同程艺龙赴港IPO 流量依赖惹争议

　　在线旅游业在经历了前期疯狂的拼杀竞争后，已经变得理性许多，主要聚焦细分领域的在线旅游公司也开始走抱团路线，一个很明显的信号就是同程和艺龙的合并，三个月后，合并后的同程艺龙马不停蹄，在6月21日向港交所提交了招股说明书，下一步就是等待敲钟仪式了。 显然，不管是同程还是艺龙，等待上市这个机会已经很久了，毕竟只有上市才能让投资人退出，才能募集到更多的钱投入到下一步的竞争中。 愿望是美好的，现实是残酷的，同程旅游CEO吴志祥早在2015年就宣布，公司在走创业板上市的流程了，没想到这个流程一走走了三年多，并且最终改换跑道，变成到港交所走流程了，这其中的辛酸以及无奈相信也只有吴志祥自身能体会吧。 值得注意的是，为了加大成功的砝码，在此次冲击港股之前，同程艺龙不仅火速抱团，而且还挖来了不少同行，如去哪儿网的高管加持，准备一击即中。 不过，从提交招股说明书到现在（截至7月12日）同程艺龙的进度到底到什么程度了，还并未公开，对此，公司相关负责人在接受《证券日报》记者采访时表示，“由于港交所在信息披露方面有严格的规定，在静默期内，公司IPO的信息一律不能对外透露。” 多次冲击未果 同程旅游CEO吴志祥的上市愿望一直是有的，奈何总是阴错阳差。 此前，同程旅游一直将上市地点瞄准战略新兴板，但因政策不明朗受挫，即改变打法对线上线下业务进行了分拆。 2016年，同程旅游宣布拆分成两大业务板块：同程网络和同程旅行社（集团），分别聚焦标品业务和休闲度假业务。彼时，吴志祥表示：“通过对公司组织架构的变更，同程旅游将适时推动这两大板块独立IPO，分别在适当时机进入资本市场。”当时业内认为，同程网络已实现规模化盈利，有望率先独立IPO。 不过在2017年8月份，同程方面宣布，公司于7月实现超过3000万元的规模性盈利，单月扭亏为盈，结束了过去长达43个月的亏损局面。规模性盈利加强了同程上市的决心。 而艺龙在2015年私有化之际，就明确表示要冲击资本市场。艺龙CEO江浩当时发内部邮件称：“如果腾讯私有化艺龙成功，艺龙将继续做大做强，在A股市场再度上市是我们的当然选项。” 抱团冲击港股 既然单打独斗的冲击不行，那干脆来个抱团冲击胜算应该会大很多。 今年3月份，同程艺龙结束了“暧昧期”，正式宣布抱团，据业内人士透露，在二者宣布抱团之前，公司高管层面就进行了多方面准备，“一开始确实是考虑A股上市，这是基于A股相对来说拥有更好的估值，后来进行了多方打探以及求证，发现A股时间过长，才毅然决然选择投奔港股的怀抱。” 6月21日，同程艺龙正式向港交所提交材料，这一举动也将二者的财务情况曝光在公众视野之下。 单纯从财务的角度来看，二者可谓强强联合，同程在火车票、机票方面拥有优势，而艺龙以酒店起家，在酒店订单的成交量可观，最为关键的是从2017年财报来看，二者都实现了扭亏。 此前，同程艺龙住宿事业群副总裁张晨在接受《证券日报》记者采访时表示，同程艺龙合并后，两家业务从逻辑上是非常互补的，同程的优势在于机票和大交通业务，艺龙在酒店行业经验丰富，这种核心资源优势互补的模式，会拉动公司的订单和收益。 从股权结构来看，腾讯和携程分别以24.92%和22.88%位列第一和第二大股东。苏州华帆润禾持股比例8.71%，成为第三大股东。 而持股比例5.55%的第四大股东华昌国际有限公司则是今年5月份新进入的，背后是华侨城（亚洲），其在5月10日发布公告称，公司全资附属华昌国际拟向苏州万程收购该公司持有的同程股份5.11%股权，代价约为11.76亿元。 行业格局难定 值得注意的是，若此次同程艺龙挂牌成功，其将成为OTA港股第一股。纵观市场上的友商，只剩下巨头携程、阿里旗下的飞猪以及后来居上的美团，当然还有美股上市公司途牛，以及驴妈妈、马蜂窝等等。 事实上，携程作为同程艺龙的第二大股东，还谈不上是其真正的竞争对手，最大的竞争对手其实是飞猪，美团也不可小觑。 除与第二大股东携程可以相互支持外，第一大股东腾讯也给同程艺龙以绝对支持，据了解，目前移动客户端中包括微信和移动QQ移动支付平台“钱包”界面内的“火车票机票”及“酒店”入口都专供给同程艺龙独家使用。 尽管貌似占据了一切的天时地利人和，但不可忽视的是，从招股说明书来看，2017年，腾讯为同程艺龙带来了近8000万平均月活跃用户，同程艺龙65%以上的活跃用户来自腾讯，可以说非常依赖腾讯了。 而最大的竞争者飞猪则选择了另一个角度，飞猪将自身定位为平台属性，而非OTA，飞猪称，将通过产品设计形成平台核心竞争力，拉开与同行的差距。[详情]

