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南方基金鱼晋华:基金投顾能更好服务于养老投资需求
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新浪财经|2019年11月15日  18:20
关于基金投顾的几点思考:大家都赚钱谁来赔钱?
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新浪财经-自媒体综合|2019年11月15日  11:00
基金投顾业务大幕开启 五大试点公司迅速行动
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新浪财经综合|2019年10月31日  03:15
公募基金试点投顾业务 中国资管行业迎来新变局
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中国新闻网|2019年10月30日  21:39
基金投顾业务启航 客户个性化体验成突破口
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中国证券报|2019年10月30日  08:47
给基金投顾泼几盆冷水:FOF都搞不起来 凭什么是投顾
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新浪财经-自媒体综合|2019年10月29日  13:25
基金投顾靠谱吗?公募FOF都没做好的事 就别指望了
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新浪财经综合|2019年10月28日  22:00
化解行业痛点 公募投顾业务开闸“买方代理”
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上海证券报|2019年10月28日  06:54
公募基金投资顾问业务试点启动 将带来哪些变化?
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新华网|2019年10月27日  15:35
6亿基民注意:基金销售“革命”来了 6大要点全弄懂
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新浪财经综合|2019年10月26日  17:10
基金投顾业务试点启动 含嘉实华夏易方达南方中欧等
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新浪财经综合|2019年10月25日  21:37
基金投顾破解追涨杀跌魔咒 理财通蚂蚁盈米暂未获批
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新浪财经-自媒体综合|2019年10月26日  16:35
公募进入买方服务时代 投顾试点正式开闸
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新浪财经-自媒体综合|2019年10月26日  00:11

科普买方投顾

简评:到底什么才是买方投顾?
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新浪财经-自媒体综合|2019年01月04日  20:49
基金销售困境如何解?唯有依靠买方投顾
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新浪财经-自媒体综合|2019年05月20日  13:31
指数基金与买方投顾模式的探索
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新浪财经-自媒体综合|2018年12月24日  13:23
市场底部如何更好服务投资者?指数基金与买方投顾
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新浪财经-自媒体综合|2018年10月31日  11:18
中金财富的买方投顾模式潜在的问题是什么?
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新浪财经-自媒体综合|2019年08月25日  21:00
基金豆CEO冯霞评建行赔基民:基金业模式转向买方投顾
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新浪财经|2019年08月23日  16:11

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两维度理解美国投资顾问信义义务 对我国监管7大启示
两维度理解美国投资顾问信义义务 对我国监管7大启示

  【声音】美国证监会全面解读投资顾问信义义务与行为标准及其启示 中国基金业协会 【编者按】信义义务是资产管理行业的基础,也是美国对投资顾问的核心监管要求。长期以来,美国仅通过《1940年投资顾问法》第206条对信义义务作出了原则性规定,具体标准和监管要求则主要通过判例的形式体现,相对比较零散。2019年6月,为了廓清相关法律条款含义,进一步明确投资顾问行为标准,美国证监会发布《关于投资顾问行为标准的解释》,综合判例法、立法史、学术文献、先前的释令等法律渊源,对信义义务的相关含义和行为标准进行了综合梳理与全面解读。同时,该释令也是美国证监会进一步规范投资顾问行为、保护投资者权益的一项重要举措。对此,中国政法大学民商经济法学院教授、中国证券投资基金业协会自律监察委员会委员张子学专门撰写文章,介绍了该释令的主要内容,并总结了对我国基金行业监管的启示。现予全文转发。本文转载自中证中小投资者服务中心《投资者》第7辑,由中国证券投资基金业协会法律部校。 在美国,业界普遍认为,投资顾问(investment adviser)[1]对其客户负有信义义务(fiduciaryduty)。[2]从法源看,投资顾问对客户的信义义务,既来自于普通法,也来自于联邦制定法。普通法法源是法官依据代理法或者信托法原则做出的判例,联邦制定法法源主要是《1940年投资顾问法》第206条。该条本来是一个类似于《1934年证券交易法》第10b条的一般性反欺诈条款,禁止投资顾问从事任何欺诈、欺骗或操纵性的行为。1963年,联邦最高法院在SEC v. Capital Gains [3]这一经典判例的判决书附带说明中指出,《投资顾问法》第206条反映了国会对“投资顾问关系微妙的信义性质”的承认。这一意见为联邦最高法院的后续判决再次确认。[4]一般据此认为,《投资顾问法》第206条为投资顾问设定了一个“联邦”层面的信义义务标准,或者称为联邦信义义务。 不过,关于投资顾问信义义务内涵与外延的理解与执行,一直比较零散。2019年6月,为了重申、在某些情况下也是为了廓清《投资顾问法》第206条下投资顾问对其客户的信义义务,经过一年多时间的征求公众意见,美国证监会正式发布了IA-5248号释令(Release)《证监会关于投资顾问行为标准的解释》(Commission Interpretation Regarding Standard of Conduct for Investment Advisers,Release No. IA-5248),又称为“最终解释”“(FinalInterpretation)。[5]“最终解释”综合判例法、立法史、学术文献、美国证监会先前的释令和其他法律渊源,对投资顾问的信义义务、审慎义务、忠实义务与相应的行为标准进行了综合梳理与全面解读;同时,“最终解释”也是美国证监会近期同时集中推出的进一步规范投资顾问行为、保护投资者权益组合举措的一个部分。[6]本文旨在原汁原味地介绍这一“最终解释”的主要内容,并简要列出了对我国基金行业监管的一些启示。 一、对投资顾问信义义务的理解 根据联邦法律,投资顾问是受信人,联邦最高法院1963年在SEC v. Capital Gains判决中,确认了投资顾问的信义义务。[7]根据《投资顾问法》,投资顾问对其客户承担信义义务,信义义务包括忠实义务(a duty of loyalty)与审慎义务(a duty ofcare)。信义义务在基金投资者保护中发挥着非常重要的作用。 该“最终解释”既适用于在美国证监会与各州注册的投资顾问,也适用于依据《投资顾问法》豁免注册或者受到禁止注册规限的投资顾问。 这一释令旨在强调有关投资顾问信义义务的原则,然而,其并非理解这些原则的唯一资源。判例法、法规,如《1974年雇员退休收入保障法》(Employee Retirement Income Security Actof 1974,ERISA)和州法律也对投资顾问赋予了相关义务;在某些情况下,其标准可能与证监会执行的标准有所不同。 长期以来,投资顾问与其客户之间的关系一直以信义原则为基础,而这些原则一般不规定在具体法规或规则文本中。证监会认为,这种基于原则的做法应继续下去,因为它广泛地表达了投资顾问应遵循的标准,同时允许投资顾问根据具体服务的背景灵活地满足这一标准,因此,没有必要采用规则文本来实现监管目标。 (一)信义义务 投资顾问的联邦信义义务,系基于衡平的普通法原则,是《投资顾问法》下投资顾问与其客户关系的基础。投资顾问的信义义务是广泛的,适用于整个投资顾问--客户关系。[8]投资顾问承担的信义义务,并未明确界定在《投资顾问法》或者证监会的规则中,而是反映了国会“关于投资顾问关系微妙的信义性质”的认知,与“消除或至少暴露所有可能会使投资顾问有意或无意提供不公正建议的利益冲突”的意图。[9]投资顾问的信义义务,是认知到投资顾问与客户之间关系的性质,以及导致《投资顾问法》出台的“在目前可行的范围内消除滥用”的愿望,依据《投资顾问法》施加的。[10]这一义务,通过《投资顾问法》的反欺诈条款来执行。[11] 《投资顾问法》下投资顾问的信义义务包括审慎义务与忠实义务。[12]这种信义义务,要求投资顾问“采纳委托人的目标、目的与意愿”。[13]这就意味着投资顾问必须在任何时候服务于客户的最佳利益,不使客户利益服从于自己的利益。换言之,投资顾问不能把自己利益置于客户利益之上。这种审慎义务与忠实义务的结合,已经被描画为要求投资顾问始终为了客户“最佳利益”行事。[14]投资顾问为了客户最佳利益行事,是既包括审慎义务也包括忠实义务的一项首要原则。审慎义务要求投资顾问基于客户的目标,为了客户最佳利益提供投资建议。而依据忠实义务,投资顾问必须消除或者充分完整地披露可能会使投资顾问有意或无意提供不公正建议的利益冲突,使客户能够对利益冲突提供知情同意,这是投资顾问为客户最佳利益行事义务的另一组成部分。 (二)由关系范围确定的信义义务的适用 《投资顾问法》赋予投资顾问信义义务,系基于投资顾问与客户之间关系的性质,即信任与信心关系。[15]投资顾问的信义义务是原则导向,适用于投资顾问与客户的整个关系。信义义务遵循投资顾问与其客户之间关系的轮廓,投资顾问及其客户可通过协议塑造这种关系,前提是要有充分公平的披露和知情同意。关于投资顾问与客户关系的范围,证监会认识到,投资顾问提供广泛的服务,从客户可支付一次性费用的单一财务规划,到客户可根据投资组合中资产价值支付定期费用的持续投资组合管理。投资顾问还为各种各样的客户服务,从资产、投资知识和经验有限的散户客户到拥有非常大的投资组合和丰富的知识、经验和分析资源的机构客户。[16]本解释也适用于智能投顾(automated advisers),通常被俗称为“机器人顾问”。根据证监会的经验,《投资顾问法》所赋予的原则导向的信义义务,提供了足够的灵活性,可作为投资顾问的有效行为标准,而不论其所提供的服务类型或所服务的客户类型如何。 虽然根据《投资顾问法》,所有投资顾问对其每个客户都负有一项信义义务,但必须在投资顾问与客户之间关系的商定范围内来看待这一信义义务。具体而言,投资顾问信义义务所产生的具体责任,取决于投资顾问作为代理人同意为其客户也即委托人承担何种职能。例如,投资顾问在与散户客户的持续关系中,提供全面、全权咨询意见的责任(比如监测和定期调整受到有限配置限制的股票与固定收益投资组合),显著不同于其对注册投资公司或私募基金的责任;因为在后者情况下,合同非常具体地界定了投资顾问的服务范围与权力限制(比如授权管理受具体参数限制的固定收益投资组合,包括集中度限制、信用质量和到期日)。 虽然投资顾问信义义务的适用因关系范围而不同,但在所有情况下,这种关系仍然是受信人对客户的关系。换言之,尽管投资顾问信义义务系以一种反映商定关系范围的方式在适用,但是该义务不能被放弃。[17]意在宽泛地免除投资顾问信义义务的合同条款,比如(1)投资顾问不以受信人行事的声明,(2)全面放弃所有利益冲突,或者(3)免除《投资顾问法》下的任何具体责任,不管客户的成熟程度如何,均有悖于《投资顾问法》。 二、对投资顾问审慎义务的理解 作为受信人,投资顾问对其客户负有审慎义务。[18]证监会在众多场合讨论了审慎义务及其组成。[19]审慎义务包括但不限于:(1)提供符合客户最佳利益投资建议的义务,(2)在投资顾问有责任选择经纪交易商执行客户交易的情况下,争取客户交易最佳执行的义务,以及(3)提供建议并监督相关关系进程的义务。 (一)提供符合客户最佳利益建议的义务 这项义务包括提供适合客户的建议的义务。[20]为了提供此种建议,投资顾问必须对客户目标有合理理解,而此种合理理解的基础,对于散户客户来说通常包括了解其投资画像,对机构投资者来说,了解其投资使命。根据对客户目标的合理理解,提供符合客户最佳利益的建议的义务,是审慎义务的一个关键组成部分。 1.合理探寻客户目标 投资顾问如何合理理解客户目标,将根据具体的事实和情况,包括客户的性质,投资顾问与客户关系的范围,以及预期的投资建议的性质和复杂性而有所不同。为了实现对散户客户目标的合理理解,投资顾问至少应当合理探寻客户的财务状况、金融成熟度、投资经验与财务目标(统称为散户客户的“投资画像”)。例如,为散户客户制定全面财务规划的投资顾问,通常需要获得一系列有关客户的个人与财务信息,例如当期收入、投资、资产和负债、婚姻状况、税务状况、保险单和财务目标等。[21] 此外,散户客户的投资顾问通常需要更新客户的投资画像,维持对客户目标的合理理解,并调整投资建议以反映任何已经发生变化的情况。[22]投资顾问需要更新客户的投资画像、以变更其所提供投资建议的频率,其本身取决于相关事实和情况,包括投资顾问是否知道已经发生的、可能导致其据以做成目前投资建议的投资画像不准确或不完整的事件。例如,在投资顾问还持续提供咨询意见的财务规划情况下,相关税法的变更,或者知道客户已经退休或经历了婚姻状况变化,会触发进行重新探寻的义务。 相反,如果是给机构客户提供投资建议,对客户目标进行合理探寻的性质与范围,一般是由这些客户的具体投资授权决定的。例如,负责就机构客户的投资级债券组合提供咨询意见的投资顾问,需要对该债券组合内的客户目标而非客户整个投资组合的目标有合理了解。与此类似,如果客户是注册投资公司或私募基金的投资顾问,则必须对基金的投资准则与目标有合理的了解。对于为机构客户尤其是基金执行具体投资授权的投资顾问而言,更新客户目标的义务将不适用,除非投资顾问协议中另有约定。 2.合理相信投资建议符合客户最佳利益 投资顾问必须合理相信其投资建议系基于客户目标符合客户最佳利益。合理相信的形成,包括考虑诸如是否只向那些能够并愿意容忍这些投资风险的客户推荐投资,而且对他们来说,潜在收益与风险是相匹配的。[23]投资建议是否符合客户最佳利益,必须根据投资顾问为客户管理的投资组合与客户的目标来评估。 例如,当投资顾问为具有保守投资目标的散户客户提供建议时,投资于某些衍生品以对冲利率风险或客户投资组合中的其他风险,可能符合客户最佳利益;而单独投资于某些定向投机衍生工具,可能不符合客户最佳利益。对同一客户而言,尽管在没有使用保证金的情况下投资某一特定证券,可能符合客户的最佳利益;但是,如果以保证金交易方式投资同一证券,则可能不符合客户最佳利益。然而,向金融上成熟的客户,比如具有适当风险容忍度的基金或其他成熟客户提供投资建议时,投资于此类衍生工具或保证金证券,或投资于流动性可能有限的其他复杂工具或其他产品,可能符合客户最佳利益。 同样,投资顾问在评估高风险产品,比如分值股票(penny stocks)或其他交易清淡的证券是否符合散户客户的最佳利益时,通常应对此类投资是否适合散户客户的风险承受能力和投资目标进行更严格的审查。另一个例子是复杂产品,如反向或杠杆式交易所交易产品(exchange-traded products),主要是为成熟投资者设计的短期交易工具,对于缺乏明确、短期、客户特定交易目标的散户客户来说,可能不符合其最佳利益,而且,如果这类产品最初符合散户客户的最佳利益,它们将需要投资顾问的日常监控。[24] 合理相信投资建议符合客户最佳利益,还要求投资顾问对投资进行合理调查,以足够避免其建议系基于重大不准确或不完整的信息。[25]证监会已经针对投资顾问向客户推荐证券前,不实施独立或者合理调查的行为采取了执法行动。[26] 与投资建议相关的成本(包括费用和补偿),通常是确定一种证券或者涉及一种或多种证券的投资策略是否符合客户最佳利益时考虑的许多重要因素之一,其他因素诸如投资产品或策略的投资目标、特性(包括任何特殊或不寻常的特征)、流动性、风险和潜在收益、波动性、在各种市场和经济条件下的可能表现、时间范围和退出成本。在考虑类似的投资产品或策略时,信义义务不一定要求投资顾问推荐成本最低的投资产品或策略。 此外,如果投资顾问只是建议客户投资于最低成本(对客户来说)或最低报酬(对投资顾问来说)的投资产品或投资策略,而不是基于其为客户管理的投资组合进一步分析其他因素与客户投资目标,则不能认为履行了提供符合客户最佳利益投资建议的信义义务。相反,如果投资顾问合理地得出结论,认为有关投资或策略的其他因素强过成本因素,根据客户目标投资或策略符合客户最佳利益,则投资顾问可以推荐成本较高的投资或策略。例如,与投资于公众公司的基金相比,私募股权基金收费相对较高、流动性显著较低;投资顾问建议具有高风险容忍度和足够投资经验的客户投资于私募股权基金,如果该私募股权基金因提供了与客户整体投资组合相适应的资产类别的敞口从而符合客户最佳利益,则应认为投资顾问尽到了信义义务。 投资顾问信义义务适用于投资顾问向客户提供的所有投资建议,包括关于投资策略、聘用次级顾问和账户类型的建议。[27]关于账户类型的建议,包括是否开立某一类型的账户(例如基于佣金的经纪账户或基于收费的顾问账户)或者通过该账户投资,以及是否将资产从一个账户(例如退休账户)转到投资顾问或其附属机构管理的新账户或现有账户。[28]在提供关于账户类型的建议时,投资顾问应考虑其提供的所有类型的账户,并在其提供的账户类型不符合客户最佳利益时向客户确认。[29] (二)寻求最佳执行的义务 在投资顾问有责任选择经纪交易商执行客户交易(一般在全权委托管理账户的情况下)时,其审慎义务包括寻求最佳执行的义务。[30]在履行这一义务时,投资顾问必须设法为每一个客户争取交易的执行,使客户在每笔交易中总的成本或者收益在当时情况下是最有利的。如果投资顾问是在交易时发生的特定情况下抱着使客户的价值最大化的目的,代表客户寻求执行证券交易,则其履行了这一职责。最大化价值不仅仅是最小化成本。在寻求最佳执行时,投资顾问应考虑“经纪服务的整体范围和质量,包括但不限于所提供研究的价值以及执行能力、佣金率、财务责任和对投资顾问的回应”。换言之,“决定性因素”并非最低的可能佣金成本,“而是交易是否代表着最佳质量的执行。”此外,投资顾问应“定期与系统地”评估其正在为客户接受的执行情况。[31] (三)提供建议并监控关系过程的义务 投资顾问的审慎义务,还包括在考虑商定关系范围的情况下,以符合客户最大利益的频率提供建议和实施监控的义务。[32]例如,当投资顾问与客户有持续关系,并定期以基于资产的收费作为补偿时,投资顾问提供建议和监督的职责将相对广泛,因为这与关系的性质是一致的。[33]相反,如果没有关于投资顾问监督义务的明确协议,当投资顾问与客户之间属于有限期限的关系时,例如提供一次性付费的一次性财务规划时,投资顾问不太可能有责任进行监督。换言之,在没有任何商定的限制或扩大的情况下,监督义务的范围将依据商定的顾问安排的期限与性质来确定。[34]一般来说,投资顾问的监督职责延伸到它向客户提供的所有个性化建议,例如,在持续的关系中,评估客户的账户或项目类型(例如包管账户)是否依然符合客户的最佳利益。 三、对投资顾问忠实义务的理解 忠实义务要求投资顾问不让客户利益服从于自己的利益。[35]换言之,投资顾问不得将自己的利益凌驾于客户的利益之上。[36]为履行忠实义务,投资顾问必须全面、公正地向客户披露与顾问关系有关的所有重大事实。[37]与顾问关系有关的重大事实,包括顾问机构就所提供的建议付诸实施的行事方式。这将特别适用于双重注册为经纪交易商与投资顾问的机构或个人,他们以顾问与经纪的身份为同一客户服务。因此,这些机构和个人一般应全面公正地披露他们打算以经纪身份行事的情况与打算以投资顾问身份行事的情况。这种披露可以通过多种手段实现,包括但不限于在关系开始时进行书面披露,明确规定双重登记人何时以投资顾问身份行事,以及如何通知行事身份的任何变化。同样,以投资顾问身份行事的双重注册人,应披露在何种情况下,其建议将仅限于通过其关联经纪交易商或关联投资顾问提供的特定产品。 此外,投资顾问必须消除,或者至少通过充分、公平披露,揭示所有可能导致其有意无意提供不公正建议的利益冲突。虽然充分公正地披露与顾问关系或利益冲突有关的所有重要事实以及客户的知情同意,可以防止这些重要事实的存在或者冲突本身违反投资顾问的信义义务,但这种披露与同意本身并不能满足投资顾问为客户最佳利益行事的义务。[38]为了说明什么是充分公平的披露,证监会就以下两点提供指导:一是适当程度的具体性,包括说明投资顾问“可能”有冲突的适当性;二是披露与在符合条件的客户之间分配投资机会有关的冲突的考量。 为了使披露充分和公平,它应足够具体,使客户能够了解重大事实或利益冲突,并做出知情决定是否提供同意。[39]例如,仅披露投资顾问有“其他客户”,而不说明投资顾问如何管理客户之间的冲突,或者仅披露顾问有“冲突”而不作进一步说明,都是不够的。 同样,在冲突实际存在的情况下,披露投资顾问“可能”发生某一特定冲突,而没有提供更多的信息是不够的。[40]例如,当利益冲突存在于某些(并非所有)类型或者层级的客户、建议或者交易时,不进一步披露涉及利益冲突的具体类型或者层级,证监会会认为使用“可能”是不适当的。此外,在列出所有可能或潜在利益冲突清单之前,不顾其可能性,简单地使用“可能”,并将实际利益冲突混淆到客户无法提供知情同意的程度,是不适当的。另一方面,“可能”一词可适当地用于向客户披露目前不存在但今后可能合理出现的潜在利益冲突。 披露是否充分公平,取决因素包括但不限于客户的性质、服务的范围,以及重大事实或冲突。对机构客户的全面公平披露(包括特殊性、详细程度和术语解释),在某些情况下可能与对散户客户的全面公平披露存在显著差异,因为机构客户通常比散户客户有更大的能力和更多的资源去分析理解复杂的利益冲突及其后果。[41]然而,不论客户的性质如何,披露必须足够明确和详细,使客户能够做出知情决定,同意或拒绝利益冲突。 在符合条件的客户之间分配投资机会时,投资顾问可能面临其自身利益与客户利益之间或不同客户之间利益的冲突。[42]如果是这样,投资顾问必须消除或至少通过充分公平的披露揭示与其分配政策有关的冲突,包括投资顾问将如何分配投资机会,以便客户能够提供知情同意。[43]在分配投资机会时,允许投资顾问考虑客户的性质、目标以及关系的范围。[44]投资顾问不一定要有按比例分配的政策,或任何特定的分配方法,但与其他利益冲突和重要事实一样,投资顾问的分配操作不应妨碍它提供符合客户最佳利益的建议。 披露必须充分和公平,以便客户能够提供知情同意,并不是要求投资顾问做出肯定判断,即某一特定客户理解该披露而且该客户对利益冲突的同意是在知情下做出的。相反,披露应被设计为把客户置放于能够理解利益冲突并提供知情同意的位置。客户的知情同意可以是明示的,也可以是根据事实和情况默示的。[45]然而,如果投资顾问知道或理应意识到客户不了解冲突的性质和重要性,推断或者接受客户同意是不符合投资顾问的信义义务的。[46] 在某些情况下,鉴于利益冲突的性质和程度,可能难以向客户提供充分传达重大事实或者利益冲突的性质、规模与潜在影响,足以使客户同意或者拒绝的信息。[47]在其他情况下,披露可能不够具体,使客户无法了解冲突是否以及如何影响其收到的建议。特别是对于散户客户,可能很难提供关于复杂或广泛冲突的足够具体但又能够理解的信息。在所有这些情况下,如果投资顾问不能充分公平地向客户披露利益冲突,使客户能够提供知情同意,投资顾问就应当要么“消除”冲突,要么充分“缓解”(即,修改操作以减少)冲突,使充分公平的披露和知情同意成为可能。 充分公平披露与投资顾问关系相关的重大事实,与可能导致投资顾问有意无意提供不公正建议的利益冲突,有助于帮助客户或者潜在客户评估与选择投资顾问。因此,证监会要求投资顾问根据表格ADV第2A部向客户提交一份手册,列明最低披露要求,包括披露相关利益冲突。[48]投资顾问须于订立合约时或签订合约前,将手册送交准客户,以便准客户依据手册所载的信息决定是否建立投资顾问关系。[49]在同时发布的一份释令中,证监会要求所有投资顾问在签订投资顾问协议时或之前,向散户投资者提交一份关系总结,包括但不限于对某些利益冲突的通俗易懂的总结,并鼓励散户投资者质询这些冲突。[50] 四、对我国监管实践的启示 目前,我国《证券投资基金法》直接要求基金管理人“诚实信用、谨慎勤勉”,《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》也即资管新规间接要求资管机构“诚实信用、勤勉尽责”,立法上尚无明确的管理人信义义务条款。不过,中国证监会在相关涉及基金经理“老鼠仓”案件的处罚决定与新闻发布中,多次提及信义义务的概念;中国证券投资基金业协会近年更是反复强调、宣讲基金管理人的信义义务的理念,并阐释管理人的信义义务有两大基本内涵:“一是忠实义务,二是注意义务。忠实义务是信义义务的核心要求,管理人要将自身利益置于投资人利益之下,一切与基金财产相关的决策都要从维护投资人利益出发,避免将投资人的决策及其基金财产置于利益冲突风险之中。”“注意义务是一种审慎义务,要求管理人具备高于普通投资者的风险管理意识和专业规范的操作方法,对‘基金财产的安全和稳定收益尽到合理的注意’”。[51]美国证监会全面解读投资顾问信义义务与行为标准的思路与细节,可以在以下几个方面给我国的基金业监管带来一些启示。 第一,在功能监管模式下,所有基金管理机构均对客户负有信义义务;美国证监会的这一“最终解释”,既适用于在美国证监会与各州注册的投资顾问,也适用于依据《投资顾问法》豁免注册或者受到禁止注册规限的投资顾问。[52] 第二,信义义务的首要原则是为了客户最佳利益行事。审慎义务要求投资顾问基于客户的目标,为了客户最佳利益提供投资建议。而依据忠实义务,投资顾问必须消除或者充分完整地披露可能会使投资顾问有意或无意提供不公正建议的利益冲突,使客户能够对利益冲突提供知情同意,这是投资顾问为客户最佳利益行事义务的另一组成部分。 第三,坚持所有投资顾问必须履行信义义务、不得以协议或者其他方式排除信义义务的底线,同时,允许投资顾问根据具体服务的背景灵活地满足信义义务标准。尤其强调,应在投资顾问与客户之间关系的商定范围内看待与落实信义义务。 第四,坚持以原则为基础的信义义务贯彻方式,不采用集中的信义义务规则文本,同时,信义义务与行为标准系通过一系列、不同方面的的监管规则来体现,并依据立法上的反欺诈条款与依赖监管部门的执法行动强制执行。 第五,突出对散户投资者的保护。“最终解释”从发布初衷到字里行间,从审慎义务到忠实义务,均认识到散户投资者与成熟机构投资者之间的差异,时时体现了对散户投资者权益的照顾与倾斜。 第六,审慎义务既包括通过合理探寻客户目标、合理相信投资建议符合客户最佳利益,提供符合客户最佳利益的建议,也包括寻求客户交易最佳执行,还包括以符合客户最大利益的频率提供建议与监控与客户关系过程。 第七,忠实义务的核心在于如何解决利益冲突问题,落实忠实义务的主要手段是信息披露。投资顾问必须全面、公正地向客户披露与顾问关系有关的所有重大事实;必须消除,或者至少通过充分、公平披露,揭示所有可能导致其有意无意提供不公正建议的利益冲突;客户可以选择同意或者拒绝投资顾问存在的利益冲突,但其前提是投资顾问对重大事实与利益冲突的披露必须足够明确、详细,使客户能够做出知情决定。 [1]如对标我国,美国投资顾问从事的业务既包括基金管理,也包括投资咨询。 [2]比如,投资顾问协会(the Investment Adviser Association,IAA)在其官网明确表示:“投资顾问对其客户负有信义义务,因此,投资顾问与其客户处于一种信任和信心(trust and confidence)的特殊关系。” [3] SEC v. Capital Gains Research Bureau, Inc., 375 U.S. 180, 194(1963)。该案中,作为被告的投资顾问在自己账户建仓后不久,即推荐其客户买入进行长期投资,等股价上扬后自己账户迅速出货获利。这种操作被俗称为“剥头皮”交易(scalping,在我国证券执法实践中被较为文雅地称为“抢帽子”交易)。联邦最高法院认为,这种行为构成《投资顾问法》第206条下的欺诈。 [4]联邦最高法院在1979年Transamerica Mortgage Advisors, Inc. v. Lewis, 444 U.S. 11 (1979) 一案中认为,“正如我们此前认知,第206条设定了规制投资顾问行为的‘联邦信义标准’”,“的确,《投资顾问法》的立法历史毫无疑问地表明国会意在施加可执行的信义义务。” [5]“最终解释”全文见 https://www.sec.gov/rules/interp/2019/ia-5248.pdf。 [6]其他举措包括三个文件:一是《最佳利益条例》(Regulation Best Interest),为经纪交易商向涉及证券的“散户客户”提供投资建议设定了行为标准;二是《表格CRS 关系总结》(Form CRS Relationship Summary),要求经纪交易商和投资顾问在与散户客户建立关系之初,即向客户提供一份“关系总结”,描述向散户投资者提供的服务、适用于这些服务的行为标准、费用和成本、利益冲突、本机构的受处分记录以及如何获得更多信息;三是《“只是附带”解释》(“Solely Incidental” Interpretation),解释何种情况下经纪交易商的顾问行为“只是附带”从而排除《投资顾问法》下“投资顾问”概念之适用。 [7]证监会认为,SEC v. Capital Gains讨论了《投资顾问法》的历史,以及衡平原则如何影响关于欺诈的普通法、改变了对受信人提起的诉讼,并指出国会认为投资顾问就是此种受信人。证监会曾在多个《投资顾问法》释令中阐述这种认识,包括2000年《投资顾问提交电子文档,对表格ADV的修订建议》(Electronic Filing by Investment Advisers; Proposed Amendments toForm ADV),《投资顾问法》释令No. 1862 (Apr. 5, 2000);2003年《投资公司与投资顾问合规要求》(Compliance Programs of Investment Companies and Investment Advisers),《投资顾问法》释令No.2204 (Dec. 17, 2003);2004年《投资顾问道德守则》(Investment Adviser Codes of Ethics),《投资顾问法》释令No. 2256(July 2, 2004)。 [8]证监会曾在不同背景下认识到《投资顾问法》第206条的广泛适用,如上述《投资顾问法》释令 2106;又如在2015年关于Timbervest, LLC,et al.一案的《投资顾问法》释令No. 4197 (Sept. 17, 2015)中,证监会认为,“一旦投资顾问关系形成,《投资顾问法》就不允许在任何与投资顾问关系相关的投资交易中欺诈客户,滥用这种信义关系。另参见联邦地区法院在SEC v. Lauer, 2008 WL 4372896, at 24 (S.D. Fla. Sept. 24, 2008)一案中的意见,不同于《证券法》与《证券交易法》中的反欺诈条款,《投资顾问法》第206条不要求相关行为系在任何证券的‘发行或者出售中’,或者‘与任何证券的买或者卖相关联’”。Thomas P. Lemke & Gerald T. Lins的著作《投资顾问规管》(Regulation of Investment Advisers)(2013年版)第2:30节,“证监会已经把因投资顾问关系而生的欺诈,适用《投资顾问法》第206(1)与206(2),即使这些不当行为并没有具体涉及到证券。” [9]见前述SEC v. Capital Gains。1948年,证监会在此后被广泛引用的关于Arleen Hughes一案(In the Matter of Arleen W. Hughes)的《证券交易法》释令No. 4048(Feb. 18, 1948)中,讨论了客户与双重注册人之间的信任和信心关系,并指出注册人是受信人,根据《1933年证券法》和《1934年证券交易法》的反欺诈条款应承担责任。 [10]见前述SEC v. Capital Gains,联邦最高法院考察《投资顾问法》的立法历史后认为,《投资顾问法》初始法案中的“政策声明”,认识到“如果投资顾问业务以欺诈或者误导投资者的方式进行,或者使这些投资顾问能够免除其对客户的信义义务,国家公共利益与投资者利益就会遭受不利影响”,故而宣称,本立法的政策与目的,以及与其相一致的条款,应被解释为意在减少以及在目前可行的范围内消除本条所列举的滥用行为。 [11]见前述Transamerica Mortgage v. Lewis,联邦最高法院认为,《投资顾问法》的立法历史毫无疑问地表明,国会意在对投资顾问施加可强制执行的信义义务。一些评论者质疑《投资顾问法》赋予投资顾问的行为标准,认为普通法中与《投资顾问法》下的审慎义务,要求投资顾问在执行职务时不得疏忽。机构有限合伙人协会(Institutional Limited Partners Association)的意见认为,《投资顾问法》的标准是一个较低的简单“疏忽”标准,依据《投资顾问法》第206(2)条的诉请不是基于欺诈故意(scienter,包括明知与放任),只要证明疏忽就足以起诉。在Robare Group, Ltd., et al. v. SEC, 922 F.3d 468, 472(D.C. Cir. 2019),SEC v.Steadman, 967 F.2d 636, 643, n.5 (D.C. Cir. 1992)等案中,联邦地区法院认为,违反《投资顾问法》第206(2)条,可以基于简单疏忽(simple negligence)。在SEC v. Gruss, 859 F. Supp. 2d 653, 669 (S.D.N.Y. 2012)一案中,联邦地区法院认为,基于第206(2)条的诉请不是基于欺诈故意,只要证明疏忽就足以起诉。在SEC v. DiBella, 587 F.3d 553, 567 (2d Cir. 2009)一案中,联邦巡回法院认为,政府处罚违反第206(2)条行为时不需要证明意图。然而,联邦地区法院在上述Robare v. SEC案以及SEC v. Moran, 922 F. Supp. 867, 896 (S.D.N.Y. 1996),Carroll v.Bear, Stearns & Co., 416 F. Supp. 998, 1001 (S.D.N.Y. 1976)等案中认为,基于《投资顾问法》第206(1)条的诉请,要求欺诈故意。 [12]见上述《投资顾问法》释令2106。评论者大都认可这两种义务。如全美消费者联合会(Consumer Federation of America)、投资顾问协会等。但是也有评论质疑审慎义务是否有足够的支撑依据。 [13]见Arthur B. Laby的论文,《作为采纳目标的信义责任》(The Fiduciary Obligations as the Adoption of Ends),56 BuffaloLaw Review 99 (2008)。另见《代理法(第三版)重述》(Restatement (Third) of Agency)(2006)第2.02条“实际权力范围” (Scope ofActual Authority),依据受信人对委托人表示与目标的合理理解界定受信人权力。 [14]见前述《投资顾问法》释令3060,“依据《投资顾问法》,投资顾问是受信人,其职责是为客户最佳利益服务,包括不把客户利益转嫁给自己的义务。”联邦巡回法院在SEC v. Tambone, 550 F.3d 106, 146 (1st Cir. 2008)一案中认为,“第206条赋予投资顾问始终为基金最佳利益行事的信义义务”。联邦地区法院在SEC v. Moran, 944 F. Supp. 286, 297 (S.D.N.Y 1996)一案中认为,“投资顾问被赋予为了客户最佳利益行事的责任与义务。”多数评论意见认可投资顾问为客户最佳利益行事的义务,也有评论比如投资公司协会(Investment Company Institute)的意见,质疑本解释是否适当地把最佳利益义务归为审慎义务的一部分,还是应当归为忠实义务的一部分。 [15]见参议院银行和货币委员会小组委员会的听证会(Hearings on S. 3580 before Subcommittee ofthe Senate Committee on Banking and Currency, 76 th Cong., 3d Sess.)记录,“头部投资顾问强调它们与客户之间的信任与信心关系。“ [16]智能投顾与其他在证监会注册的投资顾问一样,要遵守《投资顾问法》的所有要求,包括提供符合信义义务的投资建议。见证监会投资管理部2017年2月更新的《投资管理指引》“机器人顾问”,释明证监会职员关于智能投顾基于其业务模式性质,在寻求履行《投资顾问法》下义务时应考虑的《投资顾问法》下三个不同领域的指引。指引全文见https://www.sec.gov/investment/im-guidance-2017-02.pdf。 [17]由于投资顾问的信义义务系通过《投资顾问法》第206条执行,证监会认为,放弃第206条的执行,会触及《投资顾问法》第215(a)条。该条规定:“任何约束任何人放弃遵守本法任何条款的条件、规定或者条款. . . 均为无效。”另见《代理法(第三版)重述》第8.06条“委托人同意”,“适用于第1.01条所界定的代理关系的法律,对代理人可被授权采取不忠实行动的情况施加了强制性限制。这些限制起到了保护和警示的作用。因此,载有旨在事先解除代理人对委托人的一般信义义务的概括性或者宽泛语言的协议,不太可能具有可执行性。这是因为,宽泛地解除代理人的信义义务,可能不能反映委托人一方足够的充分知情的判断;如果这种解除有效,将使委托人面临这样的风险,即该代理人将以委托人在同意该解除时不可预见的方式,滥用其代理人的地位。相反,当委托人同意特定交易或代理人特定类型的行为时,委托人有专注机会去评估更容易识别的风险。” [18]参见上述《投资顾问法》释令2106,基于《投资顾问法》,“投资顾问是受信人,在代表客户提供的所有服务,包括代理投票上,对每个客户负有审慎义务与忠实义务。”另见《代理法(第三版)重述》第8.08条,讨论了作为普通法事项的代理人对委托人的审慎义务。Tamar Frankel 与Arthur B. Laby在其2017年版著作《基金经理规管》(The Regulation of Money Managers)中认为,“投资建议可分为三个阶段,第一阶段是确定特定客户的需求,第二阶段是确定能够满足客户需求的投资组合策略,第三阶段是挑选投资组合中的证券。审慎义务涉及到每个阶段,取决于投资顾问对客户责任的深度或者广度。” [19]比如,《投资顾问所提供服务的适当性,相关顾问客户的托管账户报告》,《投资顾问法》释令No. 1406 (Mar. 16, 1994)认为,投资顾问负有审慎义务,并讨论了投资顾问的适当性义务。《关于<1934年证券交易法>第28(e)条范围及相关事项的解释》,《证券交易法》释令No. 23170 (Apr. 28, 1986)认为,“投资顾问作为受信人,对客户负有证券交易最佳执行的义务。”另见上述《投资顾问法》释令2106。 [20] 1994年,证监会曾经提出过一个规则建议,明确了投资顾问只可向客户进行适当推荐的信义责任,见上述《投资顾问法》释令1406。尽管最后没有被付诸实施,该规则反映了证监会对投资顾问在《投资顾问法》下既存适当性义务的理解。 [21]在合理探寻投资者画像之后,通常来说,投资顾问依赖客户或者客户代理人提供的关于客户财务情况的信息,就是合理的;如果事后表明客户就作为投资建议基础的信息误导了投资顾问,就不能认为投资顾问未从客户最佳利益出发提供建议。 [22]在提供一次性投资建议时,不需要这种更新。证监会在本解释征求意见稿中指出,投资顾问“必须”更新客户的投资画像,以便调整反映已经发生变化的情况;征求意见后认为,任何更新客户投资画像的义务,如合理探寻散户客户目标的性质与程度,都取决于具体情况下的合理性;因此,在最终解释中修订了相关措辞。 [23]表格ADV第2A部分第8条要求投资顾问描述其分析方法与投资策略,并披露投资证券涉及客户应准备承担的损失风险。该条还要求投资顾问解释其所使用的每一项重要投资策略或分析方法,与其推荐的特定类型证券所涉及的重大风险,如果这些风险重大或者特殊,还要做更详细的解释。因此,投资顾问必须识别和解释其投资策略与其推荐的证券类型所涉及的某些风险。投资顾问在确定推荐这些投资的客户时,需要考虑这些同样的风险。 [24]见《交易所交易基金》,《证券交易法》释令No. 10515 (June 28, 2018);证监会职员与金融业监管局2009年发布的投资者警示:“杠杆式与反向ETF:对买入-持有型投资者具有额外风险的专业化产品”;证监会投资者教育与宣导办公室2012年发布的投资者公告牌:“交易所交易基金 (ETFs)”。另见金融业监管局2009年发布的监管提示:“非传统ETFs –金融业监管局提醒证券公司注意与杠杆式和反向交易所交易基金有关的销售操作责任”。 [25]参见《关于美国代理投票系统的概念释义》,《投资顾问法》释令No. 3052 (July 14, 2010),表示受信人“负有进行合理调查,以确定其建议并非基于重大不准确或者不完整信息的审慎义务。” [26]例如,《证监会关于Grossman案的意见》(In the Matter of Larry C. Grossman),《投资顾问法》释令No. 4543(Sept. 30, 2016),就向客户推荐离岸私募投资基金,追究注册投资顾问一位负责人的法律责任。 [27]此外,对潜在客户来说,投资顾问负有《投资顾问法》第206条下的反欺诈责任,该条的适用范围包括但不限于对潜在客户进行欺诈或欺骗的交易、操作或业务过程,包括有关投资策略、聘用次级顾问和账户类型的交易、操作或业务过程。证监会认为,为了避免这项反欺诈条款所规定的法律责任,投资顾问在就这些事项提供任何意见之前,应掌握关于潜在客户及其目标的足够信息,以形成提供建议的合理基础。在潜在客户成为投资顾问的客户时(例如在开户时),信义义务适用。因此,虽然就这些事项向潜在客户提供咨询意见必须遵守《投资顾问法》第206条规定的反欺诈规定,但当潜在客户成为客户时,投资顾问还必须履行其关于任何此类咨询意见(例如关于账户类型)的信义义务。 [28]证监会认为,有关“转户”的建议,除了任何有关待转户资产的投资或投资策略的建议外,还包括有关账户类型的建议,因为该等建议必然包括有关资产转入的账户类型的意见。如下文所述,作为一般事项,投资顾问的监督义务延伸到它向客户提供的所有个性化建议,包括诸如在持续的关系中,评估客户的账户或者项目类型,例如,包管账户(wrap account)是否依然符合客户最佳利益。 [29]因此,在向客户或者顾客提供关于账户类型的建议时,获得双重牌照的金融专业人员(也即,经纪交易商的关联人与投资顾问的受监管人),无论其是否为双重注册机构、关联公司或非关联公司工作,在确定顾问建议是否符合客户最佳利益时,应考虑到所提供的所有类型的账户(既包括经纪账户也包括投资顾问账户)。只是投资顾问受监管人的金融专业人士,无论该投资顾问是双重注册机构还是经纪交易商的关联方,只可以推荐符合客户最佳利益的、投资顾问可以提供的投资顾问账户。如果只是投资顾问受监管人的金融专业人士,选择建议客户考虑非投资顾问账户,或者与双重注册机构或其附属公司的其他人员就非投资顾问账户进行交流,该建议应符合客户最佳利益。这一框架同样适用于潜在客户,但向潜在客户提供的任何咨询或推荐均须遵守联邦证券法的反欺诈规定。 [30]见《证监会关于<1934年证券交易法>第28(e)条下客户佣金操作的指引》,《证券交易法》释令No. 54165 (July 18, 2006),称投资顾问承担“最佳执行义务”。上述《投资顾问法》释令3060,论及投资顾问在定向经纪安排和披露软美元操作方面的最佳执行义务。《投资顾问法》规则206(3)-2(c)提及投资顾问对客户交易的最佳执行义务。 [31]《投资顾问法》并不禁止投资顾问使用关联经纪去执行客户交易。不过,由于涉及到利益冲突,应进行充分公正的披露,并获得客户的知情同意。参见《关于<1940年投资顾问法>第206(3)条的解释》,《投资顾问法》释令No. 1732 (Jul. 17, 1998),论及将《投资顾问法》第206(3)条适用到相关委托与代理交易中。 [32]参见SEC v. Capital Gains,把投资顾问的“基本功能”描述为“向客户提供基于个人的合格、公正和持续的关于其投资健全管理的建议”。另参见BarbaraBlack的论文《证券经纪与投资顾问—名称里有什么?》(Brokers and Advisers-What’s in a Name?), 32 Fordham Journal of Corporate and Financial Law XI (2005) ,投资顾问的义务既包括管理账户,也包括监督账户运营并对投资组合进行适当调整。Arthur B. Laby的论文《经纪交易商与投资顾问的信义责任》( Fiduciary Obligations of Broker-Dealers and Investment Advisers),55Villanova Law Review 701 (2010),述及投资顾问的行为范围,可以通过协议变更,投资顾问的信义义务应与关系的范围相称。 [33]然而,投资顾问与客户可以框定投资顾问的监控频率(例如,同意按季或按月度实施监控,并基于市场事件在期间内酌情实施监控),但条件是要有充分和公平的披露与知情同意。证监会认为,监控的频率以及与商定频率有关的任何其他重要事实,例如,在发生与客户投资组合有关的市场事件时,是否也会进行临时监控,是一个与投资顾问关系有关的重大事实,投资顾问必须充分和公平地披露这一事实,并按照其信义义务的要求获得知情同意。 [34]参见上述Laby的论文,“如果投资顾问已经同意提供持续监督服务,其信义义务的范围要求对客户账户进行持续不断的监督,而不论是否有任何交易发生。投资顾问义务的这一特点,即使在非全权管理账户的情况下,也与管理非全权管理账户、不要求监督义务的证券经纪的责任形成鲜明对比。” [35]参见上述《投资顾问法》释令3060,“依据《投资顾问法》,投资顾问是受信人,其责任是为客户最佳利益服务,这包括不让客户利益服从于自己利益。”忠实义务不仅适用于对潜在投资的建议,也适用于投资顾问向现有客户提供的所有建议,包括关于投资策略、聘用次级顾问和账户类型的建议。 [36]例如,投资顾问不能把自己利益凌驾于客户利益之上,不能偏袒自己的账户,也不能偏袒某些比其他客户支付更高费率的客户账户。证监会对那些将交易分配给自己账户,将不太有利或无利可图的交易分配给客户账户的投资顾问发动了多起执法行动,例如SEC v. Strategic Capital Management, LLC and Michael J. Breton,Litigation Release No. 23867 (June 23, 2017),投资顾问通过主经纪账户进行交易,然后将盈利的交易分配给自己的账户,将不盈利的交易放入客户账户,这违反了信义义务且未进行披露。实践中,客户利益优先是投资顾问常用的一种通俗易懂的表述方式,用来解释自己的忠实义务,这种解释方式可能更容易为散户客户理解。 [37]见上述SEC v. Capital Gains,“不披露重要事实,应被视为故意欺诈或欺骗。”另见上述《投资顾问法》释令3060,“作为受信人,投资顾问承担将任何可能影响顾问关系的重要信息告知客户的持续义务。”另见《表格ADV第2部分基本指令3》(GeneralInstruction 3 to Part 2 of Form ADV),“根据联邦和州法律,你是受信人,必须向你的客户充分披露与顾问关系有关的所有重要事实。” [38]如上所述,投资顾问有义务为其客户最佳利益行事,这是一项总括性原则,既包括审慎义务,也包括忠实义务。见上述SEC v. Tambone,《投资顾问法》第206条“对投资顾问施加了始终为基金最佳利益行事的信义义务,. . .这包括充分公平地披露所有重大事实的义务。顾问关系的范围不同,投资顾问对客户的信义义务也有区别。” [39]见上述Arleen Hughes案中,证监会认为,“由于忠实于其信托是受信人对委托人承担的首要义务,一般规则是,受信人不得将自己置于与委托人利益相冲突的境地。为避免任何利益冲突,并防止可能把仅为其委托人利益行事的义务置于次要地位,普通法上的受信人被禁止作为其委托人的对手方进行交易。但是,如果委托人对这类交易表示知情同意,则可以破例。”证监会并认为,“注册人负有向客户披露所有重要事实的积极义务,披露的方式必须足够清楚,以便客户能充分了解事实,能够给予其知情同意。”联邦巡回法院在Hughes v. Securities and Exchange Commission, 174 F.2d 969 (1949) 一案中,确认了证监会关于ArleenHughes案的意见。另参见上述《表格ADV第2部分基本指令3》,投资顾问的披露义务“要求其向客户提供足够具体的事实,以便客户能够理解投资顾问涉及的利益冲突与投资顾问所从事的业务操作,进而能够对这些冲突或者操作做出知情同意或者拒绝。”另参见上述《投资顾问法》释令3060;《代理法(第三版)重述》第8.06条,“如果委托人在以下前提下同意,则代理方的行为不构成第8.01、8.02、8.03、8.04和8.05条(指信义义务)所述的违反义务:(1)在获取委托人同意中,代理人 (a) 秉诚行事,(b)披露其知道、有理由知道或应该知道、会合理影响委托人判断的一切重要事实,除非委托人已表明该等事实已为委托人所知悉,或者委托人不愿知悉该等事实,(c) 以其他方式公平地对待委托人;与 (2)委托人的同意涉及可以合理预期发生在代理关系正常过程中的具体行为或交易,或者具体类型的行为或交易。” [40]见证监会2016年执法案例,In the Matter of The Robare Group, Ltd., et al.,《投资顾问法》释令No.4566 (Nov. 7, 2016),证监会认为,案涉投资顾问仅披露它“可能”得到某种类型的补偿是不够的,因为它没有透露其实际上有一项安排,根据这一安排,它收到的费用可能存在利益冲突。另参见上述证监会执法案例,In re Grossman,证监会认为 “在[有关ADV表格披露]中,使用预期性的‘可能’是有误导性的,因为它暗示[经纪人]仅是可能会在以后某个时候进行转介和/或支付‘转介费’,而事实上,一项佣金分享安排已经到位并在产生收入。”另参见联邦法院在Dolphin& Bradbury, Inc. v. SEC, 512 F.3d 634, 640 (D.C. Cir. 2008)一案中,肯定了证监会的意见,即披露未来事件“可能”发生的风险与披露事件“即将”发生的实际认知,二者之间存在着关键区别。证监会在《表格ADV第2部分基本指令2》(General Instruction 2 to Part 2 ofForm ADV)中,告诫投资顾问,如果它们存在利益冲突,或者实施与某些(并非所有)类型或层级的客户、建议或交易有关的操作,应如是说明,而不是披露它们“有可能”存在利益冲突或者从事这种操作。 [41]见上述Arleen Hughes案中证监会的意见,“披露的方法和范围,取决于所涉及的特定客户”,一个不成熟的客户可能需要比知情投资者更广泛的解释。 [42]参见《代理法(第三版)》重述》第8.01条“一般信义原则”,“除非委托人同意,一般信义原则,如第8.02至8.05条所述的更具体的忠实义务所阐明的,也要求代理人不得利用代理人的地位或委托人的财产使代理人或第三方受益。” [43]证监会已经采取了许多执法行动,指控投资顾问不公平地将交易分配给优先客户,而没有进行全面公平的披露;证监会职员2011年研究报告《依据<多德-弗兰克华尔街改革与消费者保护法案>第913条要求对投资顾问与经纪交易商的研究》(全文见https://www.sec.gov/news/studies/2011/913studyfinal.pdf)叙述了这些案例。另参见Barry Barbash与JaiMassari的论文,《1940年投资顾问法,通过吸积的监管》( TheInvestment Advisers Act of 1940; Regulation by Accretion,),39 RutgersLaw Journal 627 (2008),认为根据《投资顾问法》第206条以及传统的信托法与代理法概念,投资顾问不得给予某些客户优惠待遇,或者系统性地排除符合条件客户参与特定机会,而不向客户提供有关对待的适当信息。 [44]投资顾问与客户甚至可以同意,不会为客户分配或提供某些投资机会或投资机会类别。 [45]证监会不把投资顾问的信义义务解释为要求充分公平的披露或者知情同意以书面顾问合同或其他书面形式进行。比如,可以通过表格ADV与其他披露相结合的方式达成,客户可以通过与投资顾问建立或延续投资顾问关系默示同意。 [46]见上述Arleen Hughes案中证监会的意见,“如果注册人与其客户执行一项协议,而记录显示一些客户没有理解,而且,无论如何,这并不包含其必须传达的基本事实,则不能认为注册人履行了信义义务。” [47]如上所述,机构客户通常比散户客户有更大的能力和更多的资源来分析理解复杂的冲突及其后果。 [48]证监会在《表格ADV第2部基本指令3》中告诫投资顾问:“根据联邦和州的法律,你是一个受信人,必须向你的客户充分披露与投资顾问关系有关的所有重要事实。作为受信人,你还必须设法避免与客户发生利益冲突,并至少充分披露你与客户之间可能影响投资顾问关系的所有重大利益冲突。这项义务要求你向客户提供足够具体的事实,使客户能够了解你所存在的利益冲突与你所从事的业务操作,并能够对这些冲突或操作给予知情同意或拒绝。”另参见联邦法院在上述Robare v. SEC一案中的意见,“不论表格ADV如何要求,[投资顾问]都有向客户充分、公平地披露利益冲突的信义义务。” [49]见《投资顾问法》规则204-3。另参见上述《投资顾问法》释令3060,“客户可以使用这一披露来选择自己的投资顾问,并持续地评估投资顾问的业务操作和冲突。因此,客户与潜在客户收到的信息披露,对他们做出知情决定的能力至关重要,包括是否聘用投资顾问,以及聘用投资顾问后如何管理这种关系。”证监会《表格ADV第2部一般指令3》要求,如手册内按要求纳入的信息不能满足投资顾问的披露义务,投资顾问“可能需要向客户披露表格ADV第2部没有具体要求,或者比手册条目要求更详细的信息”,这一披露可以“在手册中或以其他方式”做出。 [50]这份释令是《投资顾问法》释令No. 5247 (June 5, 2019), “散户投资者沟通披露要求与限制使用某些名称或者头衔”,另见上述《表格CRS关系总结》、《表格ADV的修订》。 [51]引自中国证券投资基金业协会洪磊会长2019年7月18日在《全球创投风投行业年度白皮书(2019)》《中国证券投资基金业年报(2019)》发布暨青岛科创母基金成立揭牌仪式上的致辞。 [52]目前,我国基金业并未实现功能监管,影响到管理人信义义务、行为标准的统一与落实。权威人士呼吁,“金融产品的属性应遵循实质重于形式的原则。集合投资计划在国际上均视为证券,由证监会监管。目前银行非保本的理财产品、保险的非保本的资管产品、信托的集合信托计划、证券公司的大集合资管产品和公募私募基金都有共同的特征:按份额筹集资金;交由第三方管理和托管;投资人(份额认购人)享受收益并承担风险;管理人承担信义责任,收取管理费。这些特征符合证券的实质和信托的特质。”“按照功能监管的原则,新成立的合资资产管理公司最好不称为理财公司,即使沿用理财公司的称谓也应该由证监会统一监管,以实现功能监管并与监管国际接轨。”见《清华金融评论》,2019年7月号刊载的清华大学五道口金融学院理事长吴晓灵的演讲稿《关于资产管理市场对外开放问题的思考》。[详情]

