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债市已沦为屠宰场 2008埋下的祸根2018终于破土而出
债市已沦为屠宰场 2008埋下的祸根2018终于破土而出

去杠杆日益深入,流动性日益趋紧,企业今年很难熬!爆雷一颗接一颗,债券违约已经成为新常态!今天经历的一切,早在08年就已经埋下了伏笔!争端起于烂债![详情]

新浪财经综合|2018年05月16日  08:05
华信、天房违约警报解除? 这一轮违约潮有四大特征
华信、天房违约警报解除? 这一轮违约潮有四大特征

分析人士认为,近期这一连串风险事件,与以往单纯的经济/行业景气低迷、企业盈利恶化,引发的个体或局部信用风险事件不同。这一波风险事件,有一个共同背景——严监管、去杠杆形势下,再融资渠道全面收紧。[详情]

中国证券报-中证网|2018年05月17日  08:17
再爆2000亿违约风险!欠了钱总是要还的
再爆2000亿违约风险!欠了钱总是要还的

天津最大国有房企天房集团又惊爆1800亿负债,近期无法说明信托还款安排,存在债务违约风险。接近2000亿的债务犹如一颗随时能爆的地雷,一旦爆发波及半个金融圈[详情]

新浪财经综合|2018年05月17日  07:48
债券违约事件频发 私募紧急“避雷”
债券违约事件频发 私募紧急“避雷”

“现在基金内部都弥漫着一种谈债色变的氛围。”一家国内大型私募基金经理孙强(化名)向记者感慨说。上个月他推荐投资的三家上市公司拟发行高收益债,均遭遇基金投资委员会否决。这在以往相当罕见。[详情]

21世纪经济报道|2018年05月17日  07:00
违约连发:货币潮退 “裸泳者”现身
违约连发:货币潮退 “裸泳者”现身

这一连串风险事件,有不少值得关注的点,但大多指向再融资环境恶化这一共同的背景。去年以来,在严监管环境下,信用创造收缩、风险偏好下降,货币潮退之后,高杠杆运营的“裸泳者”开始暴露[详情]

中国证券报-中证网|2018年05月17日  03:03
140亿违约潮爆发 17只债券违约涉及总金额超过140亿
140亿违约潮爆发 17只债券违约涉及总金额超过140亿

今年,违约潮彻底爆发。据不完全统计,截至5月7日,今年共有17只债券到期兑付或者回售本息违约,涉及总金额超过140亿。[详情]

新浪财经综合|2018年05月16日  09:44
天津再爆雷!这家国企总负债逾1800亿 违约已在路上
天津再爆雷!这家国企总负债逾1800亿 违约已在路上

日前天津国资委下属省级平台违约吓坏一众投资机构,就在投资机构排雷的过程中,这家同是天津国资委实控的天津最大国有房企天房集团惊爆1800亿负债,接近2000亿的债务犹如一颗随时能爆的地雷,一旦爆发炸伤大半个中国金融圈,可以说非常危险了。[详情]

新浪财经综合|2018年05月14日  18:46
债券违约年内已经17炸:只要踩中雷 基金跌幅超股票
债券违约年内已经17炸:只要踩中雷 基金跌幅超股票

去杠杆和严监管的背景下,不少企业的资金链紧绷,以民企为代表的相对弱势企业持续受到冲击,密集爆发违约事件。数据显示,今年以来有17只信用债违约,涉及金额接近150亿元。债券市场雷声不断,不少机构中招,甚至有机构大面积踩雷,债券基金跌出了股票的感觉,投资人财富大缩水。[详情]

每日经济新闻|2018年05月12日  21:37
22只债基年内净值跌幅超5% 今年有17只债券发生违约
22只债基年内净值跌幅超5% 今年有17只债券发生违约

截至5月10日盘后数据,全市场已有144只债基净值在年内出现下跌,共有22只债基年内净值跌幅超5%,跌幅最大的是踩中“14富贵鸟”的中融融丰纯债,年内净值跌幅超过47%。[详情]

