TCL集团品牌价值800亿，股东会同意放弃么？ 董事长李东生增持TCL集团（000100.SZ），却让上市公司几乎是要抛弃号称价值800亿的TCL品牌，让李东生自己控制的公司享受，这葫芦里卖的是什么药？ 如果重组成功，那么TCL集团上市公司里面，主体就只保留了仅有企业客户的面板企业华星光电。重组需要经股东大会通过，李东生及其一致行动人并无投票权，业内人士认为，一旦重组成功的话，TCL这个多年的品牌，对上市公司本身已经意义不大。 而这次上市公司出售的资产，甚至包括TCL品牌价值，将会挪至李东生控制的TCL控股里面，拥有这些资产的企业还包括了苏宁易购（002024.SZ）。深圳证券交易所公司管理部在问询函中表示，这次交易到底是否包含TCL商标本身的交易对价，以及后续品牌管理规划问题。 关键投票权 12月18日晚间，TCL集团公告称：“鉴于部分中介机构内部审批流程尚未履行完毕，公司预计无法按期完成问询函的全部回复工作。为保证信息披露的真实、准确、完整，经向深圳证券交易所申请，公司将延期回复本次问询函。公司预计不超过五个工作日完成本次问询函的回复工作，并及时履行信息披露义务。” 在前一日中午，TCL集团称收到董事长李东生的通知：“基于对公司核心主业发展的信心以及对公司长期投资价值的认可，李东生拟自本公告披露之日起五个交易日内，通过集中竞价方式增持公司股份，目标增持金额为1500万元。”公告也称，李东生及其一致行动人合计持有TCL集团合计近15亿股，占总股本的11.07%，为公司第一大股东。换算可知，李东生持股TCL集团市值近36.5亿元。 针对12月8日TCL集团披露的重组报告书，中信建投证券分析师陈伟奇认为，TCL集团现有业务涵盖半导体显示及材料、智能终端和新兴业务三个领域，各领域商业模式及经营管理差异较大。通过本次重组，TCL集团将剥离全部智能终端业务，保留以半导体显示、材料及产业金融为主的业务。从而得以聚焦资金、人力、技术资源深耕半导体显示产业链，提高主业华星光电的产业规模，在核心、高端及基础信息电子器件领域中整合拓展，提升公司整体竞争力。 2018年12月7日，47亿元资产的受让方TCL控股的股东，同意对TCL控股进行增资，股本由20亿股增至60亿股，新增股本由苏宁易购等5名投资人分别认缴，认缴总金额为40亿元。其中苏宁易购以现金15亿元认购TCL控股新增股份15亿股，获得增资后TCL控股25%的股份。另外，增资后继续持股TCL控股30%的砺达致辉，主要股东是李东生等TCL集团的管理团队。 广州一位投行人士也告诉第一财经记者，交易对价的合理公允性是买卖两方非关联股东决定的，这个重组方案是需要股东大会通过的，到时候股东大会投票，李东生等一致行动人是没有投票权的，最终能否通过存在一定的疑问。 陈伟奇认为，本次重组后，TCL集团继续保留产业金融和投资创投业务，为产业链关联企业提供金融服务与资源支持，并借此提高资金使用效率、降低财务成本，利用溢余资本创收增益，例如投资七一二（603712.SH）、上海银行（601229.SH）等具有稳健收益的项目，以平衡半导体显示行业周期波动的不良影响。 2018年半年报显示，TCL集团持有上海银行4.99%股权，持有七一二19.07%的股权，按照12月18日收盘价市值分别近65亿元和25亿元。 品牌价值超越800亿，交易细节需披露 为何如此重要的品牌，在TCL集团上市公司层面要几乎全面放弃，以这样的价格卖给李东生等管理团队和苏宁云商等控制的TCL控股？出让资产当中，光是两家香港上市公司股权，TCL电子（01070.HK）52.46%和通力电子（01249.HK）48.73%的股权，两者价值合共就已经近40亿元人民币。 重组报告书显示，本次交易完成后，上市公司拥有的商标将由TCL集团（包括其下属子公司）与交易对方TCL控股（包括其下属子公司）共享；TCL集团和TCL控股为该等商标的共同权利人，双方均可合法使用该等商标。 “如果重组成功，以后上市公司TCL集团跟TCL的品牌没什么关系了，TCL在消费者眼里是一个很有名的品牌。但是对于面板行业这个to B（企业客户）的市场没有意义，以后TCL集团不如改名成为华星光电算了。”华南某券商一位电子行业分析师向第一财经记者表示。 “如果重组成功的话，李东生应该感到很高兴，接盘TCL集团这些资产的就是他自己控制的TCL控股，品牌价值自然也是让TCL控股享用。”