成也是冰，败也是冰：有多少影视公司将被埋在春天里

　　有多少影视公司将被埋在春天里？

　　作者：王不易

　　来源：商业人物

　　春节档《流浪地球》的火爆可能会迷惑众人的感官，就像去年电影总票房破600亿一样。可冰冷的数字能帮助人瞬间清醒，看到事情的本质。

　　最近，影视上市公司连发2018年度业绩快报，“寒冬”二字从这些亏损数字中得到证实。从去年5月崔永元一条微博为影视行业的过分火热踩下刹车，到范冰冰吐出8个亿，再到国家追缴税款，影视行业急行遇冷。看起来像是人造寒冬，实则更像是人造照妖镜。照妖镜下，一出影视妖魔鬼怪现形记。

　　据已经公开的影视上市公司业绩快报，约50%影视上市公司处于亏损状态。亏损最多的天神娱乐归母净利润亏损达75.22亿元；明星公司华谊兄弟向阿里借款7亿过冬，市值跌至148.69亿元，与当年最高市值800亿元已相去甚远；受崔永元微博追税影响最深的唐德影视净利润亏损达5.65亿，同比下滑393.11%，多年老底，一朝皆损。

　　冬天在哪里呀？冬天在影视公司的财报里。

　　亏损之王

　　拔得亏损头筹的天神娱乐2018年度实现营收25.17亿元，同比下降18.83%；亏损75.22亿元，上年同期盈利10.2亿元，同比下降837.67%。

　　这可不是一家没有故事的影视公司。

　　2018年第三季度末，天神娱乐的归母净利润还是2.51亿元，一个季度之后，就业绩变脸，上演了一出“翻脸比翻书还快”的戏码，银子就地蒸发。投资人和韭菜们瞠目结舌。

　　从前的荣光遮住了他们的眼。2010年成立、2014年借壳上市，以游戏起家的天神娱乐发展之路用两个字可以总结：快且顺。创始人、董事长兼总经理朱晔也曾风生水起。他早期在游戏圈颇有名气，推出过《傲剑》《天神传奇》《苍穹变》等游戏，被称为“游戏少帅”。转入影视轨道后，他囤积大量IP，曾火爆一时的网剧《余罪》，就出自他手。

　　朱晔最最风光的时候，应该是他坐在股神巴菲特对面，一起吃那顿价值不菲的午餐。那是2015年，天神娱乐上市一年之后，朱晔以华丽的手段开始舞弄资本、开启大波并购扩张之时。

　　朱晔又多了一个称号——“投资猎手”。仅2015年一年，天神娱乐就以35.49亿元收购了妙趣横生95%的股权、尚雷科技100%的股权、Avazu和上海麦橙100%的股权，收购估值超过10倍市销率。

　　朱晔坐在巴菲特对面说：“我做实业还行，炒股不行。”巴菲特也说：“我也不炒股。”午餐后，他发了一条朋友圈：“大道至简，贵在坚持。”

　　朱晔与巴菲特

　　朱晔的大道，以4年内豪掷68.28亿元并购9家公司铺就。大规模地并购扩张，就像强心针，受此影响，天神娱乐的业绩十分好看，2014年至2017年归母净利润分别为2.32亿、3.62亿、5.47亿、10.20亿。

　　2018年9月，这位创始人在宣布辞职时说：“天神娱乐上市以来的每一次外延式发展，都经过了我与公司管理层的深思熟虑，绝非贸然激进。”

　　但这背后，是不断积累的大量商誉。

　　根据天神娱乐发布的公告，商誉等资产减值成为其业绩巨幅下滑的主要因素，商誉减值达48.14亿。当那把悬在头上的“达摩克利斯之剑”落下之时，天神娱乐变成了天雷滚滚。

　　无独有偶。

　　2014年至2016年是影视行业的沸点时刻，多数民营影视公司在此时上市，各路资本都来蹚影视的浑水，互联网金融、游戏、影视、VR四个行业的跨界并购在当时就像是魔术游戏。

