新东方在线赴港IPO“补血” 毛利率下滑

　　新东方在线赴港上市：全职教师62名 不到3年推广费超17亿 中国网财经7月23日讯（记者 刘小菲）紧随沪江教育步伐，不久前在新三板摘牌的新东方在线科技控股有限公司（以下简称：新东方在线）宣布赴港上市。 挂牌新三板不足一年退市 17日晚间，新东方在线在港交所递交招股说明书，虽然具体募资金额未披露，但公司明确表示将所募资金用于员工招聘、课程开发、改善技术基础设施以及实施销售和推广活动等。 公开资料显示，新东方在线是一家线上教育服务供应商，是由新东方在2005年设立的，2014年被拆分为独立法人。2017年3月，新东方在线挂牌新三板，当时证券简称“新东方网”。然而，挂牌不到一年，新东方在线便宣布退市，业内人士普遍认为“主要因新三板政策不及早前预期”。中国网财经记者注意到，新东方在线挂牌新三板近一年时间里，共发生不到30次交易，无任何再融资记录。 新东方在线在新三板市场摘牌后，为何选择赴港上市呢？该公司给出的官方回答是“更方便接触国际投资者及市场。”不过有投行人士告诉中国网财经记者，更实际的理由可能是港股通过率更高，审核速度更快，由于政策原因，在港上市的企业后续再融资相对容易。 市场份额不足1% 与众多赴港上市公司业绩亏损不同，新东方在线报告期内不仅实现盈利，其营收和净利润还在持续增长状态。 招股书披露，2016和2017财年，新东方在线分别实现营业收入为3.34亿元和4.46亿元，同期净利润分别为5955万元和9221万。2018财年前九个月营收为4.85亿元，净利润为8077万元（注：此处的财年，按照每年6月1日至次年5月31日计算）。 值得一提的是，2017年中国市场五大综合在线教育公司总营收为16.12亿元，占比1.67%。其中，新东方在线市场份额为0.63%，位居第一。上述投行人士表示：“从这一数字来看，中国的教育市场仍然分散。”那么，新东方在线未来如何拓展市场份额？在华图教育等多家教育企业都进入上市进程的背景下，新东方在线将如何胜出？带着上市疑问，中国网财经记者对新东方在线相关人员进行了采访时，不过该人员告诉中国网财经记者：“目前公司处于上市缄默期，无法对这些问题给予回复。” 毛利率超过60% 中国网财经记者注意到，新东方在线业绩快速增长的背后，是其毛利率的居高不下。招股书显示，2016、2017财年以及2018财年前9个月，新东方在线的毛利率分别为67.4%、68%和62.6%。品牌营销专家李婷告诉中国网财经记者：“虽然新东方在线毛利率从数字来看稍有下降，但60%以上的水平与其他行业相比依然高太多，足以证明在这个行业的暴利。” 据了解，新东方在线的业务主要取决于修读在线课程的付费学生人次及学生愿意为该平台支付的课程费金额。截至今年2月28日，新东方在线付费学生人次为140万，以此计算，平均每位付费学生在2018财年前9个月里给新东方在线带来约346元的收入。 不过，截至2018年5月31日，新东方在线共有62名全职教师及957名兼职教师，53名全职及1525名兼职导师。 市场推广开支是净利润近8倍 仅有62名全职教师的新东方在线，在市场推广推广方面下足功夫。招股书显示，2016-2017财年及2018财年前9个月，新东方在线市场推广开支分别为4.15亿元、6.29亿元和7.3亿元，合计金额17.74亿元，占各期销售及推广开支总额的比例均超过40%。不过相比之下，刚刚在港递交招股书的沪江教育，其市场推广开支比例更高，达67.2%。 数据来源：新东方在线招股书 值得注意的是，上述报告期内新东方在线合计净利润为2.33亿元，以此计算，该公司市场推广开支是净利润的7.61倍。另外，新东方在线上述报告期内的研发开支分别为7258.5万元、7312.8万元和7560.4万元，其中员工成本分别为6296.2万元、6466万元和6631.2万元。 对此，有投资者提出质疑，新东方在线背靠新东方集团，在业内已有一定知名度，是否还有必要再花这么多钱进行推广。对此，李婷告诉中国网财经记者，根据经验，学生家长在孩子没到某个教育阶段之前，很少会去关注那个阶段的课程，而每年都有新生入学，所以教育企业在营销推广上投入大量成本也可以理解。”[详情]

