聚焦十九大投资机会

　　来源微信公众号：戴康的策略世界 策略分析师  陈亚龙 我们认为十九大前瞻核心在于重解读习总书记在7•26讲话，也就是在7月26日省部级主要领导干部“十九大”专题研讨班开班式上的重要讲话。 讲话中提出了三个论断和三个重要任务：认为当前处在全面建成小康社会决胜阶段、中国特色社会主义新阶段、从站起来到富起来到强起来的强起来阶段，要在当前 完成化解重大风险、精准脱贫、防治污染三大任务。据此我们建议从产业创新、区域机会和精准扶贫三条线把握十九大主题投资机会，产业创新关注混改主题、 5G、半导体，区域机会关注海南，精准扶贫关注土地流转。 首先，我们来详细解读下7•26讲话中提到的三个论断和三个重要任务。这三个论断是习总书记对十九大时期国家发展阶段的定位，首先定位是“全面建成小康社会决胜阶段”， 意味着必须要补短板、漏洞，解决红线问题。有哪些问题需要解决？就是习总书记提出的三大任务：化解重大风险、精准脱贫、污染防治。第一个任务化解重大风险 通过供给侧改革化解信用风险，金融去杠杆化解流动性风险。第二个任务精准脱贫意味着扶贫政策将继续是政策重点，农村土地制度改革值得关注。第三个任务防治 污染，是习总书记最关心的内容之一，强调生态文明建设。 习总书记对当前阶段另两个定位是“中国特色社会主义新阶段、从站起来到富起来到强起来的强起来阶段”，“站起来”是新中国成立后，“富起来”是改革开放后，“强起来”是十八大以来。“富”和“强”的差异在哪儿？过去企业是依靠历史阶段和传统资源优势富起来，现在要转变为依靠技术创新强起来。因此十九大“强起来”的关键是龙头企业支撑的产业创新。 通过详细解读7•26讲话，我们建议从产业创新、区域机会和精准扶贫三条线来前瞻布局十九大投资机会。首先产业创新，可以从技术创新和产权制度变化两个角度实现，分别是以5G和半导体为代表的核心技术弯道超车，和国企混改为代表的制度红利释放。5G和半导体都对中国制造领跑下一轮产业变革至关重要。当前我国在这两个领域也具备新兴需求旺盛、市场基础扎实和政策资本支持等有利因素，建议关注中兴通讯等5G相关龙头企业和华天科技等半导体产业链公司。另一方面，国企混改也是激发产业创新的重要手段，市场认为国改推进低于预期，但我们认为混改已经在加速，混改有望成为国企降杠杆的主要抓手，首推混改积极性较高、军民融合商业化前景较好的军工板块，首推中航机电。地方混改推荐山西、天津板块，关注山西焦化、浩物股份。第二条主线关注区域机会。在十八大期间，习总书记曾视察和调研多地，其中对广东和海南岛的定位与要求值得重视。我们建议重点关注海南生态文明建设。近期海南岛也在打造“环南海旅游经济合作圈”等方面政策频频，首推海南高速。最后，我们建议关注农业领域改革，我们认为农土地流转进入关键节点，未来一年土地流转或有突破性进展。2018年是完成土地确权的最后一年；农村土地制度三项改革试点、土地管理法修正案草案也将于明年完成，土地流转有望政策进入关键时期。首推北大荒。 总的来说，我们认为十九大“强起来”的关键在产业创新、区域机会和精准扶贫，产业创新关注强国强军的混改主题（首推中航机电）、强国重器5G（首推中兴通讯）、强国之“芯”半导体（首推华天科技），区域机会关注海南（首推海南高速），精准扶贫关注土地流转（首推北大荒）。 军工首席  王宗超 改革成长双拐点，重视军工投资大的机会。 1、军工改革将为军工高端装备产业带来改革制度红利 军 工改革遵循国企改革1+N实施架构，重点方向是科研院所改制、资产证券化、军品定价机制改革、军民融合、混改等几个方向。