中国基金报记者 燕西 昨日，市值近500亿港币的新秀丽成为2018年做空机构沽空的第一只港股，做空机构称，新秀丽是一个中档品牌，却伪装成高级奢侈名牌。 遭遇做空机构的突袭，新秀丽股价急速跳水近10%并且紧急停牌。深夜11点，这家百年老店回应称，做空机构的报告实为片面之词并且具有误导性，因此，该报告中所作结论并不正确。公司将酌情于适当时候提供更多信息。就该报告中提及的具体指控，公司认为其中并无任何根据《证券及期货条例》第XIVA部需要披露的内幕消息。 今早港股开盘后，新秀丽又大跌超10%，最低跌至26.8港元，较23日收盘价34.05港元，短短两天跌幅达21.3%，市值蒸发近百亿港元。 新秀丽是一家历史悠久的企业，成立于1910年，目前是全球最大的行李箱公司，旗下品牌一箩筐，除了新秀丽品牌，还有：American Tourister、High Sierra、Hartmann、Lipault、Speck、Gregory、TUMI等。这家百年老年到底被做空机构做了哪些指控？基金君给你梳理梳理。 做空机构：新秀丽造假、关联交易等 做空新秀丽的机构叫做Blue Orca Capital，执掌人是之前“战绩辉煌”的做空机构Glaucus研究总监Soren Aandahl。早在5月17日，Soren Aandahl便撂下狠话，“公司成立新沽空基金Blue Orca，并宣称锁定一只港股为基金首个目标，该股市值规模之巨超越之前所狙击过的港股。” 一周后，Blue Orca Capital针对新秀丽的48页做空报告出炉，基金君归纳了一下，主要的做空要点有以下5点： 1、财务造假 Blue Orca提到了三点，一是18亿美元收购TUMI时虚增应付账款，二是收购TUMI亚洲分销商时低报存货，三是存货大幅减值。 关于收购TUMI时虚增应付账款1个亿：在被收购前一个月，TUMI的最新财报表示应付账款只有3897万，且价值的确定性是非常高的。但新秀丽在收购TUMI时，提供的报表显示TUMI的应付账款有1.39 亿元。 Blue Orca认为新秀丽的管理层在造假，通过虚增应付账款，把一部分费用从利润报表上面挪出，从而达到虚增利润的效果。如果把这笔费用计入，Blue Orca认为新秀丽的EBIDDA要低12%，净利润要低24%。 另外两个财务手法这里不详细展开，感兴趣可以自己去看。包括上面提到的公司的毛利率不断上升，Blue Orca认为这是公司通过会计手法玩出来的，不可持续。 2、CEO履历造假 新秀丽CEO，Ramesh Tainwala，在各场合都自称自己是一名博士，但实际上他从未获得博士学位，只是在1992年-1993年期间参与了学院的一个项目而已。Blue Orca称这种造假足以将Tainwala从CEO位置上拉下来。 而在不诚实的管理层领导下，已经形成了由CEO和他家庭成为控制的一个大的利益输送网络： 3、审计出问题，与合作企业有关联交易等 Blue Orca指出，从审计角度来说，新秀丽有很多猫腻，关联交易有很多问题。 比如新秀丽南亚合营公司（South Asian JV），该公司由新秀丽与Tainwala家族合营，股权分配是60%和40%。按道理，这种关联交易，新秀丽的审计团队应该高度监视，但实际上并没有：请的审计是印度注册的小公司，连个网址都没有；南亚也缺乏内部管理等等。 这个里面还有很多，也不详谈。 4、掩盖利润增长趋势 BLUE ORCA怀疑新秀丽通过债务推动的收购，掩盖了增长放缓的趋势。 5、伪装成高端奢侈品牌 新秀丽和其他中高端品牌包括MK，TPR、PVH.N等相比，就是一个中端品牌，却伪装成高端奢侈品牌。 因此Blue Orca给予新秀丽股价17.59港元/股，相较于前一个交易日折价48%。 新秀丽：否认指控 昨晚11点多，新秀丽深夜发公告称： 做空机构的报告实为片面之词并且具有误导性，因此，该报告中所作结论并不正确。 公司将酌情于适当时候提供更多信息。 就该报告中提及的具体指控，公司认为其中并无任何根据《证券及期货条例》第XIVA部需要披露的内幕消息。 其强调，沽空机构利益一般而言与股东的利益可能并不一致，而且该报告可能旨在蓄意打击对公司及其管理层的信心并损害公司的声誉。