新浪财经-自媒体综合 | 2019年12月11日 17:53
刘亦千:基金投顾具有3大优势 标准化不是其发展方向
刘亦千:基金投顾具有3大优势 标准化不是其发展方向

  新浪财经讯 近期,公募基金投资顾问业务试点正式落地。易方达、南方、嘉实、华夏、中欧等五家基金公司完成备案,陆续开展投资顾问业务试点工作。此间分析人士认为,试点不仅有助于革新基金业的发展模式,也有望给中国资产管理行业带来新气象。 对此,新浪财经采访了上海证券创新发展总部总经理兼基金评价研究中心负责人刘亦千。他表示,相对于MOM或者FOF更倾向于认为基金经理是最重要投资资源,基金投顾更应当满足的是个人投资诉求在组合中差异化表达,在效率上或不及FOF和MOM,但在客户体验上却更优,目标也可能更容易实现。 刘亦千,硕士,12年证券从业经验,现任上海证券创新发展总部总经理兼基金评价研究中心负责人。具备证券投资咨询资格(分析师),曾任职于天相投资顾问有限公司金融创新部,2010年8月起任职于上海证券基金评价研究中心,主要负责基金评价研究、中国资产管理行业研究等相关工作。同时,他还兼任中国证券报金牛基金奖、上海证券报金基金奖等多家媒体的基金评奖评委,中国证券投资基金业年报编写组成员,上海市青年联合会、上海市虹口区青年联合会委员。 刘亦千表示,卖方投顾与买方投顾两者的核心区别在于是否能够立足和代表客户利益。基金投顾的存在价值就是能表达并实现客户的多样化诉求,标准化并不应该是基金投顾的发展方向。但是组合质量和服务水准标准化是值得各方关注的。 他进一步解释称,目前基金公司的基金投顾均采用线上+线下结合的服务方式,可覆盖的目标客户群体是非常宽泛的,可以惠及任何一类投资者。基金投顾更有客户针对性(只有认可基金价值的投资者才会接受)、更个性化(可千人千面)、更便利(有管理的投顾不需要频繁的确认),但核心的价值我认为在于在如何通过机制的安排,让投顾的专业能够有效传递给普通客户,以及如何通过服务的形式,在两者之间建立高度的信任关系。 谈及基金的投顾的发展前景及存在问题,刘亦千指出,基金投顾在国内尚处于试点阶段,以稳步推行为主。未来要能够发展壮大,还在于投顾的专业性传递给投资者过程中,是否能够探索出一条很好的路径。不仅要通过细心的投顾陪伴帮助投资者更理性的对待风险和收益;还需要高度专业的投顾人员、良好的激励机制和丰富的投顾服务工具,以充分发挥出投顾专业优势;更需要在投顾和客户之间建立行业性的、广泛存在的的信任管理。只有这样,基金投顾的需求和供给才能逐渐形成内生动力、良性生长。 另外,他和投资者分享了其12年的基金从业经验,回顾了2007年刚入行不久,通过集中投资所体验的高收益高风险,让他深刻体会到资产配置的价值和意义,以及对风险的高度重视。最后,他将其投资理念“不走极端,但求积胜”这句话,送给基金投资者,与投资者共勉。 以下为问答实录: 业务解读篇:基金投顾具有“三大”优势  标准化不应该是发展方向 刘亦千表示,基金投顾的存在价值就是能表达并实现客户的多样化诉求,标准化并不应该是基金投顾的发展方向。基金投顾更有客户针对性(只有认可基金价值的投资者才会接受)、更个性化(可千人千面)、更便利(有管理的投顾不需要频繁的确认),但核心的价值在于在如何通过机制的安排,让投顾的专业能够有效传递给普通客户,以及如何通过服务的形式,在两者之间建立高度的信任关系。 新浪挖掘基:基金投顾,与FOF、MOM相比,区别在什么地方?各有什么优势? 刘亦千:从根本上来看,基金投顾和FOF和MOM都是以基金为主要投资标的,但各自侧重点大有不同:基金投顾以客户为中心,通过一个人一个账户乃至多个的方式,为个人投资诉求更充分体现在基金组合中,服务大于产品。FOF以资产配置为核心,将更清晰的资产配置策略、投资资源通过一个产品的形式固定下来,为实现特定目标探索最优路径提供机制保障,FOF在形式上产品大于服务,以提供特殊优化的风险收益为竞争力。MOM是在FOF基础上,更倾向于认为基金经理是最重要投资资源,因此更多强调的是选择基金经理而不是资产配置。 FOF、MOM两类产品以产品为维度,共同的核心价值在于对风险的分散,以追求在一定风险约束或收益约束下的最优化的风险收益比,对其评价框架不应简单放在短期业绩,而应放在中长期投资效率改善的比较框架下。但投顾更应当满足的是个人投资诉求在组合中差异化表达,在效率上或不及FOF和MOM,但在客户体验上却更优,目标也可能更容易实现。 新浪挖掘基:与卖方(券商)投顾相比,买方基金投顾服务主要做什么? 刘亦千:原则上,买方投顾是由客户支付服务费用,根据客户需求展开投资,期望实现代表客户的诉求和利益展开投资活动的投顾服务。卖方投顾是对目前投资顾问从推动产品销售出发,从销售产品中获得收益。不同表达本质上就是对投顾立场的表述,我们讲究受人之托,忠人之事,收了谁的钱就为谁办事, 因此核心区别在于是否能够立足和代表客户利益。 新浪挖掘基:与私人银行、财富管理、大V组合等相比,基金投顾有什么优势? 刘亦千:基金投顾更有客户针对性(只有认可基金价值的投资者才会接受)、更个性化(可千人千面)、更便利(有管理的投顾不需要频繁的确认),但核心的价值我认为在于在如何通过机制的安排,让投顾的专业能够有效传递给普通客户,以及如何通过服务的形式,在两者之间建立高度的信任关系。这里的专业既包括账户管理层面的内容,也包括投资层面的内容,更包括解决客户个性化需求的内容。 新浪挖掘基:基金投顾目标客户群体是哪部分人群? 刘亦千:投顾既可以是高净值客户,也可以是小规模的普通投资人,是更具针对性的普惠金融。目前基金公司的基金投顾均采用线上+线下结合的服务方式,可覆盖的目标客户群体是非常宽泛的,可以惠及任何一类投资者。 新浪挖掘基: 基金公司在投资顾问业务方面的布局,需要团队多大? 刘亦千:基金投顾对人员有高度的要求,比如要有投顾投决会,要有对基金产品评价精选的专业人员,要有策略开发和管理的人员,要有专门的交易人员,也需要相应的合规、风控、运营、信息技术的保障。但只要相应人员的质量和数量能够保障投顾服务的专业性,以及其服务模式能够有效地将专业理财便捷地传递给投资者,我们认为就可以布局投顾业务。当然,团队的大小还会影响投顾服务半径和客户覆盖程度。 新浪挖掘基:基金投顾如何做成标准化产品? 刘亦千:基金投顾中,基金组合只是其中一个方面,更核心的是如何与客户一起找到自身真实合理需求,以及如何在这个过程中帮助客户实现这个需求。基金投顾的存在价值就是能表达并实现客户的多样化诉求,标准化并不应该是基金投顾的发展方向。但是组合质量和服务水准标准化是值得各方关注的。这就需要为投顾切实提供更多便捷、丰富的终端工具,通过工具将复杂的金融专业化知识下沉到投顾,化繁为简为确保投顾的组合质量和服务水准提供保障。 新浪挖掘基:如何解决道德风险? 刘亦千:道德风险大部分来自于投顾和客户的利益冲突。这是必然长期存在的,如何从机制上保障和推动信任关系的建立,以让专业下沉至一个个具体的投资者,这需要市场共同的努力。这需要投顾和投资者双方更加坦诚,也需要一个高度公开透明的机制将投顾和客户的利益疏导向一致的方向。此外,加强客户利益优先的公司文化在这个方面也是非常重要。 新浪挖掘基:基金投顾涉及到哪些费用? 刘亦千:从购买服务角度来看,主要需要支付账户管理/咨询费用。在实际投资过程中,还需要承担公募基金投资中产生的常规费用。部分公司利用内部基金优势,对于管理账户中产生的基金转换有费用减免政策。 新浪挖掘基:刚刚推出,如何让投资者认可? 刘亦千:对于刚刚推出的基金投顾,在策略设计上让投资者感受到目标达成的效验感,以及增加陪伴服务质量,可能会更有利于投资者认可,而对费用的争议更多的是来自于担忧服务质量的不确定性。 新浪挖掘基:基金投顾业务想要发展壮大,有哪些问题需要解决? 刘亦千:基金投顾在国内尚处于试点阶段,以稳步推行为主。未来要能够发展壮大,还在于投顾的专业性传递给投资者过程中,是否能够探索出一条很好的路径。 当然,我们不仅要通过细心的投顾陪伴帮助投资者更理性的对待风险和收益;还需要高度专业的投顾人员、良好的激励机制和丰富的投顾服务工具,以充分发挥出投顾专业优势;更需要在投顾和客户之间建立行业性的、广泛存在的的信任管理。只有这样,基金投顾的需求和供给才能逐渐形成内生动力、良性生长。 个人篇:重视资产配置的价值 希望投资者“不走极端,但求积胜” 2007年刚入行不久,通过集中投资所体验的高收益高风险,让刘亦千深刻体会到资产配置的价值和意义,以及对风险的高度重视。他推荐基金投资者应该好好看看《共同基金常识》这本书,最想对投资者说“不走极端,但求积胜,你我共勉”。 新浪挖掘基:哪次投资、研究经历让您难忘、感悟颇深? 刘亦千:一直参与基金投资,最深刻的认识无疑是07年刚入行不久,通过集中投资所体验的高收益高风险,让我深刻体会到资产配置的价值和意义,以及对风险的高度重视。 新浪挖掘基:您最大的业余爱好是什么? 刘亦千:看杂书,看风景。 新浪挖掘基:您最爱看的书或者电影是什么? 刘亦千:没有最爱看的书,但是对我印象最深的应该是《平凡的世界》。 新浪挖掘基:给投资者推荐一本基金理财相关书籍? 刘亦千:我觉得每个基金投资者都应该好好看看先锋基金创始人、指数基金教父约翰·博格尔撰写的《共同基金常识》。 新浪挖掘基: 您的座右铭是? 刘亦千:三思而后行,这也是对自己的告诫。 新浪挖掘基: 什么是您的信念? 刘亦千:人应该是有想法的,即使无月,心中也应当有一片皎白。 新浪挖掘基: 最想对基金投资者说的一句话。 刘亦千:不走极端,但求积胜,你我共勉。 [详情]