新浪财经综合|2018年05月12日  19:00
债券违约砸中债券基金 债基也能跌出股票的感觉
债券违约砸中债券基金 债基也能跌出股票的感觉

华商稳固添利近日引起市场关注,因其作为一只纯债基金,居然可以在3个月里净值下跌超23%,但同时其重仓债券全是低风险的政策银行债和国债,这是多神奇的操作才能做到?更加神奇的是,华商基金旗下另一款债基华商双债丰利,在重仓的15华信债大跌后,日前再度踩雷,其第五大重仓债11凯迪MTN1宣告违约,年内连续碰上两个地雷,华商基金今年可谓不太走运。[详情]

券商中国|2018年05月12日  17:33
大震荡!一大批企业告急 债券排队炸雷 违约潮来了
大震荡!一大批企业告急 债券排队炸雷 违约潮来了

突然一声惊雷,中国迎来史无前例的监管风暴。原以为去杆杠挤泡沫,最受伤的是楼市,没想到却是中国的实体经济率先扛不住了。从2018年起,企业债务将排队炸雷。一场关于千万人命运的大震荡开始了。[详情]

新浪财经综合|2018年05月11日  18:05
中债登首发债市风险监测报告:今年前4月违约128亿
中债登首发债市风险监测报告:今年前4月违约128亿

5月11日,中债登首发债市风险监测报告:今年前4月违约128亿,同比增三成。[详情]

新浪财经|2018年05月11日  17:16
2018 违约潮袭来!实体经济或比房地产更早扛不住?
2018 违约潮袭来!实体经济或比房地产更早扛不住?

2018年是公司债偿付高峰期。然而,债务违约已规模出现,更多的企业债务炸雷等待排除。一场关于千万人命运的大震荡开始了。 实体经济告急!私企告急![详情]

新浪财经综合|2018年05月11日  16:15
2018年债券违约事件大全
2018年债券违约事件大全

根据Wind数据统计,2018年至今共有18只债券到期兑付或者回售本息违约,涉及总金额近159亿元,债务主体10家。以债券余额维度,小编按发行主体、企业属性、所属省份、Wind二级行业、债券类型五个方面进行数据透视分析,以期直观的展示给读者违约债券的共性。[详情]

新浪财经综合|2018年05月10日  18:25
违约风险抬升:市场回收流动性 今年逾1800亿债券弃发
违约风险抬升:市场回收流动性 今年逾1800亿债券弃发

今年以来大量债券发行失败。公开数据显示,截至5月8日,今年以来取消、推迟发行的各类债券累计已经达到304只,包括了公司债、企业债、中票、短融、超短融等各个类型,涉及金额多达1839亿元。[详情]

第一财经|2018年05月10日  14:22

相关评论

惠誉:中国可能会对企业违约保持容忍
惠誉:中国可能会对企业违约保持容忍

惠誉:近期中国境内市场公司债违约和信用事件增多,而随着信贷环境收紧,这种情况可能会在2018年余下时间保持下去。只要房地产和地方政府融资平台等债务负担沉重的系统重要性领域没有出现重大压力,中国政府可能就会对企业违约保持较为容忍的态度。[详情]

新浪财经综合|2018年05月17日  09:55
去杠杆推升信用违约增多 政策边际微调缓释风险可期
去杠杆推升信用违约增多 政策边际微调缓释风险可期

分析人士指出,去杠杆以来外部融资环境全面收紧,是导致此轮信用违约不断爆发主因,信用债一二级市场冲击明显,但料出现系统性风险概率暂有限,未来债券投资如何防雷仍是机构题中之义。[详情]

新浪财经综合|2018年05月16日  18:11
债券违约事件频发 机构投资趋谨慎
债券违约事件频发 机构投资趋谨慎

业内人士认为,在非标渠道受限的背景下,企业再融资成本和难度皆有提升,对其资金链构成压力,成为违约现象频发的一个主要原因。[详情]

中国证券报-中证网|2018年05月16日  08:19
违约趋于常态化 债券投资“铁饭碗”变“泥饭碗”
违约趋于常态化 债券投资“铁饭碗”变“泥饭碗”

今年以来债市信用利差显著分化,表现在AA+及以上的高等级信用债收益率跟随无风险利率大幅下行,但AA-的券种收益率则维持在去年末高位。与此同时,民企和低等级地方平台信用利差明显上升。伴随着投资者预期收益率的下降,“良币”将驱逐“劣币”,一些在高预期收益率时代未被市场青睐的优质股权资产将被重新定价。[详情]

