网贷观察第2期：拍拍贷赴美IPO招股书藏风险

　　中国经济网编者按：拍拍贷计划于美国东部时间11月10日在纽约证券交易所挂牌交易，股票代码为“PPDF”。根据彭博亿万富翁指数，持股逾25%的顾少丰资产净值将至少达到13亿美元。也就是折合人民币91亿元。 10月14日，美国证券交易委员会（SEC）挂出拍拍贷首次公开募股（IPO）招股书。招股书显示，拍拍贷计划最大筹资额为3.5亿美元，计划在纽交所上市，股票代码为“PPDF”。2015年拍拍贷净亏损7214万元；2016年扭亏为盈，实现净利润5.015亿元；2017年上半年净利润10.486亿元，净利润率达到41%（刨除资金存管账户中的质保金占比），盈利能力出现爆发式增长。 拍拍贷最大股东为PPD，持股比例达到28.2%，而PPD为拍拍贷首席技术官（CTO）顾少丰所有。拍拍贷CEO张俊则持有公司770098股普通股，占总股本的5.5%；首席风险官李铁铮持有公司279879股普通股，占总股本的2%；拍拍贷首席营销官胡宏辉持有公司748834股普通股，占总股本的5.4%。 自2012年起，拍拍贷先后获红杉资本A轮投资，光速安振中国、红杉资本和诺亚财富的B轮融资以及君联资本、海纳亚洲、VMSLegendInvestmentFundI、红杉资本和光速安振中国的C轮融资。 《国际金融报》梳理发现，从大幅亏损到半年赚10亿，拍拍贷靠着现金贷业务完成“逆袭”“实际上，目前拍拍贷的主营P2P业务并不赚钱。而是靠着流量，抓紧现金贷风口一夜逆袭。”上海某金融科技公司CEO戴飞（化名）指出。 据《经济观察报》报道，净利润率的高速增长能否长期维持，与政策环境和行业发展密切相关。而拍拍贷亦在招股书中坦言，中国的监管环境的不确定性——特别是针对网络消费金融的法律法规和政府政策如果向不利于行业发展的方向进行调整，将有可能影响平台的交易现状和商业模式。此外，目前的增长可能不能代表未来的增速。 出借利率方面，此前，拍拍贷的部分贷款利率超过国家规定也曾被市场质疑。根据《最高人民法院关于审理民间借贷案件适用法律若干问题的规定》，“借贷双方约定的利率未超过年利率24%，出借人请求借款人按照约定的利率支付利息的，人民法院应予支持。借贷双方约定的利率超过年利率36%，超过部分的利息约定无效。借款人请求出借人返还已支付的超过年利率36%部分的利息的，人民法院应予支持。” 拍拍贷招股说明书显示，平台只有部分贷款人的贷款利率超过24%，而全部贷款的利率都在36%以下。需要指出的是，这个利率只是平台投资人的收益率，并不包含平台收取的服务费。趣店在计算APR（Annualpercentagerate，年化利率）时，一般包括出借人利息和平台服务费，如果以此衡量拍拍贷的综合借款成本，那不少贷款的实际借款成本将超过年化36%。 拍拍贷10日纽交所挂牌 顾少丰成最大赢家 最新消息显示，拍拍贷计划于美国东部时间2017年11月10日在纽约证券交易所挂牌上市，股票代码为“PPDF”，此次上市拟筹资2.975亿美元，估值将超过50亿美元或将达到57亿美元。 据《时代周报》报道，拍拍贷成立于2007年6月，是国内第一家P2P网贷平台。根据官网显示，截至目前，拍拍贷平台成功交易约3000万笔借款，累计成交总额近780亿元。拍拍贷采用VIE协议控制架构，形成离岸公司结构，上市实体PPDAIGroupInc注册于开曼群岛，其业务运营实体是北京拍拍融信投资咨询有限公司（简称“拍拍融信”）及其子公司，拍拍融信全资持有上海拍拍贷金融信息服务有限公司。 拍拍贷在此次公开发售前，一共完成了三轮融资。2012年10月，拍拍贷获得红杉资本千万美元级别投资，完成A轮融资；2014年4月完成B轮融资，投资机构为光速安振中国创业投资、红杉资本及诺亚财富；2015年4月完成的C轮融资，由联想控股旗下君联资本和海纳亚洲联合领投，VMS Legend Investment Fund I、红杉资本等机构跟投。 拍拍贷最大股东为PPD，持股比例达到28.2%，PPD为顾少丰所有，因此，顾少丰才是拍拍贷的最大股东。红杉资本持有拍拍贷3561237股普通股，占总股本的25.5%。 光速安振中国创业投资及其子公司持有拍拍贷1448841股普通股，占总股本的10.4%。SIG中国持有6.5%的拍拍贷股权。拍拍贷CEO张俊持有公司770098股普通股，占总股本的5.5%；首席风险官李铁铮持有公司279879股普通股，占总股本的2.0%。 亿万富翁榜将再添两员 顾少丰资产净值至少13亿美元 据新浪美股报道，根据彭博亿万富翁指数，持股逾25%的顾少丰资产净值将至少达到13亿美元。唐宁持有美国上市P2P平台宜人贷36%的股份，使身为创始人兼首席执行官的他资产净值约为9.3亿美元。 瑞银证券中国财富管理业务负责人张琼接受采访时表示，在中国，每三周就有一名亿万富翁诞生。 凤凰科技报道称，彭博亿万富翁指数显示，今年中国诞生了8位新亿万富翁，他们的财富增长速度要快于其它国家的富翁。2017年，有38位中国富豪登上了彭博亿万富翁指数，他们的总净资产达到4610亿美元，同比增长67%。 拍拍贷在10月份提交的监管文件中称，顾少丰是公司的四位联合创始人之一。宜人贷在4月份提交的监管文件中称，自公司创建以来，唐宁一直担任董事会执行董事长，当时列出的年龄为43岁。拍拍贷代表不予置评。宜人贷尚未置评。 毕马威会计师事务所发布的报告显示，中国地产和科技行业的富翁财富增长最快。去年，中国科技行业的公司首次占据了全球大多数金融科技风险投资。 拍拍贷从大幅亏损到半年赚10亿 逆袭靠现金贷 据《国际金融报》报道，梳理发现，从大幅亏损到半年赚10亿，拍拍贷靠着现金贷业务完成“逆袭”。 根据招股说明书，2015年，拍拍贷营业收入为1.97亿元，净利润亏损7214万元。而到了今年上半年，已成功逆袭，营业收入为17.33亿元，净利润为10.49亿元。拍拍贷称，其依靠平台自身专业前沿的科技技术，利用高度自动化的借贷交易流程，增强用户体验，这些都可以从日益扩大的用户群体看出。 “实际上，目前拍拍贷的主营P2P业务并不赚钱。而是靠着流量，抓紧现金贷风口一夜逆袭。”上海某金融科技公司CEO戴飞（化名）指出。 招股说明书显示，其利润主要来源于Loan facilitation service fees（借贷服务费）和Post-facilitation service fees（贷后服务费）。一位曾使用过拍拍贷借贷产品的借款用户表示，拍拍贷旗下有三类可供选择的借贷渠道：曹操贷、拍拍借款和拍拍贷APP。 据公开信息，安卓系统中现金贷类APP中，曹操贷排名第11，总计下载量13106561次。 上市是一些投资人的终点，也是一家公司的起点。而在戴飞看来，除了政策风险外，来自于现金贷业务自身的风险也不容忽视。他坦言，在他们可得的数据中，目前现金贷多头借贷现象很严重，很多借贷人群装了10个以上的现金贷APP。 抢跑IPO 难逃政策风险 据明天财讯报道，拍拍贷在招股书中指出，在公司面临的挑战中，有一部分是中国的监管环境的不确定性，特别是针对网络消费金融的法律法规和政府政策，如果政策调整方向不利于发展，有可能平台上贷款减少，现行的商业模式也会受到负面影响。 招股书还披露，2016年12月拍拍贷接受过监管部门的现场检查，2017年6月，上海金融监管机构要求拍拍贷纠正一些做法，包括更改“投资者储备金”的提法，并于2017年8月，进一步要求拍拍贷承诺控制业务规模。拍拍贷表示，如果监管层提出进一步整改要求，未来将会对公司的业务和收入造成影响。 从大环境来看，网贷行业正处在监管整改期，整个网贷行业都面临着诸多政策风险。今年10月10日，为响应监管，拍拍贷已经停售其活期产品“拍活宝”。拍拍贷公布的数据显示，拍活宝的累计投资总额约为28.31亿元，总购买人数将近14万人。 此外，拍拍贷业绩暴增的过程中，现金贷产品也起到了重要作用。2016年拍拍贷上线了小额、短期的移动现金贷产品“曹操贷”，这成为了拍拍贷的吸金利器。拍拍贷部分现金贷产品也曾被市场质疑利率超过36%的监管红线。尽管拍拍贷在招股书中表示，平台没有贷款产品超过36%的年化利息，但是部分贷款产品利息年化超过了24%。 按照中国法律的规定，年化超过36%的利息属于高利贷，年化低于24%的利息才能获得法律保护。招股书显示，2015年末、2016年6月末和2017年6月末，拍拍贷利率超过年化24%的贷款分别为17.42亿元人民币、24亿元人民币和23亿元人民币，占各期间贷款总额的3.4%、12.1%和8.7%。因此，超过年化24%的这部分利息存在一定风险。 另据《经济观察报》报道，拍拍贷招股说明书显示，平台只有部分贷款人的贷款利率超过24%，而全部贷款的利率都在36%以下。需要指出的是，这个利率只是平台投资人的收益率，并不包含平台收取的服务费。趣店在计算APR（Annualpercentagerate，年化利率）时，一般包括出借人利息和平台服务费，如果以此衡量拍拍贷的综合借款成本，那不少贷款的实际借款成本将超过年化36%。 不过拍拍贷在招股说明书中针对该模式表达了态度：“我们不认为我们的商业运作违反了这一规定，即使在某些情况下，我们从借款人收取的利率和交易费用率合计超过36%。然而，我们不能向你保证，中国法院将持有与我们相同的观点，我们收集的部分或全部交易费用可能被法院裁定为无效，这将对我们的业务和财务状况产生重大不利影响。”[详情]

　　利润比趣店还高，为何拍拍贷IPO估值低于趣店？[详情]

　　今年下半年以来，一些以“现金贷”为主业的互金公司或金融科技公司掀起赴美上市潮。各家披露的财务报表，也让公众有机会一窥“现金贷”的暴利秘密。名不见经传的“互联网金融公司”市值超过了18家上市银行，这真让金融业同行“羞愧”。现金贷业务不只受到资本市场的青睐，各路资本也纷纷抢滩，变成了各类机构必争之地。 但在现金贷业务火热的背后，畸高的借款利率，成为其备受质疑的最主要原因，风控缺失、暴力催收、高坏账率、信息披露不透明、隐形加杠杆等多重风险，现金贷业务也因此引发了巨大的争议。 有学者认为，现金贷的存在，有其合理性。但是，这个行业太血淋淋，里面隐藏的黑暗和悲剧，以及多少被摧残的家庭，是局外人难以想象的。不过，也有业内人士为现金贷业务鸣不平，认为国人不谴责中国利率高企的根本原因，而骂放贷企业，太不应该。 针对现金贷业务引发的巨大争议，新浪财经正式启动“现金贷，撒旦还是天使”征文活动，欢迎专家学家、业内人士就现金贷的现象及问题，展开深入的剖析和探讨。新浪财经将根据文章观点和质量选择刊登。 一、征文对象 专家学者、金融机构从业人员 二、参加方式 1．文章请通过邮件发送至指定邮箱，来稿请注明作者姓名、工作单位、职务和联系电话及邮箱。 2．投稿邮箱：money#staff.sina.com.cn（发邮件时请讲“#”替换为“@”） 3．征集时间：2017年10月23日-2017年11月13日。 三、征文要求 1．由作者根据本次征文主题选定角度，字数不超过2500字。 2．征文须观点突出，条理清晰。 四、其他事项 1．新浪财经将根据文章观点和质量选择刊登。 2．本次征文活动最终解释权归新浪财经所有。 3．新浪财经将从刊登的文章中，选出五篇优秀稿件，并向作者赠送小礼品。 2017年10月23日 另外，时隔三年，新浪财经将再次启动《2017互联网金融评测室》。本轮评测主要围绕业务模式、产品类型、产品利率、政策合规等维度。新浪财经将以普通用户视角为出发点，以专业化的考核标准，对上市和拟上市互金平台进行全方位评测，敬请关注！[详情]

