紫光集团董事长赵伟国称，举牌联想首先是基于财务考虑，“我们认为联想控股被低估了，至于战略投资方面，目前还没有考虑。”[详情]
联想控股暴涨50%，紫光控股举牌意欲何为？[详情]
作为中国民营企业中的明星、中国企业家教父级人物柳传志创办的公司，联想控股2015年6月29日登陆香港资本市场时吸引众多关注。但上市之后，联想控股股价一路下跌，一年之后便跌至16.74港元，较发行价42.98港元跌去60%，其后股价一直在20港元附近徘徊。[详情]
紫光控股是一间在香港联交所主板上市的公司，是紫光集团在海外控股的唯一一家上市公司，紫光控股是集团在海外的主要投融资及资本运作平台。[详情]
12月8日，文一科技发布公告称，公司股东紫光集团及其一致行动人紫光通信于2017年2月6日至12月6日期间通过二级市场增持876.47万股，目前紫光集团及其一致行动人持股比例从15%上升至20.54%。[详情]
联想控股澄清：公司并不知悉媒体报道有关韩国娱乐公司Big Hit Entertainment的上市计划，公司并不知悉近期公司股价及成交量上升的原因。[详情]
【作者文章】联想控股：一家市值被投资人严重低估的“FOF” 作者：吴小平 作者简介：著名投行中金公司私人财富业务创建者之一 上周，联想控股（03396 HK）股价突然拉出长阳。股价周涨幅达50.24%，而更重要的交易量指标则激增十倍有余。 上周五晚，答案揭晓。紫光控股（00365 HK）公告：称当天继续以总代价5013.97万港元买入联想控股159万股，相当于联想控股H股已发行股本约0.41%，此前的3天内，紫光控股已连续购入联想控股292万股。 迄今而言，紫光控股买入规模仍不算大，但市场搅动效应相当显著，后续发展势将可观。作为长期观察联想控股发展的金融分析员，我有如下思索： 其一：价值投资只会迟到，绝不湮灭。 据最新半年报，在宏观经济增速逐步放缓的大背景下，联想控股实现营业收入和归母净利润双双提升，上半年联想控股营业收入1424.82亿，同比上涨6%；归母净利润26.87亿，同比上涨4%。应该说，作为一个以金融带动实业的投资大平台，这显然是一份扎扎实实的业绩总结，远比市场预估为佳。 进一步的，作为基金经理，判断一只股票，核心当然判断其是否能产生持续价值，以及估值是否合理。而面对联想控股这样的一个投资组合相当丰富、涵盖众多“成长中国”企业的投资集团，不仅要看其季报年报的财务数据，更要穿透数据看趋势，要看到联想控股管理层娴熟运用其控制的综合资源，及时、到位、准确地为旗下组合提供管控和协调能力。毕竟，对于投资性企业的股票，买的是可持续的控制能力，而非一城一地之获利。 敢于变，于是有了拉卡拉金融功能分拆；敢于舍，于是果断与融创集团达成融科智地房地产的大型转让交易；敢于攻，于是有了佳沃集团入住上市公司万福生科，敢于快，于是有了期末营收租赁款同比激增的君创租赁……联控运营实践证明，这家公司管理层确实能够专心一意聚焦于“财务投资+战略投资”的双轮驱动模式，能够持续在一系列具体项目中展现杰出的管控和增值能力。 在股价已经暴涨50%+的前提下，联控市值仍不到800亿元，市盈率估值仅为13倍，而市净率估值更是不到1.25倍。可以很明确的说，上市近三年，市场对联控的实际价值一直在严重误判，一直在错失买入机会。基金经理们只看到其复杂投资版图及矩阵带来的估值折扣，却轻视了这种扎实布局链接中国大时代发展的必然性，折扣打多了，底仓配少了。而紫光控股的本次高举高打，颠覆了市场对联想控股的习惯认知，体现了一个高科技大型投资控股平台对另一个实业型投资平台的高度尊重和价值挖掘。价值投资顶多迟到，不会湮灭，信哉。 其二：联想控股路子正，潜力大。 联想控股是真正服务中国实业成长的引领性投资平台，符合19大后国家战略发展布局需要，路子正，卡位鲜明，当仁不让，价值巨大。 中国金融投资平台众多，尤其是最近几年，金融牌照集邮之风盛行，不少知名投资公司恨不能以各种财技和资源垄断某一金融版图，尽享虚拟经济之红利。但这一角力竞争过程中，很多投资平台心态扭曲，定位异化，不重实业重虚名，不重制造重报表，给国家金融、经济的宏观调控增加大量麻烦。这些投资性企业的特点是投融资现金流极大而经营现金流畸小，套利、嵌套、杠杆、并购盛行，轻视技术、科研、制造、就业，把巨大的投资大厦，立在了脱离实业的泡沫基础上，如果这些“空对空”企业战略竟然是对的，那么中国的可持续发展道路就是错的。 联控的班子，自始至今，从柳传志柳总以降，实业报国情怀鲜明。“应该讲我们所有的投资都是脱虚向实，就是所投的企业我们投下去以后，绝大多数都是能够踏踏实实的做实体经济，能够为中国的社会服务的。”柳传志说过很多名句，这句，我印象尤深。 而联控这家公司也确实是这么做的。且不说中国制造的代表性企业联想集团，就说联股旗下的三家平台1000多亿元资产，没有被拿去放杠杆、做嵌套、挣快钱、鼓噪金融泡沫，大部分真是扎扎实实投给了实业：君联资本投过中国最大的打印机设备生产商艾派克、全球最大的锂电池自动化设备制造商先导智能，国内安防视频监控芯片市场主要供应商富瀚微电子；联想弘毅投了石药集团、中联重科、巨石股份、锦江股份、城投控股的国企改制。联想之星的30多个项目则涵盖了航天科技、智能汽车、大数据、人工智能、量子科技等实业前沿领域。