华夏银行王耀增：银行理财亟待转型 净值型新产品将成主要形态

消费升级时代是否到来，可以从消费对国民经济发展的影响、城乡居民人均收入总水平和城乡居民消费支出结构加以判断。从国家公布的统计数据看，2016年我国居民最终消费支出对GDP增长贡献率是66.5%，对GDP增长拉动是4.5%。我们知道2016年GDP增长率是6.7%，其中最终消费贡献度达到了67%，表明在我国经济从高速增长过渡到中高速增长阶段，消费已经成为拉动经济增长最强劲的因素。

城乡居民消费总水平方面，国家统计局公布的数据是2016年居民消费增长指数是7.6%，其中城镇居民是5.5%，农村居民是9.3%，居民消费增长大于GDP增长，农村居民增长大于城镇居民增长，这是很重要的趋势变化。按照国家发改委《2017年中国居民消费发展报告》提供的数据，2017年全国居民恩格尔系数为29.39%，首次进入富足国家区间（20-30%）。加上统计数据反映的居民在交通通讯、教育、医疗支出等方面的变化，有理由相信，随着我国经济的持续稳定发展和城镇化率不断提升，消费结构和消费业态不断升级，消费将成为我国经济发展的重要基础和重要驱动力，对经济结构调整特别是深化供给侧结构性改革产生巨大促进作用。

改革开放40年来，中国国内生产总值年均增长9.5%，人均GDP从1978年的156.4美元增长到2016年的8,123.2美元，从低收入国家进入了中等偏高收入国家行列。截至2017年底，中国可管理资产达到100至500万美元的富裕人群总数已达2,090万人，2020年将进一步跃升到3,000万人。经济的稳定发展带来了社会财富的快速增长，财富分配的结果推动了居民可支配收入的持续增长，而居民可支配收入的持续增长则带动了消费增长和消费升级。

对此，王耀增表示，随着富裕人群的不断增加，居民不仅满足于国内金融的产品和服务，从消费需求和财产增值角度，中国居民对于跨境资产配置的需求也在大幅增长；如今以BATJ为代表的中国金融科技企业的发展已经处于全球较为领先的位置，金融科技渗透到越来越多的财富管理领域，也有越来越多的机构把人工智能运用到财富管理方面，这些都为银行的财富管理发展提供了前所未有的发展机遇。

与此同时，在市场需求、服务方式发生巨大变化的过程中，过往的银行财富管理产品和服务无法满足中国居民愈加旺盛、愈加多元的要求，更快地提高银行的财富管理能力、创新服务方式、满足居民多样的金融需求，是对银行财富管理提出的最大考验。

最近几年中国金融科技领域取得了世界瞩目的发展成就，是中央推动经济转型升级，培育互联网+发展新动能的重要成果。2017年科技部公布的独角兽企业名单中，排名前14的独角兽公司中有6家来自互联网金融，占比近半。

王耀增表示，金融科技领域独角兽企业独领风骚，彰显了科技创新的力量，以及金融领域科技创新的空间，同时也从侧面反映出了传统金融机构在金融科技领域的能力严重不足，为金融机构创新发展指明了方向。在未来的金融改革发展中，金融与科技深度融合发展已是大势所趋，包括银行业金融机构在内的各类金融企业都在主动拥抱金融科技。

金融科技的进步必然带来银行服务与银行运营的革命性变化。比如云计算、大数据、物联网、虚拟现实技术的应用，已经在并且将继续在金融科技银行应用的领域快速奔跑，推动银行的服务方式变革；人工智能、机器学习、区块链应用一定会深刻地影响的商业银行智慧化转型的步伐，大大提升银行客户的服务体验，革新银行的传统基础架构，有效提升银行的运营效率，从而掀开银行业服务的崭新时代。

但同时，王耀增也表示，现阶段理财分析师的作用还不可替代。特别是面对不同的投资者群体和个性化多元化需求，需要理财分析师充分发挥自身的专业能力来满足客户对其资产管理的需求。未来一段时间，银行理财师的培养仍然是银行发展财富管理业务最为重要的基础性工作。

