澳洲降息美联储渐近 全球降息潮来袭？

　　全球央行开启降息潮 领航：美联储7月料将降息且动作“更大胆” 特约撰稿 朱丽娜 香港报道 随着经济下行压力陡增，美联储降息的步伐渐行渐近。 北京时间6月20日凌晨，美联储宣布维持联邦基金利率目标区间2.25%-2.5%不变，美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）在此后的新闻发布会上表示，实行更宽松政策的理由已经增强。 “美联储已经失去了6月这个好的时间窗口。为了使降息政策取得成效，美联储的行动必须更加大胆，让市场感到意外，7月的降息幅度必须大于市场预期，预计有望达到50个基点。“全球最大的共同基金领航（Vanguard）亚太区首席经济学家王黔6月24日在香港表示。 王黔认为，美联储担忧美国国债收益曲线长期倒挂，将会损害美国企业及家庭的信心，“降息是某种意义上先发制人（preemptive）的保险行为。” 高盛最新发布的研究报告预期，如果经济数据令人失望，美联储不排除首次降息50个基点的可能性。高盛首席经济学家哈祖斯强调，目前的基准预测情形是美联储将在7月降息25个基点。然而，鉴于美联储决策层受金融市场预期影响的情况似乎越来越严重，可能会导致更大幅度的降息。 然而，市场上对于美联储是否即将改变画风，是否进入持续降息周期仍存有分歧。美银美林的分析师Michelle Meyer认为，美联储将分别在9月、12月、3月降息。 工银国际首席经济学家程实指出，不同于当前市场预期，“现代版泰勒规则”显示，基准情况下，至2019年年底美联储最多进行1次降息，至2020年年底大概率累计进行2-3次降息。 “我们与市场主流观点并不相同，如果7月50个基点的降息使得美国经济出现企稳，收益率曲线不再倒挂，我们认为美联储有可能再次反转货币政策。美联储的货币政策转向鸽派，并非因为美国经济本身出现问题，而是由于受到全球经济下行的压力。”王黔接受21世纪经济报道记者采访时表示。 美经济衰退风险值得关注 继美国国债收益率曲线今年3月份出现短暂倒挂（即短期债券收益率高于长期债券收益率）后，近期又再次倒挂，从而引发了市场对美国经济陷入衰退的担忧。 “虽然经济下行的压力加大，正在越来越接近经济周期的尾段，但是我们认为今明两年美国经济暂时不会出现衰退，而且随着美联储的政策转向鸽派，有助于美国经济的‘软着陆’。因此建议投资者不应急于过早将资金撤离市场。”王黔坦言。 由于贸易关系的紧张局势、收益率曲线倒挂以及美国房地产投资下滑，领航将美国2020年陷入经济衰退的可能性从30%上调至40%。 一直以来，美债收益率曲线倒挂被视为经济衰退的领先指标。然而，王黔坦言，收益率曲线倒挂并非经济陷入衰退的原因，通常在出现资产泡沫或过度杠杆的背景下，美联储会由于过度紧缩而触发经济衰退，“但目前美国的通胀水平仍处于温和水平，美联储的货币政策仍然十分宽松。” 全球最大的资产管理公司之一美盛集团旗下的凯利投资总监兼客户投资组合经理Kathleen Anderson日前则表示，虽然美国企业盈利或已于过去数个季度见顶，但根据1962年至2018年第三季的过往记录，经济衰退一般在企业盈利见顶后约43个月才出现。因此，从这个基础来看，经济衰退的风险虽不迫切，但确实值得关注。同时根据上述过往记录显示，由企业盈利见顶至经济出现衰退期间，股市平均升幅逾40%。 强美元料将维持 由于美联储转向“鸽派”，降息的预期不断升温，美元汇率是否会应声而落？ 太平洋投资管理公司（PIMCO）策略师Gene Frieda认为，美元长达八年之久的升值周期有望接近尾声。同时，一直受压的新兴市场货币以及日元有望迎来反弹。数据显示，过去5年，美元的累计升幅高达53%。 为此，美国总统特朗普曾多次公开表示，美元的强势并不“公平”，并试图干预汇率。根据国际货币基金组织的测算，相比长期的平均汇率，美元被高估了8%-16%。 6月24日盘中，美元指数最高报96.196点，年初至今美元指数已微跌0.04%。 美银美林的外汇策略师Shusuke Yamada指出，考虑到资金流向的影响，美元兑日元有望在今年年内下探100的水平，“以日本的保险公司为例，截至今年3月对冲美元的比例仅为48.8%，是这个周期内的最低水平。” 然而，王黔却认为，即使美联储开始降息后，美元短期内有可能走弱，“但这种趋势不可能长期持续。美元目前是十国集团中收益率最高的货币，且很多发达市场的国债收益率已经跌至负数，仍有大量的资金流向美元资产。同时，考虑到全球各国央行都将纷纷加入降息，因此这些货币与美元之间的息差仍将继续存在。因此强美元的格局仍将维持。” 今年2月印度打响了降息第一枪，5月以来，印度、韩国、新西兰、澳大利亚央行纷纷吹响降息的号角，亚洲及大洋洲主要央行集体迎来了降息潮。 “我们相信更多的央行正在等待美联储的降息信号，未来印尼、马来西亚、泰国、印度、韩国等多个亚洲央行都有政策空间降息。美联储降息将把这个政策空间的大门开得更大。”王黔坦言。[详情]

　　在全球经济增速放缓，贸易摩擦温度不减的背景下，目前已有多家央行选择降息应对。在刚刚过去的一周，先后有澳大利亚央行、印度央行宣布降息举措。同时，5月非农数据的意外“爆冷”，也令美联储降息预期再度攀升。在全球央行降息热潮中，欧洲央行“岿然不动”但推迟了前瞻指引。 目前已有多家央行宣布降息 6月4日，澳大利亚联储如约宣布降息25个基点至1.25%，为历史最低水平，这是其2016年8月来的首次降息。在疲弱的通胀水平及经济增长形势下，市场对其降息早已有所预料。相关数据显示，自2018年第一季度开始，澳大利亚季度GDP增速持续低于1%，去年第四季度的GDP增速仅为0.2%。不少专家认为今年澳洲联储至少还会再降息一次。 紧随其后，印度央行也在6月6日宣布了年内的第三次降息，将利率下调25基点至5.75%，并将货币政策立场由“中性”改为“宽松”。在此之前，印度央行于2月7日将基准利率下调至6.25%；于4月4日将基准利率下调至6%。截至目前，印度央行在年内已进行了三次降息。相关分析认为，印度央行降息主要为应对经济增速下滑与全球贸易局势造成的压力。数据显示，截至3月份的上一个财年，印度经济增长放缓至6.8%，为五年来的最低水平。 除此之外，5月以来，全球已有多国央行选择降息。5月7日，马来西亚央行宣布将隔夜政策利率下调25个基点至3%，是2016年7月以来首次下调基准利率；5月8日，新西兰联储宣布降息25个基点至1.5%，为新西兰历史上的最低水平；5月9日，菲律宾中央银行宣布将基准利率下调25个基点至4.5%，是自2012年10月以来的首次降息。 美非农意外“爆冷”推升美联储年内降息预期 美国方面，5月非农数据意外“爆冷”进一步强化了市场的降息预期。6月7日，美国劳工部发布报告显示，5月非农就业新增7.5万人，未及18万预期的一半，创三个月最低水平。同时，备受关注的薪资增速环比0.2%，同比3.1%，均不及预期。 具体来看，私营部门就业仅增加9万人，远低于预期的17.2万人，更是未及前值（23.6万）；医疗和社会协助就业合计增加2.4万人，为一年多以来最差表现；制造业就业增加0.3万人，与预期持平，低于前值（0.4万）；零售业就业减少7600人；建筑业就业仅增加4000人。 而在此之前，美国5月ADP就业数据也创下近九年新低，就业人数仅增加2.7万人，远低于预期的18.5万人和前值27.5万人。从数据表现上看，美国就业增长正在放缓，劳动力短缺正在阻碍就业增长。 除此之外，全球贸易紧张局势对经济的影响已经成为市场关注的焦点问题。IMF主席拉加德在6日警告称，美国与其贸易对象之间紧张局势升级将给经济增长带来危险。她表示，贸易风险已经开始兑现，使世界经济的增长前景蒙上阴影。据IMF的经济学家预测，如果算上目前所有关税的影响，到2020年，全球经济增速将下滑0.5%，或蒸发4550亿美元，规模大于南非的经济总量。 持续的贸易摩擦不仅对全球经济造成压力，也对美国经济自身产生伤害，美联储也在关注贸易摩擦可能造成的影响。美联储主席鲍威尔在6月4日表示，美联储将采取恰当措施维持经济持续扩张，正在密切关注贸易谈判和其他事件对美国经济前景的影响。美国达拉斯联储主席Kaplan在6月6日表示，由于贸易紧张局势，现在就对美联储降息做出判断还为时过早，但市场担心下行风险已经增加。 在当前局面下，市场预计美联储年内有2—3次降息，至少降息1次的概率上升至98%。CME美联储观察数据显示，市场对美联储年内3次降息预期大幅升温，其中对6月降息25个基点的概率从22%升至30.8%；7月份降息的可能性为78%；对9月降息的概率预期首次升至90%上方。 欧央行“岿然不动”但推迟前瞻指引 在全球多个央行宣布降息或降息预期大幅升温的情势下，6月6日，欧洲央行在6月货币政策会议上表示，维持现行利率水平不变，但进一步推迟调整关键利率的时间点，预计将维持当前利率水平至少到2020年上半年。此前，欧洲央行关于这一时间点的表述为“2019年年底”。 欧洲央行行长德拉吉在会后称，尽管欧元区今年第一季度的经济数据在一定程度上好于预期，但最新数据显示全球经济放缓将拖累欧元区经济前景。会议中欧洲央行的一部分委员提高了重启量化宽松的可能性，另一部分委员上调了降息的可能性。 他表示，适度的货币宽松政策是必要的，欧洲央行在量化宽松政策上有相当大的空间。不过他认为，目前经济数据并不差，陷入经济衰退的风险很低。欧洲央行将严肃对待通胀预期下滑。不存在通缩的可能性，没有看到脱钩或通缩的迹象。 他还谈道，在引导市场预期方面，前瞻性指引已成为主要的货币政策工具。目前负利率没有对银行业贷款造成负面影响，但如果前瞻指引的时间再度延长，这种情况或会改变。如果降息，有可能使用利率分级制度。 （本文有删减） [详情]

　　 新浪美股讯 因为经济增长和通货膨胀仍然疲软，智利央行出人意料地将基准利率下调50个基点，这是十年来最大的一次降息。 政策制定者将基准利率下调至2.5%，出乎彭博社调查的所有18位经济学家的意料，他们原本预计借贷成本将保持不变。 智利今年头四个月的经济增长依然疲弱，尽管来自委内瑞拉的大量移民提高了对潜在增长率的估计。政策制定者还将中性借贷成本预期下调了25个基点。 “他们正在采取预防措施，”巴西伊大屋银行（Banco Itau）的经济学家Miguel Ricaurte表示，“我们现在可能会有很长一段时间的停顿，看看全球经济如何发展。”（张宁）[详情]

　　 新浪美股 北京时间6日下午消息，印度央行年内连续第三次下调基准利率，为进一步放松政策铺平了道路，以支持增速降至2014年以来最慢水平的经济。 印度央行周四将回购利率从6.00%下调至5.75%，为9年来最低水平，符合接受彭博调查的43位经济学家中31位的预测。 货币政策委员会的6位委员一致投票决定降息。印度央行表示，将“中性”的货币立场调整为“宽松”。此外，该央行将印度当前财年GDP增长预测从7.2%下调至7%。 印度央行修正对整体通胀的预估，预计2019财年上半年的通胀增速为3.0%-3.1%，预计2019财年下半年通胀增速为3.4%-3.7%。即使将过去降息的传导因素考虑在内，整体通胀轨迹仍低于目标。 印度央行在声明中表示，“增长动力显著减弱”，这反映在产出缺口进一步扩大上。投资活动急剧放缓，私人消费增长持续放缓，这令人担忧。货币政策委员会通过提振总需求，以缓和对增长的担忧。 印度央行宣布降息后，卢比兑美元短线走低约5个点。[详情]