科研院所改制和资产证券化将加速 军转民和资产证券化；薪酬改革和混合所有制改革将使促进员工、企业、股东等利益一致，增强企业活力；军品定价机制改革：改善盈利能力，做强军工企业的关键 环节；军民融合引入竞争，民参军+军转民双向发展，提高经济发展贡献度。今年中央经济工作会议和两会提出重点加大军工等行业的混合所有制改革力度，混改将 规范企业治理，增强企业盈利能力，形成国家、企业、员工及股东等发展共同体。2017年7月7日，国防科工局召开军工科研院所转制工作推进会，宣布启动首 批41家军工科研院所转制工作，标志着军工科研院所转制工作正式启动。 航空、航天、电科、船舶、兵工等军工集团高端装备资产体量大，成长性好，旗下上市公司将受益军工改革制度红利。 相关公司：航天晨光（科工高端装备资产多）、四创电子和国睿科技（雷达双龙头）、航天动力（大股东液体火箭发动机高端装备资产）、北方导航（兵工集团导航及制导类高端资产多）等。 2、军工行业技术先进，发展潜力大。 通过比较国内外陆海空天、信息化和卫星导航等军工装备技术水平和发展阶段，我国军工陆海空天等武器装备均跻身世界一流水平，我们认为军工行业将迎来新的发展机遇期 1）2016 年中国GDP达到11.2万亿美元，世界排名第二。2017年军费首次过万亿，新一代高精尖装备技术已成熟，装备有列装上量的经济条件，行业成长前景好。 2）新型号跻身世界一流水平并进入批产期，航空高增长拐点显现。3）主战舰艇与美国差距较大，远洋海军建设将带动海军装备持续快速发展。4）陆军主战装备 技术水平已达世界前列，新型武器列装和更新换代需求较大。5）航天重大工程密集实施，导弹防务装备水平逐步赶超世界先进水平。6）军队信息化建设需求大， 地基增强系统带动高精度导航进入行业拐点。 3、军机产业链具有“垄断+批产拐点+改革受益+地缘冲突可能超预期”特点，具有高端装备成长和制度改革红利的双重投资价值。2017 年军机产业链从技术拐点走向财务拐点，开启3-5年20%-30%以上高增长阶段。军机产业链最符合华泰军工一条主线、两个维度、三大催化和七大方向的军 工发展投资体系。乘战略空军和新军事力量建设之东风，军机产业链属于军工发展充分受益、军工投资的必选板块。相关公司：中航飞机、中直股份、航发动力、中航重机、中航机电、中航电子等。 4、改革成长双拐点，军工投资大机遇 投资机会：军改后换装和新武器装备集中列装，军工产业蓄势待发 经过十几年技术研发积累，我国新一代高精尖武器装备集中进入列装期，军改后淘汰一代等旧装备，新型军队更亟待新装备列装上量。同时叠加军工改革，军工产业处在蓄势待发状态，有望迎接3-5年高速大发展期。 我们建议高度重视新型主战装备投资机会，关注军工龙头公司或者有潜在资产证券化的公司：中航飞机、中直股份、航发动力、中航黑豹、内蒙一机等。民参军关注：火炬电子、高德红外、航新科技、新研股份、全信股份、日发精机等。 具体内容可参考华泰军工深度研究报告《中美军机产业链对比深度报告：投资军机产业链拐点机遇正当时》和《改革成长双拐点，军工投资大机遇》、《成长系列之一军工行业国际比较深度报告：中国军工产业蓄势待发》。 通信首席  周明 众所周知，在2017年的政府报告中5G通信技术被首次提及。从目前各级政府的表态来看，“5G引领”已上升到国家政策层面。 从 国家层面考虑，推动5G建设不但可以带动通信网络基础设施投资，受益相关产业链，还能够推动国内通信产业的成熟，提升国内企业的海外竞争力。更重要的是 5G网络将加速影响到各行各业，为各项新兴信息技术的崛起创造机会，带动全行业的发展，从而推动为整个经济社会发展做出贡献。5G的重要性和所带来的颠覆 性将是空前的。 