　　文/Eastland 2018年6月21日，“同程艺龙”向港交所提交了招股文件。最近追着赶着跑步赴港上市的企业如过江之鲫，小米、美团点评，现在是同程艺龙，上市也要追风口。 6月24日，据港媒援引消息人士的话称，该公司计划融资额在10亿美元至15亿美元之间。 “同程艺龙”由原艺龙及同程网络合并而成，2017年联合体收入52.3亿、净利润6.86亿。由于合并今年3月份才刚完成，招股文件按合并前的情况分表披露，以致个别媒体把只有“原艺龙”数据的“本集团”当成了“同程艺龙”。 2017年，国内旅游人次突破50亿，消费总额4.6万亿元（其中在线旅游约1.2万亿元，渗透率25.4%）。 预计2022年，国内旅游人次和消费总额将分别达75亿人次和和8万亿元（其中在线旅游约2.5万亿，渗透率31%）。 想要对在线旅行的“天花板”有个概念，不妨对照互联网广告、互联网游戏，2017年，两者的市场规模分别为2500亿和1500亿。百度、腾讯在互联网广告、互联网游戏领域的市场份额分别为30%和40%。 互联网巨头对在线旅行都十分重视，阿里直接运营飞猪，百度几经周折选择携程为“代言人”。而同程就是腾讯的携程，是腾讯在OTA领域的京东。 艺龙“城头变幻大王旗” 艺龙成立于1999年5月，2004年10月在纳斯达克上市（此时同程刚刚成立半年多）。在携程、艺龙、去哪儿网之间爆发“大战”、OTA全行业陷入亏损后，创始人早已离散、由美国大股东Expedia控制的艺龙最先露出败相。 2014年7月11日，虎嗅《猜猜谁来吃晚餐》一文预测“艺龙将被收购”“携程的可能性最大”“Expedia的心理价位在8亿~10亿美元”。 大约一年后的2015年5月22日，Expedia及一致行动人将所持艺龙股票悉数抛出，总对价为6.71亿美元。粗略推算，接盘者携程出价对应的估值正好是10亿美元。 交易完成后，携程持有艺龙38%股权，投票权为48%（因持有1663万高投票权股票），腾讯持有艺龙股权、投票权分别为14.7%和15%。 并购艺龙改变了OTA竞争的格局，对携程最终“拿下”劲敌去哪儿起到决定性作用。 2015年10月26日，并购艺龙5个月之后，携程从百度获得去哪儿网50%股权，代价是携程25%股权和两个董事席位。详细见虎嗅2015年10月27日文《携程、去哪儿笑中带泪，百度成最大赢家》。有意思的是，就在2015年4月1日，虎嗅以愚人节玩笑的形式预言“百度以所持去哪儿股权换取携程股权”。 两宗并购的不同之处在于：百度以携程为OTA领域的“代言人”没有出现在哪儿网股东名单中；腾讯却对艺龙寄予厚望，伺机增持。 于是，携程对去哪儿进行大刀阔斧地整合，腾讯则牵头组成“艺龙私有化财团”。 2015年8月3日，艺龙董事会宣布接受私有化方案，总对价1.59亿美元，对应估值为6.2亿美元。 艺龙私有化之后，腾讯成为第一大股东，持股比例约为25%，比携程高2个百分点。 携程看似在艺龙估值上“亏”了几亿美元，但并购前携程市值在100亿美元左右，并购艺龙、去哪儿网之后，已稳稳地站上了200亿美元。“副产品”是携程在保持自主发展的同时，充当了百度在OTA领域的代言人。 “艺起同行”的逻辑 同程成立于2004年3月，当时携程、艺龙如日中天，在线旅行领域比较有利可图的业务被两巨头牢牢把持，后起的同程、途牛、去哪儿看似没有多少机会。于是，三家后起之秀采取了不同的策略—— 去哪儿强攻机票预订业务，戴着“细分市场第一”的光环登陆纳斯达克，然后如法炮制杀入酒店预订领域并令在线旅行陷入全行业亏损，最终被携程高价收购。 途牛“吃定”获客成本高、服务链条长的跟团游，“临时抱佛脚”以携程少量投资为背书勉强上市后疯狂烧钱，同时请两位明星做形象代言人、赞助多档综艺节目，却没有收到理想效果，创始团队持股却已少得可怜。在这样的背景下，陈福炜、严海锋、杨嘉宏等核心高管离职，共同的去向是“小黑鱼科技”，头衔都是“联合创始人”。只留下于敦德殿后，颇有“狡兔三窟”的意向。途牛在未来一两年内被收购的概率不小。 同程则左突右冲，在酒店预定、机票、景点门票等细分市场“抢到”不可忽视的份额。先后获腾讯、携程、万达战略投资，上市也被提上议事日程，一度瞄准的是“战略新兴板”。 