因此，股东应审慎对待该报告。 与此同时，基金君从数据显示来看，新秀丽的业绩非常稳健，营收与利润逐年增长，2018年一季度显示，营业总收入55.85亿港元，同比上涨21.1%，净利润为2.76亿港元，同比增长18.61%，营业收入主要来自于亚洲地区和北美洲地区。 投资机构给出的最新一致目标价为40.37港元。 那些年被做空的股票 值得一提的是，这家瞄准新秀丽的沽空基金BLUE ORCA是由做空机构Glaucus前研究总监Soren Aandahl创立的。 Aandahl执掌Glaucus期间共狙击过11只港股，战绩可谓十分彪悍。 其中，中金再生2013年1月被Glaucus狙击，随后就被停牌。当年7月，香港证监会向法庭申请颁令将中金再生清盘。2015年3月，香港特区高等法院作出裁决，中金再生涉嫌造假而得以首次上市，且该公司蓄意欺诈，编制虚假账目严重夸大业务及利润，强制命令公司清盘。 2014年，同被做空的旭光高新材料历经重组、集资、变更主营业务后多次提交新上市申请，目前仍处于停牌状态。 在上述11只股票中，除了在丰盛控股上“马失前蹄”，Glaucus的成功率可以说是非常之高。 [详情]
新秀丽遭做空 市值一日蒸发近50亿5月24日早间，香港股市的沽空基金Blue Orca发布做空报告，称港股上市公司新秀丽(1910.HK)的每股价值为17.59港元。当天上午10时30分之后，新秀丽股价开始下跌，不到一个小时股价跌至谷底，最低报29.9港元/股。随即在上午11时18分起，新秀丽紧急停牌。数据显示，截至当日收盘，新秀丽股价报30.7港元/股，较前一日跌幅9.84%，每股下跌3.35港元。24日下午，新秀丽发布短暂停牌公告称，公司已于2018年5月24日上午11时18分起于港交所主板短暂停止买卖，以待发布关于对本公司含有指控的报告进一步澄清公告。遭遇做空，市值一日缩水近50亿港元据新秀丽公告介绍，公司为全球最大的旅游行李箱公司，拥有逾100年悠久历史，主要有新秀丽、American Tourister等自有及获授权的品牌。5月24日，香港的沽空基金Blue Orca发布做空报告，怀疑公司以发债收购掩饰增长放缓，其认为新秀丽定位中档，相对奢侈品牌Burberry享有溢价，有关股价溢价并不合理。Blue Orca称，新秀丽集团虚报了盈利及毛利率水平，透过可疑及涉及采购价格的会计手法进行。新秀丽股价应较同业有折让，因为企业管理有问题，主要涉及核数方面，以及公司与行政总裁有不可靠的关联交易。沽空报告还认为，该公司的治理和会计问题令其应较同业有所折价。现价估值享有Burbery等奢侈品牌的高溢价也不合理，合理价值仅为每股17.59港元，即此前收盘价的一半左右。除发表新秀丽溢价太高的评论外，Blue Orca还指出，该集团现任首席执行官、印度企业家Ramesh Tainwala学历造假，称其并未取得博士学位，而以博士自居。同时，新秀丽与Ramesh Tainwala的家族企业Samsonite South Asia Private Limited合作经营南亚业务，但并未采取较高程度审计标淮，并遭KPMG印度公司拒绝担任审计师职务，令其审计工作仅由一间不知名的5人小公司接任。Blue Orca认为，Ramesh Tainwala家族企业与新秀丽的多项已披露或未披露的关联交易都值得怀疑。数据显示，5月23日新秀丽的收盘价为34.05港元/股，总股本为14.26亿股，对应总市值为485.553亿港元。24日沽空报告一出，新秀丽股价大跌，最低报价29.9港元/股。截至24日收盘时，新秀丽股价报30.7港元/股，对应总市值437.66亿港元。受沽空报告影响，新秀丽市值缩水47.89亿港元。如果以遭到沽空的每股17.59港元计算，要较24日收盘价格下跌48.34%，对应总市值减少234.7亿港元。24日下午，新秀丽发布公告称，将发布关于对其含有指控的报告进一步澄清公告。该沽空基金Blue Orca由此前狙击港股数目最多、收获丰盛的格劳克斯的前研究总监SorenAandahl自立门户成立，新秀丽是Blue Orca做空的第一家港股公司。