柳传志前不久在一个论坛上公开了一个数据，粗略计算，仅联控旗下的三家基金公司所投资的企业，其中已上市企业今天的市值，与其IPO时点市值相较，已经增加了8000亿。 可以说，联控从市场融来的每一分钱，挣到的每一分钱，都投在了锻造中国实业立国的混凝土地基上，作为价值创造者的联控和旗下基金，也获得了应有的回报。 最近，我参加过多场有关部委召开的三农金融会议研讨，深感农业意义之重大而发展之艰难。做这个行业，没有一点家国情怀，是万万坚持不下去的。在联控半年报中，我们可喜看到，农业这一板块上半年实现营业收入20.08亿，同比上涨64%，归母净利润1.25亿，同比上涨346%，其农业大战略已日渐清晰。这里真得给联控点赞，竖一面旗，挣最难的实业钱，还能守得云开见月明。如此企业之于国家的意义，难道还需多费篇章吗？ 其三：联想控股能量巨大。 市场对联想控股与联想集团的关系仍然认识不够清晰到位，漠视联控的巨大潜力，在紫光举牌之下，应及时修正观察角度。 值得再次向读者科普下：联想控股是联想集团的母公司，其业务除了后者的PC、手机、服务器等，还包括农业与食品、金融服务、创新消费与服务以及新材料等战略投资业务，以及天使投资、风险投资和股权投资等财务投资业务。而联想集团这家子公司的销售收入，在联控上市时，曾高达母公司总收入的94%。 情况逐渐在变。今年上半年联想控股营业收入1424.82亿，同比上涨6%；归母净利润26.87亿，同比上涨4%。当前，联想集团创造的收入依然占联想控股的近90%，资产规模占50%，但只贡献10%的净利润，联想集团早已不能和联想控股混为一谈。 其实资本市场也在逐步摆脱这种特殊的、母子公司皆为上市公司的认知疑惑。在2015年中牛市高峰时期，当时联想控股的市值为130亿美元，而联想集团竟然为148亿美元，子公司市值竟然超过母公司市值。可见在当时的大联想市值管理中，由于联控的投资业务相对弱势，联想集团在其中承担着主要驱动因素。而后，联想控股形象逐步清晰，五大板块收入持续提升，三大聚焦领域规模增长强劲，母公司逐渐占到聚光灯下，截止今天（2017年12月26日），联想集团市值为550亿港币，而联想控股已高达750亿港币，进一步的市值空间更可预期。可以说，市场看到了联控与联想集团的不同，看到了未来发展的巨大分野，但是在股票估值和基金持仓力度上，态度依然不够鲜明，一直等到紫光控股忽然发力，相当被动。 殷鉴不远也，还记得万科、格力等A股上市公司？口头上，资本市场一直称呼它们是好公司，但却一直没有用好公司的价钱、好公司的仓位、好公司的交易量来认真对待它们。一直等到前海人寿这样的所谓野蛮人跳出来突然举牌，搞得市场措不及防，赶紧价值重估，追赶补仓，最后一地鸡毛，何苦来哉！ 看报表，看实际，看发展，联想控股能够坚守既定战略，坚持独特的“战略投资+财务投资”双轮驱动业务模式，一方面动态优化存量业务，并推动资本运作陆续落地，同时乘势中国经济发展动能，积极关注、参与包括消费升级与供给侧改革、国企改革、“一带一路”等主题，在战略聚焦领域内持续布局，不断提升、创造投资组合的整体价值，总裁朱立南的承诺步步兑现。如此，联控的价值重估，其市值变化，绝不会在本次紫光控股百分之几的交易换手之间就即可完成，留给整个市场所有交易员的机会仍多。 任何看多中国的基金经理，均应高度关注联想控股的最新发展动向。这家聚焦精准、有舍有得、管控有力、方向明确、看多中国、撸起袖子加油干的本土旗帜性实业投资集团，正不断给市场带来惊喜。 我正在等待紫光控股之外的重磅企业也宣告正逐步吸纳联想控股股票。好东西，既然被发现，就绝不会只有一个买家，拭目以待。[详情]
联想控股今日再度上涨5.21%，近6个交易日累计上涨58%。 近日，紫光集团旗下紫光控股发公告称，该公司于12月19日至22日合计增持联想控股（港股03396）451万股，占后者流通股超过5%，紫光为此耗资约为1.354亿港元（不含交易成本）。 12月26日，紫光集团董事长赵伟国称，举牌联想首先是基于财务考虑，“我们认为联想控股被低估了，至于战略投资方面，目前还没有考虑。” 赵伟国表示，“我们（紫光）认为联想控股的董事会和管理层都很优秀，目前没有申请董事会席位的想法。”目前，紫光控股已经成为联想控股第5大股东，前四位股东均是联想控股发起人。依照联想控股的公司章程，紫光控股已经有资格申请董事会席位。 另外，数据统计显示，11月以来，联想控股的港股通持仓比例从不到10%，大幅增至近16%。[详情]
晨报记者林劲榆 上市后一直表现低迷的联想控股突然爆发，周累计涨幅接近50%，紫光控股举牌联想是最大的推手吗？ 昨天，联想控股低开高走，开盘后直线拉升，再涨5.67%，报价31.7港元。市值747亿港元。截至发稿，五日累涨48.36%，股价创2015年8月以来新高。 联想一周上涨近50% 周一上涨10.43%，周二上涨9.44%，周三上涨7.06%，周四上涨9.89%，周五上涨5.67%，本周，在港股市场上，联想控股k线图象一道闪电。 联想控股近年来表现低迷，长期以来PB不到1倍，PE不到10倍。即使港股进入大牛行情，联想控股仍然好像被“熊”笼罩着——股价长期维持在17—21港元，对照每股净资产25.78港元，其早已跌破净资产价格了。 习惯了低迷，连日股价暴涨，倒令投资者相当莫名，联想控股是否在酝酿什么利好消息？ 近期有媒体报道称港股H股全流通最快将于明年首季推出。