记者 孙宁 “卖出”评级一石激起千层浪，10日8涨停的中信建投（601066）昨日也被华泰证券下调评级。A股市场上，在研究报告中给予一家公司“卖出”评级虽非前所未有，但确实是非常少见，所以这份研究报告备受关注。纵观本周遭遇“卖出”评级的几家蓝筹股，估值过高导致机构对其评出“卖出”的主要原因。但中信证券并不是第一次“吃螃蟹”，统计显示，最近15年来共有479家评级为卖出的研报，占比为0.15%，实际影响并不大。与此同时，看空研报也在市场中引发了巨大分歧，不少研究所的分析师纷纷加入战局，而遭遇看空的上市公司此后的走势出现分化。 又一个牛市“龙头”被看空 中信建投被调至“卖出”评级 继中国人保（601319）被中信证券发出罕见“卖出”评级外，10日8涨停的中信建投（601066）昨日也被华泰证券下调评级。华泰证券非银金融团队发布研报称，中信建投估值远高于同梯队券商和国际投行，有下行风险，下调评级至“卖出”评级。中国人保（601319）和中信建投昨日开盘应声跌停，虽然盘中两股都曾打开跌停，但截至收盘又回到跌停板价位。 华泰金融沈娟团队昨日发布的《估值显著高估，下调至卖出评级》报告中，直指中信建投A股2019年PB估值4.5倍（乐观假设下业绩预测），显著高于同梯队券商当前1.4到2倍PB和国际投行1到2倍PB估值水平。乐观估计公司2019-2020年ROE水平约10%、10.5%，公司2019年 EPS0.67元，BPS6.93元， 预计合理股价在13.86-17.33元/股。PB估值存在较大下行风险，下调至“卖出”评级。 当前PB估值已严重透支成长性预期。2018三季度公司净资产居上市券商第10， 营业收入第7， 净利润第8，当前总市值已超过2000亿元，处于A股上市券商中第2位，显著高于其净资产、营收和净利润绝对指标和相对指标排名位置。和高盛对比，净利润占高盛5%，但总市值约为高盛45%。市值体量远超其与国内外可比公司水平，同时，A/ H溢价372%，远超同梯队可比券商，估值严重高估。 对于中国人保，也是估值过高导致机构对其评出“卖出”的主要原因。对于卖方研报而言，最有说服力的证据就是估值过高，受益于公司财产险业务13%左右的ROE水平，中国人保未来三年摊薄ROE为9%~10%左右，对应每股净资产复合增速为10%左右。参照市场估值平均水平，分别按PB和PEV分部估值看，预计公司2019年合理股价为每股4.71-5.38元，对应1.25-1.42倍PB，对应13.1-15.0倍PE。而现在中国人保的股价居然是11-12元，本周盘中最高还一度摸到12.89元，显然是必须给出卖出评级。 冰冻三尺非一日之寒 分析师多空分歧突出 历史不会重演，但仍有相似之处。2007年3月，同样是“一哥”中信证券发表了看空深发展A（000001，现更名“平安银行”）的报告，这份报告名为《S深发展A：值得警惕的非正常高增长》， 对于“看空”理由，署名分析师为中信证券分析师杨青丽在报告的开端，显示较为情绪化地写道：“06 年深发展净利润已经预增过。实际增长达 319%。但增长主要原因却来自于计提准备减少 21%！深发展资产质量在上市银行中最差（06 年末不良率为 7.98%），准备覆盖率又最低（06 年末 48%）的背景下竟然少提准备，使净利润增长率高达 300%多，为中国上市银行06年业绩之奇观！这样明显的不实利润竟然刺激股价疯狂上涨，最后还要分析师不得不再次指出，算是市场的悲哀吧。” 说到杨青丽，来头也可谓不小，2007年，时任中信证券金融（银行）业首席分析师，中信证券研究部总监，而在刚刚过去的2006年底中，还一举获得当年新财富最佳分析师金融行业第一名。 杨青丽认为，维持卖出评级，深发展业绩高增长并没有彻底改善深发展的资产质量及经营状态，巨额不良资产彻底消化（加大计提准备或核销）才能使深发展财务状况有根本好转。 这份研究报告已经推出，也在市场中引发了巨大分歧。不少研究所的分析师纷纷加入战局，不过，与中信证券的“看空”不同，当年包括中金、国泰君安和国信证券等国内知名研究机构皆站在了其对立面，成为“看多”的一方。 不过，虽然中信证券强烈看空，但遗憾的是，深发展并未被市场所抛弃，反而在当年大牛市的背景之下，深发展在2007年11月底，其股价更是疯狂涨至最高48.98元。 15年以来共出具479份卖出评价报告 总体影响较小 统计显示，2004年以来约33万份研报统计分析后发现，共有479家评级为卖出的研报，占比为0.15%，中银国际、瑞银证券和高华证券出具的卖出评级研报最多，分别为175份，120份和104份，而这几家券商均为外资券商。