　　理性·建设性 在信而富、趣店相继赴美上市之后，谁将成为下一家登陆纽交所的互金机构成为了市场关注的焦点。 一周之前，美国东部时间10月13日，拍拍贷向纽交所网站提交了招股说明书，计划在纽交所IPO，最大募资额3.5亿美元，股票代码“PPDF”。 招股书显示，2015年拍拍贷净亏损7214万元；2016年扭亏为盈，实现净利润5.015亿元；2017年上半年净利润10.486亿元，净利润率达到41%（刨除资金存管账户中的质保金占比），盈利能力出现爆发式增长。而值得注意的是，被打上“现金贷”标签的拍拍贷，现金贷的整体规模占比为12.01%。 从已上市互金机构宜人贷、信而富和趣店的表现来看，前两者上市至今股价已经创造了历史高点，而后者上市首日股价涨幅超逾40%。由此可见，无论是P2P还是消费金融的概念，已在海外资本市场上得到投资者的认可。对即将上市的拍拍贷而言，或是一个利好。 拍拍贷采取VIE协议控制的红筹架构，于2012年6月在开曼群岛注册了PPDAIGroupInc作为控股公司，并在香港注册PPDAI（HK）LIMITED子公司，用其控股国内架构。同时在北京注册拍拍融信投资咨询有限公司，把上海拍拍贷金融信息服务有限公司作为拍拍融信的全资子公司。 从历轮融资情况来看，拍拍贷自2012年起，先后获红杉资本A轮投资，光速安振中国、红杉资本和诺亚财富的B轮融资以及君联资本、海纳亚洲、VMSLegendInvestmentFundI、红杉资本和光速安振中国的C轮融资。 41%的净利润率从何而来 招股书的披露，对2007年就成立的拍拍贷而言，也是首次将自己的经营业绩公开交底。 招股书显示，拍拍贷运营10年以来，截至2017年6月30日，注册用户数超过4800万，服务借款人数690万，投资者人数46.2万。贷款人群主要集中在20岁到40岁，分布在全国97%的县市，通常没有传统征信记录，但有消费需求，并容易接受互联网金融服务。 纵观拍拍贷2017年各项财务指标，几乎每项都在急剧扩张。 2017年上半年，借款者总数为486.6万，为2016年同期的3.46倍；投资者总数为20.2万，高于2016年同期6.8万。 2017年上半年，拍拍贷发放贷款总额已超过去年全年，为270亿元人民币，是2016年同期的4.17倍；筹资金额206亿元，为去年全年的2倍；运营收入17亿元，为去年同期的5倍。 从净利润指标来看，拍拍贷2015年亏损7210万元，2016年扭亏，净利润为5.02亿元，今年上半年的净利润为10.49亿元，净利润率达到41%。相较于去年4190万元的同期数据，今年约为去年的21.4倍，是目前披露财务指标的P2P平台中盈利最强者。 详解拍拍贷的营收结构，主要包括向借款人收取的贷款服务费，贷中服务费（贷款生命周期中，借款人每月缴费的剩余部分的服务费）和其他收入（投资者账户管理费、借款人代收费、债权转让服务费）。其中，贷款服务费为拍拍贷营收的重要组成部分，占2017年上半年毛收入的75%以上。每一笔贷款服务费根据不同的贷款类型和风险属性收取相当于一定比例于贷款本金的服务费用。具体收费名目包括出借人的利息（投资人的收益）、贷款服务费以及展期费等。 招股说明书显示，在2015年和2016年，拍拍贷向借款人收取的平均服务费率分别为3.6%和6.4%，而2017年上半年的平均服务费率为6.2%。服务费率的提升可能与平台产品结构的变化以及服务费率的上调有关。服务费率的提升对于拍拍贷营业收入有相当积极的作用。以2017年Q2为例，标准贷款的规模为133.46亿元，如果平均服务费率提升1%将增加拍拍贷1.33亿的净收入。 目前，拍拍贷提供的信贷产品包括标准贷款、现金贷、分期消费贷款和其他贷款四种，平均借款金额不到3000元，整体秉承了小额分散的风控原则，但不同贷款产品依然对应了不同的应用场景、风控模型和收费模式。 值得注意的是，最为市场所关注的现金贷产品在拍拍贷整体规模中占比为12.01%，而标准贷款产品依然是最为主力的产品，在整体规模中占比达到80.87%；此外，拍拍贷还与线下零售商合作建立了O2O的贷款生态系统，为用户提供购买电子产品的分期贷款。 而就坏账管理而言，截止2017年上半年，拍拍贷2016年促成贷款的逾期率为4.2%，而2015年促成贷款的逾期率为4.3%，资产质量表现较为稳定。这得益于拍拍贷在人工智能上的持续投入和对风险定价模型的不断完善。2014年8月，拍拍贷推出了魔镜信用评分模式，将用户分为I-VII7个等级，不同评级的贷款人在利率、服务费等费率定价都有所不同。 除了坏账损失以外，费用率的降低也是成本控制的重要一环。从运营费用在总收入中的占比来看，从2015年一季度到2017年二季度，该数据从162.3%降至47.9%。 招股说明书显示，拍拍贷将运营费用分为发起和服务费用、销售和市场费用以及行政管理费用三大模块。 其中下降比例最高的是行政管理费用的占比，从87.5%下降为10.9%。“由于行政管理费用主要是刚性成本，而随着交易规模和收入的增长，该类费用增长有限，因此占比大幅下跌。”一位互联网金融分析师表示。 而销售和市场费用的占比也处于快速下降的通道中，在连续10个季度的考核中，从46.1%下降为17.6%。而另外两组数据似乎也可以佐证这一组数据下降的原因：2015年、2016年和2017年上半年，老用户的重复借款率为55.7%、55.6%和67.4%。根据拍拍贷披露的数据，其获客成本连续呈下降态势，2016年下降42%，2017年上半年下降了21%。不过从最近几个季度的数据来看，拍拍贷的单位获客成本已经趋于稳定，下行空间有限。“拍拍贷的复借率在行业内应该算是比较高的。这一批客户不需要重复的营销，能够摊低单人获客成本，而随着时间的沉淀和品牌的成熟，单位新客的获取成本也得到摊低。”上述互联网金融分析师表示。 不确定性尚存 上述互联网金融分析师表示，“从行业环境来看，监管趋严的大背景下，一些头部平台反而受益于行业洗牌，不良平台消失后挤压出来的刚需集中流向了头部平台。因此今年，如拍拍贷、宜人贷等平台无论在用户数量还是交易规模都出现了大幅增长。除此以外，随着品牌的成熟、风控模型的完善，规模逐年增长，而达到一定规模之后，规模效应就快速释放，这从成本管控和营收增长两方面都能得以体现。” 但其同时也提醒，净利润率的高速增长能否长期维持，与政策环境和行业发展密切相关。 而拍拍贷亦在招股书中坦言，中国的监管环境的不确定性——特别是针对网络消费金融的法律法规和政府政策如果向不利于行业发展的方向进行调整，将有可能影响平台的交易现状和商业模式。此外，目前的增长可能不能代表未来的增速。 出借利率方面，此前，拍拍贷的部分贷款利率超过国家规定也曾被市场质疑。根据《最高人民法院关于审理民间借贷案件适用法律若干问题的规定》，“贷双方约定的利率未超过年利率24%，出借人请求借款人按照约定的利率支付利息的，人民法院应予支持。借贷双方约定的利率超过年利率36%，超过部分的利息约定无效。借款人请求出借人返还已支付的超过年利率36%部分的利息的，人民法院应予支持。” 拍拍贷招股说明书显示，平台只有部分贷款人的贷款利率超过24%，而全部贷款的利率都在36%以下。虽然该平台没有贷款产品超过36%的年化利息，但是部分贷款产品利息超过年化24%。2015年、2016年和2017年上半年这些贷款的金额为1.74亿元、24亿元和23亿元人民币，分别在所有贷款中占比3.4%、12.1%和8.7%。在金额和比例上有所增长，但远非产品主流。 需要指出的是，这个利率只是平台投资人的收益率，并不包含平台收取的服务费。趣店在计算APR（Annualpercentagerate，年化利率）时，一般包括出借人利息和平台服务费，如果以此衡量拍拍贷的综合借款成本，那不少贷款的实际借款成本将超过年化36%。 不过拍拍贷在招股说明书中针对该模式表达了态度：“我们不认为我们的商业运作违反了这一规定，即使在某些情况下，我们从借款人收取的利率和交易费用率合计超过36%。然而，我们不能向你保证，中国法院将持有与我们相同的观点，我们收集的部分或全部交易费用可能被法院裁定为无效，这将对我们的业务和财务状况产生重大不利影响。” [详情]

　　解构拍拍贷：半年揽金超10亿 现金贷规模占比12% 李意安 在信而富、趣店相继赴美上市之后，谁将成为下一家登陆纽交所的互金机构成为了市场关注的焦点。 一周之前，美国东部时间10月13日，拍拍贷向纽交所网站提交了招股说明书，计划在纽交所IPO，最大募资额3.5亿美元，股票代码“PPDF”。 招股书显示，2015年拍拍贷净亏损7214万元；2016年扭亏为盈，实现净利润5.015亿元；2017年上半年净利润10.486亿元，净利润率达到41%（刨除资金存管账户中的质保金占比），盈利能力出现爆发式增长。而值得注意的是，被打上“现金贷”标签的拍拍贷，现金贷的整体规模占比为12.01%。 从已上市互金机构宜人贷、信而富和趣店的表现来看，前两者上市至今股价已经创造了历史高点，而后者上市首日股价涨幅超逾40%。由此可见，无论是P2P还是消费金融的概念，已在海外资本市场上得到投资者的认可。对即将上市的拍拍贷而言，或是一个利好。 拍拍贷采取VIE协议控制的红筹架构，于2012年6月在开曼群岛注册了PPDAIGroupInc作为控股公司，并在香港注册PPDAI（HK）LIMITED子公司，用其控股国内架构。同时在北京注册拍拍融信投资咨询有限公司，把上海拍拍贷金融信息服务有限公司作为拍拍融信的全资子公司。 从历轮融资情况来看，拍拍贷自2012年起，先后获红杉资本A轮投资，光速安振中国、红杉资本和诺亚财富的B轮融资以及君联资本、海纳亚洲、VMSLegendInvestmentFundI、红杉资本和光速安振中国的C轮融资。 41%的净利润率从何而来 招股书的披露，对2007年就成立的拍拍贷而言，也是首次将自己的经营业绩公开交底。 招股书显示，拍拍贷运营10年以来，截至2017年6月30日，注册用户数超过4800万，服务借款人数690万，投资者人数46.2万。贷款人群主要集中在20岁到40岁，分布在全国97%的县市，通常没有传统征信记录，但有消费需求，并容易接受互联网金融服务。 纵观拍拍贷2017年各项财务指标，几乎每项都在急剧扩张。 2017年上半年，借款者总数为486.6万，为2016年同期的3.46倍；投资者总数为20.2万，高于2016年同期6.8万。 2017年上半年，拍拍贷发放贷款总额已超过去年全年，为270亿元人民币，是2016年同期的4.17倍；筹资金额206亿元，为去年全年的2倍；运营收入17亿元，为去年同期的5倍。 从净利润指标来看，拍拍贷2015年亏损7210万元，2016年扭亏，净利润为5.02亿元，今年上半年的净利润为10.49亿元，净利润率达到41%。相较于去年4190万元的同期数据，今年约为去年的21.4倍，是目前披露财务指标的P2P平台中盈利最强者。 详解拍拍贷的营收结构，主要包括向借款人收取的贷款服务费，贷中服务费（贷款生命周期中，借款人每月缴费的剩余部分的服务费）和其他收入（投资者账户管理费、借款人代收费、债权转让服务费）。其中，贷款服务费为拍拍贷营收的重要组成部分，占2017年上半年毛收入的75%以上。每一笔贷款服务费根据不同的贷款类型和风险属性收取相当于一定比例于贷款本金的服务费用。具体收费名目包括出借人的利息（投资人的收益）、贷款服务费以及展期费等。 招股说明书显示，在2015年和2016年，拍拍贷向借款人收取的平均服务费率分别为3.6%和6.4%，而2017年上半年的平均服务费率为6.2%。服务费率的提升可能与平台产品结构的变化以及服务费率的上调有关。服务费率的提升对于拍拍贷营业收入有相当积极的作用。以2017年Q2为例，标准贷款的规模为133.46亿元，如果平均服务费率提升1%将增加拍拍贷1.33亿的净收入。 目前，拍拍贷提供的信贷产品包括标准贷款、现金贷、分期消费贷款和其他贷款四种，平均借款金额不到3000元，整体秉承了小额分散的风控原则，但不同贷款产品依然对应了不同的应用场景、风控模型和收费模式。 值得注意的是，最为市场所关注的现金贷产品在拍拍贷整体规模中占比为12.01%，而标准贷款产品依然是最为主力的产品，在整体规模中占比达到80.87%；此外，拍拍贷还与线下零售商合作建立了O2O的贷款生态系统，为用户提供购买电子产品的分期贷款。 而就坏账管理而言，截止2017年上半年，拍拍贷2016年促成贷款的逾期率为4.2%，而2015年促成贷款的逾期率为4.3%，资产质量表现较为稳定。这得益于拍拍贷在人工智能上的持续投入和对风险定价模型的不断完善。2014年8月，拍拍贷推出了魔镜信用评分模式，将用户分为I-VII7个等级，不同评级的贷款人在利率、服务费等费率定价都有所不同。 除了坏账损失以外，费用率的降低也是成本控制的重要一环。从运营费用在总收入中的占比来看，从2015年一季度到2017年二季度，该数据从162.3%降至47.9%。 招股说明书显示，拍拍贷将运营费用分为发起和服务费用、销售和市场费用以及行政管理费用三大模块。 其中下降比例最高的是行政管理费用的占比，从87.5%下降为10.9%。“由于行政管理费用主要是刚性成本，而随着交易规模和收入的增长，该类费用增长有限，因此占比大幅下跌。”一位互联网金融分析师表示。 而销售和市场费用的占比也处于快速下降的通道中，在连续10个季度的考核中，从46.1%下降为17.6%。而另外两组数据似乎也可以佐证这一组数据下降的原因：2015年、2016年和2017年上半年，老用户的重复借款率为55.7%、55.6%和67.4%。根据拍拍贷披露的数据，其获客成本连续呈下降态势，2016年下降42%，2017年上半年下降了21%。不过从最近几个季度的数据来看，拍拍贷的单位获客成本已经趋于稳定，下行空间有限。“拍拍贷的复借率在行业内应该算是比较高的。这一批客户不需要重复的营销，能够摊低单人获客成本，而随着时间的沉淀和品牌的成熟，单位新客的获取成本也得到摊低。”上述互联网金融分析师表示。 不确定性尚存 上述互联网金融分析师表示，“从行业环境来看，监管趋严的大背景下，一些头部平台反而受益于行业洗牌，不良平台消失后挤压出来的刚需集中流向了头部平台。因此今年，如拍拍贷、宜人贷等平台无论在用户数量还是交易规模都出现了大幅增长。除此以外，随着品牌的成熟、风控模型的完善，规模逐年增长，而达到一定规模之后，规模效应就快速释放，这从成本管控和营收增长两方面都能得以体现。” 但其同时也提醒，净利润率的高速增长能否长期维持，与政策环境和行业发展密切相关。 而拍拍贷亦在招股书中坦言，中国的监管环境的不确定性——特别是针对网络消费金融的法律法规和政府政策如果向不利于行业发展的方向进行调整，将有可能影响平台的交易现状和商业模式。此外，目前的增长可能不能代表未来的增速。 出借利率方面，此前，拍拍贷的部分贷款利率超过国家规定也曾被市场质疑。根据《最高人民法院关于审理民间借贷案件适用法律若干问题的规定》，“贷双方约定的利率未超过年利率24%，出借人请求借款人按照约定的利率支付利息的，人民法院应予支持。借贷双方约定的利率超过年利率36%，超过部分的利息约定无效。借款人请求出借人返还已支付的超过年利率36%部分的利息的，人民法院应予支持。” 拍拍贷招股说明书显示，平台只有部分贷款人的贷款利率超过24%，而全部贷款的利率都在36%以下。虽然该平台没有贷款产品超过36%的年化利息，但是部分贷款产品利息超过年化24%。2015年、2016年和2017年上半年这些贷款的金额为1.74亿元、24亿元和23亿元人民币，分别在所有贷款中占比3.4%、12.1%和8.7%。在金额和比例上有所增长，但远非产品主流。 需要指出的是，这个利率只是平台投资人的收益率，并不包含平台收取的服务费。趣店在计算APR（Annualpercentagerate，年化利率）时，一般包括出借人利息和平台服务费，如果以此衡量拍拍贷的综合借款成本，那不少贷款的实际借款成本将超过年化36%。 不过拍拍贷在招股说明书中针对该模式表达了态度：“我们不认为我们的商业运作违反了这一规定，即使在某些情况下，我们从借款人收取的利率和交易费用率合计超过36%。然而，我们不能向你保证，中国法院将持有与我们相同的观点，我们收集的部分或全部交易费用可能被法院裁定为无效，这将对我们的业务和财务状况产生重大不利影响。”[详情]

　　趣店、拍拍贷、和信贷等公司相继向美国证券交易所递交招股书，掀起新一轮金融科技公司上市潮。而趣店IPO融资超过9亿美元，市值接近百亿美元，也再度打开了资本市场对于互联网金融公司的想象空间。 到目前为止，正式在美国上市的中国互联网金融公司已有三家，包括宜信旗下宜人贷、信而富和趣店，趣店是其中规模最大的一家。从当前市值来看，趣店和宜人贷都超过了美国本土的在线借贷龙头lending club，截至发稿，这三家公司的市值分别为96.31亿、31.26亿和25.14亿美元。 21世纪经济报道记者梳理了在美上市的3家中国互金公司和美国本土的3家公司发现，中国公司的估值明显高出美国本土公司，上市以来的股价波动也要大很多。 估值上来看，宜人贷、信而富和趣店的市净率分别为7.69倍、10.27倍和18.54倍，美国本土的在线借贷公司Lending club、On Deck和Elevate的该指标分别为2.57倍、1.46倍和3.05倍。因此，如果将这些公司看作是线上借贷公司的话，其市净率明显偏高。 2016年是宜人贷和整个行业的转折点。一位业内分析师对记者表示，主要在于现金贷业务最近一年的迅速崛起，美国市场以机构投资者为主，主要就是看公司业务的增速，中国这些公司的发展速度让他们认为，在这一领域中国市场前景比美国大，美国私人消费挖掘得差不多了，中国才开始消费拉动经济。“现在这些公司的P2P业务都不多了，以现金贷为主。” 老虎证券特约分析师也对记者表示，美国传统金融机构渗透率远高于中国，人口的消费和储蓄习惯又有显著差异。此外，美国的征信体系完善，中国还处于刚刚开始，很难类比。美国信用卡行业发展完备，而中国移动支付超前，在互金领域中国已经从模仿引进已转向自主创新，产业链复杂程度远超美国同行，已经没有可借鉴的对象。 从股价波动上来看，宜人贷自2015年12月上市以来股价振幅超过500%，其以10美元的价格首发，上市后很快破发，并在2016年2月创下3.35美元的低价，随后又在同年八月反弹达到42美元。信而富今年4月上市至今的半年里股价振幅也达到95%，接近lending club和On deck上市以来三年的振幅。 趣店上市首日股价涨22%，市盈率达到46.22倍，上述分析师称，除了概念以外，阿里的背景是一个重要原因，美国市场很认可阿里。但是估计后续股价也会有大幅度的波动。（编辑：曾芳）[详情]