一只拉杆箱千元起，一季度销售近9亿美元新秀丽的官网介绍，公司已经有超过100年的历史。新秀丽在其品牌故事介绍里称，新秀丽是杰西·施瓦德于1910年在美国科罗拉多州创立。2011年 6月，新秀丽在港交所上市。除了自己的新秀丽品牌，新秀丽还收购美国箱包第二大品牌American Tourister(美旅)之后。2012年，收购美国奢华箱包品牌Hartmann以及城市户外品牌High Sierra。2013年4月，收购法国箱包品牌Lipault，6月收购美国硅谷手机保护壳品牌Speck Product等。5月24日，新京报记者在新秀丽的天猫旗舰店上看到，新秀丽的产品主要是拉杆箱、背包等。在旗舰店的拉杆箱中，一个普通的成人拉杆箱售价也在1000元左右，价格较高的23寸拉杆箱售价在5000元以上。在上述旗舰店中，销量最高的双肩背包售价也在599元。根据新秀丽发布的2018年第一季度报告，新秀丽销售净额为8.882亿美元，较2017年同期的7.335亿美元有21.1%的增幅，股权持有人应占利润为4390万美元，较2017年同期增长18.6%。记者注意到，新秀丽的主要市场在亚洲和北美洲，根据2018年第一季度报告，新秀丽在亚洲、北美洲、欧洲、拉丁美洲的销售净额占比分别为36.5%、36.3%、21%、6.1%。截至3月底，新秀丽资产总额为50.6亿元，负债总额为31.6亿元，权益总额为19亿元。■ 链接此前多家港股遭遇做空在港股市场，曾有多家公司遭遇机构做空。2016年底，美国做空机构浑水爆出辉山乳业财务造假等问题。2017年3月24日，辉山乳业股价出现断崖式下跌，不得不临时停牌，最终跌幅达85%，股价从3.01港元/股下跌至0.42港元/股，市值蒸发322亿港元。2017年，更是有多家港股公司遭遇做空，上市公司瑞声科技、科通芯城、中国家居、达利食品、敏华控股等公司卷入。2017年6月，香港烽火研究发布报告列举7大“罪状”强烈沽售港股中国家居，称中国家居存在股东常年操纵市场股价、主要业务早已停运、财务数据虚假等问题，并总结“中国家居唯一可能的命运是从市场除牌”。当日上午，中国家居宣布短暂停牌，称将对研究报告发布澄清公告。2017年5月22日，烽火研究也发布报告称，科通芯城夸大收入净利润，给予“强烈沽售”。该报告称，科通芯城不但夸大收入及净利润，其线上平台Cogobuy.com及所谓的“中国最大的硬件创新平台”硬蛋也完全是一个骗局。受做空报告影响，科通芯城当天午后大幅下跌并停牌。新京报记者 李云琦[详情]
新浪港股讯 5月25日消息，美股周四收跌，地缘政治风险令市场承压。特朗普取消美朝首脑峰会，并表示美军已做好应对朝鲜愚蠢而不计后果行为的准备。今日开盘，港股恒生指数低开0.31%，报30664.27点。国企指数跌0.45%，报12097.73点。红筹指数跌0.41%，报4614.23点。大市盘前交易21.3亿港元。 石油股下跌。昆仑能源跌1.57%；中国海洋石油跌1.47%，领跌蓝筹；中国石油股份跌1.12%。 新秀丽今复牌，跌8.79%，报28元。新秀丽被指玩财技虚增利润，该股昨最多曾跌12%，午市停牌前跌9.8%，报30.7元，成交额近3.4亿元。新秀丽昨深夜公告，称沽空报告指控既片面又误导，或蓄意打击公司及管理层信心，损害公司声誉，保留对Blue Orca及报告负责人采取法律行动的权利。 专家观点： 贵人资本表示，港股受疲软中美两市影响小幅低开，且联储加息步伐加快令港股承压，加之盘中A股下挫拖累港股反弹动力，恒指尾盘有资金抄底企稳翻红。现在美国取消美朝峰会令投资者担忧地缘性政局风险上升，加之A股升势未给港股带来指引，惟市场投资情绪平稳给港带来支撑，因此，料港股近期低位整固，可留意绩优股。 耀才证券植耀辉表示，港股昨日虽见反弹，但幅度不多之余，成交量又再度回落至900亿元以下若要归纳市场现时之变数可谓多不胜数，从中美贸易协议，延伸至中兴事件；美国债息又一度升破三厘，联储局息口去向又未明，而新兴市场走资情况亦备受关注。本地市场又须留意港股表现以及甲股行情等。可以说，港股后市仍未见明确方向，投资者只须静观其变，暂不宜自乱阵脚，当然细价股则另当别论。而港股预期暂亦只会于30，500-31，500点水平上落。[详情]