中国证券报-中证网|2018年05月16日  08:17
债券违约乃经济转型升级之阵痛
债券违约乃经济转型升级之阵痛

我们需要认识到,金融和实体是两个互动的层面。债券违约现象的发生,倒逼这两个层面都进步:金融机构会把钱投向优质企业,淘汰落后的企业,进而促进资源有效配置;同时,金融机构自身也得以控制风险,并获取与风险水平相对等的利益。[详情]

新浪财经综合|2018年05月16日  02:47
违约统计:一件简单但容易犯错的事
违约统计:一件简单但容易犯错的事

违约统计是一件简单,但是去很容易做错的事情。错误的统计方法很可能引致错误的结论。针对这一点,我们以此小短文给投资者提个醒,帮大家梳理下债券违约统计时容易忽略的地方。同时基于违约主体数量统计,将违约的行业、地区、性质等分布情况给投资者列示,进行简单地分析,以供参考。[详情]

新浪财经综合|2018年05月15日  23:22
谈股说债:信用违约发生概率提升
谈股说债:信用违约发生概率提升

最近两年来,政府打破刚性兑付消除金融扭曲的努力很明显,债务市场的违约也日渐增多,日渐恶化的债务市场宣告了信用定价的回归,是债务市场走向市场化的重要步骤,但过程可能让很多机构难以忍受,因为打破刚兑的背后是每年数以千亿的债务市场违约。[详情]

期货日报|2018年05月15日  22:37
回售违约概率加大 机构担忧信用风险“连环炸”
回售违约概率加大 机构担忧信用风险“连环炸”

“近期信用风险增大,可转债回售违约也存在一定的可能性。不过发生概率并不是特别大。一般而言,当解决回售时,企业可以选择下修而避免回售。”北京一位卖方可转债分析人士表示。[详情]

一财网|2018年05月15日  21:20
如何在去杠杆中趟过债券违约“雷区”
如何在去杠杆中趟过债券违约“雷区”

对去杠杆问题,仍然不能放松,不能掉以轻心。虽然去杠杆可能会带来一些企业的资金链断裂,并出现诸如债券违约这样的风险。但是,如果再不把企业杠杆问题放到重要议事日程,再不下决心去杠杆,并主动引爆一些债务违约“炸药”,那么,债务违约“雷区”将自动爆炸,发生系统性金融风险。[详情]

新浪财经综合|2018年05月15日  03:41
海通债券姜超:货币潮退 违约潮起
海通债券姜超:货币潮退 违约潮起

本轮违约潮的主要驱动因素为再融资压力的增大,违约潮退去需要看到融资渠道的重新放宽。非标方面,资管新规已经实施,虽然给了银行理财2年半的缓冲期,但打破刚兑、禁止投非标产品的原则没有变化。[详情]

新浪财经综合|2018年05月15日  00:32
信用债遭遇违约潮 是中国金融在刮骨疗伤?
信用债遭遇违约潮 是中国金融在刮骨疗伤?

2018年以来,信用风险问题一直“阴霾”不散,信用事件逐月增加。尤其进入5月,随着盾安事件爆发,盛运环保、凯迪生态等上市公司相继违约,市场对于信用风险的担忧在加剧。[详情]

新浪财经综合|2018年05月14日  18:44
信用债违约“警报”频传 “内外兼修”防范债务风险
信用债违约“警报”频传 “内外兼修”防范债务风险

作为债券市场的主要投资者之一,面对信用债风险的无规律爆发,公募基金行业正在加大调研力度,以求尽可能提前“排雷”。 与此同时,基金经理也在积极开拓新的债券投资领域。去年以来大幅扩容的可转债,就成为他们眼中新的投资“蓝海”。[详情]

中国证券报-中证网|2018年05月14日  13:51
债券违约频发 如何规避信用风险?
债券违约频发 如何规避信用风险?