　　新浪财经讯 6月6日，印度央行宣布降息25个基点至5.75%，为年内第三次降息，符合市场预期。 印度卢比兑美元短线走弱 印度央行：货币政策立场由“中性”转向“宽松”，货币政策委员会6名成员一致投票决定降息25个基点，并将立场改为“宽松”，将对2019财年GDP的增速预估从今年初的7.2%下调至7.0%。修正对整体通胀的预估，预计2019财年上半年的通胀增速为3.0%-3.1%，预计2019财年下半年通胀增速为3.4%-3.7%。 增长动力已明显减弱，这反映在产出缺口进一步扩大上，投资活动急剧放缓，私人消费增长持续放缓，这令人担忧，货币政策委员会通过提振总需求，以缓和对增长的担忧。国内系统性重要银行的最低杠杆率应为4%，其他银行应为3.5%。 [详情]

　　澳洲联储本周二决定降息25个基点至1.25%。此次降息为历史最低水平，也是该联储自2016年8月来的首次降息。而值得一提的是，目前市场普遍认为，此次降息只是澳洲联储迈向进一步宽松的开始，其年内再度降息的可能性极大。 澳新银行周四预计，今年澳洲联储将进一步降息，并预计央行将对动用非常规政策工具提振经济持开放态度。 澳新银行的澳大利亚经济主管David Plank称，他预计澳洲联储将在8月份和11月份下调官方利率。他还预计明年央行将动用新的政策工具。澳新银行是澳大利亚四大银行之一。 Plank说：“考虑到全球不确定性增多，2020年央行可能需要为澳大利亚经济提供进一步支持。” 他表示：“我们认为，除了隔夜拆款利率，澳洲联储可能还会动用其他工具，给出明确的前瞻性指引可能是首选。” 澳洲联储在周二公布的货币政策声明中曾强调，将继续密切关注劳动力市场的发展，并调整货币政策，以支持经济的可持续增长和长期实现通胀目标。 [详情]

　　央行货币政策空间打开 下半年或调降MLF、逆回购利率 新兴市场国家再松了一口气。继暂停缩表后，美联储可能要降息，这将减轻新兴市场国家的货币贬值压力。此前的2018年，由于美联储连续加息，以阿根廷比索、土耳其里拉为代表的新兴市场国家货币大幅贬值。 在当地时间周二的致辞中，美联储主席鲍威尔表示，并不知道全球摩擦等近期事件何时能够解决，美联储正密切关注事件对美国经济前景的影响，并采取适当的行动去维持经济扩张。 这旋即引发市场猜测鲍威尔是在暗示未来降息的可能。受此影响，美元指数6月5日跌破97，在岸人民币CNY反弹至6.90左右，离岸人民币CNH反弹至6.91左右。 “在此背景下，中国货币政策总体会呈现放松的态势。”中泰证券首席经济学家李迅雷对21世纪经济报道记者表示。 21世纪经济报道记者采访了解到，在美联储等主要经济体货币政策继续偏鸽、部分央行开启降息周期的外部环境下，中国央行的货币政策空间打开，利率工具可以更加灵活。市场人士预计，如果下半年经济下行压力加大，可以通过调降MLF、逆回购等政策利率应对。 应对下行压力 中国是世界第二大经济体，其货币政策具有外溢效应，但也受到美联储的影响。这种关联，被央行行长易纲总结为“以内部均衡为主兼顾外部均衡”。 具体而言，中国的货币政策应坚持“以我为主”，保持货币政策的有效性，进而支持实体经济。比如国内经济出现下行压力和信用收缩时，就需要略微宽松的货币条件，但如果太宽松、利率太低就会影响汇率，所以要考虑外部均衡，要在内部均衡和外部均衡之间找到一个平衡点。 近年的货币政策操作亦体现这一特点。2017年美联储连续加息，同期中国经济增速稳中有升，央行也多次跟随上调逆回购、MLF利率。但2018年美联储加息后，央行仅在当年3月跟随上调利率此后并未跟随，而且还进行了降准的操作。 两国货币政策由此明显分化，人民币汇率贬值压力加大。今年3月，美联储表示年内暂停缩表后，汇率有所反弹。近期在摩擦升级的情绪影响下，人民币再度波动加大。 此次美联储的表态意味着美联储仍将保持鸽派，中国和美国两国货币政策方向趋同。“汇率贬值的压力仍然存在，但是如果美联储开启降息的话，汇率压力就会小很多。” 东方证券首席经济学家邵宇对21世纪经济报道记者表示。 此前5月，易纲在出席中债指数专家指导委员会第十五次会议时表示，中国和美国十年期国债利差仍处于较为舒服的区间，美联储加息可能性降低，有利于人民币汇率稳定。 2018年货币政策分化后，中国和美国两国利差一度收窄到30BP，不过近期中国和美国利差持续走高至110BP，超过易纲2018年4月在博鳌所说的舒适区间（80-100BP）的上限。在此背景下，外部约束减轻，货币政策“以我为主”的空间更大。 内部来看，货币政策主要应对经济下行压力以及流动性压力。一季度经济数据向好后，4月份的各项数据出现明显回落。 “从二季度的高频数据看，5月制造业PMI回落至荣枯线以下，经济下行压力较大，预计二季度经济增速在6.1%左右。”邵宇预计称。 降息成为应对经济下行压力的选项之一。值得注意的是，由于存在利率双轨制的因素，降息既可以降低存贷款基准利率，也可以降低MLF、逆回购等政策利率。 “在利率市场化的背景下，央行更倾向于调整逆回购、MLF利率，通过货币政策传导影响基准利率。央行尽量不动基准利率，但因为传导机制还在建立的过程中，也不排除调整基准利率的可能。”邵宇称。 中信证券固收首席分析师明明表示，货币政策利率工具可以更加灵活，长期来看中国可以适当跟随全球货币政策降低政策利率，也可以考虑进一步下调TMLF利率实现降低小微企业信贷综合融资成本的目标。 不过亦有不同意见。“现在看降息的可能性不大，美联储还没有明确表示要降息。对中国而言，不论是降低基准利率还是降MLF、逆回购等政策利率，都可以降低融资成本，但现在的问题是要解决信用扩张不足的问题。”李迅雷称。 6月降准？ 流动性方面，5月末由于包商银行事件的影响，市场流动性趋紧，非银尤甚。不过在央行持续注入流动性后，资金利率明显回落。6月5日，DR001降至1.58%，DR007降至2.44%，已低于7天逆回购政策利率（2.55%） “5日早上开盘隔夜利率2.5%，十点钟一看降到了1.6%，市场流动性并不紧张。但因为6月跨半年，接下来流动性可能会紧张，因此市场都在借跨季资金。” 一位非银机构交易员告诉记者。 一位股份行债券交易员介绍，近期流动性分层比较明显，大行、股份行资金相对宽松，但中小行、非银资金略紧。从到期的情况看，6月到期量比较大，利率可能会有所上升，但央行会相应通过MLF续作、逆回购等形式投放流动性，隔夜利率不会超过年内3%的高点。 Wind数据，6月6日有4630亿MLF到期，6月19日有2000亿MLF到期。由于到期规模较大且面临跨季因素，有市场人士认为，央行可能会采取降准的措施应对。 对此，李迅雷表示，6月降准显然没有必要，之前刚做过一轮针对中小银行的降准，6月17日还将释放约1000亿的长期资金，预计6月份央行主要通过MLF、逆回购等调节市场流动性。 “如果美联储降息的话，两国短端的利差压力不会那么大，中国也可能降息、降准，但还要观察，短期内央行会通过MLF、逆回购等形式调节市场流动性。但降准降息的操作可能要等二季度数据出来之后再进行。”邵宇表示。 （本文有删节）[详情]

　　原标题：美联储对降息“松口” 缓解美国经济下行压力效果存疑 在全球贸易局势日益紧张与美国经济下行压力加大的共振下，美联储不得不对降息“松口”。 近日，美联储主席鲍威尔表示，不知道全球贸易摩擦等近期事件何时能够解决，美联储正密切关注这些事件对美国经济前景的影响，并会采取适当行动维持经济扩张。 在华尔街多数金融机构看来，鲍威尔这番表态无疑在向市场暗示“年内降息的可能性正在增加”。中金公司对此指出，鲍威尔这番表述的一大目的，就是阻断“美国经济下行风险加剧—金融条件收紧—需求转弱”的恶性循环。 “不过，美联储降息举措能否扭转美国经济下行压力骤增的颓势，依然是未知数。”一位美国对冲基金经理向21世纪经济报道记者直言，随着特朗普采取一系列强硬贸易谈判措施导致全球贸易局势骤然紧张，大量美国企业正在冻结项目投资与员工招聘，加快收紧开支度过“经济寒冬”。 “事实上，美联储年内启动降息周期，对提振经济的效应很可能不如2008年次贷危机爆发后。”Wrightson ICAP首席经济学家Lou Crandall向21世纪经济报道记者指出。究其原因，就历史经验而言，美联储为了应对经济衰退，通常需要降息500个基点，如今美联储基准利率只有2.5%（250个基点），这意味着美联储需要将零利率维持更长时间，甚至在必要时采取负利率措施，导致美国经济面临较强的通缩压力；与此同时，2008年次贷危机爆发后，美联储采取QE措施提振经济，已将资产负债表从8000亿美元抬高至4.5万亿美元，即便过去两年美联储缩表将资产负债表降至4.08万亿美元，但其再次扩张资产负债表向市场释放资金流动性提振经济的效果已变得极其有限。 美联储降息的“现实意义” 面对美联储姗姗来迟的降息信号，多位美国经济学家坦言这不足以扭转美国经济下行压力加大局面。 美国前财政部长劳伦斯·萨默斯明确指出，在过去一年期间，美国名义GDP增速达到3.2%，但以收入衡量的国内生产总值 GDI（Gross Domestic Income）增速仅为1.8%，两者增速差值达到2008年次贷危机爆发以来的最高水准。 “这意味着美国经济下行压力在一年前已经初露端倪，而美联储在过去一年没有采取降息举措，直接导致资本市场的不安，容易引发美股美债剧烈动荡，拖累美国经济进一步下滑。”他指出。 在多位华尔街对冲基金经理看来，本周3个月期与10年期美国国债收益率倒挂幅度达到2007年9月以来最大值-28个基点，足以表明资本市场的不安情绪正达到高峰，导致越来越多机构资金涌入10年期国债避险。 “这或许是当前美联储不得不暗示降息的主要原因之一，毕竟3个月期美债收益率受美联储货币政策影响较大，降息信号有助于压低3个月期美债收益率，令3个月与10年期美债收益率倒挂幅度缩小，缓解市场对美国经济衰退的担忧情绪。”上述美国对冲基金经理分析说。但美联储暗示降息的另一个目的，是缓解美国信用紧缩状况提振经济。 他向记者透露，近期他调研发现，越来越多美国大中型企业鉴于全球贸易局势紧张与美国经济下行压力增加，开始暂缓项目投资与员工招聘，而银行等金融机构也收紧信贷门槛“避险”，此举导致美国企业融资成本与融资难度日益抬高，比如部分企业垃圾债发行利率较同期国债利率高出逾200个基点，令美国企业进一步收紧项目投资步伐。 “美联储不得不释放降息信号，通过降低企业信贷成本等方式缓解信用紧缩状况，促进企业更容易获得项目投资资金以提振经济。”他指出。但此举未必能起到预期效果，原因是在贸易局势紧张环境下，不少美国农场主、能源企业与制造企业担心产品销路受限，不大敢贸然投资增产，加之美国万亿美元基建计划因配套资金缺乏而无法顺利实施，进一步制约了企业借入信贷资金拓展业务的动力。 道富环球顾问（State Street Global Advisors）宏观策略主管Tim Graf直言，目前美联储暗示降息的更现实意义，可能是避免美国企业债务“连锁性爆雷”。 当前，美国企业债务占到GDP的比重，已经回到2008年次贷危机爆发时的水准。其中，BBB级企业债券（投资级债券中评级最低的债券）规模高达2.25万亿美元。 EPFR Global最新公布的数据显示，由于担心美国经济衰退令企业债务偿付风险骤增，5月以来投资美国BBB级等垃圾债的基金遭遇逾65亿美元资金外流，令这些企业发新债还旧债的操作风险骤增，容易出现垃圾债崩盘与企业偿付违约事件骤增风险。 “为了避免这种极端状况出现，美联储此时暗示降息，有助于降低这些企业借新还旧的融资成本与融资条件，不至于出现大面积企业偿付违约事件，确保美国经济不至于剧烈动荡下滑。”Tim Graf指出。但是，此举只可能延缓美国企业债务风险爆发时间，未必能治标又治本。 降息次数分歧引资产估值“混乱” 值得注意的是，随着美联储暗示降息，金融市场与美联储围绕美联储年内降息次数正出现新的分歧。 “目前，多数华尔街投资机构认为美联储年内降息次数可能只有一次，但芝加哥商业交易所（CME）的美国联邦基金利率期货交易数据则显示市场对美联储年内降息2次的预期接近50%。”Tim Graf指出。一旦金融市场与美联储针对降息次数产生不同看法，很可能导致金融市场各类资产估值的混乱。 这种估值的混乱，主要表现在美股与美国企业债的定价层面。以美股为例，美国上市公司创纪录的回购规模令美股今年以来持续保持上涨态势，但需要注意的是，美股上市公司的巨额股票回购资金，主要来自杠杆信贷融资，若美联储如市场预期般降息两次，那么美股上市公司获得杠杆信贷融资回购股票的难度相对降低，由此可能导致美股在未来一段时间依然保持动荡上涨局面，反之美联储若降息一次，其结果是美股上市公司用于回购美股的杠杆融资额度骤降，未来美股动荡下跌的几率大幅上升。 美国企业债同样面临类似的问题，若美联储降息力度较大，美国企业借新还旧的操作成本相对更低，有助于美国企业债依然保持“高收益、低风险”的局面，吸引资金重返这个市场淘金；反之多数投资机构会担心美国企业债券兑付违约风险增加，不得不加快赎回垃圾债投资基金份额，导致美国企业债与信贷市场崩盘几率增加。 “一个不争的事实是，我们可能正处在一个风险水平最高的信贷市场中。”太平洋投资管理公司（PIMCO）美国核心策略首席投资官Scott Mather表示，无论是规模、久期、信贷质量和流动性低下等维度，都证明美国信贷市场即将出现前所未见的崩盘。 21世纪经济报道记者注意到，目前金融市场与美联储围绕年内降息次数的分歧正悄然扩大，截至6月5日22时，最新的联邦基金期货暗示，美联储年底前降息75个基点（降息三次）的可能性接近64%，较一周前的14%大幅抬高50个百分点，甚至33%交易员认为美联储6月降息的可能性接近33%，较一周前的10%大涨23个百分点。  [详情]