数据显示，多数合资券商业务发展较为缓慢，无论在规模还是营收上都难以进入国内券商前列，平安证券统计结果来看，合资券商的营收及净利润占比不到行业的3%。 内地券商出具卖出研报最多有广发证券、安信证券和光大证券，三家合计出具卖出研报数量为25家，占卖出评级研报数量总和的5.22%。 按照这些卖出评级研报发布的时间来看，实际上从2015年开始，卖出评级股票数量逐年减少，2018年全年仅9篇卖出研报，华泰证券和中信证券发布的卖出研报并非蝎子拉屎（独一份），或许正是在科创板作为我国资本市场试验田的同时，正在不断完善我国股票市场的丰富成熟程度，在行情火热之际，发出不一样的声音让市场冷静，这也是让市场更健康走牛的必要条件。 最近一次业内反响较大的是在2014年6月，光大证券“看空”伊利。2014年6月3日，有媒体报道称在日前国家食品药品监管总局公布的符合《婴幼儿配方乳粉生产许可审查细则（2013版）》的82家生产企业名单中，伊利股份（600887.SH）四家工厂落榜。同日，光大证券便发布了一篇针对伊利股份的看空报告。在这两大双重打压之下，伊利股份在当日创下了近三年来的最大单日跌幅，大跌近7.75%，市值蒸发近54亿元。 记者留意到，虽然伊利股份被机构“看空”，但并没有影响该股创新高的走势。截至昨日收盘伊利股份报收26.35元，比2014年6月不到9元的收盘价上涨约193%。（发自 投资快报）[详情]
东方通信跳水跌停，5G概念“龙头”熄火？ 东方通信再度跳水跌停。 张译予 图片来源：视觉中国 记者 | 张译予 3月8日，A股市场放量下挫。前期强势股集体跳水下跌。作为5G“总龙头”的东方通信（600776.SH），在下跌行情中未能幸免。 截至当日收盘，东方通信报收36.44元/股，全天振幅达13.44%，换手率14.36%，成交额51.93亿元。 3月4日始，结束前期回调的东方通信再度走出连续4日涨停的态势，股价由27.82元/股跃升至最高41.35元/股，不过8日再度熄火。 对于东方通信的下挫，有不愿具名的分析人士对界面新闻表示，东方通信近期累计涨幅过大，获利盘太多，会出现正常的技术调整，与东方通信基本面无关，日后可能还会出现惯性下跌。但是由于当前整体市场环境有所改善，所以龙头股票很可能在之后还会出现反弹。 该分析师进一步表示，中信证券与华泰证券发布了两份看空研报，在目前A股大环境下，看空研报一定程度上搅动了市场的情绪，使得大盘调整加速。 中信证券在中国人保（601319.SH）9个交易日出现7个涨停的情况下，发布看空研报。中信证券在研报中指出，受益于中国人保财险业务13%左右的ROE（净资产收益率）水平，寿险业务从补提准备金进入释放准备金，中国人保未来三年摊薄ROE为9%~10%，对应每股净资产复合增速为10%左右。 中信证券称，中国人保2019年合理股价为每股4.71元~5.38元，对应1.25~1.42倍市净率（PB），并对应13.1~15.0倍市盈率（PE）。截至报告发布前的3月6日，中国人保A股股价为11.66元/股，对应2019年PB为3.1倍，PE为32.3倍，股价显著高于合理区间。按合理估值估算，预计公司未来一年股价潜在下跌空间超过53.9%，存在较大的估值下行风险，因此首次覆盖给予中国人保A股“卖出”评级。 此外，华泰证券也发布研报看空近期券商龙头股：中信建投（601066.SH）。 华泰证券认为，中信建投A股2019年PB估值4.5倍（乐观假设下业绩预测），显著高于同梯队券商当前1.4-2倍PB和国际投行1-2倍PB估值水平。对海外投行PB-ROE回归分析，15%-20%的ROE对应1-2倍PB。我国证券行业处于资本型业务发展期，ROE有较大提升空间，但需要业务持续积累和深化。乐观估计中信建投2019-2020年ROE水平约10%、10.5%，公司2019年EPS0.67元，BPS6.93元，预计合理股价在13.86-17.33元/股。PB估值存在较大下行风险，下调至“卖出”评级。 （本文来自于界面）[详情]
