中信证券将发9亿元短期融资券

　　利用财务杠杆效应提高公司净资产收益率

　　本报讯 (记者 孙晓霞) 今日，中信证券发布公告称，将发行不超过9亿元的短期融资券，业内人士认为，此举将显著改善中信证券的财务结构，利用财务杠杆效应提高公司净资产收益率。

　　分析人士认为，对于中信证券而言，发行短期融资券不是为了解决正常经营中资金链所存在的问题，因为中信证券的资金优势非常明显。短期融资券对于中信证券有着更深远的意义即提高中信证券的净资产收益率，缩小与国际性大投行的差距，从而提升中信证券的国际竞争力。

　　与国际投行相比，因为市场环境方面的因素，中信证券在盈利能力和财务杠杆方面有着显著的差别。

　　与花旗集团、摩根斯坦利、美林、高盛、雷曼兄弟等国际投行比较，除了花旗集团的总资产收益率为1.24%外，其余大投行的总资产收益率水平均在1%以下，而中信证券2004年底实现的总资产收益率是1.25%，具有明显优势。

　　但是，中信证券的投资者更关心净资产收益率的情况。国际投行净资产收益率基本在17%左右的水平，而中信证券3.08%净资产收益率尽管在与国内券商同业比较时一马当先，但与海外大投行比较仍存在一定的差距。

　　分析人士认为，中信证券的净资产收益率水平低于海外大投行，主要原因是尽管公司盈利能力很强，但不能充分利用财务杠杆，资产负债率低于海外投行。而导致中信证券资产负债率水平较低的原因主要是处于发展初期中国证券市场存在的种种政策性因素导致而成。

　　值得注意的是，尽管国际性大投行的资产负债率水平很高，但他们的长期负债水平却不高，基本上长期负债与总资产的比率维持在10%-16%的水平左右，因此，他们负债的主要来源是短期负债，从而提高财务杠杆和净资产收益率。

　　中信证券本次通过发行短期融资券提高资产负债率，依托于中信证券资产整体非常优秀的盈利能力，将为中信证券未来提升投资者回报提供较大空间。