比亚迪新能源销售不佳屡换帅 芯片短缺下分拆半导体

　　原标题：频繁减持，比亚迪耍起资本术

　　文 | 朱玥明

　　编 | 鹿   田

　　伴随股价的攀升，比亚迪在资本运作方面动作频频：发布品牌新LOGO、成立电池研究新公司、分拆半导体上市、H股融资三百亿港元等。截至目前，比亚迪成为总市值仅次于特斯拉的全球第二大上市车企，一连串的举动，不难看出比亚迪的野心。

　　如何界定比亚迪的内涵价值，成为了市场关注的焦点。需要注意的是，销售业绩下滑、半导体应用有差距、销售人事一变再变，反观A股、港股市值双双登上七千亿的过去一年多里，比亚迪高管的减持却比以往来得更“猛烈”了一些。

　　新能源销售不佳屡换帅

　　1月21日，比亚迪宣布配售1.33亿股新H股，每股价格为225港元，募资总额近300亿港元，此次配售将作为公司补充运营资金、偿还带息负债、研发投入和一般企业用途。

　　新时代证券研报指出，配套资金将助力公司抓住新能源车爆发的窗口，牢牢把握新能源车产业链关键领域，如电池、新能源整车和智能化等。配售前公司的资产负债率在 65%左右，利息费用较高拖累利润表现。偿还带息负债有助于帮助公司优化资本结构，增强盈利表现。

　　不过，从销售数据看，比亚迪近年表现并不如意。数据显示，2020年，比亚迪销售汽车约42.70万辆，同比下降7.46%，其中，新能源汽车销售18.97万辆，同比下降17.35%。这已是比亚迪汽车、包括新能源汽车销量连续两年下滑。

　　强中更有更强手，在比亚迪新能源车销量接连下滑的同时，老对手特斯拉正快速崛起。

　　公开数据显示，2020年全年，特斯拉Model 3销量137459辆，比亚迪汉EV销量28772辆。比亚迪汉和Model 3竞争处于弱势，随着特斯拉降价，比亚迪的竞争压力进一步加大。与此同时，“后起之秀”如蔚来、小鹏、理想等新势力车企销量快速攀升，市场竞争愈发激烈。

　　根据第一财经报道，比亚迪目前正在进行人事大换防，而销售总经理的岗位虚席以待。需要注意的是，比亚迪的销售重岗近年来频频换人：2015年7月，比亚迪时任销售总经理侯雁主动离职，比亚迪第八事业部总经理舒酉星接替。2017年10月，比亚迪又再调整，销售原常务副总经理赵长江接替舒酉星出任比亚迪销售总经理。

　　动力电池方面同样不省心，做电池起家的比亚迪陆续被同业赶超。2017年，宁德时代赶超松下和比亚迪，跃居全球第一；2020年，LG化学后来居上。比亚迪从曾经的“电池大王”到现在的行业第三。

　　芯片短缺下急分拆半导体

　　不过，比亚迪似乎没有放弃，像做口罩一样在不断派生新的概念。受疫情影响，全球半导体芯片供应出现失衡，除电子行业外，汽车产业受到严重波及，致使大部分车企被迫减产停产，半导体发展迫在眉睫。

　　启动半导体拆分上市，2020年上半年，比亚迪半导体在短短20天内完成了两轮融资，合计融资27亿元，红杉资本、中金公司、国投创新、小米、联想、招银国际、中芯国际、上汽、北汽、碧桂园、韩国SK集团等全球知名机构纷纷参与认购。据悉，比亚迪半导体正在接受中金公司辅导，计划在A股上市。

　　有业内人士表明，比亚迪的车规级IGBT或是其最大的核心竞争力。比亚迪半导体背靠比亚迪整车业务，在产品应用方面有优势。

　　分拆的决策有三点意义：一是提升半导体业务经营活力，在保持公司控制权的基础上，强化独立经营，为品牌中性化和拓展体外销售奠定基础；二是半导体业务价值可在资本市场中进行重估，有利于挖掘市场价值，进而带动公司整体市值向上；三是在公司财务费用和负债率相对承压的情况下，通过股权融资缓解公司研发投入和财务融资压力，借助外部资本提升半导体业务投入力度，加速市场扩张。

　　不过，也有担心称，在新一轮产业浪潮下，资本争相涌入半导体领域展开产业升级竞赛，竞争非常激烈。

　　据悉，目前国际上能够提供车规级IGBT的企业不过四五家，包括英飞凌、西门子半导体、安森美、三菱电机、富士电子等。国内新能源汽车80%采用的IGBT是英飞凌的，少量采用三菱电机和安森美等，却极少采用比亚迪的半导体电池。比亚迪虽然突破了IGBT的国外垄断，是中国唯一一家拥有IGBT完整产业链的车企，但和国外还有较大差距。

　　面对比亚迪近日的频频举动，市场对此的反应也大不相同。支持者认为，比亚迪掌握核心科技，具有全产业链，有巴菲特加持，理应如同特斯拉一样享受高估值。但也有部分人认为，比亚迪目前的市场占有率和销量不足以支撑过高的市值，且财务数据透露出危险信号，发展面临诸多不确定性。

　　2020年以来高管减持频繁

　　值得注意的是，虽然比亚迪整体销量下滑、营收不利，但过去一年来，比亚迪股价水涨船高，实现重大突破，A股和港股股价均由最初的40元左右一路上扬，最高超过270元，两市目前市值均突破了7000亿元。

　　1月26日晚间，比亚迪公告称，公司近日收到股东、高级管理人员李柯的告知函，其以个人资金需求为由，计划减持公司A股股份不超过100万股。

　　比亚迪副总裁李柯与比亚迪董事长兼总裁王传福是夫妻关系，根据《今日财富》杂志统计，相比2018和2019年，2020年至今，比亚迪高层减持套现的动作较为密集。

　　根据财报薪酬表，吕向阳、夏佐全和李柯三人是除王传福外，公司排名最靠前的三位。2020年6月末，夏佐全首先进行减持，从6月底到7月27日，共进行了10余次减持。公告显示，夏佐全减持价格区间在72.459-72.176元/股，套现约4.91亿元，减持后夏佐全持股由3.716%降为3.467%。

　　第二个减持套现的是比亚迪第二大股东吕向阳，据公开信息显示，吕向阳1995年2月与其表弟即王传福，共同创办比亚迪实业有限公司，现任比亚迪副董事长兼非执行董事。其创立的融捷投资控股集团有限公司（以下简称“融捷投资”）在比亚迪持股5%以上。

　　此次吕向阳减持，正是通过融捷投资实施。按照1月15日发布的公告，从去年9月14日开始到今年1月15日，融捷投资已累计减持20余次，减持数量过半，减持价格区间为 93.787元/股至241.112元/股。按照减持区间成交均价粗略计算，融捷投资已套现约7.6亿元。

　　虽然，比亚迪表示“李柯对公司的发展前景仍然充满信心，仍将长期坚定地持有公司股份。”但有业内人士猜测，多位高层减持套现的举动绝非巧合，或与近来比亚迪股价估值过高和业务乏力有关，就该问题《今日财富》杂志多次联系比亚迪方面，但未获回复。

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责任编辑：张亚楠