来源：券商中国 原标题：正是这七位分析师，连发两份做空研报，让A股大降温，他们还曾发布哪些研报？曾做出哪些个股评级 3月7日，中信证券发布研报看空中国人保，3月8日，华泰证券发布研报看空中信建投。 两份看空报告成为市场热议话题，这对于“做空”极为“稀缺”的A股市场来说，绝对是一颗深水炸弹，而且还是两大头部机构中信证券和华泰证券连续发出的两份做空报告，更重要的是，两份看空研报直指本轮行情的两大龙头金融股——中信建投和中国人保。 3月8日，看空研报“威力”显现，沪指大跌4.40%，深成指跌3.25%，创业板跌2.24%。据券商中国记者统计，A股总市值一天蒸发了2.3万亿。其中，券商、银行和保险三大金融板块市值蒸发6155亿元。 看完行情后，我们再回头看这两份研报的作者： 中信证券： 童成墩，非银分析师 邵子钦，首席非银分析师 田良，非银分析师 薛姣，非银分析师 华泰证券： 沈娟，研究员 刘雪菲，研究员 陶圣禹，研究员 记者注意到，邵氏非银团队一直是新财富的常客，邵子钦是中信证券非银行金融首席分析师，依次斩获有： 2007年《新财富》最佳分析师“非银行金融”第1名； 2008年《新财富》最佳分析师“非银行金融”第4名； 2009年《新财富》最佳分析师“非银行金融”第2名； 2010年《新财富》最佳分析师“非银行金融”第1名； 2011年《新财富》最佳分析师“非银行金融”第2名。 沈娟则是第十四届新财富银行最佳分析师第3名和第十四届新财富非银行金融最佳分析师第5名。 华泰证券沈娟团队：金融市场改革，行业迎发展机遇 根据东财Choice数据显示，沈娟极为勤奋，截至3月8日，沈娟团队发布了53份研报。而2018年全年，沈娟团队共发布了252份研报。 3月6日，沈娟团队发布了题为《金融市场改革，行业迎发展机遇》的研报，《政府工作报告》为金融行业带来发展新机遇。证券业受益于政策推动直接融资和资本市场建设，加速推进行业转型。银行业有望迎来量升质优有利环境。保险行业定位进一步清晰明确，并进一步放宽市场准入，吸引外资进入，激发市场活力。证券板块推荐中信证券和招商证券；银行板块推荐平安银行、常熟银行、招商银行、中信银行、成都银行、建设银行；保险板块重点推荐新华保险、中国人寿。 沈娟团队对证券、银行、保险三大金融行业观点如下： 证券：推动直接融资和资本市场建设，行业发展迎机遇 报告奠定行业发展政策基调，“严监管”和“促发展”更趋平衡。提高直接融资特别是股权融资比重，券商既是推动者也是受益者。促进多层次资本市场健康稳定发展，改革完善资本市场基础制度，将为券商发展提供良性土壤。坚持“稳金融”基调，推动股、债等市场稳定健康运行，将奠定行业向上基础。稳步推进资本市场开放，完善债券市场开放政策，将持续引入海外增量资金，引导市场向成熟机制进化。同时，落实金融行业改革开放，券商对外开放步伐有望加快。行业有望迎来转型发展政策红利窗口期。 银行：内外部环境持续改善，银行有望量升质优 报告对于银行业发展定调深远，最为核心的内容我们认为主要有三个部分：第一是增值税率的调整，有望直接增强企业的盈利与偿债能力，从而间接提振银行融资需求和优化银行资产质量；第二是在银行资产配置上，明确2019年国有大型银行小微贷款增速需达30%，并且加大地方政府专项债发行力度。预计银行2019年将普遍加大小微及民营企业融资供给，并多配地方政府专项债券；第三是货币政策相关目标制定，报告定调2019年稳健的货币政策要松紧适度，广义货币M2和社会融资规模增速要与名义GDP增速相匹配，银行业流动性宽裕环境有望继续维持。 保险：增强风险保障功能，加速推进行业转型 报告对保险行业定位清晰明确，要求保险业增强风险保障功能，实现居民保障水平的进一步提升，与“回归本源”的发展方向相一致。报告提出要进一步放宽市场准入，吸引外资进入，激发市场活力，有利于险企的良性发展与客户体验的提升，促进保险行业加速转型。此外在老龄化进程逐步加速的环境下，报告要求在基本社会保险的基础上，推进养老地产、养老社区的业务联动，打造多层次养老保障体系建设。个股上我们推荐健康险业务发展为主导，推动价值率持续高位的新华保险；以及开门红超预期，积累资源开拓后续保障险与长期储蓄险市场的中国人寿。 邵子钦团队：中小投行有望转型成精品投行 3月4日，邵子钦团队发布了题为《科创板如何影响券商投行》的研报。研报中提到，A股二十年的核准制经验证明：以审核权为核心的业务模式，无法产生精品投行。近些年，专注新经济领域的华兴资本，在美股和港股市场崭露头角。A股注册制改革后，大投行定位全行业和全业务覆盖，中小投行则会越来越聚焦，有望转型为专注于某个行业、某个区域、某类服务的精品投行。 邵子钦团队表示，投行从项目狩猎模式转为伴随企业成长的畜牧模式，华兴资本致力在早期遴选出优质的企业家及初创企业，并与他们建立紧密的联系，从而便于在企业全生命周期内提供服务， 2017年华兴资本联络过6300家创业公司。 邵子钦年初曾发布研报称，政策底已明，市场底待寻，建议坚守蓝筹，静观其变。利率是核心变量，2019年在利率中性假设下，各子行业投资策略：寿险重点关注客户经营能力突出的中国平安和队伍扩张迅速的中国太平；证券推荐受益于供给侧改革、交易量弹性大的华泰证券；租赁推荐产业功底雄厚的两家公司——纯美元资产的中银航空租赁、风控能力突出的远东宏信。