　　2014年，华录百纳以25亿元的价格收购蓝火文化，蓝火文化当时净资产仅为3.3亿元，增值率925%。此后蓝火文化的业绩表现并不好，这次收购极度拖累了华录百纳。去年，华录百纳以400万元贱卖蓝火文化，今年发布业绩快报，这家有着国资背景，曾制作过《汉武大帝》《建国大业》《建党伟业》的影视公司巨亏33.69亿元，这其中蓝火文化做了不少“贡献”。

　　2015年，华谊兄弟以10.5亿元和7.6亿元收购冯小刚、郑恺、李晨、冯绍峰、Angelababy等人持股的东阳美拉70%股权和东阳浩瀚70%股权，这波高溢价操作引来不少争议。

　　同样是2015年，唐德向范冰冰的爱美神抛出橄榄枝；慈文传媒11亿收购制作了《糖果消消》的游戏公司赞成科技；北京文化并购世纪伙伴、星河文化，商誉达14.75亿元。

　　那几年，影视公司哄抢明星、名导资源，把泡沫越吹越高。崔永元一条微博，一纸阴阳合同，政策一收紧，资本跑步离场，再加上游戏版号停发，各影视公司旗下游戏子公司停止补血，才知道繁华背后不过空中楼阁，一切都在2018年现出原形。

　　2016年5月，证监会出手叫停上市公司跨界定增，涉及互联网金融、游戏、影视、VR四个行业。唐德影视收购爱美神告吹。

　　那时已经有了信号。

　　成也是冰，败也是冰

　　2018年影视圈最灵异的现象，非《巴清传》莫属。《巴清传》的制作成本超过5.8亿元，唐德2017年的营业收入为11.8亿元，一部头部电视剧的制作成本，占公司一年总营收的一半以上，可见唐德下了重本，对标的应该是当年为它豪赚5亿的《武媚娘传奇》。

　　但这部电视剧犹如被下了咒，先是经历了改名、被网友举报歪曲历史，后又接连遭遇女配角卷入李小璐出轨门、女主逃税被查、男主性侵被告，命运可谓坎坷。以它的滑铁卢为标志，昔日星光璀璨的唐德影视也迎来最低谷——2018年净利润亏损5.65亿元。而2015年至2017年，唐德影视累计净利润4.78亿元，也就是说，2018年一年，唐德亏光了家底。

　　与其说是《巴清传》播出受阻拖累了唐德业绩，不如说唐德由头到尾走的都是险棋。它未注意到2016年5月给出的信号。

　　与明星、名导捆绑，几乎是所有影视公司必经之路，但与一个明星如此深度捆绑，一荣俱荣一损俱损的，恐怕只有唐德影视。

　　唐德自诞生起就有“抱大腿”的基因。北影毕业的创始人吴宏亮曾给北影厂厂长韩三平当过十几年助理，后来和韩三平办了一家电影投资公司，投拍了电影《玉观音》，主演是赵薇。命运的轮盘开始转动。在拍摄《玉观音》时，吴宏亮和赵薇的嫂子，也就是她当时的经纪人陈蓉成了朋友，3年后，吴宏亮和赵薇的哥哥赵健携手成立了唐德。

　　唐德成立一年后，因为投拍《胭脂雪》与范冰冰建立了联系，刚从华谊单出来的范冰冰紧紧地握住了唐德的手。据招股书，2011年，范冰冰为唐德影视带来179万元的艺人经纪收入，占该块业务总营收的28.32%，2012年、2013年上升至41.81%、71.2%。作为回报，唐德上市后，范冰冰“六折入股”，成为第十大股东，也就有了小燕子和金锁姐妹敲钟的世纪画面。

　　由此可看出，唐德的主营业务过分依赖范冰冰一人，抗风险能力弱。据唐德上市后第一年的财报，范冰冰主演的电视剧《武媚娘传奇》的营收，占总营收的71.51%。

　　吴宏亮将这种深度捆绑看作核心实力，甚至看作唐德的原创性，他在首次股东大会上说：“我们与范冰冰的这种紧密绑定，是一般影视公司做不到的。”