新浪财经 | 2019年12月03日 11:45
博时吴伟杰:基金投顾发展前景广阔 仍有3大问题待解
博时吴伟杰:基金投顾发展前景广阔 仍有3大问题待解

  新浪财经讯 近期,公募基金投资顾问业务试点正式落地,投资顾问业务试点工作陆续开展。此间分析人士认为,试点不仅有助于革新基金业的发展模式,也有望给中国资产管理行业带来新气象。 对此,新浪财经采访了博时基金互联网金融部副总经理吴伟杰,他表示,基金智能投顾在国内发展前景广阔,业内已有5家基金公司获批“账户管理型投顾服务“,真正既做到“投”,又做到了“顾”,客户可以将账户完全交给管理人进行管理,极大的提升了客户的体验。 吴伟杰,博时基金互联网金融部副总经理。最大的业余爱好是篮球、阅读、音乐;推荐的书籍:《罗马人的故事》、《未来简史》、《苦难的辉煌》,投资方面可参考查理·芒格的《穷查理查宝典》格雷厄姆的《聪明的投资者》。一直将“天道酬勤”作为座右铭,他认为,无论哪个行业,希望走得比别人快、跳得比别人高,除了道路方向正确外,更需要的是勤奋。 吴伟杰指出,公募基金一直以普惠金融为目标,不断发展,衍生出来的基金智能投顾,也必定是以普惠金融为基础。门槛肯定比私人银行、信托财富管理等要低。 与FOF、MOM是以产品为中心来设计相比,智能投顾更多是以客户为中心,根据客户的不同风险偏好提供不同的投顾组合,更能解决客户投资中的个性化问题,形式更多样更灵活。让销售机构和客户站在一起,只有客户赚钱了才能收取投顾费用。投顾组合策略中的基金产品,要尽量降低销售服务费和尾佣,才能促使行业进入买方投顾时代。 与卖方投顾相比,基金智能投顾主要是提供一揽子基金组合的投资策略建议,可以替客户进行账户管理,调仓时可以帮助客户自动调仓,无需客户手动操作,解决了客户无法及时跟投的问题。 最后,他指出,目前智能投顾有几个问题仍需要解决:(1)如何真正做到给客户推荐的投顾策略是千人千面;(2)如何在制度上保证投顾管理人站在客户利益的角度来配置产品,防止利益冲突;(3)行业应尽快制定出统一的技术标准,并完善投顾制度。 以下为问答实录: 新浪挖掘基:基金投顾,与FOF、MOM相比,区别在什么地方?各有什么优势? 吴伟杰:智能投顾与FOF、MOM在投资上都是希望通过基金的大类资产配置来达到投资目标,但智能投顾有其独特的优点。FOF、MOM是以产品为中心来设计,而智能投顾更多是以客户为中心。智能投顾可以根据客户的不同风险偏好提供不同的投顾组合,更能解决客户投资中的个性化问题,形式更多样更灵活。 新浪挖掘基:与卖方(券商)投顾相比,买方基金投顾服务主要做什么? 吴伟杰:券商投顾主要是提供一揽子股票组合投资策略建议,并收取一定投顾费用。调仓时只通知客户但不帮助客户操作,客户可能只部分跟投或者不跟投。 基金智能投顾主要是提供一揽子基金组合的投资策略建议,可以替客户进行账户管理,调仓时可以帮助客户自动调仓,无需客户手动操作,解决了客户无法及时跟投的问题。 新浪挖掘基:客户目标群体是哪部分人群,属于普惠金融吗? 吴伟杰:基金智能投顾的门槛肯定比私人银行、信托财富管理等要低,基金智能投顾希望通过科技智能,来为更多的人群提供千人千面的投资顾问服务。公募基金一直以普惠金融为目标,不断发展,衍生出来的基金智能投顾,也必定是以普惠金融为基础。基金智能投顾的目标客群从需求场景来看,主要分为三类:第一类是保值抗通胀需求的客户,第二类是增值跑赢市场的客户,第三类是追求高风险高收益的客户。 新浪挖掘基:高净值客户为什么选择基金投顾,与私人银行、财富管理、大V组合等相比有什么优势? 吴伟杰:高净值客户未来是否选择基金投顾,除了在“投”方面要达到客户的要求外,还取决于基金投顾服务的“顾”,能要提升客户的盈利体验和服务,帮助客户真正实现账户管理,才能有更广阔的发展前景。 新浪挖掘基:基金投顾如何做成标准化产品? 吴伟杰:基金智能投顾目前有两种模式:一种是提供标准化的组合产品,根据客户的高中低不同风险等级匹配不同的组合策略;还一种是提供千人千面的组合产品,根据客户的具体画像,利用智能机器人算法来匹配不同的组合策略。 新浪挖掘基:如何解决道德风险? 吴伟杰:道德风险需要通过制度来解决,比如,持有投顾牌照的机构如何保证他们站在客户的角度来做买方投顾,而不是站在传统的销售角度来做卖方,需要通过合理的收费制度来解决。让销售机构和客户站在一起,只有客户赚钱了才能收取投顾费用。同时,投顾组合策略中的基金产品,要尽量降低销售服务费和尾佣,才能促使行业进入买方投顾时代。 新浪挖掘基:目前在投资顾问业务方面有何布局? 吴伟杰:博时基金是行业中比较早布局智能投顾业务的基金公司。在2017年初公司已经成立了智能投顾小组,专人专岗负责智能投顾业务。在业务上,我们已开始了初步的探讨和布局;在投资流程和风险管理上,博时已经建立较为成熟的制度体系,应对组合的调整、流动性管理和回撤管理。 新浪挖掘基:目前基金投顾业务在国内发展前景?有哪些问题需要解决? 吴伟杰:基金智能投顾在国内发展前景广阔,业内已有5家基金公司获批“账户管理型投顾服务”,真正既做到“投”,又做到了“顾”,客户可以将账户完全交给管理人进行管理,极大的提升了客户的体验。 目前智能投顾有几个问题仍需要解决:(1)如何真正做到给客户推荐的投顾策略是千人千面;(2)如何在制度上保证投顾管理人站在客户利益的角度来配置产品,防止利益冲突;(3)行业应尽快制定出统一的技术标准和完善投顾制度。 [详情]

新浪财经 | 2019年11月26日 13:44
易方达冯蕾:基金投顾需具备3大素质 实现"千人千面"
易方达冯蕾:基金投顾需具备3大素质 实现

  新浪财经讯 近期,公募基金投资顾问业务试点正式落地。易方达、南方、嘉实、华夏、中欧等五家基金公司完成备案,陆续开展投资顾问业务试点工作。 对此,新浪财经采访了易方达基金多资产投资部总经理助理冯蕾。她表示,投资顾问的职责是基于客户需求,选出合适的基金构建与其需求相匹配的组合,帮助投资者达成投资目标。这意味着专业的基金投资顾问至少需要具备以下三点素质:一是理解并刻画投资者需求的能力;二是研究并挑选基金的能力;三是构建并管理组合的能力。 冯蕾,现任易方达基金管理有限公司多资产投资部总经理助理。曾任国家统计局统计科研所研究员,具有11年宏观经济及政策分析经验,专注于宏观大类资产配置。2016年加入易方达基金多资产投资团队。 冯蕾指出,基金投顾业务试点有助于推动行业从传统的卖方代理向买方代理转变、提升公募基金行业服务居民财富管理需求的能力,也有助于推动短期资金向长期配置力量转变、促进资本市场持续稳定健康发展。 她进一步解释称,首先,作为一种从买方利益出发的专业金融服务,基金投顾业务能够很好地满足广大中小投资者的个性化投资需求。投资顾问的主要考核指标是投资者的投后业绩表现,其利益与投资者高度一致;在此基础上,投资顾问可以发挥专业能力为投资者精准画像,了解其投资偏好及风险属性,并构建与之匹配的一揽子有机资产组合,实现“千人千面”。 其次,投资顾问为投资者制订资产配置方案并监督执行,也有助于提高投资者投资的纪律性、适度抑制追涨杀跌行为,推动短期资金向长期配置力量转变,在提升投资者获得感的同时,亦有利于市场基础环境的持续改善。 以下为问答实录: 新浪挖掘基: 贵公司对开展基金投顾业务做了哪些准备? 冯蕾:易方达为基金投资顾问业务做了三方面的充分准备。 一是团队方面,易方达在投资研究、合规风控、系统研发等部门均特别安排了专为投顾业务服务的团队,其中负责投资策略制定、组合构建等职能的多资产投资部投研团队平均从业年限在10年以上,拥有丰富的大类资产配置、基金组合构建、FOF/MOM管理经验。 二是能力方面,易方达深度吸收海外先进资产配置方案、结合本土市场实践经验,形成了资产配置和基金研究方面的成熟方法论,能够为不同风险收益特征的投资者选取最为合适的资产配置模型,为客户精选具有持续、稳定超额收益的基金产品。 三是系统方面,易方达基于上述方法论自主开发的资产配置系统和基金研究系统分别可以实现资产配置方案和基金评价报告的“一键生成”,为投顾业务的高效开展打下了良好的基础。 此外,易方达还成立了专项研究组,就投顾业务在海内外的实践模式和经验进行系统梳理。 新浪挖掘基: 贵公司将以什么样的模式开展投资顾问业务? 冯蕾:易方达将针对不同客户群体需求,在资产配置、择时轮动和基金优选三个层面为客户提供投顾服务。具体而言,易方达将基于独立研发的资产配置系统和基金研究系统,结合在本土进行资产配置和基金投资的丰富经验,以投资者能够负担的费率为个人投资者提供基金组合,以实现财富管理目标。 新浪挖掘基: 请介绍一下贵公司的相关业务经验? 冯蕾:易方达在这一领域有长期、丰富、得到市场认可的经验。 早在2016年,易方达多资产投资部便展开了机构客户投顾业务,至今已顺利运作近三年。2018年初,易方达开始通过旗下智选理财平台为个人投资者提供基金组合配置服务,投资者可以根据特定策略规则一次买卖多只易方达旗下基金,很方便地实现资产的分散化配置。2018年末,易方达进一步将覆盖范围拓展到全市场基金,与中国建设银行合作开发“建行龙财富”基金投资顾问服务业务,为投资者提供了完整、有效、快速的基金组合投资建议。 新浪挖掘基: 在贵公司看来,专业的基金投资顾问需要具备哪些素质? 冯蕾:投资顾问的职责是基于客户需求,选出合适的基金构建与其需求相匹配的组合,帮助投资者达成投资目标。这意味着专业的基金投资顾问至少需要具备以下三点素质。 一是理解并刻画投资者需求的能力。投资者自身资产、收入条件不同,风险承受能力、收益期望、投资期限、流动性安排不同,适合的投资方案也有所不同,投资顾问要充分了解这些变量。 二是研究并挑选基金的能力。只有对国内公募基金市场非常熟悉,对各类基金的历史业绩、持仓情况、基金经理、投研团队都有比较深入的了解,才能选出与投资者需求匹配的基金。 三是构建并管理组合的能力。基金组合配置并不是多个基金的简单拼合,而是一个涉及宏观经济、大类资产、投资者收益及风险期望、组合配置规模等多重因素、复杂、动态的系统工程,对管理人的专业能力有很高的要求。 新浪挖掘基:公募基金投资顾问业务试点的落地,将对基金行业甚至财富管理行业产生什么影响? 冯蕾:基金投顾业务试点有助于推动行业从传统的卖方代理向买方代理转变、提升公募基金行业服务居民财富管理需求的能力,也有助于推动短期资金向长期配置力量转变、促进资本市场持续稳定健康发展。 首先,作为一种从买方利益出发的专业金融服务,基金投顾业务能够很好地满足广大中小投资者的个性化投资需求。投资顾问的主要考核指标是投资者的投后业绩表现,其利益与投资者高度一致;在此基础上,投资顾问可以发挥专业能力为投资者精准画像,了解其投资偏好及风险属性,并构建与之匹配的一揽子有机资产组合,实现“千人千面”。 其次,投资顾问为投资者制订资产配置方案并监督执行,也有助于提高投资者投资的纪律性、适度抑制追涨杀跌行为,推动短期资金向长期配置力量转变,在提升投资者获得感的同时,亦有利于市场基础环境的持续改善。 [详情]

新浪财经 | 2019年11月22日 10:29
南方基金鱼晋华:基金投顾能更好服务于养老投资需求
南方基金鱼晋华:基金投顾能更好服务于养老投资需求

  新浪财经讯 近期,公募基金投资顾问业务试点正式落地。南方、嘉实、华夏、易方达、中欧等五家基金公司完成备案,陆续开展投资顾问业务试点工作。 对此,南方基金宏观研究与资产配置部总经理鱼晋华表示,投顾业务是投资与顾问服务的融合,是基于对客户需求与风险承受能力的差异化、而为其提供更合适的投资解决方案。国内基金投顾业务落地后,能更好的服务于国内养老投资需求。掌握核心投资能力以及客户资源的公司能够脱颖而出。 她指出,基金投顾与FOF有不同。FOF是公募基金产品,是纯粹的资产管理业务。而投顾业务是投资与顾问服务的融合,是基于对客户需求与风险承受能力的差异化、而为其提供更合适的投资解决方案。 以下为问答实录: 新浪挖掘基:投顾业务需要足够多的底层基金产品,作为产品供货商,公司通过哪些手段增加足够多的基金产品? 南方基金宏观研究与资产配置部总经理鱼晋华:通过与第三方基金代销机构合作,我们开展的投顾业务面向全市场所有公募基金产品作为底层基金产品,可以帮助投资者充分实现优选基金的目的。 新浪挖掘基:基金投顾采取了哪些重要技术、系统形成基金数据库,辅以选择合适的基金产品? 南方基金鱼晋华:根据相关制度和指引规定,我们建立了投顾业务基金备选库管理制度,并制定了相应的基金入库标准和流程。由公司的投顾业务投资决策委员对投顾基金备选库的出入库进行审核。 在基金选择的方法上,我们基于四P原则:人(people)、投资理念(philosophy)、组合(protofolio)和业绩(performenc),构建和研发了我们南方基金自己的基金研究评价体系。在基金研究中,结合定量与定性研究,对包括基金公司、基金经理以及基金产品在内的三个维度展开多角度研究。在基金经理层面,我们关注基金经理所管理所有产品的投资绩效。通过净值分析风格模拟将基金进行量化分类,在各细分类型下,进行基金的量化评价筛选,关注风险调整后收益、超额收益、超额收益的稳定性、以及风格的稳定性。我们关注基金经理对于产品的运作思路及市场观点;会对基金持仓分析进行深入分析;通过分析产品在不同市场环境中的表现进一步分析印证投资经理所适应的市场环境。 在公司的大力支持下,我们还开发出南方基金自有的资产配置及基金研究量化投研平台。在这个量化平台上,有功能丰富的资产配置模块、策略开发模块、基金分析、基金组合构建等模块。从而帮我们可以更加高效的开展投顾相关投研工作。 新浪挖掘基:请您谈谈采取哪些投资策略,以匹配投资者风险?如何控制回撤?如较复杂请谈一种策略。 南方基金鱼晋华:为满足客户各类投资理财需求,我们为客户提供三大场景的投资解决方案:1)绝对收益场景,满足低风险客户追求5~6%的理财需求。通过运用类保本策略,以低风险资产积累安全垫,再基于安全垫,通过风险预算来确定风险资产的风险敞口,组合动态管理过程中严格控制组合回撤。2)目标风险场景,根据客户风险偏好提供风险由低到高的目标风险型配置组合,通过运用目标风险策略,在特定风险目标和约束下,追求组合长期稳健增值和相对业绩比较基准的超额收益。3)多因子股基精选场景,面向高风险纯权益投资客户,我们提供纯指数化被动投资组合方案和主动精选股基组合方案,同时考虑客户偏好价值还是成长风格均有提供相应的解决方案。 新浪挖掘基:公司投顾业务是否借鉴了海外成熟的市场经验,请您分享一下。 南方基金鱼晋华:美国投顾业务的迅猛发展,有其特定的国情与驱动因素。投顾行业的快速发展反过来也在推动美国资管行业的重塑。美国一些大型共同基金公司通过在投顾业务上的战略性布局,事实上也在推动资管行业与财富管理行业的整合。 中国公募基金行业的发展有自己的国情与特定阶段。但在数字化与智能化时代,借助于科技赋能、更好的服务于投资者,满足投资者日益个性化的需求,是中外资管行业所面临的共同趋势。我们希望通过投顾业务的发展为投资者提供更为多元化的产品类型;并通过结合产品的开发与组合构建,为投资者提供不同场景下的解决方案。 中国的公募基金行业已经有21年的历史,创造了非常优秀的长期年化业绩。但是根据基金业协会的统计,大多数的基金投资者并没有很好的分享到公募基金行业创造的回报。在我们看来,原因主要在于投资者在基金投资中缺少合理的资产配置,导致基金投资往往过度集中在单一资产上,比如全是货基,看起来很安全,但是长期收益过低,无法抵御通胀风险;或者资产配置过于集中于股票型基金,导致收益波动性非常大,降低了投资体验。还有一个重要的原因在于投资者在基金投资中没用应用恰当的策略,导致很多基金投资者往往是像交易股票一样,频繁的去申、赎基金。造成的结果往往是高买低卖,从而大幅的影响投资收益。我们希望随着投顾业务的推出,通过更加合理的资产配置,通过线上与线下投资顾问的贴心服务与陪伴,能帮助更多投资者更加理性的面对市场的波动,减少投资者基金投资中不理性的投资行为,从而帮助投资者系统性改进基金投资的体验。 新浪挖掘基:在基金投顾业务的载体上,例如app等,如何进一步进行推广?在基金投顾业务中,基金公司和基金第三方销售公司开展业务各自的优势是什么? 南方基金鱼晋华:基金公司作为专业的投资机构,在资产配置、策略组合构建和管理、底层基金分析评价等方面非常有优势;而第三方销售公司,有代销全市场的基金产品,同时也有较多的零售客户资源以及相关的客户风险偏好和交易习惯相关的数据。通过与第三方销售公司开展合作,可以发挥出各自的优势,从而为投资者提供更好的投资体验。 从海外智能投顾的兴起,可以明显的看出投顾服务日益向全天候在线、随时参与的趋势发展,而科技的赋能也使投顾行业显现出去中介化的趋势。无论是基金公司,还是第三方销售公司,无疑都将受益于这一趋势。 新浪挖掘基:如何界定“投顾”与“营销”的界限? 南方基金鱼晋华:一个显著的区别是投资顾问的绩效不与基金销售规模挂钩,而营销人员的绩效是与基金销售规模挂钩的。也即,投顾业务可以更好的防范利益冲突,并更好的保护投资者利益。 新浪挖掘基:作为基金投顾和基金产品的提供方,如何通过设立内部控制制度防范利益冲突? 南方基金鱼晋华:首先,我们制定完整且合规的基金备选池管理制度,并由投决会审批通过并实施,从制度上防范利益冲突;其次,对于投顾业务服务人员,投顾规模不与销售绩效挂钩。 新浪挖掘基:现在市场上有很多人将投顾和FOF相提并论,您认为两者之间的关系,他们最大的不同是什么? 南方基金鱼晋华:最大的不同在于,FOF是公募基金产品,是纯粹的资产管理业务。而投顾业务是投资与顾问服务的融合,是基于对客户需求与风险承受能力的差异化、而为其提供更合适的投资解决方案。通过投资顾问的服务,更好的帮助投资者改进投资行为从而提升投资体验。也即,除了投资,投顾业务还包括投前、投中、投后的各项投资顾问服务,实际上兼具资产管理与财富管理的性质。 新浪挖掘基:基金投顾业务落地之后,对于国内养老投资,FOF投资发展会有哪些影响? 南方基金鱼晋华:从美国投顾市场和养老投资及相关FOF产品发展来看,二者形成了非常良性的生态环境。美国有非常多的投顾服务基于养老场景,比如401K体系下诸多计划发起者为非金融机构,对于投资不擅长,因而聘请专业投资或顾问机构作为其投资顾问方,为其制定投资解决方案,而其解决方案来看,很多投顾方案将其引流到养老目标FOF产品中,如目标日期基金产品。我们也希望看到,国内基金投顾业务落地后,能更好的服务于国内养老投资需求。 国内现有的公募FOF产品,都属于标准化产品。基金投顾业务落地后,可从客户需求出发,提供定制化、差异化的解决方案。随着中国老龄化社会的来临,养老投资将成为最重要的投资场景之一。在传统的TDF产品模式下,通过选择与自己目标退休日期相临近的投顾组合,投资者可以更加高效便捷的获得与自己的风险承受能力相匹配的一站式个人养老投资解决方案。而在数字化、智能化的科技赋能之下,基金投顾业务还可以根据特定的投资者的人力资本属性、风险承受能力、特别的退休安排以及现存金融资产的大小,构建出更加个性化的下滑曲线,从而为现有的公募TDF产品线提供更加丰富的图谱。 新浪挖掘基:您认为要目前想要做好基金投顾业务,最关键的是什么? 南方基金鱼晋华:优秀的投顾策略解决方案、优秀的投资顾问团队和坚持正确的投资者教育活动。 新浪挖掘基:国内很多机构有做智能投顾,公司的投顾业务与市场现有的智能投顾(例如证券公司、银行、第三方销售平台等)有哪些重要差异?有哪些优势? 南方基金鱼晋华:与银行、第三方销售平台相比,公募基金公司的优势在于投资能力与基金产品设计能力,也即在于专业的资产管理能力。而专业的资产管理能力依托的是公募基金行业20多年的规范发展、强大的合规风控体系建设与科学的投研体系、人才体系建设。 南方基金作为国内规模位居前列、投资绩效优秀、产品丰富的专业投资机构,在投资策略和解决方案上有丰富的经验。公司为投顾业务的推出做出了多年的准备。公司在自有APP平台上已推出系列基于目标风险策略的账户式基金组合。通过对于宏观经济中的快变量,以及大类资产的估值变化以及相对性价比的跟踪研究,实现动态性资产配置,帮助组合获得了更多的阿尔法收益。 司南智投作为公司全新发布的投顾品牌,是公司财富管理体系的一次升级。以公司资产配置能力、风险管理能力以及客户服务能力为依托,实现了投资及顾问服务价值链条的整合。 新浪挖掘基:如何看待公募投顾业务未来的竞争格局?什么样的公司能够脱颖而出?公募投顾业务面临的最大挑战是什么?贵公司将如何应对? 南方基金鱼晋华:公募投顾业务,现行试点,未来向全市场铺开,可见的未来,诸如证券公司、银行以及第三方销售平台,均有望参与公募投顾业务。我们认为,掌握核心投资能力以及客户资源的公司能够脱颖而出。 最大的挑战在于,国内投顾市场还处于起步阶段,投资者对于投顾服务的认识、投顾服务的预期还不成熟,要构建成熟完善的投顾市场是一个长期的过程。 作为国内位居前列的投资机构之一,坚持价值投资,为客户提供优秀的解决方案是我们的优势。我们将在客户资源领域进行拓展,同时通过科技赋能,打造全天候的投资顾问能力。 相关专题: 对话基金大咖:拨开投资迷雾 启迪财富人生 基金投顾试点:5家公募获批 6大要点解析[详情]

新浪财经 | 2019年11月15日 18:20
南方基金:基金投顾为客户定制解决方案 更具针对性
新浪财经 | 2019年11月15日 18:15
关于基金投顾的几点思考:大家都赚钱谁来赔钱?
新浪财经-自媒体综合 | 2019年11月15日 11:00
中欧基金销售子公司许欣:用“滴水穿石”的精神发展基金投顾
中欧基金销售子公司许欣:用“滴水穿石”的精神发展基金投顾

  原标题:中欧基金销售子公司许欣:用“滴水穿石”的精神发展基金投顾 来源:中国网财经对于多数基金投资者来说,基金投顾业务是一个新鲜事物,但在中欧钱滚滚的业务版图中,它却早已熟稔于员工心中。作为中欧旗下基金销售子公司,中欧钱滚滚执行董事许欣告诉记者,为提升客户盈利体验,中欧基金旗下专业的基金销售子公司,早于2016年就已推出“水滴智投”服务,目前已上线“水滴智投”和“水滴养老”两大产品线,其自主研发的智能投顾相关系统获15项著作权,一项专利。“基金投顾业务的发展空间很大,但需要经历一个从无到有的艰难过程。市场的培育需要‘客户第一’的核心价值观,也需要‘滴水穿石’的奋斗精神。”许欣说,“提升客户盈利体验的道路漫长,我们刚刚启航,希望通过长时间的努力,提升普通客户购买基金的盈利体验,探索基金投顾服务的商业模式,并为推动公募基金行业从单一产品的销售走向资产综合配置服务,尽自己的一份努力。”厚积方能勃发10月25日,中欧钱滚滚在内的5家机构首批获准开展基金投顾业务试点。事实上,在此之前,子公司就做了很多基于“提高客户盈利体验”的探索尝试。许欣展现给记者的一组数据,清晰地揭示了中欧钱滚滚近年来在“为客户赚钱”这件事上所做的努力和成果:公司于2015年设立,2016年便推出“水滴智投”服务;截至2019年6月30日,平台上线4年多来,在钱滚滚平台有过投资行为的所有客户中,盈利客户占比达到87%,定投开通率超过50%,由于良好的客户体验,客户的复购率超过90%;中欧互联网业务从零起步,截至最新,中欧基金互联网个人客户已达1286万人,资产管理规模达到1081亿元。透过这组数据,追寻中欧基金销售子公司这几年的发展历程,你会发现,他们已经悄然做了这么多的事情:——搭建了自己的数据仓库,组建了专门的数据分析团队进行梳理和分析,并已经找到了一些影响客户投资体验的关键“节点”,有助于真正做好用户的投资陪伴,和投后管理。——组建了具备自主研发能力的技术团队,对金融产品和客户具有洞察力的专业的产品经理团队。——中欧基金研究平台、量化团队及资产配置团队长期为子公司提供专业的外部研究支持。从专业机构投资人的角度,优选基金产品,提供大类资产配置研究、基金研究。这些研究成果和服务实践,为子公司开展基金投顾业务提供了强大的研究支持。“中欧基金钱滚滚将探索以互联网的手段,为普通客户提供专业化、标准化、个性化的投顾服务。”许欣向记者表示,“目前,子公司已为投顾业务配置了专业的产品研究及投资管理、算法研究、产品及客户行为分析团队、系统建设及客户服务团队。”“全市场”的格局值得注意的是,中欧钱滚滚开展基金投顾业务试点,是站在“全市场”的高度来进行。许欣告诉记者,钱滚滚基金筛选立足全市场,而非仅仅是中欧基金自己的产品,进入基金备选池均需要经过筛选,标准是统一的。“已组建了独立的投资决策委员会,建立基金产品的备选库制度,对每一只进入优选池的产品及相关基金管理人实施标准化、流程化的尽职调查,形成评估报告,对于产品出入备选库及组合策略的产生均经投资决策委员会审议。”许欣说。而对于基金投顾业务的发展,许欣也有自己独到的见解。他认为,基金投顾业务需要具备三个能力,分别是专业投资能力、高质量服务能力、系统建设能力。其中,资产筛选能力和资产配置能力是投顾服务的核心竞争力,为不同风险偏好、投资目标的用户提供符合他们需要的投顾策略,在此基础上提升账户整体绩效,为客户带来更好的投资体验。而对于市场关心的投顾费用问题,许欣表示,长期来看,希望可以通过客户长期持有的资产规模来收取一定的投顾费用。成为真正的客户代理,保证投顾、客户以及销售机构的长期利益一致。此外,投资顾问费可以抵扣客户的交易费用,在法律法规允许的范围内,尽力避免因为组合调仓所产生的额外成本。而在市场推广期,或将考虑合理的费率折扣来降低客户体验门槛。让更多的普通客户可以体验并接受这一新的服务方式。 [详情]