本文源自:王雅媛港股圈对于新秀丽（1910.HK）的牌子大家并不陌生，这个箱包品牌Samsonite在当下很流行，对于这么常见的潮流箱包品牌，做空机构Blue Orca今天竟抛出做空报告，直指财务和管理层道德问题，实属少见。来源：富途先来看看Blue Orca列举的六点做空逻辑：1. 在资产购买时粉饰报表，玩数字游戏。体现为并购资产的收入，利润的高估。新秀丽的手法颇为高明，在新收购的Tumi公司财报中，虚增了应付账款，与Samsonite合并报表上面显示的不一样，借此来减少收购后在利润表上的支出，从而提升了披露的盈利。同时，在并购过程中，同时被并购的Tumi亚洲经销公司的存货价格低估了80％以上，合并之后，存货卖出后确认高额利润。这也解释了为何今年Tumi亚洲区的利润没有如预期下滑。2. 可变现净值为零的存货可能导致业绩下滑。公司结转存货的可变现净值低于其成本，这似乎说明了公司的存货会计处理后，公司有40％的存货压根不值钱。而Blue Orca认为这只是表象，实际上是公司有很多无法清掉的商品库存，这些卖不出了的落伍产品堆积也说明了公司经营的情况，公司不得不打折出售，反应了毛利率难以保持的现象，后续业绩可能下滑。3. CEO简历造假。公司CEO Tainwala先生在多个介绍中称自己是一名博士，但经过对学校咨询后发现，Tainwala并没有获得博士学位。这个诚信问题足以让其他大公司直接踢走CEO了。资料来源：公司年报4.南亚公司问题重重。Samsonite 南亚公司与CEO的一间家族控股公司是联营公司，在关联交易的会计处理上容易被操纵，但审计团队没有在关联交易上指出过风险。而且在过去的三年里，Samsonite南亚三换会计所，而且会计所规模越换越小，这使得审计准确性难以保证，关联交易变得更加隐蔽。另外，南亚公司缺少内部管控，跟母公司的邮箱地址不一致。5.手工记账问题：据审计机构披露，在某些地区查账时发现，有些收入的确认记账依然采用人工日记账分录，而这是非常容易被操控的。这与一个国际大公司的形象格格不入，公司的会计真实性存在问题。6.公司内部存在关联交易利益网。Blue Orca认为公司的CEO及其家族与公司存在着很大的利益输送，其中，印度的Abhishri以及Bagzone公司都是CEO的家族控股公司，并且处在Samsonite公司的供应链当中，两家公司这充满可疑，有理由怀疑CEO在当中获取收益。并且有一家CEO成立的Parikrama公司作为公司的交易方，公司未曾披露，这都证明着CEO的道德问题。资料来源：Blue Orca，Samsonite的利益网基于上述理由，Blue Orca对公司进行了重新估值，剔除了关联交易的应付账款以及进行存货减值后，以现价对应的市盈率折算，公司的合理股价为22.75HKD左右。同时，Blue Orca采用了三种估值方法来给目前的的Samsonite估值，混合后的平均估值为17.59。总之就一句，就是用尽所有的方法把公司目标集打到最低。在这里我们认为EV/TTM FCF的估值过低，2018Q1的FCF较差，主要由存货和应付账款两个因素导致，如果是报表粉饰，那不具有持续性，因此用EV/FCF的方法不合适。且这四个方法之中的EV/TTM EBITDA 和 预期 EV/EBITDA相关性很高，没有必要同时作为分子。同时三个方法都是倍数估值，对未来的持续经营考虑较少，没有考虑到排除做空因素后持续经营的现金流如何，应用DCF来综合考虑绝对估值。因此四者平均取估值的合理性较低。一、做空逻辑弱不禁风对于上述逻辑，我们必须分辨清楚这对新秀丽来说是皮外伤，还是伤筋动骨。首先财务问题集中在粉饰报表上，Samsonite确实有操纵收购，玩数字游戏的嫌疑，这要对业绩进行重新审计，如果审计过后确定只有在这次收购中的存货，应付账款上有问题，对公司整体业绩质量的影响不大，这只是一笔小交易，是一次性影响。但如果公司在过往的收购和报表审核中，都常用这种伎俩，那么公司过往的所有报表的真实性都值得质疑，包括KMPG披露的公司人工日记账分录也是耸人听闻。