资管新规正式出台后两月，影响已经显现。资管新规正式落地的2018年4月、银行分别发行理财产品9612款、环比减少1329款，5月份发行9861款，环比增加249款，但发行量仍低于3月份。第三方数据显示，从6月2日到22日的三个周，银行分别发行理财产品1554款、1624款、1324款，合计发行4502款，还不到5月总发行量的一半。

对于资管新规给银行理财业务带来的影响，王耀增认为，资管新规要解决的主要问题是破刚兑、控分级、降杠杆、提门槛、合格投资者标准、规范资金池、去通道和去嵌套、明确产品类型和加强投资者适当性等方面。新规实施后，短期内将会一定程度上削减银行的中间业务收入来源，受到资管产品投非标资产的限制，银行预期收益型产品的产品期限、规模、收益水平、保本理财压缩等都会受到影响。相应的，对银行自身资管业务的流动性管理、产品体系转换、资本充足率、存贷款业务发展等也会形成不小的压力。由于银行资管在大资管体系中处于重要的位置，银行资管业务的调整，必然也会对整合资管市场造成一定的冲击，影响与资管业务相关的非银行金融机构、金融市场、资本市场、债券市场的业务发展。

从长期来看，王耀增认为，新规有助于推动资管产品和服务加快转型，引导资管业务回归“受人之托、代人理财”本质，促进资管业务更加规范健康。作为个人投资者，应该注意以下三个方面：

一.打破刚兑。新规明确资产管理业务不得承诺保本保收益，打破刚性兑付。明确刚性兑付的认定及处罚标准，“刚性兑付“偏离了资管产品‘受人之托、代人理财’的本质，抬高无风险收益率水平，干扰资金价格，不仅影响发挥市场在资源配置中的决定性作用，还弱化了市场纪律，导致一些投资者冒险投机，金融机构不尽职尽责，理财产品和资管产品本身就是有风险的，并不是存款，高收益注定高风险。而对个人投资者来说，加强自身风险认识和理财知识的学习变得更加重要。

二.明确合格投资者。对于个人而言，合格投资者是指具备相应风险识别能力和风险承担能力，投资于单只资产管理产品不低于一定金额，具有2年以上投资经历，且满足以下条件之一：家庭金融净资产不低于300万元，家庭金融资产不低于500万元，或者近3年本人年均收入不低于40万元。合格投资者投资于单只固定收益类产品的金额不低于30万元，投资于单只混合类产品的金额不低于40万元，投资于单只权益类产品、单只商品及金融衍生品类产品的金额不低于100万元。对于合格投资者的相关标准，新规明确划定了投资者群体和资金来源，投资的准入门槛也大幅度提高。这也就意味着不符合相应标准的人群是不能进行相关投资的。

三.理财产品的形态发生变化。首先短期内短期限封闭式理财产品选择变少。通常情况下，理财产品的期限越长、收益越高。但现阶段存在着大量3 个月以下的短期非保本理财产品，因其高收益率而受到市场投资者青睐，往往非常火爆。但实际上，这些短期银行理财都是投资长期资产的，只是银行通过期限错配，用短期资金投资长期资产而已。此次资管新规当中对于此类情况，即理财产品周期做出了新的规定：金融机构应当强化资产管理产品久期管理，封闭式资产管理产品期限不得低于90天。这一周期的限制将对流动性要求较高的投资者带来一定的影响。对于个人投资者来说，最大的困难就是在流动性和收益之间做抉择，要收益就必须放弃短期流动性。

其次是净值型理财产品将成为未来银行理财产品的主要形态。资管新规要求理财产品实行净值化管理，在以往预期收益型管理下，往往强调的是理财产品的预期收益而非产品存在的风险，刚性兑付的隐性承诺使得投资者将购买银行理财产品视为储蓄替代，而作为证券市场通常采用的管理模式，实施净值化管理发出了投资者购买理财产品要同参与证券市场投资一样风险自担的信号。（文/新浪财经 赵子牛）