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近日，国内主流整车类别汽车上市公司纷纷发布业绩预警公告，一汽轿车、上海汽车、长安汽车等预计中期业绩同比均下滑50％以上。鉴于影响业绩的因素在2005年全年仍将存在，证券业界人士对汽车上市公司全年的业绩普遍持悲观态度。从投资方向看，部分细分市场存在机会。
上半年汽车行业降势未改
据中国汽车工业协会统计，今年1至5月汽车产销231.45万辆和227.1万辆，同比增长2.58%和4.57%。总体上看全行业增长较慢，但目前的发展状态是一种健康、稳定、可持续的增长。从附表看，占整个汽车市场产销量64%左右的乘用车产销增速较慢，在一定程度上拖累了汽车行业整体表现。可以认为这是今年汽车产销增速变慢的直接原因。
中国汽车工业协会对行业2005年前4个月经济指标的统计显示，汽车工业总产值、销售收入与去年同期相比保持小幅增长，利润、利税总额同比继续下降，但下降幅度比一季度有所减小。总体而言，上半年汽车行业业绩同比还处于下降状态，但下降幅度比一季度减小。因此随着产销量的增长，行业业绩水平将逐步好转。从我国宏观经济运行状况看，今年以来国民经济继续保持较快的发展态势。一季度我国国内生产总值为31355亿元，同比增长9.5%。这一增长速度比去年同期低0.3个百分点，但高于政府工作报告确定的8％的增长速度。预计上半年将增长9%以上，今年GDP增长速度会在8.5%左右，汽车行业外部发展环境良好。
对于汽车行业下半年的运行经济环境，投资者应密切关注下列问题：首先是汇率，如人民币汇率上升，将对汽车行业产生一定影响。从进口看：零部件进口价格下降，带动国内CKD生产企业成本降低，为组装企业降价赢得空间；与此同时整车进口价格下降，将加大国内高档车的降价压力。从出口看，以客车为代表的出口产品在国际市场上的价格优势将有所削弱，不利于该类企业的出口。初步测算，如人民币汇率升值幅度在5%左右，则对行业影响较小；如人民币汇率升值幅度达到10%左右，则对行业有一定负面影响；其次是油价，这不仅影响使用成本和市场销售，也对汽车行业生产成本有一定影响。今年以来国际石油价格依旧高位运行，近期已突破每桶61美元。未来石油价格上涨对SUV产品负面影响较大，而小排量汽车将获得消费者青睐；还有在政策方面，4月1日起施行的《进口汽车零部件构成整车特征核定规则》，提高了CKD生产方式的成本，一方面迫使合资企业加快在中国建设零部件生产体系的步伐，另一方面也对国内零部件行业有一定促进作用。正在酝酿中的新的汽车消费税征税办法也将对我国汽车市场产生广泛而深远的影响。7月1日起，首个控制汽车燃料消耗量的强制性国家标准《乘用车燃料消耗量限制》正式实施，部分低档SUV产品因此将被淘汰。此外，近期加强治超工作的部署将对重型卡车的产销产生积极影响。
综合分析，可以预计今年商用车市场需求增长在12%左右，即产销212万辆；乘用车需求增长在15%左右，即产销363万辆。依此推算全行业产销量在575万辆，同比增长13%左右，全年全行业销售收入将增长10%左右。虽然全行业产销量有一定幅度增长，生产成本状况也有改善，但因轿车产品的价格下降较多，对全行业盈利水平影响较大，因此预计2005年汽车行业利润水平将比2004年有所下降。
行业整体投资时机未到
由于2005年汽车行业业绩还处于下滑状态，因此目前汽车板块还不具有全行业、战略性的投资机会，投资者应密切关注后期行业发展变化。
虽然目前汽车行业业绩继续下滑，但由于中国汽车消费市场发展空间较大，汽车行业发展前景广阔，从中长期看汽车板块仍然具有较好的投资潜力和市场号召力。因此应积极关注行业基本面的变化。特别是在渡过一季度汽车行业最为艰难的时刻后，二季度随着产销形势的逐步好转，行业投资机会逐渐显现。从操作策略角度看，证券市场作为实体经济的晴雨表较为敏感地反映了实体经济运行的预期。这也是在2004年汽车行业利润水平处于高位并仍有一定增长幅度、但预期后期业绩将下滑时，证券市场上汽车股被大幅减持的原因。同理，在2005年汽车行业业绩仍呈下滑状态，但下滑幅度趋缓、行业基本面有好转迹象时，投资者可逐步介入该板块。