香港证券业协会主席张为国回应表示，全流通将有助于增加相关股份的流通性和市场参与度，可提升港股市值2万至3万亿港元。 还有人猜测，联想控股大涨的另一因素可能与韩国娱乐公司Big Hit Entertainment可能上市有关。此前有报道称，韩国娱乐公司BigHit娱乐创办人兼行政总裁方时赫表示，曾与包括联想控股的现有股东商讨上市，但目前未有具体计划，时间表及规模均未有定案。BigHit娱乐旗下拥有韩国当红男团防弹少年团。 不过，对于这种猜测联想控股予以了否认，联想控股表示韩国BigHit娱乐公司是君联资本的基金投资項目，联想控股并不知道BigHit公司上市相关信息。联想控股对股价的暴涨也是摸不着头脑。公告中表示，除了公告中提到的新闻，并不知道引起价格和成交量变动的任何原因。 联想价值或被重估 紫光的抄底、扫货或是推高联想控股最主要的原因，直到周四深夜，紫光控股才浮出水面，并推动联想继续上涨。紫光控股称，12月19、20、21日三天合计共买入联想控股股份292万股，累计增持联想控股比例超过5%。紫光控股的公告，令一些投资者恍然，紫光才是推高联想控股股价的真正原因。紫光系在资本市场动作颇多，曾买入多家上市公司，且持股比例超过5%以上。有统计显示：“紫光”的名号曾出现于多达20家A股上市公司股东榜中。 紫光入股联想控股，对于两家IT巨头来说，将有广阔的发展空间，在企业信息服务、IT制造业、移动设备等领域都有进一步合作的可能。联想控股是一家多元化的投资控股集团，旗下的业务涵盖IT信息、金融服务、创新消费与服务、农业与食品，新材料五大板块。紫光集团是中国最大的综合性集成电路企业，全球第三大手机芯片企业；在企业级IT服务细分领域排名中国第一、世界第二。这次买入联想控股股票的紫光控股，是紫光集团目前在海外的唯一一家上市公司。 业内分析人士指出，联想现在已不仅仅是一些从事IT相关业务的企业，而成为一家混合型资产公司。大量的风投已进入收获期，比如，神州租车已经上市，拉卡拉支付正处于创业板的申报阶段，再加上紫光的介入，联想或获得价值重估。[详情]
紫光控股进一步购入联想控股、中芯国际股份 来莎莎 12月22日晚间，紫光控股发布公告，宣布于12月22日进一步购入159万股联想控股股份（相当于联想控股H股已发行股本约0.41%），每股均价约31.53 港元，耗资约为5014万港元（不包括交易成本）。 此前，紫光控股于12月19日至21日合计增持联想控股292万股，累计增持超过5%。紫光控股称，经考虑联想控股的财务表现，公司认为购入联想控股股份属一项具有吸引力的投资，有助于提升公司投资回报。 联想控股股价从上周五收盘的21.1港元到22日的31.7港元，涨幅达50.24%。 当天，紫光控股还公告称，以每股均价约11.87港元进一步购入415.85万股中芯国际股份（相当于中芯国际已发行股本约0.08%），耗资约为4936.81万港元（不包括交易成本）。[详情]
本文选自“联想控股微空间”。 12月9日，联想控股董事长柳传志发表了《联想控股的双轮驱动》为题的演讲，详细阐述了联想控股的成长脉络、业务模式和投资理念与实践，奉上精彩内容和一手PPT， Enjoy。 我想自己的业务实践都和联想控股有关，所以我先把联想控股的组织架构、盈利模式给大家做一个介绍。 联想控股是怎么盈利的？分成了两块：一块称为“财务投资”，一块称为“战略投资”。 财务投资是天使投资、VC和PE投资，以取得财务回报为主。战略投资，比如联想集团等，我们占大股或者控股，则不是为了将来通过退出取得财务回报，而是希望能够长期持有，使得企业不断发展，从而取得盈利，这称为战略投资。 联想集团是我们以前一直做的业务，应该说是战略投资里面的老大哥，后面几个领域（包括金融服务、创新消费与服务、农业与食品和新材料）是这几年成立起来的。联想集团整个的收入，占我们控股收入的接近90%，资产接近50%，盈利大概在10%。 这是联想控股的结构。 这是联想控股发展的时间表 1984年联想成立，以电脑起家，到2000年，正是联想集团往高走的一个最辉煌的时候。大家知道，1993年、1994年的时候，国外的电脑进入中国以后，中国的本土电脑，像长城等，被外国的电脑打得溃不成军。联想集团当时跟人家比就是小舢板和航空母舰的对比，到后来真的打赢了他们，确实不是靠了国家什么特殊的帮助。 到2000年左右，联想的电脑业务已经稳居中国第一位，占市场的30%左右，二三四名加起来也不如我们多，然而从那个时候，我就已经开始部署进入到新的领域了。这样的部署基于两个想法，其中一个相当主要的想法，就是我1984年做电脑的时候，电脑品牌在全球大概有上万家，最大的一家是IBM，后面有康柏、HP等等，到了2000年前后，绝大部分都没有了。在高科技领域，如果想要总保持领先，确确实实是要冒很大风险的。我觉得应该在让联想集团往前走的同时，考虑风险问题，考虑公司的生存问题。 因此，必须要在另一个领域，或者在多元化领域，要有生存的资本，这样也才能保证原来的高科技业务敢于往前闯。于是我们在2001年创办了君联资本的VC业务，第一期基金是我们自己的钱，大概3500万美元，这也是联想控股成立的第一个投资公司。到了2003年，有了三年经验，又创建了弘毅投资（PE）。2008年创办了联想之星（创业培训和天使投资）。2009年、2010年开始，开始进入战略投资业务，逐步形成了“双轮驱动”的业务模式，不仅在做财务性投资，而且准备在若干行业里面有我们自己形成的产业和行业。 