彭友

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　　2015-03-09

　　彭友

　　进入2015年，“大盘股上天、小盘股落地”的预言完全呈现出相反的走势，在一片唱空声中，创业板指数（399006.SZ）从年初至今涨幅达到37%，在3月5日更是放量站上2000点历史新高。是的，创业板指数正在演绎设立至今最靓丽的走势表现。

　　对于这种连续逼空的走势，机构分析人士们给出了截然相反的判断。一方认为创业板公司的年报业绩向好，足以支持进一步的上涨；另一方则认为，创业板的平均市盈率已经高达60倍，已无上涨空间，此轮上涨更似是注册制到来前最后的疯狂。

　　3月6日，极尽疯狂的创业板返身向下，一路几无抵抗，全日重挫3.15%，最终收于1951.40点，重返2000点之下。

　　站上2000点

　　3月4日，创业板指数高开高走，收盘于2009.83点，上涨48.09点，涨幅2.45%，成交751.8亿元；5日，指数继续上冲，最高至2032.22点，创下历史新高。实际上，创业板指已经接连5天创出新高，这与进入2015年之前那段走势形成鲜明对比，彼时，创业板半个月内的向下振幅达到17%。“创业板新年以来的大涨，主要是源于业绩表现抢眼。在2014年年底之前，业绩预告基本披露完毕，不少创业板公司利润增速达到新高，刺激了市场的走强。”惠依投资基金经理赵晓玲对经济观察报称，创业板指数之所以连续大涨，底气主要来自靓丽的业绩。

　　从2014年年报预告可见，在经济下行的压力下，2014年主板上市公司业绩下滑较大，中小板公司业绩增速明显，创业板公司业绩则加速增长。

　　据国泰君安证券[微博]的统计数据，2014年，中小板和创业板业绩增速上升明显，A股经营业绩趋于向好。已经公布业绩预告的A股上市公司2014年整体净利润增速为8.66%，较2013年的6.60%出现小幅增长。其中，中小板净利润增速为16.26%，远超2013年的5.62%；创业板净利润增速为 23.73%，约为 2013年增速11.4%的两倍。

　　上海一位私募人士还认为，最新市场的热点涵盖新能源、传媒、通信、电子信息等，此类公司不少都是创业板的权重股，受到市场的追捧，因此对指数存在明显的拉升作用。

　　经济观察报粗略统计，截至3月5日，今年以来累计涨幅超100%的创业板个股达到19只之多，其中不乏华鹏飞、乐视网、银之杰、全通教育、新国都、数字政通、新宁物流等权重股。近日掌趣科技宣布以43.04亿元的交易对价，并购晶合思动100%股权、天马时空80%股权、上游信息30%股权，发力游戏市场，推动该股股价在短期内涨幅达70%以上。

　　不过值得注意的是，创业板之间的业绩分化仍然严重，虽然整体业绩增速达到24%，但仍有137家公司业绩下滑，占比接近四成。国信证券分析师郦彬还提醒，创业板的业绩增速一定程度上受到解禁进度的影响，即临近解禁期（一般为IPO后三年）的公司往往业绩表现相对较好。对于这类公司中一些配合解禁而带来的业绩增速提升，未来需要更加注重甄别业绩低于预期的风险。

　　60倍市盈率之忧

　　随着创业板的持续大涨，风险也正在累积。一位不愿具名的券商研究员认为：“目前创业板指的市盈率已达60倍，距离‘70倍见顶’的规律只有一步之遥，平均市净率达到6.5倍。而且，去年机构在中小盘股票中仓位很重，无法出货，只得反身继续上拉，目前仓位已达到历史高位，当前市场资金量并不宽裕，恐怕难以支持进一步上涨。”

　　根据国金证券的测算，上周基金的仓位已经颇高，其中股票型基金仓位高达85.92%，已经接近“88魔咒”，混合型基金仓位也达到70.68%，后续资金加仓的可能性已经不大。

　　与此同时，3月5日创业板创新高之时，资金却呈现净流出态势，创业板指数当日主力资金净流出22.6亿元。“目前，创业板在一路高歌中，其估值已经达到了让人不寒而栗的地步。”信达证券分析师陈嘉禾在最新报告中如是认为。

　　信达证券利用Bloomberg终端提供的数据，对比了当前创业板指数的估值情况，与历史上四次股票大泡沫（1989年日本股票大泡沫、2000年美国科技股大泡沫、2000年A股股市大泡沫、2007年A股股市大泡沫）进行对比，结果显示，当前创业板的估值，已经达到、甚至高出这些泡沫的巅峰状态。

　　陈嘉禾进一步表示，由此可见，当前的创业板整体估值水平，已经酝酿了巨大的风险。而注册制的逐渐推进，无疑正在从增加企业收购成本、以及增加股票供应两个方面，增大这种风险落地的概率。

　　不过也有机构认为，注册制没有正式落地实施之前，创业板仍有望保持趋势向上，反复走强的概率较大。

　　创业板即将迎来大扩容。3月5日，证监会[微博]主席肖钢在“两会”期间接受媒体采访时表示，今年将实施注册制改革，具体方案正在会同有关部门研究论证。待证券法修订完成正式实施起，注册制即可落地。

　　此外，肖钢还透露，目前考虑先从新三板跟创业板之间的转板机制进行试点，制定该转板方案是今年改革的重要工作之一。据悉，证监会将允许符合一定条件尚未盈利的互联网和科技创新企业在全国中小企业股份转让系统挂牌满12个月后到创业板发行上市，这也将带来更多上市企业，稀释创业板公司的稀缺性。目前新三板挂牌公司将近1500家，机构预计今年底可以达到3000家。

　　值得注意的是，小盘股的暴涨，伴随着原始股东的大举套现。西南证券一项统计显示，小盘股2月份限售股解禁后合计减持市值为326.74亿元（二级市场减持65.87亿元，大宗交易减持260.86亿元），比1月份减少51.29亿元，减少幅度为13.57%，为历史第三高。在分布上看，深市主板公司28家，深市中小板102家，深市创业板79家，沪市公司35家。中小板、创业板公司仍为被减持的主要群体，占公告减持公司家数七成多。