“五月售出退场”型态影响券商业绩

　　作者：Mark Hulbert

　　【CBS.MW维吉尼亚州6月16日讯】也许，券商会成为投资者五月售出退场行为的又一个牺牲品？

　　我之所以这样问，是因为看到近几天有大量报道称，五月份券商的交易量大幅下降 。

　　例如，昨天Knight Trading Group(NITE)报道，五月份交易量“使人沮丧”，而六月份又出现一个“令人失望的开始”。

　　嘉信(Schwab)(SCH)也报告说，其五月份客户成交量下滑。

　　Sandler O'Neil的分析师瑞皮托(Rich Repetto)本月稍早告诉客户，他认为线上券商五月份的交易量会比四月份下滑20%至30%。

　　这些现象与“五月售出退场(Sell in May and Go Away)”指标有什麽关系呢？研究人员认为，这种季节性型态主要是某些投资者在夏季交易较少的倾向引起的。

　　站在券商的立场，自然不难理解为什麽交易量下滑是个坏消息。但为什麽交易量下降本身对股市也是利空消息呢？

　　这个问题已经由一项研究回答了。该研究报告刊登在2002年12月份的“American Economic Review”上，作者是鹿特丹伊拉斯谟斯大学(Erasmus University Rotterdam)的金融教授贾各布森(Ben Jacobsen)和荷兰养老基金AEGON Asset Management的包曼(Sven Bouman)。他们发现，股市的水平是一系列在市场中从事交易投资者相互作用的结果。

　　也就是说，参加交易的投资者愈多，则股市愈有可能上涨。

　　另外，交易量并不需要下滑很多，就可以对股市水平产生重大影响。当股市水平处于某个临界位置时，交易量只要下降几个百分点，就能导致股市显着下挫。

　　现在还不完全清楚，历史上为什麽会出现夏季交易量偏低的情况。贾各布森和包曼猜测，这主要是因为许多投资者选择在夏季休假的缘故。

　　然而，撇开这类最初的原因不谈，上述季节性型态从某个时候已经变成自验式(self-fulfilling)的现象。随着愈来愈多投资者熟悉这种型态，并在夏季退出股市，交易量甚至下降得更加厉害，而股市在五月至十一月期间也就变得更加疲软了。

　　例如，我并不记得，在我开始追踪投资通讯的1980年，业界有人提及这种季节性型态。

　　相反，今年谈到这种季节性型态的投资通讯有数十家，有的还推荐订户在5月1日前后将资产转为现金。

　　如果这有助于解释上个月开始的券商交易量出人意料下滑的现象，我并不感到奇怪。果真如此，则不光那些券商，而是整个股市，都将在秋季到来之前与这种趋势进行抗争。