　　崔永元一箭射下范冰冰，一箭射下冯小刚，唐德影视和华谊兄弟像两个标本，诠释着影视公司在泡沫挤干净后的一种姿态。

　　牌面上的赢家

　　有一家影视公司，似乎没有受到寒冬的侵袭。《战狼2》《我不是药神》《无名之辈》《流浪地球》，所有爆款身后都有它的投资。它就是北京文化。

　　这几年北京文化像是开了天眼，年度爆款都被它押中。爆款效应使北京文化股票暴涨，《战狼2》上映后北京文化在7个交易日股价暴涨超过50%，《我不是药神》又让其在4个交易日股价涨幅超过40%，《流浪地球》上映后，北京文化2月11日随即涨停，翌日冲高至15.17元的阶段高位。但这几次暴涨都有一个特点——暴涨之后必暴跌。

　　除了爆款引擎，北京文化缺少其他业绩动力，存在高度不确定与风险性。根据北京文化2018年业绩快报，北京文化全年营收11.83亿元，同比下滑10.46%，全年归属于上市公司股东的净利润3.27亿元，同比增长5.51%。其中，电影业务营收为5.16亿元，同比增长0.47%；电视剧网剧业务营收为5.18亿元，同比增长6.84%；艺人经纪营收7611万，同比减少44.65%。

　　2017年，北京文化还参与投资了电影《英雄本色2018》《猫与桃花源》《脱单告急》等，成绩都一般甚至面临亏损，但是这些被《我不是药神》和《无名之辈》的光芒所掩盖，尤其是《二代妖精》，保底指标未完成，造成亏损约1.6亿。

　　保底发行是北京文化董事长宋歌的拿手好戏。当年还在摩天轮文化时，宋歌就联合中影5亿保底发行了宁浩的《心花路放》。《战狼2》还没开拍时，北京文化便宣布对《战狼2》保底8亿元票房，保底费用为1.4亿元。正在拍摄中的《封神三部曲》，北京文化为其专属打造了高达13亿的保底发行方案，但这部电影能否再现《战狼2》的辉煌，还要等到2020年才知道。

　　豪赌天性依旧存在，只是不知好运是否会一直站在北京文化这边。

　　单就人员实力来看，北京文化除了做过万达影视总经理，创办过完美影视、摩天轮文化，拥有丰富投资经验的宋歌，2015年北京文化的两次并购还为北京文化网罗了编剧严歌苓、导演张黎、前华谊兄弟影视剧负责人娄晓曦、金牌经纪人王京花等业内人才。据其财报披露，乌尔善、徐浩峰、吴京、宁浩、郭帆等导演，刘震云、邢爱娜等编剧，杜扬、胡晓峰、等制片人，白百何、耿乐、郭京飞、陆毅等演员，都是北京文化的核心人才力量。

　　两次并购案背后，还牵扯出北京文化的两大股东——富德生命人寿和华力控股。宋歌是厚德前海基金管理人时，生命人寿曾出资90亿元，占比89.5%，北京文化并购世纪伙伴、星河文化时，生命人寿出资超过13亿，成为北京文化的第一大股东，持股15.81%，生命人寿还投资了《流浪地球》导演郭帆的公司——郭帆文化传媒，郭帆文化传媒先后追加投资《流浪地球》3900 万元，而郭帆与宋歌早在摩天轮文化时期，就因《同桌的你》建立了联系。可以看出，北京文化与背后的资本力量联系很紧密。

　　而华力控股，从进入北京文化起就一直与生命人寿争第一股东的位置。华力控股从2017年起通过信托产品增持，股权至今略高于富德生命人寿。但华力控股直接持有北京文化的1.14亿股（15.9%股权），已全部被冻结，且此前已全部质押。

　　牌面上最大的赢家，似乎也隐忧重重。

　　“国家队进场”