因此，我们预计在本次十九大会议上，5G将会再次被重点提及，进一步体现国家最高层面对5G网络发展的重视。国家会进一步从政策层面推动5G的标准研究、技术试验和产业推进，力争在2020年成功商用。 我 们坚持以前的观点不变，5G牌照大概率在19年发放，距离现在还有两年时间左右。截止到今天收盘，中信通信指数PE为90.8x，远高于历史中位值PE 54x，因此从风险收益综合角度考虑，我们建议当前应该重点关注和布局受益确定性高，并且估值具有安全边际的个股，主要包括通信综合设备提供商中兴通讯（18年PE 25.6x，增速14.4%）、传输网设备龙头烽火通信（18年PE 28.1x，增速29%），另外还有光纤光缆供应商亨通光电（18年PE 14x，增速28.5%）、以及中天科技（18年PE 13.8x，增速24% ） 电子首席  张騄 国家从2013年起陆续出台半导体行业相关政策： 2013年国务院批准成立半导体产业发展基金（简称大基金），首期资金募资1375亿元，带动地方资金3000亿元，已实施项目覆盖了集成电路设计、制造、封装测试、装备、材料、生态建设等各环节，大基金二期也在紧锣密鼓得筹划中； 2014年中国国务院印发《国家集成电路推进纲要》明确集成电路的发展路线； 2015年国务院印发《中国制造2025》，将集成电路放在重点聚焦的十大领域的首位。 我们预计在十九大的纲领中，半导体行业仍将作为规划的重点。 政府投资将带动国内半导体企业加速布局。根据SIA统计，从2018年开始，中资将成为国内晶圆厂建设的主力。而晶圆厂具有产业集群的效应，将带动上下游生产链在中国落地生根。材料和设备环节将首先受益，封测环节配套晶圆建设也会蓬勃发展。推荐关注相关产业链公司：上海新阳、江丰电子、北方华创、华天科技等。 社服首席  梅昕 我们的主线逻辑：海南旅游市场回暖态势确立，叠加政策催化，相关标的有望大幅受益！ 1、旅游产业地位举足轻重。2015年《海南省总体规划（2015-2030）》重点发展的十二类产业中，旅游产业居于首位。 2、各项政策利好有望涉及免税/入境/旅游开发/基础设施建设/各方面。 1）海南岛离岛免税政策有望放宽，限额提升、品种放宽是重要方向；海南将向国家争取在省内增开离岛免税店。 2）海南有望在在特殊文娱产业、高端旅游项目、国际航线、各类国际论坛交流活动、开放政策等方面加大力度，境外游客有较大提升空间。 3）2017上半年海南共推出特色产业小镇招商项目143个，预计总投资额达2632亿元，并将努力做到产业、文化、旅游“三位一体”； 4）2017、2018年，三亚亚特兰蒂斯、华尔道夫等酒店将陆续开业，河心岛区域建设免税店二期项目已招标，凤凰机场三期项目也将于2017年建设完成，同时海南环岛铁路、各类公路建设进行中； 3、 2013-2015年，海南省加大旅游市场整治，游客增速及旅游收入出现下滑，2015年下半年起，伴随市场逐步规范，市场回暖。伴随相关海岛建设政策有 望不断落地催化，旅游板块中国国旅、首旅酒店、三特索道2017 H1海南地区业绩占比均在20%以上，有望充分受益政策红利及客流增长。 4、首推中国国旅、首旅酒店、三特索道 【中国国旅】：2017 H1三亚免税收入31.34 亿/占比26%，归母净利润4.66亿/利润占比36%；长期看免税龙头垄断地位强悍，受益行业景气和政策红利。 【首旅酒店】：2017年 H1南山景区净利润7970万元，归母净利润占比约25%。长期看经济型酒店供需改善，中端崛起，公司管理机制优秀，中端开店加速。 