直接融资是对实体经济最好的支撑 下面说说关于直接融资，确实对于中国经济发展作用极为巨大，特别是创业和创新。 第一，今天在引领中国经济的几个企业，甚至影响人们生活、社会形态的企业，都是创新型的企业，他们都是从最小的企业做起来的。在做起来以后，确实是靠投资把它们撑起来，然后再去大规模地创新，这样能够撑得住。像BAT三家都是属于这样的企业。近年还有大量高科技型的创新型的企业，实际上是需要直接融资的方式去发展的，这是一个例子。 第二，关于传统行业，真的要想进行供给侧的改造、大规模的调整的话，实际上是需要资金的。这个资金的来源，如果从银行去借，企业本身财务的成本压力将会非常巨大，要想做得好，就应该在股市或者用其他直接融资的方式得到资金。这方面已经有很多很多例子，我就不再多说了。我只想说明，直接融资确确实实对实体经济有很大帮助，在十九大文件和金融会议里面也谈到了，我们自己也有切身体会。 联想系三个投资基金的实践，最好地说明了直接融资是对实体经济最好的支撑。 弘毅投资 就是我们做PE的投资。管理着12期基金，有美元和人民币基金。总体管理规模700亿人民币，被投企业数量在100多家。它们是以占大股和控股为主的。我做了一下统计，弘毅投资的被投企业总体营业额近8000亿，创造就业岗位50万以上。 君联资本 做VC风险投资，管理350亿人民币资金，被投企业数量近400家。 联想之星 管理15亿人民币，天使投资的特点决定了它投资规模小，目前投了有200家企业，但是其中最好的被投企业估值增加了1000倍。 我们的投资实践中，其中已上市的企业，今天的市值和刚上市的市值相比较，已经增加了8000亿。有些项目也许我们早就退出了，但他们继续在发展，说明总体上这些企业在健康成长。因此，直接融资、投资对国民经济的发展确确实实是有帮助的。 价格实现、价值创造 我们投资怎么做呢？我们三家投资企业，别的可以不一样，规模可以有大小，但是有一个理念是共同的，一个是价格实现，一个是价值创造。 价值创造是什么意思？好比原来是一个陶器，经过你的再次加工，变成瓷器了，这个东西本身价值增加了，这叫价值创造。 价格实现呢？比如说原来是一个陶器，出产在景德镇，但是你挪到北京，价格卖得更好，这个叫价格实现。比如说同样的企业，上市前和上市后赚的差价，这个算价格实现。 价值创造就是帮助这个企业的业务提升，做得更好，对我们来说，价值创造永远是最根本的。因为股市会有高有低，不是风平浪静，但是你只要是好企业，价值不断创造，金子才会永远发光，这是我们坚定不移的一个信念。 如何实现价值创造呢？做投资的强调四件事：融、投、管、退。融就是融资；投就是要投好的企业；管就是帮助那些被投企业管理，我们把这个“管”改成“帮”；退是退出，卖出去，把资金退出来。投得好和帮得好属于价值创造里面的核心内容。我们都这么认为，假如“投”得不好，“帮”起来将会非常困难。所以，投得好是非常重要的一个前提。 事为先，人为重 我们“投”有一个原则：事为先、人为重。这个“事”指什么？指我们投的行业是不是一个好行业。行业有的时候很宽泛，做得好不好，关键要看“人”，所以是人为重。 举个例子，2001年我们刚出来做风险投资的时候，做过两个企业：一个是今天很有名的科大讯飞，领导人叫刘庆峰，当时是中国科技大学刚刚毕业不久的博士，一个很年轻的年轻人。他们当时做声控的时候，到底往哪个方向走还很不明确，我们比较早地投进去帮助他们，使得他们做成了今天的科大讯飞。另外还有一家，我就不说名字了，那一家的负责人是已经成名的一个科学家，而且盈利模式方向非常清楚，做锂电池和汽车的动力电池。按照一般的道理来讲，后面一家比前面一家方向更明确，应该做得更好。可实际情况完全不一样，为什么呢？那就是因为人。刘庆峰是一个天生有企业家气质、企业家内涵的科研工作者，是一个年轻的科学家，而另一位是真正的按照科学家思维对待企业管理的人，遇到这么轴的人，实际上很难掰过来。当时我们科学院的两名院长给我推荐了这个项目，我非常想把它做好，但是连续换过三个CEO，结果都很难做好。用科学家思维对待企业的时候，真的很难做。所以，事为先、人为重。我相信，凡是做企业的人都知道，企业的第一把手，他领导着团队，对企业里面起着多么重要的作用。 至于“人为重”这个原则，理解透很不容易。除了价值观的问题以外，到底选什么样的人在被投企业里面，实际上跟投资人的规模、投资人对这个企业的预期等等都有关系，要具体问题具体分析。“人为重”是一个非常有学问的概念，怎么能够总结经验，在什么情况下这个人是合适的。这里我不多说了。 投后管理的几个方面 接下来，谈一下投完了怎么帮。到底帮什么呢？大概是几方面： 机制、体制。弘毅投资做了大量地方国企的改制工作，相对来说是比较成功或者相当成功的。这里举一个例子，2005年的时候我们绝对控股了石家庄制药，当时买下它100%的股权用了8亿人民币。今天这个石药集团是香港上市公司，市值达到970多亿港币。为什么会这样？除了人好以外，关键在于把“笼子”打开，让老虎插上翅膀。当然如果笼子里关的是一个猫，那也不行。这个人出来以后做了什么事呢？原来这个石药专门做维生素、抗生素的原料药，原料药比拼的是价格和资源。过去在国企的时候，他们处于困难状态，大家没有太多钱支持他，同时配的班子各方面有制约，第一把手的能力很难发挥。