中融纯债总监挂帅三大证券报明星经理

专题摘要:

金融市场再次进入关键时刻，日前，权威人士做出经济L走势，货币不放水，去杠杆的论断和部署，债券违约时有发生，美国加息预期盘旋，投资向左走还是向右走？买股还是买债，还是买货币基金？中融基金固定收益总监秦娟认为，利率债面临投资机会。该基金经理历史业绩优异，曾掌管的天治稳健双赢基金三年收益45%，曾荣获三大证券报基金评选奖项。

固定收益总监挂帅基金经理历史业绩优异
产品名称	任职公司	管理类型	任职时间	任期回报	同类平均	行业排名
中融融丰纯债债券A	中融基金	稳健债券型	2016/05/13 - 至今	-	-	/
中融新经济混合A	中融基金	激进混合型	2015/12/23 - 至今	-0.6%	-12.8%	275/1079
中融稳健添利债券	中融基金	激进债券型	2015/09/01 - 至今	-3.1%	-1.65%	178/231
天治可转债增强债券A	天治基金	纯债债券型	2013/04/24 - 2015/02/17	34.9%	9.99%	1/105
天治研究驱动混合A	天治基金	稳健债券型	2011/09/30 - 2015/02/17	26.95%	31.22%	63/96
天治天得利货币	天治基金	货币A	2010/04/15 - 2012/06/29	7.97%	7.22%	9/43
天治稳健双盈债券	天治基金	激进债券型	2010/04/15 - 2015/02/17	42.09%	35.71%	16/57

2．权威人士定调经济L型走势股市承压

　　鹏扬投资总经理、原华夏基金固定收益部总监杨爱斌表示，对于股票市场，如果真的按权威人士所说的那样做，中国经济有一个痛苦的调整，也许2017年下半年，十七大召开以后，中国股票市场激动人心的牛市就降临了！这表明，股票全面牛市尚需时日。他认为，债券市场一个半月内没有太大机会，但下半年可能会很明显。对于新基金而言，这意味着可以把握灵活建仓优势。

3．货币基金收益走低利率债配置收益更高安全性强

　　据每日经济新闻5月25日报道，近半年以来，货币基金无疑是绝大多数投资者的安全之选。不过随着利率不断下调，今年以来，货币基金的收益率直线下降，目前已回落到2%~3%，甚至还有不少7日年化收益率不足2%的产品。据鹏扬投资总经理杨爱斌分析，货币基金目前同样面临着信用风险，2-3年利率债是较安全的投资标的。中融基金固定收益总监、中融纯债基金经理认为，因为出于对中国利率中枢的不断降低的走势判断，长端利率债在经济结构转型期间具有显现的配置价值。

基金经理对金融市场综述及投资策略

今年美联储两次推迟加息、央行有力维持人民币兑一篮子货币稳定，因此人民币兑美元汇率逐步企稳回升。国内经济方面，一季度货币、财政刺激力度加大，信贷与社融数据略超预期、地产销售大幅上升、大宗商品价格回升，市场经济回升的预期增强。年初以来，债券市场受到“经济企稳预期增强”和“对通胀的隐忧”影响，收益率出现了一定幅度的上升，我们认为对经济刺激不会持续，下半年经济增速将继续回落，并引导市场风险偏好再次降低，债券市场仍然具有更好的投资价值。在收益率提高时，我们会择机增加对债券的配置。

二、信用债投资策略

2016 年是信用债打破“刚兑”的元年，违约事件频发，我们整体上不看好全年的信用债行情。由于长期以来信用债的发债主体偿债约束机制不强，导致信用债违约方面出现一些无序，为此，会给2016 年信用分析专业性方面更多的考验，我们预计信用风险依然值得关注，在系统性风险没有释放之前，我们将规避信用债投资。

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认购时间：2016年5月19日-6月16日
基金经理投研优势及专长
大类资产配置能力：	基金经理秦娟具有优秀敏锐的大类资产配置能力以及在股票、债券和可转债之间快速及时的转换能力，对于宏观经济基本面指标深层次的联动把握到位。
投研交易体系无缝连接：	投资、研究和交易方面打造无缝链接，固定收益部交易研究一体化的培养模式为债券类资产配置的灵活转变做足了准备。

基金经理直面四大热点问题：

美国加息！中国降杠杆！债市违约！是否股债双杀?