【三特索道】：2017 H1海南三特索道及猴岛旅业收入占比分别合计20%，归母净利润合计贡献2181万元（同期因亏损项目上市公司归母净利润为-3357万元），长期看公司资产有望盘活，盈利景区业绩释放在望。 农业首席  许奇峰 近 期，由于土地流转政策预期升温，农业A股标的中政策敏感性的股票出现上涨，包括种植板块和种业板块。13年一号文件正式提出5年内完成对农村土地的确权登 记颁证，包括农用地、宅基地和建设用地。今年8月农业部公告全国农地确权登记完成80%，同时，全国耕地流转率达到35.1%，东部沿海发达省份普遍超过 50%。因此，在确权工作接近尾声、中央农村经济工作会议即将召开的现阶段，中央关于农地政策公开发声调整的概率较高。 从历次文件看，中央关于加速农地规范化流转、形成适度规模经营、提升产业竞争力是贯穿政策的主线，目前农地流转比例虽然很高，但是缺乏有效的法规监管、统一的市场秩序，存在信息不对称、交易成本高的问题，农地确权将实现监管下高效运转、符合政策导向的土地流转市场。 我 们认为土地流转政策的出台将直接利好现有种植类和农业综合服务类企业，土地流转程序的简化和交易成本的降低为具有核心竞争力的国有规模种植类企业持续扩张 提供了条件，如苏垦农发，自有土地120万亩，5年内计划流转土地140多万亩，预期成本为800元每亩地租、预期收益为亩均净利400元左右，流转地种 植是轻资产运营，投资回报率较好，回收周期短，现金流好，年流转入土地量是判断公司盈利增长的关键指标。 同时，农地 确权有利于稳定农业企业租地经营的预期，目前所有企业租赁农地的期限都参照1997年全国第二轮农地承包30年不变的规定，租赁期限的上限到2028年截 止。在本轮确权完成并立法后，农民可自主选择延长与企业的租赁协议和模式，签订合同文件更加规范有效，给资本流入、参与农地经营管理提供更强的稳定预期。 建议关注：苏垦农发（在水稻、小麦等种植业产业链具有良好竞争力）、亚盛集团（自主种植比重高、苜蓿草等部分农产品具有竞争优势、看内部调整改革释放活力）。 机械首席  章诚 科技与制造结合，或成为中国后续的国家战略！请持续关注这个主线方向 我们的核心观点如下： 1、“中国制造2025”明确强国战略行动纲领，“三步走”2025年迈入制造强国行列。中国制造与美国（高度信息化）、德国（高度自动化）、日本（汽车及电子见长）差异大，应选更适合国情、成本回收期更短的方式进行局部优化和升级。 2、智能制造是未来升级最优方向，推动智能化、信息化升级而非仅仅实现自动化，深度融合了软件、电子、控制、机械四个领域。 3、未来十年是中国制造升级最关键期：1）用户体验、定制化将是目标，“物美价廉”不再犀利；2）人口结构、劳力成本、产品竞争力等决定传统扩张模式正落帷幕；3）全球争夺标准体系，中国必须行动。 4、中国已具升级三大基础：1）技术、品牌小有积累，中国企业有望站上“微笑曲线”更高端；2）C端需求互联网化，推动M端（Manufacture）互联网化改变；3）制造企业升级需求更旺盛，迫切希望提升效率而盈利。 5、升级将经历自动化升级、信息化升级、工厂内互联网化、产业链整体互联网化四阶段，三大投资机会不容错过：1）云：工业大数据及云计算；2）网：工厂内物联网及覆盖产业链整体的工业互联网；3）端：数控机床、工业机器人、机器视觉等智能生产设备及智能物流设备。 6、智能设备是升级核心，或率先受益。优选布局技术积累充分、业绩弹性大的企业，按下游需求梳理的核心公司列表为： 【多下游+研发获政府支持】机器人、华中数控 【汽车】华昌达、伊之密 【集成电路】长川科技 【物流】巨星科技、诺力股份、今天国际 【3C】精测电子、田中精机 【物联网】金卡智能[详情]