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社融存量同比增速触顶后连续两个月下行，确认了货币政策常态化进程已经开启。展望一季度社融，目前尚未出现地方专项债提前发行的信号，而2020年1月地方专项债的规模较大（7613亿元），社融增速存在明显压力，同时，考虑到去年下半年开始经济逐步复苏，更大规模的信贷释放已经缺乏必要。但另一方面，近期货币政策“不急转弯”的表态以及央行12月对市场的呵护都表明货币环境的变化将以温和为主。