在这之前我们多次交谈和了解，发现他确实是一个人才，就下定决心跟这个地方政府谈，得到地方政府的支持，能够让他出来。出来以后果然大显神通，企业也变成一个制造仿制药、新型药的公司，连续不断出好的产品，所以现在这个股价越来越高。 管理方面，天使投资应该从ABC讲起，很多时候这个人带着好的科技概念或者好的科技成果等等，他们根本不知道什么是企业架构、怎么选人配合、什么叫盈利模式，这些都要从头帮起。我们的天使投资联想之星，不仅仅是做天使投资，而是像商学院一样的，开了一个创业培训，一年要上12个月，每个月有3天，从头到尾按照步骤，让从来没有办过企业的人知道怎么办企业，一步一步有辅导员陪着过来，这里面可以学到的内容非常之多。但是对VC和PE，强调不同的企业有不同项目的需求，比如说在人力资源方面、在品牌宣传方面、财务管理方面等等，分门别类予以帮助。帮助的一个很重要的做法是交流，像君联和弘毅每年都有CEO Club，选出优秀的CEO讲解他做的过程，大家提问。同时还有CFO的Club，有各项专门的Club，请专家来具体分析和具体解决。这就是管理上的帮助。 至于融资就不用说了，国际化也是我们能做的重要内容。今天的中国有好多好的企业，要充分利用中国的保底市场。像联想的电脑，当年就是用中国的保底市场，有了这个以后我们往海外走。当然，往海外是一步一步迈出去，当时人家认为不可能，认为我们并购IBM PC是蛇吞象，30亿美元的企业怎么能并购100亿美元的企业？其实就在成为30亿美元的企业的过程中我们锻炼自己，打了各种仗，还是很有能力的，虽然也有一些惊涛骇浪。保底市场做好了以后，中国和国外的市场、科技成果等等对接，会产生非常大的效果。中国人的上进心除了犹太人以外，是其他各个民族比不了的，大家坐在这里不就是为了上进吗？国外很少有这么多人坐在一起成天研究下一步怎么做。因此，中国往海外走，我相信只要我们的方法得当、政府给力，政府现在已经非常给力了，所以我觉得国际化也是我们做投资的人应该努力做到的。 另外，扩大上下游资源，就是现在常说的企业生态。比如我们投资的冷链市场，这个冷链市场里面有很多生鲜小商户到市场中来。这些小商户来了以后缺流动资金，我们这里面还有做投资小贷的，由于对冷链市场这些情况有了解，帮助他们连起来以后，一下就做活了。这个冷链市场其中也有少许提成，冷链市场价格也有很大提高，这就是企业生态中能解决的问题。 刚才我说的这些就是价值创造，投完了以后要帮的内容。 三家基金的GP和最大的LP，管什么 最后想说一下，既然我们有三家基金，我们是它的GP和最大的LP。我们主要管什么？其实我们管得很少。基金里面有自己的负责人，我们主要管两件事： 一个是机制，即三家基金的分配机制、决策机制是什么。决策机制就是投一家公司或者不投一家公司你们是怎么表决和决策的，这个我们非常关心。另外一个分配机制，主要合伙人应该什么比例，其他员工应该是什么比例，合理不合理，这对一个投资企业来说非常重要。重要在哪儿呢？因为投资是人去做的，这个人除了能力以外，还要把他的积极性充分调动起来。能调动他积极性的就是决策机制和分配机制，这是我们控股非常关心的。 第二个是复盘。我最怕做一件事情不收口，比如说基金经理说这个事多么好，做完以后好不好不知道，好就再投，不好就不提了，这是非常可怕的，因此要形成一个收口机制。所谓收口就是到一定时间以后一定要回来，把这个事情当时怎么想的、为什么要投、和预期发生什么变化、边界条件有什么变化，比如说和你当时想象的不一样，或者是什么东西发生变化，使得你没有达到效果。做得好的我们也要总结，我们把总结叫做复盘，像下围棋一样再来一遍。不断复盘，会让基金管理人员的能力提高非常多。 双轮驱动：从财投到战投 最后又回到联想控股。我们自己是一个香港上市公司，它的业务有两块，我们把这两块称为“双轮驱动”。财务投资是一个轮，战略投资是一个轮。什么叫双轮驱动呢？财务投资，比如君联和弘毅，所投的项目，如果我们认为符合联想控股战略投资关注的领域，适合进行战略投资，我们就会跟进，按照市场化的机制纳入到战略投资业务当中，这样，对于财务投资的弘毅或者君联来讲，他们实现了退出和价值的增值，而联想控股在此前也有充足的跟踪时间来选择项目，对于被投企业来说，则获得了更长期的帮助，形成三赢局面。这里有一些成功案例，比如拉卡拉，到今年已经投了将近十年，前面亏了八年，如果光靠君联进行风险投资肯定是不行的，联想控股的战略投资进入之后，陪着他们一路成长，到去年和前年，迎来了盈利的爆发点。外面人看着觉得爆发得很突然，但是我们知道它内在的规律。这是一个非常典型的例子。 再讲一下联想之星，做天使投资有它特殊的意义。 办联想之星是2008年。因为我们是从中国科学院出来的公司，中国科学院支持我们变成股份制所有制的公司，才让我们有今天的发展，我们非常想回馈科学院。当时科学院有一个问题，就是很多研究室有很好的成果，但是没有办法产业化，因为科学家跟企业离得太远了。因此我们跟院长提出联合办一个“联想之星”，当时主要做创业培训，由联想控股给科学家进行免费的创业方面的培训，帮助科学院把科研成果产业化。后来院长认为联想之星也应该面向社会，于是就开始面向社会进行招生。直到今天联想之星的创业培训也是完全免费的，食宿免费，讲课免费，是一项公益事业。今年办到第十期了，这里面自然就会有很多好的企业，我们有辅导员跟着他们，所以这就变成了天使投资的肥沃土壤，不但我们可以投资，也邀请其他天使投资的朋友共同关注。