　　 来源：网贷之家 作者：7又11寸天 根据盈灿咨询的测算，目前现金贷行业规模大约在6000亿元到1万亿元之间。中国未被传统金融机构服务的人群保守估计约5亿人，这些人群刚好是现金贷理论上所服务的人群，现金贷平台用户基数巨大。但现金贷的野蛮生长也暴露了很多不可回避的问题：高利润覆盖高风险的运营模式，不严谨的风控及贷前贷后的缺陷管理，眼看市场千疮百孔，监管部门终忍不住出手主持大局。 今年4月10日，银监会点名互联网金融风险治理，首次提出清理整顿“现金贷”业务。同年4月14日，银监会印发了《关于开展“现金贷”业务活动清理整顿工作的通知》全面拉开了全国各省市开展“现金贷”业务清理整顿工作。 转眼几个月过去了。空降的监管政策并没有威胁到现金贷的生存，企业仍纷纷对现金贷这块肥肉趋之若鹜。 自从去年8月24日网贷监管新规出台后，受限于企业借款额度的限制以及优质资产的不断减少，网贷平台无法再发大额标的，转而偏向做个人信贷，加之为了开拓新资产，很多网贷平台企业纷纷发力，涌入现金贷业务。 根据网贷之家不完全统计，截至2017年9月，全国P2P网贷行业正常运营平台数量为3925家，至少超过30家P2P网贷平台设有现金贷业务，约占P2P网贷行业正常运营平台数量的1.3%。相比去年，短期现金贷业务增长将近12倍。整个市场上的现金贷平台更是不尽其数。 一面是无法被满足的市场需求，一面是日益暴露的自杀式问题。笔者把有现金贷业务的部分公司做了分类梳理，看看在这场嗜血狂欢中，这些沉迷于现金贷的企业如今都活成了什么样。 风生水起上市系 开天辟地宜人贷 2015年12月，在创立的第10年，宜人贷成了中国P2P企业在海外上市的第一股。上市第一天宜人贷开盘价为10美元，与发行价10美元一致。上市首日，宜人贷跌破发行价，收盘股价为9.1美元，跌幅9%，当时市值为5.32亿美元。昨天（2017年10月11日）收盘股价47.22，总市值超过28亿美元。 据东方证券统计，2013年至2016年，宜人贷累计撮合贷款规模分别为2.6亿元、22.3亿元、95.6亿元、202.8亿元。公司2016年交易规模同比大幅增长112.2%背后，正是得益于公司激进的现金贷业务增长。 默默耕耘信而富 信而富重点推广的业务也是现金贷业务。 早在2000年信而富通过线下发放个人贷款，但大额、长期贷款业务存在风控难、坏账率高、获客成本高等问题，盈利困难。在随后的2015年，信而富转型现金贷业务，从原本的长期、大额生活贷业务转型开展小额、短期的消费贷款业务，并逐步发展成为主营业务之一。 根据信而富官方公布的数据，2014年，信而富借款人数仅超10万，但2015年转型现金贷之后，这一数字飙升7倍至70万，2016年再翻番至142万。更值得一提，信而富2014年至2017年的重复借贷率从10%迅速提升至65%和73%，用户粘性如此之高不知道有没有现金贷的功劳。 距离信而富流血上市已半年有余。上市之初，信而富市值4.2亿美元，昨日（11日）收盘市值6.77亿美元，市值上涨了57.7%。 半路黑马拍拍贷 北京时间10月14日凌晨消息，美国证券交易委员会（SEC）在官网公布中国网络借贷平台拍拍贷递交的IPO（首次公开招股）招股书。成立的第十年，拍拍贷也开始了出海打拼之路。 根据招股书，拍拍贷计划在纽约证券交易所IPO上市，股票代码为“PPDF”，拟议的最高筹资额为3.5亿美元。拍拍贷招股说明书中暂未透露首次公开招股的发行价格区间，及股票发行数量。 招股书显示，拍拍贷2016年营业收入为1.471亿美元，折合人民币12.158亿元，2015年为人民币1.947亿元。截至2017年6月30日，拍拍贷2017年营业收入为17.349亿元（2.557亿美元）。 招股书中显示，截至2017年6月30日，拍拍贷拥有超过4800万注册用户，累计借款人数达690万。根据拍拍贷官网公布的第二季度业绩报告显示：第二季度拍拍贷共帮助382万个借款人实现了资金需求，日均促成借款笔数7.9万笔。 后起之秀趣店 趣店于美国时间9月18日向美国证券交易委员会（SEC）首次公开递交招股书，计划于美国东部时间10月18日（万圣节前夕）在纽约证券交易所挂牌上市，预计融资7.69亿美元。 成立于2014年的趣店和宜人贷、信而富这种磨练了十几年的老大哥相比，阅历显得单薄了些，但趣店的气势和实力却不输半分。从线下校园消费分期生意白手起家，到如今摇身一变，以“中国最大的在线小额现金贷款平台”身份提交上市招股书。短短三年，趣店的生长速度惊人。 根据招股书显示：趣店的业务构成非常简单，主要分为短期小额现金贷款“来分期”（占总收入的83.3%）以及商品分期消费“趣店”（它退出校园市场后已经不再是重点）；商业模式则是从现金贷（消费分期）的用户“金融服务费”和资金成本之间赚取利差，另有少量来自商品销售分成。 官方公开的数据显示：趣店在2014年（从成立的4月开始计算）、2015年、2016年和2017年前6个月的收入分别为人民币2410万、2.35亿、14.42亿和18.33亿元人民币，每年都在以数倍速度飙升；利润方面，2015年之前趣店还处于亏损状态，但2016年全年就已录得5.77亿人民币净利润，而今年光是前6个月就有9.73亿人民币净利。相应地，截至今年6月，趣店的平均月活跃用户2608.9万人，活跃借款人702.3万人，交易额达到382亿人民币。 以自有流量为基础、依托现金贷的市场、借助大数据和上市的东风，趣店或许会书写网贷出海的新传奇。 安分守己网贷系 人人贷 人人贷成立于2010年，平台同时为用户提供借贷和投资服务。2014年，获得1.3亿美元A轮融资，打破当年全球同行业单笔融资纪录。 根据人人贷公布的2017年半年度报告，借款端注册总人数1265608人，累计借款总人数422716人，人均借款金额7.5万元。 据网贷之家近30日的交易额统计数据，人人贷位居15。 点融网 点融网在2013年成立之初就有LendingClub的强大金融基因加持，主要做线上信审房贷。目前现金贷业务可申请的借款金额在2500元至200万元之间，期限为3个月至18个月不等，并提供等额本息、按月还息到期还本两种还款方式。 为了深耕现金贷业务，点融网推出了独立现金贷产品闪垫钱急送，借款额度500-10000元不等，期限1—48个月不等。 根据官网公开的运营数据显示，截止到8月31日，点融网借款注册总人数7554928人，借款总人数2954429人。 据网贷之家近30日的交易额统计数据，点融网排名22。 搜易贷 成立于2014年的搜易贷，聚焦民间小微额借贷。 根据搜易贷最新的官网公布数据，截止到2017年9月30日，平台累计借款总人数145034人，人均累计借款金额17.1万元。 同点融网一样，搜易贷旗下也推出了现金贷平台小狐惠花，综合利率109.5%，借款额度1000-10000不等，期限7天—30天不等。 根据网贷之家近30日的交易额统计数据，搜易贷排名第47。 前两类如果按照公司类型分类又均属于网贷系。网贷系平台的现金贷业务额度适中，线上线下两种方式获客结合，获客成本相对较高，贷款利率适中。 跨界占坑拼爹系 这类平台现金贷业务一般额度不定，依靠内部流量转化获客，相对获客成本较低，贷款利率适中。这类企业的优势两个字：后台！背靠大树好乘凉。天然的流量优势，强大的团队背景，让这些跨界企业看上去如鱼得水。 腾讯微粒贷 腾讯微众银行小额信贷借款产品“微粒贷”2015年5月在QQ上线，同年9月微信端上线。官方介绍显示，“微粒贷”具有“轻松申请，快速到账，随借随还，按日计息”的特点。 根据腾讯最新发布的2017年第二季度及中期业绩报告显示，微信目前已经拥有9.63亿活跃用户，QQ活跃用户数达到8.5亿，这些既有用户都是微粒贷的潜在用户。 微粒贷目前采用白名单邀请制。截至2017年5月底，微粒贷白名单中的开户用户数为2318万人，而针对这2000多万的用户，微粒贷的利率在万分之2和万分之5之间浮动。 6月10日，微众银行首席运营官万军在一个论坛上透露，微粒贷2016年底累计放贷量接近2000亿元。截至2017年一季度，微粒贷累计放款额突破3000亿元。这意味着，微粒贷2017年第一个季度的放款量突破1000亿元，正在迅速放量，势头迅猛。 8月7日微粒贷贷款余额超1000亿元。而2017年7月16日，微众银行零售信贷总监方震宇在朗迪峰会上透露，微粒贷贷款余额为760亿元，这意味着，微粒贷在不到一个月的时间里，贷款余额增加了240亿元。 京东白条 2013年10月，京东金融开始独立运营，2014年2月，京东白条横空出世，在京东商城上线。依托于京东商城十多年的电商经验积累，京东金融相比其他同类品牌更懂消费也更懂消费者，而在京东金融的版块布局中，京东把更多的信任给了白条。 根据京东2017年Q2财报显示，截至2017年6月30日，京东过去12个月的活跃用户数为2.583亿，较去年同期的1.881亿活跃用户数，同比增长37%。庞大的用户基数给力京东白条跟多的安全感和空间。 根据京东金融曾公布的数据，“京东白条”在上线短短半年时间，促进了京东商城销售额增长，用户在使用白条后月订单数量增长了35%，月消费金额增长为58%，消费频率超过10次的用户占到了15.5%。分期付款的商品客单价比非白条用户的客单价高出了50%。 在2016京东金融年会上，京东金融CEO陈生强曾在对外发布的2017年战略规划中提到支付将是未来的战略重点，白条无疑任重道远。 支付宝蚂蚁借呗 支付宝借呗是蚂蚁微贷旗下的消费信贷产品。2016年4月21日蚂蚁借呗对外公布的数据：上线一年后，蚂蚁借呗累积为全国3000万用户授信，累计放贷达到494亿元。 蚂蚁借呗的主要特点是小额便捷，芝麻分600分以上的用户，可以申请1000元-50000元不等的贷款额度。根据借呗官方公布的数据，客户留存率超过80%。 相较于传统的个人贷款，“借呗”不需要用户提交复杂的个人材料和财力证明，只需凭借芝麻信用分就能对用户的信用水平做出判断和把关，3秒完成放贷。 依托阿里强大的大数据和用户体系，蚂蚁借呗的未来可期。 根据国际金融与发展实验室在今年4月发布的《中国消费金融创新报告》显示：我国当前消费金融市场规模估计接近6万亿元，如果按照20%的增速预测，我国消费信贷的规模到2020年可超过12万亿元。[详情]