中国网 | 2019年11月13日 13:31
深度体验南方基金[司南智投],我们发现了不一样的投顾
深度体验南方基金[司南智投],我们发现了不一样的投顾

  原标题:深度体验南方基金[司南智投],我们发现了不一样的投顾 来源:新浪财经基金界近来最火爆的新闻,就是公募基金投资顾问业务试点正式展开,并允许试点机构开展管理型基金投顾。不少粉丝纷纷跑来咨询小编:管理型基金投顾业务是什么东东,有什么特色?南方基金发布了基金投顾业务新品牌[司南智投],客户已经可以更新APP进行体验。小编体验后,打算借这篇文章,详细聊一聊最新的投顾特色和一些有趣的发现。01这次的基金投顾,和过往有什么不一样吗?过往,其实市场上也有基金组合产品,客户可以“一键”买入组合。但是后续基金调仓的时候,客户需要根据提示自己手动操作,调仓的及时性和调仓率都很难保障。这种基金组合模式主要解决的是客户一篮子买入基金的便捷性问题。而这次试点的基金投顾业务推出了管理型基金投顾业务。管理型基金投顾业务客户总结2个要点就是全权委托、买方投顾,这2点我们也可以从南方基金刚刚上线的基金投顾业务——[司南智投]中体验出来。02全权委托,量体裁衣全权委托就是由基金投资顾问提供投资决策建议,并且根据与客户协议内容代替客户执行交易。全权委托模式是投顾业务的关键环节,是因应客户追涨杀跌等不理性决策行为而出现的重要功能。据基金业协会2017年度调研显示,自投资基金以来盈利的客户占比仅为36.5%,而近15年股票型和债券型基金平均年化收益率分别高达14.1%和6.9%。“产品赚钱,客户不赚钱”成为困扰公募基金行业发展的痛点。针对这个痛点,我们来看看[司南智投]如何开方子:首先,进入[司南智投]后,客户需要做一个评测,评测包括资产分析、需求评测两部分,主要是通过分析客户的南方基金资产或自主填报的资产、问卷调查等形式进行客户画像刻画。全权委托模式下,更真实、更准确的了解客户需求很关键。因此,在资产分析和需求评测之外,司南根据理财客户的资金性质设计了不同的场景。客户厘清自己的资金需求——这笔钱自己能投多久、希望达到什么样的收益,可以承受多少损失,再根据需求来匹配场景和策略。用于投资的钱可以分三类,保值的钱、增值的钱、获取高收益的钱,长钱短投或短钱长配是理财小白经常犯的错误。保值的钱是对标通货膨胀和GDP的钱,即希望不贬值。增值的钱是追求超越通胀的稳定回报,能实现财富积累。获取高收益的钱是长钱,通过高风险投资,追求较高的回报,钱生钱,实现财富的增长。这三种钱代表了我们的三种投资需求,[司南智投]针对这三种钱提供了三个场景三个投资策略,可以帮助客户快速找到自己需要的理财方向。最后,司南会生成为客户量身定制的投资组合方案。在全权委托模式之下,借助南方基金的投研能力、数据与信息分析能力、投资纪律性和风险控制水平,帮助客户克服追涨杀跌。03买方投顾,不双重收费买方投顾的另一核心在于基金投资顾问不收取基金销售费用,保障了买方投顾的投资决策并不依赖于销售驱动、而是真正从客户投资配置出发。根据南方基金公告显示,南方基金投顾管理服务费是与委托资产的规模挂钩,且自业务上线至2019年12月31日,设置0.1折优惠,对于投资南方基金自有产品部分免收投顾费通过南方基金电子直销平台交易的南方基金自有产品不收取申购费、除归入基金资产以外的赎回费。南方基金设计这种收费模式也很好理解——只有通过不断提升产品和服务质量,使得基金客户获得更好的投资回报,才能吸引客户资金。这种收费模式有效将服务方、销售方与客户利益保持一致,形成多方共赢的良性循环。04以客户为中心,全市场配置签约购买后,[司南智投]的基金组合中并没有拘泥于南方基金自有产品,而是配置了多个公司的不同类型的基金产品。在以前的基金组合中,作为管理人的基金公司往往全部或至少大部分配置自家基金,而这次司南做了一个很大的突破,从全市场产品中精选绩优的基金公司和产品,真正实现了全市场优选、全市场配置,客户的投资范围更加广泛了,这一举动是符合客户核心利益的。据了解,南方基金是跟第三方销售机构天天基金开展合作,为客户开立独立销售账户,完成全市场基金购买的,此模式在业内还没有先例。南方基金投资顾问业务已经扬帆起航,行业格局或将发生变化,期待变革、期待未来。[详情]

财经网 | 2019年11月13日 10:31
体验南方基金司南智投:全权委托量体裁衣 不双重收费
体验南方基金司南智投:全权委托量体裁衣 不双重收费

  深度体验南方基金[司南智投],我们发现了不一样的投顾 基金界近来最火爆的新闻,就是公募基金投资顾问业务试点正式展开,并允许试点机构开展管理型基金投顾。不少粉丝纷纷跑来咨询小编:管理型基金投顾业务是什么东东,有什么特色? 南方基金发布了基金投顾业务新品牌[司南智投],客户已经可以更新APP进行体验。小编体验后,打算借这篇文章,详细聊一聊最新的投顾特色和一些有趣的发现。 01 这次的基金投顾,和过往有什么不一样吗? 过往,其实市场上也有基金组合产品,客户可以“一键”买入组合。但是后续基金调仓的时候,客户需要根据提示自己手动操作,调仓的及时性和调仓率都很难保障。这种基金组合模式主要解决的是客户一篮子买入基金的便捷性问题。 而这次试点的基金投顾业务推出了管理型基金投顾业务。管理型基金投顾业务客户总结2个要点就是全权委托、买方投顾,这2点我们也可以从南方基金刚刚上线的基金投顾业务——[司南智投]中体验出来。 02 全权委托,量体裁衣 全权委托就是由基金投资顾问提供投资决策建议,并且根据与客户协议内容代替客户执行交易。全权委托模式是投顾业务的关键环节,是因应客户追涨杀跌等不理性决策行为而出现的重要功能。 据基金业协会2017年度调研显示,自投资基金以来盈利的客户占比仅为36.5%,而近15年股票型和债券型基金平均年化收益率分别高达14.1%和6.9%。“产品赚钱,客户不赚钱”成为困扰公募基金行业发展的痛点。针对这个痛点,我们来看看[司南智投]如何开方子: 首先,进入[司南智投]后,客户需要做一个评测,评测包括资产分析、需求评测两部分,主要是通过分析客户的南方基金资产或自主填报的资产、问卷调查等形式进行客户画像刻画。 全权委托模式下,更真实、更准确的了解客户需求很关键。因此,在资产分析和需求评测之外,司南根据理财客户的资金性质设计了不同的场景。客户厘清自己的资金需求——这笔钱自己能投多久、希望达到什么样的收益,可以承受多少损失,再根据需求来匹配场景和策略。 用于投资的钱可以分三类,保值的钱、增值的钱、获取高收益的钱,长钱短投或短钱长配是理财小白经常犯的错误。保值的钱是对标通货膨胀和GDP的钱,即希望不贬值。增值的钱是追求超越通胀的稳定回报,能实现财富积累。获取高收益的钱是长钱,通过高风险投资,追求较高的回报,钱生钱,实现财富的增长。 这三种钱代表了我们的三种投资需求,[司南智投]针对这三种钱提供了三个场景三个投资策略,可以帮助客户快速找到自己需要的理财方向。最后,司南会生成为客户量身定制的投资组合方案。在全权委托模式之下,借助南方基金的投研能力、数据与信息分析能力、投资纪律性和风险控制水平,帮助客户克服追涨杀跌。 03 买方投顾,不双重收费 买方投顾的另一核心在于基金投资顾问不收取基金销售费用,保障了买方投顾的投资决策并不依赖于销售驱动、而是真正从客户投资配置出发。 根据南方基金公告显示,南方基金投顾管理服务费是与委托资产的规模挂钩,且自业务上线至2019年12月31日,设置0.1折优惠,对于投资南方基金自有产品部分免收投顾费通过南方基金电子直销平台交易的南方基金自有产品不收取申购费、除归入基金资产以外的赎回费。 南方基金设计这种收费模式也很好理解——只有通过不断提升产品和服务质量,使得基金客户获得更好的投资回报,才能吸引客户资金。这种收费模式有效将服务方、销售方与客户利益保持一致,形成多方共赢的良性循环。 04 以客户为中心,全市场配置 签约购买后,[司南智投]的基金组合中并没有拘泥于南方基金自有产品,而是配置了多个公司的不同类型的基金产品。在以前的基金组合中,作为管理人的基金公司往往全部或至少大部分配置自家基金,而这次司南做了一个很大的突破,从全市场产品中精选绩优的基金公司和产品,真正实现了全市场优选、全市场配置,客户的投资范围更加广泛了,这一举动是符合客户核心利益的。 据了解,南方基金是跟第三方销售机构天天基金开展合作,为客户开立独立销售账户,完成全市场基金购买的,此模式在业内还没有先例。 南方基金投资顾问业务已经扬帆起航,行业格局或将发生变化,期待变革、期待未来。[详情]