联合资信和联合评级研究部:在债市市场化发展的背景下,违约将趋于常态化,但当前我国经济运行总体稳中向好、供给侧结构性改革成效显现,出现系统性金融风险的可能性很低,信用风险仍然整体可控。[详情]

中国证券报-中证网|2018年05月13日  13:38
信用的潮汐:烟花易冷 违约难料
信用的潮汐:烟花易冷 违约难料

信用风险频发,一方面会对过低的评级利差造成冲击,另一方面会进一步降低市场风险偏好,叠加监管陆续落地可能引发的流动性压力,利率债和高等级信用债短期也会承压,即便是降准后债市已经跌了很多,但目前来看还是很难出现像样的上涨。[详情]

新浪财经综合|2018年05月10日  07:22
债务违约露头 解决两大问题最紧要
债务违约露头 解决两大问题最紧要

市场人士认为,一是需要控制上市公司“总债务篮子”;二是上市公司应及时主动披露债务信息,防止给自身股价和市场带来次生风险[详情]

证券日报|2018年05月10日  04:03
今年十多个债券出现违约 市场爆雷私募投资更需谨慎
今年十多个债券出现违约 市场爆雷私募投资更需谨慎

最近发生的债券信用事件中,有一只债券像奇葩一样存在着,它就是盾安。目前尚难统计主流投资机构中,有多少会中招。因为盾安在发那纸公告之前,仍然看起来像是再正常不过的公司。财务报表极其稳定,每年实现盈利,负债率一直维持在65%上下,账面持有大量非受限资金,旗下的上市公司股权绝大多数也没有质押。[详情]

新浪财经综合|2018年05月09日  13:38
直面上市公司债务违约:放弃兜底 否则打破刚兑成空言
直面上市公司债务违约:放弃兜底 否则打破刚兑成空言

应该看到,中国债券市场积累风险不小,近期债务违约事件的集中爆发,既有债券发行主体自身的原因,也有政策方面的客观原因,而一系列旨在打破刚性兑付的政策,也是化解债务危机的必要举措。因此,针对今年以来多家上市公司出现的债务危机,应当直面。[详情]

第一财经日报|2018年05月09日  04:58
债市违约常态化 预警处置机制要跟上
债市违约常态化 预警处置机制要跟上

打破刚性兑付只是债券市场迈入良性健康发展的第一步,若配套的债券违约风险预警和处置机制跟不上,债券违约不仅不利于促进债市的市场化发展,反而会不断打击投资者的信心,造成市场秩序的紊乱,甚至是引发系统性风险[详情]

新浪财经综合|2018年05月09日  03:30
2018中国债券违约新趋势:高发区辽宁第一 北京第二
2018中国债券违约新趋势:高发区辽宁第一 北京第二

根据梳理,今年以来出现违约的企业所在省份有浙江、福建、辽宁等8个省份。数据显示,目前辽宁省债券违约金额最高,为53亿元,其中丹东港一家公司就有44亿元。[详情]

21世纪经济报道|2018年05月08日  19:58
“城投”违约 你在说谁?
“城投”违约 你在说谁?

城投公司产生的制度背景是我国特定的“中央-地方”关系,属于财政系统的职能延伸机构。分税制下地方政府事多钱少,资金缺口由于中央制度限制通过其自身筹集,所以产生了城投这样的职能主体——去资本市场上“替政府融资”,因此城投也被称为“地方政府融资平台”。[详情]