问题一，美国的加息预期可能对国内资产是否会有不利影响？
问题二，权威人士发言后，证监会等监管层发了资管业务降杠杆的通知，债券市场违约事件也时有发生，这对债券投资是否形成利空？
问题三，现在有一种观点认为，市场后期可能会面临股债双杀，具有流动性风险，应该配货币基金，基金经理怎么看？

秦君表示，“上周四凌晨美联储公布的4月议息会议纪要释放鹰派信号，显示6月再加息的可能性增加，人民币汇率再承压，国内现券市场近几天的调整与此有关。我们认为美联储的利率政策对全球的流动性影响显著，如果美联储进入持续加息周期，势必全球流动性要回流美国，如果我国央行没有及时进行降准等工具进行流动性的对冲，那么美联储加息会间接抽紧国内流动性，从而对股债都构成利空。另一方面债券市场的走势和参与者的一致预期有关，如果美联储的加息节奏和幅度不是持续性，而仅是6月份一次性，则利空兑现后，对国内债市影响就是利好了。”

“另外，货币政策方面，去年12月份央行表态货币政策不会过度宽松，不会轻易降准之后，市场参与机构对今年的货币政策的边际宽松已不再有乐观预期。但同时，央行每周较精准的投放流动性，使得今年货币市场流动性非常稳定。所以今年的货币市场流动性处于一种平衡状态，所以今年的货币政策是一种真正意义上的稳健，此角度来讲，这种中性货币政策对债市的影响自然偏中性。前些年，债券市场基本上没有发生过违约风险，所以市场参与主体在债牛的过程中为了获得超额收益，各家机构杠杆都加得比较高，尤其是信用债方面，因为信用债的票面利率高，杠杆的利差收益可观。但是随着今年违约事件频繁、打破刚性兑付成为现实。加上经过2014、2015年的牛市后，信用债的绝对收益比较低，杠杆利差不明显，之前激进的市场参与主体已经主动或者被动的在降低杠杆。随着债券市场杠杆率的下降，市场进入一定幅度的调整后，资产配置荒的压力下，反而会增加优质信用债的吸引力，但短期的调整风险需要规避。”

“第三个问题，最近讲的最多的一个词就是去杠杆，在房地产、信托、债券、股票和实体经济等大类资产方面，股市的经历过三轮股灾，杠杆率已经降至低位，一些个股的投资价值逐渐显现。债券市场方面，由于中长期来看，国内经济处于改革转型期，经济增长动力放缓，债券市场具有长期的投资价值。而货币市场基金只是开放式基金的一种方式，流动性管理的作用更多一些。从近十几年来的大类资产价格走势来看，除非出现持续性的流动性收紧才会构成股债双杀，典型如2011年和2013年，今年流动性比较稳定偏中性，所以对股债来讲，存量博弈的市场自然以震荡市为主，都存在结构性机会。对于正在仓石理财发售的中融纯债基金(002674)，管理过程中，我们将会控制杠杆率。对于产业债，对高评级产业债可适当增加久期；严选中低等级产业债，采取“低仓位+短久期+票息”的投资策略。行业选择上需规避强周期行业及产能过剩行业；地域的选择上需规避资源依赖型省份；对于城投债，则优选自身经济实力较强的平台所发的个券、或国家重点支持项目所发的个券。对于利率债，短端利率债，将会采取波段操作的策略；长端利率债则多看少动，在经济企稳与通胀回升的预期未完全消除时，可趁长端收益率走高的机会适当参与。对于可转债，将积极参与打新，挑选定金比例低、正股弹性好的个券，并结合当时的资金环境考虑。经济短期有回暖迹象，股市上涨的持续性仍需关注，在二级市场可适当参与股性较强的转债，并把握债性较强的转债的买入时点。”秦君总结。

小贴士：欢乐颂五美聊投资：如何挑选靠谱投资经理

“选择投资经理，主要从三方面分析：
一，看他的投资理念是否符合逻辑，你是否认同，看他对当前的行情分析是否符合你的预期。
二，看看他的投资历史，收益情况如何，最重要的是分析他购买的投资标的，分析他是什么投资风格的投资经理。
三，如果你不确定行情到底会如何走，也可以找到市场上你信任的其他投资经理，比较大家的看法。靠谱的投资经理会坦率跟你说风险，短期如何，长期如何，不靠谱的投资经理会跟你说收益，但实际上，往往是遇到靠谱的投资经理说风险的时候，投资者撒腿就跑了，遇到不靠谱的投资经理说收益时，大家的脚就挪不动了，这不能不说是投资路上的悖论和遗憾。”

基金简介
基金名称	中融融丰纯债债券型证券投资基金
运作方式	契约型、开放式
基金类型	债券型证券投资基金
基金代码	中融融丰纯债A【002674】中融融丰纯债C【002675】
投资目标	在控制组合净值波动率的前提下，力争长期内实现超越业绩比较基准的投资回报。
业绩比较基准	中债总指数（全价）
基金经理	秦娟女士
风险收益特征	本基金为债券型基金，属于证券市场中的较低风险品种，预期收益和预期风险高于货币市场基金，低于混合型基金和股票型基金。
基金托管人	交通银行股份有限公司
基金管理人	中融基金管理有限公司

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基金经理获三大证券报明星金牛基金荣誉
所获奖项	颁发媒体
2014年三年期固收“最佳基金经理”	中国基金报
2013年度债券型金牛基金经理	中国证券报
2013年度积极债券型“明星基金奖”	证券时报
2012年度积极债券型“明星基金奖”	证券时报

1．基金经理历史业绩优秀天治稳健三年赚45%
据wind资讯，秦娟所掌管基金天治稳三年业绩收益达45%，超越同期基准34%！

风险提示
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