　　继和信贷之后，美东时间10月13日美国证监会公布了拍拍贷的招股说明书。招股说明书显示，拍拍贷计划在纽约证券交易所IPO上市，股票代码为“PPDF”，拟议的最高筹资额为3.5亿美元。同时，国内第一家P2P平台的财务数据也首次公开。2015年拍拍贷净亏损7214万元，2016年扭亏为盈实现净利润5.015亿元，2017年上半年净利润10.486亿元，盈利能力出现爆发式增长。我们将通过本文介绍拍拍贷的业务模式，并阐述其获利能力显著提升的原因。业务模式之资产端 多元化信贷资产拍拍贷于2007年成立，是国内第一家P2P网贷平台。拍拍贷的目标群体是20-40岁的借款人，这些年轻一代通常缺乏或没有传统征信记录，但通常更容易接受互联网金融服务，是中国消费金融市场发展的主要动力。目前，拍拍贷提供的信贷产品包括标准贷款、现金贷、分期消费贷款和其他贷款四种，不同贷款产品有不同的期限、额度、收费模式以及应用场景来满足借款人个性化的借款需求。表1：拍拍贷信贷产品资料来源：招股说明书，网贷之家标准贷款产品拍拍贷的主力产品，今年上半年的成交量为219亿元，占贷款总额的81.1%。借款人可以通过手机App或者PC端申请标准贷款，申请贷款借款需提供身份、银行帐户、信用卡、教育水平，婚姻状况等基本信息。目前，标准贷款的期限为1至12个月（注：2017年8月前标准贷款的期限为1至24个月），今年上半年该类贷款的平均贷款额为2851元。贷款产品将根据借款人的信用评分收不同费率的费用，包括出借人的利息（投资人的收益）、贷款服务费以及质保基金费，还款方式为等额本息。可能是鼓励借款人提前还款的缘故，拍拍贷允许借款人提前还款且不交付罚金。现金贷满足借款人应急需求的短期现金贷产品，期限在1周到6周，额度在100~3000元。与标准贷款不同，现金贷按日计算利率、服务费率和质保基金费率，借款人在到期日一次性偿付本息。拍拍贷的现金贷借款人有3次机会能展期1~4周，但需要缴纳3%的展期费。需要指出的是，此前拍拍贷在促成贷款时（T+0）收取贷前服务费即砍头息，未来拍拍贷将取消这一收费模式。我们认为这可能与现金贷不能收取贷前服务费的监管要求有关。分期消费贷款为了满足客户不同的金融需求，拍拍贷与线下零售商合作，建立了O2O的贷款生态系统，为零售商店的客户提供购买电子产品的分期贷款。分期消费贷款产品的额度在1000元~7800元，期限包括9,12,15,18或24个月。拍拍贷在贷前先收取一部分的服务费和质保基金费用，随后借款人在每月还款中偿还贷款本金利息以及剩余部分的交易费和质保基金费。其他贷款与第三方合作发放的与标准贷款类似的创新品种，有更加优惠的费率满足更多样化的融资需求。包括为出借人偿还信用卡的贷款产品，最小偿还金额为500元的循环信用贷款。未来，拍拍贷将开发更多贷款产品满足贷款人的不同需求。图1：拍拍贷四类贷款历史占比资料来源：招股说明书，网贷之家业务模式之投资端 具有中国特色的LendingClub拍拍贷的业务模式和投资产品在一定程度上借鉴了美国P2P平台LendingClub，如“一键投标”系统以及“自动投标策略”等。同时，在本土P2P平台刚性兑付的大环境下，在一些产品中，拍拍贷引入质保专款基金（Qualityassurancefund）和投资人准备基金（Investorreservefunds），在借款人出现逾期或者投资人收益不达预期之后从专款基金中计提款项予以垫付以保障投资人利益。截止2017年上半年，拍拍贷上共有46.16万名个人投资者。2015年至今，拍拍贷的投资人数和平均投资金额都有大幅上升。2015年，拍拍贷上投资人的平均投资金额为29938元，而今年上半年该数值已经上涨到99136元，人均投资金额接近10万。从下图投资人的Vintage累计投资金额曲线来看，平台上投资人的累计投资金额在最近一年有明显的提升。图2：投资人Vintage累计投资金额上升资料来源：招股说明书除散户投资者外，2014年起，拍拍贷开始通过引入机构资金以改善投资者的整体结构。为此，与趣店类似，拍拍贷发起三起信托计划以对接机构资金。在前两起计划中，机构投资者要求固定回报率，拍拍贷向信托计划推荐资产并赚取服务费，服务费由资产产生的收益与机构约定收益之间的差额决定（超额利差部分），如果平台上的贷款逾期超过90天，拍拍贷将回购逾期贷款保证机构投资者的利益。第三起计划是引入机构资金的结构化信托。在第三笔信托计划中，第三方金融机构属于计划优先级，而拍拍贷则是计划的中间层和劣后级。结构化信托的本质与ABS一样，通过发行人持有计划劣后级为信托计划增信以吸引机构投资者。未来，不排除拍拍贷效仿宜人贷，利用信托计划构造双SPV架构的ABS以对接机构投资者。据招股说明书，目前机构投资者所促成的贷款余额占比为9.4%，个人投资者为90.6%。目前，拍拍贷一共为投资者提供三大类投资产品：自动投标、理财计划和债权转让。表2：拍拍贷投资产品的平均投资金额和收益率资料来源：招股说明书，网贷之家自动投标和一键投标在投资散标时，拍拍贷提供一键投标功能。投资者能通过设置单位投资金额和数量实现散标的批量购买。为了让投资人实现分散投资降低风险，拍拍贷设置了散标投资区间即50-500元，如果散标金额本身金额较低则投资金额不能超过散标的一定比例。图2：拍拍贷的一键投标资料来源：拍拍贷，网贷之家自动投标策略系统与LendClub的模式类似，出借人可以根据自己的风险偏好和流动性需求设置投资参数，包括散标的期限、利率、信用等级、认证信息等，而不是逐个筛选特定贷款。截止2017年上半年，自动投标形成的贷款余额占比为35%，人均投资金额为9.2万元，年化收益率为14.4%。此外，拍拍贷也为一些第三方理财平台（网贷基金）提供了程序接口以便在平台上实现自动投标。图3：拍拍贷自动投标策略资料来源：拍拍贷，网贷之家图4：LC自动投标系统资料来源：LendingClub，网贷之家理财计划包括彩虹计划、月月升和拍活宝。理财计划具有自动投资功能，在实现分散投资的同时，将在产品运营周期内重复投资以提高资金利用率，投资人在到期后一次性收到本金和利息。截止2017年上半年，通过理财计划形成的贷款余额为108亿元，占比为52.7％。其中80亿元来自定期理财计划，6.865亿元来灵活期限（2017年7月已停止）理财计划，月月升为13亿元。活期产品拍活宝于2017年7月起停止发行，截至2017年上半年，拍活宝促成的贷款余额占比仅为0.3％[M帐1]，对于拍拍贷的影响微乎其微。债权转让拍拍贷提供了用于债权转让的二级市场，以增加投资者的流动性。拍拍贷在促成债转时收取0.1%~0.2%的服务费。拍拍贷通过多元化的贷款产品以及丰富的投资产品撮合投资人与借款人之间的点对点借款业务。在撮合贷款的整个过程中还包含反欺诈、信用评估、贷后管理等流程。图5：拍拍贷交易流程资料来源：招股说明书，网贷之家60%的净利润率规模 经济效应的极致在2015年，拍拍贷净亏损7214万元。2016年，拍拍贷便扭亏为盈实现净利润5.015亿元，2017年上半年净利润更是达到10.486亿元，是目前已知的盈利能力最强的P2P平台。我们认为拍拍贷的强劲盈利能力主要由三个驱动力：交易费率的上升、成交量增长和极致的规模经济效应。与宜人贷类似，拍拍贷的收入包括向借款人收取的贷款服务费，贷中服务费和其他收入，向贷款人收取的服务费是拍拍贷营收的重要组成部分，占2017年上半年毛收入的75%以上。图6：拍拍贷收入构成资料来源：招股说明书，网贷之家贷款服务费即在T+0时刻向借款人收取相当于贷款本金一定比例的服务费用，交易费用的差异取决于相关贷款的类型、利率和期限。目前，拍拍贷标准贷款产品的服务费率从3.0％到11.0％不等。贷中服务费贷款生命周期中，借款人每月缴费的剩余部分的服务费。其他收入投资者账户管理费，借款人代收费，债权转让服务费。招股说明书显示，在2015年和2016年，拍拍贷向借款人收取的平均服务费率分别为3.6%和6.4%，而2017年上半年的平均服务费率为6.2%。服务费率的提升可能与平台产品结构的变化以及服务费率的上调有关。我们认为，服务费率的提升对于拍拍贷营业收入有相当积极的作用。以2017年Q2为例，标准贷款的规模为133.46亿元，如果平均服务费率提升1%将增加拍拍贷1.33亿的净收入。从下图我们也可以看到，拍拍贷单季度促成的贷款规模呈现出指数增长趋势。图7：款平均交易费率增加1%拍拍贷净收入增加情况（万元）资料来源：招股说明书，网贷之家对于P2P平台而言，一些运营支出具有刚性即支出增长速度不如平台成交规模增长，容易形成规模经济效应。我们将从三个维度呈现拍拍贷的规模经济效应：运营费用占毛收入比；运营费用占促成贷款比；单位获客成本。表3：运营费用占总收入比资料来源：招股说明书，网贷之家运营费用占总收入比可以观察平台经营效率和盈利情况。在2015年，拍拍贷运营费用占毛收入的比重超过100%，所以陷入亏损。在进入2016年Q3之后，该比值下降到68%，拍拍贷开始实现盈利。随着促成贷款规模的指数增长，营业收入增速大于运营费用，导致运营费用占总收入比不断下行，利润率提升，规模经济效应彰显。图8：运营费用占促成贷款规模比资料来源：招股说明书，网贷之家运营费用占促成贷款比，即促成单位贷款所需的运营成本。在2015年初，该比例接近8%，2016年Q3开始出现明显下降。截止今年Q2，拍拍贷的运营费用占促成贷款比大概在3.09%。与同在美国上市的两家友商相比，属于最低水平。图9：三家上市平台运营费用占促成贷款比注：宜人贷属大额长期贷款业务运营费用占比一般高于现金贷平台资料来源：招股说明书，网贷之家单位获客成本，即平台获得新客户所付出的成本。在此，我们把平台整个运营费用当做获客成本，对于新客户数量，我们根据拍拍贷的重复借款人比例和当季度总借款人数推算。表4：单位获客成本计算表资料来源：招股说明书，网贷之家图10：单位获客成本与运营费用（%贷款量）我们的计算结果显示，在2015年初期拍拍贷的获客成本在1475元/人，2016年Q2之后获客成本下降到400多元，不过从最近几个季度的数据来看，拍拍贷的单位获客成本已经趋于稳定，下行空间有限。由于业务结构并没有发生太大的变化，我们认为这是平台规模经济效应的体现，即随平台成交量上升单位获客成本出现下降。当然，在监管趋严的大环境下，如拍拍贷、宜人贷这些头部平台一定程度上也受益于行业集中提升以及品牌效应发酵，网贷之家的数据显示，两家平台的市场份额都有上升趋势。图11：拍拍贷和宜人贷市场份额上升注：宜人贷市场份额=宜人贷当月待收/行业当月待收；拍拍贷市场份额=拍拍贷当月成交量/行业当月成交量，由于拍拍贷的提前还款数量较多，网贷之家的待收与平台实际数据有差异，故使用成交量来代替。资料来源：招股说明书，网贷之家所以在显著的规模经济效应下，拍拍贷单位运营成本和获客成本下降，净利润率显著上行。2017年上半年，拍拍贷的净利润率达到60%。如果观察拍拍贷与趣店的历史净利润率，我们发现两者扭亏为盈的历史有相似之处。图12：拍拍贷和趣店的净利润率资料来源：招股说明书，网贷之家在2016年之前两家平台都持续亏损，而在进入2016年后两家平台开始盈利且净利润率不断上升。我们认为其一是两家平台的信贷服务类似，即现金贷（一次性还款）+分期贷款。其二是两家平台受益于2016年起消费金融和现金贷的热潮，平台成交量显著提升的同时规模经济效应开始凸显。不过，两家平台的净利润率是否能长期维持在较高水平，或许与现金贷和消费金融行业的景气程度密切相关。一旦行业面临政策冲击或者滞后、积攒的现金贷风险爆发，两家平台则将受到一定的冲击。大数据风控系统构建信用评级体系2014年8月，拍拍贷推出了魔镜信用评分模式，依托于过去十年运营中逐渐形成的庞大数据库，其大数据风控系统在行业中有一定的竞争优势。魔镜系统将根据用户的信息和行为数据进行大数据建模为借款申请人打分，魔镜信用评分一共分为I-VII7个等级，不同评级的贷款人在利率、服务费率和缴纳的质保基金费率方面都有所不同。对于信用级别最高的三类客户，拍拍贷不收取质保基金费，而其余客户需在贷款生命周期中（一次性或分期）缴付质保基金费。图13：拍拍贷风险模型的部分因子以及收费资料来源：招股说明书，网贷之家与宜人贷的质量保证专款类似，质量保证基金机制是拍拍贷为保护投资者设立的保证基金，对于一些逾期项目进行垫付。目前，标准贷款产品的质量保证基金缴款率为本金的4.0％到24.0％。拍拍贷的质保基金缴费政策会随着平台业务变化以及用户信用行为变化进行调整，目前信用级别最高的三类客户不收取质保基金费，后面四个等级的客户强制收取质保基金费。出借利率方面，拍拍贷的招股说明数显示平台只有部分贷款人的贷款利率超过24%，全部贷款的利率都在36%以下。但需要指出的是这个利率只是平台投资人的收益率并不包含平台收取的服务费。宜人贷、信而富、和信贷和趣店（2017年下调APR至36%）在计算APR时，一般包括出借人利息和平台服务费，如果以APR度量拍拍贷的综合借款成本，那不少贷款的实际借款成本将超过年化36%。不过拍拍贷认为这种模式是合理的，招股说明说中显示“我们不认为我们的商业运作违反了这一规定，即使在某些情况下，我们从借款人收取的利率和交易费用率合计超过36%。然而，我们不能向你保证，中国法院将持有与我们相同的观点，我们收集的部分或全部交易费用可能被法院裁定为无效，这将对我们的业务和财务状况产生重大不利影响。”我们认为，拍拍贷在借款利率是否超过法律规定上限的问题上仍然有不确定性，面临潜在的政策风险。[M帐3]逾期率方面，与宜人贷、和信贷一样，拍拍贷使用Vintage逾期率观测某一时间段平台促成贷款的质量变化。M1+的逾期率曲线显示，截2017年上半年,拍拍贷2016年促成贷款的逾期率为4.2%，而2015年促成贷款的逾期率为4.3%，资产质量表现较为稳定。图14：拍拍贷M1+累计逾期曲线资料来源：招股说明书，网贷之家综上，现金贷以及消费信贷的热潮促使拍拍贷在的成交量方面呈指数增长。在享受行业红利的同时，规模经济效应发挥极致使拍拍贷的盈利能力提升，净利润率达到60%。但在拍拍贷半年净赚10亿的同时，其仍然面临年化借款利率是否超过上限的不确定性，而监管层限制平台规模的后续反应也值得关注。[详情]

　　近日有多家国内互联网金融企业进入赴美IPO最后冲刺环节，其中包括中国最早做在线P2P的公司拍拍贷。在10月14日公开的招股书中，拍拍贷披露公司2017年上半年收入17.35亿元，净利润10.47亿元。纯血的P2P经历了2015年末多起大型风险事件后，P2P一词似乎正在迅速“污名化”。在监管压力之下，甚至出现一些声音强调“自己不是P2P”。成立于2007年的拍拍贷，恐怕是恪守“网络借贷信息中介平台”这一概念时间最长的公司。虽然期间有涉足财富管理（拍财富），消费分期（拍分期）等领域，但从根本上，公司依然坚持了纯血P2P的特色：主要的收入来源于向借款人收取的服务费。很长一段时间内，P2P投资人对拍拍贷的印象都是“不兜底”。直到今天，拍拍贷仍然保留了零散的P2P标的，并提供用户自动分散投标工具。在众多已经完全打包化的互联网金融产品中别具一格。做信息中介也很能赚钱本次公开的上市材料，展现出P2P网贷模式的商业价值。对比同样在近期冲刺赴美IPO的趣店。趣店招股说明书中披露，今年上半年公司收入18.33亿元，净利润9.74亿元——与拍拍贷上半年净利润接近。但对比两家公司的收入、利润和总资产可以发现，在运营过程中，趣店将部分贷款纳入自身资产负债表，使得公司总资产相对拍拍贷规模更大。以常用的总资产收益率ROA计算，2017年上半年拍拍贷ROA为23.3%，同期趣店集团的ROA为8.56%。作为两种不同的商业模式，两家公司在负债构成上也有巨大差异，拍拍贷的负债主要是用户在平台上的账户资金、质量保证金和递延收入；趣店集团的负债中包括长期和短期借款。在P2P网贷刚开始兴盛的阶段，“不受资本金限制”就是它的一大优势。当市场借款需求井喷，其他公司为资金发愁时，拍拍贷似乎并没有这方面的担忧。P2P基本赚钱逻辑直接撮合出借人和借款人的模式看起简单；但在实际发展中，并非所有平台都能恰好匹配借款人（资产端）和出借人（资金端）的需求。一些进入行业较晚的平台，在P2P概念上进行再次创新，衍生出了打包理财产品、大额标的、平台兜底、甚至P2N等各种新玩法。这些尝试有成功、有失败，也有阶段性的成功和失败。上述尝试都是为了平衡好借贷双方的需求。点对点的借贷需要规模效应支持，只有人气较高的平台，才能积累期足够的交易量，支持撮合交易的模式，提供相对较好的客户体验。拍拍贷在这一点上取得了先发优势。借款人大增根据平台官网上的交易实时动态图数据，到10月中旬，拍拍贷累计注册用户数已经超过了5800万。2014年，中国人口数量13.68亿。如果不考虑单人多户情况，这意味着拍拍贷的注册用户已经占到中国人口数4%以上。借款人方面，拍拍贷在近两年服务的借款人数量高速增长，招股书显示，仅在2017年第二季度就服务了380万借款人。拍拍贷将平台上的借款人按照潜在风险高低分为八个层级。第一级风险最低，第八级贷款申请将被拒绝。在近年，大部分的借款人属于III级和IV级借款人。对于不同信用水平的借款人，拍拍贷采取了不同的收费标准，并对应收取不同的质量保证款。产品收费多样化 费率上升目前，拍拍贷标准贷款产品的交易费率从3.0%到11%不等（依据相关贷款的类型和期限）。根据招股说明书信息，拍拍贷借款人的总体平均交易费用从2015年的3.6%上升到了2016年的6.4%。这也是公司收入提升的重要原因之一。2017年第二季度，拍拍贷平台上撮合金额最多的依然是标准化的P2P产品，其次是增长迅速的便捷现金贷产品，而消费贷款和其他贷款仍然占少数。在收入成分方面，招股书将拍拍贷的收入分为贷款撮合服务费（Loan facilitation service fees），撮合后服务费（Post-facilitation service fees）和其他收入（Other revenue）。其中，撮合服务费收入占比最大，但相对比例正在不断降低：从2015年第一季度的84.4%降低到2017年第二季度的76.1%。与之相对应，撮合后服务费正在快速增长从2015年第一季度额1.5%增长到了2017年第二季度的14.7%。值得注意的是，拍拍贷收取的服务费与借款人的借款成本存在差异。根据借款产品不同，借款人实际承担的费率还有其他部分。例如按照拍拍贷旗下小额现金贷品牌“曹操贷”给出的收费标准中，借款人需要支付的相应息费组成11%是支付给投资人的利息，18%为手续费，71%为质保金。重运营服务2017年6月30日，拍拍贷共有6454位员工，其中运营岗位4158位，占64.4%，风险管理岗位1472人，占22.8%，研发岗位264人，占4.1%。在目前公司的人员构成来看，拍拍贷提供P2P网络借贷服务不仅有纯数据化的系统，同时也有需要人工介入的部分。这也是一家连续运营十年老平台的人员结构状况。上市后的拍拍贷半年利润超过10亿人民币，IPO上市却仅融资3.5亿美元。完成公司股份价值变现后，拍拍贷下一阶段将会成为一家公众公司；相应地，它也将承担起一家公众公司的责任。如何尽快满足监管要求，将是它面前的首要问题。[详情]