新浪财经 | 2019年11月13日 09:34
两维度理解美国投资顾问信义义务 对我国监管7大启示
两维度理解美国投资顾问信义义务 对我国监管7大启示

  【声音】美国证监会全面解读投资顾问信义义务与行为标准及其启示 中国基金业协会 【编者按】信义义务是资产管理行业的基础,也是美国对投资顾问的核心监管要求。长期以来,美国仅通过《1940年投资顾问法》第206条对信义义务作出了原则性规定,具体标准和监管要求则主要通过判例的形式体现,相对比较零散。2019年6月,为了廓清相关法律条款含义,进一步明确投资顾问行为标准,美国证监会发布《关于投资顾问行为标准的解释》,综合判例法、立法史、学术文献、先前的释令等法律渊源,对信义义务的相关含义和行为标准进行了综合梳理与全面解读。同时,该释令也是美国证监会进一步规范投资顾问行为、保护投资者权益的一项重要举措。对此,中国政法大学民商经济法学院教授、中国证券投资基金业协会自律监察委员会委员张子学专门撰写文章,介绍了该释令的主要内容,并总结了对我国基金行业监管的启示。现予全文转发。本文转载自中证中小投资者服务中心《投资者》第7辑,由中国证券投资基金业协会法律部校。 在美国,业界普遍认为,投资顾问(investment adviser)[1]对其客户负有信义义务(fiduciaryduty)。[2]从法源看,投资顾问对客户的信义义务,既来自于普通法,也来自于联邦制定法。普通法法源是法官依据代理法或者信托法原则做出的判例,联邦制定法法源主要是《1940年投资顾问法》第206条。该条本来是一个类似于《1934年证券交易法》第10b条的一般性反欺诈条款,禁止投资顾问从事任何欺诈、欺骗或操纵性的行为。1963年,联邦最高法院在SEC v. Capital Gains [3]这一经典判例的判决书附带说明中指出,《投资顾问法》第206条反映了国会对“投资顾问关系微妙的信义性质”的承认。这一意见为联邦最高法院的后续判决再次确认。[4]一般据此认为,《投资顾问法》第206条为投资顾问设定了一个“联邦”层面的信义义务标准,或者称为联邦信义义务。 不过,关于投资顾问信义义务内涵与外延的理解与执行,一直比较零散。2019年6月,为了重申、在某些情况下也是为了廓清《投资顾问法》第206条下投资顾问对其客户的信义义务,经过一年多时间的征求公众意见,美国证监会正式发布了IA-5248号释令(Release)《证监会关于投资顾问行为标准的解释》(Commission Interpretation Regarding Standard of Conduct for Investment Advisers,Release No. IA-5248),又称为“最终解释”“(FinalInterpretation)。[5]“最终解释”综合判例法、立法史、学术文献、美国证监会先前的释令和其他法律渊源,对投资顾问的信义义务、审慎义务、忠实义务与相应的行为标准进行了综合梳理与全面解读;同时,“最终解释”也是美国证监会近期同时集中推出的进一步规范投资顾问行为、保护投资者权益组合举措的一个部分。[6]本文旨在原汁原味地介绍这一“最终解释”的主要内容,并简要列出了对我国基金行业监管的一些启示。 一、对投资顾问信义义务的理解 根据联邦法律,投资顾问是受信人,联邦最高法院1963年在SEC v. Capital Gains判决中,确认了投资顾问的信义义务。[7]根据《投资顾问法》,投资顾问对其客户承担信义义务,信义义务包括忠实义务(a duty of loyalty)与审慎义务(a duty ofcare)。信义义务在基金投资者保护中发挥着非常重要的作用。 该“最终解释”既适用于在美国证监会与各州注册的投资顾问,也适用于依据《投资顾问法》豁免注册或者受到禁止注册规限的投资顾问。 这一释令旨在强调有关投资顾问信义义务的原则,然而,其并非理解这些原则的唯一资源。判例法、法规,如《1974年雇员退休收入保障法》(Employee Retirement Income Security Actof 1974,ERISA)和州法律也对投资顾问赋予了相关义务;在某些情况下,其标准可能与证监会执行的标准有所不同。 长期以来,投资顾问与其客户之间的关系一直以信义原则为基础,而这些原则一般不规定在具体法规或规则文本中。证监会认为,这种基于原则的做法应继续下去,因为它广泛地表达了投资顾问应遵循的标准,同时允许投资顾问根据具体服务的背景灵活地满足这一标准,因此,没有必要采用规则文本来实现监管目标。 (一)信义义务 投资顾问的联邦信义义务,系基于衡平的普通法原则,是《投资顾问法》下投资顾问与其客户关系的基础。投资顾问的信义义务是广泛的,适用于整个投资顾问--客户关系。[8]投资顾问承担的信义义务,并未明确界定在《投资顾问法》或者证监会的规则中,而是反映了国会“关于投资顾问关系微妙的信义性质”的认知,与“消除或至少暴露所有可能会使投资顾问有意或无意提供不公正建议的利益冲突”的意图。[9]投资顾问的信义义务,是认知到投资顾问与客户之间关系的性质,以及导致《投资顾问法》出台的“在目前可行的范围内消除滥用”的愿望,依据《投资顾问法》施加的。[10]这一义务,通过《投资顾问法》的反欺诈条款来执行。[11] 《投资顾问法》下投资顾问的信义义务包括审慎义务与忠实义务。[12]这种信义义务,要求投资顾问“采纳委托人的目标、目的与意愿”。[13]这就意味着投资顾问必须在任何时候服务于客户的最佳利益,不使客户利益服从于自己的利益。换言之,投资顾问不能把自己利益置于客户利益之上。这种审慎义务与忠实义务的结合,已经被描画为要求投资顾问始终为了客户“最佳利益”行事。[14]投资顾问为了客户最佳利益行事,是既包括审慎义务也包括忠实义务的一项首要原则。审慎义务要求投资顾问基于客户的目标,为了客户最佳利益提供投资建议。而依据忠实义务,投资顾问必须消除或者充分完整地披露可能会使投资顾问有意或无意提供不公正建议的利益冲突,使客户能够对利益冲突提供知情同意,这是投资顾问为客户最佳利益行事义务的另一组成部分。 (二)由关系范围确定的信义义务的适用 《投资顾问法》赋予投资顾问信义义务,系基于投资顾问与客户之间关系的性质,即信任与信心关系。[15]投资顾问的信义义务是原则导向,适用于投资顾问与客户的整个关系。信义义务遵循投资顾问与其客户之间关系的轮廓,投资顾问及其客户可通过协议塑造这种关系,前提是要有充分公平的披露和知情同意。关于投资顾问与客户关系的范围,证监会认识到,投资顾问提供广泛的服务,从客户可支付一次性费用的单一财务规划,到客户可根据投资组合中资产价值支付定期费用的持续投资组合管理。投资顾问还为各种各样的客户服务,从资产、投资知识和经验有限的散户客户到拥有非常大的投资组合和丰富的知识、经验和分析资源的机构客户。[16]本解释也适用于智能投顾(automated advisers),通常被俗称为“机器人顾问”。根据证监会的经验,《投资顾问法》所赋予的原则导向的信义义务,提供了足够的灵活性,可作为投资顾问的有效行为标准,而不论其所提供的服务类型或所服务的客户类型如何。 虽然根据《投资顾问法》,所有投资顾问对其每个客户都负有一项信义义务,但必须在投资顾问与客户之间关系的商定范围内来看待这一信义义务。具体而言,投资顾问信义义务所产生的具体责任,取决于投资顾问作为代理人同意为其客户也即委托人承担何种职能。例如,投资顾问在与散户客户的持续关系中,提供全面、全权咨询意见的责任(比如监测和定期调整受到有限配置限制的股票与固定收益投资组合),显著不同于其对注册投资公司或私募基金的责任;因为在后者情况下,合同非常具体地界定了投资顾问的服务范围与权力限制(比如授权管理受具体参数限制的固定收益投资组合,包括集中度限制、信用质量和到期日)。 虽然投资顾问信义义务的适用因关系范围而不同,但在所有情况下,这种关系仍然是受信人对客户的关系。换言之,尽管投资顾问信义义务系以一种反映商定关系范围的方式在适用,但是该义务不能被放弃。[17]意在宽泛地免除投资顾问信义义务的合同条款,比如(1)投资顾问不以受信人行事的声明,(2)全面放弃所有利益冲突,或者(3)免除《投资顾问法》下的任何具体责任,不管客户的成熟程度如何,均有悖于《投资顾问法》。 二、对投资顾问审慎义务的理解 作为受信人,投资顾问对其客户负有审慎义务。[18]证监会在众多场合讨论了审慎义务及其组成。[19]审慎义务包括但不限于:(1)提供符合客户最佳利益投资建议的义务,(2)在投资顾问有责任选择经纪交易商执行客户交易的情况下,争取客户交易最佳执行的义务,以及(3)提供建议并监督相关关系进程的义务。 (一)提供符合客户最佳利益建议的义务 这项义务包括提供适合客户的建议的义务。[20]为了提供此种建议,投资顾问必须对客户目标有合理理解,而此种合理理解的基础,对于散户客户来说通常包括了解其投资画像,对机构投资者来说,了解其投资使命。根据对客户目标的合理理解,提供符合客户最佳利益的建议的义务,是审慎义务的一个关键组成部分。 1.合理探寻客户目标 投资顾问如何合理理解客户目标,将根据具体的事实和情况,包括客户的性质,投资顾问与客户关系的范围,以及预期的投资建议的性质和复杂性而有所不同。为了实现对散户客户目标的合理理解,投资顾问至少应当合理探寻客户的财务状况、金融成熟度、投资经验与财务目标(统称为散户客户的“投资画像”)。例如,为散户客户制定全面财务规划的投资顾问,通常需要获得一系列有关客户的个人与财务信息,例如当期收入、投资、资产和负债、婚姻状况、税务状况、保险单和财务目标等。[21] 此外,散户客户的投资顾问通常需要更新客户的投资画像,维持对客户目标的合理理解,并调整投资建议以反映任何已经发生变化的情况。[22]投资顾问需要更新客户的投资画像、以变更其所提供投资建议的频率,其本身取决于相关事实和情况,包括投资顾问是否知道已经发生的、可能导致其据以做成目前投资建议的投资画像不准确或不完整的事件。例如,在投资顾问还持续提供咨询意见的财务规划情况下,相关税法的变更,或者知道客户已经退休或经历了婚姻状况变化,会触发进行重新探寻的义务。 相反,如果是给机构客户提供投资建议,对客户目标进行合理探寻的性质与范围,一般是由这些客户的具体投资授权决定的。例如,负责就机构客户的投资级债券组合提供咨询意见的投资顾问,需要对该债券组合内的客户目标而非客户整个投资组合的目标有合理了解。与此类似,如果客户是注册投资公司或私募基金的投资顾问,则必须对基金的投资准则与目标有合理的了解。对于为机构客户尤其是基金执行具体投资授权的投资顾问而言,更新客户目标的义务将不适用,除非投资顾问协议中另有约定。 2.合理相信投资建议符合客户最佳利益 投资顾问必须合理相信其投资建议系基于客户目标符合客户最佳利益。合理相信的形成,包括考虑诸如是否只向那些能够并愿意容忍这些投资风险的客户推荐投资,而且对他们来说,潜在收益与风险是相匹配的。[23]投资建议是否符合客户最佳利益,必须根据投资顾问为客户管理的投资组合与客户的目标来评估。 例如,当投资顾问为具有保守投资目标的散户客户提供建议时,投资于某些衍生品以对冲利率风险或客户投资组合中的其他风险,可能符合客户最佳利益;而单独投资于某些定向投机衍生工具,可能不符合客户最佳利益。对同一客户而言,尽管在没有使用保证金的情况下投资某一特定证券,可能符合客户的最佳利益;但是,如果以保证金交易方式投资同一证券,则可能不符合客户最佳利益。然而,向金融上成熟的客户,比如具有适当风险容忍度的基金或其他成熟客户提供投资建议时,投资于此类衍生工具或保证金证券,或投资于流动性可能有限的其他复杂工具或其他产品,可能符合客户最佳利益。 同样,投资顾问在评估高风险产品,比如分值股票(penny stocks)或其他交易清淡的证券是否符合散户客户的最佳利益时,通常应对此类投资是否适合散户客户的风险承受能力和投资目标进行更严格的审查。另一个例子是复杂产品,如反向或杠杆式交易所交易产品(exchange-traded products),主要是为成熟投资者设计的短期交易工具,对于缺乏明确、短期、客户特定交易目标的散户客户来说,可能不符合其最佳利益,而且,如果这类产品最初符合散户客户的最佳利益,它们将需要投资顾问的日常监控。[24] 合理相信投资建议符合客户最佳利益,还要求投资顾问对投资进行合理调查,以足够避免其建议系基于重大不准确或不完整的信息。[25]证监会已经针对投资顾问向客户推荐证券前,不实施独立或者合理调查的行为采取了执法行动。[26] 与投资建议相关的成本(包括费用和补偿),通常是确定一种证券或者涉及一种或多种证券的投资策略是否符合客户最佳利益时考虑的许多重要因素之一,其他因素诸如投资产品或策略的投资目标、特性(包括任何特殊或不寻常的特征)、流动性、风险和潜在收益、波动性、在各种市场和经济条件下的可能表现、时间范围和退出成本。在考虑类似的投资产品或策略时,信义义务不一定要求投资顾问推荐成本最低的投资产品或策略。 此外,如果投资顾问只是建议客户投资于最低成本(对客户来说)或最低报酬(对投资顾问来说)的投资产品或投资策略,而不是基于其为客户管理的投资组合进一步分析其他因素与客户投资目标,则不能认为履行了提供符合客户最佳利益投资建议的信义义务。相反,如果投资顾问合理地得出结论,认为有关投资或策略的其他因素强过成本因素,根据客户目标投资或策略符合客户最佳利益,则投资顾问可以推荐成本较高的投资或策略。例如,与投资于公众公司的基金相比,私募股权基金收费相对较高、流动性显著较低;投资顾问建议具有高风险容忍度和足够投资经验的客户投资于私募股权基金,如果该私募股权基金因提供了与客户整体投资组合相适应的资产类别的敞口从而符合客户最佳利益,则应认为投资顾问尽到了信义义务。 投资顾问信义义务适用于投资顾问向客户提供的所有投资建议,包括关于投资策略、聘用次级顾问和账户类型的建议。[27]关于账户类型的建议,包括是否开立某一类型的账户(例如基于佣金的经纪账户或基于收费的顾问账户)或者通过该账户投资,以及是否将资产从一个账户(例如退休账户)转到投资顾问或其附属机构管理的新账户或现有账户。[28]在提供关于账户类型的建议时,投资顾问应考虑其提供的所有类型的账户,并在其提供的账户类型不符合客户最佳利益时向客户确认。[29] (二)寻求最佳执行的义务 在投资顾问有责任选择经纪交易商执行客户交易(一般在全权委托管理账户的情况下)时,其审慎义务包括寻求最佳执行的义务。[30]在履行这一义务时,投资顾问必须设法为每一个客户争取交易的执行,使客户在每笔交易中总的成本或者收益在当时情况下是最有利的。如果投资顾问是在交易时发生的特定情况下抱着使客户的价值最大化的目的,代表客户寻求执行证券交易,则其履行了这一职责。最大化价值不仅仅是最小化成本。在寻求最佳执行时,投资顾问应考虑“经纪服务的整体范围和质量,包括但不限于所提供研究的价值以及执行能力、佣金率、财务责任和对投资顾问的回应”。换言之,“决定性因素”并非最低的可能佣金成本,“而是交易是否代表着最佳质量的执行。”此外,投资顾问应“定期与系统地”评估其正在为客户接受的执行情况。[31] (三)提供建议并监控关系过程的义务 投资顾问的审慎义务,还包括在考虑商定关系范围的情况下,以符合客户最大利益的频率提供建议和实施监控的义务。[32]例如,当投资顾问与客户有持续关系,并定期以基于资产的收费作为补偿时,投资顾问提供建议和监督的职责将相对广泛,因为这与关系的性质是一致的。[33]相反,如果没有关于投资顾问监督义务的明确协议,当投资顾问与客户之间属于有限期限的关系时,例如提供一次性付费的一次性财务规划时,投资顾问不太可能有责任进行监督。换言之,在没有任何商定的限制或扩大的情况下,监督义务的范围将依据商定的顾问安排的期限与性质来确定。[34]一般来说,投资顾问的监督职责延伸到它向客户提供的所有个性化建议,例如,在持续的关系中,评估客户的账户或项目类型(例如包管账户)是否依然符合客户的最佳利益。 三、对投资顾问忠实义务的理解 忠实义务要求投资顾问不让客户利益服从于自己的利益。[35]换言之,投资顾问不得将自己的利益凌驾于客户的利益之上。[36]为履行忠实义务,投资顾问必须全面、公正地向客户披露与顾问关系有关的所有重大事实。[37]与顾问关系有关的重大事实,包括顾问机构就所提供的建议付诸实施的行事方式。这将特别适用于双重注册为经纪交易商与投资顾问的机构或个人,他们以顾问与经纪的身份为同一客户服务。因此,这些机构和个人一般应全面公正地披露他们打算以经纪身份行事的情况与打算以投资顾问身份行事的情况。这种披露可以通过多种手段实现,包括但不限于在关系开始时进行书面披露,明确规定双重登记人何时以投资顾问身份行事,以及如何通知行事身份的任何变化。同样,以投资顾问身份行事的双重注册人,应披露在何种情况下,其建议将仅限于通过其关联经纪交易商或关联投资顾问提供的特定产品。 此外,投资顾问必须消除,或者至少通过充分、公平披露,揭示所有可能导致其有意无意提供不公正建议的利益冲突。虽然充分公正地披露与顾问关系或利益冲突有关的所有重要事实以及客户的知情同意,可以防止这些重要事实的存在或者冲突本身违反投资顾问的信义义务,但这种披露与同意本身并不能满足投资顾问为客户最佳利益行事的义务。[38]为了说明什么是充分公平的披露,证监会就以下两点提供指导:一是适当程度的具体性,包括说明投资顾问“可能”有冲突的适当性;二是披露与在符合条件的客户之间分配投资机会有关的冲突的考量。 为了使披露充分和公平,它应足够具体,使客户能够了解重大事实或利益冲突,并做出知情决定是否提供同意。[39]例如,仅披露投资顾问有“其他客户”,而不说明投资顾问如何管理客户之间的冲突,或者仅披露顾问有“冲突”而不作进一步说明,都是不够的。 同样,在冲突实际存在的情况下,披露投资顾问“可能”发生某一特定冲突,而没有提供更多的信息是不够的。[40]例如,当利益冲突存在于某些(并非所有)类型或者层级的客户、建议或者交易时,不进一步披露涉及利益冲突的具体类型或者层级,证监会会认为使用“可能”是不适当的。此外,在列出所有可能或潜在利益冲突清单之前,不顾其可能性,简单地使用“可能”,并将实际利益冲突混淆到客户无法提供知情同意的程度,是不适当的。另一方面,“可能”一词可适当地用于向客户披露目前不存在但今后可能合理出现的潜在利益冲突。 披露是否充分公平,取决因素包括但不限于客户的性质、服务的范围,以及重大事实或冲突。对机构客户的全面公平披露(包括特殊性、详细程度和术语解释),在某些情况下可能与对散户客户的全面公平披露存在显著差异,因为机构客户通常比散户客户有更大的能力和更多的资源去分析理解复杂的利益冲突及其后果。[41]然而,不论客户的性质如何,披露必须足够明确和详细,使客户能够做出知情决定,同意或拒绝利益冲突。 在符合条件的客户之间分配投资机会时,投资顾问可能面临其自身利益与客户利益之间或不同客户之间利益的冲突。[42]如果是这样,投资顾问必须消除或至少通过充分公平的披露揭示与其分配政策有关的冲突,包括投资顾问将如何分配投资机会,以便客户能够提供知情同意。[43]在分配投资机会时,允许投资顾问考虑客户的性质、目标以及关系的范围。[44]投资顾问不一定要有按比例分配的政策,或任何特定的分配方法,但与其他利益冲突和重要事实一样,投资顾问的分配操作不应妨碍它提供符合客户最佳利益的建议。 披露必须充分和公平,以便客户能够提供知情同意,并不是要求投资顾问做出肯定判断,即某一特定客户理解该披露而且该客户对利益冲突的同意是在知情下做出的。相反,披露应被设计为把客户置放于能够理解利益冲突并提供知情同意的位置。客户的知情同意可以是明示的,也可以是根据事实和情况默示的。[45]然而,如果投资顾问知道或理应意识到客户不了解冲突的性质和重要性,推断或者接受客户同意是不符合投资顾问的信义义务的。[46] 在某些情况下,鉴于利益冲突的性质和程度,可能难以向客户提供充分传达重大事实或者利益冲突的性质、规模与潜在影响,足以使客户同意或者拒绝的信息。[47]在其他情况下,披露可能不够具体,使客户无法了解冲突是否以及如何影响其收到的建议。特别是对于散户客户,可能很难提供关于复杂或广泛冲突的足够具体但又能够理解的信息。在所有这些情况下,如果投资顾问不能充分公平地向客户披露利益冲突,使客户能够提供知情同意,投资顾问就应当要么“消除”冲突,要么充分“缓解”(即,修改操作以减少)冲突,使充分公平的披露和知情同意成为可能。 充分公平披露与投资顾问关系相关的重大事实,与可能导致投资顾问有意无意提供不公正建议的利益冲突,有助于帮助客户或者潜在客户评估与选择投资顾问。因此,证监会要求投资顾问根据表格ADV第2A部向客户提交一份手册,列明最低披露要求,包括披露相关利益冲突。[48]投资顾问须于订立合约时或签订合约前,将手册送交准客户,以便准客户依据手册所载的信息决定是否建立投资顾问关系。[49]在同时发布的一份释令中,证监会要求所有投资顾问在签订投资顾问协议时或之前,向散户投资者提交一份关系总结,包括但不限于对某些利益冲突的通俗易懂的总结,并鼓励散户投资者质询这些冲突。[50] 四、对我国监管实践的启示 目前,我国《证券投资基金法》直接要求基金管理人“诚实信用、谨慎勤勉”,《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》也即资管新规间接要求资管机构“诚实信用、勤勉尽责”,立法上尚无明确的管理人信义义务条款。不过,中国证监会在相关涉及基金经理“老鼠仓”案件的处罚决定与新闻发布中,多次提及信义义务的概念;中国证券投资基金业协会近年更是反复强调、宣讲基金管理人的信义义务的理念,并阐释管理人的信义义务有两大基本内涵:“一是忠实义务,二是注意义务。忠实义务是信义义务的核心要求,管理人要将自身利益置于投资人利益之下,一切与基金财产相关的决策都要从维护投资人利益出发,避免将投资人的决策及其基金财产置于利益冲突风险之中。”“注意义务是一种审慎义务,要求管理人具备高于普通投资者的风险管理意识和专业规范的操作方法,对‘基金财产的安全和稳定收益尽到合理的注意’”。[51]美国证监会全面解读投资顾问信义义务与行为标准的思路与细节,可以在以下几个方面给我国的基金业监管带来一些启示。 第一,在功能监管模式下,所有基金管理机构均对客户负有信义义务;美国证监会的这一“最终解释”,既适用于在美国证监会与各州注册的投资顾问,也适用于依据《投资顾问法》豁免注册或者受到禁止注册规限的投资顾问。[52] 第二,信义义务的首要原则是为了客户最佳利益行事。审慎义务要求投资顾问基于客户的目标,为了客户最佳利益提供投资建议。而依据忠实义务,投资顾问必须消除或者充分完整地披露可能会使投资顾问有意或无意提供不公正建议的利益冲突,使客户能够对利益冲突提供知情同意,这是投资顾问为客户最佳利益行事义务的另一组成部分。 第三,坚持所有投资顾问必须履行信义义务、不得以协议或者其他方式排除信义义务的底线,同时,允许投资顾问根据具体服务的背景灵活地满足信义义务标准。尤其强调,应在投资顾问与客户之间关系的商定范围内看待与落实信义义务。 第四,坚持以原则为基础的信义义务贯彻方式,不采用集中的信义义务规则文本,同时,信义义务与行为标准系通过一系列、不同方面的的监管规则来体现,并依据立法上的反欺诈条款与依赖监管部门的执法行动强制执行。 第五,突出对散户投资者的保护。“最终解释”从发布初衷到字里行间,从审慎义务到忠实义务,均认识到散户投资者与成熟机构投资者之间的差异,时时体现了对散户投资者权益的照顾与倾斜。 第六,审慎义务既包括通过合理探寻客户目标、合理相信投资建议符合客户最佳利益,提供符合客户最佳利益的建议,也包括寻求客户交易最佳执行,还包括以符合客户最大利益的频率提供建议与监控与客户关系过程。 第七,忠实义务的核心在于如何解决利益冲突问题,落实忠实义务的主要手段是信息披露。投资顾问必须全面、公正地向客户披露与顾问关系有关的所有重大事实;必须消除,或者至少通过充分、公平披露,揭示所有可能导致其有意无意提供不公正建议的利益冲突;客户可以选择同意或者拒绝投资顾问存在的利益冲突,但其前提是投资顾问对重大事实与利益冲突的披露必须足够明确、详细,使客户能够做出知情决定。 [1]如对标我国,美国投资顾问从事的业务既包括基金管理,也包括投资咨询。 [2]比如,投资顾问协会(the Investment Adviser Association,IAA)在其官网明确表示:“投资顾问对其客户负有信义义务,因此,投资顾问与其客户处于一种信任和信心(trust and confidence)的特殊关系。” [3] SEC v. Capital Gains Research Bureau, Inc., 375 U.S. 180, 194(1963)。该案中,作为被告的投资顾问在自己账户建仓后不久,即推荐其客户买入进行长期投资,等股价上扬后自己账户迅速出货获利。这种操作被俗称为“剥头皮”交易(scalping,在我国证券执法实践中被较为文雅地称为“抢帽子”交易)。联邦最高法院认为,这种行为构成《投资顾问法》第206条下的欺诈。 [4]联邦最高法院在1979年Transamerica Mortgage Advisors, Inc. v. Lewis, 444 U.S. 11 (1979) 一案中认为,“正如我们此前认知,第206条设定了规制投资顾问行为的‘联邦信义标准’”,“的确,《投资顾问法》的立法历史毫无疑问地表明国会意在施加可执行的信义义务。” [5]“最终解释”全文见 https://www.sec.gov/rules/interp/2019/ia-5248.pdf。 [6]其他举措包括三个文件:一是《最佳利益条例》(Regulation Best Interest),为经纪交易商向涉及证券的“散户客户”提供投资建议设定了行为标准;二是《表格CRS 关系总结》(Form CRS Relationship Summary),要求经纪交易商和投资顾问在与散户客户建立关系之初,即向客户提供一份“关系总结”,描述向散户投资者提供的服务、适用于这些服务的行为标准、费用和成本、利益冲突、本机构的受处分记录以及如何获得更多信息;三是《“只是附带”解释》(“Solely Incidental” Interpretation),解释何种情况下经纪交易商的顾问行为“只是附带”从而排除《投资顾问法》下“投资顾问”概念之适用。 [7]证监会认为,SEC v. Capital Gains讨论了《投资顾问法》的历史,以及衡平原则如何影响关于欺诈的普通法、改变了对受信人提起的诉讼,并指出国会认为投资顾问就是此种受信人。证监会曾在多个《投资顾问法》释令中阐述这种认识,包括2000年《投资顾问提交电子文档,对表格ADV的修订建议》(Electronic Filing by Investment Advisers; Proposed Amendments toForm ADV),《投资顾问法》释令No. 1862 (Apr. 5, 2000);2003年《投资公司与投资顾问合规要求》(Compliance Programs of Investment Companies and Investment Advisers),《投资顾问法》释令No.2204 (Dec. 17, 2003);2004年《投资顾问道德守则》(Investment Adviser Codes of Ethics),《投资顾问法》释令No. 2256(July 2, 2004)。 [8]证监会曾在不同背景下认识到《投资顾问法》第206条的广泛适用,如上述《投资顾问法》释令 2106;又如在2015年关于Timbervest, LLC,et al.一案的《投资顾问法》释令No. 4197 (Sept. 17, 2015)中,证监会认为,“一旦投资顾问关系形成,《投资顾问法》就不允许在任何与投资顾问关系相关的投资交易中欺诈客户,滥用这种信义关系。另参见联邦地区法院在SEC v. Lauer, 2008 WL 4372896, at 24 (S.D. Fla. Sept. 24, 2008)一案中的意见,不同于《证券法》与《证券交易法》中的反欺诈条款,《投资顾问法》第206条不要求相关行为系在任何证券的‘发行或者出售中’,或者‘与任何证券的买或者卖相关联’”。Thomas P. Lemke & Gerald T. Lins的著作《投资顾问规管》(Regulation of Investment Advisers)(2013年版)第2:30节,“证监会已经把因投资顾问关系而生的欺诈,适用《投资顾问法》第206(1)与206(2),即使这些不当行为并没有具体涉及到证券。” [9]见前述SEC v. Capital Gains。1948年,证监会在此后被广泛引用的关于Arleen Hughes一案(In the Matter of Arleen W. Hughes)的《证券交易法》释令No. 4048(Feb. 18, 1948)中,讨论了客户与双重注册人之间的信任和信心关系,并指出注册人是受信人,根据《1933年证券法》和《1934年证券交易法》的反欺诈条款应承担责任。 [10]见前述SEC v. Capital Gains,联邦最高法院考察《投资顾问法》的立法历史后认为,《投资顾问法》初始法案中的“政策声明”,认识到“如果投资顾问业务以欺诈或者误导投资者的方式进行,或者使这些投资顾问能够免除其对客户的信义义务,国家公共利益与投资者利益就会遭受不利影响”,故而宣称,本立法的政策与目的,以及与其相一致的条款,应被解释为意在减少以及在目前可行的范围内消除本条所列举的滥用行为。 [11]见前述Transamerica Mortgage v. Lewis,联邦最高法院认为,《投资顾问法》的立法历史毫无疑问地表明,国会意在对投资顾问施加可强制执行的信义义务。一些评论者质疑《投资顾问法》赋予投资顾问的行为标准,认为普通法中与《投资顾问法》下的审慎义务,要求投资顾问在执行职务时不得疏忽。机构有限合伙人协会(Institutional Limited Partners Association)的意见认为,《投资顾问法》的标准是一个较低的简单“疏忽”标准,依据《投资顾问法》第206(2)条的诉请不是基于欺诈故意(scienter,包括明知与放任),只要证明疏忽就足以起诉。在Robare Group, Ltd., et al. v. SEC, 922 F.3d 468, 472(D.C. Cir. 2019),SEC v.Steadman, 967 F.2d 636, 643, n.5 (D.C. Cir. 1992)等案中,联邦地区法院认为,违反《投资顾问法》第206(2)条,可以基于简单疏忽(simple negligence)。在SEC v. Gruss, 859 F. Supp. 2d 653, 669 (S.D.N.Y. 2012)一案中,联邦地区法院认为,基于第206(2)条的诉请不是基于欺诈故意,只要证明疏忽就足以起诉。在SEC v. DiBella, 587 F.3d 553, 567 (2d Cir. 2009)一案中,联邦巡回法院认为,政府处罚违反第206(2)条行为时不需要证明意图。然而,联邦地区法院在上述Robare v. SEC案以及SEC v. Moran, 922 F. Supp. 867, 896 (S.D.N.Y. 1996),Carroll v.Bear, Stearns & Co., 416 F. Supp. 998, 1001 (S.D.N.Y. 1976)等案中认为,基于《投资顾问法》第206(1)条的诉请,要求欺诈故意。 [12]见上述《投资顾问法》释令2106。评论者大都认可这两种义务。如全美消费者联合会(Consumer Federation of America)、投资顾问协会等。但是也有评论质疑审慎义务是否有足够的支撑依据。 [13]见Arthur B. Laby的论文,《作为采纳目标的信义责任》(The Fiduciary Obligations as the Adoption of Ends),56 BuffaloLaw Review 99 (2008)。另见《代理法(第三版)重述》(Restatement (Third) of Agency)(2006)第2.02条“实际权力范围” (Scope ofActual Authority),依据受信人对委托人表示与目标的合理理解界定受信人权力。 [14]见前述《投资顾问法》释令3060,“依据《投资顾问法》,投资顾问是受信人,其职责是为客户最佳利益服务,包括不把客户利益转嫁给自己的义务。”联邦巡回法院在SEC v. Tambone, 550 F.3d 106, 146 (1st Cir. 2008)一案中认为,“第206条赋予投资顾问始终为基金最佳利益行事的信义义务”。联邦地区法院在SEC v. Moran, 944 F. Supp. 286, 297 (S.D.N.Y 1996)一案中认为,“投资顾问被赋予为了客户最佳利益行事的责任与义务。”多数评论意见认可投资顾问为客户最佳利益行事的义务,也有评论比如投资公司协会(Investment Company Institute)的意见,质疑本解释是否适当地把最佳利益义务归为审慎义务的一部分,还是应当归为忠实义务的一部分。 [15]见参议院银行和货币委员会小组委员会的听证会(Hearings on S. 3580 before Subcommittee ofthe Senate Committee on Banking and Currency, 76 th Cong., 3d Sess.)记录,“头部投资顾问强调它们与客户之间的信任与信心关系。“ [16]智能投顾与其他在证监会注册的投资顾问一样,要遵守《投资顾问法》的所有要求,包括提供符合信义义务的投资建议。见证监会投资管理部2017年2月更新的《投资管理指引》“机器人顾问”,释明证监会职员关于智能投顾基于其业务模式性质,在寻求履行《投资顾问法》下义务时应考虑的《投资顾问法》下三个不同领域的指引。指引全文见https://www.sec.gov/investment/im-guidance-2017-02.pdf。 [17]由于投资顾问的信义义务系通过《投资顾问法》第206条执行,证监会认为,放弃第206条的执行,会触及《投资顾问法》第215(a)条。该条规定:“任何约束任何人放弃遵守本法任何条款的条件、规定或者条款. . . 均为无效。”另见《代理法(第三版)重述》第8.06条“委托人同意”,“适用于第1.01条所界定的代理关系的法律,对代理人可被授权采取不忠实行动的情况施加了强制性限制。这些限制起到了保护和警示的作用。因此,载有旨在事先解除代理人对委托人的一般信义义务的概括性或者宽泛语言的协议,不太可能具有可执行性。这是因为,宽泛地解除代理人的信义义务,可能不能反映委托人一方足够的充分知情的判断;如果这种解除有效,将使委托人面临这样的风险,即该代理人将以委托人在同意该解除时不可预见的方式,滥用其代理人的地位。相反,当委托人同意特定交易或代理人特定类型的行为时,委托人有专注机会去评估更容易识别的风险。” [18]参见上述《投资顾问法》释令2106,基于《投资顾问法》,“投资顾问是受信人,在代表客户提供的所有服务,包括代理投票上,对每个客户负有审慎义务与忠实义务。”另见《代理法(第三版)重述》第8.08条,讨论了作为普通法事项的代理人对委托人的审慎义务。Tamar Frankel 与Arthur B. Laby在其2017年版著作《基金经理规管》(The Regulation of Money Managers)中认为,“投资建议可分为三个阶段,第一阶段是确定特定客户的需求,第二阶段是确定能够满足客户需求的投资组合策略,第三阶段是挑选投资组合中的证券。审慎义务涉及到每个阶段,取决于投资顾问对客户责任的深度或者广度。” [19]比如,《投资顾问所提供服务的适当性,相关顾问客户的托管账户报告》,《投资顾问法》释令No. 1406 (Mar. 16, 1994)认为,投资顾问负有审慎义务,并讨论了投资顾问的适当性义务。《关于<1934年证券交易法>第28(e)条范围及相关事项的解释》,《证券交易法》释令No. 23170 (Apr. 28, 1986)认为,“投资顾问作为受信人,对客户负有证券交易最佳执行的义务。”另见上述《投资顾问法》释令2106。 [20] 1994年,证监会曾经提出过一个规则建议,明确了投资顾问只可向客户进行适当推荐的信义责任,见上述《投资顾问法》释令1406。尽管最后没有被付诸实施,该规则反映了证监会对投资顾问在《投资顾问法》下既存适当性义务的理解。 [21]在合理探寻投资者画像之后,通常来说,投资顾问依赖客户或者客户代理人提供的关于客户财务情况的信息,就是合理的;如果事后表明客户就作为投资建议基础的信息误导了投资顾问,就不能认为投资顾问未从客户最佳利益出发提供建议。 [22]在提供一次性投资建议时,不需要这种更新。证监会在本解释征求意见稿中指出,投资顾问“必须”更新客户的投资画像,以便调整反映已经发生变化的情况;征求意见后认为,任何更新客户投资画像的义务,如合理探寻散户客户目标的性质与程度,都取决于具体情况下的合理性;因此,在最终解释中修订了相关措辞。 [23]表格ADV第2A部分第8条要求投资顾问描述其分析方法与投资策略,并披露投资证券涉及客户应准备承担的损失风险。该条还要求投资顾问解释其所使用的每一项重要投资策略或分析方法,与其推荐的特定类型证券所涉及的重大风险,如果这些风险重大或者特殊,还要做更详细的解释。因此,投资顾问必须识别和解释其投资策略与其推荐的证券类型所涉及的某些风险。投资顾问在确定推荐这些投资的客户时,需要考虑这些同样的风险。 [24]见《交易所交易基金》,《证券交易法》释令No. 10515 (June 28, 2018);证监会职员与金融业监管局2009年发布的投资者警示:“杠杆式与反向ETF:对买入-持有型投资者具有额外风险的专业化产品”;证监会投资者教育与宣导办公室2012年发布的投资者公告牌:“交易所交易基金 (ETFs)”。另见金融业监管局2009年发布的监管提示:“非传统ETFs –金融业监管局提醒证券公司注意与杠杆式和反向交易所交易基金有关的销售操作责任”。 [25]参见《关于美国代理投票系统的概念释义》,《投资顾问法》释令No. 3052 (July 14, 2010),表示受信人“负有进行合理调查,以确定其建议并非基于重大不准确或者不完整信息的审慎义务。” [26]例如,《证监会关于Grossman案的意见》(In the Matter of Larry C. Grossman),《投资顾问法》释令No. 4543(Sept. 30, 2016),就向客户推荐离岸私募投资基金,追究注册投资顾问一位负责人的法律责任。 [27]此外,对潜在客户来说,投资顾问负有《投资顾问法》第206条下的反欺诈责任,该条的适用范围包括但不限于对潜在客户进行欺诈或欺骗的交易、操作或业务过程,包括有关投资策略、聘用次级顾问和账户类型的交易、操作或业务过程。证监会认为,为了避免这项反欺诈条款所规定的法律责任,投资顾问在就这些事项提供任何意见之前,应掌握关于潜在客户及其目标的足够信息,以形成提供建议的合理基础。在潜在客户成为投资顾问的客户时(例如在开户时),信义义务适用。因此,虽然就这些事项向潜在客户提供咨询意见必须遵守《投资顾问法》第206条规定的反欺诈规定,但当潜在客户成为客户时,投资顾问还必须履行其关于任何此类咨询意见(例如关于账户类型)的信义义务。 [28]证监会认为,有关“转户”的建议,除了任何有关待转户资产的投资或投资策略的建议外,还包括有关账户类型的建议,因为该等建议必然包括有关资产转入的账户类型的意见。如下文所述,作为一般事项,投资顾问的监督义务延伸到它向客户提供的所有个性化建议,包括诸如在持续的关系中,评估客户的账户或者项目类型,例如,包管账户(wrap account)是否依然符合客户最佳利益。 [29]因此,在向客户或者顾客提供关于账户类型的建议时,获得双重牌照的金融专业人员(也即,经纪交易商的关联人与投资顾问的受监管人),无论其是否为双重注册机构、关联公司或非关联公司工作,在确定顾问建议是否符合客户最佳利益时,应考虑到所提供的所有类型的账户(既包括经纪账户也包括投资顾问账户)。只是投资顾问受监管人的金融专业人士,无论该投资顾问是双重注册机构还是经纪交易商的关联方,只可以推荐符合客户最佳利益的、投资顾问可以提供的投资顾问账户。如果只是投资顾问受监管人的金融专业人士,选择建议客户考虑非投资顾问账户,或者与双重注册机构或其附属公司的其他人员就非投资顾问账户进行交流,该建议应符合客户最佳利益。这一框架同样适用于潜在客户,但向潜在客户提供的任何咨询或推荐均须遵守联邦证券法的反欺诈规定。 [30]见《证监会关于<1934年证券交易法>第28(e)条下客户佣金操作的指引》,《证券交易法》释令No. 54165 (July 18, 2006),称投资顾问承担“最佳执行义务”。上述《投资顾问法》释令3060,论及投资顾问在定向经纪安排和披露软美元操作方面的最佳执行义务。《投资顾问法》规则206(3)-2(c)提及投资顾问对客户交易的最佳执行义务。 [31]《投资顾问法》并不禁止投资顾问使用关联经纪去执行客户交易。不过,由于涉及到利益冲突,应进行充分公正的披露,并获得客户的知情同意。参见《关于<1940年投资顾问法>第206(3)条的解释》,《投资顾问法》释令No. 1732 (Jul. 17, 1998),论及将《投资顾问法》第206(3)条适用到相关委托与代理交易中。 [32]参见SEC v. Capital Gains,把投资顾问的“基本功能”描述为“向客户提供基于个人的合格、公正和持续的关于其投资健全管理的建议”。另参见BarbaraBlack的论文《证券经纪与投资顾问—名称里有什么?》(Brokers and Advisers-What’s in a Name?), 32 Fordham Journal of Corporate and Financial Law XI (2005) ,投资顾问的义务既包括管理账户,也包括监督账户运营并对投资组合进行适当调整。Arthur B. Laby的论文《经纪交易商与投资顾问的信义责任》( Fiduciary Obligations of Broker-Dealers and Investment Advisers),55Villanova Law Review 701 (2010),述及投资顾问的行为范围,可以通过协议变更,投资顾问的信义义务应与关系的范围相称。 [33]然而,投资顾问与客户可以框定投资顾问的监控频率(例如,同意按季或按月度实施监控,并基于市场事件在期间内酌情实施监控),但条件是要有充分和公平的披露与知情同意。证监会认为,监控的频率以及与商定频率有关的任何其他重要事实,例如,在发生与客户投资组合有关的市场事件时,是否也会进行临时监控,是一个与投资顾问关系有关的重大事实,投资顾问必须充分和公平地披露这一事实,并按照其信义义务的要求获得知情同意。 [34]参见上述Laby的论文,“如果投资顾问已经同意提供持续监督服务,其信义义务的范围要求对客户账户进行持续不断的监督,而不论是否有任何交易发生。投资顾问义务的这一特点,即使在非全权管理账户的情况下,也与管理非全权管理账户、不要求监督义务的证券经纪的责任形成鲜明对比。” [35]参见上述《投资顾问法》释令3060,“依据《投资顾问法》,投资顾问是受信人,其责任是为客户最佳利益服务,这包括不让客户利益服从于自己利益。”忠实义务不仅适用于对潜在投资的建议,也适用于投资顾问向现有客户提供的所有建议,包括关于投资策略、聘用次级顾问和账户类型的建议。 [36]例如,投资顾问不能把自己利益凌驾于客户利益之上,不能偏袒自己的账户,也不能偏袒某些比其他客户支付更高费率的客户账户。证监会对那些将交易分配给自己账户,将不太有利或无利可图的交易分配给客户账户的投资顾问发动了多起执法行动,例如SEC v. Strategic Capital Management, LLC and Michael J. Breton,Litigation Release No. 23867 (June 23, 2017),投资顾问通过主经纪账户进行交易,然后将盈利的交易分配给自己的账户,将不盈利的交易放入客户账户,这违反了信义义务且未进行披露。实践中,客户利益优先是投资顾问常用的一种通俗易懂的表述方式,用来解释自己的忠实义务,这种解释方式可能更容易为散户客户理解。 [37]见上述SEC v. Capital Gains,“不披露重要事实,应被视为故意欺诈或欺骗。”另见上述《投资顾问法》释令3060,“作为受信人,投资顾问承担将任何可能影响顾问关系的重要信息告知客户的持续义务。”另见《表格ADV第2部分基本指令3》(GeneralInstruction 3 to Part 2 of Form ADV),“根据联邦和州法律,你是受信人,必须向你的客户充分披露与顾问关系有关的所有重要事实。” [38]如上所述,投资顾问有义务为其客户最佳利益行事,这是一项总括性原则,既包括审慎义务,也包括忠实义务。见上述SEC v. Tambone,《投资顾问法》第206条“对投资顾问施加了始终为基金最佳利益行事的信义义务,. . .这包括充分公平地披露所有重大事实的义务。顾问关系的范围不同,投资顾问对客户的信义义务也有区别。” [39]见上述Arleen Hughes案中,证监会认为,“由于忠实于其信托是受信人对委托人承担的首要义务,一般规则是,受信人不得将自己置于与委托人利益相冲突的境地。为避免任何利益冲突,并防止可能把仅为其委托人利益行事的义务置于次要地位,普通法上的受信人被禁止作为其委托人的对手方进行交易。但是,如果委托人对这类交易表示知情同意,则可以破例。”证监会并认为,“注册人负有向客户披露所有重要事实的积极义务,披露的方式必须足够清楚,以便客户能充分了解事实,能够给予其知情同意。”联邦巡回法院在Hughes v. Securities and Exchange Commission, 174 F.2d 969 (1949) 一案中,确认了证监会关于ArleenHughes案的意见。另参见上述《表格ADV第2部分基本指令3》,投资顾问的披露义务“要求其向客户提供足够具体的事实,以便客户能够理解投资顾问涉及的利益冲突与投资顾问所从事的业务操作,进而能够对这些冲突或者操作做出知情同意或者拒绝。”另参见上述《投资顾问法》释令3060;《代理法(第三版)重述》第8.06条,“如果委托人在以下前提下同意,则代理方的行为不构成第8.01、8.02、8.03、8.04和8.05条(指信义义务)所述的违反义务:(1)在获取委托人同意中,代理人 (a) 秉诚行事,(b)披露其知道、有理由知道或应该知道、会合理影响委托人判断的一切重要事实,除非委托人已表明该等事实已为委托人所知悉,或者委托人不愿知悉该等事实,(c) 以其他方式公平地对待委托人;与 (2)委托人的同意涉及可以合理预期发生在代理关系正常过程中的具体行为或交易,或者具体类型的行为或交易。” [40]见证监会2016年执法案例,In the Matter of The Robare Group, Ltd., et al.,《投资顾问法》释令No.4566 (Nov. 7, 2016),证监会认为,案涉投资顾问仅披露它“可能”得到某种类型的补偿是不够的,因为它没有透露其实际上有一项安排,根据这一安排,它收到的费用可能存在利益冲突。另参见上述证监会执法案例,In re Grossman,证监会认为 “在[有关ADV表格披露]中,使用预期性的‘可能’是有误导性的,因为它暗示[经纪人]仅是可能会在以后某个时候进行转介和/或支付‘转介费’,而事实上,一项佣金分享安排已经到位并在产生收入。”另参见联邦法院在Dolphin& Bradbury, Inc. v. SEC, 512 F.3d 634, 640 (D.C. Cir. 2008)一案中,肯定了证监会的意见,即披露未来事件“可能”发生的风险与披露事件“即将”发生的实际认知,二者之间存在着关键区别。证监会在《表格ADV第2部分基本指令2》(General Instruction 2 to Part 2 ofForm ADV)中,告诫投资顾问,如果它们存在利益冲突,或者实施与某些(并非所有)类型或层级的客户、建议或交易有关的操作,应如是说明,而不是披露它们“有可能”存在利益冲突或者从事这种操作。 [41]见上述Arleen Hughes案中证监会的意见,“披露的方法和范围,取决于所涉及的特定客户”,一个不成熟的客户可能需要比知情投资者更广泛的解释。 [42]参见《代理法(第三版)》重述》第8.01条“一般信义原则”,“除非委托人同意,一般信义原则,如第8.02至8.05条所述的更具体的忠实义务所阐明的,也要求代理人不得利用代理人的地位或委托人的财产使代理人或第三方受益。” [43]证监会已经采取了许多执法行动,指控投资顾问不公平地将交易分配给优先客户,而没有进行全面公平的披露;证监会职员2011年研究报告《依据<多德-弗兰克华尔街改革与消费者保护法案>第913条要求对投资顾问与经纪交易商的研究》(全文见https://www.sec.gov/news/studies/2011/913studyfinal.pdf)叙述了这些案例。另参见Barry Barbash与JaiMassari的论文,《1940年投资顾问法,通过吸积的监管》( TheInvestment Advisers Act of 1940; Regulation by Accretion,),39 RutgersLaw Journal 627 (2008),认为根据《投资顾问法》第206条以及传统的信托法与代理法概念,投资顾问不得给予某些客户优惠待遇,或者系统性地排除符合条件客户参与特定机会,而不向客户提供有关对待的适当信息。 [44]投资顾问与客户甚至可以同意,不会为客户分配或提供某些投资机会或投资机会类别。 [45]证监会不把投资顾问的信义义务解释为要求充分公平的披露或者知情同意以书面顾问合同或其他书面形式进行。比如,可以通过表格ADV与其他披露相结合的方式达成,客户可以通过与投资顾问建立或延续投资顾问关系默示同意。 [46]见上述Arleen Hughes案中证监会的意见,“如果注册人与其客户执行一项协议,而记录显示一些客户没有理解,而且,无论如何,这并不包含其必须传达的基本事实,则不能认为注册人履行了信义义务。” [47]如上所述,机构客户通常比散户客户有更大的能力和更多的资源来分析理解复杂的冲突及其后果。 [48]证监会在《表格ADV第2部基本指令3》中告诫投资顾问:“根据联邦和州的法律,你是一个受信人,必须向你的客户充分披露与投资顾问关系有关的所有重要事实。作为受信人,你还必须设法避免与客户发生利益冲突,并至少充分披露你与客户之间可能影响投资顾问关系的所有重大利益冲突。这项义务要求你向客户提供足够具体的事实,使客户能够了解你所存在的利益冲突与你所从事的业务操作,并能够对这些冲突或操作给予知情同意或拒绝。”另参见联邦法院在上述Robare v. SEC一案中的意见,“不论表格ADV如何要求,[投资顾问]都有向客户充分、公平地披露利益冲突的信义义务。” [49]见《投资顾问法》规则204-3。另参见上述《投资顾问法》释令3060,“客户可以使用这一披露来选择自己的投资顾问,并持续地评估投资顾问的业务操作和冲突。因此,客户与潜在客户收到的信息披露,对他们做出知情决定的能力至关重要,包括是否聘用投资顾问,以及聘用投资顾问后如何管理这种关系。”证监会《表格ADV第2部一般指令3》要求,如手册内按要求纳入的信息不能满足投资顾问的披露义务,投资顾问“可能需要向客户披露表格ADV第2部没有具体要求,或者比手册条目要求更详细的信息”,这一披露可以“在手册中或以其他方式”做出。 [50]这份释令是《投资顾问法》释令No. 5247 (June 5, 2019), “散户投资者沟通披露要求与限制使用某些名称或者头衔”,另见上述《表格CRS关系总结》、《表格ADV的修订》。 [51]引自中国证券投资基金业协会洪磊会长2019年7月18日在《全球创投风投行业年度白皮书(2019)》《中国证券投资基金业年报(2019)》发布暨青岛科创母基金成立揭牌仪式上的致辞。 [52]目前,我国基金业并未实现功能监管,影响到管理人信义义务、行为标准的统一与落实。权威人士呼吁,“金融产品的属性应遵循实质重于形式的原则。集合投资计划在国际上均视为证券,由证监会监管。目前银行非保本的理财产品、保险的非保本的资管产品、信托的集合信托计划、证券公司的大集合资管产品和公募私募基金都有共同的特征:按份额筹集资金;交由第三方管理和托管;投资人(份额认购人)享受收益并承担风险;管理人承担信义责任,收取管理费。这些特征符合证券的实质和信托的特质。”“按照功能监管的原则,新成立的合资资产管理公司最好不称为理财公司,即使沿用理财公司的称谓也应该由证监会统一监管,以实现功能监管并与监管国际接轨。”见《清华金融评论》,2019年7月号刊载的清华大学五道口金融学院理事长吴晓灵的演讲稿《关于资产管理市场对外开放问题的思考》。[详情]