这一块确实也使得我们有很大的收获。按道理，天使投资成功率应该是很低的，但是我们一路跟踪下来，了解的更多一些，最好的投资项目已经有了1000倍的增长。 还有一点非常重要，为未来的科技前沿布局。今天联想控股的高科技领域、IT这一块由联想集团承担，但是未来这肯定是不够的，所以要为未来布局。要大量撒出兵马，从中国到美国，对高科技的小的企业和成果予以注意。确实合适以后，就让VC、PE和控股跟上，使得未来的高科技领域有我们联想控股的一席之地。 结束之前想说一下我自己。1994年以前，我在第一线亲力亲为，所有项目都亲自主持。1994年到2000年的时候，公司的业务进入到一个新的状况，要跟国外的PC竞争，我就把“带人”和“自己做”结合到一起，跟年轻同志一起商量、一起讨论，一边做一边带人。到2000年，进入控股以后，我主要和他们一起搭建平台，选择优秀的人，给他们提供舞台，我自己就去担任联想控股的治理架构意义上的董事长，相当于电影的制片人或者股东的代表，起了批准、监管这方面的作用，前面真正打仗的是以CEO为主的管理团队。（编辑：姜禹）[详情]
来源：环球老虎财经 对联想的举牌，让“紫光系”再一次出现在大众的面前，而此时，“紫光系”与文一科技的股权之争还并没有过去。 12月21日晚间，紫光控股发布公告称，公司于12月19、20、21日三日合计共买入联想控股股份292万股，累计增持联想控股比例超过5%。 近年来，“紫光系”在A股市场布局甚广，连续参股、举牌多家上市公司。按理说，“紫光系”延续着“清华系”些血脉，重实业，而“紫光系”的董事长赵国伟也曾在公开表示，要重点发展芯片行业，但令人惊讶的是，紫光系接连举牌的公司从事的主营业务并不都与芯片相关，而接连的并购与A股史上最大的定增案，倒是让“紫光系”和赵国伟成为了资本市场的谈资。产业还是资本，不知紫光系会如何选择。 持股多家公司 12月19日以来，联想集团的股价暴涨40%，引发外界的纷纷猜测。这一谜团，终于在昨天晚上被解开，紫光控股发布公告称，公司于12月19、20、21日三日合计共买入联想控股股份292万股，累计增持联想控股比例超过5%。 紫光控股为紫光集团在海外控股的唯一的上市公司，在港交所上市，也是紫光集团在海外的主要融资及资源运作的平台。 对举牌联想控股的原因，紫光控股称，公司已于2016年末开始进行交易活动，并于报告期内将金融投资纳入公司日常业务范围。联想到此前“紫光系”已经连续举牌多家上市公司，此次的紫光控股的行为不过是延续了紫光系的风格而已。 根据公开的资料统计，截至2017年9月30日，“紫光系”累计涉足20余家不同的A股上市公司，兼任其中14家十大股东和十大流通股东。 （环球老虎财经整理） “全球第三芯片制造商”的野心 紫光集团是清华大学旗下的高科技企业，是中国最大的综合性集成电路企业，全球第三大手机芯片企业；主要从事设计、制造及经销SMT生产及相关设备、融资租赁及保理业务以及金融投资业务。 也许是还不错的基础给予了紫光集团莫大的信心，2015年，紫光集团的董事赵国伟在接受采访的时候表示，计划在未来5年将公司打造称全球第三大芯片制造商。同时还表示，如果不能成为行业顶级三巨头，公司将很难在芯片产业上获得进一步发展。 其实2013年的时候，紫光集团还是芯片行业的门外汉。通过对展讯发起现金收购要约，紫光集团开始踏入芯片领域，此后紫光集团又向瑞迪科发起现金收购要约。通过完成对展讯和瑞迪科两家在中国本土排名第二第三的芯片企业的收购，紫光集团成功跻身进全球芯片设计企业前20名。 不过紫光集团的并购之路并没有停止。在接连收购了新华三51%的股份、西部数据15%的股权和台湾力成25%的股权之后，紫光系几乎将芯片产业的全产业链囊括其中。 可见，紫光集团的芯片行业，并不是通过产业布局，而是通过资本运作得以实现。或许是在初期品尝到资本运作为产业带来的成功的果实，紫光集团似乎已经对资本的运作欲罢不能。 2015年，赵国伟在完成对台湾力成25%的股权的收购之后，回到北京就主导同方国芯（后改名为“紫光国芯”）高达800亿的定增项目，创下A股金额最高的定增预案。以同方国芯不足30亿的资产，推动定增的金额高达800亿，这可能已经不能简单的用“蛇吞象”来形容了。也因此，原本低调的“紫光系”和赵国伟瞬间就成为了资本市场的话题。 不过，这个定增案在2017年受定增新规的影响，直到现在也没有完成。 被资本迷惑的产业大佬？ 就在赵国伟一边用资本运作成就了现在紫光集团芯片产业的成绩的时候，另一边他同样没有放弃为产业站台。就在一周前，赵国伟在接受央视的采访的时候，还表示要提升中国芯片产业的整体水平。 有意思的是，一开始紫光集团的投资还基本都集中于芯片行业，随着投资的项目越多，投资的公司的主营业务也越杂。 从2016年开始，紫光系就开启了“买买买”的节奏，与有媒体整理的紫光集团截至2017年一季度持股名单相比，截至三季度的名单已经发生了一些变化。而且这些公司的主营业务已经与原来的芯片产业相去甚远。 不过这些股大多都有一个共同的特点——价值低、股价低、股权分散，似乎更容易被控制。今年11月，紫光系连续四次举牌文一科技，持股比例达到20%，并且在未来12个月内将继续增持，直逼文一科技大股东的持股比例。 就在3个月前，紫光系举牌山东金泰被山东监管局问询。种种行为，紫光系似乎也要成为“野蛮人”中的一员。 不过对于产业还是资本，赵国伟似乎有自己的看法。2015年，在某论坛的公开演讲中，赵国伟表示：“资本是逐利的，产业发展需要资本的支持，资本投资我们，我们拿钱去做产业，资本再到资本市场去套利”。[详情]