　　新浪港股讯 据经济通报道，在美国上市的中国补习社集团新东方，拟分拆旗下网上教育业务新东方在线在港上市，已上载初股招股文件。据市场消息人士透露，该公司计划集资2亿至3亿美元（约15.7亿至23.5亿港元）。中金，花旗及大摩为联席保荐人。 腾讯（00700）目前新东方在线主要股东，持股约12%。[详情]

　　近日，新东方在线科技控股有限公司（以下简称“新东方在线”）在港交所提交招股书，2018年7月17日，招股书正式披露。新东方在线是新东方集团旗下的在线教育业务，此次上市是新东方在线的第二次上市。2017年3月挂牌新三板，挂牌时间不足一年，新东方在线在今年2月份在新三板摘牌。招股书显示，母公司新东方集团持有新东方在线66.72%的股份，第二大股东为腾讯附属公司Image Frame，控股12.06%。另外，新东方的掌门人俞敏洪旗下的Tigerstep持有新东方在线的1.85%的股份。三大业务模式 大学教育占比超70%招股书显示，新东方在线主要有三大业务模式，分别是大学教育，K-12教育，学前教育。从2017年5月31日到今年2月28日的营业收入来看，大学教育为新东方在线创造了3.48亿元人民币的收入，占总营业收入的71.7%。K-12教育和学前教育分别占了总收入的13%和1.5%。来源：招股书三大业务模式之下，新东方在线共有5类课程：大学考试备考、海外备考、英语学习、K-12教育和学前教育。所有课程主要通过四个平台提供，分别是新东方在线、东方优播、多纳和酷学英语。前有同行流血上市 新东方在线前景如何目前来说，在线教育行业烧钱抢市场的现状是疯狂的。下图是以早先赴美上市的无忧英语和尚德机构为例，尚德机构在2017年的营销费用投入超过了16亿元，占营业收入的139.38%。为了争夺客户，不得不付出高额的营销费用，从而陷入了难以盈利的困局。从下图可以看出来，相比其他两家高额的营销费用，新东方在线的销售费用支出可以说是一股清流。新东方在线在2016年和2017年的推广费用分别为1.01亿和1.32亿，增幅30.7%。新东方在线依托于母公司新东方的口碑优势是其他三家没有的，得益于此，新东方在线的财务数据可以说是相当漂亮的。值得一提的是，截至2018年2月28日的9个月里，新东方在线经营性活动获取的现金流为1.08亿。来源：同花顺，招股书在线教育行业 优秀教师的作用不可忽视知名教师出走新东方的新闻时有出现，有的跳槽，有的创业。优秀的教师是口碑的保证，如何保留住人才一直是母公司新东方集团面临的问题。对于新东方在线而言，这个问题同样需要受到重视。在招股书里，新东方在线提到了自己优秀的控制成本的能力。在截至2016年及2017年5月31日止，以及截至2018年2月28日止9个月里，新东方在线教学人员和课程研究人员成本占总营收的比重分别为22.1%、21.0%、26.6%。笔者认为，新东方在线的全职教师只有62名，其余千名师资均以兼职形式任职，这种人员的构成方式是他控制成本的主要原因之一。但是，众多兼职教师能否保证教学质量是存疑的。另一方面，优秀的成本控制往往带来员工福利少，可能会产生离职频繁的现象。保留住优秀的、有知名度的师资对一个在线教育企业是非常重要的。笔者看来，漂亮的财务数据很可能会使得新东方在线成为今年赴港上市不破发的企业之一。但是，海外投资人是否认可和看好在线教育这个领域是存疑的。还有，在其他在线教育企业纷纷选择烧钱抢占市场的当下，新东方在线如何在已有基础上控制好营销成本，牢牢把握住自己的市场地位是非常有难度的。另外，新东方在线在大学教育的市场份额是领先的，在K-12教育领域是相对落后的，学前教育领域更是仍然处在投资发展的阶段。如何通过互联网击败有地域优势的线下地方教育辅导机构是新东方在线突破现有K-12局面的重点所在，否则单单在K-12在线教育行业里占有优势是没有意义的。■  作者｜吕品■  编辑｜夏雨辰，贺秋霞[详情]