　　来源：证券时报 证券时报头版：美联储如降息该如何应对？ 一个月内，美联储降息的概率就从0走到了1。这种局面，十年难得一见。 为安抚市场，美联储主席鲍威尔当地时间6月4日在芝加哥发表公开演讲时开门见山，强调美联储将“密切监控相关事项对美国经济的影响，并采取适当措施维持经济扩张”。市场则将这句话视为美联储转变态度准备降息的最强信号，当天美股旋即大幅反弹。 而在鲍威尔讲话之前，澳大利亚央行已经先行一步，宣布将基准利率下调25个基点至1.25%。一个月前，新西兰央行更是打响了今年发达经济体降息的“第一枪”，将基准利率下调25个基点至1.5%。据统计，今年全球已经有14家央行实施降息。一刹那间，全球经济十年轮回的“周期魔咒”似乎又要再度降临。 但是坦率地说，尽管美联储已经发出了“事态如果失控将降息挽救经济”的明确信号，但单纯从数据来看，美国经济目前并没有显现出太大的放缓势头，市场主要的担忧其实还是来自于对未来不确定性的担忧。就像世界银行在最新一期《全球经济展望》中所强调的那样，贸易紧张局势和金融动荡将成为今明两年全球经济面临的最主要下行因素。 而从今年实际情况来看，全球范围内的贸易紧张局势想要在短期内得到妥善解决不太现实，时间拖得越久，其对经济形势的负面影响就会越加明显。因此，也有很多经济学家将此次鲍威尔的发言视为一种“保险”，也即其针对的并非当下的经济衰退，而主要是市场对经济衰退的预期，争取做到防患于未然。这种做法，很大程度上也是吸收了以往美联储和全球几大央行在逆周期政策调节中的经验教训。 现在的问题是，要是美联储今年真的降息，我们该如何应对？从现实角度看，美联储降息意味着全球经济将在短期内步入一个衰退周期，这对全球任何一个国家而言都不是利好。对中国经济来说，则意味着从现在起外需减弱将有必要列入政策统筹考虑因素内，只有将面临的困难估计得更充分，我们才能更从容应对。 但凡事皆有利弊。美联储降息对我们利好的一面主要在人民币汇率和国内政策空间。只要市场预判美联储将转入降息通道，今年一枝独秀的美元走势就会逆转，人民币汇率所承受的压力将会大大减轻。与之相对应，这也会给国内的政策操作带来更大的空间，我们也会有更多的手段去应对可能遇到的经济下行压力。 证券时报 罗克关[详情]

　　美联储5月褐皮书：经济温和扩张 制造业和农业面临挑战 北京时间周四凌晨，美联储公布5月经济展望调查报告褐皮书，数据采集自12个地方联储，采集时间为4月9日-5月24日。本期美国经济温和扩张，但制造业面临挑战，劳动力市场持续改善。 经济状况概述 从4月到5月中旬，美国经济活动以温和的速度扩张，较上期有所改善。几乎所有地区经济都有所增长，部分地区增速有所上升。 制造业活动整体积极，但部分地区出现放缓趋势，主要受到经济前景不确定性影响。建筑和房地产行业有所复苏，但地区差异较大。消费者支出增速有所减慢，旅游业表现相对强劲，特别是东南部地区，但汽车销售出现降温。各地区贷款需求表现差异明显但整体有所上升。 农业生产条件依然不佳，不过部分地区出现改善迹象。 未来数月美国经济前景依然正面，料将维持温和增长。 就业与薪资 全国就业状况持续改善，大部分地区就业人数出现温和至适度的增长。零售、商业服务、科技、制造业等行业招聘需求稳定。 不过就业增长依然受制于劳动力市场紧张的限制，不少地区出现了普工和技能工人紧缺的状况。雇主对劳动力的争夺使得部分岗位薪资有所上升，由于整体失业率较低，大部分地区薪资增长相对温和。 物价 与上期相比，各地区整体物价水平温和上升，部分地区出现输入价格增速超过售价的情况，但企业整体经营成本增长影响依然可控。 部分地区运价有所上升，生产资料价格表现分化，钢铁和金属价格有所回落，木材等建筑材料价格保持平稳，部分进口原材料价格出现明显上涨。 零售商报告显示，市场销售价格变动整体平稳。 农产品价格企稳反弹，但依然低于历史平均水平。 地区联储报告亮点 纽约联储：不少行业感受到了最低薪资上调后的成本压力，部分企业开始加大自动化的投入。 芝加哥联储：农民依然受到恶劣气候环境和农产品价格低迷的影响。 波士顿联储：有波音供应商表示，737 MAX停飞停产尚未对企业运营产生严重影响。 旧金山联储：地区出现工人短缺，劳动力市场高度紧张的情况。 市场反应 美联储褐皮书公布后，美国三大股指短线拉升，道指盘中上涨超200点，10年期美债收益率小幅冲高至2.13%。芝商所CME利率观察工具FedWatch最新数据显示，美联储6月降息概率22.5%，7月降息概率71%，9月降息概率92.3%。 [详情]

　　别妄想鲍威尔救市了！有人花400万美元押注这个愿望不能成真 来源：金十数据 昨晚，鲍威尔的一句话让低迷了多日的美股市场重拾涨势，但这会否只是昙花一现？ 有人说，2018年的回调已经让美股市场估值过高的问题有所缓解，但美国财经网站MarketWatch的专栏作家马克·赫尔伯特（Mark Hulbert）并不同意这一观点。他日前撰文称，“当前美股市场完全被高估了。”尽管去年9月到4月之间，美股估值指标有所改善，但这还不足以证明股市情况好转。 马克表示，去年9月标普500指数到达峰值时的市盈率为22.5%，而4月市盈率为21.9%，仅仅降低了3%。在利用模型进行测算之后发现，这一指标的降低意味着标普500指数的预期回报仅仅上升了6个基点。 除市盈率这一指标外，包括市盈率、市净率、市销率、股息回报率以及Q比率在内的其他指标也传递出了相同的信息。所有指标均表明，4月股市估值比以往牛市时的估值更高。 可就在昨晚，鲍威尔关于降息的言论刺激美股攀升，三大指数悉数上涨，道指收盘涨超500点，收涨2.06%；纳指收复7500点关口，收涨2.65%；标普500指数涨至200日均线上方，收涨2.14%，单日涨幅创五个月最大。 目前，全球主要央行货币政策均向偏鸽方向转变。全球贸易局势、美国通胀下行以及美债收益率曲线倒挂，使美国经济风险增加。鲍威尔周二发表讲话称“将采取适当措施维持经济扩张”，暗示降息可能。在鲍威尔释放鸽派信号后，市场关于美联储降息的预期升温，基金期货市场预期7月降息的概率也超过了50%。 而值得注意的是，对于美联储来说，降息与否是个艰难的抉择。虽然当前全球贸易局势仍未降温，但美国就业市场和经济增长仍表现强劲，工资水平及企业利润均有所上涨。也就是说，美联储似乎还没有必要采取降息行动来提振经济。 在长达十多年的牛市中，股票投资者一直根据美联储的利率决策来做出投资决定。但这样做同时也给投资带来了高风险。当前市场对美联储降息预期过高，如果美联储对降息表现出犹豫不决的态度，那么市场将会非常被动，被降息预期支撑起来的美股市场也可能承受巨大的压力。 据彭博报道，在美国国债价格停止上涨后，有交易员买入了400万美元的欧洲美元看跌期权，押注利率将不会如市场预期那样下调50个基点。这意味着，等着美联储“救市”而在股市中大赚一笔的愿望并不一定能成真。在未来几周，市场将高度关注美联储官员讲话，以及6月19日的FOMC议息会议。美联储究竟会不会降息，我们唯有拭目以待。[详情]