　　 美国东部时间10月13日，美国证券交易委员会（SEC）公布了拍拍贷招股说明书。根据招股说明书，其计划在纽交所上市，股票代码“PPDF”，最高筹资金额3.5亿美元。 这个来自上海的P2P元老级平台将成为继宜人贷、信而富、趣店之后，第四家赴美上市的中国互金平台，也是今年第二家赴美上市的互金公司。 当《国际金融报》记者向拍拍贷方面问询更多细节时，相关负责人仅表示，我们已正式向SEC递交了IPO申请，关于拍拍贷IPO相关的具体事项及问题，我们在SEC网站上公开的招股书有详细的披露。 记者梳理发现，从大幅亏损到半年赚10亿，拍拍贷靠着现金贷业务完成“逆袭”。 只是，前有靠现金贷“媳妇熬成婆”的信而富、趣店，后有靠现金贷起死回生的量化派、闪银时刻准备接力赴美上市，“科技、普惠金融、用户流量”的故事讲多了，还会有人买单吗？ CTO持股最多 谁是拍拍贷最大股东？ 根据招股说明书，拍拍贷最大股东为PPD，持股比例达到28.2%，而PPD为拍拍贷首席技术官（CTO）顾少丰（Shaofeng Gu）所有，因此顾少丰才是拍拍贷的最大股东。 拍拍贷CEO张俊则持有公司770098股普通股，占总股本的5.5%；首席风险官李铁铮持有公司279879股普通股，占总股本的2%；拍拍贷首席营销官胡宏辉持有公司748834股普通股，占总股本的5.4%。 投资机构方面，紧随PPD之后的是红杉资本，其占拍拍贷总股本的25.5%；光速安振中国创业投资（Lightspeed China Partners）及其子公司占拍拍贷总股本的10.4%；SIG中国持有6.5%的拍拍贷股权。 上海某金融科技公司CEO戴飞（化名）对《国际金融报》记者表示，创始团队股份一般会受限制，资本基本都会有要求，比如不能随便转卖，主要看当时投资协议是怎么签的，CTO占股比例大可能是当时出钱多。 根据拍拍贷VIE协议控制架构，其于2012年6月在开曼群岛注册了PPDAI Group Inc作为控股公司，并在香港注册PPDAI （HK） LIMITED子公司，用其控股国内架构。 国内股权构架方面，拍拍贷在北京注册拍拍融信投资咨询有限公司，把上海拍拍贷金融信息服务有限公司作为拍拍融信的全资控股母公司。 招股说明书中提到，拍拍融信注册资本为1000万元，股东为5名自然人，其中拍拍贷张俊持股11.58%；李铁铮持股4.21%；胡宏辉持股11.26%；顾少丰为最大股东，持股59.37%；天使投资人罗薇持股13.58%。 逆袭靠现金贷 拍拍贷业绩如何？ 根据招股说明书，2015年，拍拍贷营业收入为1.97亿元，净利润亏损7214万元。而到了今年上半年，已成功逆袭，营业收入为17.33亿元，净利润为10.49亿元。 完成这样的逆袭，真的靠的是他们在华尔街讲的故事吗？ 拍拍贷宣称，其依靠平台自身专业前沿的科技技术，利用高度自动化的借贷交易流程，增强用户体验，这些都可以从日益扩大的用户群体看出。 “实际上，目前拍拍贷的主营P2P业务并不赚钱。而是靠着流量，抓紧现金贷风口一夜逆袭。”戴飞指出。 招股说明书显示，其利润主要来源于Loan facilitation service fees（借贷服务费）和Post-facilitation service fees（贷后服务费）。 一位曾使用过拍拍贷借贷产品的借款用户对《国际金融报》记者表示，拍拍贷旗下有三类可供选择的借贷渠道：曹操贷、拍拍借款和拍拍贷APP。 据公开信息，安卓系统中现金贷类APP中，曹操贷排名第11，总计下载量13106561次。 记者注意到，靠着现金贷冲上市也并不是拍拍贷独一家，最近提交IPO申请不久的趣店也是被现金贷的风口吹大的。 根据趣店此前的招股说明书，2014年其净亏损4个多亿，2015年亏损2.33亿元，今年上半年已盈利约9.74亿元。 可持续发展吗？ “很多现金贷公司其实都不愿意上市。”上海某中型现金贷平台高管傅力（化名）对《国际金融报》记者表示。 为何不愿上市？ 原因很简单：对大部分现金贷公司来说，现在躺着数钱还来不及。而上市就意味着有无数双眼睛盯着你。 傅力告诉记者，如今这些平台急于上市或来自投资方压力。“前期拿了风投的钱，现在到了回报的时候。就算创始团队不想上市，也会被推着上市，不然投资人怎么退出？ ” 上市是一些投资人的终点，也是一家公司的起点。但是，依靠现金贷支撑的业务模式和盈利能力可持续发展吗？ 拍拍贷在招股说明书的风险提示中指出，其风险一部分来自于中国监管环境的不确定性，特别是针对互联网金融的法律法规和政府政策的影响，如果政策调整方向不利于发展，有可能影响平台现有的商业模式。 而在戴飞看来，除了政策风险外，来自于现金贷业务自身的风险也不容忽视。他对记者坦言，在他们可得的数据中，目前现金贷多头借贷现象很严重，很多借贷人群装了10个以上的现金贷APP。 （国际金融报记者 克己）[详情]

　　 文 | 洪偌馨那些打着创新与科技的旗号，完成一轮又一轮融资的互联网金融公司（金融科技公司），最终还是选择了一条最传统、最安全的路径走向上市：做利润、谈增长。近期，趣店、和信贷、拍拍贷先后披露了招股书，而在它们之后，乐信、量化派、点融网、智融集团等、还有一大波新金融企业传出了赴美上市的消息。从发展周期来看，高速奔跑数年的新金融行业，眼下也到了资本退出、企业上市的收割期。按理说，IPO项目涌现是行业发展成熟的标志之一，也是整个行业迈向一个更加市场化、更加规范化的里程碑。但这几份招股书，除了数据不同，大家的业务模式、商业故事、利润来源等等几乎如出一辙。这些凭借科技驱动、金融创新而吸“金”无数的新金融机构却没有走出新意。往日，大家讳莫如深的信息和数据，在招股书里都一览无遗。它们曾经在一级市场的融资故事、与如今在二级市场的估值逻辑、以及所给出的未来预期之间存在着巨大的落差。1、同样的在线借贷 同样的增长逻辑翻看最近披露的三份招股书，你会发现它们有着惊人的相似。先看下各家机构对自己的定位： 趣店：“A Provider of Online Credit Products”拍拍贷：“A Leading Online Consumer Finance Marketplace”和信贷：“Fast-growing Consumer Lending Marketplace”从左至右依次为：拍拍贷、趣店、和信贷招股书中关于公司定位相关图片 虽然表述不同，但业务的实质类似，都是在线借贷。而在自己优势的总结上（比如，强调数据和技术驱动的业务能力），市场潜力（比如，中国消费升级、用户借贷意识觉醒、大数据风控等引爆的商业空间）的描述上，基本也都大同小异。 再来看看这几年，这几家公司的营收情况和增长曲线，更是有着惊人的相似。从数据走势来看，2016年是三家平台在营收和盈利实现跨越的一道“分水岭”，2017年更是呈爆发式增长的趋势。 先来看拍拍贷，从2015年到2017年，拍拍贷的营收总额从2015年的1.97亿增长至2016年的12.09亿，净利润从亏损超过7000万逆势增长至5亿；而截至2017年6月30日，拍拍贷半年的营收总额就达到17.33亿，已经超过前两年的总和，利润额超过10亿，是2016年度的两倍。 趣店的营收数据曲线与拍拍贷几乎如出一辙，2015趣店总营收为2.35亿，净亏损2.33亿，到了2016年总营收额狂飙至14.4亿，同时净利润额达到5.77亿；而在今年上半年，趣店的营收总额与利润双双增长至18.33亿与9.74亿，以至于招股书披露时让许多人震惊不已。相比之下，和信贷的规模要小得多，可是从趋势来看，2016年的营收规模爆发与盈亏转折点到来，是一样的。 三家公司，在同样的时点、同样的市场上准备迎接上市，而且在此之前交出了内核几乎一样的上市申请书，太多巧合凑在一起拼出的答案大多指向必然，而眼下的这个必然指向了在线借贷业务。 上述三家公司中，拍拍贷是国内第一家P2P借贷平台，根据其招股书的描述，“向借款人提供短期贷款，以满足其即时信贷需求”定位于现金借贷业务；趣店在逐步退出校园之后，最为主要的业务与最有力的抓手就是依靠蚂蚁金服的流量入口提供在线借贷服务；和信贷在2016年宣布从房产抵押业务转型消费金融之后，几乎全部押注在了在线借贷业务上，尤其是依靠两家线下资产端支持的发展模式，几乎就是P2P第一股宜人贷的翻版。 而从2016年到2017年，恰恰是在线借贷崛起和爆发的时间，不计其数的大小平台涌入、利润惊人。再看一下先期上市的宜人贷、信而富，无一不是靠在线借贷撑起了收入和估值，近半年来两家股价的暴涨或许也与此相关。 然而高增长、高利润以及看起来华美的金融科技“外衣”下面，一个不那么美丽的事实是，支撑这些的还是最陈旧的金融逻辑——直接或间接地获取利差的高额收益。所以我们可以看到，无论大数据、云计算、人工智能的逻辑被描述得多么性感，他们最理想的商业模式的核心始终是：巨大流量+线上风控+低成本资金，关键在于控制获客成本、控制坏账规模。 控制获客成本很好理解，比如信而富、拍拍贷的复贷率较高，就是通过增加借贷次数摊薄获客成本，而趣店依靠蚂蚁金服的导流就更简单了。 相比之下，很多人觉得控制坏账规模，对于数据和技术的考验可能更高，但在眼下这个阶段，可能也未必如此。根据招股书显示，拍拍贷平台上逾期180天以内的坏账率均低于1%；截止到2017年4月至6月底，和信贷M3+（90天及以上）的不良率为0%，看起来都还是很美的。 可是就像我之前在文章中谈到过的（传送门：《再也长不大的互金平台 距离“死亡”还有多远 》），规模的急速扩张可能掩盖现实存在的问题。这也就相当于分母急速扩大，分子的增长相对滞后，比例也就被稀释了。而平台手续费超出政策红线、收砍头息、风险前置等问题，也必定不会在招股书中大大方方地表现出来。2科技的故事、金融的估值如果复盘趣店、拍拍贷的发展历程，不难发现，这两家都是这些年中国最有代表性的新金融企业。 前者从校园起家，凭借强大的线下地推团队和年轻消费群体的意识觉醒，在短短4年里完成了至少8轮融资。后者更是一直被视为中国版Lending Club，成立十年的它是国内最早的纯线上P2P平台，并在2012到2015年3年时间里接连完成了3轮融资。 在线借贷、金融科技（具体包括大数据、云计算、人工智能、机器学习…..），这几个词基本组成了它们商业模式的核心价值。中国市场的巨大潜力+科技带来的效率提升成为了这些公司快速壮大的原动力，也成为了吸引资本入局的重要诱因。 但是，仅用新概念和高增长的故事终究难以撑起一家“独角兽”公司的估值。 拍拍贷和趣店都曾经历了相当长一段不赚钱，且找不到盈利点的瓶颈期。但显然，它们并没有足够的底气像诸多讲述高增长故事的互联网公司、科技公司那样承受低利润、甚至亏损的压力。 至少，它们清楚，自己早年融资时所描述的，“以科技驱动”的商业模式和核心能力并不足以让二级市场买单。而现金贷（或者说在线借贷）业务的崛起正当其时。 包括早先上市的宜人贷、信而富，刚刚披露招股书的拍拍贷、和信贷、趣店，这几家赴美上市的公司，其核心业务在本质上并无太大差异，在线借贷业务让它们在短期内获得了巨额利润，也找到了那个通往IPO的路口。 除了核心业务极为相似外，这几家赴美上市公司的商业故事和增长动力也几近相同。 那么，我们以最早上市的宜人贷为例来看，根据10月16日的数据，宜人贷差不多为15倍动态市盈率约。对比一下同在美国市场的几家机构，富国银行为13倍、高盛接近19倍、摩根大通为16倍。 最直观的判断，美国市场依然是按照金融机构的标准来给宜人贷估值。 尽管目前，暂时无法准确地算出趣店、拍拍贷、和信贷的市盈率，但从招股书披露的数据，我们基本也可以做个粗略的估算，这几家公司上市后的市盈率也不会偏离上述那些区间太远。 当然，尽管这些新金融公司没能达到科技股的估值神话，但对比不少上市的城商行、农商行，它们还是占得了更多资本的青睐，获得了比金融机构略高的估值。以贵阳银行为例，截止今天收盘，它的市值约为340亿元，8.5倍的市盈率。 我们一直把“上市潮”的来临视为中国互联网金融（金融科技行业）走向成熟的标志，也是一个具有里程碑意义的事件。 但讲着科技公司的故事融资，却拿着金融公司的估值上市。至少，从这个层面来看，对于这几年高歌猛进的新金融行业，以及涌进这个行业的千亿资本来说，可能并不是个值得庆贺的结果。3、结语作为最早一批杀出重围的新金融公司，它们向资本市场所描绘的市场前景、讲述商业故事，以及上市之后的股价表现都成为了“后来者”的天花板。目前看来，这个“天花板”似乎远低于预期。纵观任何一个垂直行业、单一跑道能够容纳的上市公司数量都有一定额度。尽管中国的消费金融、在线借贷市场空间巨大、前景广阔，但一时间涌现出那么多家性质和模式高度雷同的上市公司，可能也是资本市场上难得一见的奇景了。 对于这些新金融公司来说，上市只是一个起点，在靠数据和业绩说话的二级市场，科技股的概念和高增长的故事如果无法落脚到商业模式和业务能力上，现实可能会很残酷。更紧迫的问题还有，它们高增长的故事能否继续。一方面，在线借贷业务始终笼罩在监管收紧的阴影下，不久前美国刚出台政策整顿现金贷，中国年初也对现金贷业务做了警示整顿，这些上市公司所涉及的在线借贷业务必然会受到一定的影响。另一方面，在线借贷业务商业模式的持续需要大量低成本的资金，但联合贷款模式在国内也受到了监管的制约，abs发行也并非易事，没有大量低成本资金的支持同样无法延续高成长的故事。上市很近，上岸很远。【新浪金融】[详情]