这一点需要公司关于审计问题做出合理的澄清 ，若过往报表都失信的话，公司股价腰斩也不是没有可能。而在存货可变现净值方面，快消品的滞销很正常，这确实反映了目前公司存在大量落伍的产品存货，需要进一步减值。但这不等同公司未来的产品将面临滞销境地，公司的毛利率将下滑。毛利率随着产品的款式等偶然因素而变化，某个季度推出的产品滞销，后续打折促销将导致毛利率下降，在消费行业这非常普遍。因此在公司整体的产品销量没有负增长时，这个逻辑暂时还很难证实。另外，很多问题聚焦在CEO的利益输送上，这同时也是南亚公司问题存在的原因之一，南亚公司的业务占比并不高，而CEO道德问题这一点其实对公司的商业模式和经营影响是可控的。目前，CEO占股只有1.1％，如果利益输送和简历造假确凿，那么将其踢出董事会就是了。过去CEO可能侵占了公司的利益，但未来这个问题很容易杜绝。对公司的估值和经营，没有太大的损伤。资料来源：公司年报资料来源：公司年报，南亚公司业务占比因此，目前的做空目标价对应了8倍左右的PE，除非是大面积的财务造假，不然根本难以把估值杀到这么低，而且Blue Orca 的估值平均法，并不客观。总体来说并购报表粉饰以及CEO道德问题，这都不足以伤害目前Samsonite的品牌价值以及日常经营，都是可控问题。在粉饰的报表项目影响剔除后，估值下行的空间有限。那下一个问题要问的就是，为什么做空机构要抛出一份普遍市场人士都认为没有说服力的做空报告？二、2017年做空机构惨遭打脸事实上，自从媒体报道Blue Orca Capital短期内将狙击港股市场后，市场上已经有部分投资者开始根据创办人Soren Aandahl接受采访时透露的信息进行预测，并且预期沽空报告大概率会在月末的年度基金会议演讲中公布。“该股市值规模巨大，更将会超越之前所狙击过的港股。”“新公司将跟随Glaucus的一贯研究方法，资源股和医疗股一般是最容易出问题。”根据数据，2017年港股市场12家被狙击的标的几乎全是中资背景，早已“声名在外”。其中，2016年12月15日，浑水在其官网发布报告称，辉山乳业至少从2014年开始便发布虚假财务报表，公司董事长杨凯以公谋私窃取公司至少1.5亿元资产，而且公司因为财务杠杆过高处于违约边缘。随后，辉山乳业在2017年3月24日盘中一度暴跌91％，至今仍处于停牌状态。数据来源：网络整理因此，市场绝大部分投资者都预期Blue Orca Capital的沽空目标将会是中资背景。但是，最终Blue Orca Capital完全戏耍了市场多数投资者，不仅提前狙击，而且狙击目标也完全不是市场绝大部分投资者此前预测的中资背景。事情偏离常理往往有原，而这很可能跟做空机构发现做空中资股越来越困难有关。首先，Blue Orca Capital的创始人Soren Aandahl此前在著名沽空机构Glaucus担任研究总监，盘点Glaucus在港股市场的战绩，确实可圈可点。从2012年起，Glaucus共攻击过11只港股，分别是首钢资源、西部水泥、中金再生、中国儿童护理、旭光、浩泽净水、中国天然气、瑞年国际、德普科技、中滔环保、丰盛控股。其中，Glaucus只在最后的丰盛控股上失手，成功率高达91.67％。然而，正是丰盛控股的失败案例，让外资彻底意识必须改变在港股市场的沽空策略。A. Glaucus意外饮恨2017年4月25日，Glaucus发布沽空报告称，丰盛控股自2013年以反向收购上市后，展开世上最大型的股价操控。通过股价上升的掩眼法，掩饰集团向主席及其家族转移公司最有价值的资产，真实估值仅为每股0.55元至0.77元，较前收市价2.86元有73.1％至80.8％潜在跌幅。尽管案发当日丰盛控股早盘大跌12％，并临时停牌，但随后的剧情完全颠覆Glaucus的认知。丰盛控股停牌后按照正常的剧情发布澄清报告，公司股东亦增持公司股票。不过最精彩的是，丰盛控股4天后便申请复牌，并且当日股价暴涨逾17％，次日再度大涨逾14％。因此，如果Glaucus在案发当日没有全部止盈，意味着剩余仓位在复牌后的两个交易日将至少亏损30％。数据来源：富途而让Glaucus饮恨的，正是在2017年疯狂涌入港股市场的南下资金。