　　【全球央行动态】今年已有14家央行降息！它们是如何被逼到这一步的？ 来源：金十数据 截至6月5日，今年以来降息的央行已经有14家。风向转变得如此之快，此前人们还在讨论结束QE，但现在对经济的担忧也已经从经济增长放缓恶化到了经济衰退，这是为何？ 今年以来，宽松、降息似乎成了全球央行动态的主题。3月美联储鹰转鸽，随后众多新兴国家央行纷纷降息，5月8日新西兰联储打响发达国家降息第一步，6月4日澳洲联储紧随其后……截至6月5日，今年以来降息的央行已经有14家。这是否意味着，此前由美联储引导的这场加息周期已经走进尾声了？ 风向转变得如此之快，似乎一夜之间一切都变了。此前人们还在讨论结束QE，但现在对经济的担忧也已经从经济增长放缓恶化到了经济衰退，经济低迷的信号也越来越多。 6月3日（周一），美国联邦基金期货合约暗示到今年年底美联储将降息68个基点。1月合约的隐含收益率现在大约为1.72%，比5月30日（周四）又低了28个基点。这也就是说，短短两个交易日内，市场对美联储今年降息的预期又多了一次（美联储每次调整利率以25个基点为单位进行）。 除贸易局势的不确定性之外，近期如此快的转变主要还是源于债市释放的消极信号以及全球经济数据的糟糕表现。 全球国债收益率一度纷纷大跌 5月28日，受避险情绪升温，经济衰退担忧加剧以及意大利债务问题激化等一系列因素影响，欧美债市集体上涨。美债收益率曲线的倒挂程度进一步加深，3个月和10年期美债收益率差降至负9.2个基点，倒挂程度为3月份以来最大。 德国10年期国债负收益率程度加深，跌至0.164%，逼近2016年6月24日盘中低位-0.17%。10年期西班牙国债收益率也创出历史新低。 5月29日，跟随欧美债市的上涨，澳大利亚10年期国债收益率也跌至澳洲联储官方基准利率下方，跌破1.5%；新西兰10年期国债收益率创历史新低；日本10年期国债期货价格创近两个月最高水平。 通常，投资者在经济前景不稳的情况下会转而购买债券，尤其是国债，以避免资产损失。而收益率曲线倒挂，往往就说明经济衰退离我们不远了。 全球制造业的低迷表现引人瞩目 除各国收益率纷纷下跌之外，引人担忧的还有全球制造业的低迷。最新数据显示，全球制造业表现创7年以来最差。 ·美国5月Markit制造业PMI终值录得2009年9月来最低水平，ISM产出指数终值创2016年6月份以来新低，ISM新订单指数终值10年来首次陷入萎缩区间； ·新加坡制造业PMI在连续扩张32个月后，5月首次出现萎缩并跌破荣枯线。制造业为新加坡贡献了大约五分之一的GDP； ·5月英国制造业PMI 降至49.4，为2016年7月以来首次跌破50荣枯线，新出口订单创下2014年10月来低点； ·欧元区5月制造业PMI持续疲软，今年以来从未回到50荣枯线上方； ·德国今年以来的制造业PMI也一直处于50荣枯线以下； 对此，华尔街警告，这是比倒挂的收益率曲线更加可信的衰退信号。摩根士丹利表示，投资者低估了目前形势的紧张程度。如果贸易形势继续恶化，全球经济将在9个月内陷入衰退。 主要央行动态 1． 美联储。本周一美联储“大鸽派”布拉德表示，收益率曲线显示美联储政策或限制过多，为了推升通胀，或很快将有理由降息。周二鲍威尔的讲话也再度为降息打开大门。鲍威尔表示，会严肃对待通胀预期下行的风险，美联储将采取合适措施以维持经济扩张。前美国财政部长萨默斯甚至表示，敦促美联储在今年夏天降息50个基点，如果秋季有需要，美联储应该做好做更多的准备。 2、欧洲央行。就在明天，欧洲央行即将公布利率决议。在没有看到通胀复苏的情况下，货币市场交易者认为欧洲央行行长德拉基或将追赶全球央行的鸽派潮流，欧洲央行今年降息的可能性高达50%，此前预期的今年加息不可避免地成为了幻想。 瑞银集团预计，欧洲央行起码要等到2020年3月才会首次加息，该央行很可能在本周的会议上对利率前瞻指引作出调整，宣布利率至少在2020年中期之前保持不变。 3、加拿大央行。互换市场交易数据表明，加拿大央行就很有可能追随美联储的步伐，最早在今年内加入降息行列。数据显示，截至本周二加拿大央行降息的几率明显上扬，市场预计该央行有望在未来6个月内降息20个基点。 4、日本央行。日本央行行长黑田东彦近期表示，直至2020年春季之后也保持低利率水平的可能性较高。黑田东彦还强调，当我们说保持低利率“相当长一段时间”，是考虑了很久的。 5、英国央行。从近期表态来看，英国央行倒是想加息，但市场却不认为在脱欧以及英国国内局势不稳定的情况下该央行真的能加息。5月2日，英国央行上调了英国经济增速预期，并在最新的季度报告中，将CPI通胀预期设定在2%的目标之上。此举或暗示，为了控制通胀，英国央行需要加息一次。然而对此市场似乎并不买账。市场调查显示，在发布该报告后，英国央行于今年加息的可能性有所下降，市场预计任何英国央行的加息行动不会早于2020年下半年。 总体来看，经济增速放缓迹象似乎已经毋庸置疑，而对于下一次经济衰退来临之时央行是否还能使用强有力的工具刺激经济，市场现在仍持有怀疑态度。据美国银行分析师计算，自2008年金融危机以来，各国央行降息700多次，购买了12万亿美元的金融资产。而目前，各国央行的降息空间都比较有限，负利率对于经济发展的弊端也令人诟病。 本周末G20集团贸易部长将在日本召开会议，投资者可以留意会议释放出来的有关国际贸易局势的最新信息，以此推测美联储以及各国央行的利率政策。[详情]

　　澳联储降息美联储或跟进 全球货币政策宽松推高金价 中新社北京6月5日电（夏宾） 澳大利亚央行（下称“澳联储”）降息靴子落地，美联储高官连续释放降息信号，全球货币政策走向因上述事件而备受关注。 过去两天，先有美国圣路易斯联储主席布拉德对外称，全球贸易紧张局势和美国通胀疲软都令美国经济面临的风险不断上升，美联储降息“可能很快会得到保证”。 再有澳联储宣布下调澳大利亚基准利率25个基点至1.25%，符合市场预期。此为澳联储近三年来首次降息，以应对澳大利亚疲弱的通胀和经济增长，以及不断上升的失业率。 随后美联储主席鲍威尔表示，美联储将采取恰当措施来支持本轮经济持续扩张，正在密切关注贸易谈判和其他事件对美国经济前景的影响。市场分析认为，该表态暗示了必要时实施降息的开放态度，启动降息的门槛正在降低。 “当前全球主要央行货币政策均继续向偏鸽方向转变，我们认为美联储年内有望降息。”中信证券分析师明明如是说。 摩根大通近期发布研报预计，美联储年内将降息两次，而巴克莱银行亦表示，美联储将从今年9月开始降息，年内共降息75个基点，如果经济形势恶化，9月前降息也并非不可能。 中国社科院世界经济与政治研究所所长张宇燕此前就指出，美联储明确今年不再加息，并于9月停止出售资产，这反映了整个全球的货币政策可能会发生一个比较大的调整，从趋紧向中性甚至向扩张的方向发展。 变化正在发生。就在5月，马来西亚央行宣布将隔夜政策利率下调25个基点，降至3%；新西兰联储宣布降息25个基点至1.5%，为新西兰历史上的最低水平；菲律宾央行下调关键利率25个基点至4.25%，为2016年以来首次降息。 明明提到，在今年3月欧洲央行的议息会议上，欧洲央行意外宣布将推出新一轮的定向长期再融资操作，且日本央行将会继续实行宽松政策以支撑日本经济。 中国是否应加入全球“降息潮”？明明直言，在海外货币政策继续偏鸽、部分央行开启降息周期的外部环境下，货币政策利率工具可更加灵活，长期来看，中国可适当跟随全球货币政策降低政策利率，也可考虑进一步下调TMLF（定向中期借贷便利）利率实现降低小微企业信贷综合融资成本目标。 今年以来，以美国为代表的全球货币政策趋于宽松正刺激金价上涨。嘉盛集团首席中文分析师黄俊对记者表示，自2008年起黄金曾有一轮轰轰烈烈的牛市行情，从700美元最高涨到1920美元。结合美联储推出三轮量化宽松（QE）的时机和规模，可清晰看到，黄金大牛市起涨源于QE1，续涨于QE2，触顶在QE3。 他进一步称，黄金的走势对应了美联储货币政策从开始宽松（起涨）到持续宽松（续涨）再到最后的宽松（停涨）的过程。今年5月下旬黄金的上涨和美联储的降息传言有关。 南开大学金融发展研究院院长田利辉告诉记者，美联储货币政策在今年开始出现明显的转向苗头后，带动了全球货币政策趋于宽松，由此提高全球货币环境的流动性，进一步推高了市场通胀水平，而作为对抗通胀的重要投资标的，黄金价格有望进一步上涨。（完）[详情]

　　欧银决议或公布新一轮TLTRO？德拉基或效仿鲍威尔走钢丝，意大利仍是绕不过的坎 周四（6月6日）欧洲央行将公布利率决议，同时随后欧洲央行行长德拉吉还将召开新闻发布会。分析人士认为，周四的会议很可能会公布向银行提供新一轮廉价长期贷款的细节，从而提振欧洲疲软的经济。 鉴于英国脱欧的不确定性、意大利预算疑虑以及令人失望的经济数据，这一操作的详细条款至关重要。 这也意味着欧洲央行将面临一些压力，因为欧洲央行还需要采取行动来抵御海外风险和低通胀预期。 新一轮TLTRO的条款将有多慷慨？ 欧洲央行有关官员已经表示，将在6月6日会议上披露有关新一轮超低利率多年期定向长期再融资操作（TLTRO）的贷款细节。 市场的预期是如果利率不及前几轮那么低，也许会令人失望。2016年推出的上一轮TLTRO利率为负0.40%，与欧洲央行存款利率相同，实质上是欧洲央行向取得贷款的银行支付利息。 爱沙尼亚央行行长、欧洲央行（ECB）管理委员会委员Ardo Hansson等一些官员认为，TLTRO 3的条款将不会这么慷慨。这是因为4月家庭贷款增长触及危机后高位，企业贷款增速创今年最高，这缓解了银行业者在经济增长放缓之际切断信贷的担忧。 但另一个评估新TLTRO的标准是整体经济前景。百达财富管理策略师Frederik Ducrozet指出，毫无疑问的是，整体风险正指向下行，这也就是我希望TLTRO 3利率为负的原因，如果接近或高于零将会让市场大失所望，同时也是政策错误。 会讨论分级利率制度吗？ 欧洲央行正在想办法缓和负利率对银行的冲击，例如分级存款利率制度，该政策将让欧元区银行业的超额准备金免于支付0.4%的利率。、 本周预料将展开一场讨论，但预计不会很快采取行动：欧洲央行委员暗示他们认为还没有实施分级利率的迫切理由，同时认为银行业的问题有一些是自找的，因他们一直无法整合并现代化经营。 分析师认为，除非欧洲央行再度降息，否则不太可能引进分级利率制度；他们并称，分级利率带来的提振效果恐有限。 渣打首席欧洲分析师Sarah Hewin表示：“就连欧洲央行管理委员会的鸽派对此构想的热情也转淡了，因此我们预期这个政策不会实施。” 欧洲央行最新的经济预估？ 除了最新经济预估外，本周将是欧洲央行新任首席经济学家连恩首次向央行管委会提出预估。 经济学家们表示，第一季经济增长情况好于预期，意味着2019年增长预期有望略微上调，不过变动不会太大。 对2020年的预估或许能更清晰地反映出决策者对于未来数月增长表现情况的预期。国际贸易紧张情绪及采购经理人指数（PMI）等主要经济指标表现疲弱，意味着欧洲央行可能会重申，经济前景面临的风险仍为下档，不过预计欧洲央行前瞻指引不会有变动。 若增长及通胀进一步走软，欧洲央行是否会讨论放松举措？ 这个问题可能已经被欧洲央行行长德拉吉通过转移焦点而回避。德拉吉一直表态，欧洲央行会在必要时动用一切可用的工具。 不过4月份的会议记录显示，欧洲央行担心欧元区经济成长比预期的还要疲弱，而且通胀预期继续下滑。 随着近期令人失望的经济数据以及英国脱欧不确定性上升均加剧了全球经济衰退担忧。衡量通胀预期的指标——欧元区五年、五年远期损益平衡通胀率接近2016年所及纪录低位，约为1.25%，德国10年期公债收益率周五触及纪录低点。 这意味着，市场仍聚焦于欧洲央行有限的政策工具，以及如果经济增长和通胀进一步趋软，欧洲央行可以做什么。 意大利要求欧洲央行为政府债务提供担保，欧洲央行是否会就此发表评论？ 意大利问题可能在利率决议后的新闻发布会上提及。意大利副总理、右翼联盟党领袖萨尔维尼呼吁欧洲央行为政府债务提供担保，从而使债券收益率维持在低位。自联盟党在欧洲议会选举取得成功以来，他对改变欧盟财政规则的呼声也更加高涨。 而与此同时，欧盟执委会则要求意大利对该国公共财政状况的恶化作出解释，这就为可能发生冲突埋下了伏笔。 芬兰央行行长雷恩上周否决了有关欧洲央行为政府债务提供担保的想法，欧洲央行副行长德金多斯表示，欧盟预算规则应该要遵守。德拉吉可能会重申同僚的立场。 总结 随着周二美联储主席在讲话上走钢丝——既表达了当前经济仍总体强劲，通胀符合预期，并无即刻重新放宽货币政策打算，但是同时又表示对于降息持开放态度，预计德拉吉在讲话中也将沿用这一基调。 正如丹斯克银行此前所提出的那样，欧洲央行希望其在转变立场之前，能看到通胀的有效回升，尤其是在周二公布的通胀数据不及预期的情况下。 因此德拉吉可能会重复此前的论调，即将当前的经济疲软归结于国际贸易局势，而不是内部因素，并可能会上调2020年之后的经济预期，但是同时可能会表示如果当前经济有进一步恶化的迹象，那么可能会出台更多的刺激措施。[详情]