　　2018年，影视行业“国家队进场”也是现形记的一部分。

　　民营影视公司资金吃紧，实力雄厚稳固的国资闻到味道缓缓进场。

　　代表之一是慈文传媒马中骏家族转让占总股本15%的股权给江西国资背景的华章投资，马中骏及一致行动人持股剩下约10%。

　　慈文传媒不像以上两家明星影视公司，总是徘徊在大众视线内，但慈文也曾出品过大众爆款——《花千骨》，开启了玄幻IP的大门。要了解慈文，赵丽颖是一条不错的线索，《花千骨》之后，赵丽颖还和慈文合作了《加油吧，实习生》《老九门》《楚乔传》，除了《加油吧，实习生》，其他两部都是流量大户。赵丽颖的行业地位，也通过这几部戏奠定。但最近几年赵丽颖想转型，更多的扑在电影资源上，即便是最近接的电视剧，也转向了在严肃与市场之间更加游刃有余的新秀东阳正午阳光。

　　慈文传媒的另一条线索是创始人马中骏。马中骏和唐德影视吴宏亮一样，是做业务出身，对内容有着较好的把握，在成立慈文之前，他是上海知名的编剧，还拍过赵薇和苏有朋主演的《老房有喜》。

　　2000年成立慈文后，马中骏看准武侠市场，买下金庸、古龙、梁羽生的武侠小说版权，请张纪中来做监制，后来翻拍的许多武侠，都和慈文相关。这是在赵丽颖之前，慈文的小高峰。

　　2014年，慈文谋求A股上市。2015年至2017年，靠着行业东风与自身对内容和市场的把控，慈文传媒的净利润分别为1.99亿、2.9亿、4.08亿，保持着高速增长。但2018年，慈文也未能幸免，陷入泥潭。

　　马中骏

　　据慈文传媒2018年业绩快报显示，公司在2018年营业总收入12.69亿元，同比下滑23.81%；归属于上市公司股东的净利润亏损10.84亿元，上年同期盈利4.08亿元，同比下滑365.48%。由于国家对文化娱乐行业监管政策收紧，导致公司2018年度预计对全资子公司赞成科技形成的商誉计提减值准备约为8.71亿元。

　　赞成科技是一家游戏公司，《花千骨》播出大热后，慈文紧接着推出了同名手游，上线10日就跻身iPhone免费和畅销双榜前三，初期日新增用户超100万，月流水达2亿元。这些都因马中骏将赞成这枚棋子收入囊中。可谁料曾经的有功之臣，如今拖累主家。

　　马中骏之前在2018中国国际数字娱乐产业论坛发表演讲时说：“2018，注定是一个写入中国影视史的年份。如果大家现在不做好过冬准备，就会被市场所抛弃！”

　　于是，慈文传媒引进国资。

　　不仅是慈文，华策影视引进杭州市金融投资集团，当代东方引进山东高速投资控股，华闻传媒的股东“阜兴系”将股权转让给具有国资背景投资机构，中南文化实控人中南集团拟将表决权、提名权、提案权让渡给滨江扬子行使……

　　偏向“国家队”或偏向BAT，是民营影视公司过冬的两大选择。

　　在引进国资后，为上二道保险，慈文与爱奇艺达成新的战略合作，进一步绑定：拟设立合资公司，对特定项目进行联合运营，生产的视频产品由爱奇艺定向收购。

　　华谊兄弟则抵押了旗下英雄互娱、东阳浩瀚、东阳美拉等多家公司的股权、4套房产、未来不超过7部影片的收益等，向阿里借款7亿。

　　董平、宁浩、徐峥联合创办的欢喜传媒也牵起了猫眼娱乐的手，3月13日，猫眼娱乐以3.9亿港元收购欢喜传媒2.37亿股份，爆款频出业绩却并不十分好看的欢喜传媒为自己寻到一座靠山。

　　大环境的确不美好。电影票房增速放缓，政策收紧，余震犹在。“过冬”会成为一段时间的主题，但冬天不一定是一件坏事。

　　参考资料：

　　① 《影视上市公司的“悲剧2018”：债务压顶，质押暴雷，国进民退》，作者：贾阳，娱乐风向

　　②《<流浪地球>能拯救北京文化吗？ | 棱镜》，作者：李超，棱镜 

　　③《事不过三？北京文化一个涨停后连续暴跌！押中爆款电影“后遗症”显现？》，证券时报

　　④《绑定范冰冰！唐德影视12年兴衰史 || 深度》，无冕财经  

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责任编辑：贾兆恒