新浪港股讯 12月22日晚间消息，紫光控股（00365）公布，该公司通过一系列交易于2017年12月22日，于公开市场进一步购入159万股联想控股股份（03396），相当于联想控股 H 股已发行股本约 0.41%，总代价约为5013.7万港元（不包括交易成本）。每股联想控股股份的平均购入成本价约为 31.53 港元。[详情]
不鸣则已，一鸣惊人。最近几日，蛰伏已久的联想控股股价突然大爆发，5天暴涨50%，站稳30港元大关，创两年来新高，直入云霄的上升曲线简直让人缺氧到无法呼吸。 五天的狂暴大涨，几根大阳线几乎改变了投资者的信仰。毕竟，一直以来，联想控股因为投资业务颇广且涉猎颇深而被投资者们宣称“看不懂”、“不想看”，长期享受着不到1倍PB、不到10倍PE的惨兮兮估值，在港股大牛市里忍受着贫下中农的待遇。 那么，这几日突如其来的大暴涨，联想控股究竟是怎么了？ 一时间，市场消息甚嚣尘上，首先映入眼帘的便是韩国爆红的防弹少年团（BTS）的消息。 虽然看起来好像走错片场，但是联想控股作为一家大型投资控股公司，所涉及的公司包罗万物，旗下基金所投资的项目中，就包括了这只爆红男团的所在公司BigHitEntertainment。 消息称联想控股旗下财务投资平台君联资本曾于2016年以100亿韩元（约6000万人民币）入股BigHit娱乐，而近日BigHit娱乐则有意借防弹少年团的爆红大势来IPO上市，并与包括联想控股风险投资部门等现有股东商讨上市计划。 不过，随后联想控股就发布公告，称BigHit娱乐是君联资本管理基金所投资的项目，联想控股则为君联资本有限合伙基金的有限合伙人之一，在其架构为有限合伙的基金普通合伙人中持有权益，并表示联想控股对该公司的上市计划并不知悉。 另外，吃瓜群众们通过格隆汇app内参功能查询，伴随联想控股这波莫名的大暴涨的，还有那气势汹汹的港股通资金流入。 11月份以来，联想控股的港股通持仓比例从不到10%，大幅增至近16%。这大举增持的北水恐怕才是真正推高股价的幕后推手。 那背后究竟是何方神圣在暗中增持？又是哪方势力在暗潮涌动？ 神秘的幕后推手--紫光控股 昨晚，这边联想控股忙着发布澄清公告，另一边真正的幕后推手也自动浮出了水面。 12月21日晚，紫光控股（365.HK）发布公告称，公司以8632万港元的总代价，于12月19日-21日间合计增持联想控股292万股股份，累计持股超过了5%的举牌线。 按照紫光控股自己的说法，公司买入联想控股的原因在于财务回报。紫光控股在今年的中报中披露，公司从2017年起将金融投资纳入日常业务范围，并将投资分布于在港交所上市的高科技公司，涵盖通讯设备、半导体、互联网、计算机及软件行业。考虑到联想控股的财务表现，紫光控股认为购入联想控股股份是一项具有吸引力的投资，有助于提升公司的投资回报。 如果从这个角度来看，联想控股拥有3.92亿股的流通股数，紫光控股目前持股量超过5%，那么除了近3日增持的292万股外，紫光控股在12月19日前至少已经暗中持有1668万股联想控股股份。紫光控股此前的持仓成本我们不得而知，但如果按照目前港股通每股20.56港元的持仓成本计，对比联想控股昨日的收盘价30港元，紫光控股的投资浮盈预计已经达到了1.6亿港元。 这波增持，从目前浮盈来看，紫光控股的成绩是相当不错的。 那么问题来了，这个将联想控股股价推上云霄的投资高手，究竟是什么来头？ 其实，从名字中便可窥得一二。没错，此次扛起举牌大旗的紫光控股，正是大名鼎鼎的紫光系，是紫光集团在海外控股的唯一一家上市公司，也是紫光集团在海外的主要投融资及资本运作平台，紫光集团持有紫光控股67.82%股权。 紫光集团官网上称，紫光控股是集团整体战略布局的关键棋子，未来将紧密围绕集团核心战略和产业布局，通过并购重组、直接投资等手段整合产业资源，协同发展。而紫光系向来穿梭于资本市场之间，统计显示，“紫光”的名号曾出现于多达20家A股上市公司股东榜中，港股市场上的两颗明星--中芯国际（981.HK）和中兴通讯（763.HK），也是紫光集团的投资标的。 至于紫光此次大举买入联想控股的原因，除了自己宣称的财务回报外，必定也和投资中芯国际、中兴通讯的逻辑类似--加固自己的势力版图。 紫光集团是清华大学旗下的高科技企业，是中国最大的综合性集成电路企业，全球第三大手机芯片企业；在企业级IT服务细分领域排名中国第一、世界第二。目前，形成了以集成电路为主导，从“芯”到“云”的高科技产业生态链。 一方面，在企业IT服务、IT制造业、移动设备等领域，紫光集团与联想控股的投资企业有充分的合作空间。 另一方面，联想控股丰富的跨境并购经验，正是紫光集团所急切需要的。要知道，芯片国产化是萦绕在紫光心头的一座大山，但半导体行业作为一个高度技术密集型行业，自主研发之路路途漫漫，收并购才是加速赶超的捷径。在半导体公司面前，紫光买买买起来可是毫不手软。 然而，各国的技术封锁也更是冷酷无情，紫光的海外投并购之路坎坷无数，多次拟斥巨资收购如镁光、西数等海外公司均以失败而告终。