细分市场投资机会凸显
虽然今年汽车行业的发展形势从整体上较为看淡，但部分子行业和优秀公司仍然存在局部层面的投资机会。相比之下，今年商用车的发展状态和业绩水平将较为稳定，部分商用车类上市公司可作为汽车板块的防御性品种，可以作为稳健型投资者的持仓品种。而积极型投资者可逐步加大乘用车类公司的持有比例。具体而言，以下子行业的投资机会已经凸显：
MPV：MPV产品集合了轿车的舒适、客车的宽敞空间等多方优势而具有良好的适应性，对传统轻型客车有明显的替代性。短期内该产品的市场前景被继续看好。相关公司推荐江淮汽车：该公司2005年延续快速增长态势，1-5月销售汽车及底盘65217辆，同比增长15.17%，快于行业平均发展速度。分产品看，目前瑞风商务车销售形势良好，在巩固原有市场的同时向租赁市场和客运市场拓展。瑞风商务车产品是公司利润的主要来源。公司在3月下旬还联合其它轻卡生产企业通过适当调整产品价格的方式来转移一部分钢材涨价的成本压力，其行业影响力和主导地位不断提高。
大型客车：大型客车的增长动力主要来源于：1、城市公交市场。建设部《关于优先发展城市公共交通的意见》提出用五年左右的时间，基本确立公共交通在城市交通中的主体地位；同时提出将城市公共交通发展纳入公共财政体系，予以重点扶持和必要的资金保证；2、北京奥运、上海世博会等项目配套设施建设也为大型客车行业提供发展契机；3、出口市场。客车行业属于劳动密集型产业，中国客车行业在国际市场具有优势。近年来大型客车企业大力开发海外市场，拓展了行业发展空间。而国家高速路网建设、以“村村通”为目标的农村公路基础设施建设步伐加快，也为客车行业发展提供了良好的外部环境。
相关公司推荐宇通客车：该公司产品齐全，产销量规模大，品牌形象好,具有一定的技术水平和较强的市场营销能力。开拓海外市场力度大、起点高。公司3月底签订了向古巴出口200台整车、200台整车CKD散件、总金额为2.05亿元的合同。预期后期还将签订大额出口合同。
轿车行业渐入良性轨道
今年前5个月，我国轿车累计销量104万辆，同比增长9.8%。近几个月月度销量依次增大。总体而言，目前轿车市场的发展状况令人满意，行业逐渐步入良性发展轨道。
对于轿车行业产销形势方面发生的变化，其主要原因在于目前汽车市场内在需求仍然较为旺盛；同时今年以来全行业普遍致力于控制产量、消化库存，市场运行趋于良性循环，价格走势也比去年稳定，前期部分持币待购资金开始买车。
由于今年以来经济型小排量轿车市场增长较快，建议投资者重点关注该类产品。主要理由包括消费者主体的变化。目前轿车消费主体已由企事业单位购买转变为家庭消费为主，而该类购车者消费观念更为理性，较为重视性价比。经济型小排量轿车经连续降价后目前已达到消费者心理预期价位；其次是较好的使用经济性。目前燃油价格较高，致使经济型轿车日渐受到用户青睐；此外，国家燃油税政策一直在讨论中，消费者在购车时会考虑该因素，也促进经济型小排量轿车的销售；再有就是价格稳定性。目前国内轿车价格总体上仍高于国际水平，但不同产品差价不同——中高档轿车仍有较大降价空间，而小排量低档轿车价格已基本调整到位。在此背景下，消费者购买以夏利为代表的经济型小排量轿车后面临的跌价损失可能较小，因此，该类轿车销售会率先走出低谷并将持续增长。
从证券市场历史看，轿车板块具有较高的活跃度和较强的号召力，其市场表现可能要好于基本面的改进程度，即股价存在提前启动的可能。相关公司推荐一汽夏利和上海汽车：一汽夏利公司主要生产经济型轿车，今年以来产销增长较快，同时毛利率提高较多，公司参股企业一汽丰田盈利提高，公司投资收益得以改进。但该公司应收账款金额较大，需要引起注意。该公司股价较低，短期内可能有较好表现，建议予以积极关注；上海汽车的零部件业务主要为上海大众和上海通用配套，来自上海通用的投资收益依然为公司利润主要构成。随着上海通用年初产品和品牌结构调整的完成，公司重新步入快速发展轨道，最近三个月销量连续名列轿车行业第一。但因去年利润水平较高，需注意该公司短期业绩下降风险。（来源：经济参考报）
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