　　近来，美国经济数据疲软加上股市重挫，市场预期今年内美联储降息的可能性加大。 而在美国芝加哥时间4日开始的《美联储在倾听》系列策略沟通会议中，联储官员们首次透露出对降息的开放性态度，这使得隔夜美股强劲反弹。 就在美联储官员讲话之前，澳大利亚中央银行已经先行启动了降息政策，宣布下调基准利率25个基点至1.25%的历史最低水平。 美联储主席暗示降息，推动美国三大股指上涨 在市场更加坚定地预测今年美联储会执行降息的同时，出现了一个非常重要的暗示，来印证了这个可能性。 这就是美联储主席鲍威尔在公开讲话中，表示美联储将采取适当措施维持经济持续扩张。 美联储主席鲍威尔：我们正在密切关注一系列事态发展对美国经济前景的影响，我们将一如既往地采取适当措施来维持经济增长，保持强劲的劳动力市场和通胀率接近2%的目标。 那么，“适当措施维持经济扩张”对于市场来说相当重要。对于很多人来说，这表达了美联储对必要时降息的开放态度。 然而，市场中对美联储目前的表态仍有分歧。有市场声音警告，鲍威尔的论调并不代表美联储完全向鸽派转变。在隔夜，鲍威尔同时也提到，正在密切关注贸易谈判和其他事件对美国经济前景的影响。 同时，鲍威尔也没有提到美债收益率曲线倒挂，可能说明联储并没有过度的担忧这个指标的暗示。 而另外一个判断联储是否立即降息的方向是芝加哥联储主席埃文斯的观点。在隔夜他的讲话中，着重强调了应该等候与观望。这可能说明，联储的降息可能没有这么快来临。 美国芝加哥联储主席查尔斯·埃文斯：我对我们目前所处的数据状况相当满意，但可以肯定的是，经济中依然存在着不确定性。 虽然美联储传达的降息信号仍然有些模棱两可，但这对市场的一次强势反弹来说，看似也是足够了。 在隔夜，美股三大股指集体大涨，截至6月4日收盘，道琼斯工业指数上涨2.06%，纳斯达克综合指数涨幅达到2.65%，以及标普500指数反弹2.14%。 市场认为，6月就降息的可能性不大，但毫无疑问的是，美联储官员们目前的表态，已经为今年后期更宽松的货币政策打开了大门。 澳大利亚央行时隔三年再度降息 就在美联储主席鲍威尔讲话之前，澳大利亚中央银行已经先行启动了降息政策，宣布下调基准利率25个基点至1.25%的历史最低水平。这是澳央行时隔34个月再次调低利率。 据介绍，失业率和通胀是导致澳央行调整货币政策的两个关键指标。另外，悉尼和墨尔本的楼市持续低迷也是促使央行降息的原因之一。 数据显示，过去一年，悉尼和墨尔本部分地区房价下跌了14%。澳央行降息后，各商业银行将自行决定其房贷的利率变化。如果商业银行完全跟随下调房贷利率，那么，将有可能把购房者吸引回楼市。 中国建设银行悉尼分行资金部高级交易员张振东：此次降息后，会对近期下跌的澳大利亚房价有一定支撑作用，但我们也要注意澳大利亚银行会将多少降息利率转嫁给贷款买房的消费者。 此次降息后，澳大利亚国债的整体收益率将低于其他近似经济体。分析师预计全球投资机构将有序地开始减持澳元资产，因此，澳元汇率也有继续下跌的风险。 西太平洋银行预计，澳元兑美元年内将下跌4.3%，至1澳元兑换0.66美元。分析师还表示，在未来严峻经济形势和不乐观的就业数据、通胀数据的影响下，澳央行今年还有降息可能。 中国建设银行悉尼分行资金部高级交易员张振东：在近期贸易冲突的影响下，全球各主要经济体的发展，都呈现缓慢衰退的趋势，全球债券收益率不断下降，这也是经济下行的表象之一，澳大利亚金融市场也开始受到影响。 全球的降息时代要开始了？ 澳大利亚央行这次降息，也被外界解读为开启全球的降息时代。 今年以来，美联储一直拒绝总统特朗普的降息要求，以观望态度表示其货币政策的独立性，但这样的坚持在上周还是失守了。 进入6月，市场主流对利率的预期在三天内发生改变，并认为今年会减息两次。 欧洲方面的日子更不好过，一系列经济数据表现差，股市方面，泛欧斯托克600指数本周跌至三个月新低。这使得行长马里奥·德拉吉回应称，市场的任务变得艰巨。 欧洲央行行长马里奥·德拉吉：我们决定保持关键的欧洲央行利率不变，我们预计，至少在2019年底前，它都将会保持在目前的水平，我们还会以任何必要手段，确保在中期内通胀持续趋于但低于2%。 本周四，欧洲央行将召开货币政策会议，市场预期将按兵不动。对此，花旗集团策略师Jamie认为，欧洲央行现在更好的选择可能是降息，他甚至暗示量化宽松可能会被重启。[详情]

　　随着本周澳洲联储如期降息，分析人士认为全球央行已经进入了降息周期。而制造业疲软和美债收益率持续走低也使得美联储的立场越发鸽派，除了本周一布拉德明确表示需要降息外，周二美联储主席鲍威尔也表示对降息持开放态度。不过由于担心利率接近有效下限，鲍威尔表示并无即刻重新放宽货币政策打算。目前市场的焦点转向本周即将举行的G20会议，市场人士认为围绕贸易问题和全球经济放缓对于货币政策走向的影响将成为本次会议讨论的重点之一。 鲍威尔讲话暗示降息 周二美联储主席杰罗姆·鲍威尔暗示对必要时降息持开放态度，并表示将密切关注美国的贸易整顿。 鲍威尔周二在谈到“贸易谈判及其他事项”时表示，“我们不知道这些问题将如何或何时得到解决，我们正在密切关注这些情况的发展对美国经济前景的影响，并且一如既往，我们将采取适当措施来维持经济增长，维持劳动力市场的强劲，并使通胀接近我们2%的对称性目标。” 鲍威尔讲话后市场加大了对于美联储降息的押注 投资者目前大举增加了对美联储将于今年降息的押注。 鲍威尔的讲话内容公布后，美国股市和美国国债上涨，美元部分回吐涨幅。10年期美债收益率周一跌破2.1%，触及2017年9月以来最低。 对于鲍威尔的讲话，Grant Thornton首席经济学家Diane Swonk表示：“鲍威尔在走钢丝--想在经济增长依然稳固之际保持乐观，但也愿意在必要时降息，但是总体而言降息门槛正在下降。” 投资者明确展现了对美联储将在今年降息0.5个百分点的预期.Fed Watch工具显示，目前市场对于美联储9月降息的预期已经升至92%，对于12月降息的预期则达到97.6%。 与此同时，鲍威尔及其同事也承受着特朗普施加的降息压力。鲍威尔一直小心翼翼避免回应特朗普的尖刻言论，同时承诺会根据经济需要来制定政策。此前前美国财政部长萨默斯在推特上写道，美联储应该在未来几个月内降息50个基点，甚至更多，以抵御衰退风险。 担忧触及有效下限，因此鲍威尔暗示并无即刻重新放宽货币政策打算 鲍威尔此次演讲主要是关于美联储对其货币政策策略、工具及沟通方法进行的为期一年的评估。实施评估主要是因为美联储难以让通胀率保持在2%的目标附近，引发了长期担忧。 尽管美国经济经历了将近10年的持续增长，但在通胀偏低和长期经济增速低迷的状况下，名义利率一直徘徊在历史低位附近。低利率使美联储难以应对经济衰退的状况，因为可能无法把利率调降至零以下，即美联储所说的“有效下限”。 鲍威尔说：“利率接近有效下限，已经成为我们这个时代主要的货币政策挑战，有效下限风险弥漫在各种问题上，并使许多旧的挑战变得更加重要。” 此次为期两天的研讨会也是一年评估工作的核心部分。美联储官员和主要学者将争论是否需要做出改变来推升通胀预期并改善防御能力，以应对下一次经济衰退的到来。 鲍威尔称：“随着经济增长，失业率持低，通胀率稳定在较低水平，现在正是让公众广泛参与这些话题的恰当时机。” 美联储对于降息分歧明显 周二早些时候发表讲话的芝加哥联储主席埃文斯则对美联储需在市场压力下降息的观点不以为然。埃文斯今年拥有货币政策投票权。 埃文斯表示，由于通胀有点偏低，存在必要时候调整政策的能力，但经济基本面仍然稳固，消费者很稳健。我认为我们必须仔细考虑这实际上意味着什么。 不过同样拥有投票权的圣路易斯联储主席布拉德成为第一个提到降息必要的联邦公开市场委员会成员，理由是通胀水平低于目标，以及贸易紧张局势对经济增长构成威胁。 短时间市场应关注美联储将于6月18-19日举行的政策会议。 全球央行陷入宽松周期 随着全球经济陷入困境，央行正在恢复它们第一响应者的角色，即便它们缺乏曾经拥有的弹药。 周二澳大利亚三年来首次降息，印度也可能会在周四跟进。货币政策制定者们再次寻求提振疲软的增长和通胀。 全球货币政策正在开始变得宽松；而就在数月前，美联储和许多央行似乎都还打算在2019年调整过去十年针对紧急状况的政策设定。外交关系协会的一个指数显示，货币政策目前处于2014年以来最宽松的状态。 而摩根大通估计，到今年底，发达国家的平均基准利率将比现在更为宽松，其中美联储将降息两次。摩根大通在本周还推迟对欧洲央行开始收紧政策的时间预估；荷兰银行预计欧元区明年重启量化宽松。 关注G20会议，经济放缓和制造业疲软将成为讨论的重点 二十国集团财长和央行行长本周在日本福冈会晤。 目前在战略与国际研究中心任职的前白宫官员Matthew Goodman表示：“和上一次二十国集团会议时相比，针对全球经济增长的情绪可能明显更加黯淡，这可能会使主要经济体的财政部和央行面临采取新刺激措施的压力。” 令人担忧的是，官员们与会时很清楚他们的弹药已经变少，且货币政策已并不像以前那样有效。根据美国银行分析师的计算，自2008年金融危机以来，全球央行降息700多次，并购买了12万亿美元的金融资产。 美联储目前的联邦基金利率目标范围为2.25%至2.5%。鉴于其在应对上次经济滑坡时曾把利率下调了500个基点，目前的利率在零以上没有留下太多空间。 不过分析人士认为美联储至少还曾加息过——欧洲央行和日本央行从未扭转他们危机时期的降息措施，利率水平甚至低于0。 除了贸易局势对于需求的损害外，全球制造业疲软的危害也开始显现，IHS Markit的月度报告显示，全球制造业达到了2012年以来最疲软的状态。 经济放缓可能导致一些人认为央行应该更快地将政策正常化，以便他们能够更好地应对经济衰退。但政策制定者拒绝这样的策略，认为过快的紧缩会引发他们想要避免的经济衰退。[详情]