财富管理和资产管理，推荐第三方龙头诺亚财富、PE龙头中国光大控股。 2019年沈娟团队对11股发布评级报告 华泰证券沈娟团队“产量很高”，最多的一天写了5篇个股分析报告。 据券商中国记者梳理发现，3月份以来，沈娟团队共对4只股票发布评级报告，除了“轰动”市场的中信建投“卖出”评级外，其余均是“买入”和“增持”评级。具体来看，3月8日，沈娟团队对平安银行发布“买入”评级，3月5日分别对中信证券和常熟银行发布“买入”和“增持”评级。 若将时间拉长来看，2019年沈娟团队共对11只股票发布评级报告，除了中信建投为“卖出”评级，其余均是“买入”和“增持”评级。 对常熟银行、贵阳银行、无锡银行、招商银行、成都银行、上海银行、中信银行发布“增持评级”。 2018年，沈娟团队发布78份投资评级报告，其中买入评级39份，增持评级39份，涉及35家上市公司。 值得注意的是， 2018年6月，中信建投登陆A股，募集资金 21.68 亿元。华泰证券沈娟团队发布研报称，上市后将增强公司资本实力，打开业务空间，同时有望降低公司资金成本。根据模型测算，预计未来6-12个月公司合理股价为8.8~9.7元，给予增持评级。 2015年初邵子钦团队曾提示券商行业高估 2015年1月17日，邵子钦团队发布了题为《券商估值已处高位 政策信号将冲击股价》的研报。报告中提到，由于估值已处高位，政策信号将冲击股价。短期来看，监管对于市场风险的警示将加重A股回调预期，综合考虑到券商的估值水平、β属性以及前期涨幅，我们建议短期获利了结，观望市场后续趋势，下调行业评级至“中性”，下调所有个股评级至“持有”。 要知道，2015年1月中旬正是券商股行情最为疯狂之际，短短一个半月时间，券商指数依然翻倍。 2015年6月28日，邵子钦团队又出了一篇重磅报告，题为《换手率和两融预期见顶 建议择机减持》。 研报中提到，预计换手率和两融预计见顶，佣金率继续下滑。换手率、佣金率、两融规模及市值增长是牛市中券商股的核心盈利驱动因素。在全民降杠杆趋势下，换手率和两融规模唇齿相依，预计同步见顶回落。 基于此，邵子钦表示，虽有政策救市，由于多米诺骨牌效应已现，去杠杆趋势不可逆转。换手率和两融规模唇齿相依，预计同步见顶回落。将2015年行业盈利增速由143.17%下调至98.31%，下调行业评级至“中性”。[详情]
来源：中环007 中环凌凌漆 这支团队实则已经身经百战，他们的过往和他们所代表的可能比今天的股市更有看头。 有人说他们在“扰乱市场”，也有人却说他们在“创造新一轮牛市”…… 今天的内容比较简单，让我们先从一则段子开始： 这张图上面的信息，哪怕你不炒A股，光是刷个新闻也都基本知晓了吧。 从昨晚的A股罕见看空报告（中信建议卖出中国人保）到随后跟进的第二份看空报告（华泰建议卖出中信建投），再到3月8日大盘上动用上万亿“子弹”的多空大战，最后以多头惨败（沪指跌4个多点）、引发大战的导火索——这四位冤家尽数跌停而告终。 怎么说呢，这也叫一个“圆满”的结局吧。 007自诩为四分之三个价值投资者，对周期之内的波动其实不太感冒，所以今天就不深入地说什么技术面、基本面了，现在说了也没意义。 历史唯物主义教导我们说：人民群众是推动历史进步和发展的根本动力，让007更感兴趣、更愿意去聊的，其实是客观上推动这次A股大调整的“小人物”，也就是那些人，那几位敢写出多年未见的沽空报告的分析师。 按照这份已经传遍互联网的报告截图，我们可以看到，在《财险龙头，但A股显著高估》这份报告上署名的有四位非银分析师：童成墩、邵子钦（首席）、田良和薛娇。 如果你是非银领域的长期关注者，对这几位：邵子钦、童成墩、田良，一定也不会陌生，甚至于肯定也比较熟悉了。毕竟中信作为券商的龙头，其研究人才也一定要选取行业内顶尖的。 邵子钦、童成墩、田良实际上是一个很稳定的非银分析师团队，已经合作搭档了很长时间，曾经亦是新财富的常客，从他们在平安证券的时候就在一起了。 2009年之前，平安证券研究所在业内小有名气，也为马明哲所称道。 之后或许是薪酬的缘故（也被归结为证券与保险的文化之争），平安证券研究所人才大流失，邵、童、田所组成的非银研究团队也在离职大军中。2009年底，他们转投国信证券。 熟悉证券行业的朋友或许也知道，继经纪业务取得重大突破，2009年前后，也是国信证券投行、研究业务大规模扩展的时候，邵子钦他们的加入，自然是新东家出的起钱，也有相对宽松和鼓励的环境。 邵氏的非银团队在国信证券做到2013年10月，恰逢国信证券遭遇业绩滑坡（第二年老掌门胡继之就离职了），最终跳槽至现在的中信证券。