根据webb-site提供的数据显示，南下资金在案发当日疯狂买入2534万股，及时托住股价。并且，在复牌日愈加疯狂地扫入1.67亿股，促使股价暴涨。数据来源：webb-site.com；丰盛控股“沪港通”席位持股数据数据来源：webb-site.com；丰盛控股“深港通”席位持股数据B.浑水故弄玄虚，也无利可图而或许正是Glaucus的前车之鉴，让浑水在年中做空敏华控股（1999.HK）时完全改变了做空策略。Carson Block先是事前扬言将会在香港举办的Sohn论坛上披露沽空对象，激发市场投资者的想象，筛选出潜在沽空对象，通过这种方式制造市场恐惧只要沽空报告尚未公布，潜在的沽空对象根本没有理由进行解释，从而导致股价存在不确定性，难以回升。其次，在论坛上正式公布敏华控股是最新做空对象，而且通过PPT介绍的方式进行阐述，取代过往沽空机构常用的研究报告，故意制造市场不平等信息获取的气氛。最后，敏华控股的投资者在紧张气氛和缺乏完整沽空逻辑的条件下，不得不被迫以本能反应应对，就是采取“先卖后问”的方式。事实证明，浑水的沽空策略取得不俗战绩。在被宣布做空后，敏华控股在6分钟内，股价从上涨8.81％变为悬崖式下滑，从最高点下跌约20％。随后紧急停牌，全天下跌10％。但是，如果浑水没有在案发当日选择全部仓位止盈，后续也将上演Glaucus的悲剧。随后，敏华控股复牌当天高开26％，全天收涨9.2％。尽管此后浑水再度发布沽空报告，但市场选择无视，在良好的业绩支撑下，敏华的股价继续一路攀升。实际上，浑水做空敏华控股的逻辑并不能完全令市场信服。第一，宣称敏华控股采取离岸公司的手段避税；第二，隐瞒负债。但是，上述两点逻辑基本上所有上市公司都有份参与，只是程度轻重不一。浑水上两次在港股市场之所以能够大获全胜，主要原因是找到奇峰国际及辉山乳业的财务致命点，之后通过香港监管及券商斩仓制度令它们股价难以翻身。所以，浑水深知做空逻辑无法将敏华控股瞬间置于死地，只能够通过市场的恐慌情绪进行获利，但是最后也不见得收得很好的效果。三、结论在一次美国媒体采访时，浑水创始人Carson Block就吐槽说，做空被高估的港股越来越难了，主要是因为充斥着市场操纵。中国投资者利用沪股通机制人为推升被做空的股票，有些市场操纵与一些和政府有关联的基金脱离不了干系，“他们似乎想把空头赶出去。”再加上两次的经验让做空机构Blue Orca明白到现在做空最好选择以下两个条件，一是非港股通，二是非国内人熟识的企业。目标选择少了，自然也更难找出大问题的股份出来做空。因此，当大家预期Blue Orca会为了打响2018年头炮，而推出一份有杀伤力的做空报告，但结果却是远令人失望。今年南下资金流入的确比去年是放慢了，但是在存量的南下资金的影响力下，明显地做空机构的生存空间越来越狭窄了。[详情]
本文源自:上海证券报24日，港股市场迎来今年首单沽空。让吃瓜群众“兴奋”的是，沽空机构时隔7个月后，炮轰的对象竟然不是中资企业，而是这家跨国巨头！24日上午，全球最大的箱包企业新秀丽发布公告称，11时18分起停牌，待发布关于对公司含有指控的报告进一步澄清的公告。上述公告中所指的“对公司含有指控的报告”，正是指沽空机构Blue Orca Capital昨日发布的沽空报告。Blue Orca Capital 24日发布的报告认为，新秀丽通过各种财技虚增利润，掩盖增长放缓的趋势，作为一个中档品牌，却伪装成高级奢侈名牌，其每股价值仅为17.59港元。相较新秀丽停牌前股价30.7港元，折价43％。Blue Orca还在报告中指出：新秀丽旗下品牌美国旅行者2018年的代言人、足球巨星C罗在出行时并未使用其代言的箱包，而是使用了著名奢侈品牌LV的箱包。足以证明新秀丽配不上高档奢侈品这一品牌定位。Blue Orca Capital是沽空机构Glaucus前研究总监Soren Aandahl设立的公司，而Glaucus在港股市场的战绩可以用辉煌来形容。从2012年起，Glaucus狙击过至少11只港股，其中被其沽空的中金再生目前已除牌兼清盘，被沽空的旭光高新材料则停牌至今，被沽空的德普科技，一度在沽空报告发布后的两天里暴跌94％。