　　 来源：微信公众号 挖贝网 最新消息，半年前在新三板摘牌的新东方子公司——新东方在线，于昨晚（7月17日）向港交所提交了招股说明书，拟在港股IPO。 挖贝新三板研究院资料显示，新东方在线原名为新东方网，股票代码为839896，是新东方旗下的专业在线教育网站。2016年底挂牌新三板后，新东方在线在这个平台上表现的很不活跃，所以今年2月就宣布了摘牌。 挖贝网查询全国股转公司的官网发现，新东方在线近两年在股转披露的公告不满3页。 三板游“颗粒无收” 今年3轮融资超1.6亿美元 新东方在线2月摘牌，这块教育界的“香饽饽”的归属问题就一直成谜。 消失半年之后，新东方在线于近日出现在公众视野。北京时间7月11日，部分媒体报道称，新东方在线正在计划让旗下在线子公司“新东方在线”在香港进行IPO。7月17日晚间，新东方在线向港交所提交了招股说明书，正式对外宣告由新三板“改嫁”到港股。 在新三板的日子，新东方在线业绩向好，但一直没有依靠新三板这个平台进行融资。挖贝新三板研究院资料显示，新东方在线2016年营收为3.34亿元，净利润为5955万元；2017年营收为4.46亿元，净利润为9221万元，公司的毛利率甚至超过了67%。 虽然在新三板的交易不佳，但是，背靠新东方“爸爸”，在摘牌后新东方在线的融资资源可谓十分丰厚。招股书显示，今年，新东方共获得了三轮大笔的融资。 第一轮由腾讯旗下ImageFreme投资5087.86万美元；第二轮由DragonCloud和ChinaCityCapital分别投资7345.32万美元、1924.64万美元；第三轮由俞敏洪个人投资公司Tigerstep投资2066.87万美元，总计1.64亿美元。 在新东方在线股权结构上，新东方为第一大股东，持有66.72%；腾讯为第二大股东，持有12.06%；员工持股平台Auspicious为第三大股东，持有7.11%；DragonCloud为第四大股东，持有6.87%。 俞敏洪的野心：线上线下教育“联动” 作为国内最大的教育头部企业新东方的子公司，新东方在线的摘牌公告“赤裸裸”地写着是为了配合母公司新东方的长期战略发展规划。 那么，新东方的长期战略发展规划是什么？俞敏洪的野心又在何方？ 据了解，新东方于2006年就在美国纽交所上市，母公司早早登陆国外资本市场，让新东方错过了国内教育行业发展的“风口”。2016年，《广州恒生分析报告》称，分拆旗下业务单独上市是新东方拥抱国内资本市场的可选路径之一。 当年，作为国内教育龙头的新东方目前市值 328.29 亿元，PE 却仅仅为 23.7 倍，而新三板教育行业的龙头企业华图教育（830858）市值 60.8 亿元，PE 为 66.5 倍，创业板“教育第一股”全通教育（300359）市值达到 164 亿元，PE 高达 355 倍。比较而言，在美上市的新东方估值与国内资本市场的教育企业的估值“相形见绌”。 于是，俞敏洪想到了一招儿，让子公司新东方在线先拥抱国内资本市场，新三板似乎是一个不错的选择。但是，天有不测风云，新三板市场迅速冷清，于是俞敏洪这次选择了让新东方在线“改嫁”港股。 相关资料显示，从竞争格局来看，2017年五大综合在线教育公司的总营收为16.12亿元，占比1.67%。其中，新东方在线市场份额为0.63%，位居第一。但是，第二名市场份额为0.58%，所以新东方在线面临随时被超越的危险。 从新三板摘牌到赴港IPO，俞敏洪一直想让新东方在线有更大的发展空间，并且在未来会有进一步释放股权的行为。