　　作者：7又11寸天根据盈灿咨询的测算，目前现金贷行业规模大约在6000亿元到1万亿元之间。中国未被传统金融机构服务的人群保守估计约5亿人，这些人群刚好是现金贷理论上所服务的人群，现金贷平台用户基数巨大。但现金贷的野蛮生长也暴露了很多不可回避的问题：高利润覆盖高风险的运营模式，不严谨的风控及贷前贷后的缺陷管理，眼看市场千疮百孔，监管部门终忍不住出手主持大局。今年4月10日，银监会点名互联网金融风险治理，首次提出清理整顿“现金贷”业务。同年4月14日，银监会印发了《关于开展“现金贷”业务活动清理整顿工作的通知》全面拉开了全国各省市开展“现金贷”业务清理整顿工作。转眼几个月过去了。空降的监管政策并没有威胁到现金贷的生存，企业仍纷纷对现金贷这块肥肉趋之若鹜。自从去年8月24日网贷监管新规出台后，受限于企业借款额度的限制以及优质资产的不断减少，网贷平台无法再发大额标的，转而偏向做个人信贷，加之为了开拓新资产，很多网贷平台企业纷纷发力，涌入现金贷业务。根据网贷之家不完全统计，截至2017年9月，全国P2P网贷行业正常运营平台数量为3925家，至少超过30家P2P网贷平台设有现金贷业务，约占P2P网贷行业正常运营平台数量的1.3%。相比去年，短期现金贷业务增长将近12倍。整个市场上的现金贷平台更是不尽其数。一面是无法被满足的市场需求，一面是日益暴露的自杀式问题。笔者把有现金贷业务的部分公司做了分类梳理，看看在这场嗜血狂欢中，这些沉迷于现金贷的企业如今都活成了什么样。风生水起上市系开天辟地宜人贷2015年12月，在创立的第10年，宜人贷成了中国P2P企业在海外上市的第一股。上市第一天宜人贷开盘价为10美元，与发行价10美元一致。上市首日，宜人贷跌破发行价，收盘股价为9.1美元，跌幅9%，当时市值为5.32亿美元。昨天(2017年10月11日)收盘股价47.22，总市值超过28亿美元。据东方证券统计，2013年至2016年，宜人贷累计撮合贷款规模分别为2.6亿元、22.3亿元、95.6亿元、202.8亿元。公司2016年交易规模同比大幅增长112.2%背后，正是得益于公司激进的现金贷业务增长。默默耕耘信而富信而富重点推广的业务也是现金贷业务。早在2000年信而富通过线下发放个人贷款，但大额、长期贷款业务存在风控难、坏账率高、获客成本高等问题，盈利困难。在随后的2015年，信而富转型现金贷业务，从原本的长期、大额生活贷业务转型开展小额、短期的消费贷款业务，并逐步发展成为主营业务之一。根据信而富官方公布的数据，2014年，信而富借款人数仅超10万，但2015年转型现金贷之后，这一数字飙升7倍至70万，2016年再翻番至142万。更值得一提，信而富2014年至2017年的重复借贷率从10%迅速提升至65%和73%，用户粘性如此之高不知道有没有现金贷的功劳。距离信而富流血上市已半年有余。上市之初，信而富市值4.2亿美元，昨日(11日)收盘市值6.77亿美元，市值上涨了57.7%。半路黑马拍拍贷北京时间10月14日凌晨消息，美国证券交易委员会(SEC)在官网公布中国网络借贷平台拍拍贷递交的IPO(首次公开招股)招股书。成立的第十年，拍拍贷也开始了出海打拼之路。根据招股书，拍拍贷计划在纽约证券交易所IPO上市，股票代码为“PPDF”，拟议的最高筹资额为3.5亿美元。拍拍贷招股说明书中暂未透露首次公开招股的发行价格区间，及股票发行数量。招股书显示，拍拍贷2016年营业收入为1.471亿美元，折合人民币12.158亿元，2015年为人民币1.947亿元。截至2017年6月30日，拍拍贷2017年营业收入为17.349亿元(2.557亿美元)。招股书中显示，截至2017年6月30日，拍拍贷拥有超过4800万注册用户，累计借款人数达690万。根据拍拍贷官网公布的第二季度业绩报告显示：第二季度拍拍贷共帮助382万个借款人实现了资金需求，日均促成借款笔数7.9万笔。后起之秀趣店趣店于美国时间9月18日向美国证券交易委员会(SEC)首次公开递交招股书，计划于美国东部时间10月18日(万圣节前夕)在纽约证券交易所挂牌上市，预计融资7.69亿美元。成立于2014年的趣店和宜人贷、信而富这种磨练了十几年的老大哥相比，阅历显得单薄了些，但趣店的气势和实力却不输半分。从线下校园消费分期生意白手起家，到如今摇身一变，以“中国最大的在线小额现金贷款平台”身份提交上市招股书。短短三年，趣店的生长速度惊人。根据招股书显示：趣店的业务构成非常简单，主要分为短期小额现金贷款“来分期”(占总收入的83.3%)以及商品分期消费“趣店”(它退出校园市场后已经不再是重点);商业模式则是从现金贷(消费分期)的用户“金融服务费”和资金成本之间赚取利差，另有少量来自商品销售分成。官方公开的数据显示：趣店在2014年(从成立的4月开始计算)、2015年、2016年和2017年前6个月的收入分别为人民币2410万、2.35亿、14.42亿和18.33亿元人民币，每年都在以数倍速度飙升;利润方面，2015年之前趣店还处于亏损状态，但2016年全年就已录得5.77亿人民币净利润，而今年光是前6个月就有9.73亿人民币净利。相应地，截至今年6月，趣店的平均月活跃用户2608.9万人，活跃借款人702.3万人，交易额达到382亿人民币。以自有流量为基础、依托现金贷的市场、借助大数据和上市的东风，趣店或许会书写网贷出海的新传奇。安分守己网贷系人人贷人人贷成立于2010年，平台同时为用户提供借贷和投资服务。2014年，获得1.3亿美元A轮融资，打破当年全球同行业单笔融资纪录。根据人人贷公布的2017年半年度报告，借款端注册总人数1265608人，累计借款总人数422716人，人均借款金额7.5万元。据网贷之家近30日的交易额统计数据，人人贷位居15。点融网点融网在2013年成立之初就有LendingClub的强大金融基因加持，主要做线上信审房贷。目前现金贷业务可申请的借款金额在2500元至200万元之间，期限为3个月至18个月不等，并提供等额本息、按月还息到期还本两种还款方式。为了深耕现金贷业务，点融网推出了独立现金贷产品闪垫钱急送，借款额度500-10000元不等，期限1—48个月不等。根据官网公开的运营数据显示，截止到8月31日，点融网借款注册总人数7554928人，借款总人数2954429人。据网贷之家近30日的交易额统计数据，点融网排名22。搜易贷成立于2014年的搜易贷，聚焦民间小微额借贷。根据搜易贷最新的官网公布数据，截止到2017年9月30日，平台累计借款总人数145034人，人均累计借款金额17.1万元。同点融网一样，搜易贷旗下也推出了现金贷平台小狐惠花，综合利率109.5%，借款额度1000-10000不等，期限7天—30天不等。根据网贷之家近30日的交易额统计数据，搜易贷排名第47。前两类如果按照公司类型分类又均属于网贷系。网贷系平台的现金贷业务额度适中，线上线下两种方式获客结合，获客成本相对较高，贷款利率适中。跨界占坑拼爹系这类平台现金贷业务一般额度不定，依靠内部流量转化获客，相对获客成本较低，贷款利率适中。这类企业的优势两个字：后台!背靠大树好乘凉。天然的流量优势，强大的团队背景，让这些跨界企业看上去如鱼得水。腾讯微粒贷腾讯微众银行小额信贷借款产品“微粒贷”2015年5月在QQ上线，同年9月微信端上线。官方介绍显示，“微粒贷”具有“轻松申请，快速到账，随借随还，按日计息”的特点。根据腾讯最新发布的2017年第二季度及中期业绩报告显示，微信目前已经拥有9.63亿活跃用户，QQ活跃用户数达到8.5亿，这些既有用户都是微粒贷的潜在用户。微粒贷目前采用白名单邀请制。截至2017年5月底，微粒贷白名单中的开户用户数为2318万人，而针对这2000多万的用户，微粒贷的利率在万分之2和万分之5之间浮动。6月10日，微众银行首席运营官万军在一个论坛上透露，微粒贷2016年底累计放贷量接近2000亿元。截至2017年一季度，微粒贷累计放款额突破3000亿元。这意味着，微粒贷2017年第一个季度的放款量突破1000亿元，正在迅速放量，势头迅猛。8月7日微粒贷贷款余额超1000亿元。而2017年7月16日，微众银行零售信贷总监方震宇在朗迪峰会上透露，微粒贷贷款余额为760亿元，这意味着，微粒贷在不到一个月的时间里，贷款余额增加了240亿元。京东白条2013年10月，京东金融开始独立运营，2014年2月，京东白条横空出世，在京东商城上线。依托于京东商城十多年的电商经验积累，京东金融相比其他同类品牌更懂消费也更懂消费者，而在京东金融的版块布局中，京东把更多的信任给了白条。根据京东2017年Q2财报显示，截至2017年6月30日，京东过去12个月的活跃用户数为2.583亿，较去年同期的1.881亿活跃用户数，同比增长37%。庞大的用户基数给力京东白条跟多的安全感和空间。根据京东金融曾公布的数据，“京东白条”在上线短短半年时间，促进了京东商城销售额增长，用户在使用白条后月订单数量增长了35%，月消费金额增长为58%，消费频率超过10次的用户占到了15.5%。分期付款的商品客单价比非白条用户的客单价高出了50%。在2016京东金融年会上，京东金融CEO陈生强曾在对外发布的2017年战略规划中提到支付将是未来的战略重点，白条无疑任重道远。支付宝蚂蚁借呗支付宝借呗是蚂蚁微贷旗下的消费信贷产品。2016年4月21日蚂蚁借呗对外公布的数据：上线一年后，蚂蚁借呗累积为全国3000万用户授信，累计放贷达到494亿元。蚂蚁借呗的主要特点是小额便捷，芝麻分600分以上的用户，可以申请1000元-50000元不等的贷款额度。根据借呗官方公布的数据，客户留存率超过80%。相较于传统的个人贷款，“借呗”不需要用户提交复杂的个人材料和财力证明，只需凭借芝麻信用分就能对用户的信用水平做出判断和把关，3秒完成放贷。依托阿里强大的大数据和用户体系，蚂蚁借呗的未来可期。根据国际金融与发展实验室在今年4月发布的《中国消费金融创新报告》显示：我国当前消费金融市场规模估计接近6万亿元，如果按照20%的增速预测，我国消费信贷的规模到2020年可超过12万亿元。[详情]

　　在美国三大股指迭创新高背后，中概股的资本盛宴也再度来临。实际上，苗头早已显露。此前，中概股意图跨境套利回归A股的现象已经式微。早从2016年开始，中概股市场又出现了新的变化，私有化频频“刹车”，多位“勇敢者”相继走出国门赴美上市。而2017年更是成为了国内金融科技公司赴美上市的资本元年。继信而富之后，9月19日，趣店集团向SEC递交IPO申请，计划在纽交所最高融资7.5亿美元；9月30日，网贷平台和信贷递交IPO招股书。此外，用钱宝、量化派、手机贷、爱钱进、乐信和点融等金融科技公司也纷纷传出了拟美国上市的消息。而最新加入赴美上市阵营的金融科技公司就是国内首家P2P网贷平台——拍拍贷。美国东部时间10月13日，SEC在官网公布中国网络借贷平台拍拍贷递交的IPO（首次公开招股）招股书。据招股书披露，拍拍贷计划在纽约证券交易所IPO上市，股票代码为“PPDF”，最高拟筹资额为3.5亿美元。互金咖注意到，今年以来，标普500指数中表现最好的板块非美国科技股莫属。但从二级市场表现来看，“领头羊”却是中概股科技股。无疑，在这场“科技股盛宴”背后，中概股再掀赴美上市热潮也是指日可待。对此，有业内专家表示，金融科技公司、共享经济等热门行业的中概股有望成为新一轮赴美上市的热点。中期净利逾10亿亮瞎眼作为网贷行业“带头大哥”，拍拍贷在招股书中披露的今年中期业绩可谓是亮瞎眼。继2016年全年实现净利润5.01亿元人民币（约合7223万美元）之后，今年上半年，公司净利润更是实现了跳跃式增长。早在2015年12月31日，拍拍贷净亏损约为7214万元。今年中期，拍拍贷实现总营收约为人民币17.33亿元（约合2.56亿美元），相比之下去年同期约人民币3.54亿元；净利润约为10.49亿元人民币（约合1.55亿美元），相比之下去年同期为人民币4193万元。来源：招股说明书公开资料显示，拍拍贷成立于2007年6月，其运营主体为上海拍拍贷金融信息服务有限公司，总部位于上海，主要股东有红杉资本、光速安振中国创业投资、君联资本与海纳亚洲联合等。拍拍贷本次上市采用了中概股常用的VIE协议控制架构，上市实体PPDAIGroupInc注册于开曼群岛，其业务运营实体是北京拍拍融信投资咨询有限公司（拍拍融信）及其子公司，拍拍融信全资持有上海拍拍贷金融信息服务有限公司。截至目前，拍拍融信共有五大股东，他们的身份和持股比例是：张俊（联合创始人、董事会主席、CEO，11.58%）；李铁铮（联合创始人、董事、首席战略官，4.21%）；胡宏辉（联合创始人、董事、总裁，11.26%）；顾少丰（联合创始人、董事、战略顾问，59.37%）；罗炜（天使投资人，13.58%）。在此次上市前，拍拍贷已获得多轮次融资。2012年10月，拍拍贷完成A轮融资，获得红杉资本（Sequoia Capital）千万美元级别投资；2014年4月，拍拍贷宣布完成B轮融资，投资机构分别为光速安振中国创业投资(Lightspeed China Partners)、红杉资本(SequoiaCapital)及纽交所上市公司诺亚财富；2015年4月，拍拍贷完成C轮融资，此轮融资由联想控股旗下君联资本和海纳亚洲联合领投，VMS Legend Investment Fund I 、红杉资本以及光速安振中国创业投资基金等机构跟投。中概股资本盛宴来临值得一提的是，在今年以来本轮中概股的凌厉升势中，众多互联网企业的表现尤其引人注目。其中，中概股龙头阿里巴巴的股价今年以来累计已经翻倍。美东时间10月11日，阿里巴巴收涨0.87%，以184.69美元创收盘纪录新高，2017年迄今涨幅已经扩大至110.33%，市值4730.195亿美元（亚马逊收盘市值为4779.776亿美元）。10月13日，搜狐股价大涨13.06%，报64.5美元/股，此前，搜狗同天向美国证券交易委员会提交招股说明书(FORM F-1)，计划通过首次公开招股募集最高6亿美元资金。搜狗计划在纽交所挂牌交易，证券代码为“SOGO”。今年以来，搜狐股价累计涨幅已超过九成。同样，百度在人工智能的战略下也奋起直追，自7月初以来从180美元一路涨至10月13日的262.68美元，区间涨幅接近五成。此外，已经在美上市的两家网贷平台中，宜人贷的股价在10月13日盘中摸高至51.28美元，终盘报收49.80元，今年以来累计涨幅已高达140.35%；同一天，信而富股价也单日大涨14.34%至11.32美元，自今年4月28日上市以来的涨幅也超过八成。有市场分析人士指出，美股市场对短期业绩似乎并不看重，关键是盈利模式和成长性。中概股股价之所以纷纷大涨，说明其盈利模式已得到美股市场的认可，未来中概股的估值有望进一步回归。可以预见的是，在已经有两家网贷平台在美成功上市的示范效应下，拍拍贷盈利模式为市场所接受和认同并非难事。来源：招股说明书另据拍拍贷招股书披露，公司的收入主要来自于借款促成前期费、促成后期费、质量保证金、金融担保衍生工具和子公司等渠道。拍拍贷表示，“作为中国在线消费金融市场市场的先驱，我们受益于我们的早期优势以及在多个完整的贷款生命周期中积累的宝贵的数据和经验。”此外，拍拍贷运营数据显示，拍拍贷平台贷款总额从2015年的51亿元（约合8亿美元）增加到2016年的199亿元人民币（29亿美元）。截至2017年6月30日，拍拍贷贷款总额由2016年前半年的人民币65亿元（约合10亿美元）增加到2017年前半年的人民币270亿元（约合40亿美元）。其中，2017年第二季拍拍贷新增注册用户为827万人，帮助382万借款人实现了723万笔借款需求，单季借款人数超过2016年全年。其中，1万元以下的占比达到了98.6%。来源：互金咖正在阅读的您是否也希望自己的文章发布于独角金融？如感兴趣请将您的作品发送至djjr@yemamedia.com 凡是经过独角金融团队审核的稿件将免费发布至全平台，欢迎首发，谢绝软文。[详情]