　　来源：黄生看金融 澳洲联储终于打响了降息的枪声，降息25个基点，至1.25%，这已经创下了澳洲联储的最低利率水平，是一件标志性的事件。 这次降息，也是澳洲联储自从2016年8月以来首次降息，一个新的周期已经到来了。 新西兰在5月初打响了发达国家降息第一枪，澳大利亚今天又打响了第二枪，西方发达国家的经济复苏比想象中要脆弱很多。 新西兰之前宣布降息25个基点，使得利率降至1.5%，而这一个利率差不多是新西兰历史上最低的利率。 这也是新西兰两年半以来首次降息，这也是第一个降息的发达国家，跑在澳大利亚的前面。 新西兰降息后，大家就把目光对准了新西兰的难兄难弟，这个国家就是澳大利亚，同处大洋洲。 新西兰和澳大利亚现在的经济都陷入了凄风苦雨之中，谁的日子都不好过，但是都硬挺着一口气，不想成为首先降息的发达国家。 澳大利亚现在楼市狂跌，因为中国的投资者远离了澳大利亚，澳大利亚楼市已经连续下跌了一段时间，而且根本看不到反弹的希望。 可以说，过去是中国人的投资导致澳大利亚房价一路上涨，但是随着中国人的离开，所谓的繁华也就成为了梦一场。 澳大利亚的经济基本是靠中国，甚至可以说整个大洋洲的经济基本靠中国，中国人不但给他们的楼市带去了资金，还进口了大量的商品。 澳大利亚、新西兰的大宗商品，比如铁矿石、煤炭、天然气大量出口到中国，还有大量的农产品也出口到中国。 可以说，中国从大洋洲的进口，让澳大利亚、新西兰等国家的日子过得非常滋润。 但是，他们不知道他们的经济非常脆弱，非常依赖中国，却自我感觉良好，只要中国减少从澳大利亚、新西兰的进口，他们的经济就将大幅度衰退。 中国要是大幅度减少从澳大利亚、新西兰进口农产品，大幅度减少进口铁矿石、煤炭、天然气，这是他们经济无法承受之重。 可以说，很多西方国家真的是心比天高，命如纸薄，就比如澳大利亚、新西兰这样的国家，特别讽刺的是，澳大利亚不断的向特朗普示好，但是特朗普却要向澳大利亚加征加税。 在经济衰退面前，澳大利亚是无法避免降息的，这是全球都认为必然发生的事情，但是澳大利亚之前只不过硬挺而已。 这似乎在说：请新西兰兄弟先开路，等你降息了之后，我再降。新西兰于是忍不住了，打响了第一枪，澳大利亚一看，只要不带头就好，于是今天宣布降息。这两个国家基本上不分彼此，你是深秋，我也是初冬。 第一个和第二个西方发达国家降息后，接下来整个西方国家是否已经在货币政策上转向了呢？这是大概率的事件。 现在的美国，已经停止了加息，但是特朗普对暂停加息还不知足，仍然强烈要求美联储降息100个基点。 白宫的鹰派如库德洛，也给美联储施加压力，要求美联储降息50个基点，可以说美联储现在的压力很大。 在特朗普等白宫集团的咄咄逼人面前，美联储能否顶住压力还不好说，但只要美国发生股灾，或者经济衰退，降息就不可避免。 别看现在美国一季度的GDP增长数据，还有最近两个月的新增非农就业数据远超预期，但时美国的复苏仍然非常脆弱，这也是特朗普等人非常焦虑的地方。 自从次贷危机发生后，美国就陷入了债务的泥潭，现在经济的复苏是建立在美国政府债务急速扩张，以及美联储债务急速扩张的基础上的。 但是这种债务扩张不可持续，毕竟美国政府债务已经超过了22万亿美元，美联储的资产负债表已经膨胀到了4.5万亿美元，反而导致了越来越大的风险，稍有不慎，就会发生重大的债务危机。 所以，美国现在处于白宫和美联储的紧张对抗中，如果特朗普集团占上风，那么降息必然到来。 直到现在，欧洲和日本都没有加息过，完美的错过了这轮加息，不是他们不想加息，而是他们不能加息。 欧洲和日本已经深陷失去的几十年，欧洲是因为欧债危机无法自拔，根本不能加息，一加息就会发生欧债危机。 日本自从上世纪九十年代初崩盘以来，到现在还没翻身，经济持续衰退，因为严重的人口老化和负增长，日本的经济一直处于下循环中。 这些国家一直追求通胀率到达2%，但是永远达不到这个目标，量化宽松印出来的货币，已经无法回头。 如果美国降息，欧洲和日本也没有办法降息，除非负利率，只能继续加大量化宽松，加大购债的额度。 西方国家因为经济一片凄风苦雨，进入了降息通道，而一些发展中国家也已经开始了降息。 今年2月份，印度宣布降息，成为引人注目降息的大经济体，也是2019年第一个降息的国家。 4月份的时候，印度再次降息，使得利率降至6%，可见现在印度国内经济的压力有多大。 到了5月份，另一个发展中国家马来西亚也降息25个基点，成为了第二个降息的亚洲国家。 另一个发展中国家菲律宾也同样走向了降息的道路，这一轮的降息潮已经遍地开花。 无论是发达国家，还是发展中国家，都开始了降息，这次大转折，是否意味着全球经济又将进入一轮调整？还没有爬出次贷危机的泥潭，又开始面临新一轮的考验。 随着下半年的到来，全球经济的不确定性大大增强，尤其是特朗普对全世界四处开火，在这种情况下， 全球经济的风险大大增加，因此货币政策不得不进行调整。 而各个国家货币政策转向力度的大小会有区别，美国的转向力度可能会很大，如果美国开始新一轮的快速降息，并将利率降至零附近，也是有可能的。 中国因为有两大战略武器，一个是庞大的外汇储备规模，二是全球最高的存款准备金率，使得中国的应对手段会比较丰富。 庞大的外汇储备规模使得中国能够应对很大的外部冲击，可以有效的保卫人民币，而高存款准备金率又使得中国的金融体系储备了较多的流动性，必要的时候可以释放一定的流动性。 因此，当前情况下，在全球开始转向，降息潮开始出现的时候，中国的货币政策仍然非常稳健，未来一段时间内都难以看到降息。 然而值得我们深刻反思的是，全球经济并没有走出次贷危机，就又面临一轮新的冲击，可以说，特朗普不断制造紧张冲突，不断对全世界加征加税，已经断送了全球的这轮经济复苏，有的时候想想，这真的令人失望、无语、愤怒。[详情]

　　就在欧洲央行本周四即将召开最新货币政策会议之际，荷兰银行对其未来政策走向，作出了一个可谓当前市场上最大胆的预测。该行预计，欧洲央行明年将恢复量化宽松政策，以应对经济持续放缓的局面。 荷兰银行经济学家Nick Kounis预计，欧洲央行政策制定者将从明年1月份起开始每月购买700亿欧元债券，并持续到9月份。 Kounis在一份报告中表示，即使在欧洲央行更为乐观的情形假定下，对低通胀和低通胀预期的担忧也在增强。目前低于趋势的经济增速将使通胀率更有可能显著低于央行的价格稳定目标。 如果他的预测结果是正确的，那么重启量化宽松的决定将由今年晚些时候接替德拉基的新欧洲央行行长来做出。 Kounis指出，重启量化宽松将迫使欧洲央行调整去年结束的上一个QE计划的一些参数。政策制定者需要将他们可以从单一发行人购买的债券占有率上限从目前的33%提高到50%。 Kounis表示，该计划将再次包括政府债券和资产担保债券，不过公司债券的占有率可能比过去更大。他预计在可预见的未来不会降息，因为推动利率进一步往零以下深入将会对银行造成伤害。 本周欧洲央行管理委员会将在立陶宛的维尔纽斯召开会议。经济学家们预测决策者将就新一轮长期融资项目提供慷慨条款，但不会采取其它措施。[详情]

　　据彭博社报道，随着全球经济陷入困境，全球央行正在恢复它们第一响应者的角色，即便它们缺乏曾经拥有的弹药。 周二，澳大利亚三年来首次降息，印度也可能会在周四跟进。货币政策制定者们再次寻求提振疲软的成长和通胀。美联储主席鲍威尔暗示，如有必要将对放松政策持开放态度。前美国财政部长萨默斯在推特上写道，美联储应该在未来几个月内降息50个基点，甚至更多，以抵御衰退风险。此外，预计欧洲央行的官员们周四至少将同意针对银行新长期贷款的慷慨条款。 上述最新举措显示，全球货币政策正在开始变得宽松；而就在数月前，美联储和许多央行似乎都还打算在2019年调整过去十年针对紧急状况的政策设定。外交关系协会的一个指数显示，货币政策目前处于2014年以来最宽松的状态。而摩根大通估计，到今年底，已开发国家的平均基准利率将比现在更为宽松，其中美联储将降息两次。 二十国集团（G20）财长和央行行长本周在日本福冈会晤时，这就是他们所面对的前景。 “和上一次二十国集团会议时相比，针对全球经济成长的情绪可能明显更加黯淡，”目前在战略与国际研究中心任职的前白宫官员Matthew Goodman说。“这可能会使主要经济体的财政部和央行面临采取新刺激措施的压力。” 令人担忧的是，官员们与会时很清楚他们的弹药已经变少，且货币政策已并不像以前那样有效。根据美国银行分析师的计算，自2008年金融危机以来，全球央行降息700多次，并购买了12万亿美元的金融资产。 美联储目前的联邦基金利率目标范围为2.25%-2.5%。鉴于其在应对上次经济滑坡时曾把利率下调了500个基点，目前的利率在零以上没有留下太多空间。美联储至少还曾加息过——欧洲央行和日本央行从未扭转他们危机时期降的息措施，而利率水平则低于零。 但由于通胀率低于目标且成长放缓，投资者正在押注央行采取行动，并预计到2019年底美联储会两次降息25个基点。摩根大通本周推迟对欧洲央行开始收紧政策的时间预估；荷兰银行预计欧元区明年重启量化宽松。 政策审视 然而，另一轮政策放松将引发关于他们是否有正确策略的争论。美联储官员本周将在芝加哥举行会议，讨论他们管理货币政策方式的潜在变化，至少有一位代表提倡更灵活地设定通胀目标。前英国央行决策者Adam Posen上个月主张所有主要央行团结一致，共同提升通胀目标。 这完全是针对长期，而非短期。目前的情况可能意味着政府必须采取措施，尽管它们也受到限制。根据IMF的数据，全球债务为184万亿美元，规模相当于GDP的225%。 进退两难的局面在二十国集团会议主办国日本尤为明显。日本出口连续五个月下滑，计划中的销售税上调已经引发警告称，此举可能导致经济衰退。在这样的情况下，日本央行行长黑田东彦再次面临采取行动的压力。 “随着周期性指标开始闪现红色警告，迫切需要加强整个G20的政策协调以支撑需求，”汇丰驻香港的亚洲经济研究联席主管Frederic Neumann表示。“然而，官员们还面临着越来越现实的问题，那就是单个经济体的缓冲已经减弱。”（本文有删减）[详情]

　　据路透社报道，美国联邦储备委员会（FED）官员正在争论如何设计未来的资产购买计划，以尽可能有效地引导市场和压低利率。为了应对未来的经济滑坡，美联储准备安于持有手中的数万亿美元债券并可能进一步购置。 如果下一次他们的隔夜贷款利率目标像十年前一样降至零水准，是否应该紧接着推出债券购买计划，比如5万亿美元的计划？如果启动购买计划，会采取一套什么样的规则呢？或者，他们是否应该事先承诺，为了将长期利率保持在目标水平，需要买进多少就买进多少？ 在芝加哥联储周二主办的为期两天的美联储战略研讨会中，这些都是焦点问题。这些问题的答案，可能对于美联储决定如何动用其几乎无限的购买资产能力至关重要。购买资产策略旨在拉低影响家庭支出和企业投资的长期利率。 圣路易斯联储主席布拉德表示，为应对2007-2009年经济危机而实施的三轮“量化宽松”，让政策制定者和投资者“学到了很多”，投资者现在可能对美联储的购债行动做出更迅速反应。 “当我们在某个时候回到零利率下限（ZLB）时，情况将完全不同，”他说，也许美联储只需购买较少的债券就能取得更好的效果。ZLB指的是利率达到零下限，此时美联储除了降低短期借贷成本之外，还需要采用其他工具来提振经济。 其他官员暗示，美联储购买的债券或许会比上次在几年间累计购买的3.5万亿美元更多，依赖“更强有力、更早”的策略来震撼市场，或者就如何及何时会采用“量化宽松”制定明确的规则，以便让投资者对美联储有清晰的预期。 “部分规则，加入了债券期限——实际上确定了利率的水平，或许是未来管理量化宽松计划的一种实用方法，”约翰霍普金斯大学教授、芝加哥会议讨论的主要论文的作者之一Jonathan Wright说。这个想法类似日本央行现在采用的“收益率曲线控制”策略，近来美联储高层称之为至少是值得美国研究的一个工具。 不管是何种方向，美联储主席鲍威尔在开幕词中明确表示，他觉得可能会保留在危机期间推出的曾一度显得新奇的策略。他表示，鉴于美联储可能再度触及零利率下限，并面临接下来将采取何种举措的问题，美联储的目标利率或许需要维持在比最近几十年要低的水平。美联储当前的目标利率区间为2.25%-2.5%。 “还会有下一次，”鲍威尔说，他认为美联储购债计划等操作在当时具有争议，但他认为这些措施是有效的，不应再被视为“非常规的”。“这些政策提供了重大支持．．．我们知道”未来经济衰退期间“可能以某种形式需要这样的工具，”鲍威尔称。他补充说，美联储有“义务”提前概述计划，让公众和官员知道美联储打算做什么。 ☆不会是相同的QE 未来将会有新的限制。 美联储之前实行的三轮量化宽松计划，主要是购买美国公债，而且也购买了抵押支持证券，以更有针对性地支撑低迷的房地产市场。美联储在危机前也有在购买公债，只不过规模要小得多。 如今债市规模大约是当时的两倍，这可能迫使美联储以比之前大很多的规模购债。 美国西北大学教授Janice Eberly表示，下一次危机的性质可能需要采取不同的策略，取决于是什么市场受到压力以及压力形式是什么，这是提前太多时间宣布因应措施的一个阻碍。Eberly与Wright和哈佛大学教授James Stock合作撰写了为这次会议准备的研究论文。她说，目的应该仍是“在衰退之前及早．．．采取更有力政策。” 在就市场对危机时期政策作何反应进行的调研中，Eberly称，当美联储“立即提早采取行动．．．压低失业率”时，政策效果最好。 不过并非所有人都相信QE政策带来的好处。斯坦福大学教授John Taylor称，他认为有关美联储购债行动可持续影响长期利率的证据“相当薄弱”。 但目前的讨论焦点更多地集中在规划如何让未来的购债行动更加有效，而非争辩10年前发生的事情。 美联储可能“采取行动鼓励市场理解相关政策，并提早加以消化，”纽约联储执行副主席Brian Sack表示，他曾深度参与了早期宽松计划的推行。“对政策规定进行更多沟通．．．是恰当的，”可以指导未来的购债计划并改善其影响。[详情]