刘亦千:基金投顾具有3大优势 标准化不是其发展方向
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  新浪财经讯 近期,公募基金投资顾问业务试点正式落地。易方达、南方、嘉实、华夏、中欧等五家基金公司完成备案,陆续开展投资顾问业务试点工作。此间分析人士认为,试点不仅有助于革新基金业的发展模式,也有望给中国资产管理行业带来新气象。 对此,新浪财经采访了上海证券创新发展总部总经理兼基金评价研究中心负责人刘亦千。他表示,相对于MOM或者FOF更倾向于认为基金经理是最重要投资资源,基金投顾更应当满足的是个人投资诉求在组合中差异化表达,在效率上或不及FOF和MOM,但在客户体验上却更优,目标也可能更容易实现。 刘亦千,硕士,12年证券从业经验,现任上海证券创新发展总部总经理兼基金评价研究中心负责人。具备证券投资咨询资格(分析师),曾任职于天相投资顾问有限公司金融创新部,2010年8月起任职于上海证券基金评价研究中心,主要负责基金评价研究、中国资产管理行业研究等相关工作。同时,他还兼任中国证券报金牛基金奖、上海证券报金基金奖等多家媒体的基金评奖评委,中国证券投资基金业年报编写组成员,上海市青年联合会、上海市虹口区青年联合会委员。 刘亦千表示,卖方投顾与买方投顾两者的核心区别在于是否能够立足和代表客户利益。基金投顾的存在价值就是能表达并实现客户的多样化诉求,标准化并不应该是基金投顾的发展方向。但是组合质量和服务水准标准化是值得各方关注的。 他进一步解释称,目前基金公司的基金投顾均采用线上+线下结合的服务方式,可覆盖的目标客户群体是非常宽泛的,可以惠及任何一类投资者。基金投顾更有客户针对性(只有认可基金价值的投资者才会接受)、更个性化(可千人千面)、更便利(有管理的投顾不需要频繁的确认),但核心的价值我认为在于在如何通过机制的安排,让投顾的专业能够有效传递给普通客户,以及如何通过服务的形式,在两者之间建立高度的信任关系。 谈及基金的投顾的发展前景及存在问题,刘亦千指出,基金投顾在国内尚处于试点阶段,以稳步推行为主。未来要能够发展壮大,还在于投顾的专业性传递给投资者过程中,是否能够探索出一条很好的路径。不仅要通过细心的投顾陪伴帮助投资者更理性的对待风险和收益;还需要高度专业的投顾人员、良好的激励机制和丰富的投顾服务工具,以充分发挥出投顾专业优势;更需要在投顾和客户之间建立行业性的、广泛存在的的信任管理。只有这样,基金投顾的需求和供给才能逐渐形成内生动力、良性生长。 另外,他和投资者分享了其12年的基金从业经验,回顾了2007年刚入行不久,通过集中投资所体验的高收益高风险,让他深刻体会到资产配置的价值和意义,以及对风险的高度重视。最后,他将其投资理念“不走极端,但求积胜”这句话,送给基金投资者,与投资者共勉。 以下为问答实录: 业务解读篇:基金投顾具有“三大”优势  标准化不应该是发展方向 刘亦千表示,基金投顾的存在价值就是能表达并实现客户的多样化诉求,标准化并不应该是基金投顾的发展方向。基金投顾更有客户针对性(只有认可基金价值的投资者才会接受)、更个性化(可千人千面)、更便利(有管理的投顾不需要频繁的确认),但核心的价值在于在如何通过机制的安排,让投顾的专业能够有效传递给普通客户,以及如何通过服务的形式,在两者之间建立高度的信任关系。 新浪挖掘基:基金投顾,与FOF、MOM相比,区别在什么地方?各有什么优势? 刘亦千:从根本上来看,基金投顾和FOF和MOM都是以基金为主要投资标的,但各自侧重点大有不同:基金投顾以客户为中心,通过一个人一个账户乃至多个的方式,为个人投资诉求更充分体现在基金组合中,服务大于产品。FOF以资产配置为核心,将更清晰的资产配置策略、投资资源通过一个产品的形式固定下来,为实现特定目标探索最优路径提供机制保障,FOF在形式上产品大于服务,以提供特殊优化的风险收益为竞争力。MOM是在FOF基础上,更倾向于认为基金经理是最重要投资资源,因此更多强调的是选择基金经理而不是资产配置。 FOF、MOM两类产品以产品为维度,共同的核心价值在于对风险的分散,以追求在一定风险约束或收益约束下的最优化的风险收益比,对其评价框架不应简单放在短期业绩,而应放在中长期投资效率改善的比较框架下。但投顾更应当满足的是个人投资诉求在组合中差异化表达,在效率上或不及FOF和MOM,但在客户体验上却更优,目标也可能更容易实现。 新浪挖掘基:与卖方(券商)投顾相比,买方基金投顾服务主要做什么? 刘亦千:原则上,买方投顾是由客户支付服务费用,根据客户需求展开投资,期望实现代表客户的诉求和利益展开投资活动的投顾服务。卖方投顾是对目前投资顾问从推动产品销售出发,从销售产品中获得收益。不同表达本质上就是对投顾立场的表述,我们讲究受人之托,忠人之事,收了谁的钱就为谁办事, 因此核心区别在于是否能够立足和代表客户利益。 新浪挖掘基:与私人银行、财富管理、大V组合等相比,基金投顾有什么优势? 刘亦千:基金投顾更有客户针对性(只有认可基金价值的投资者才会接受)、更个性化(可千人千面)、更便利(有管理的投顾不需要频繁的确认),但核心的价值我认为在于在如何通过机制的安排,让投顾的专业能够有效传递给普通客户,以及如何通过服务的形式,在两者之间建立高度的信任关系。这里的专业既包括账户管理层面的内容,也包括投资层面的内容,更包括解决客户个性化需求的内容。 新浪挖掘基:基金投顾目标客户群体是哪部分人群? 刘亦千:投顾既可以是高净值客户,也可以是小规模的普通投资人,是更具针对性的普惠金融。目前基金公司的基金投顾均采用线上+线下结合的服务方式,可覆盖的目标客户群体是非常宽泛的,可以惠及任何一类投资者。 新浪挖掘基: 基金公司在投资顾问业务方面的布局,需要团队多大? 刘亦千:基金投顾对人员有高度的要求,比如要有投顾投决会,要有对基金产品评价精选的专业人员,要有策略开发和管理的人员,要有专门的交易人员,也需要相应的合规、风控、运营、信息技术的保障。但只要相应人员的质量和数量能够保障投顾服务的专业性,以及其服务模式能够有效地将专业理财便捷地传递给投资者,我们认为就可以布局投顾业务。当然,团队的大小还会影响投顾服务半径和客户覆盖程度。 新浪挖掘基:基金投顾如何做成标准化产品? 刘亦千:基金投顾中,基金组合只是其中一个方面,更核心的是如何与客户一起找到自身真实合理需求,以及如何在这个过程中帮助客户实现这个需求。基金投顾的存在价值就是能表达并实现客户的多样化诉求,标准化并不应该是基金投顾的发展方向。但是组合质量和服务水准标准化是值得各方关注的。这就需要为投顾切实提供更多便捷、丰富的终端工具,通过工具将复杂的金融专业化知识下沉到投顾,化繁为简为确保投顾的组合质量和服务水准提供保障。 新浪挖掘基:如何解决道德风险? 刘亦千:道德风险大部分来自于投顾和客户的利益冲突。这是必然长期存在的,如何从机制上保障和推动信任关系的建立,以让专业下沉至一个个具体的投资者,这需要市场共同的努力。这需要投顾和投资者双方更加坦诚,也需要一个高度公开透明的机制将投顾和客户的利益疏导向一致的方向。此外,加强客户利益优先的公司文化在这个方面也是非常重要。 新浪挖掘基:基金投顾涉及到哪些费用? 刘亦千:从购买服务角度来看,主要需要支付账户管理/咨询费用。在实际投资过程中,还需要承担公募基金投资中产生的常规费用。部分公司利用内部基金优势,对于管理账户中产生的基金转换有费用减免政策。 新浪挖掘基:刚刚推出,如何让投资者认可? 刘亦千:对于刚刚推出的基金投顾,在策略设计上让投资者感受到目标达成的效验感,以及增加陪伴服务质量,可能会更有利于投资者认可,而对费用的争议更多的是来自于担忧服务质量的不确定性。 新浪挖掘基:基金投顾业务想要发展壮大,有哪些问题需要解决? 刘亦千:基金投顾在国内尚处于试点阶段,以稳步推行为主。未来要能够发展壮大,还在于投顾的专业性传递给投资者过程中,是否能够探索出一条很好的路径。 当然,我们不仅要通过细心的投顾陪伴帮助投资者更理性的对待风险和收益;还需要高度专业的投顾人员、良好的激励机制和丰富的投顾服务工具,以充分发挥出投顾专业优势;更需要在投顾和客户之间建立行业性的、广泛存在的的信任管理。只有这样,基金投顾的需求和供给才能逐渐形成内生动力、良性生长。 个人篇:重视资产配置的价值 希望投资者“不走极端,但求积胜” 2007年刚入行不久,通过集中投资所体验的高收益高风险,让刘亦千深刻体会到资产配置的价值和意义,以及对风险的高度重视。他推荐基金投资者应该好好看看《共同基金常识》这本书,最想对投资者说“不走极端,但求积胜,你我共勉”。 新浪挖掘基:哪次投资、研究经历让您难忘、感悟颇深? 刘亦千:一直参与基金投资,最深刻的认识无疑是07年刚入行不久,通过集中投资所体验的高收益高风险,让我深刻体会到资产配置的价值和意义,以及对风险的高度重视。 新浪挖掘基:您最大的业余爱好是什么? 刘亦千:看杂书,看风景。 新浪挖掘基:您最爱看的书或者电影是什么? 刘亦千:没有最爱看的书,但是对我印象最深的应该是《平凡的世界》。 新浪挖掘基:给投资者推荐一本基金理财相关书籍? 刘亦千:我觉得每个基金投资者都应该好好看看先锋基金创始人、指数基金教父约翰·博格尔撰写的《共同基金常识》。 新浪挖掘基: 您的座右铭是? 刘亦千:三思而后行,这也是对自己的告诫。 新浪挖掘基: 什么是您的信念? 刘亦千:人应该是有想法的,即使无月,心中也应当有一片皎白。 新浪挖掘基: 最想对基金投资者说的一句话。 刘亦千:不走极端,但求积胜,你我共勉。 [详情]

博时吴伟杰:基金投顾发展前景广阔 仍有3大问题待解
博时吴伟杰:基金投顾发展前景广阔 仍有3大问题待解

  新浪财经讯 近期,公募基金投资顾问业务试点正式落地,投资顾问业务试点工作陆续开展。此间分析人士认为,试点不仅有助于革新基金业的发展模式,也有望给中国资产管理行业带来新气象。 对此,新浪财经采访了博时基金互联网金融部副总经理吴伟杰,他表示,基金智能投顾在国内发展前景广阔,业内已有5家基金公司获批“账户管理型投顾服务“,真正既做到“投”,又做到了“顾”,客户可以将账户完全交给管理人进行管理,极大的提升了客户的体验。 吴伟杰,博时基金互联网金融部副总经理。最大的业余爱好是篮球、阅读、音乐;推荐的书籍:《罗马人的故事》、《未来简史》、《苦难的辉煌》,投资方面可参考查理·芒格的《穷查理查宝典》格雷厄姆的《聪明的投资者》。一直将“天道酬勤”作为座右铭,他认为,无论哪个行业,希望走得比别人快、跳得比别人高,除了道路方向正确外,更需要的是勤奋。 吴伟杰指出,公募基金一直以普惠金融为目标,不断发展,衍生出来的基金智能投顾,也必定是以普惠金融为基础。门槛肯定比私人银行、信托财富管理等要低。 与FOF、MOM是以产品为中心来设计相比,智能投顾更多是以客户为中心,根据客户的不同风险偏好提供不同的投顾组合,更能解决客户投资中的个性化问题,形式更多样更灵活。让销售机构和客户站在一起,只有客户赚钱了才能收取投顾费用。投顾组合策略中的基金产品,要尽量降低销售服务费和尾佣,才能促使行业进入买方投顾时代。 与卖方投顾相比,基金智能投顾主要是提供一揽子基金组合的投资策略建议,可以替客户进行账户管理,调仓时可以帮助客户自动调仓,无需客户手动操作,解决了客户无法及时跟投的问题。 最后,他指出,目前智能投顾有几个问题仍需要解决:(1)如何真正做到给客户推荐的投顾策略是千人千面;(2)如何在制度上保证投顾管理人站在客户利益的角度来配置产品,防止利益冲突;(3)行业应尽快制定出统一的技术标准,并完善投顾制度。 以下为问答实录: 新浪挖掘基:基金投顾,与FOF、MOM相比,区别在什么地方?各有什么优势? 吴伟杰:智能投顾与FOF、MOM在投资上都是希望通过基金的大类资产配置来达到投资目标,但智能投顾有其独特的优点。FOF、MOM是以产品为中心来设计,而智能投顾更多是以客户为中心。智能投顾可以根据客户的不同风险偏好提供不同的投顾组合,更能解决客户投资中的个性化问题,形式更多样更灵活。 新浪挖掘基:与卖方(券商)投顾相比,买方基金投顾服务主要做什么? 吴伟杰:券商投顾主要是提供一揽子股票组合投资策略建议,并收取一定投顾费用。调仓时只通知客户但不帮助客户操作,客户可能只部分跟投或者不跟投。 基金智能投顾主要是提供一揽子基金组合的投资策略建议,可以替客户进行账户管理,调仓时可以帮助客户自动调仓,无需客户手动操作,解决了客户无法及时跟投的问题。 新浪挖掘基:客户目标群体是哪部分人群,属于普惠金融吗? 吴伟杰:基金智能投顾的门槛肯定比私人银行、信托财富管理等要低,基金智能投顾希望通过科技智能,来为更多的人群提供千人千面的投资顾问服务。公募基金一直以普惠金融为目标,不断发展,衍生出来的基金智能投顾,也必定是以普惠金融为基础。基金智能投顾的目标客群从需求场景来看,主要分为三类:第一类是保值抗通胀需求的客户,第二类是增值跑赢市场的客户,第三类是追求高风险高收益的客户。 新浪挖掘基:高净值客户为什么选择基金投顾,与私人银行、财富管理、大V组合等相比有什么优势? 吴伟杰:高净值客户未来是否选择基金投顾,除了在“投”方面要达到客户的要求外,还取决于基金投顾服务的“顾”,能要提升客户的盈利体验和服务,帮助客户真正实现账户管理,才能有更广阔的发展前景。 新浪挖掘基:基金投顾如何做成标准化产品? 吴伟杰:基金智能投顾目前有两种模式:一种是提供标准化的组合产品,根据客户的高中低不同风险等级匹配不同的组合策略;还一种是提供千人千面的组合产品,根据客户的具体画像,利用智能机器人算法来匹配不同的组合策略。 新浪挖掘基:如何解决道德风险? 吴伟杰:道德风险需要通过制度来解决,比如,持有投顾牌照的机构如何保证他们站在客户的角度来做买方投顾,而不是站在传统的销售角度来做卖方,需要通过合理的收费制度来解决。让销售机构和客户站在一起,只有客户赚钱了才能收取投顾费用。同时,投顾组合策略中的基金产品,要尽量降低销售服务费和尾佣,才能促使行业进入买方投顾时代。 新浪挖掘基:目前在投资顾问业务方面有何布局? 吴伟杰:博时基金是行业中比较早布局智能投顾业务的基金公司。在2017年初公司已经成立了智能投顾小组,专人专岗负责智能投顾业务。在业务上,我们已开始了初步的探讨和布局;在投资流程和风险管理上,博时已经建立较为成熟的制度体系,应对组合的调整、流动性管理和回撤管理。 新浪挖掘基:目前基金投顾业务在国内发展前景?有哪些问题需要解决? 吴伟杰:基金智能投顾在国内发展前景广阔,业内已有5家基金公司获批“账户管理型投顾服务”,真正既做到“投”,又做到了“顾”,客户可以将账户完全交给管理人进行管理,极大的提升了客户的体验。 目前智能投顾有几个问题仍需要解决:(1)如何真正做到给客户推荐的投顾策略是千人千面;(2)如何在制度上保证投顾管理人站在客户利益的角度来配置产品,防止利益冲突;(3)行业应尽快制定出统一的技术标准和完善投顾制度。 [详情]

易方达冯蕾:基金投顾需具备3大素质 实现"千人千面"
易方达冯蕾:基金投顾需具备3大素质 实现

  新浪财经讯 近期,公募基金投资顾问业务试点正式落地。易方达、南方、嘉实、华夏、中欧等五家基金公司完成备案,陆续开展投资顾问业务试点工作。 对此,新浪财经采访了易方达基金多资产投资部总经理助理冯蕾。她表示,投资顾问的职责是基于客户需求,选出合适的基金构建与其需求相匹配的组合,帮助投资者达成投资目标。这意味着专业的基金投资顾问至少需要具备以下三点素质:一是理解并刻画投资者需求的能力;二是研究并挑选基金的能力;三是构建并管理组合的能力。 冯蕾,现任易方达基金管理有限公司多资产投资部总经理助理。曾任国家统计局统计科研所研究员,具有11年宏观经济及政策分析经验,专注于宏观大类资产配置。2016年加入易方达基金多资产投资团队。 冯蕾指出,基金投顾业务试点有助于推动行业从传统的卖方代理向买方代理转变、提升公募基金行业服务居民财富管理需求的能力,也有助于推动短期资金向长期配置力量转变、促进资本市场持续稳定健康发展。 她进一步解释称,首先,作为一种从买方利益出发的专业金融服务,基金投顾业务能够很好地满足广大中小投资者的个性化投资需求。投资顾问的主要考核指标是投资者的投后业绩表现,其利益与投资者高度一致;在此基础上,投资顾问可以发挥专业能力为投资者精准画像,了解其投资偏好及风险属性,并构建与之匹配的一揽子有机资产组合,实现“千人千面”。 其次,投资顾问为投资者制订资产配置方案并监督执行,也有助于提高投资者投资的纪律性、适度抑制追涨杀跌行为,推动短期资金向长期配置力量转变,在提升投资者获得感的同时,亦有利于市场基础环境的持续改善。 以下为问答实录: 新浪挖掘基: 贵公司对开展基金投顾业务做了哪些准备? 冯蕾:易方达为基金投资顾问业务做了三方面的充分准备。 一是团队方面,易方达在投资研究、合规风控、系统研发等部门均特别安排了专为投顾业务服务的团队,其中负责投资策略制定、组合构建等职能的多资产投资部投研团队平均从业年限在10年以上,拥有丰富的大类资产配置、基金组合构建、FOF/MOM管理经验。 二是能力方面,易方达深度吸收海外先进资产配置方案、结合本土市场实践经验,形成了资产配置和基金研究方面的成熟方法论,能够为不同风险收益特征的投资者选取最为合适的资产配置模型,为客户精选具有持续、稳定超额收益的基金产品。 三是系统方面,易方达基于上述方法论自主开发的资产配置系统和基金研究系统分别可以实现资产配置方案和基金评价报告的“一键生成”,为投顾业务的高效开展打下了良好的基础。 此外,易方达还成立了专项研究组,就投顾业务在海内外的实践模式和经验进行系统梳理。 新浪挖掘基: 贵公司将以什么样的模式开展投资顾问业务? 冯蕾:易方达将针对不同客户群体需求,在资产配置、择时轮动和基金优选三个层面为客户提供投顾服务。具体而言,易方达将基于独立研发的资产配置系统和基金研究系统,结合在本土进行资产配置和基金投资的丰富经验,以投资者能够负担的费率为个人投资者提供基金组合,以实现财富管理目标。 新浪挖掘基: 请介绍一下贵公司的相关业务经验? 冯蕾:易方达在这一领域有长期、丰富、得到市场认可的经验。 早在2016年,易方达多资产投资部便展开了机构客户投顾业务,至今已顺利运作近三年。2018年初,易方达开始通过旗下智选理财平台为个人投资者提供基金组合配置服务,投资者可以根据特定策略规则一次买卖多只易方达旗下基金,很方便地实现资产的分散化配置。2018年末,易方达进一步将覆盖范围拓展到全市场基金,与中国建设银行合作开发“建行龙财富”基金投资顾问服务业务,为投资者提供了完整、有效、快速的基金组合投资建议。 新浪挖掘基: 在贵公司看来,专业的基金投资顾问需要具备哪些素质? 冯蕾:投资顾问的职责是基于客户需求,选出合适的基金构建与其需求相匹配的组合,帮助投资者达成投资目标。这意味着专业的基金投资顾问至少需要具备以下三点素质。 一是理解并刻画投资者需求的能力。投资者自身资产、收入条件不同,风险承受能力、收益期望、投资期限、流动性安排不同,适合的投资方案也有所不同,投资顾问要充分了解这些变量。 二是研究并挑选基金的能力。只有对国内公募基金市场非常熟悉,对各类基金的历史业绩、持仓情况、基金经理、投研团队都有比较深入的了解,才能选出与投资者需求匹配的基金。 三是构建并管理组合的能力。基金组合配置并不是多个基金的简单拼合,而是一个涉及宏观经济、大类资产、投资者收益及风险期望、组合配置规模等多重因素、复杂、动态的系统工程,对管理人的专业能力有很高的要求。 新浪挖掘基:公募基金投资顾问业务试点的落地,将对基金行业甚至财富管理行业产生什么影响? 冯蕾:基金投顾业务试点有助于推动行业从传统的卖方代理向买方代理转变、提升公募基金行业服务居民财富管理需求的能力,也有助于推动短期资金向长期配置力量转变、促进资本市场持续稳定健康发展。 首先,作为一种从买方利益出发的专业金融服务,基金投顾业务能够很好地满足广大中小投资者的个性化投资需求。投资顾问的主要考核指标是投资者的投后业绩表现,其利益与投资者高度一致;在此基础上,投资顾问可以发挥专业能力为投资者精准画像,了解其投资偏好及风险属性,并构建与之匹配的一揽子有机资产组合,实现“千人千面”。 其次,投资顾问为投资者制订资产配置方案并监督执行,也有助于提高投资者投资的纪律性、适度抑制追涨杀跌行为,推动短期资金向长期配置力量转变,在提升投资者获得感的同时,亦有利于市场基础环境的持续改善。 [详情]