新浪财经综合|2018年05月08日  17:03

最新新闻

债券违约善后处理:政府主导为主 市场化机制待建
债券违约善后处理:政府主导为主 市场化机制待建

  自2014年超日债打破刚兑首度违约以来,类似风险事件就时有发生,“违约”对于债券市场而言不再是个陌生的概念。 但尽管如此,违约后的处置仍然没有一整套可供普遍适用的模式。多位信用风险相关方人士对21世纪经济报道记者表示,从这两三年违约案例来看,目前市场上的违约债券处置主要是地方政府介入主导,将来大规模出现的情况下,应该有一套市场化的机制。 违约是在任何一个债券市场都存在的正常现象。从国外历史较为悠久的债券市场早已形成了一套成熟体系。“国外的那套方法不一定可以照搬过来,但有一定参考意义,比如美国市场债券违约后,投资者的普遍的做法就是将违约债卖给专门投资违约债券的机构,由他们去协商回收;他们还有比较成熟的CDS产品(信用风险对冲工具),可以让投资者事先对冲违约的风险。”穆迪投资者服务公司副董事总经理钟汶权对21世纪经济报道记者如此表示。 “目前,国内在违约处理的流程上可以说已经形成了一个初步的雏形,包括违约后召集债权人会议、违约偿付计算等,但是不够具体,还有进一步细化的空间。说到底还是资本市场发展深度和广度的问题,随着违约的增加,经验的积累,市场会逐渐形成一套较为成熟、可预测的处理机制。”惠誉信用评级有限公司上海分公司董事、企业研究部黄筱婷对记者表示。 违约处理:政府介入为主 2014年3月,协鑫集成发行的11超日债到期未能偿付利息,构成实质性违约,市场多将此作为打破刚兑、债市违约的第一例。自此,债市违约事件就时有发生,随着宏观环境的变化,其节奏有所不同,比如当前债市就再度进入违约高发期。 债券违约频发顺其自然带入违约处置的问题。一般而言,违约债券的处置大体上可分为自主协商和司法诉讼两大路径,具体而言,自主协商又可分为担保求偿、资产处置和债务重组等;司法诉讼则包括违约求偿诉讼、财产保全、破产诉讼等。 钟汶权对记者表示,国内债券违约发生至今已有数年时间,在违约处置上,可以说大体已经有了基本的框架,比如违约后的持有人会议召集等。但是在具体流程、规范要求上需要进一步的规定和细化。 黄筱婷对记者表示,国内债券市场违约处置主要是由地方政府主导,违约债券最终如何解决、回收怎么样,政府的介入态度很关键。从国内已有的处置案例来看,有不同于国外市场的处置特点,比如回收偿付的时候比较倾向于保护中小债权人的利益,“比如在破产清算中,通常做出的还款方案是,债权在某个数额以下的全部偿付,在其以上的债权人则按剩余均摊,这就保护了中小投资者的利益,对大机构主要是银行则不利,这体现出地方政府在处置风险过程中的维稳考虑。” 比如某违约央企的案例中,在政府主导下债权人与企业最终达成的偿还方案即是,债权在25万以下的投资者全额偿付,而在25万以上的投资者最终则按10%的比例偿付。 钟汶权还指出,国外专门机构回收违约债的做法的好处是能大大提高回收效率和让纯债券投资机构如保险公司马上变现违约的债券,因为一般情况下一只债券的权益分散在不同的投资者手中,每个投资者的诉求不同,比如保险公司和基金的心态通常就是能收回多少就收多少,不太愿意参与谈判。