　　来源：金十数据 昨夜鲍威尔的一番发言再度引发市场震荡，美联储降息预期持续升温之下，分析指出还可能引发一系列连锁反应．．．．．． 美联储主席鲍威尔周二晚上在“美联储倾听：货币政策策略、工具与沟通实务”会议上发表的讲话中，虽然没有正面谈及货币政策，但言辞之间依然给人无限遐想空间。比如明确表态称美联储将采取合适措施以维持经济扩张，并严肃对待通胀预期下行的风险。 分析师Adam Button就指出，这是鲍威尔在为降息敞开大门的信号，如果市场出现更多消极信号，美联储便会采取行动。丰业银行首席外汇策略师Shaun Osborne也表示，鲍威尔并没有试图通过其发言抑制市场近几周对美联储货币政策大幅度放松的预期。最新数据显示，鲍威尔发言过后，美国掉期交易员认为美联储最早在9月份降息的可能性为89%。 市场预计，一旦美联储实行降息可能带来一系列连锁反应，包括对其他央行的货币政策产生明显影响。互换市场交易数据就表明，加拿大央行就很有可能追随美联储的步伐，最早在今年内加入降息行列。 按照投资者押注，他们正预期加拿大央行决策者将跟随美联储在9月份实行降息。根据外媒编制的数据，截至本周二加拿大央行降息的几率明显上扬，市场预计该行有望在未来6个月内降息20个基点。 加拿大皇家银行固定收益研究主管马克•钱德勒（Mark Chandler）就表示： “事实上加拿大今年一季度的经济数据并不糟糕，而且也符合此前的市场预期。但近期国际形势的恶化无疑对加拿大经济的中期前景产生了影响。” 在众多影响因素中不得不重点提及的，就是美国和墨西哥近期的纠纷。由于美国总统特朗普对墨西哥发出最新威胁，外界担忧修改后的《北美自由贸易协定》能否最终获得通过。考虑到美、加两国在经济上的深度交集，一旦北美自由贸易联盟之间出现更大裂缝，加拿大所受的冲击自然不言而喻。而在这当口，如果美联储实行降息，附带的影响因素将搅乱两国经济贸易局势，投资者资金流向也会对加拿大更加不利，央行政策制定者们也不得不早早做好应对的准备。 当然了，美联储是否会降息、何时降息目前还只存在于市场推测层面，而且不同市场对鲍威尔发言的反应也不尽相同。 比如美国股市似乎看到了货币政策将会放宽的迹象，三大股指均高开高走，道指更是收涨超500点；然而债券市场似乎对鲍威尔的言论有所怀疑，美国两年期及三年期国债收益率（通常能够反映市场对美联储政策的中期预期）上涨幅度超过长期国债收益率——这意味着债市预期美联储在未来通过下调利率以抵消经济衰退的操作空间十分有限。 对此，市场人士就指出G20集团贸易部长本周末在日本召开的会议上，投资者可能会得到有关国际贸易局势的最新信息，并为推测美联储的利率政策提供辅助。钱德勒指出： “在20国集团峰会上，我们应该对墨西哥和美国的关系以及前景有更多的了解。如果未来几周国际形势没有任何改善，你可能会看到更多的分析师相信美国——或许还有加拿大，有更大的降息可能。” [详情]

　　昨夜，鲍威尔再撼市场，暗示降息可能！黄金已连涨5日 虽然美联储掌门人鲍威尔还是没有就货币政策预期给出明确的表态，但金融市场却已经听到了“可能降息”的乐章。 截至6月4日收盘，道指收涨512.40点，涨幅2.06%，报25332.18点；标普500指数收涨58.82点，涨幅2.14%，报2803.27点；纳指收涨194.10点，涨幅2.65%，报7527.12点。美股三大指数均创出2019年1月4日以来最大单日涨幅。 美元指数则一波三折，先急跌，随后反弹，再重新下滑。美债价格普遍下挫，收益率全面回升。被视为经济衰退前兆的3个月和10年期美债收益率继续倒挂，但差距有所缩小，报-21.994个基点。 3个月和10年期美债收益率继续倒挂，但差距有所缩小 来源：彭博 美联储高层频频吹风 美国时间6月4日开始，美联储在芝加哥举行为期两天的题为《美联储倾听（Fed Listens）：货币政策策略、工具和沟通实践会议》的一系列会议。 自从成立以来，美联储的一贯政策目标就是两项任务：一是最大限度实现就业，二是稳定物价。美国财经媒体普遍认为，这是美联储回顾过去，展望未来，探讨在新的大背景下如何完成两项任务的一次重要会议。 根据当日的会议议程安排，东道主芝加哥联储主席埃文斯首先致欢迎词，美联储主席鲍威尔随后进行会议开幕演讲，随后就四个议题，即回顾美联储近来的货币政策框架、最大限度实现就业、美国货币政策的全球化影响、美联储的沟通，分别举行会议， 间还穿插着一场小组讨论，主旨为“完全就业在社区（选区）之 的体现”。 来源：芝加哥联储网站 会议议程还显示，两天的会议参与者主要是各研究机构的经济学家，所有美联储高层决策者均未出现在会议公开讨论的名单 。 鲍威尔的演讲于6月4日美国时间上午10点11分结束，他没有回答任何现场提问，随即离开会场。 演讲刚一开始，鲍威尔的措辞就引发了市场的强烈关注。他表示，美联储“正在密切关注一些事件的进展对美国经济前景的影响，和以往一样，我们将采取恰当措施维持经济持续扩张，而正是经济扩张带来了强劲的就业市场以及通胀接近2%的对称官方目标”。（We are closely monitoring the implications of these developments for the U.S． economic outlook and， as always， we will act as appropriate to sustain the expansion， with a strong labor market and inflation near our symmetric 2 percent objective．） 他同时指出，美国核心通胀在过去12个月小幅低于2%，如果这种“低位水平的意外”持续发生，将令美国基准货币利率更加接近有效下限（ELB）。美联储必须而且对待通胀不达标的风险，如果这种情况在一个稳健的经济 持续，可能会带来很难抵抗的通胀预期下行。 鲍威尔认为，本次“倾听”会议的核心问题是衡量美联储政策是否需要改变，目前美国经济仍在增长轨道、失业率低企、通胀较低而稳定，需要重新考虑长期策略。他同时也在演讲 警告，长期利率偏低可能给美国经济带来的风险。 鲍威尔演讲结束后，美联储二把手克拉里达在接受CNBC采访时表示，如果经济增长低于预期或潜在通胀低于预期，美联储将采取适当政策。他还称，如果未来长短期美债收益率曲线倒挂“持续一段时间”，他将会“严肃地”看待此事。 2019年具备政策投票权的美国芝加哥联储主席埃文斯早在鲍威尔演讲前就强调，如果经济进一步走软，决策者需要想一想，是否在阻碍经济增长。“决策者必须注意市场信号，如果有需要，我们有空间调整政策”。 此前一日，被外界称为“美联储最鸽派”的圣路易斯联储主席布拉德表示，美联储可能很快就有必要降息，因为全球贸易紧张局势和美国通胀疲软，都令美国经济增长的风险不断上升。布拉德是首位就降息明确表态的2019年具备政策投票权的美联储核心高层。 美经济数据成为潜在降息理由 “倾听会议”前夕，世界银行发布的《全球经济展望》报告预计，全球经济增长速度在2019年将放慢至2.6%，在2020年略微回升至2.7%。美国经济增速今年预计将放缓至2.5%，2020年进一步放慢至1.7%。 近期出炉的一系列经济数据也显示，美国经济增长的势头正在持续放缓。 6月4日，美国商务部公布的数据显示，美国4月工厂订单环比下降0.8%，3月增幅从创七个月新高的1.9%下修至1.3%。分析人士认为，该数据下降是受到了交通运输设备、电脑和个人电子产品订单疲弱的拖累，如果只看同比增长，美国4月工厂订单仅较去年同期增长1%，增速为特朗普就任总统以来最低水平。 美国4月工厂订单环比下降0.8% 来源：彭博 此前一日公布的两项美国制造业PMI数据也不理想。 IHS Markit公布，美国5月Markit制造业PMI终值创2009年9月份以来新低，产出分项指数终值创2016年6月份以来新低，新订单分项指数终值自2009年8月份以来首次陷入萎缩区间。 美国供应管理协会（ISM）公布，美国5月ISM制造业指数读为52.1，刷新2016年10月以来的31个月新低纪录，低于预期53.0和前值52.8。 由于美国经济数据持续表现不佳，加之金融环境也在恶化，市场普遍认为，美联储有理由降息。 降息“大约在秋季” 彭博经济学家分析认为，鲍威尔最新表态表达了美联储“对必要时降息的开放态度”，承诺将密切关注诸多不确定性局势的进展，进而相应调整货币政策。 研究机构Grant Thornton首席经济学家Diane Swonk表示，鲍威尔在对美国经济稳健增长仍保持乐观的同时，强调了必要时愿意降息，“触发降息的先决条件正在降低”。 在鲍威尔表态后，美国银行知名经济学家伊桑·哈里斯预计，美联储将在9月份、12月份和2020年初分别降息25个基点。 此前摩根大通预计美联储将于9月和12月降息两次。巴克莱认为，若金融环境迅速恶化，“不排除更早采取行动的可能性”。 美国联邦基金目标利率走势 来源：彭博 然而，一旦美联储倾向于降息，将意味着自2015年12月开始启动的本轮加息周期的终结。美联储联邦基金目标利率将再次向着曾经维持了整整七年的近乎于零的超低水平靠拢，全球资产价格可能随之重估。降息，其实是把“双刃剑”，降息可能带来资产价格泡沫，并最终导致经济下滑。 彼得森国际经济研究所所长Adam Posen认为，如果选择降息，美联储就必须设法克服通胀问题，一旦经济陷入衰退，美联储将“没有弹药可用”；另一选项则是“死扛”不降息，但这将导致美联储会面临更多政治压力。 市场上还有观点猜测，美联储可能会从调整通胀框架入手，采取降低通胀所占权重的措施，以此来降低通胀水平的高低对货币政策的干扰。 对于美股后市， 金公司在研究报告 表示，以标普500指数为研究对象，1929年以来共有16次熊市阶段。对上述16次熊市做归因分析后，发现背后触发因素都可以归纳为美联储紧缩、基本面恶化、高估值、外部冲击这四种情形的一种或两种。整体来看，上述16次熊市 ：1）美联储紧缩所造成的最多，达7次，且多数出现在上世纪60~80年代；2）基本面恶化导致的有5次；3）高估值触发的熊市有4次；4）外部冲击引发的熊市也有4次，其 3次都与地缘冲突引发的石油危机有关。对当前市场而言，不难看出，高估值和美联储紧缩暂时都不是非常紧要的问题，但基本面和外部冲击的演变则是当下更需要关注的潜在挑战。 来源：经济参考报 [详情]

