可转债里金矿多 收益率输给国债的可能性极小

　　亚洲证券 蒋东义

　　如果说转债和股票有什么区别，最通俗的解释就是股票跌起来没有底，转债跌起来有底。在股市下跌阶段后期，所有的风险因素都会被非理性放大，而转债的到期收益率却是实实在在的，除非有信用风险，但现在国内转债市场都有银行等金融机构作保底。

　　可转债当前虽然没跑过国债指数(资讯 行情 论坛)，但从长远来看，输给国债收益率的可能性极小。

　　转债的风险主要体现在转股价值高的品种当中，比如云化转债(资讯 行情 论坛)和金牛转债，上周跌幅几乎与正股跌幅一样大。

　　虽然一些少数高转股价值的品种出现了暴跌，但是多数转债跌幅极为有限，转债市场　当前金矿极多。债券收益率已经使得转债市场底部凸现。从历史资料统计来看，转债的到期收益率高于1％则进入底部区域，高于1.5％可转债基本不随股票市场下跌而是开始筑底的过程。而当前除去少数收益率为负值的品种，转债平均收益率达到2.7％，历史高点不过达到2.1％。而且平均转股溢价率创出新高、平均纯债溢价率创出新低都意味着可转债市场的见底，历史上平均转股溢价率和平均纯债溢价率在转债市场见底分别只有18％和10％，而当前平均转股溢价率高达39％，平均纯债溢价率低至7％。转债至此基本上已经跌无可跌。

　　从保守型投资者角度来看，当前不少转债的到期收益率已经相当高，大可当成公司债来买，反正都有担保，信用级别都很高，根本不必担心公司付不起本息。当前由于债券市场的火热，5年以下的短期企业债利率不过在3％—4％之间。两市转债到期收益率超过3％的已经有10只(见附表)。如果从债券价值来看，西钢转债(资讯 行情 论坛)剩余年限仅有3.19年，收益率高达4.47％，远比企业债市场上的品种合算，还有丝绸转债，剩余年限只有2.27年，收益率也高达4.06％。纯企业债市场根本找不到这样的好品种。再比如当前央行发行的短期融资券，同是公司债，一年期的票面收益率只有2.92％，上市后只有2.65％。实在不如转债合适。

　　从激进的角度来看，可选择江淮转债，其转股价值为117元，典型的股性十足，而且略有点套利空间(0.26％)，其正股江淮汽车(资讯 行情 论坛)已经先于大盘企稳，从国际比较的角度来看，国内的汽车股明显比港股市场质优价廉，不仅没有接轨压力，反而明显低估，如果国内汽车股向港股看齐的话，投资江淮转债与投资股票一样可能获得较高的收益。

　　对股债平衡型投资者来说，招商转债、山鹰转债(资讯 行情 论坛)、邯钢转债(资讯 行情 论坛)都是不错的品种，这三个品种的转股溢价率在10—15％之间，并不算高，纯债收益率也可接受。招商转债到期收益率达2.85％，考虑招商的基本面状况，股债平均性较佳。山鹰转债的到期收益率也有2.15％，且是浮息转债，不惧利率波动风险，而且马上要满足回售条件，但由于现价与回售价格之间差别不高，回售压力不大，当然如果公司为防止回售进行修正则更好，邯钢转债的转股价已经低于净资产，不可能再低了，但是其到期收益率几乎有4％，转股溢价率也才有11.6％，正股的上涨对转债价格也有较强的刺激作用。

　　名称收益率 剩余年限

　　100117西钢转债 4．4717 3．19

　　125936华西转债(资讯 行情 论坛) 4．1261 3．25

　　126301丝绸转 2 4．0621 2．27

　　100236桂冠转债(资讯 行情 论坛) 4．0039 3．07

　　110001邯钢转债 3．9993 3．48

　　125959首钢转债(资讯 行情 论坛) 3．9626 3．54

　　125930丰原转债(资讯 行情 论坛) 3．4858 2．89

　　100795国电转债(资讯 行情 论坛) 3．4256 3．12

　　110219南山转债 3．3726 4．38

　　100726ＸＤ华电转 3．0467 3