违约后的协商或者司法诉讼是个非常复杂冗长的过程,专业机构将在这个过程中更有优势,另外将权益比例集中起来能提高议价能力。 值得注意的是,政府主导下的债券违约处置方式,由于其出发点在于防范系统性风险,因此在评估和做出处置决定的过程中会有很强的选择性,战略重要性的行业以及容易引发风险扩散的大型央企更容易解决。东方证券研究所基于国内的违约样本对回收情况进行分析后指出,目前回收率较高的是采掘行业,其次是钢铁、电器设备、交通运输、电器设备、食品饮料等。 事实上,在当前金融监管环境下,民营企业面临的违约风险更高。而民企在发生违约之后,政府介入的程度相对较低,投资者需要寻求市场化的处置方式。 市场化机制路漫漫 高风险对应着高收益,违约对于市场而言其实是一把达摩克里斯之剑。在成熟市场,信用债的信用等级有明显差异,评级公司等相应的市场服务机构也会针对不用等级的信用债提供不同的服务,由此形成了可供“秃鹫”投资者生存的土壤。事实上,据记者了解,在目前违约风险较大的环境下,国内市场上,不少有此意向的风险资金也开始活跃起来。不过,要形成完善的市场还需市场机制、法律环境等多方面的改善。 中国政法大学破产法与企业重组研究中心研究员李曙光、刘欣东撰文指出,沪深交易所均对违约的公司债券采取停牌措施,银行间债券市场相关规则也要求债券于到期日前一个工作日终止交易流通。这意味着违约债券难以在二级市场进行交易,即丧失流动性,债券无法交易会大大影响处置效率。 金融领域资深律师常彦波对21世纪经济报道记者表示,目前发生的违约事件中,绝大部分都还是采取自行协商的方法解决,寻求司法诉讼的尤其是诉讼破产的案例虽然也有,但是极少。“事实上,我国的破产法此前不太有实践,法院一直没怎么受理过破产申请,这几年违约多了,政府也有意推进破产兼并整合,2016年-2017年左右,法院才开始受理破产的案件。” 据东方证券研究所统计,截至2018年一季度,市场上共有64次债券发生70次违约,违约后最终选择债务重组的共有12只,全部回收的有6只,部分回收的1只;选择求偿诉讼的有20只,其中2只部分回收,18只全部未回收;违约后选择破产重整的18只,其中仅1只部分回收,17只全部未回收。 常彦波表示,我国目前债券市场上对投资者的保护制度主要是持有人大会制度,而从多起违约事件中反映出,该制度对投资者的实际保护效力非常有限。如召开持有人大会的触发条件不够细致具体;会议审议事项实际意义不大,所提议案的执行力度不够。另外,相对于国外受托管理人拥有更多的权利空间,问责机制较为完善,我国债券受托管理人制度的实际操作性不强。这些都需要进一步细化。 不过,值得指出的是,随着债券违约风险的不断暴露,在这个过程中监管机构也确实在不断完善这些制度建设,比如去年,沪深两大交易所均发布了《公司债券存续期风险管理指引》,中国证券业协会均发布了《公司债券受托管理人处置公司债券违约风险指引》等等。 [详情]