　　作者：王老师嘭，嘭，嘭！纽约证券交易所的大门已被中国互金企业叩的声声作响。10月14日，美国证券交易委员会（SEC）公布中国网络借贷平台拍拍贷递交的IPO招股书。显示，拍拍贷将在纽约证券交易所IPO上市，股票代码“PPDF”，拟议的最高筹资额为3.5亿美元。这些，距离趣店、和信贷相继向美国证券交易委员会提交IPO申请的时间，还不到1个月。与此同时，纽交所上市的P2P第一股宜人贷的股价，从年内不到20美元一路刷高，到美东时间10月13日已创下49.85美元的历史新高，市值也已经来到29.79亿美元，将美国P2P龙头平台Lending Club甩在身后。“2017年将是中国互金企业上演‘赴美上市大戏’的年份。”这也不奇怪，为什么业界会有如此的预测了。最快11月下旬上市根据招股书，拍拍贷计划在纽约证券交易所IPO上市，股票代码为“PPDF”，拟议的最高筹资额为3.5亿美元，预计最快将在2017年11月下旬正式上市。拍拍贷主要专注于20岁到40岁的年轻人的消费金融，在全国97%的县市都有借款人分布，这些人中很多都没有足够的征信记录，拍拍贷给他们提供短期借款以满足信用需求，并在平台上慢慢建立起信用记录。从人均借款来看，2016年和今年前6个月，平均借款分别是2795元和2347元。而平均借款期限为9.7个月和8.2个月。而2015年2016年和2017年上半年，老用户的重复借款率为55.7%、55.6%和67.4%。从该平台筹集投资者资金的指标来看，2014年、2015年、2016年和2017年上半年该平台筹集资金总额分别是6.07亿元、28亿元、104亿元和206亿元。上半年狂赚10.49亿招股书披露，近三年来拍拍贷营业收入持续增长。拍拍贷2015年营业收入为人民币1.947亿元。2016年营业收入为1.471亿美元，折合人民币12.158亿元。截至2017年6月30日，拍拍贷2017年营业收入为17.349亿元(2.557亿美元)。招股书披露，拍拍贷已经在2016年实现盈利。2016年拍拍贷净利润为5.015亿元(合7220万美元)，而2015亏损人民币7214万元。截至2017年6月30日，拍拍贷2017年净利润人民币10.468亿元。拍拍融信注册资本为1000万元，股东为5名自然人，其中拍拍贷联合创始人、CEO张俊持股11.58%，联合创始人、首席策略官李铁铮持股4.21%，联合创始人、总裁胡宏辉持股11.26%，联合创始人、策略顾问顾少丰为最大股东，持股59.37%，天使投资人罗薇持股13.58%。拍拍贷2007年成立于上海,是中国最早的网络借贷平台。拍拍贷2012年10月获得红杉中国A轮融资，2014年4月完成B轮融资，投资机构为光速安振中国创业投资（Lightspeed China Partners）、红杉资本以及纽交所上市公司诺亚财富。2015年4月完成C轮融资，由联想控股旗下君联资本和海纳亚洲联合领投，VMS Legend Investment Fund I 、红杉资本以及光速安振中国创业投资基金等机构跟投。拍拍贷也是P2P行业首家获得C轮融资的平台。赴美上市掀起热潮2015年12月18日，P2P平台宜人贷作为中国互联网金融第一股，成功登陆纽交所。2017年4月，信而富登陆纽交所，新一轮的赴美上市热潮由此掀起。上个月，趣店、和信贷已经向美国SEC递交IPO申请，趣店将于10月18日在纽约证券交易所挂牌上市，拟最高融资7.5亿美元，公司估值约265亿元。据传，乐信、挖财也在紧锣密鼓地筹备赴美上市，最快有可能赶在年底能成行。另外，用钱宝和量化派也已经蠢蠢欲动。近年来，中国的互联网金融迅猛发展，极其需要资本市场的洗礼。然而，中国企业的上市核准制又极其严格，许多企业无奈选择了“出海记”，赴海外尤其是美国上市已经成为了众多互金平台的集体选择。对此，有业内人士分析，选择美国主要是因为其机构投资者对于当前P2P业务趋势、形态都非常熟悉，而且美国资本市场采用的是注册制，企业只需提供关键财务数据即可。当然，上市并不意味着成功，毕竟能否坚持为用户创造价值，对P2P公司来说，为投资人创造财富，才是衡量一家公司成功与否的关键。但无论如何，这波“赴美上市大戏”，无疑将是提振互金行业信心一剂强心针。其实，每一次转身都是一次重生，赴美上市就是这样的机会。[详情]

　　整理：孙爽来源：零壹财经旗下微信公众号“Fintech前线”一、总体政策（一）《深圳市扶持金融业发展若干措施》发布10月9日，《深圳市扶持金融业发展若干措施》发布。措施共有33项。文件提出要充分发挥"金融创新奖和金融科技专项奖"的创新激励作用。其中，金融创新奖，每年对金融产品和服务创新活动成果显著的金融企业、金融监管机构及有关人员给予表彰和奖励，年度奖金总额控制在1950万元以内；金融科技（Fintech）专项奖，重点奖励在区块链、数字货币、金融大数据运用等领域的优秀项目，年度奖励额度控制在600万元以内。（二）深圳决定在市金融办加挂地方金融监管局牌子10月10日，深圳召开全市金融工作会议，决定在市金融办加挂地方金融监管局牌子，对当前相对分散的地方金融监管职能进行整合，进一步分离发展和监管职能，补齐监管短板，切实履行好中央交由地方负责的各类金融机构，如小额贷款公司、融资性担保公司、交易场所等监管和风险处置职责。二、各业态新闻（一）区块链与数字货币日本富士通与三大银行联手开发P2P转账系统10月10日，日本IT巨头富士通宣布正与瑞穗、三井住友和三菱UFJ金融公司合作，开发基于区块链的P2P转账系统。该系统实际试运行将于2018年1月到3月开展，将首先应用于三大银行的客户群。富士通也将同时开发手机app，为三大银行提供便捷的取现和存款服务。（二）网贷1、深圳下发网贷整改要求，内容与北京一致深圳市金融办已向部分平台下发《网络借贷信息中介机构事实认定及整改要求》（下文简称"整改要求"）。深圳整改要求总计八项148条，内容与之前流传开的北京148条整改要求一致，上海版的则是6大类145条。目前深圳已经完成了前两批的检查工作，被检查的平台按照待收规模进行筛选，10亿、50亿待收规模以上的平台已经完成了现场检查工作。而待收10亿以下的平台则进行抽查，该批次平台目前正在进行检查工作。2、北京互金协会成立打击"羊毛党"联盟今年下半年以来，受监管层对于网贷行业限量等因素影响，不少网贷平台面临资产端受限，理财端流量不足的困境，甚至有平台铤而走险，联手"羊毛党"获取资金端客户。针对行业乱象，10月14日，北京市互联网金融协会打击羊毛党联盟正式成立。3、半年净赚10.5亿，拍拍贷赴美上市北京时间10月14日早，美国证券交易委员会（SEC）挂出拍拍贷首次公开募股（IPO）招股书。招股书显示，拍拍贷计划最大筹资额为3.5亿美元，计划在纽交所上市，股票代码为"PPDF"。2015年拍拍贷的营业收入（operatingrevenue）为1.97亿，该年拍拍贷净亏损7210万元；2016年拍拍贷的营业收入和净利润（netprofit）分别为12亿、5.01亿元；2016年上半年这两个数字分别为3.54亿元、4190万元；2017年上半年这两个数字分别为17亿元、10.49亿元。4、美国上市公司Navient斥1.55亿美元收购网贷公司Earnest10月4日，Navient透露了收购协议中的部分内容。收购将全部采用现金。Navient是美国最大的联邦政府和个人学生贷款服务商，它分拆自SallieMae。Earnest成立于2013年，总部位于旧金山，模式类似中国的网络小贷公司，已经发放近20亿美元贷款，现有贷款余额约为5亿美元。2015年Earnest估值已经达到了3.75亿美元左右，这是此次它被出售给Navient价格的两倍多。2017年，Earnest被预计将发放近10亿学生贷款再融资产品。5、印度央行发布P2P监管指引10月4日，印度储备银行（RBI，印度央行）发布了P2P监管指引。此前，8月24日，RBI发布了一份有关P2P监管的通知。上述指引规定了印度P2P的监管机制、牌照申请的条件和流程、营业范围、运营规范、资金转移机制、信用信息报送机制、争议解决机制、信息科技机制、数据安全机制、商业可持续计划、信息披露和报告机制等方面的内容，具有相当的参考价值。该指引两点颇多，例如对P2P实行牌照制监管、杠杆不得大于2、借投限额百万、需报送信用信息等等……6、美国监管机构CFPB发文规范发薪贷、车贷和"气球贷"10月5日，美国消费者金融保护局（CFPB）出台新规，限制现金贷和车贷债务"陷阱"。该规定要求出借人放贷前评估借款人是否有能力还款。CFPB认为不断的借新还旧让单一的难以偿还的债务变成了一个长期的债务陷阱。CFPB现任负责人RichardCordray打了一个比方：这有点像搭上出租车穿越小镇，结果发现自己置身穿越国境的耗资巨大的旅途，还没有能退出的斜坡。（三）保险腾讯联手富邦财险成立保险代理公司10月11日，保监会官网显示，腾讯与台资富邦财险联合设立的深圳微民保险代理公司已于9月28日正式获得保监会批准，这也是腾讯在内地获批的首张保险代理牌照。富邦财险是两岸经济合作框架协议（ECFA）生效后，第一家进入大陆取得开业许可的台资保险公司。自2010年在厦门成立以来，保险业务均处在承保亏损的状态，2016年净利润亏损额高达1.44亿元。（四）银行1、兴业银行成立普惠金融事业部《兴业银行设立普惠金融事业部实施方案》发布。3月，《政府工作报告》提出鼓励大中型商业银行设立普惠金融事业部。全国金融工作会议中，习近平再次强调发展普惠金融的重要意义，首次提出"建设普惠金融体系"，加强对小微企业、"三农"和偏远地区的金融服务，推进金融精准扶贫，鼓励发展绿色金融。要促进金融机构降低经营成本，清理规范中间业务环节，避免变相抬高实体经济融资成本。9月30日，央行发布《中国人民银行决定对普惠金融实施定向降准政策》。2、东北首家民营银行获批开业10月9日，辽宁银监局发布公告通知，正式批准辽宁振兴银行开业，这是东北首家民营银行。振兴银行前三大股东分别为沈阳荣盛中天实业有限公司、沈阳天新浩科技有限公司、沈阳启源工业泵研究所有限公司，它们分别持股30%、28%、22.5%。3、包商银行存款产品现身京东金融，一年期收益率达5%在第三方理财平台京东金融上，出现若干款包商银行存款产品，一年期收益率高达5%，利率相较于银行同期限存款基准利率上浮幅度高达230%。目前在京东金融平台上销售的"氧乐存"是包商银行发行的定期储蓄存款产品，与直接在包商银行存款是一样的，且包商银行是京东金融"银行+"平台上以旗舰店模式入驻的最早的银行之一。4、富国银行ATM机支持ApplePay等无卡操作美国富国银行10月10日称，其5000多台ATM机（约占40%）现已支持电子钱包功能。它们运用了近距离无线通讯技术（NFC），客户无需取出银行卡，只需在ATM机上扫描手机，便可通过ApplePay、SamsungPay、AndroidPay和富国银行app等软件进行取款等操作。（五）理财璇玑联合盈科出海新加坡，成立PIVOT10月12日，智能金融服务商PINTEC集团联合香港盈科拓展旗下富卫集团宣布在新加坡成立金融科技公司PIVOT。PIVOT的智能投顾技术由PINTEC集团智能投顾子公司璇玑提供。PIVOT当前的业务主要是推广东南亚地区的数字化财富管理及智能投顾技术服务。三、观点（一）周小川：未来将重点关注互联网金融稳定问题10月15日，中国人民银行行长周小川在华盛顿出席国际货币基金组织/世界银行年会期间，在G30国际银行业研讨会上就中国经济前景发表演讲。周小川表示，我国在金融稳定方面，未来将重点关注四方面问题：一是影子银行。事实上我们已于两年前开始着手应对这一问题，目前已取得积极进展，许多影子银行业务已回归银行部门，被纳入商业银行资产负债表。二是资产管理行业。这一问题较为复杂，银监会、证监会和保监会三家分业监管的监管机构针对同一资产管理行为可能有不同的监管规定，我们同意金融稳定理事会的相关建议，应理顺和精简对资管行业的监管。三是互联网金融。目前许多科技公司开始提供金融产品，有些公司取得了牌照，但有些没有任何牌照却仍然提供信贷和支付服务、出售保险产品，这可能会带来竞争问题和金融稳定风险。四是金融控股公司。我们观察到，一些大型私人企业通过并购获得各种金融服务牌照，但并非真正意义上的金融控股公司，其间可能存在关联交易等违法行为，而我们对这些跨部门交易尚没有相应的监管政策。14日，周小川还在第36届国际货币与金融委员会（IMFC）会议上发言指出，中国将进一步扩大金融业对外开放；积极利用金融科技发展成果并关注其可能带来的挑战。（二）IMF总裁拉加德：IMF可能用加密货币代替特别提款权http://www.01caijing.com/article/18001.htm拉加德在发言中用计算机的发展类比加密货币，"几十年，人们还认为个人电脑是天方夜谭，平板电脑只能用来当咖啡垫，比特币的出现和发展不应该被央行决策者们忽视。""未来IMF可能采用数字货币代替特别提款权（SpecialDrawingRights,SDRs）"，拉加德在面对SDR是否能够代替市场上的国际储备货币时说，"这倒也不是个不可能的假设。"[详情]