　　美元周三（6月4日）延续跌势，此前美联储主席鲍威尔暗示，在面临全球贸易战等经济风险的情况下，美联储有可能降息。鲍威尔就更广泛的货币政策问题发表讲话中提到，美联储正在“密切关注”贸易摩擦的影响。自美联储上次会议以来，贸易摩擦扰乱了全球债券和股票市场，并对美国和世界经济增长构成风险。 鲍威尔指出，美联储将“适当”回应全球贸易战和其他近期事态发展所带来的风险，他的这一讲话似乎为可能的降息开启了大门。美元连续第三日收跌，美元指数一度跌破97关口，刷新4月18日以来低点至96.99。截止北京时间08：26，美元指数徘徊97关口上方，报97.10，日内微跌0.02%。 美元指数日线图） 从日线图看，MACD呈死叉状态，且美元持续下跌，布林带三轨均开口朝下，暗示近期仍有较强下行风险。目前该指数位于布林带下轨处，这也是重要支撑位97关口。若该关口失守，料美元将加速回落，目标位关注96.70一线。 贸易紧张局势和低通胀 Tempus， Inc的交易部门副总裁John Doyle表示，鲍威尔的讲话将被视为对美元略微负面，但可能不会看到很大的行情，因美元此前在圣路易斯联储主席布拉德讲话后已经下跌。 尽管鲍威尔的言论不像布拉德的讲话那样显露出明显的鸽派倾向，但他确实重申了同样的担忧：贸易紧张局势和低通胀。 此前布拉德表示，鉴于全球贸易紧张局势以及美国通胀疲弱对经济增长构成的风险不断上升，美国“可能很快就需要”降息。 周一公布的一项调查显示，美国5月制造业活动降至31个月低点，反映贸易战带来的经济后果。美国商务部周二公布，美国4月工厂新订单下降，付运量降幅为两年来最大，显示制造业持续疲弱，可能会削弱整体经济。 NovaPoint Capital投资长Joseph Sroka表示，这与6-8个月前的情况大不相同，当时市场担心美联储将不顾经济状况加息。 美联储官员讨论如何设计未来QE 美联储官员正在争论如何设计未来的资产购买计划，以尽可能有效地引导市场和压低利率。为了应对未来的经济滑坡，美联储准备安于持有手中的数万亿美元债券并可能进一步购置。 如果下一次他们的隔夜贷款利率目标像十年前一样降至零水准，是否应该紧接着推出债券购买计划，比如5万亿美元的计划？如果启动购买计划，会采取一套什么样的规则呢？或者，他们是否应该事先承诺，为了将长期利率保持在目标水平，需要买进多少就买进多少？ 在芝加哥联储银行周二主办的为期两天的美联储战略研讨会中，这些都是焦点问题。这些问题的答案，可能对于美联储决定如何动用其几乎无限的购买资产能力至关重要，购买资产策略旨在拉低影响家庭支出和企业投资的长期利率。 圣路易斯联储主席布拉德表示，为应对2007-2009年经济危机而实施的三轮“量化宽松”，让政策制定者和投资者“学到了很多”，投资者现在可能对美联储的购债行动做出更迅速反应。 预计美联储持续降息？ 美国经济学家Ethan Harris等表示，预计美联储将在9月份、12月份和2020年初分别降息25个基点，其中九月份降息概率高达93%。美联储将2020年全球增长预测下调0.2个百分点至3.3%，与其对2019年的增速预期一致。 近期，贸易局势持续升温，在美国与欧盟、日本或墨西哥等国达成协议之前，情况会变得更糟，全球经济将面临更大的痛苦，但这不会是美国经济衰退的开始。 Rock Creek首席执行官：市场在“错误”押注美联储降息 Rock Creek Group创始人兼首席执行官Afsaneh Beschloss表示，市场押注美联储降息是个“错误”。鉴于新兴市场增长率高于发达国家，对新兴市场“非常看好”，专注本地增长的新兴市场中型股值得关注。 鲍威尔说他会谨慎并仔细关注数据表现，但并没听到他说会有一次或两次降息。一些交易员相信推迟达成美国与其他经济体贸易协议将迫使美联储尽快降息的“阴谋论”。 汇通网提醒：美联储6月大概率维持当前利率不变。但近期美国经济数据走弱，美债收益率倒挂后，市场对于美联储年内降息概率明显走升。6月3日，市场预计美联储7月降息概率为60.7%，（5月31日为36%），9月降息的概率92.3%（5月31日为69.8%），12月降息概率高达98.3%（5月31日为91.5%）。 另外，美联储布拉德6月3日表示，美国通胀低于目标，这是FOMC应该降息的另一个依据。贸易不确定性强化美联储应该降息的可能性。美国失业率偏低，但这并非美联储应当按兵不动的理由。 北京时间8：50，汇通网易汇通实时行情软件显示，美元指数现报97.07。[详情]

　　 昨夜，鲍威尔暗示降息可能！美联储再次撼动市场，黄金已连涨5日，金融市场变奏开始？ 高高在上的美联储开始低下头“倾听”市场。 虽然美联储掌门人鲍威尔还是没有就货币政策预期给出明确的表态，但金融市场却已经听到了“可能降息”的乐章。 截至6月4日收盘，道指收涨512.40点，涨幅2.06%，报25332.18点；标普500指数收涨58.82点，涨幅2.14%，报2803.27点；纳指收涨194.10点，涨幅2.65%，报7527.12点。美股三大指数均创出2019年1月4日以来最大单日涨幅。 美元指数则一波三折，先急跌，随后反弹，再重新下滑。美债价格普遍下挫，收益率全面回升。被视为经济衰退前兆的3个月和10年期美债收益率继续倒挂，但差距有所缩小，报-21.994个基点。 3个月和10年期美债收益率继续倒挂，但差距有所缩小 来源：彭博 美联储高层频频吹风 美国时间6月4日开始，美联储在芝加哥举行为期两天的题为《美联储倾听（Fed Listens）：货币政策策略、工具和沟通实践会议》的一系列会议。 自从成立以来，美联储的一贯政策目标就是两项任务：一是最大限度实现就业，二是稳定物价。美国财经媒体普遍认为，这是美联储回顾过去，展望未来，探讨在新的大背景下如何完成两项任务的一次重要会议。 根据当日的会议议程安排，东道主芝加哥联储主席埃文斯首先致欢迎词，美联储主席鲍威尔随后进行会议开幕演讲，随后就四个议题，即回顾美联储近来的货币政策框架、最大限度实现就业、美国货币政策的全球化影响、美联储的沟通，分别举行会议，中间还穿插着一场小组讨论，主旨为“完全就业在社区（选区）之中的体现”。 来源：芝加哥联储网站 会议议程还显示，两天的会议参与者主要是各研究机构的经济学家，所有美联储高层决策者均未出现在会议公开讨论的名单中。 鲍威尔的演讲于6月4日美国时间上午10点11分结束，他没有回答任何现场提问，随即离开会场。 演讲刚一开始，鲍威尔的措辞就引发了市场的强烈关注。他表示，美联储“正在密切关注一些事件的进展对美国经济前景的影响，和以往一样，我们将采取恰当措施维持经济持续扩张，而正是经济扩张带来了强劲的就业市场以及通胀接近2%的对称官方目标”。（We are closely monitoring the implications of these developments for the U.S． economic outlook and， as always， we will act as appropriate to sustain the expansion， with a strong labor market and inflation near our symmetric 2 percent objective．） 他同时指出，美国核心通胀在过去12个月小幅低于2%，如果这种“低位水平的意外”持续发生，将令美国基准货币利率更加接近有效下限（ELB）。美联储必须而且对待通胀不达标的风险，如果这种情况在一个稳健的经济中持续，可能会带来很难抵抗的通胀预期下行。 鲍威尔认为，本次“倾听”会议的核心问题是衡量美联储政策是否需要改变，目前美国经济仍在增长轨道、失业率低企、通胀较低而稳定，需要重新考虑长期策略。他同时也在演讲中警告，长期利率偏低可能给美国经济带来的风险。 鲍威尔演讲结束后，美联储二把手克拉里达在接受CNBC采访时表示，如果经济增长低于预期或潜在通胀低于预期，美联储将采取适当政策。他还称，如果未来长短期美债收益率曲线倒挂“持续一段时间”，他将会“严肃地”看待此事。 2019年具备政策投票权的美国芝加哥联储主席埃文斯早在鲍威尔演讲前就强调，如果经济进一步走软，决策者需要想一想，是否在阻碍经济增长。“决策者必须注意市场信号，如果有需要，我们有空间调整政策”。 此前一日，被外界称为“美联储最鸽派”的圣路易斯联储主席布拉德表示，美联储可能很快就有必要降息，因为全球紧张局势和美国通胀疲软，都令美国经济增长的风险不断上升。布拉德是首位就降息明确表态的2019年具备政策投票权的美联储核心高层。 美经济数据成为潜在降息理由 “倾听会议”前夕，世界银行发布的《全球经济展望》报告预计，全球经济增长速度在2019年将放慢至2.6%，在2020年略微回升至2.7%。美国经济增速今年预计将放缓至2.5%，2020年进一步放慢至1.7%。 近期出炉的一系列经济数据也显示，美国经济增长的势头正在持续放缓。 6月4日，美国商务部公布的数据显示，美国4月工厂订单环比下降0.8%，3月增幅从创七个月新高的1.9%下修至1.3%。分析人士认为，该数据下降是受到了交通运输设备、电脑和个人电子产品订单疲弱的拖累，如果只看同比增长，美国4月工厂订单仅较去年同期增长1%，增速为特朗普就任总统以来最低水平。 美国4月工厂订单环比下降0.8% 来源：彭博 此前一日公布的两项美国制造业PMI数据也不理想。 IHS Markit公布，美国5月Markit制造业PMI终值创2009年9月份以来新低，产出分项指数终值创2016年6月份以来新低，新订单分项指数终值自2009年8月份以来首次陷入萎缩区间。 美国供应管理协会（ISM）公布，美国5月ISM制造业指数读为52.1，刷新2016年10月以来的31个月新低纪录，低于预期53.0和前值52.8。 由于美国经济数据持续表现不佳，加之金融环境也在恶化，市场普遍认为，美联储有理由降息。 降息“大约在秋季” 彭博经济学家分析认为，鲍威尔最新表态表达了美联储“对必要时降息的开放态度”，承诺将密切关注诸多不确定性局势的进展，进而相应调整货币政策。 研究机构Grant Thornton首席经济学家Diane Swonk表示，鲍威尔在对美国经济稳健增长仍保持乐观的同时，强调了必要时愿意降息，“触发降息的先决条件正在降低”。 在鲍威尔表态后，美国银行知名经济学家伊桑·哈里斯预计，美联储将在9月份、12月份和2020年初分别降息25个基点。 此前摩根大通预计美联储将于9月和12月降息两次。巴克莱认为，若金融环境迅速恶化，“不排除更早采取行动的可能性”。 美国联邦基金目标利率走势 来源：彭博 然而，一旦美联储倾向于降息，将意味着自2015年12月开始启动的本轮加息周期的终结。美联储联邦基金目标利率将再次向着曾经维持了整整七年的近乎于零的超低水平靠拢，全球资产价格可能随之重估。降息，其实是把“双刃剑”，降息可能带来资产价格泡沫，并最终导致经济下滑。 彼得森国际经济研究所所长Adam Posen认为，如果选择降息，美联储就必须设法克服通胀问题，一旦经济陷入衰退，美联储将“没有弹药可用”；另一选项则是“死扛”不降息，但这将导致美联储会面临更多政治压力。 市场上还有观点猜测，美联储可能会从调整通胀框架入手，采取降低通胀所占权重的措施，以此来降低通胀水平的高低对货币政策的干扰。 对于美股后市，中金公司在研究报告中表示，以标普500指数为研究对象，1929年以来共有16次熊市阶段。对上述16次熊市做归因分析后，发现背后触发因素都可以归纳为美联储紧缩、基本面恶化、高估值、外部冲击这四种情形的一种或两种。整体来看，上述16次熊市中：1）美联储紧缩所造成的最多，达7次，且多数出现在上世纪60~80年代；2）基本面恶化导致的有5次；3）高估值触发的熊市有4次；4）外部冲击引发的熊市也有4次，其中3次都与地缘冲突引发的石油危机有关。对当前市场而言，不难看出，高估值和美联储紧缩暂时都不是非常紧要的问题，但基本面和外部冲击的演变则是当下更需要关注的潜在挑战。 编辑：王寅 [详情]