当然，Glaucus也有失手的时候，去年沽空丰盛控股，就收效甚微。事实上，在沽空报告发布前，Blue Orca Capital就给市场打过预防针，“5月底会针对一只港股发布沽空报告，市值规模超过此前狙击过的所有港股。”由于此前沽空机构在港股市场的沽空目标几乎全是中资企业，所以市场以为，本次被沽空的，应该也会是一只中资股。万万没想到，沽空机构这次矛头对准的，竟然是一家在港上市的跨国企业！根据公司2017年年报，新秀丽是全球最大的旅行箱公司，拥有逾100年悠久历史。集团主要在全球从事行李箱、商务包、女士手袋等箱包的设计、制造、采购及分销，旗下经营的品牌主要包括新秀丽、Tumi、American Tourister、Speck、High Sierra、 Gregory、Lipault、Kamiliant、Hartmann及eBags等。而公司2018年一季报显示，新秀丽在今年一季度营业总收入55.85亿港元，同比上涨21.1％，净利润为2.76亿港元，同比增长18.61％，营业收入主要来自于亚洲地区和北美洲地区。Blue Orca Capital在沽空报告中主要对新秀丽做出以下几点指控：第一，新秀丽通过债务推动收购，掩盖其增长放缓的趋势，并通过高度可疑的收购价格，对收益进行了调整，提高利润率；第二，新秀丽是一个中端品牌，却伪装成高端奢侈品牌；第三，CEO简历造假；第四，新秀丽南亚私人有限公司与新秀丽的家族合作企业有大量的关联交易。值得注意的是，上周以来，新秀丽的沽空额出现明显增加，5月15日的沽空占比（沽空额占成交额的比例）高达32.65％，5月24日，虽然只交易了不到半日，新秀丽的沽空数量达288.8万股，占成交额的27.14％。受沽空报告影响，新秀丽24日早盘急跌9.84％，停牌前股价报30.7港元，最新市值为437.66亿港元。针对Blue Orca Capital的沽空报告，新秀丽于24日晚间发布澄清公告称，该报告中的指控实为片面之词并且具有误导性，因此，该报告中所作结论并不正确。公司将酌情于适当时候提供更多信息。就该报告中提及的具体指控，新秀丽认为，其中并无任何根据《证券及期货条例》第XIVA部需要披露的内幕消息。新秀丽认为，至为重要的是，股东应知悉该报告（该报告本身亦承认）包含沽空机构的意见，而沽空机构利益一般而言与股东的利益可能并不一致，而且该报告可能旨在蓄意打击对该公司及其管理层的信心并损害该公司的声誉。因此，股东应审慎对待该报告。公司保留对Blue Orca Capital或对该报告负责的人士采取法律行动的权利。同时，新秀丽宣布，公司股票将于2018年5月25日复牌。[详情]
本文源自:证券时报网原标题：港股又一惨案：做空者狙击新秀丽，目标价腰斩！公司紧急停牌沉寂半年，做空机构又开始活跃了。知名做空机构Glaucus研究总监Soren Aandahl在5月17日撂下狠话，公司成立新沽空基金Blue Orca，并宣称锁定一只港股为基金首个目标，该股市值规模之巨超越之前所狙击过的港股。今日，Glaucus正式发布关于新秀丽（1910.HK）的做空报告，在报告中，该机构称，新秀丽是一个中档品牌，却伪装成高级奢侈名牌；目前，新秀丽的股价接近历史高点，实际上其股价只值17.59港元/股。以上一交易日收盘价计算，几近腰斩！这也是港股2018年首份做空报告，报告发出后，新秀丽股价便直线跳水，盘中一度大跌超12%，随后紧急停牌，停牌时报30.70港元，跌幅近10%，最新市值为438亿港元。做空机构Glaucus狙击新秀丽5月24日，做空机构Glaucus发布关于新秀丽做空报告，认为公司股价接近历史高点，但用四种计算方法混合平均评估后，得出其每股价值只值17.59港元，即较昨日34.05港元收市价低逾48%。时报君查阅沽空报告后，梳理出以下几大焦点问题：1、 新秀丽通过债务推动收购，掩盖其增长放缓的趋势，并通过高度可疑的收购价格，对收益进行了调整，提高利润率。2、 新秀丽和其他中高端品牌包括MK，TPR、PVH.N等相比，就是一个中端品牌，却伪装成高端奢侈品牌。