券商人士预测，新东方的未来战略是集中推进线上线下布局，同时增加在线平台的投资力度。 根据招股书显示，本次新东方在线港股IPO的保荐人为摩根士丹利、花旗银行、中金公司，募资金额不超过4亿美元。 一位美股证券分析师称，“在线教育行业，面临边际成本和规模之间的矛盾，如果规模扩张快，边际效应就很受影响。新东方在线能年年保持盈利，实属不易。这肯定离不开新东方母公司的支持，可能不是资金和资源支持，至少在品牌帮助很大。这次上市以后，新东方就有港股美股双架构，可以说还是很利好的。相比好未来，目前还没有独立子公司跑出来”。 [详情]

　　曾挂牌新三板不到10个月；腾讯附属公司为第二大股东，2018财年前9个月大学教育收入占比80.3%7月17日晚，港交所首次披露了新东方在线的招股书。这家公司最初为新东方在线网站的运营实体，后经过重组成为独立公司，又历经11个月新三板挂牌，如今又选择在香港上市。招股书显示，新东方在线的控股股东为新东方，后者持股66.72%，新东方董事长俞敏洪也是新东方在线的董事会主席。新东方在线继续保留新东方集团附属公司的身份经营业务。招股书只披露了新东方在线截至5月31日的2016财年和2017财年业绩，以及截至2018年2月28日九个月的业绩。整体来看，总营收和净利润均同比增长，而营收成本也随之提升，市场营销费用依然是新东方在线的最大开支。受招股书披露影响，7月17日晚新东方美股低开高走，最终收盘价为96.09美元，当日涨幅为0.74%。大学教育贡献八成营收招股书显示，目前新东方在线的三大核心业务是大学、K12和学前教育，主要通过新东方在线、东方优播、多纳和酷学英语提供服务。其中，大学教育的学生报名流水是新东方在线的主要营收来源，2018财年前9个月该项收入占总收入的80.3%，付费学生人次占59.1%。为增加付费学生人次，新东方在线计划扩大K12和学期教育的部分。大学部分，新东方在先通过针对性营销，吸引计划参加考试或者出国留学的学生。招股书同时披露，截至2018年5月31日，新东方在线拥有62名全职教师，957名兼职教师，以及53名全职及1525名兼职导师，其中，绝大多数教师持有学士学位，三分之一以上持有硕士及以上学位。2017财年，兼职教师占比超九成的新东方在线创造了4.462亿元的营收，而新东方在线支付的成本仅为6283万元。对于兼职，招股书解释称，其大多数兼职教师同时在包括新东方在内的线下授课。2016财年、2017财年，新东方在线的利润净额分别为5955万元、9221万元，两个财年实现了持续盈利。不仅如此，该公司的整体毛利率始终保持在60%以上。新东方集团为控股股东截至招股书披露时，新东方集团为公司控股股东，持股比例为66.72%，除新东方持股部分，俞敏洪通过全资拥有的投资控股公司Tigerstep持股1.85%；新东方在线行政总裁孙畅、运营总监潘欣和财务总监尹强也以相似的方式分别持股1.97%、1.25%和0.45%；员工持股计划则通过Auspicious持股7.11%。腾讯附属公司Image Frame为第二大股东，持股为12.06%，且为唯一的A系列优先股持有者；另有两主要投资教育的机构Dragon Cloud和ChinaCity Capital分别持股6.87%和1.72%，且为唯二的B系列优先股持有者。从人事来看，新东方在线有三位执行董事，分别为孙畅、尹强和潘欣，三位非执行董事，分别为俞敏洪、吴强和梁育华，三位独立非执行董事，分别为池宇峰、董瑞豹和邝伟信。其中，吴强目前任职新东方中国副总裁和北京新东方学校校长，梁育华为股东腾讯指派。从股权结构及董事会构成，新东方集团都对新东方在线牢牢把控。新三板摘牌7个月后转战香港2006年，俞敏洪带领新东方集团在美国上市。对于新东方在线，俞敏洪起初谋求在内地上市。然而，随着A股政策收紧，2017年3月新东方在线转战新三板挂牌。