深圳一位家电行业分析师向第一财经记者作出如此评论。 在TCL集团2018年半年报当中，对TCL的品牌价值作出了如此描述：“公司面向差异化的用户群体执行多品牌策略。电视市场上，公司在国内拥有TCL、ROWA、雷鸟等品牌，在国际上拥有TCL、Thomson、iFFalcon品牌；通讯产品拥有TCL、Alcatel、Palm品牌，并获得BlackBerry全球品牌许可。” 半年报也称，“在2017（第23届）中国品牌价值100强评选中，TCL集团以806.56亿元位列总榜单第五位，连续12年蝉联中国电视机制造业第一名。公司建立了国际知名的品牌形象和影响力，在北美市场，TCL 连续三年被美国媒体评为美国市场增长最快的电视品牌。TCL在海外深耕多年，广受海外消费者的关注及喜爱。” 深交所向TCL集团提出要求：说明本次交易作价中是否包含了TCL控股（包括其下属子公司）使用“TCL”系列商标权或成为共同权利人应支付的相关对价，如是，请结合商标权的权利归属情况说明定价的测算过程和依据，后续支付安排；如否，说明做出如此安排的原因及合理性，是否有利于保护上市公司利益，是否构成实质向关联方赠与资产，对应的金额及需履行的审议程序和披露义务。 深交所也要求，说明上市公司后续的品牌管理规划，是否将继续使用“TCL”系列商标权，商标共享是否将对上市公司的资产独立性造成重大影响。说明上市公司是否就商标共有与TCL控股订立了相关协议，明确双方的权利义务关系，着重说明双方就维护TCL集团信誉和商标形象作出的具体安排。 12月18日TCL集团跌0.82%，报收2.43元/股。[详情]
近日TCL集团的一次战略重组，引起了前所未有的争议。12月7日晚间，TCL集团公告称，将旗下的智能终端及相关业务出售给TCL控股，价格为47.6亿元，智能终端中就包括了大家熟知的电视、手机、白电等产品。交易完成后，TCL集团上市公司将专注于半导体显示及材料。一时间，TCL集团的角色转换让不少人感到疑惑。在消费者的固有印象中，“TCL”是深入人心的C端品牌，家电标签是TCL集团在A股估值的主要坐标。同时，将终端业务出售也引来市场上的诸多质疑，包括估值、资本操作、面板行情等等。而TCL旗下华星光电为代表的B端面板业务并不为人熟知。虽然事实上，华星光电一直是TCL集团的利润支撑，也是TCL在产业链上的核心板块。12月14日，李东生向21世纪经济报道记者阐述了背后的逻辑：“华星发展需要一个上市公司平台来融资，虽然重组后短期内没有进行股权融资的需要，因为重组拿到了近50亿现金，但是中长期我们需要股权融资来解决华星的问题。因为T3、T4、T6项目（面板产线）都有当地政府的股权，我们承诺在一定的时候让股权退出。退出的方式有两种，一个定增集资，用钱买，第二个是定增，发行股份购买资产，用股权买。所以未来两三年以后我们要履行承诺，让政府的投资用一种合理的方式退出。”47.6亿元到底买到了什么？买方TCL控股2018年9月成立，此次收购包括8家公司，分别是TCL实业（100%股权）、家电集团（100%股权）、合肥家电（100%股权）、TCL产业园（100%股权）、简单汇（75%股权）、客音（100%股权）、格创（36%股权）、酷友（56.5%股权）。其中，处于关键地位的TCL实业拥有272家子公司，核心子公司包括主营电视业务的TCL电子、主营手机的TCL通讯、和主营视听产品ODM业务的通力电子。TCL电子和通力电子是港股上市公司，TCL通讯已经在2016年底私有化。但是一直以来，终端业务的营收占据了TCL集团的半壁江山，因此仅仅47.6亿元的交易价格引发讨论。按照公告信息，重组价格47.6亿由两部分组成，一是资产评估值39.6亿元，二是评估日后增资8亿元，交易对价还包括150亿元有息负债和5万多名员工及项目的剥离，评估机构为中联资产评估集团有限公司。这次重组剥离的不仅有C端业务，还有上万员工，以及150亿有息负债，其中包括70多亿银行负债，TCL集团预计本次重组可带来重组收益16.5亿。李东生告诉21世纪经济报道记者，“市场很关注估值问题，很正常，但是关注有偏颇，大家只关注到48亿，没有关注到债务和员工变化带来的益处，重组后TCL的负债率降低了4个百分点，意味着再融资能力的提高。52000员工平移出去，说明我们有信心移出去的业务是持续经营的，过程中人员优化是在所难免的，人员重组的成本就由各自负担。