在这段时期内，邵氏非银团队一直是新财富的常客，依次斩获有： 2007年《新财富》最佳分析师“非银行金融”第1名； 2008年《新财富》最佳分析师“非银行金融”第4名； 2009年《新财富》最佳分析师“非银行金融”第2名； 2010年《新财富》最佳分析师“非银行金融”第1名； 2011年《新财富》最佳分析师“非银行金融”第2名。 从2007年到2011年，可以说非银研究领域的头号天团了。至于为什么2011年之后就没有再上榜，邵子钦本人有本人的说法，中信有中信机构端的说法。 中信官方的说法，大意就是调整了研究所的考核方式。 2015年，中信证券发布通知称，研究所考核方式转变为佣金派点考核，今后不再参加新财富评选。为更好深度研究和服务客户，希望投资者能够与中信各行业研究员更多互动，并根据效果实施派点。 这是单位的硬性规定，所以这两年（一直到去年新财富出事），中信这样一个龙头券商，却缺席了好几届新财富的评选。 不过，邵子钦女士自己也有说法。007还在券商混的时候，曾和邵子钦女士有过一点接触，恰好听到她说起过这个话题，为什么不再参加新财富评选？ 她说，不参与新财富那些七七八八的竞选去取悦别人，是觉得没必要。她的能力圈有限制，不可能也没有必要满足所有人的需求，她只服务中信最精华的客户，这样自己能更安心做研报，研究结果最后呈现出来的也是最客观的，作用效率也更高。 当时听来觉得还是有点扯，毕竟像姜超、任泽平、荀玉根等这样的宏观大佬，都不惜参与角逐，为什么你就觉得“没必要”呢？ 如今这枚看空人保的“重磅炸弹”横空出世，打眼一看署名“童成墩、邵子钦……”，007终于知道，原来人家并没有在说谎。假设没有她自己所说的那份觉悟，是断不可能做出这样“绝情”的研报的啊。 其实回顾邵氏非银团队的过往，做出此类“绝情”事的，还不只这一次。007再举几个例子： 2015年1月17日，已经在中信上班的邵子钦发布了题为《券商估值已处高位 政策信号将冲击股价》的研报。 邵子钦认为，对券商直接开出罚单打破了市场化发展的预期，释放限制杠杆交易信号。 目前，A股目前的杠杆交易占比37.10%，已超过台湾地区上世纪90年代牛市平均水平（占比26.93%），接近1999年峰值水平（38%）。 以中信证券为例，该股从2014年10月27日最低12.25元涨至2015年1月7日最高37.25元，涨逾200%。 她表示：“建议大家获利了结，出来观察，调降券商行业评级至中性。” 那个时候券商股涨得多好啊，2014年下半年，券商股差不多涨幅在一倍左右，2015年1月份，正是群情高涨，面红耳赤的时候。“获利了结，出来观察”，够直接，够狠。 而最神奇的地方在哪里呢？她所说的“被开罚单的券商”，其实就有她自己的东家——证监会2015年1月16日对12家券商开出“两融”罚单，中信、海通、国泰君安3家业内龙头券商被叫停新开两融账户三个月。 而到了2015年6月28日，邵氏非银团队又出了一篇重磅报告，题目为《换手率和两融预期见顶，建议择机减持》。他们认为： “保守预计杠杆交易在A股总交易额中占比25%；民间配资和小伞岌岌可危；虽有政策救市，由于多米诺骨牌效应已现，去杠杆趋势不可逆转；预计换手率和两融预计见顶，佣金率继续下滑。” 因此，他们对证券行业做的投资评级为“中性”——按照此前A股的评级往下看一级的“习惯”，这个“中性”实际上就是跟如今人保一样的“卖出”了。 这个举动其实也相当勇猛了，007至今还记得当时无论是媒体还是民间，都每日在喊救市，为股市加油助威，似乎只要喊得再卖力一些，大盘就真的能再牛起来一样。 事实证明邵氏团队是对的，当时的情况下，的确是跑得越早越好。 不过硬币总有它的AB两面，对于邵氏非银团队来说，曾经在中国平安、中国人寿上的失策，估计已成为其职业生涯上抹不去的一道疤，以至于如今在网络公开报道上，这段往事还成为“出镜率最高”的搜索结果。 2011年7月4日在腾讯财经发布的专题报道《盘点最不靠谱券商和分析师》中，邵子钦、童成墩“榜上有名”。彼时媒体给出的上榜理由是： 国信证券从事非银行金融业研究的分析师邵子欣、童成墩，去年10月底两人共同署名的研报中，关于中国平安和中国人寿估价与实际最高收盘价偏离为34.33%和21.46%。其2010年10月28日对中国平安的估价达102元，与最高收盘价66.98元相差35元。 也不知邵子钦本人当时作何回应，总之在这个时代，发出来的东西总会留痕，这段历史已抹不去，也就只能这样了。好在随后这些年，类似价格偏离二三成这样的事，基本就没再见到了。 ——于我们这些后来的观者而言，也算是多了一个参考的维度吧。 只是说一千道一万，在007看来，如今A股出了看空报告，从历史的进程上来讲是件好事，也正符合易主席所讲“敬畏市场”的希冀。难道说你还在怀念窗口指导，一通紧急来电么？ 中信写出沽空报告的这几位同志，如我们上文所讲述的那样，的确是不简单，站在2019年3月8日的股市，他们就更不简单了。因为他们很可能已经开创了A股一个新的时代： 敬畏市场、敬畏法治、敬畏专业、敬畏风险。 最后，奉上今天007认为最“高屋建瓴”、最喜庆的一个真事儿，和各位共勉吧。 手刃人保和中信的中信研究大神，或许在创造新一轮牛市？ 在2003年以来，曾有三份内资券商看空A股上市企业的研究报告最为知名。巧合的是，这三份报告的发布时机，都是在A股市场“大牛市”行情的背景下横空出世。 [详情]