南方基金鱼晋华:基金投顾能更好服务于养老投资需求
南方基金鱼晋华:基金投顾能更好服务于养老投资需求

  新浪财经讯 近期,公募基金投资顾问业务试点正式落地。南方、嘉实、华夏、易方达、中欧等五家基金公司完成备案,陆续开展投资顾问业务试点工作。 对此,南方基金宏观研究与资产配置部总经理鱼晋华表示,投顾业务是投资与顾问服务的融合,是基于对客户需求与风险承受能力的差异化、而为其提供更合适的投资解决方案。国内基金投顾业务落地后,能更好的服务于国内养老投资需求。掌握核心投资能力以及客户资源的公司能够脱颖而出。 她指出,基金投顾与FOF有不同。FOF是公募基金产品,是纯粹的资产管理业务。而投顾业务是投资与顾问服务的融合,是基于对客户需求与风险承受能力的差异化、而为其提供更合适的投资解决方案。 以下为问答实录: 新浪挖掘基:投顾业务需要足够多的底层基金产品,作为产品供货商,公司通过哪些手段增加足够多的基金产品? 南方基金宏观研究与资产配置部总经理鱼晋华:通过与第三方基金代销机构合作,我们开展的投顾业务面向全市场所有公募基金产品作为底层基金产品,可以帮助投资者充分实现优选基金的目的。 新浪挖掘基:基金投顾采取了哪些重要技术、系统形成基金数据库,辅以选择合适的基金产品? 南方基金鱼晋华:根据相关制度和指引规定,我们建立了投顾业务基金备选库管理制度,并制定了相应的基金入库标准和流程。由公司的投顾业务投资决策委员对投顾基金备选库的出入库进行审核。 在基金选择的方法上,我们基于四P原则:人(people)、投资理念(philosophy)、组合(protofolio)和业绩(performenc),构建和研发了我们南方基金自己的基金研究评价体系。在基金研究中,结合定量与定性研究,对包括基金公司、基金经理以及基金产品在内的三个维度展开多角度研究。在基金经理层面,我们关注基金经理所管理所有产品的投资绩效。通过净值分析风格模拟将基金进行量化分类,在各细分类型下,进行基金的量化评价筛选,关注风险调整后收益、超额收益、超额收益的稳定性、以及风格的稳定性。我们关注基金经理对于产品的运作思路及市场观点;会对基金持仓分析进行深入分析;通过分析产品在不同市场环境中的表现进一步分析印证投资经理所适应的市场环境。 在公司的大力支持下,我们还开发出南方基金自有的资产配置及基金研究量化投研平台。在这个量化平台上,有功能丰富的资产配置模块、策略开发模块、基金分析、基金组合构建等模块。从而帮我们可以更加高效的开展投顾相关投研工作。 新浪挖掘基:请您谈谈采取哪些投资策略,以匹配投资者风险?如何控制回撤?如较复杂请谈一种策略。 南方基金鱼晋华:为满足客户各类投资理财需求,我们为客户提供三大场景的投资解决方案:1)绝对收益场景,满足低风险客户追求5~6%的理财需求。通过运用类保本策略,以低风险资产积累安全垫,再基于安全垫,通过风险预算来确定风险资产的风险敞口,组合动态管理过程中严格控制组合回撤。2)目标风险场景,根据客户风险偏好提供风险由低到高的目标风险型配置组合,通过运用目标风险策略,在特定风险目标和约束下,追求组合长期稳健增值和相对业绩比较基准的超额收益。3)多因子股基精选场景,面向高风险纯权益投资客户,我们提供纯指数化被动投资组合方案和主动精选股基组合方案,同时考虑客户偏好价值还是成长风格均有提供相应的解决方案。 新浪挖掘基:公司投顾业务是否借鉴了海外成熟的市场经验,请您分享一下。 南方基金鱼晋华:美国投顾业务的迅猛发展,有其特定的国情与驱动因素。投顾行业的快速发展反过来也在推动美国资管行业的重塑。美国一些大型共同基金公司通过在投顾业务上的战略性布局,事实上也在推动资管行业与财富管理行业的整合。 中国公募基金行业的发展有自己的国情与特定阶段。但在数字化与智能化时代,借助于科技赋能、更好的服务于投资者,满足投资者日益个性化的需求,是中外资管行业所面临的共同趋势。我们希望通过投顾业务的发展为投资者提供更为多元化的产品类型;并通过结合产品的开发与组合构建,为投资者提供不同场景下的解决方案。 中国的公募基金行业已经有21年的历史,创造了非常优秀的长期年化业绩。但是根据基金业协会的统计,大多数的基金投资者并没有很好的分享到公募基金行业创造的回报。在我们看来,原因主要在于投资者在基金投资中缺少合理的资产配置,导致基金投资往往过度集中在单一资产上,比如全是货基,看起来很安全,但是长期收益过低,无法抵御通胀风险;或者资产配置过于集中于股票型基金,导致收益波动性非常大,降低了投资体验。还有一个重要的原因在于投资者在基金投资中没用应用恰当的策略,导致很多基金投资者往往是像交易股票一样,频繁的去申、赎基金。造成的结果往往是高买低卖,从而大幅的影响投资收益。我们希望随着投顾业务的推出,通过更加合理的资产配置,通过线上与线下投资顾问的贴心服务与陪伴,能帮助更多投资者更加理性的面对市场的波动,减少投资者基金投资中不理性的投资行为,从而帮助投资者系统性改进基金投资的体验。 新浪挖掘基:在基金投顾业务的载体上,例如app等,如何进一步进行推广?在基金投顾业务中,基金公司和基金第三方销售公司开展业务各自的优势是什么? 南方基金鱼晋华:基金公司作为专业的投资机构,在资产配置、策略组合构建和管理、底层基金分析评价等方面非常有优势;而第三方销售公司,有代销全市场的基金产品,同时也有较多的零售客户资源以及相关的客户风险偏好和交易习惯相关的数据。通过与第三方销售公司开展合作,可以发挥出各自的优势,从而为投资者提供更好的投资体验。 从海外智能投顾的兴起,可以明显的看出投顾服务日益向全天候在线、随时参与的趋势发展,而科技的赋能也使投顾行业显现出去中介化的趋势。无论是基金公司,还是第三方销售公司,无疑都将受益于这一趋势。 新浪挖掘基:如何界定“投顾”与“营销”的界限? 南方基金鱼晋华:一个显著的区别是投资顾问的绩效不与基金销售规模挂钩,而营销人员的绩效是与基金销售规模挂钩的。也即,投顾业务可以更好的防范利益冲突,并更好的保护投资者利益。 新浪挖掘基:作为基金投顾和基金产品的提供方,如何通过设立内部控制制度防范利益冲突? 南方基金鱼晋华:首先,我们制定完整且合规的基金备选池管理制度,并由投决会审批通过并实施,从制度上防范利益冲突;其次,对于投顾业务服务人员,投顾规模不与销售绩效挂钩。 新浪挖掘基:现在市场上有很多人将投顾和FOF相提并论,您认为两者之间的关系,他们最大的不同是什么? 南方基金鱼晋华:最大的不同在于,FOF是公募基金产品,是纯粹的资产管理业务。而投顾业务是投资与顾问服务的融合,是基于对客户需求与风险承受能力的差异化、而为其提供更合适的投资解决方案。通过投资顾问的服务,更好的帮助投资者改进投资行为从而提升投资体验。也即,除了投资,投顾业务还包括投前、投中、投后的各项投资顾问服务,实际上兼具资产管理与财富管理的性质。 新浪挖掘基:基金投顾业务落地之后,对于国内养老投资,FOF投资发展会有哪些影响? 南方基金鱼晋华:从美国投顾市场和养老投资及相关FOF产品发展来看,二者形成了非常良性的生态环境。美国有非常多的投顾服务基于养老场景,比如401K体系下诸多计划发起者为非金融机构,对于投资不擅长,因而聘请专业投资或顾问机构作为其投资顾问方,为其制定投资解决方案,而其解决方案来看,很多投顾方案将其引流到养老目标FOF产品中,如目标日期基金产品。我们也希望看到,国内基金投顾业务落地后,能更好的服务于国内养老投资需求。 国内现有的公募FOF产品,都属于标准化产品。基金投顾业务落地后,可从客户需求出发,提供定制化、差异化的解决方案。随着中国老龄化社会的来临,养老投资将成为最重要的投资场景之一。在传统的TDF产品模式下,通过选择与自己目标退休日期相临近的投顾组合,投资者可以更加高效便捷的获得与自己的风险承受能力相匹配的一站式个人养老投资解决方案。而在数字化、智能化的科技赋能之下,基金投顾业务还可以根据特定的投资者的人力资本属性、风险承受能力、特别的退休安排以及现存金融资产的大小,构建出更加个性化的下滑曲线,从而为现有的公募TDF产品线提供更加丰富的图谱。 新浪挖掘基:您认为要目前想要做好基金投顾业务,最关键的是什么? 南方基金鱼晋华:优秀的投顾策略解决方案、优秀的投资顾问团队和坚持正确的投资者教育活动。 新浪挖掘基:国内很多机构有做智能投顾,公司的投顾业务与市场现有的智能投顾(例如证券公司、银行、第三方销售平台等)有哪些重要差异?有哪些优势? 南方基金鱼晋华:与银行、第三方销售平台相比,公募基金公司的优势在于投资能力与基金产品设计能力,也即在于专业的资产管理能力。而专业的资产管理能力依托的是公募基金行业20多年的规范发展、强大的合规风控体系建设与科学的投研体系、人才体系建设。 南方基金作为国内规模位居前列、投资绩效优秀、产品丰富的专业投资机构,在投资策略和解决方案上有丰富的经验。公司为投顾业务的推出做出了多年的准备。公司在自有APP平台上已推出系列基于目标风险策略的账户式基金组合。通过对于宏观经济中的快变量,以及大类资产的估值变化以及相对性价比的跟踪研究,实现动态性资产配置,帮助组合获得了更多的阿尔法收益。 司南智投作为公司全新发布的投顾品牌,是公司财富管理体系的一次升级。以公司资产配置能力、风险管理能力以及客户服务能力为依托,实现了投资及顾问服务价值链条的整合。 新浪挖掘基:如何看待公募投顾业务未来的竞争格局?什么样的公司能够脱颖而出?公募投顾业务面临的最大挑战是什么?贵公司将如何应对? 南方基金鱼晋华:公募投顾业务,现行试点,未来向全市场铺开,可见的未来,诸如证券公司、银行以及第三方销售平台,均有望参与公募投顾业务。我们认为,掌握核心投资能力以及客户资源的公司能够脱颖而出。 最大的挑战在于,国内投顾市场还处于起步阶段,投资者对于投顾服务的认识、投顾服务的预期还不成熟,要构建成熟完善的投顾市场是一个长期的过程。 作为国内位居前列的投资机构之一,坚持价值投资,为客户提供优秀的解决方案是我们的优势。我们将在客户资源领域进行拓展,同时通过科技赋能,打造全天候的投资顾问能力。 相关专题: 对话基金大咖:拨开投资迷雾 启迪财富人生 基金投顾试点:5家公募获批 6大要点解析[详情]

南方基金:基金投顾为客户定制解决方案 更具针对性
南方基金:基金投顾为客户定制解决方案 更具针对性

  新浪财经讯 近期,公募基金投资顾问业务试点正式落地。南方、华夏、易方达、嘉实、中欧等五家基金公司完成备案,将正式开展投资顾问业务试点工作。 对此,南方基金互联网金融部总经理孔令雯对投资者关注的问题进行了解释。她表示,基金投顾还处于试点阶段,随着业务成熟,在全权委托投顾范围、投顾方类型、投顾服务的产品形态等方面都会更加丰富和多元化;而基金投顾和FOF也并不相同,基金投顾是为客户形成定制化的解决方案,更具有针对性。目前,南方基金已经发布“司南智投”投顾子品牌,将竭力为客户资产配置尽力。 以下为具体观点: 一、投顾的定位,买方投顾的意义 1、如何看待公募投顾业务未来的竞争格局?什么样的公司能够脱颖而出? 目前,基金投顾还处于试点阶段,随着业务成熟,在全权委托投顾范围、投顾方类型、投顾服务的产品形态等方面都会更加丰富和多元化,从海外发展经验看,不同类型的投顾机构都会蓬勃发展:一是资管机构开展投顾业务,也是现有买方中介,以南方基金为例,具备专业的投研团队和投研平台,可以将投研能力转化为投顾服务和投顾产品,例如资产分析服务、投资策略管理、投研报告服务等等;二是为投顾提供服务的投顾平台型公司,可能是现有的销售公司或互联网平台公司,凭借科技能力赋能投顾交易服务和客户需求匹配服务。三是可能会产生独立的投顾公司,针对某一特定目标客群,提供针对性的“顾”的服务。 2、基金投顾与FOF和基金组合业务有何异同点? 我们理解,基金组合是初级版的基金投顾业务,目前基金组合业务更多的是提供投资建议,客户需要关注基金组合指令,自行进行操作,在投资上面与基金组合并不完全同步,潜在错失投资时机;而基金投顾业务属于管理型投顾,可以提供一站式投资管理服务,客户可以通过查询账户和阅读投资报告等方式了解账户管理情况,对客户来说更加便捷。 而基金投顾在投资方面要求非常高,以南方基金为例,成立专门的投顾投决会,对于基金池管理、投顾策略建立等都指定了严格标准和审核机制,并由投研部门具有一定经验的投研人员负责具体组合管理,参照了FOF的投资标准。但相比于FOF,我们认为,基金投顾是为客户形成定制化的解决方案,更具有针对性,例如,南方基金针对理财客户需求,设计了三大投顾场景,并建立了18个组合,后续我们可能还会根据客户细分需求增加组合,通过系统+人工的方式,实现客户千人千面管理。 二、南方基金司南智投特点和功能介绍 1.   南方基金将如何开展基金投顾业务? 南方基金已经发布“司南智投”投顾子品牌,代表专业、智慧,寓意我们将竭力为客户资产配置知名方向。在开发设计南方投顾业务时,我们坚守“以客户为中心,为客户创造价值”的使命,形成四大特色: 一是全市场配置,不拘泥于南方基金自有产品,而是通过全市场优选,帮客户配置最合适的方案。二是场景化设计,从客户理财需求出发,设计“想跑赢通胀”、“追求增值”、“追求高收益”三个针对不同持有期、不同风险和收益特征的场景,客户选择每个场景将匹配一个投顾组合方案。三是智能化服务,投顾流程全线上化,实现自动跟踪管理资产;四是兼顾客户“投”和“顾”的需求,将顾问服务产品化,同步推出资产诊断、投顾报告等服务。 2、南方基金如何与天天基金展开合作? 南方投顾服务定位为独立、专业的投顾服务,因此在司南智投发布伊始就引入了全市场产品配置服务,这就要求我们的投顾账户以及相关的交易账户需要支持全市场产品的交易。因此,通过与外部基金销售机构天天基金合作,我们接受客户委托,代客户开立南方基金直销账户以及天天基金代销账户,完成全市场产品的交易配置。 3、司南智投包括哪些投顾功能? 南方司南智投包括四大环节,涵盖投前客户KYC匹配、投中管理以及投后服务: 其一,资产分析。客户登录司南智投后可以先参与资产分析环节,客户可以选择根据南方基金资产进行分析,或手动输入大类资产投资情况,系统会根据客户风险等级以及资产情况给出分析建议,使客户对风险等级与资产配置有个直观了解。 其二,KYC环节。投资最重要的是厘清自己的投资目的。对于理财客户来说,投资前要确定,这笔钱自己能投多久、希望达到什么样的收益,可以承受多少损失。KYC环节,我们通过客户身份数据、风险等级以及行为数据,加之客户简单问券,帮助客户了解其投资需求。 其三,投资方案。理财投资者用于投资的钱可以分三类,保值的钱、增值的钱、获取高收益的钱。保值的钱是对标通货膨胀和GDP的钱,即希望不贬值。增值的钱是追求超越通胀的稳定回报,能实现财富积累。获取高收益的钱是长钱,通过高风险投资,实现较高的回报,钱生钱,实现财富的增长。这三种钱代表了我们的三种投资需求,司南智投针对这三种钱提供了三种场景下的投资策略共18个投资组合,根据客户细分投资需求在每个场景下匹配1个投资组合,实现客户个性化匹配。而每个投资组合都有专业投顾投资团队负责管理,跟踪组合和标的基金情况,持续管理投资方案。 其四,投资报告。除了资产查询等基础服务外,司南智投为客户提供定期投顾报告,让客户可以了解其投顾账户管理情况,并由专业投顾投资团队提供未来市场展望和投研观点,陪伴客户投资,使普通投资者可以感受到机构客户投研服务。 4、司南投顾在费用设计上有哪些特点? 根据监管《通知》要求,投顾服务费年化标准不得高于客户账户资产净值的5%,以年费、会员费等方式收取费用且每年不超过1000元的除外。 目前,南方基金管理型投顾提供三类组合策略方案,结合策略股债配比以及参考公募基金管理费,我们投顾费与委托资产挂钩、设置了不同的投顾费率;同时,为便于投资者体验,自业务上线至2019年12月31日,设置0.1折优惠。 另外,南方基金对于投资本公司自有产品部分免收投顾费,管理型账户通过南方基金垫支直销平台交易的南方基金自有产品不收取申购费、除归入基金资产以外的赎回费。 这种收费模式有效将服务方、销售方与投资者利益保持一致,形成多方共赢的良性循环。 5、南方基金在投顾系统上有哪些准备? 为实现投顾策略专业化管理和投顾账户个性化管理,南方基金自主研发了一套投顾系统,包括: 投顾投资管理系统。该子系统是负责将投资研究从宏观到微观进行分解,建立起账户组合的分析决策系统,并通过不断的研究分析,动态调整组合。包括资产配置模块、基金池管理模块、组合投资模块以及风险管理模块。 投顾账户管理系统。该子系统负责实施管理投资者投顾账户内组合指令,并且协助进行清算和账户管理,该系统采用分布式实时设计,提高客户账户交易结算效率。包括客户基本信息管理模块、资产资金账户管理模块、交易管理模块、客户服务模块、费用计算模块等等。 同时,南方基金还为此改造了CRM系统、数据中心系统等周边管理系统,用于实施基金投顾相关客户服务以及分析管理。[详情]

关于基金投顾的几点思考:大家都赚钱谁来赔钱?
关于基金投顾的几点思考:大家都赚钱谁来赔钱?

  来源 /二鸟说  一石二鸟 原标题:有了投顾,大家都赚钱,谁来赔钱? 10月25日《投顾试点》发布以来已有三周了。这期间,有一些业内人士(基金公司、银行、券商、第三方销售机构)与我进行探讨;也有媒体记者来采访、探求我的观点。同时,我也注意到一些自媒体、投资者对投顾制度的一些质疑。对其中争议较大的几个问题,我专门分析一下。 一、FOF都做不好,投顾能做的好? 这说的是一个非常现实的问题。 从首批FOF到发行到现在已有近两年时间。如果评价这两年的表现的话,只能说业绩一般,规模不大,投资者认可度不高。可以说,FOF远远没达到其资产配置、专家理财的预期效果。说句不客气的话,有的FOF甚至还没我做的好。 相比而言,养老FOF由于准入标准较高、定位清晰明确,要明显好于普通FOF。但投资者对超长期的养老投资仍需要一个接受的过程。对养老目标基金暂时还不能寄予过高的期望。 投顾是类似于基金组合账户,与FOF的性质非常接近,只是没有归集资金而已。(基金组合账户与FOF的区别详见《FOF与基金组合账户》)FOF做不好,投顾能否做的好,这个担忧是有一定道理的。 对于基金公司FOF做不好的原因,我认为是一是自己本身不够重视,二是并没有真正站在投资者的立场全市场优选基金。(具体我不展开说了)他们并非是没有这个能力。像交银“我要稳稳的幸福”这种效果的组合,FOF应该都能做得出来。连我都能搞出“绝对收益目标组合”这种组合,我不信他们没这个能力。 对这个问题,我认为关键在于他们自己的态度。对他们的能力我并不怀疑。但如果不能真正站在投资者的立场,不能真正全市场优选基金,不能做好资产配置并进行日常动态管理,那仍然还是穿新鞋走老路。 二、月薪一万的投顾人员给千万资产的人出资产配置方案,本身就是笑话? 我认为这个这个质疑毫无道理。 投顾这个行业是利用其专业知识为客户服务的行业,最核心的是专业性。投顾人员的薪水与其专业能力有一定的关系,但不能用薪水来衡量投顾人员的专业水平。 与投顾行业最为接近的是医生和律师这两个行业,这都是专业性极强的行业。比如你是千万资产,你生病了要动手术,你会问人家月薪是多少吗?月薪一万的医生就不能给千万资产的人动手术吗?医生的话,你最关心的应该是他的职称,律师的话是从业年限,这两项才是与专业水平是正相关的,而不是他的薪水。 所以未来投顾这个行业,如何评价从业人员的水平,这将是非常重要的一个事情。不然这个行业无法长期健康发展。医生是极其苛刻的职业晋升门槛,律师是严格的职业准入门槛。投顾从业人员是不是也要有一个门槛? 三、有了投顾,大家都赚钱,谁来赔钱? 这个问题问的好,值得深入思考。 投顾的目的是帮投资者赚到钱,但当投资者都赚到钱的时候,谁来赔钱呢?虽然长期是赚经济增长、企业盈利增长的钱,但短期还确实是投资者之间的相互博弈。如果大家都赚钱,那谁来赔钱? 对这个问题,我本人持以下观点: 1、接受投顾理念的不可能是全部投资者,只会是部分投资者。所以不可能存在所有人都赚钱的问题。 2、投顾制度的本质是公募基金领域“去散户化”的过程,随着接受投顾理念的人越来越多,这意味着散户的行为开始逐步“机构化”。 3、随着散户“机构化”进程的推进,短期的市场博弈将会产生新的变化。过去是简单的“机构收割散户”,后面将逐步转向机构之间的博弈:长钱割短钱、高手割低手。 4、上述过程将是长期趋势,最终的结果是市场有效性大大加强。 四、有多少人能接受投顾,投顾费收得起来吗? 我认为:投顾行为和投顾收费是两个不同的概念。投顾行为已经广泛存在,像推荐一个基金,这都是投顾行为,只不过是专业不专业而已。如果不收费的话,纯粹是个人行为,完全可以由市场来解决,是不需要专门发文规范的。 接受投顾收费的,首先是高净值资产的人士,然后会扩大到接受过良好教育、接受“为知识而付费”的中产阶层。但广大的普通投资者接受投顾理念、愿意为投顾付费,这将是非常漫长的一个过程,需要做大量的工作。 就我所了解的,如果是绝对收益的理念,投资者对付费接受的程度要更高一些。如果仍然是相对收益,投资者接受程度一般。 五、投顾是标准化方案,还是个性化的方案? 关于投顾方案到底是的标准化还是个性化的问题,这也是实务中讨论较多的一个问题。个性化方案比较精准,但效率较低;标准化方案叠加互联网效率较高,但与用户的真实需求并不一定能完全对得上。 这两条路恐怕还是都要走的。标准化方案实际上就是“智能投顾”,这些年实际上已经有很多家都在做了,业绩也有做的好的,但参差不齐。这一块我关注的也比较多,我认为智能投顾最大的问题并不是“投”,而是在于“顾”。冷冰冰的机器,缺乏温度,很多跟投人并没有真正理解算法发出的指令的依据。 个性化方案,恐怕还是要服务线下高净值用户的。私人银行、私募做的其实是同一性质的事,后面恐怕要加入投顾这个竞争者了。 对于投顾制度,这肯定是一个正确的方向。但如何才能做好,并没有现成的答案,要摸着石头过河。我们要吸收成熟市场(如美国)的经验,但很重要的一点,一定要立足于我们的国情和实际,找到适合我们自己的方案。 路漫漫其修远兮,吾将上下而求索。作为一个较早接受并践行投顾理念的老兵,我也将和大家一起“上下求索”。  [详情]

中欧基金销售子公司许欣:用“滴水穿石”的精神发展基金投顾
中欧基金销售子公司许欣:用“滴水穿石”的精神发展基金投顾

  原标题:中欧基金销售子公司许欣:用“滴水穿石”的精神发展基金投顾 来源:中国网财经对于多数基金投资者来说,基金投顾业务是一个新鲜事物,但在中欧钱滚滚的业务版图中,它却早已熟稔于员工心中。作为中欧旗下基金销售子公司,中欧钱滚滚执行董事许欣告诉记者,为提升客户盈利体验,中欧基金旗下专业的基金销售子公司,早于2016年就已推出“水滴智投”服务,目前已上线“水滴智投”和“水滴养老”两大产品线,其自主研发的智能投顾相关系统获15项著作权,一项专利。“基金投顾业务的发展空间很大,但需要经历一个从无到有的艰难过程。市场的培育需要‘客户第一’的核心价值观,也需要‘滴水穿石’的奋斗精神。”许欣说,“提升客户盈利体验的道路漫长,我们刚刚启航,希望通过长时间的努力,提升普通客户购买基金的盈利体验,探索基金投顾服务的商业模式,并为推动公募基金行业从单一产品的销售走向资产综合配置服务,尽自己的一份努力。”厚积方能勃发10月25日,中欧钱滚滚在内的5家机构首批获准开展基金投顾业务试点。事实上,在此之前,子公司就做了很多基于“提高客户盈利体验”的探索尝试。许欣展现给记者的一组数据,清晰地揭示了中欧钱滚滚近年来在“为客户赚钱”这件事上所做的努力和成果:公司于2015年设立,2016年便推出“水滴智投”服务;截至2019年6月30日,平台上线4年多来,在钱滚滚平台有过投资行为的所有客户中,盈利客户占比达到87%,定投开通率超过50%,由于良好的客户体验,客户的复购率超过90%;中欧互联网业务从零起步,截至最新,中欧基金互联网个人客户已达1286万人,资产管理规模达到1081亿元。透过这组数据,追寻中欧基金销售子公司这几年的发展历程,你会发现,他们已经悄然做了这么多的事情:——搭建了自己的数据仓库,组建了专门的数据分析团队进行梳理和分析,并已经找到了一些影响客户投资体验的关键“节点”,有助于真正做好用户的投资陪伴,和投后管理。——组建了具备自主研发能力的技术团队,对金融产品和客户具有洞察力的专业的产品经理团队。——中欧基金研究平台、量化团队及资产配置团队长期为子公司提供专业的外部研究支持。从专业机构投资人的角度,优选基金产品,提供大类资产配置研究、基金研究。这些研究成果和服务实践,为子公司开展基金投顾业务提供了强大的研究支持。“中欧基金钱滚滚将探索以互联网的手段,为普通客户提供专业化、标准化、个性化的投顾服务。”许欣向记者表示,“目前,子公司已为投顾业务配置了专业的产品研究及投资管理、算法研究、产品及客户行为分析团队、系统建设及客户服务团队。”“全市场”的格局值得注意的是,中欧钱滚滚开展基金投顾业务试点,是站在“全市场”的高度来进行。许欣告诉记者,钱滚滚基金筛选立足全市场,而非仅仅是中欧基金自己的产品,进入基金备选池均需要经过筛选,标准是统一的。“已组建了独立的投资决策委员会,建立基金产品的备选库制度,对每一只进入优选池的产品及相关基金管理人实施标准化、流程化的尽职调查,形成评估报告,对于产品出入备选库及组合策略的产生均经投资决策委员会审议。”许欣说。而对于基金投顾业务的发展,许欣也有自己独到的见解。他认为,基金投顾业务需要具备三个能力,分别是专业投资能力、高质量服务能力、系统建设能力。其中,资产筛选能力和资产配置能力是投顾服务的核心竞争力,为不同风险偏好、投资目标的用户提供符合他们需要的投顾策略,在此基础上提升账户整体绩效,为客户带来更好的投资体验。而对于市场关心的投顾费用问题,许欣表示,长期来看,希望可以通过客户长期持有的资产规模来收取一定的投顾费用。成为真正的客户代理,保证投顾、客户以及销售机构的长期利益一致。此外,投资顾问费可以抵扣客户的交易费用,在法律法规允许的范围内,尽力避免因为组合调仓所产生的额外成本。而在市场推广期,或将考虑合理的费率折扣来降低客户体验门槛。让更多的普通客户可以体验并接受这一新的服务方式。 [详情]

深度体验南方基金[司南智投],我们发现了不一样的投顾
深度体验南方基金[司南智投],我们发现了不一样的投顾

  原标题:深度体验南方基金[司南智投],我们发现了不一样的投顾 来源:新浪财经基金界近来最火爆的新闻,就是公募基金投资顾问业务试点正式展开,并允许试点机构开展管理型基金投顾。不少粉丝纷纷跑来咨询小编:管理型基金投顾业务是什么东东,有什么特色?南方基金发布了基金投顾业务新品牌[司南智投],客户已经可以更新APP进行体验。小编体验后,打算借这篇文章,详细聊一聊最新的投顾特色和一些有趣的发现。01这次的基金投顾,和过往有什么不一样吗?过往,其实市场上也有基金组合产品,客户可以“一键”买入组合。但是后续基金调仓的时候,客户需要根据提示自己手动操作,调仓的及时性和调仓率都很难保障。这种基金组合模式主要解决的是客户一篮子买入基金的便捷性问题。而这次试点的基金投顾业务推出了管理型基金投顾业务。管理型基金投顾业务客户总结2个要点就是全权委托、买方投顾,这2点我们也可以从南方基金刚刚上线的基金投顾业务——[司南智投]中体验出来。02全权委托,量体裁衣全权委托就是由基金投资顾问提供投资决策建议,并且根据与客户协议内容代替客户执行交易。全权委托模式是投顾业务的关键环节,是因应客户追涨杀跌等不理性决策行为而出现的重要功能。据基金业协会2017年度调研显示,自投资基金以来盈利的客户占比仅为36.5%,而近15年股票型和债券型基金平均年化收益率分别高达14.1%和6.9%。“产品赚钱,客户不赚钱”成为困扰公募基金行业发展的痛点。针对这个痛点,我们来看看[司南智投]如何开方子:首先,进入[司南智投]后,客户需要做一个评测,评测包括资产分析、需求评测两部分,主要是通过分析客户的南方基金资产或自主填报的资产、问卷调查等形式进行客户画像刻画。全权委托模式下,更真实、更准确的了解客户需求很关键。因此,在资产分析和需求评测之外,司南根据理财客户的资金性质设计了不同的场景。客户厘清自己的资金需求——这笔钱自己能投多久、希望达到什么样的收益,可以承受多少损失,再根据需求来匹配场景和策略。用于投资的钱可以分三类,保值的钱、增值的钱、获取高收益的钱,长钱短投或短钱长配是理财小白经常犯的错误。保值的钱是对标通货膨胀和GDP的钱,即希望不贬值。增值的钱是追求超越通胀的稳定回报,能实现财富积累。获取高收益的钱是长钱,通过高风险投资,追求较高的回报,钱生钱,实现财富的增长。这三种钱代表了我们的三种投资需求,[司南智投]针对这三种钱提供了三个场景三个投资策略,可以帮助客户快速找到自己需要的理财方向。最后,司南会生成为客户量身定制的投资组合方案。在全权委托模式之下,借助南方基金的投研能力、数据与信息分析能力、投资纪律性和风险控制水平,帮助客户克服追涨杀跌。03买方投顾,不双重收费买方投顾的另一核心在于基金投资顾问不收取基金销售费用,保障了买方投顾的投资决策并不依赖于销售驱动、而是真正从客户投资配置出发。根据南方基金公告显示,南方基金投顾管理服务费是与委托资产的规模挂钩,且自业务上线至2019年12月31日,设置0.1折优惠,对于投资南方基金自有产品部分免收投顾费通过南方基金电子直销平台交易的南方基金自有产品不收取申购费、除归入基金资产以外的赎回费。南方基金设计这种收费模式也很好理解——只有通过不断提升产品和服务质量,使得基金客户获得更好的投资回报,才能吸引客户资金。这种收费模式有效将服务方、销售方与客户利益保持一致,形成多方共赢的良性循环。04以客户为中心,全市场配置签约购买后,[司南智投]的基金组合中并没有拘泥于南方基金自有产品,而是配置了多个公司的不同类型的基金产品。在以前的基金组合中,作为管理人的基金公司往往全部或至少大部分配置自家基金,而这次司南做了一个很大的突破,从全市场产品中精选绩优的基金公司和产品,真正实现了全市场优选、全市场配置,客户的投资范围更加广泛了,这一举动是符合客户核心利益的。据了解,南方基金是跟第三方销售机构天天基金开展合作,为客户开立独立销售账户,完成全市场基金购买的,此模式在业内还没有先例。南方基金投资顾问业务已经扬帆起航,行业格局或将发生变化,期待变革、期待未来。[详情]

体验南方基金司南智投:全权委托量体裁衣 不双重收费
体验南方基金司南智投:全权委托量体裁衣 不双重收费

  深度体验南方基金[司南智投],我们发现了不一样的投顾 基金界近来最火爆的新闻,就是公募基金投资顾问业务试点正式展开,并允许试点机构开展管理型基金投顾。不少粉丝纷纷跑来咨询小编:管理型基金投顾业务是什么东东,有什么特色? 南方基金发布了基金投顾业务新品牌[司南智投],客户已经可以更新APP进行体验。小编体验后,打算借这篇文章,详细聊一聊最新的投顾特色和一些有趣的发现。 01 这次的基金投顾,和过往有什么不一样吗? 过往,其实市场上也有基金组合产品,客户可以“一键”买入组合。但是后续基金调仓的时候,客户需要根据提示自己手动操作,调仓的及时性和调仓率都很难保障。这种基金组合模式主要解决的是客户一篮子买入基金的便捷性问题。 而这次试点的基金投顾业务推出了管理型基金投顾业务。管理型基金投顾业务客户总结2个要点就是全权委托、买方投顾,这2点我们也可以从南方基金刚刚上线的基金投顾业务——[司南智投]中体验出来。 02 全权委托,量体裁衣 全权委托就是由基金投资顾问提供投资决策建议,并且根据与客户协议内容代替客户执行交易。全权委托模式是投顾业务的关键环节,是因应客户追涨杀跌等不理性决策行为而出现的重要功能。 据基金业协会2017年度调研显示,自投资基金以来盈利的客户占比仅为36.5%,而近15年股票型和债券型基金平均年化收益率分别高达14.1%和6.9%。“产品赚钱,客户不赚钱”成为困扰公募基金行业发展的痛点。针对这个痛点,我们来看看[司南智投]如何开方子: 首先,进入[司南智投]后,客户需要做一个评测,评测包括资产分析、需求评测两部分,主要是通过分析客户的南方基金资产或自主填报的资产、问卷调查等形式进行客户画像刻画。 全权委托模式下,更真实、更准确的了解客户需求很关键。因此,在资产分析和需求评测之外,司南根据理财客户的资金性质设计了不同的场景。客户厘清自己的资金需求——这笔钱自己能投多久、希望达到什么样的收益,可以承受多少损失,再根据需求来匹配场景和策略。 用于投资的钱可以分三类,保值的钱、增值的钱、获取高收益的钱,长钱短投或短钱长配是理财小白经常犯的错误。保值的钱是对标通货膨胀和GDP的钱,即希望不贬值。增值的钱是追求超越通胀的稳定回报,能实现财富积累。获取高收益的钱是长钱,通过高风险投资,追求较高的回报,钱生钱,实现财富的增长。 这三种钱代表了我们的三种投资需求,[司南智投]针对这三种钱提供了三个场景三个投资策略,可以帮助客户快速找到自己需要的理财方向。最后,司南会生成为客户量身定制的投资组合方案。在全权委托模式之下,借助南方基金的投研能力、数据与信息分析能力、投资纪律性和风险控制水平,帮助客户克服追涨杀跌。 03 买方投顾,不双重收费 买方投顾的另一核心在于基金投资顾问不收取基金销售费用,保障了买方投顾的投资决策并不依赖于销售驱动、而是真正从客户投资配置出发。 根据南方基金公告显示,南方基金投顾管理服务费是与委托资产的规模挂钩,且自业务上线至2019年12月31日,设置0.1折优惠,对于投资南方基金自有产品部分免收投顾费通过南方基金电子直销平台交易的南方基金自有产品不收取申购费、除归入基金资产以外的赎回费。 南方基金设计这种收费模式也很好理解——只有通过不断提升产品和服务质量,使得基金客户获得更好的投资回报,才能吸引客户资金。这种收费模式有效将服务方、销售方与客户利益保持一致,形成多方共赢的良性循环。 04 以客户为中心,全市场配置 签约购买后,[司南智投]的基金组合中并没有拘泥于南方基金自有产品,而是配置了多个公司的不同类型的基金产品。在以前的基金组合中,作为管理人的基金公司往往全部或至少大部分配置自家基金,而这次司南做了一个很大的突破,从全市场产品中精选绩优的基金公司和产品,真正实现了全市场优选、全市场配置,客户的投资范围更加广泛了,这一举动是符合客户核心利益的。 据了解,南方基金是跟第三方销售机构天天基金开展合作,为客户开立独立销售账户,完成全市场基金购买的,此模式在业内还没有先例。 南方基金投资顾问业务已经扬帆起航,行业格局或将发生变化,期待变革、期待未来。[详情]