21世纪经济报道 | 2018年05月18日 03:11
债券违约善后处理:政府主导为主 市场化机制待建
债券违约善后处理:政府主导为主 市场化机制待建

  自2014年超日债打破刚兑首度违约以来,类似风险事件就时有发生,“违约”对于债券市场而言不再是个陌生的概念。 但尽管如此,违约后的处置仍然没有一整套可供普遍适用的模式。多位信用风险相关方人士对21世纪经济报道记者表示,从这两三年违约案例来看,目前市场上的违约债券处置主要是地方政府介入主导,将来大规模出现的情况下,应该有一套市场化的机制。 违约是在任何一个债券市场都存在的正常现象。从国外历史较为悠久的债券市场早已形成了一套成熟体系。“国外的那套方法不一定可以照搬过来,但有一定参考意义,比如美国市场债券违约后,投资者的普遍的做法就是将违约债卖给专门投资违约债券的机构,由他们去协商回收;他们还有比较成熟的CDS产品(信用风险对冲工具),可以让投资者事先对冲违约的风险。”穆迪投资者服务公司副董事总经理钟汶权对21世纪经济报道记者如此表示。 “目前,国内在违约处理的流程上可以说已经形成了一个初步的雏形,包括违约后召集债权人会议、违约偿付计算等,但是不够具体,还有进一步细化的空间。说到底还是资本市场发展深度和广度的问题,随着违约的增加,经验的积累,市场会逐渐形成一套较为成熟、可预测的处理机制。”惠誉信用评级有限公司上海分公司董事、企业研究部黄筱婷对记者表示。 违约处理:政府介入为主 2014年3月,协鑫集成发行的11超日债到期未能偿付利息,构成实质性违约,市场多将此作为打破刚兑、债市违约的第一例。自此,债市违约事件就时有发生,随着宏观环境的变化,其节奏有所不同,比如当前债市就再度进入违约高发期。 债券违约频发顺其自然带入违约处置的问题。一般而言,违约债券的处置大体上可分为自主协商和司法诉讼两大路径,具体而言,自主协商又可分为担保求偿、资产处置和债务重组等;司法诉讼则包括违约求偿诉讼、财产保全、破产诉讼等。 钟汶权对记者表示,国内债券违约发生至今已有数年时间,在违约处置上,可以说大体已经有了基本的框架,比如违约后的持有人会议召集等。但是在具体流程、规范要求上需要进一步的规定和细化。 黄筱婷对记者表示,国内债券市场违约处置主要是由地方政府主导,违约债券最终如何解决、回收怎么样,政府的介入态度很关键。从国内已有的处置案例来看,有不同于国外市场的处置特点,比如回收偿付的时候比较倾向于保护中小债权人的利益,“比如在破产清算中,通常做出的还款方案是,债权在某个数额以下的全部偿付,在其以上的债权人则按剩余均摊,这就保护了中小投资者的利益,对大机构主要是银行则不利,这体现出地方政府在处置风险过程中的维稳考虑。” 比如某违约央企的案例中,在政府主导下债权人与企业最终达成的偿还方案即是,债权在25万以下的投资者全额偿付,而在25万以上的投资者最终则按10%的比例偿付。 钟汶权还指出,国外专门机构回收违约债的做法的好处是能大大提高回收效率和让纯债券投资机构如保险公司马上变现违约的债券,因为一般情况下一只债券的权益分散在不同的投资者手中,每个投资者的诉求不同,比如保险公司和基金的心态通常就是能收回多少就收多少,不太愿意参与谈判。违约后的协商或者司法诉讼是个非常复杂冗长的过程,专业机构将在这个过程中更有优势,另外将权益比例集中起来能提高议价能力。 值得注意的是,政府主导下的债券违约处置方式,由于其出发点在于防范系统性风险,因此在评估和做出处置决定的过程中会有很强的选择性,战略重要性的行业以及容易引发风险扩散的大型央企更容易解决。东方证券研究所基于国内的违约样本对回收情况进行分析后指出,目前回收率较高的是采掘行业,其次是钢铁、电器设备、交通运输、电器设备、食品饮料等。 事实上,在当前金融监管环境下,民营企业面临的违约风险更高。而民企在发生违约之后,政府介入的程度相对较低,投资者需要寻求市场化的处置方式。 市场化机制路漫漫 高风险对应着高收益,违约对于市场而言其实是一把达摩克里斯之剑。在成熟市场,信用债的信用等级有明显差异,评级公司等相应的市场服务机构也会针对不用等级的信用债提供不同的服务,由此形成了可供“秃鹫”投资者生存的土壤。事实上,据记者了解,在目前违约风险较大的环境下,国内市场上,不少有此意向的风险资金也开始活跃起来。不过,要形成完善的市场还需市场机制、法律环境等多方面的改善。 中国政法大学破产法与企业重组研究中心研究员李曙光、刘欣东撰文指出,沪深交易所均对违约的公司债券采取停牌措施,银行间债券市场相关规则也要求债券于到期日前一个工作日终止交易流通。这意味着违约债券难以在二级市场进行交易,即丧失流动性,债券无法交易会大大影响处置效率。 金融领域资深律师常彦波对21世纪经济报道记者表示,目前发生的违约事件中,绝大部分都还是采取自行协商的方法解决,寻求司法诉讼的尤其是诉讼破产的案例虽然也有,但是极少。“事实上,我国的破产法此前不太有实践,法院一直没怎么受理过破产申请,这几年违约多了,政府也有意推进破产兼并整合,2016年-2017年左右,法院才开始受理破产的案件。” 据东方证券研究所统计,截至2018年一季度,市场上共有64次债券发生70次违约,违约后最终选择债务重组的共有12只,全部回收的有6只,部分回收的1只;选择求偿诉讼的有20只,其中2只部分回收,18只全部未回收;违约后选择破产重整的18只,其中仅1只部分回收,17只全部未回收。 常彦波表示,我国目前债券市场上对投资者的保护制度主要是持有人大会制度,而从多起违约事件中反映出,该制度对投资者的实际保护效力非常有限。如召开持有人大会的触发条件不够细致具体;会议审议事项实际意义不大,所提议案的执行力度不够。另外,相对于国外受托管理人拥有更多的权利空间,问责机制较为完善,我国债券受托管理人制度的实际操作性不强。这些都需要进一步细化。 不过,值得指出的是,随着债券违约风险的不断暴露,在这个过程中监管机构也确实在不断完善这些制度建设,比如去年,沪深两大交易所均发布了《公司债券存续期风险管理指引》,中国证券业协会均发布了《公司债券受托管理人处置公司债券违约风险指引》等等。 [详情]

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