美股评论：走不出的低利率泥潭

　　导读：MarketWatch首席经济学家凯尔纳(Irwin Kellner)指出，由于关键性的财政刺激缺失，美国经济只能依靠低利率这唯一的拐杖，而低利率又反过来遏制了经济，使得它永远离不开这拐杖，最终形成了恶性循环，这循环只能靠财政刺激打破。

　　以下即凯尔纳的评论文章全文：

　　我们大多数人都不喜欢低利率，但是我们现在却实实在在地陷进了低利率的泥潭。

　　众所周知，相当一段时期以来，我们的各种利率都处于很长时间当中的最低点。2008年以来，短期利率都一直接近于零，而长期利率也徘徊在近几十年所仅见的水平。

　　这当然与联储有着很大的关系。他们通过在债市上的运作控制着短期利率，而且他们的这些运作很自然地，也会对长期利率产生巨大的影响。

　　过去几年间，联储政策的目标就是压低利率，以此为经济低迷提供缓冲。可是经济开始见底反弹后，这样的政策并没有结束，为了支撑脆弱的复苏，美国的央行[微博]将利率进一步压低了。

　　当然，联储绝不是唯一的原因。疲软的经济本身也对利率产生了压制作用，因为在当前的经济周期中，无论企业还是消费者，贷款需求都极为低迷。

　　此外，还有一些其他的因素，比如造成大衰退的债务泡沫破灭之后，大家都有去杠杆化的需要。再比如低通货膨胀，大衰退的另外一桩遗产也在影响着利率，使得商品交易需要的货币总量减少，而且长期利率当中一般都包含的通货膨胀溢价部分也会因此缩水。

　　如果不提到地缘政治因素，这个话题还不能算是完整。最近，还有大量的资金都在穿越各国的国境，寻找能够提供安全保障的资产，比如美国国债。

　　简而言之，对货币的需求在减少，而供给却在增加。在这种情况下，利率如此之低其实是极为正常的事情。

　　理论上说来，低利率应该会让借贷行为变得活跃起来，尤其是汽车贷款和住房贷款这样的大宗贷款。这样的作用不能说一点没有发挥，比如汽车销售的情况目前就比较理想，不过房屋的销售还算不上活跃，因为上一次房地产泡沫破灭的影响太过巨大，而且放宽标准也被收紧了。

　　低利率当然会帮助到股市。去年，大盘上涨了30%以上，而且今年，哪怕在企业利润已经低迷的情况下，还继续上涨，这当然和利率有很大的关系。

　　问题在于，股市和汽车销售诚然是得到了好处，但是这两者在宏观经济当中的比例却是极为有限的。更不必说，这些领域得到了好处，其他一些领域也相应受到了损害。

　　低利率最大的一个受冲击群体，毫无疑问是储蓄者。毋庸赘言，老人、退休者等依靠固定收益的群体等都受伤不轻。

　　其实，哪怕银行也并不喜欢这样的环境。日前，一家大银行在他们的年报当中指出，由于不正常的低利率，他们的利润率受到了挤压。他们还补充说，一个更加正常的利率水平，更加正常的收益率曲线会意味着他们增加大量的利润。

　　总而言之，当下的利率局面在未来相当时间内都还将继续下去。联储在经济真正强化之前是不会加息的，而在获得来自其他方面的新的刺激之前，经济又不会真正强化。

　　其他方面的刺激，不必说只能是来自财政政策，而要指望财政政策，我们恐怕是要等到2016年大选之后了。(子衿)