那么这时候，运作过多个大型海外并购项目的联想控股，无疑将让紫光未来的海外收购计划多一些成功的喜悦，少一点失败的辛酸经历。 撬动暴涨的支点--低估值 当然，话说回来，以紫光控股目前28亿港元的市值，却持有联想控股6.2亿港元市值的股权，当然不能只是虚幻的遥远合作，必须还有现实稳稳的幸福。 那么能够hold住如此大手笔买入，能够支撑起5根大阳线的支点，还得归功于联想控股极低的估值。用巴菲特的话来说，就是买的便宜。 联想控股董事长柳传志就曾在多个场合表示公司股价被低估了。他表示，“估值上我们被打了一个很大的折扣，这是资本市场的惯例，对于混合型的资产组合，在没有看到明显的业务增长或者协同效应前，通常都会打个折扣。当这些业务板块可以真正互动起来后，市场才会给予增值。” 一方面，联想控股作为一家大型投资控股公司，因为其投资颇广而涉猎颇深，被广大投资者们因“看不懂”而“不想看”，所以，长久以来，联想控股的股价都是低于其净资产价格的，只有不到1倍的PB和不到10倍的PE。 另一方面，港股市场上还有一个代码：联想集团（992.HK），投资者们要么对两者傻傻分不清楚，要么就把它们互相视为影子股，导致一直以来联想控股和联想集团的股价走势都是如影随形，堪称港股市场上的难兄难弟。 事实上，这也正是联想控股的股价一直遭到拖累的原因。说到联想，大部分投资者的第一印象都是那个做PC的联想，而大家都知道如今的PC业务日落河山，早已是一个性感不再的行业，低估值也是理所当然。 然而，一个大写加粗的事实是，联想控股≠联想集团！ 做PC的，是联想集团，而联想控股则是一家大型多元化投资集团，是持有联想集团25.1%股权的大股东。虽然从收入和资产贡献的角度来讲，联想集团所代表的IT板块确实是联想控股的最大贡献者，收入占比在90%左右，资产占比在50%左右。但是一个重要的变化是，联想集团的利润占比在逐年递减，从2014年的40%降至2016年的27%，再到今年上半年，则只剩区区1%不到。 联想控股在IT板块利润大幅下滑的情况下，整体利润还能上涨4%，原因就在于其战略投资与财务投资双轮驱动的独特业务模式。 联想控股的本质一个控股型公司，战略投资业务覆盖金融服务、创新消费与服务、农业与食品、IT与新材料五大业务板块，财务投资涵盖天使投资、风险投资、私募股权投资三大领域，贯穿企业生命周期各个阶段。其重点聚焦的金融、创新消费、农业食品等板块的业务正在迅速补位IT业务的下滑。 从联想控股的投资表现来看，其成绩是相当不错的。前有战略投资的神州租车（699.HK）在港股上市，后有拉卡拉支付正处于创业板的申报阶段。以联想控股旗下的风投平台君联资本为例，截止今年上半年，君联资本已经有42家投资企业成功上市，13家企业在新三板挂牌，退出项目的内部平均收益率在35%至40%之间。随着旗下投资企业们一个个地逐渐开花结果，这些都将陆续化作丰厚的投资回报。 所以，这些优秀的投资战绩完全足以让联想控股摆脱联想集团走出属于自己的独立行情 呼之欲出的H股全流通 另外，支撑联想控股股价大幅飙涨的原因中，H股全流通的消息也功不可没。 此前6月，大陆与香港签订了新一轮《内地与香港关于建立更紧密经贸关系的安排》（CEPA），当中三大要点中的两个：放宽外资在大陆设立合资金融机构持股比例，以及互通互联投资者身份识别机制，都已经相继落实，而第三个--推动H股全流通，也似乎随时将要呼之欲出。今年7月，人民银行最新发布《2017中国金融稳定报告》表示，“将拓宽境内企业境外上市融资渠道，推进境外上市企业审批准备案制改革和H股全流通试点”。而11月初，更有“国务院将准备批准两家H股上市公司进行H股全流通试点，各家机构都在争取”的消息传出，市场沸腾不已。 就在市场对哪家公司将成为这两家“H股全流通试点”的幸运儿之一而众说纷纭当中，身为内资架构股的联想控股默默出手了。 11月20日，联想控股发布了一则意味深长的公告，建议修订公司章程，新增“内资股可转换为外资股”条款。 这一特别的举动，这一关键的时间点，被市场人士解读为“有很大可能是在为H股全流通试点做准备”。 而H股全流通意味着什么？意味着更大的流通量及更高的市值。 在港交所上市的H股架构公司，只有外资股能在港股市场上流通，内资股则只能在中国法人或自然人、合格国外机构投资者或战略投资者之间转让。所以，对于持有大量内资股的大股东而言，纵使股价涨上天，他也是不能卖的。而一旦实现全流通之后，则必将大大激发大股东们对股价与市值的关心动力，企业价值回归之路也势必提上日程。 值得注意的是，昨晚联想控股发布的澄清公告中，只表示了自己对于韩国BitHit娱乐IPO的消息并不知情，对“H股全流通”的试点传闻则并未置予否认。 那么，这是否又暗示着联想控股成为这二分之一的幸运儿的概率更大了？ 结语 总的来说，联想控股这波股价的飙涨，可以看成是在紫光增持、H股全流通消息刺激下的报复性反弹，而能支撑得起这5根大阳线的原因则在于其长期被压低的估值，以及其自身业务的高增长性。 当这些业务的高增长被市场所看到，当旗下各个业务板块间出现协同效应的时候，市场便会开始进行修正，逐渐修复此前的低估值。目前来看，联想控股正是大步走在了估值修复的这条复兴之路上了。 那么，你愿意在这条路上与紫光同行吗？[详情]
Copyright © 1996-2018 SINA Corporation, All Rights Reserved
新浪公司 版权所有