2015年8月5日，艺龙私有化之后第二天，虎嗅文章认为《艺龙私有化最大的受益者可能是同程》，理由有二： 一是艺龙、同程业务不够丰富，为用户提供“一站式”服务及获得资本市场认可都有一定困难。这种局面是在线旅行业的竞争态势决定的，同程、艺龙没有实力对携程发起全面进攻只能根据各自的资源禀赋分别选择景区门票和酒店预订为主攻方向。 事实上，崔广福早已看到艺龙与同程的互补性并努力促成双方的战略合作。2014年4月16日，同程和艺龙在北京举办名为“艺起同行”的发布会，宣布两家联手，共同御敌。携程迫不及待地砸出2.2亿美元拆散“艺起同行”，足以说明对这个组合的忌惮。 二是艺龙、同程的股权结构。携程是艺龙、同程的第二大股东；腾讯是艺龙的第一大股东、同程的第三大股东（同程第一大股东是创始团队）。对携程、腾讯来讲，“合并同类项”是题中应有之义。 根据业务和资本两种逻辑，得到的结论是“艺龙、同程合则两利、分则两伤”。 两年零四个月之后的2017年12月，同程、艺龙宣布合并，名号为“同程艺龙”。 合并于2018年3月完成，新公司由同程主导，这一点在2015年8月文章中已经预见。因为人无头不走、鸟无头不飞，不论腾讯、携程还是未来资本市场的投资人，都希望看到由灵魂人物率领坚强核心团队管理的公司。艺龙的几位创始人早已淡出，同程创始团队则一直团结在吴志祥周围。所以，合并后的新公司将由同程主导。 吴志祥率领不占天时、地利优势的同程，周旋于携程、腾讯、万达等巨头之间，一次次地实现利益最大化，与金正恩有颇为相似。“外交能力”是考量同程前景的重要因素。 吴志祥出身于阿里（工号176），是早期“中供铁军”的一员。他对媒体说：“公司起初的模式完全是按照阿里巴巴在运作。” 同程艺龙估值范围100亿~150亿美元 2017年3月，与艺龙宣布合并前9个月，同程将旗下业务分为“同程线上业务”和“同程线下业务”两部分。线上业务装入“同程网络”，主要包括酒店、机票预订及配套增值服务；线下业务装入“同程控股”，主要包括跟团游、景点门票、金融服务及线下旅行社的运营（注：腾讯、携程亦为“同程控股”主要股东）。 与艺龙合并的是 “同程网络”，新公司不包括“同程控股”。由于2018年3月刚刚正式合并，招股文件将原艺龙业务（称为“本集团”）与“同程线上业务”截至2017年末的业务分表单独披露。 2017年，“原艺龙”和“同程线上”营收分别为25.2亿和27.1亿，合计52.3亿，同比增加43.6%。同程艺龙总营收相当于携程的19.5%，增速比携程高4个百分点。 近三年，同程艺龙的毛利润率改善十分明显。2015年营收相当于携程的14.7%，毛利润仅为携程的4.2%。2017年，同程艺龙毛利润达到携程的16.1%，毛利润率与携程的差距正在缩小。 尽管原艺龙与同程线上营收、毛利润基本相同，但在费用控制方面同程遥遥领先（这或许是基因决定的）。2017年，同程线上产品、市场、行政三项费用合计13.2亿，占营收的49%。原艺龙三项费用合计17.1亿，占营收的68%。2016年艺龙三项费用占营收的150%，相对而言艺龙的进步更大。 假如在香港主板能够获得与携程相同的市销率（PS），同程艺龙市值约50亿美元。但在线旅行是万亿级市场（比阅文的在线阅读大一个数量级），同程艺龙填补了香港主板在这个领域的空白，又有腾讯“投钱给流量”。阅文集团股价回落后，最新市值为86亿美元，同程艺龙市值应在100亿-150亿美元。 来源：虎嗅网 原标题：小米美团之后，同程艺龙也跑进港交所[详情]

　　 【TechWeb报道】6月24日消息，据港媒援引消息人士说法报道，在线旅游服务商同程艺龙计划赴港IPO，融资额在10亿美元至15亿美元之间。 去年12月，原同程和艺龙两家旅游服务商合并，报道称，同程艺龙这次奔赴香港IPO的融资额，将超过中国最大的在线旅游运营商携程网在2003年所达到的8500万美元的上市规模。 6月21日晚间，同程艺龙在港交所提交招股书，联席保荐人为摩根士丹利、摩根大通、招银国际。  招股书披露，艺龙2017年实现收入25.19亿元，年度利润为1.94亿元，同程2017年实现收入27.08亿元，年度利润为4.91亿元。由此测算，合并后的同程艺龙2017年净利润接近7亿元。 招股书显示，腾讯为同程艺龙最大股东，持有47621574普通股，持股占比24.92%。携程为第二大股东，持有43723978普通股，持股占比22.88%。（周小白）[详情]