　　2017-10-16 17:04 互联网金融 金磊北京时间10月14日，美国证券交易委员会(SEC)官网披露了拍拍贷IPO招股说明书。招股说明书显示，拍拍贷拟在纽交所上市，股票代码为“PPDF”，最高筹资额为3.5亿美元。今年信而富成功登陆纽交所，9月以来，趣店、和信贷、拍拍贷陆续披露了招股书。国内互联网金融企业赴美上市似乎出现了“扎堆”之势。作为国内较早的网贷平台，拍拍贷在此次公开发售前，一共完成了三轮融资。2012年10月，拍拍贷获得红杉资本千万美元级别投资。2014年4月完成B轮融资，投资机构为光速安振中国创业投资、红杉资本及诺亚财富。而2015年4月完成的C轮融资，由联想控股旗下君联资本和海纳亚洲联合领投，VMS Legend Investment Fund I、红杉资本等机构跟投。招股说明书显示，拍拍贷主要的收入来源于向借款人收取的服务费。2016年，拍拍贷净营业收入为12.16亿元，2015年同期为1.96亿元。在截至2017年6月30日的这6个月中，拍拍贷净营业收入达到17.35亿元，而2016年同期为3.52亿元。另一个关键数据净利润相当亮眼，拍拍贷2016年扭亏为盈实现盈利，净利润为5.015亿元。截至2017年6月30日，拍拍贷上半年净利润为10.486亿元，2016年同期仅为4193万元，同比增长近25倍。拍拍贷在招股书中还表示，监管政策依然是未来经营面临的首要风险。就在前不久，为响应监管，拍拍贷已经停售其活期产品“拍活宝”。越来越多的互金公司选择海外上市。一方面，公司能够从数千家平台中脱颖而出得到资本市场的认可;另一方面，企业上市后要进行信息披露和审计，让投资者对企业的经营情况有了更为清晰的了解。[详情]

　　继宜人贷和信而富之后，10月14日，美国证券交易委员会官网披露了拍拍贷的IPO招股书。招股书显示，拍拍贷计划于纽约证券交易所IPO上市，股票代码为“PPDF”，最高筹资额为3.5亿美元。招股书显示，截至2017年6月30日，拍拍贷净营收为人民币17.35亿元，较上年同期的人民币3.516亿元增长392.90%。拍拍贷2016年净营收为人民币12.16亿元。而净利润方面，截至2015年底，拍拍贷净亏损约为7214万元人民币；2016年成为拍拍贷扭亏为盈的转折点，截至2016年度，拍拍贷净利润约为5.01亿元人民币。 2017年上半年，拍拍贷净利润进一步提升，达到约10.49亿元人民币。[详情]

　　当前，中国互联网金融企业正掀起新一轮的赴美上市潮。宜人贷和信而富已经先后登陆纽交所，成为互金公司在境外市场的上市的先例。近日，继上个月趣店集团向SEC递交IPO申请，和信贷拟登陆纳斯达克后，国内P2P巨头拍拍贷的IPO招股书也正式公布。拍拍贷冲刺IPO美国证券交易委员会（SEC）挂出拍拍贷首次公开募股（IPO）招股书。招股书显示，拍拍贷计划最大筹资额为3.5亿美元，计划在纽交所上市，股票代码为“PPDF”。拍拍贷成立于2007年6月，是我国第一家P2P网贷平台，据官网显示，拍拍带注册用户超过5850万，累计成交总额近780亿。招股书披露了拍拍贷的营业收入和净利润情况。2015年拍拍贷的营业收入（operatingrevenue）为1.97亿，该年拍拍贷净亏损7210万元；2016年拍拍贷的营业收入和净利润（netprofit）分别为12亿、5.01亿元；2016年上半年这两个数字分别为3.54亿元、4190万元；2017年上半年这两个数字分别为17亿元、10.49亿元。由于过去一个财年，拍拍贷收入低于10.7亿美元，拍拍贷属于2012年出台的《创业企业促进法案（JOBSAct）》定义的“新兴成长公司（emerginggrowthcompany）”。业界对于拍拍贷赴美上市的消息从未间断，去年10月，就有消息称拍拍贷计划最早于2017年下半年在美国进行首次公开募股。在国内监管政策不甚明晰的情况下，上市是P2P公司为自身增信与提高品牌影响力的重要手段。趣店赴美上市 招股书被曝疑点重重拍拍贷不是第一家赴美上市的互金企业。9月19日，消费分期企业趣店的招股书被披露出来，其计划在纽交所上市，现金贷和消费分期是趣店提供的两种产品。趣店于美国时间9月18日向美国证券交易委员会(SEC)首次公开递交招股书，据悉，趣店计划在纽约证券交易所上市，股票代码为“QD”，趣店首次公开募股定价为每股19美元至22美元之间，将发行3750万股美国存托股票，拟募资约7.988亿美元。数据显示，趣店在2014年（从成立的4月开始计算）、2015年、2016年和2017年前6个月的收入分别为人民币2410万、2.35亿、14.42亿和18.33亿元人民币，每年都在以数倍速度飙升。利润方面，2015年之前趣店还处于亏损状态，但2016年全年就已录得5.77亿人民币净利润，而今年光是前6个月就有9.73亿人民币净利。相应地，截至今年6月，趣店的平均月活跃用户2608.9万人，活跃借款人702.3万人，交易额达到382亿人民币。然而，舆论质疑紧随招股书而来。质疑主要基于招股书中披露的一些事实：趣店大部分的用户流量来自蚂蚁金服旗下的支付宝；其高利润来自现金借款的高年化利率，在日趋严厉的监管环境下，这种利润率不可持续；而近来也有媒体调查发现，学生用户仍然能从趣店的产品中获得贷款，有违银监会相关规定。和信贷拟登陆纳斯达克日前，主打消费分期的P2P网贷平台“和信贷”向美国SEC提交招股书。和信贷在招股说明书中指出，从2015年3月31日到2016年3月31日财年，其信用贷款的总贷款额增长1552.8%，而截至2017年3月31日财年又同比增长253.7%。招股说明书中还表示，和信贷为投资者提供有着适当的风险水平和风险调整后回报率的多种类型投资品。回头客投资者的比例表明，其获得了很高的投资者满意度和忠诚度。其平台上贷款的平均年化投资回报率为8%到15%。招股书披露，截至2016年3月底财年，和信贷营收1190万美元，同比增幅156.%；截至今年3月底财年，营收2290万美元，同比增长92.7%。招股书指出，和信贷的营收主要包括贷款撮合费用、贷款管理费用、Post-origination服务费以及其他会员费和债权转让费等。国内监管不明晰 海外上市寻求融资渠道今年以来，已有多家互联网金融企业成功在美国上市或是即将敲响上市钟声。4月，信而富登陆纽交所，9月起，趣店、和信贷、拍拍贷的招股书相继披露。国内不少互联网金融公司也在筹划赴美上市,京东金融、蚂蚁金服、乐信等也曾被传出即将准备上市的消息。国内互联网金融企业赴美上市似乎出现了“扎堆”之势。可见,国内互联网金融企业开始了新一轮的资本市场争夺。其实,互联网金融公司在美国市场的上市不乏先例,2015年12月,宜人贷作为中国P2P第一股登陆美国纽交所,今年4月,信而富也正式在纽交所挂牌上市交易。前者股价今年以来已上涨157.3%,后者挂牌至今也已上涨76.8%。在国内监管政策不甚明晰的情况下,上市是一些互联网金融公司为自身增信与提高品牌影响力的重要手段,但海外资本市场对国内互联网金融公司的顾虑很大程度上源于监管的不确定性,这也是市场上不少P2P网贷企业共同面临的问题。互联网金融在这几年发展的过程中，不断遇到各种挑战。企业过度扩张，行业洗牌加速，行业开始出现严重分化的趋势，平台生存不太容易。互金企业国内难以上市，而赴美上市可以让互金企业有更高的声誉和更宽的融资渠道。拍拍贷在招股书中表示，监管政策依然是未来经营面临的首要风险。特别是针对网络消费金融的法律法规和政府政策，如果政策调整方向不利于发展，有可能平台上贷款减少，现行的商业模式也会受到负面影响。上市的互金企业较其他平台无疑会更受欢迎。一方面，能够从数千家平台中脱颖而出得到资本市场的认可；另一方面，企业上市后要进行信息披露和审计，让投资者对企业的经营情况有了更为清晰的了解。消费金融行业呈爆发式增长 消费金融企业却缩减业务 其中原因是几何？互金半年榜揭晓：来分期、拍拍贷、趣分期问题多多关于版权《消费金融行业评论》所有内容，均为原创、转载或者编译。转载文章，我们会注明文章作者、来源出处等。如果内容涉及版权问题，请原作者或媒体联系后台，我们会及时更正或删除处理。有任何平台投诉问题，都可关注下方微信号或发邮件描述详细情况，一旦核实，第一时间曝光！[详情]

　　国内互金企业“扎堆”赴美上市 拍拍贷半年赚逾10亿冲刺IPO来源：每日经济新闻美国东部时间10月13日，SEC(美国证券交易委员会)公布了拍拍贷招股说明书。拍拍贷计划在纽交所上市，股票代码“PPDF”。招股书披露了拍拍贷近年的盈利状况，2015年净亏损7214万元，2016年扭亏为盈，实现净利润5.015亿元，今年上半年净利润10.486亿元，较去年同期的4193万元增长25倍。今年以来，已有多家互联网金融企业成功在美国上市或是即将敲响上市钟声。4月，信而富登陆纽交所，9月起，趣店、和信贷、拍拍贷的招股书相继披露。国内互联网金融企业赴美上市似乎出现了“扎堆”之势。网贷之家高级研究员张叶霞向《每日经济新闻》记者表示，互金企业国内难以上市，而赴美上市可以让互金企业有更高的声誉和更宽的融资渠道。拍拍贷上半年净赚逾10亿作为国内最老牌的网贷平台，拍拍贷在此次公开发售前，一共完成了三轮融资。2012年10月，拍拍贷获得红杉资本千万美元级别投资。2014年4月完成B轮融资，投资机构为光速安振中国创业投资、红杉资本及诺亚财富。而2015年4月完成的C轮融资，由联想控股旗下君联资本和海纳亚洲联合领投，VMS Legend Investment Fund I、红杉资本等机构跟投。过去几年，拍拍贷发展迅速。根据招股书数据，借款人从2014年的13.5万人，增长到2016年的340万人，截至2017年6月30日，拍拍贷已经拥有约490万借款人。而投资人则从2015年的13.47万人增加到2016年的24.99万人。值得一提的是，从2014年8月开始，拍拍贷引入了机构投资人，截至2017年6月30日，拍拍贷有206亿元的贷款余额来自个人投资者，占比90.6%，剩下9.4%的贷款余额来自机构投资者。拍拍贷主要的收入来源于向借款人收取的服务费。2016年，拍拍贷净营业收入为12.16亿元，2015年同期为1.96亿元。在截至2017年6月30日的这6个月中，拍拍贷净营业收入达到17.35亿元，而2016年同期为3.52亿元。2016年是拍拍贷业绩转折的一年，招股书显示，拍拍贷2016年净利润为5.015亿元，而2015年净亏损7214万元，在截至2017年6月30日的这6个月中，拍拍贷净利润为10.486亿元，2016年同期仅为4193万元。2016年和2017年前6个月，拍拍贷平台的平均贷款金额分别为2795元和2347元，金额较小，平均贷款期限分别为9.7个月和8.2个月。与此同时，平台有着较高的复借率，截至2017年6月30日的重复借贷率为68.3%，而复借率高也意味着平台有着较强的盈利能力。拍拍贷在招股书中表示，监管政策依然是未来经营面临的首要风险。就在前不久，为响应监管，拍拍贷已经停售其活期产品“拍活宝”。多家互金企业拟赴美上市实际上，《每日经济新闻》记者注意到，拍拍贷不是第一家赴美上市的互金企业。9月19日，消费分期企业趣店的招股书被披露出来，其计划在纽交所上市，现金贷和消费分期是趣店提供的两种产品。招股书披露出来的业绩十分亮眼，2017年上半年，趣店实现净利润9.74亿元，较2016年同期的1.22亿元增长698%。和拍拍贷一样，趣店同样在2016年扭亏为盈，2014年和2015年分别净亏损0.41亿和2.33亿元，2016全年净利润5.77亿元。随后是P2P平台和信贷，和信贷的业绩虽远不如趣店、拍拍贷，但其增长也颇为可观。截至2017年3月31日，和信贷实现收入2290万美元，同期实现净利润860万美元，分别较上一财年增长92.7%、142.2%。这些即将敲响上市钟声的互金企业将会迎来怎样的命运，不妨来看看已经上市的宜人贷和信而富的表现。从股价表现来看，截至美国东部时间10月13日，宜人贷股价收于49.8美元，最新市值29.76亿美元。信而富最新股价11.39美元，总市值7亿美元。作为中国互金第一股，宜人贷今年第二季度净收入11.83亿元，较2016年同期增长61%；净利润2.69亿，较2016年同期增长3%，增长率较2016年全年有所下滑。而信而富尚处于亏损之中，2017年第二季度，净亏损为1350万美元，去年同期为590万美元。信而富表示，主要原因是获客激励从去年同期的60万美元增加至820万美元，去除获客激励后的净亏损同比持平，环比缩小。张叶霞向《每日经济新闻》记者表示，机构投资者多的市场还是比较偏向价值投资，对业绩和企业成长性比较看中，目前看对于国内互金企业还是比较认可的。她同时指出，互金企业国内上市比较难，所以后续企业选择美国上市的可能比较多。据悉，量化派、乐信、点融等互联网金融企业也已传出拟赴美上市的消息。张叶霞表示，互联网金融在这几年发展的过程中，不断遇到各种挑战。企业过度扩张，行业洗牌加速，行业开始出现严重分化的趋势，平台生存不太容易。上市的互金企业较其他平台无疑会更受欢迎。一方面，能够从数千家平台中脱颖而出得到资本市场的认可；另一方面，企业上市后要进行信息披露和审计，让投资者对企业的经营情况有了更为清晰的了解。另外，互金平台上市也是为了获得融资的一种选择。总的来说，赴美上市可以让互金企业有更高的声誉和更宽的融资渠道。 [详情]

　　近期越来越多有名的品牌企业冲刺IPO进行融资，就在14日，拍拍贷也试水了IPO，和搜狗一样，拍拍贷选择了海外上市，向美国递交IPO招股书，拟挂牌纽交所，股票代码为“PPDF”，最高筹资额3.5亿美元，折合人民币约23亿元。这将是继宜人贷、信而富之后国内第三家互联金融企业赴美上市。拍拍贷，全称为上海拍拍贷金融信息服务有限公司，成立于2007年6月，由几个同为上海交通大学校友的工科男联合打造，是国内首家P2P纯信用无担保网络借贷平台，可以说国内P2P金融平台的鼻祖。不过和与国内其他P2P平台最大的不同是，拍拍贷采用纯线上模式运作且平台本身不参与借款，只扮演一个互联网中介的模式，并从最开始的熟人借贷业务发展到植入小贷、担保、理财计划等传统金融模块的大型互联金融平台，曾获得红杉资本、联想控股旗下君联资本等融资。发展如今，按照拍拍贷的IPO招股书介绍，截至2017年6月30日，拍拍贷平台注册用户数已经超过4800万，累计借款人数达690万，今年上半年，拍拍贷就完成了270亿元人民币的贷款发放。而业绩数据方面，2015年拍拍贷还亏损7214万元人民币，2016年扭亏为盈实现净利润5.01亿元人民币，今年上半年再度提速发展实现净利润10.49亿元人民币，赶超去年全年，发展势头比较猛。按照市场的预计，拍拍贷IPO成功上市初的估值将达到20亿美元，红杉资本、联想控股旗下君联资本再造了一笔成功的创投。[详情]