合理公允性是两方非关联股东决定的，到时候股东大会投票，我们是没有投票权的。”根据财报数据，重组的业务从在2013年至2015年三年间处于盈利状态，分别为3.1亿元、6.5亿元、3.1亿元；2016年开始业绩下滑，亏损了4.4亿元，2017年更是亏损了15亿元。李东生解释道，2017年主要是TCL通讯亏损严重，今年上半年依旧亏损的，所以去年终端产品业务对利润影响很大。但是半导体显示及材料的B端业务在2013年-2017年间处于上升趋势，利润从23亿元上涨至49亿元。业内关注的另一个焦点还在于买方TCL控股的背景，目前第一大股东为砺达致辉，主要是李东生和TCL管理层成员，占股30%；第二大股东为苏宁易购，占股25%；第三大股东为磐茂（上海）投资中心，占股16.67%；第四大股东为惠州国资公司，持股15%。对于此次交易和估值，李东生进一步说道：“估值是经过权威机构做过评估，交易都是双方认可的。对TCL集团来讲，这两个交易主体，我和团队都是关联方，从持股比例来说，我们在TCL控股的持股比例可能更多，但以持有股权的价值来说，我们在TCL集团持有的股权价值更大。所以，我们没有这个动机，让哪一方更有利。估值是公允的评估。”整体来看，TCL集团将终端业务出售后，将专心经营半导体显示，这部分以华星光电为主角，产业链上还有华显光电、广东聚华、华睿光电三家公司，在模组、技术等方面提供支持。而面板和终端面板和终端的客户其实差异很大，各自独立发展，其实长期来看，对于资源分配、业务开展有益处。另一方面，也因为面板产业投入规模巨大，技术资金密集，也更需要好的融资平台来支撑后续发展，比如京东方就是纯面板公司，接下来TCL集团将和京东方归属同行。之后，TCL集团可以完全以面板产业进行估值，并且本次重组，上市公司仍保留产业金融及创投投资业务，可提供资源支持。也有多位业内人士告诉记者，TCL集团的重组其实势在必行，时间不特殊也不过早，反而有点晚。制造业企业转型很难，但是不得不转。而对于制造业企业的跨界和子公司独立运作，大众普遍接受度较低，对此存在不同观点。TCL集团目前不会改名华星光电，李东生告诉记者：“暂时没有这个计划，基于两个考虑，一个如果更改名称，涉及的工作量非常大，和所有合作伙伴签的合同都要重新改；第二个原因是我们现在的核心业务是半导体显示和材料，未来可能会有扩张。比如未来技术成熟可能在华星体系外，发展出新材料的业务部门。另外，和半导体显示有关的高端设备领域，我们也在寻求一些机会。三星就已经在收购或投资一些设备厂商，三星能在AMOLED方面维持领先，这也是重要因素。”目前，华星光电已建成和在建的产线有6条，包括液晶面板和AMOLED柔性屏，合计投资金额近2000亿元。和三星显示、友达、京东方相比，营收少，但是净利润率高。2017年华星光电营收为305.74亿元，京东方为938亿元、三星显示2068亿元；净利润率方面，华星光电为16.2%，高于三星显示的15.7%。面板的挑战当前，所有面板厂需要面对的问题是产能过剩。李东生表示：“今年下半年到明后年，供过于求都比较明显，因为过去几年在地方政府支持下，国内开出的产能比较大。供需比在15%左右，行业比较健康，15%-20%略微供过于求，超过20%情况就比较严峻。我们预期今年和明年都会超过20%，2020年是否超过20%还不确定，但2021年肯定在20%以下。”同时，面板的应用面也在变广，电视和手机外，商显、零售、车载等都是增速很快的场景。12月17日，一位面板行业资深人士告诉21世纪经济报道记者：“此次重组，中长期是看好的。从竞争角度来讲，TCL既有面板产业，也有终端，整体来说是产业链一体化，有品牌 、渠道、 终端。华星盈利能力比京东方强，因为有终端，所以自己有出口，工厂可以满载，不用完全根据客户需求，这是一个优势。当然面板股价波动性会比较大，目前市场情况下，2019年会迎来新的优胜劣汰，也是考验盈利能力的时候，比如华映等运营不佳的企业慢慢退出是大概率事件。京东方、华星竞争力会增强。未来产能增多，大家在艰难中成长。”她还表示：“对2019年保持谨慎乐观的态度，相信市场的调节。中国已经在面板行业投入1万多亿元，行业的投入势在必行，未来还会有投资。”（编辑：李清宇） （本文来自于21经济网）[详情]
Copyright © 1996-2019 SINA Corporation, All Rights Reserved
新浪公司 版权所有