21世纪经济报道 A股狂想曲：券商刚喊完4000点，两份研报就砸飞2.32万亿 图片来源：摄图网 展望后市，谁主沉浮？ 一场风暴不期而至。 惊蛰刚过，两声巨雷就在A股炸响。 A股市场罕见的看空研报，近日接连发布。 3月7日盘后，中信证券发布研报称，中国人保A股显著高估，首次给予“卖出”评级，预计合理估值区间为每股4.71-5.38元，预计未来一年潜在下跌空间超过53.9%。 3月8日盘前，华泰证券将中信建投评级下调至“卖出”，下调目标价格至13.86-17.33元/股，夭折近50%。 3月8日，在两份看空报告和市场情绪的发酵下，沪指开盘大跳水，先后击破3100点、3000点两大关口，下跌136点，报2969.86点，创2018年10月12日以来最大跌幅。 3000点关口持续时间短短不足一周。 截至8日收盘，A股总市值为53.49万亿元，较7日收盘总市值55.81万亿元减少2.32万亿元。 2.32万亿一日灰飞烟灭，沪指周线八连阳终结，多空天平再度逆转。 3月8日A股暴风骤雨般的调整像一把利刃，冷酷残忍而又无情地戳破前段时间乐观弥漫、信心爆棚的牛市迷梦，曾经一致看多的氛围被彻底撕裂，在一片惊恐声中重新审视若隐若现的魅影。 一路走来的六百点哪些券商唱多 开年以来，A股迎来一场春季躁动。 截至3月7日，沪指自1月4日最低点2440.91点一路爬升六百余点到3106.42点，周线走出八连阳，两市3590只个股中3566只上涨，占比99%。 这轮躁动，也伴随着券商的花样看多口号。 1月6日，广发策略喊出，A股春季躁动开启。 春季躁动第一个条件具备：美联储主席鲍威尔表示“必要时调整缩表不犹豫”，意味着全球流动性紧缩预期出现边际缓和，真正叩响A股春季躁动开启的扳机。 春季躁动的第二个条件亦成熟：信用扩张预期出现改善。市场之前对信用扩张相对谨慎的看法出现边际松动。 2月18日，中信建投策略提出A股牛市的起点。 其表示，在大类资产配置方面，调整为股票＞信用债＞本币＞商品＞国债，当期位置就是A股牛市的起点。在近期回调过程中，建议投资者全面提升仓位！ 2月24日，安信策略认为处于熊尾牛头阶段。 安信策略陈果表示，总的来说，市场从中长期视角看，大概率处于熊尾牛头阶段，应该总体持积极态度。但需要注意，这个阶段市场特征是趋势性不强，多呈现震荡特征，操作需把握波段。 2月27日，国泰君安直接高呼快上车！ 国泰君安研究所所长黄燕铭称，后续的筹码密集区在2900点至3200点，若大盘指数轻松突破3200点，则上面还要再上一个台阶，点位在3200之上，但如果大盘走势扭扭捏捏，则要突破3200点的难度会加大。 继续看好后市，上了车的，不要急着下车；没有上车的，赶紧上吧，想要等个大回调再上车，机会不大。行情还没有走完，后面还有。 3月5日，长城证券高喊，年内上证综指会达到4000点。 其认为，牛市基础已经形成，上证综指有突破4000点的可能性，预计年内上证综指会达到4000点，但不会持续之前的暴涨趋势，而是呈现稳步向上格局。 增值税下调3%幅度略超预期、MSCI扩容靴子落地、科创板上市细则也已经公布等政策催化下，市场风险偏好继续修复，盘面呈现震荡整固的态势，市场在短期震荡后将步入新的行情阶段。 3月6日，一片亢奋中，国信证券推出了“强国牛”策略研究报告。 报告指出，2019年A股行情演绎至今，超出多数人的预期，恐怕已经不是简单的“估值低”、“流动性好”能够解释得了的，“基本面拐点”可以预期但短期确实也还没有看到。 报告认为，驱动行情持续推进的最大逻辑是“强国牛”，暨在金融供给侧改革背景下，改革完善资本市场基础制度，更大程度地依托股权融资支持实体经济和科技创新，坚守实业强国。 这个历史性进程将提升上市公司整体资产价值在国民经济中的比例、推动居民资产重配从地产转向更多的股权，同时低利率时代可以推升股权长期估值。作为实体企业的优秀代表，上市公司资产未来将寄托更多的强国梦想。 然而历史经验告诉人们，中国股市一旦被推上某种高尚的神坛，它的好日子也差不多到头了。 