但仅过了不到10个月，其便公告将摘牌新三板。新东方在线的新三板表现并不尽如人意。挂牌首日收盘价为每股47元，而到了11月20日收盘价为每股42.5元，并且成交量低迷。对俞敏洪来说，新东方在线在哪儿上市，将决定新东方后20年的发展方向。2015年，他接受采访时说，“不得不慎重”。为什么选择港股上市，方正证券香港渠道发展部董事林子俊告诉记者，港股教育板块已形成聚集效应，估值普遍在20-30倍市盈率。而美股虽然拥有教育两大巨头新东方和好未来，但两家都曾被做空机构阻击，反映了中美机构对中国教育板块的不同看法。资料显示，2017年，港股教育板块市值翻了3倍，从232亿港元上升至759亿港元。2018年以来，已有3家教育企业在香港上市，另有10家企业排队等候。有教育行业人士告诉记者，尽管内地新版“民办教育促进法”落地成为利好信号，但地方细则尚未明确。另外，A股对企业营收有严格要求，并且排队时间无法估计，同时，港交所开放同股不同权更是推动了企业将香港列为首选上市地点。[详情]

　　记者 刘斯会  冲击港股的教育公司又多了一位小伙伴了！ 这次，港股迎来的是一家明星公司，7月17日，新东方教育集团旗下的新东方在线向港交所提交上市申请资料。 值得注意的是，新东方在线此前刚从新三板退市，如今转投港股如果成功，将成为新三板转港股IPO第一例。事实上，与新东方在线有相同经历的还有另一家教育公司：华图教育，其也在港股排队上市中。 就新东方在线选择此时上市的原因，以及将来会否考虑A股？《证券日报》记者联系了新东方在线实际控制人俞敏洪，截至截稿时，未收到明确回复。 新东方在线在港交所官网上披露招股说明书显示，公司成立于2005年，基于B2C和 B2B 商业模式，面向学前儿童、中小学生、大学生以及职业人群提供专业在线教育服务，是新东方集团旗下的在线教育公司。 从股东结构来看，新东方集团直接持有新东方在线66.72%，实际控制人为俞敏洪，而来自腾讯的一家名为“Image Frame”附属公司持有新东方在线12.06%的股份，位列第二大股东。 商业模式方面，新东方在线通过官网、天猫、京东等进行网络课程产品直销，个人用户可以在线支付购买；同时，新东方在线还建立了全国代理网络，在线下及部分代理商设在天猫店、淘宝店等销售自由听课卡（充值卡）或网络课程产品。 数据显示，新东方在线主要提供三大核心课程：大学教育（占59.1%）、K12教育（占9%）、学前教育（占31.9%），从2016年以来，新东方的付费学生人次从不足100万人增长至截至今年2月底的140万人。 业绩方面，新东方在线2016年营收为3.34亿元，净利润为5955万元；2017年营收为4.46亿元，净利润为9221万元。截至2018年2月28日止九个月营收为4.85亿元，净利润为8077万元。（新东方在线完整财年，是指每年的6月1日至次年的5月31日） 招股书还显示，截至今年5月31日，共有62名全职教师及957名兼职教师、53名全职及1525名兼职导师。换句话说，一共只有全职员工115人。 值得注意的是，新东方在线在去年3月21日正式在新三板挂牌交易，简称“新东方网”。 然而在挂牌不满10个月后，2017年12月25日，新东方在线表示，“因自身业务发展和战略规划调整的需要”，拟向全国中小企业股份转让系统有限责任公司申请终止挂牌。 今年2月14日，新东方在线正式在全国中小企业股份转让系统终止挂牌，并完成摘牌动作。 如今，距离摘牌不到半年的时间，新东方在线就转而向港交所提交招股说明书，从时间上长度来看，可以说是有计划的。 根据艾瑞统计，2016年中国在线教育行业整体规模达到1560.2亿元，同比增长27.3%，同时预计2017年至2019 年仍将维持20%左右的年均复合增速，至2019年中国在线教育市场有望达2692.6亿元规模。[详情]