因此给予新秀丽股价17.59港元/股，相较于前一个交易日折价48%。3、 CEO简历造假。新秀丽CEO，Ramesh Tainwala，在各个领域都宣称自己是一名医生，而且取得了美国辛辛那提联合学院和大学的工商管理博士学位，但当我们致电联合学院教务主任时，其表示Tainwala从未获得博士学位，只是在1992年-1993年期间参与了学院的一个项目而已。4、 从审计的角度来讲，最容易受到会计操纵的实体是新秀丽南亚私人有限公司，该公司与新秀丽的家族合作企业有大量的关联交易。最后，报告中还呼吁新秀丽的董事会，应委派一个独立的审计公司来审查涉及东南亚合资企业的所有交易，包括公司存货的处理，以及采购价格的会计披露，并认为新秀丽行李箱的价值不足以支撑这么高溢价的交易，这很不合理。公开资料显示，新秀丽是一家旅游行李箱公司，2018年一季度，营业总收入55.85亿港元，同比上涨21.1%，净利润为2.76亿港元，同比增长18.61%，营业收入主要来自于亚洲地区和北美洲地区。Wind提供数据显示，在Glaucus发布沽空报告之前，新秀丽股票卖空数量突然加大，从4月20日卖空交易88.35万股，4月27日增至165.66万股，5月18日，卖空交易量再度突增到861.93万股。截至5月24日，卖空交易量为508.2万股。面对这次做空，新秀丽紧急临时停牌，并在停牌公告中表示，会发布关于对指控报告的澄清报告。Aandahl执掌Glaucus期间，曾狙击过超10只港股，战绩赫然，最得意之作应该是被除牌兼清盘的中金再生，当年逼使证监会首次使出《证券及期货条例》第212条，强制公司清盘，其后狙击的旭光停牌至今。（资料来源：公开资料整理）那些年被做空的港股在港股，往往少不了做空机构与上市公司轮番上演“斗法”，双方各出奇招，你来我往，胜者盆满钵满，输家损失惨重。而沽空报告导致公司股价暴跌在港股也比较常见，比如做空机构浑水先后两次发布辉山乳业（6863.HK）沽空报告，直指公司从2014年开始发布虚假财务报表，其价值接近于零，停牌前一日辉山股价断崖式下跌85%，堪称“血案”。而从过去几年被做空的港股公司来看，大股东持股大多在50%以上，甚至接近70%-80%，且以民企为主。以下是2015年以来被做空的港股上市公司：（图片来源：华泰证券）不过，南下投资者目前无法通过港股通进行卖空，并且可能习惯于A股单方向操作的投资思路，华泰证券分析师戴康建议南下投资者首先应该关注公司基本面，对持股过度集中的民企，短期内卖空占比上升的股票额外关注卖空风险。其次，股价被做空后，能否反弹以及反弹的幅度有比较大的不确定性，所以卖空造成的价格短期下跌并非买入机会，投资者应谨慎参与。附：做空小知识做空是成熟资本市场普遍存在的、通过股价下跌获利的交易手段。如何获利？就是当看空某一指定可做空的证券时，先向他人借入该证券出售，当股价下跌后再从市场低价购买证券归还出借人，赚取股价下跌的差价。举个例子：小明觉得A公司有问题，目前股价是10港元/股，于是小明向小王（经纪商）借100股A公司股票先卖掉，套现1000元。接着，小明发布做空报告， A公司股价暴跌跌至1港元/股，此时小明再以1港元的价格买入100股，还给小王，此次交易便可赚取900元差价（实际操作要扣除相关费用）。但香港对卖空交易规则设定也比较严格，主要包括：1、 禁止裸卖空。即卖空的投资者首先必须进行融券或者拥有能够转换成相应股票的其他证券，才能卖空。这一规定可以在一定程度上缓解市场出现较大波动时，由裸卖空加剧下跌的情况。2、 限价卖空规则。即卖空的价格不能低于最低卖单价格，比如我最低卖单是1港元/股，你却报出0.9港元/股卖出，这是不允许的。什么样的港股容易成为做空对象？戴康认为，最基本的逻辑包括质疑公司夸大收入、压低成本，关联方交易存疑等。除此以外，大股东股权较为集中的民企也容易成为做空对象，因为大股东持股占比过高降低股票流动性，更容易控制股价，造成股价虚高，这种股票虽然在市场上可做空的筹码变少，但一旦被做空股价短期的波动性就会很大。[详情]
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