爆雷股飙涨 演绎狂躁荒诞 A股狂飙之下，众多资金跑步入场，不少致力于基本面研究的投资者，却被打个措手不及。 业绩爆雷股大幅上涨，或可折射出基本面研究者的落寞。 1月底，随着业绩报告的披露，不少上市公司爆出巨额商誉减值。 万得取2018年年报预警因资产减值测试或者经营不利出现大幅度亏损的一部分公司，采用等权重加权方式进行计算编制了业绩爆雷指数，共有141只成分股，2019年1月30日发布。 编制者或想用业绩爆雷指数提示风险，没想到开年以来该指数一路上涨，让一众信奉基本面的研究者望之兴叹。 市场上随之流行起关于基本面的段子：基本面，基本面，基本天天在吃面。 这轮上涨行情中，许多个股估值已远超合理性。 比如频频被资金炒作的东方通信（600776.SH），截至3月7日市盈率（TTM）超400倍，风范股份则接近600倍。 冷酷的理性之声 李蓓认为，因为制度的变化，看基本面的产业资本被压制了发挥负反馈机制的能力；政策的不确定又加剧了游资的炒作力度；机构的趋势性追涨行为在本轮达到历史最强，驱动了过去2周A股的激烈上涨。但机构仓位基本加满，场外资金没有也暂时不会大量入场，外资存在不确定性，产业资本减持加速，后续一段时间，市场天平会面临逆转。 这种情况下，国内券商龙头中信证券看不下去了，于3月7日将枪口对准中国人保。 中国人保2019年以来至3月7日累计涨幅达到138.48%，市盈率（TTM）39.74倍。特别是上周一（2月22日）以来9个交易日7天涨停，是本轮行情的标杆股之一。 7日晚，中信证券发布一份看空中国人保的研究报告，直言“股价显著高估”。 8日盘前，华泰证券也下调中信建投评级至“卖出”，两大标杆股接连被罕见看空引发股价跳水，成为8日行情反转的重要原因。 国信策略3月7日表示，行情超预期。 3月8日，发布报告的中信和华泰两家券商，与被给予卖出评级的中国人保跟中信建投，又双叒叕均躺于跌停板上。 与此同时，当天监管层有两个动向。 对8日市场表现，证监会新闻发言人表示，不做评论，证监会将履行好监管职责，促进市场健康稳定发展。 同日，广东证监局官网消息显示，7日广东证监局召开座谈会了解场外配资情况。 广东证监局召集辖区相关证券营业部负责人座谈，了解证券经营机构所掌握的场外配资的模式、对象、趋势等情况，并对证券经营机构防范场外配资风险提出明确要求。 一日之间，市场面和消息面变化迥异，似乎由春入冬。部分投资者刚入市，就遭遇一场洗礼，落得面面相觑。 2月25号至今的两周，恰好十个交易日，头尾两天均出现大幅上涨和下跌。 8日晚间，对此情景，一位资深投资者表示，“乱云飞渡仍从容。” [详情]
⊙记者 费天元 ○编辑 朱茵 近日，中信证券、华泰证券发布的两份研报引发股市大震荡，巨额交易量下，北向资金和游资的腾挪已经出现新迹象。 7日盘后，中信证券发布研报认为，中国人保A股估值显著高于合理区间，并首次给予“卖出”评级，预计未来一年潜在下跌空间超过50%。8日盘前，华泰证券发布研报认为，中信建投估值远高于同梯队券商和国际投行，下调至“卖出”评级，预计合理股价在13.86元/股至17.33元/股。 中国人保、中信建投在此之前均呈现连续涨停走势，并带动整个非银金融板块持续走高，两大短线领涨龙头双双遭遇沽空，为周五盘面增添了许多不确定性。 周五开盘，三大股指低开超过2%，中国人保、中信建投带动市北高新、东方通信等一批热门股集体跌停。 早盘阶段，热门股股价急速回撤引发一部分“抄底”资金进场，中信建投、中国人保跌停板放量打开，股价一度翻红，成交量显著放大，并带动深证成指、创业板指盘中翻红。 午后，随着中信建投、中国人保股价重新封住跌停，市场再度陷入震荡回撤。上证指数几乎以全天最低点收盘，前期领涨的券商板块遭遇大面积跌停。截至收盘，上证指数报2969.86点，下跌4.40%；深证成指报9363.72点，下跌3.25%；创业板指报1654.49点，下跌2.24%。两市合计成交金额1.1841万亿元，再创阶段新高。 今年以来的牛市行情中，大盘始终围绕“金融+科技”两条主线递进。在周五金融板块偃旗息鼓之际，科技类个股仍然维持强势。 国产芯片概念逆势掀起涨停潮，截至收盘，通富微电、康强电子、兆日科技、士兰微等多股收获涨停。边缘计算概念延续强势表现，网宿科技、宁波建工、安控科技等维持连板走势。 市场人士认为，除了券商研报中的估值偏高，中国人保、中信建投周五大幅调整从技术面角度也能够合理分析。 3月1日至7日，中国人保股价收获5连板，其中在最后两个涨停中，个股日内成交量出现连续缩水。5日、6日、7日，中国人保单日成交金额逐级递减，分别为37.68亿元、19.21亿元和1.79亿元。 由此可见，中国人保原本良好的“量价齐升”态势已经被打破。特别是在3月7日盘中，仅仅1.79亿元资金就将中国人保股价打出“一字涨停”，前期数十亿元短线筹码轻松增加10%浮盈，次日无论以何种价位抛出，都能够泰然应对。相似的情形在中信建投中同样得到体现。 周五北向资金整体呈现“深强沪弱”格局。截至周五收盘，沪股通渠道实现净流出22.78亿元，深股通渠道则为净流入10.5亿元。两者相抵，北向资金周五共计净流出12.28亿元，为连续第3个交易日呈现流出态势。 值得关注的是，昨日游资以买入科技股为主。 网宿科技因沾边边缘计算概念，近期股价收获五连板。周五龙虎榜中，一线游资国泰君安证券上海江苏路营业部高居买一，买入金额高达3.95亿元。中信证券杭州四季路营业部、光大证券上海世纪大道营业部分列买二和买三，买入金额分别为3.81亿元和2.87亿元。[详情]
从昨日盘后到今日盘前，两份券商研报打破了市场原本积极向上的氛围。 中国人保、中信建投两大领涨龙头双双遭遇沽空，为后市增添了许多不确定性。 沪指百点长阴跌穿3000点 今日开盘，三大股指低开超过2%，中国人保、中信建投带动市北高新、东方通信等一批短线热门股集体跌停。 早盘阶段，热门股股价急速回撤，引发一部分“抄底”资金进场，中信建投、中国人保跌停板放量打开，股价一度翻红，伴随有成交量显著放大，并带动深证成指、创业板指盘中翻红。 但是午后，随着中信建投、中国人保股价重新封回跌停，市场再度陷入震荡回撤。上证指数几乎以全天最低点收盘，前期领涨的券商板块遭遇大面积跌停。 截至收盘，上证指数报2969.86点，下跌4.40%；深证成指报9363.72点，下跌3.25%；创业板指报1654.49点，下跌2.24%。两市合计成交金额1.1841万亿元，再创阶段新高。 券商板块大幅领跌，中信建投、中信证券等多股跌停。保险及信托板块回落，中国人保、安信信托等跌停。银行、钢铁、有色金属板块均跌幅靠前。 今年以来的牛市行情中，大盘始终围绕“金融+科技”两条主线递进。在今日金融板块偃旗息鼓之际，科技类个股仍然维持强势，硬生生撑起了半边天！ 国产芯片概念今日逆势掀起涨停潮，截至收盘，通富微电、康强电子、兆日科技、士兰微等多股收获涨停。边缘计算概念延续强势表现，网宿科技、宁波建工、安控科技等维持连板走势。 估值偏高之外还另有原因 两份券商研报被不少人认为是今日下跌行情的直接导火索。 昨日盘后，中信证券发布研报认为，中国人保A股估值显著高于合理区间，并首次给予“卖出”评级，预计未来一年潜在下跌空间超过50%。 今日盘前，华泰证券发布研报认为，中信建投估值远高于同梯队券商和国际投行，下调至“卖出”评级，预计合理股价在13.86元/股至17.33元/股。 由于A股市场缺乏有效的现货做空机制，绝大多数投资者都依靠单边做多股票获利。所以，极少发布或不发布看空研报，成为券商研究业内的“潜规则”。 此次在指数以及相关个股短线快速攀升之际，中信、华泰两大头部券商突发看空研报，引发了市场关于机构口风会否转向的担忧，并一定程度导致了今日的市场调整。 但是，真的都是券商研报的威力吗？ 撇开机构口中的基本面不谈，从技术面分析，中国人保的这次短线调整似乎早已有迹可循。 3月1日至7日，中国人保股价收获5连板，其中在最后两个涨停中，个股日内成交量出现连续缩水。5日、6日、7日，中国人保单日成交金额逐级快速递减，分别为37.68亿元、19.21亿元和1.79亿元。 由此可见，中国人保原本良好的“量价齐升”态势已经被打破。特别是在3月7日盘中，仅仅1.79亿元资金就将中国人保股价打出“一字涨停”，前期数十亿元短线筹码轻松增加10%浮盈，次日无论以何种价位抛出，都能够泰然应对。 相似的情形在中信建投股价中同样得到体现。 一线游资加仓科技股 一度“呼风唤雨”的北向资金，今日呈现“深强沪弱”格局。截至收盘，沪股通渠道实现净流出22.78亿元，深股通渠道则为净流入10.5亿元。两者相抵，北向资金今日共计净流出12.28亿元，为连续第3个交易日呈现流出态势。 游资则以买入科技股为主。 网宿科技因沾上边缘计算概念，近期股价收获五连板。今日龙虎榜中，一线游资国泰君安证券上海江苏路营业部高居买一，买入金额高达3.95亿元。中信证券杭州四季路营业部、光大证券上海世纪大道营业部分列买二和买三，买入金额分别为3.81亿元和2.87亿元。 中国软件披露了一张两日榜单，国泰君安上海分公司高居买一，合计买入金额1.42亿元。中泰证券深圳分公司、国泰君安上海江苏路营业部分列买三和买四，合计买入金额均高于7000万元。 [详情]
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