公募基金试水投顾业务面临新考验
公募基金试水投顾业务面临新考验

  原标题:公募基金试水投顾业务面临新考验公募投顾试点落地,激发出更多基金公司申请牌照的热情。不过,要想站上投顾业务风口,申请机构不仅要符合严格的筛选条件,还要在买方时代面临一系列新的考验。据悉,首批5家基金公司在获得公募投顾试点资格后迅速行动,南方基金于11月5日公布了费用细则,华夏财富的投顾服务系统、人选和产品均已就位,已开始接受投资者咨询和预约。多位业内人士表示,投顾试点已成为当前基金行业最关注的一个热点。华南一家基金公司市场部人士告诉记者,有实力符合监管要求的基金公司基本上都在申请投顾资格。首批未获批的基金公司在修改完善材料,本周将会有几家大型基金公司进行第二批申请答辩,估计很快会有新的进展。根据证监会下发的《关于做好公开募集证券投资基金投资顾问业务试点工作的通知》,申请投资顾问业务的机构必须具备基金销售等业务资格、合规记录良好等条件。证券公司、基金公司或其销售子公司申请资格,应具有较强的合规风控及投资者服务能力;基金销售机构的非货币基金保有量不低于100亿元。北京某大型基金公司电商部人士表示,投顾业务资格牌照价值非常高,机构非常重视,蚂蚁财富、腾讯理财通、且慢等第三方机构首批便已提出申请,但未能获批。参照监管要求,基金公司投研经验丰富、系统完善,更符合投顾业务资格的条件。但获得买方投顾试点,都需要有长期的积累和沉淀。比如首批5家公司中的华夏基金,其全资子公司华夏财富拥有基金销售牌照,为申请投顾业务准备了三年多。2018年初上线华夏查理智投,提供基金组合投资建议;在重点经济区域开设线下理财服务中心,服务团队超过100人。与传统的基金销售“卖方模式”不同,投顾业务更注重客户理财规划及资产配置方案。通过减免认购费、申购费和收取一定的账户管理费,与客户投资利益更好地进行绑定,帮助客户赚取长期收益,逐渐改变以销售代理机构为主导的基金营销格局。基金投顾为公募开启了“买方时代”,但也是对基金投研服务能力更大的考验。集思录副总裁郑志勇表示,买方投顾要解决客户长期持有的问题。“产品赚钱、客户不赚钱”一直以来困扰着公募行业,投资者对专业从业人员不信任,以至于客户盈利体验不佳,持有期过短、申购频繁。有业内人士表示,如何让客户把传统的基金销售“卖方模式”和以基金投顾为代表的“买方模式”区分开来,让客户认同基金投顾的“买方立场”,相信他们的专业能力是未来业务能否获得发展的关键。华夏财富总经理张晖认为,目前投资者对基金投顾这项业务的认知度和接受度还比较低,投资者教育工作至关重要。让投资者意识到基金投顾服务的必要性和重要性,让他们对基金投顾服务产生信任,都是需要努力的方向。[详情]

基金投顾超预期试水:证券业投顾大战 买方投顾是风潮
基金投顾超预期试水:证券业投顾大战 买方投顾是风潮

  原标题:基金投顾超预期试水,买方投顾将是下一个风潮? 来源:牛熊交易室BTR 10月25日,证监会下发了基金投顾试点的通知,从2018年提出到现在,可谓千呼万唤始出来,有5家基金公司率先吃了螃蟹。虽然是个试点,文件形式也只是个通知,但对于基金行业来说,这又是模式的颠覆,甚至未来波及整个中国的财富管理生态。 基金代客理财:颠覆式的模式创新 文件显示,华夏基金全资子公司华夏财富、南方基金、中欧基金旗下销售子公司“中欧钱滚滚”、嘉实基金全资子公司嘉实财富、易方达基金等5家机构,正式获得证监会首批基金投资顾问业务试点资格。 结合文件来看,此次基金买方投顾试点的准入门槛还是相当高的,尤其是成立基金投顾子公司,明确可量化的硬性方面的标准有:客户数量达到1亿人,或基金销售机构的非货币基金保有量不低于100亿元。 而此前业内盛传的腾讯理财通、蚂蚁金服、盈米财富等第三方机构不在首批试点名单中,想来也可以理解。这也符合文件中所言的——基金投资顾问业务按照“试点先行、稳步推开”的步骤实施,监管部门将根据市场情况和试点效果,审慎稳妥扩大试点范围,有序推开。 基金买方投顾的试点是一件大事,因为这意味着是对传统的基于“卖方代理”的基金销售模式的颠覆。基金投顾采用“买方代理”模式,强调站在客户的立场,为客户提供量身定制的理财规划和全天候的资产配置服务,不仅是立场的转变,通过减免认申购费和收取一定的账户管理费,与客户投资利益更好地进行绑定,对专业性也提出更高的要求 而且本次试点的内容其实超出了此前的预期,即试点机构可以代客户做出具体基金投资品种、数量和买卖时机的决策,并代客户执行基金产品申购、赎回、转换等交易申请,开展管理型基金投顾业务。也就是说,基金投顾可以代客户进行操作,也就是基金版的代客理财模式出现了。 在公募基金市场上,一直存在着一个魔咒,即是在市场点位低时候,一部分基金经理想建仓,但是投资者都不买基金,没有钱建仓;但在市场高点时,很多投资者会蜂拥买基金,导致基金经理被迫进行建仓,被动推涨市场,但市场的上涨下跌是不以人的意志为转移的,很多基金都是建仓在高点,投资者自然也就是买在了高点。 如果基金买方投顾试行,出于对净值的考量以及利益分成机制,投顾没有动力去频繁交易,以及只会在高点追买的动机。当然基金代客理财也是试行开始,效果有待观察。但不管如何,可以说,基金的买方投顾都是一场超预期的试水。 证券行业的投顾大战 再结合证券行业的财富管理转型来看,基金买方投顾会波及开来,未来会是财富管理市场的主流模式,属于下一波风潮。 2019年国庆期间,美国最大的证券经纪商嘉信理财宣布交易零佣金,导致美股市场上券商股大跌,同时也引发了两家券商跟随零佣金。 这虽然是发生在美国,但对于中国的证券行业来说也是一股寒意袭来,因为国内证券行业虽然对经纪业务的依赖比起10年前降低不少,但大多数券商的经纪业务收入占比仍在50%以上,立身之本倘若失去屏障,无疑是非常危险的,尤其是和美国同行相比在财富管理领域逊色太多的情况下。 2019年,证券行业再掀财富管理转型之风,虽然10年前这股风早已有之,而当下券商的投顾大战也正在上演,目前证券行业33万从业人员,投顾人数规模增加到5万人,比一年前相比增加近万人,其中广发、中信之类的头部券商的投顾都超过了3000人。不仅如此,一些券商研究所也在安排部分研究员转持投顾牌照,为的就是契合财富管理转型的需要。 投顾是财富管理转型的生力军,但同时也带来一个问题,其实也是过去十几年一直制约投顾发展的主要问题,这就是投顾服务如何合规化、专业化、标准化? 券商的投顾普遍能对股票讲上一通,从国际大事到什么区块链但更多的还是K线,至于公募基金的投顾服务那就没法讲了,很多券商的基金代销都是靠着给投顾压任务,投顾电话客户引导在APP上买,比起三方基金销售的线上模式,简直还停留在上个世纪。 证券行业正在上演投顾大战,但也能经常听到有相关的负责人感慨投顾管理之难。选择投顾作为进行财富管理转型的抓手,这是符合市场趋势,也符合监管思路的,譬如监管层正在酝酿买方投顾制度的设计,首批买方投顾牌照也在限量颁发中,但真正如何抓住这波风潮是需要很多探索的。 ETF大爆发与基金买方投顾叠加的化学反应 ETF的大爆发与基金买方投顾这两者叠加在一起,将产生很大的效应。 很简单,2019年的ETF发行市场预计比2018年将增长70%,而参照美股市场上ETF规模从1万亿美元到4万亿美元只用了8年,你就会知道这个市场爆发的魔力,而基金的买方投顾,出于对投资者利益的负责,以及对自身投顾专业性的保证,一定会选择低成本、安全性高,且并不会错过行业爆发的ETF品种,这两者叠加一起简直是完美的结合,一定会产生奇妙的化学反应。 当然,这也还有更多可以探讨的。机会就在眼前,问题也在脚下,谁能抓住正在风口的ETF爆发的机遇,乃至基金买方投顾的机遇,进而整体市场的财富管理大机遇,就要看哪些机构尤其是券商能积极拥抱变化、勇于创新了。通道业务本质上无差异,未来券商能赶超的领域就是从买方投顾开始。 回首证券行业十年,从各种经纪人模式赶超风潮到5年前的互联网金融风潮,下一个风潮必将是买方投顾。江山代有人才出,各领风骚数百年,对于证券行业或者放大到财富管理市场来说,抓住一个风潮引领风骚三五年足矣。 (本文首发于《中国房地产金融杂志》)[详情]

买方投顾时代开启 你愿为5家公募基金的服务买单吗?
买方投顾时代开启 你愿为5家公募基金的服务买单吗?

  来源:资管云  原标题:买方投顾时代开启,你愿意为5家公募基金的服务买单吗?  公募基金投顾资格的获批,引发了市场对买方投顾这一话题的热议。 买方投顾模式,实质上是监管层希望改变原先卖方代客理财的传统模式,真正将投资者的利益与机构绑定,让投资者能够通过直接付费的方式,从销售、投资、服务整条产业链都享受更为定制化的方案,提升投资者的利益获得。 与目前国内基金行业以管理费为主要收入来源因而要“跪求”渠道大力推广销售基金产品的逻辑不同,买方投顾将投票权真正还给了投资者,基金公司的收入与投资者的利益、感受息息相关,因而能够真正站在投资者角度去考虑问题。 这样的模式是否能够成为改变国内基金行业生态的良药呢?可能过程中还有一些难题等待解决,基金公司也不可能将重心彻底投入买方投顾业务,原先的模式还将存在,买方投顾业务可能只是一个锦上添花的过程。 1 在此前的坊间传闻中,首批参与申报材料和答辩的公司并不止获批的5家基金公司,还包括一些三方销售平台、券商等,但最终都没能入围首批名单。 站在高一点的视角来说,基金行业的产品供应量充足、更为标准化、产品种类丰富、信披操作透明等等,更宜作为先行试点;但实际上,或许监管层也清楚地知道,买方投顾的推进不能急于一时,客户尝试去了解、参与到最后完全信任金融机构的过程是需要时间的。 所以用基金公司作为试点最合适不过,在系统上,基金公司可以快速实现升级,多家基金公司已经在相关的投顾业务上尝试了多年;基金公司的直销客户数量基数较小,可以更清晰的去判断客户的接受程度;在资产配置上基金公司始终是最具有优势的行业,这在此前监管层推进FOF基金落地的时候就已经有所论证。 聘请基金公司做买方投顾,对于投资者而言,能解决哪些难题呢? 1、首先,基金数量太多。全市场公募基金的数量已经达到8801只(包括不同基金的A、B类份额,QDII基金的美元、人民币份额分开统计),平均每月还在以超过50只的新发数量增长,这对于投资者而言,比选择上市公司还要难,尤其是相同主题的不同基金,非业内人士靠什么去分辨差异? 2、其次,在每年年底基金业绩排名中,同一类基金的业绩首尾差距较大,偏股权益型基金的差距最大能够超过100%,即使是固定收益型基金的差距也会在一倍左右,选中了今年表现最优秀的基金?那明年倒数的可能性也会有,这已经被基金行业取了专门的名字,叫“冠军魔咒”。在这样的背景下,坚持长期投资似乎是个伪命题。 3、选择单一基金都这么困难,还何谈资产配置?目前市场上运行的61只FOF基金2019年中报披露平均持有人户数仅为2.21万人,发展缓慢,市场接受程度较低。而FOF产品已经是基金行业布局或者说尝试资产配置跨出的最大步伐,仍未能被市场所接受,基金投资者缺乏更为专业的资产配置意见。 4、基金公司已经拥有市场上最完整、最透明的信披机制了,但投资者与基金公司之间依旧做不到信息的平等,投资者的调仓叠加了基金本身的调仓,结果很可能适得其反。投资者在申购基金后,何时调仓?怎么调?都需要专业人士的意见。 以上这些难题,听起来似乎用买方投顾的模式完全可以解决,尤其是此次5家基金公司获批的牌照带来的“全权委托”功能,基金公司既可以代客户进行具体产品、组合、时机的布局,也可以直接代客户进行申购、赎回、转换等操作。 然而一切都是这么简单吗?或许并不尽然,基金公司在很长一段时间内都必须去适应“新模式”,然而传统的盈利模式也不会就此放下,用多大的力量去投入决定了各家基金公司在买方投顾这条路上能走的多快、走的多远。 2 在拿到投顾资格后,5家基金公司的动作极为迅速。 公开信息显示,华夏基金全资子公司华夏财富发布“懂你,更懂投资”投顾品牌,与投资者代表签订了首单基金投顾授权委托协议;嘉实基金财富管理子公司嘉实财富也快速完成了风险定位、账户诊断等系统开发;南方基金发布了“司南智投”投顾品牌,即将推出管理型基金投顾业务;易方达基金三方面提供投顾服务;中欧基金已经配备相关团队,并已经推出相关组合。 智信研究院了解到,在监管规定的前期工作上,5家基金公司都已经布局完毕,包括成立单独的投决会、设定用户画像的问卷、按不同风险等级推出组合,现在或许等待的就是投资者逐渐接受的这个过程。 但同样,智信研究院发现,还是有不少机构依然将买方投顾与智能投顾这一理念相提并论,有不少机构人士对买方投顾表示了悲观的态度,认为智能投顾这一模式在国内发展了数年,仍未能有所起色,买方投顾在本质上与智能投顾的差异并不大,投资者的核心需求还是在提供资产配置后的收益率,国内的行情是否真的支持买方付费这一理念? 智信研究院认为,在前期智能投顾的发展过程中,大多数机构将重心都放在了“智能”这一个点上,在运用数据、模型上进行差异化,但本质上这只能起到辅助的功能,真正发力的还是人,无论是买方投顾还是智能投顾,投和顾都更为重要,在这个过程中服务能够带来的价值是此前金融行业并未重视的。 或许,国内基金公司想要真正在买方投顾上发力,还需要明确几个方向。 1、获客 这是买方投顾业务开展的根本,客户从哪里来?原先的受众群能否简单腾挪? 对基金公司而言,一直就存在一个问题即无论是通过银行还是三方代销,客户数据始终不属于基金公司自己,而真正通过直销转化的客户数量又非常少,在这个过程中,基金公司更难以精准地去获客。 虽然现在于客户参与投顾服务之前,基金公司可以针对客户做定制的用户画像,根据问卷调查得出关于资金期限、风险承受能力等标签,一些合作的三方机构也可以提供过往的数据进行支持,但这样的数据是否能够精准地找到客户?大家都在说KYC理论,但是连客户自己都不知道自己的定位,千人千面真的有用吗?让客户做测评,可能做100次,其中98次的内容都是不一样的,剩下的两次就能代表这个客户的标签了吗? 而且基金公司目前设计的问卷调查还是与此前投资者适当性出台时所做的并没有太大改进,简单地以高、中、低风险作为区分,这样的模式真的难言精准。 智信研究院了解到,目前金融机构对此已经有做了一些新的尝试,例如不厌其烦地对客户进行多轮画像、购买一些外部数据(包括消费标签、交易标签等)、根据不同时点对于客户的需求进行回测等,一定程度上也体现出对获客的重视,但要达到买方投顾能够覆盖的客户精准率,可能还需要做的更多。 2、投资 相比单一投资,在投顾的理念中资产配置被提到了较高的地位,但核心还是在于最终体现出来的收益率,无论金融机构的模型、理念、组合做的多好,只要不能长期为投资者提供匹配的收益率,都会遭到投资者用脚投票。 在海外成熟市场,战略资产配置对组合的收益率贡献能超过80%,剩下的才是战术资产配置,但在国内的国情下,投资者习惯于短期收益率的增长,对于长期投资过程中的波动和回撤并不具备较好的接受能力,资产配置这一话题能否真正落地在国内仍值得商榷。 对基金公司而言,过去习惯于简单的标准化投资,短期尚难以直接给客户展现高超的资产配置能力。 到底怎样的资产配置能力符合投顾业务的需求?其实并不意味着要寻找更多的资产,相关性低、组合投资分散、量化模型等都是过去常用的手段,这样最终投顾的组合只会变得跟FOF产品相似,无法体现出资产配置最核心的优势——择时。 在行业资深人士看来,一家公司只要旗下有标配的权益型基金、债券型基金、指数型基金等,根本不需要去进行全市场选基,完全可以通过资产配置跑赢市场,提供较高的阿尔法收益,这就是资产配置最大的魅力。 单论资产配置,各家金融机构在组合、策略上的配置差异不会很大,过去是因为在投顾环节中机构无法让客户实时跟上调仓的节奏,只能通过组合的调整来做资产配置,此次投顾资格的放开或许能够推动机构做出真正的资产配置。 3、服务 彻底区分买方投顾和FOF产品的关键正是服务。 金融机构必须明确的是,原先以卖产品为核心的模式是不能套用到投顾业务上的,投顾业务本身的立足点是在卖服务,而服务的立足点是为客户带来价值,尽可能地去让投资者获得较好的体验,增加印象分。这个服务是从客户做风险测评开始,选择产品、调仓、付费以至于到赎回离开后的各个环节上的,这个服务是需要持续的、不间断的,不是一次性的产品和交易。 其实这些年随着行业的发展,基金公司在服务上的意识早已觉醒,T+0申购赎回的效率、支付场景的支持、对投教大规模的投入等等,这都是买方投顾业务可以顺势而起的基础。 但随着参与者的逐渐增多,基金公司是不能满足于现状的,要将重心从关注首发的规模转到不定期的持续服务,这个不定期意味着要想到更多做到更多,做真正的账户管家。 “螺丝壳里做道场”,是最能形容这一服务理念的,在全行业都知道服务的重要性下,如何在细节上胜出,从客户的需求出发,定制更多的场景化选择,提供更多增值服务是金融机构下一步布局的方向。 4、收费 前三点或许金融机构尤其是获批的基金公司都在努力,但收费这方面是永远绕不过去的话题,多数投资者并没有形成为财富管理付费的习惯,收费模式的落地较难。 目前仅南方基金公布了收费标准。 11月5日,南方基金发布《关于旗下基金投顾业务投顾管理服务费收费标准及费率优惠的公告》称,投资组合策略投资者按照提供投顾业务管理服务的指定账户资产总额的一定比例,向本公司支付投顾管理服务费,各策略的收费标准分别为:绝对收益策略系列0.8%/年、股债配置策略系列1.0%/年、多因子策略系列1.5%/年。 此外,南方基金给出了不双重收费的答卷。公告称,对投顾账户中投资本公司自有产品部分对应的规模,不重复收取与规模挂钩的投顾管理服务费。投资者管理型投顾账户通过本公司电子直销平台交易的本公司自有产品部分不另收取申购费、赎回费(按照相关法规、基金招募说明书约定应当收取,并计入基金财产的赎回费用除外)。 由于买方投顾的模式在国内仍处于初级阶段,投资者的接受度还需要时间来提升,机构收费模式的转变更不是一蹴而就。本质上,买方投顾是要站在客户立场上寻求资产配置解决方案,而不是站在机构立场上销售产品,因而买方投顾对公募基金传统业务模式是一次触及灵魂的变革。公募基金坐收资产管理费的模式不会消亡,但伴随着买方投顾业务的逐步发展,可以预见的是,得客户者得天下。 [详情]

公募基金试水投顾业务面临新考验
公募基金试水投顾业务面临新考验

  要想站上投顾业务风口,申请机构不仅要符合严格的筛选条件,还要在买方时代面临一系列新的考验。北京某大型基金公司电商部人士表示,投顾业务资格牌照价值非常高,机构非常重视,蚂蚁财富、腾讯理财通、且慢等第三方机构首批便已提出申请,但未能获批。华南一家基金公司市场部人士表示,有实力符合监管要求的基金公司基本上都在申请投顾资格。首批未获批的基金公司在修改完善材料,本周将会有几家大型基金公司进行第二批申请答辩,估计很快会有新的进展。(证券时报)[详情]

嘉实:沪深300ETF期权进一步满足投资者风险管理需求
嘉实:沪深300ETF期权进一步满足投资者风险管理需求

  原标题 沪深300ETF期权进一步满足投资者风险管理需求 □本报记者 黄灵灵  日前,中国证监会宣布启动扩大股票股指期权试点工作,将按程序批准深交所上市沪深300ETF期权。而深交所将在中国证监会的指导下,全面启动股票期权试点工作,确保平稳推出嘉实沪深300ETF期权。嘉实基金表示,即将推出的沪深300ETF期权将进一步推进我国资本市场平稳健康发展,也将更好地满足投资者风险管理需求。 启动深市股票期权试点,丰富期货期权品种,是资本市场支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区、推进落实全面深化资本市场改革任务的重要举措,也是进一步完善市场基础制度、引导中长期资金入市、增强市场内在稳定性、提高金融服务实体经济能力的内在要求。 嘉实基金指出,即将推出的沪深300ETF期权为投资者提供了精细化的投资工具,对投资者具有重要意义:一是降低资产配置成本。由于期权具有杠杆性,投资者买入期权开仓仅需缴纳权利金便可获得期权权利,利用标的资产价格变动产生收益;二是风险对冲。相比期货,期权提供了非对称的风险对冲。如投资者持有现货同时买入看跌期权,该组合当市场下行时由期权提供保护,当市场上行时却不丧失上涨空间;三是为波动率交易等复杂策略提供工具。投资者如认为未来一段时间标的资产波动率增加,可通过同时买入看涨期权和看跌期权构造跨式组合来获取收益,丰富了投资者工具箱。另外,我国股票期权市场仍存在较大发展空间,即将推出的沪深300ETF期权还可以满足投资者更多需求。 沪深300指数是中国A股市场的核心宽基指数,指数成分股市值约30万亿元,占全部A股市值约60%,跟踪沪深300指数的资产规模超过1500亿元,市场代表性强、覆盖面广、影响力大,是国内外机构投资者投资A股市场业绩比较基准的重要选择之一。同时,沪深300指数覆盖11个行业,行业覆盖更均匀,其中比例最高的金融行业占比为34.72%。由此,沪深300ETF期权将满足大量投资者对沪深300指数的对冲和增强收益等需求。 嘉实沪深300ETF是深交所首批上市的跨市场ETF,也是目前在深交所上市的规模最大的股票型ETF,嘉实基金指数投资团队在过去11年共获得16项金牛奖。嘉实基金相关负责人介绍,即将推出的沪深300ETF期权有利于资本市场平稳健康发展,而期权作为衍生品与现货产生联动效应,也给嘉实沪深300ETF的运作管理带来了全新课题。嘉实基金将全力配合证监会和深交所做好各项相关工作,保障基金和期权的平稳运行。[详情]

首家基金投顾收费标准出炉 新模式将改变行业生态
首家基金投顾收费标准出炉 新模式将改变行业生态

  原标题:首家基金投顾收费标准出炉新模式将改变行业生态  ⊙何漪 ○编辑 王诚诚 公募投顾业务试点开闸,推动公募销售从卖方市场进入买方市场。在多家基金公司迅速发布各自品牌后,南方基金率先公布了投顾服务的收费标准。 “在数字化与智能化时代,借助科技赋能,更好地服务投资者,满足投资者日益个性化的需求是资管行业的发展趋势。”南方基金宏观研究与资产配置部总经理鱼晋华表示,希望通过更加合理的资产配置、线上与线下投资顾问的贴心服务,帮助投资者更加理性地面对市场波动,减少不理性的投资行为,系统性地改进基金投资体验。 主推三大投资方案 近日,南方基金发布了旗下基金投顾业务的管理服务费收费标准以及费率优惠方案。 公告显示,该公司提供三种组合策略,将按照投资者资产总额的一定比例收取投顾管理服务费,绝对收益策略系列、股债配置策略系列、多因子策略系列投资组合策略的收费标准分别为0.8%/年、1.0%/年、1.5%/年。 需要说明的是,这三种组合策略所对应的是三种场景的投资解决方案。如绝对收益场景,可满足低风险客户追求5%-6%收益的理财需求。鱼晋华表示:“运用类CPPI策略,以低风险资产积累安全垫,再基于安全垫,通过风险预算来确定风险资产的风险敞口,在组合动态管理过程中严格控制组合回撤。” 南方基金还设置了目标风险场景,即根据客户风险偏好提供由低到高的目标风险型配置组合。鱼晋华说:“运用目标风险策略,在特定风险目标和约束下,追求组合长期稳健增值和相对业绩比较基准的超额收益。” 对于高风险纯权益投资客户,该公司开发了多因子股基精选场景,提供纯指数化被动投资组合方案、主动精选股基组合方案。“我们会根据客户偏好,基于价值或成长投资风格,提供相应的解决方案。” 据悉,该公司对投顾账户中投资该公司自有产品部分对应的规模不重复收取与规模挂钩的投顾管理服务费。自投顾业务上线起至12月31日,南方基金对电子直销平台投顾业务投顾管理服务费率实行0.1折优惠。 投顾业务未来或向全市场推开 公募投顾业务未来有可能向全市场推开,行业格局或将发生变化。 目前来看,传统的基金销售模式是采取不同手段争抢客户。天天基金网费率优惠幅度大,给基金申购赎回费打一折;蚂蚁金融、腾讯理财通借助巨大的流量优势,吸引了大量客户;基金公司同样采取了较大的费率优惠,实施了免申购费措施。 有业内人士表示,未来基金公司或将依靠良好的投顾能力争抢客户,投顾要站在客户角度选产品,这与传统的销售利益出发点不同。 在鱼晋华看来,未来诸如证券公司、银行以及第三方销售平台,均有望参与公募投顾业务。“掌握核心投资能力以及客户资源的公司能够脱颖而出。” 作为全新发布的投顾品牌,司南智投是南方基金财富管理体系的一次升级。鱼晋华,将在客户资源领域进行拓展,通过科技赋能,致力于打造全天候的投资顾问能力。[详情]

满足千人千面投资需求 基金投顾将为基民落实3大福利
满足千人千面投资需求 基金投顾将为基民落实3大福利

  原标题:满足千人千面投资需求基金投顾将为基民落实三大福利 来源:上海证券报 ⊙谢达斐 ○编辑 张亦文 在首批基金投顾业务试点资格获批后,试点公司的基金投顾业务正式启动,一直困扰基民的择基、择时及收益问题有望得到解决。 业内人士表示,基金投顾业务将为基民带来全面且专业的财富管理方案、创造投资附加值以及降低投资成本等三方面福利。同时,由于基金投顾业务核心在于满足不同客户的投资需求,未来基金投顾将为客户打造更个性化的基金组合,为基民创造“稳稳的幸福”。 三个问题一直困扰着广大基民 6000多只基金,怎么选?在买卖基金时如何择时?如何通过降低投资成本来提高投资收益?这三个问题一直困扰着广大基民,也反映了基民在投资时面临的痛点。随着基金投资顾问业务正式落地,这些问题有望逐步得到解决。 多年以来,传统的以卖方代理为核心的基金销售模式只起到“头痛医头、脚痛医脚”的效果。比如,客户需要低费率的基金,基金公司就推荐指数基金;客户需要低回撤的产品,基金公司就推荐固收类产品。业内人士认为,对投资者来说,始终缺少集专业化、个性化、系统化于一身的投资解决方案。 在基金投顾模式下,基民将迎来三方面实实在在的好处。华夏基金总经理李一梅表示,一是财富管理机构第一次作为买方代理为客户制定全面、专业的解决方案,解决投资者选基、择时问题。同时,通过基金组合的持续再平衡解决长期有效持有的问题。二是基金投顾能够创造除了α和β之外的γ收益 。γ代表为客户创造的投资附加值,该收益主要来源于财务规划、资产配置、组合再平衡、节税安排、跨境投资等各种增值服务,并最终体现在个人财富健康指数的提升上。三是优化收费模式,能通过降低买基和持基成本,与账户内的资产增值更好地绑定。 近10年的实践证明,投顾服务可为投资人创造更高收益。据不完全统计,以华夏回报这只产品为例,2010年至今,在该公司直销客户中,有投资顾问的持有人的平均收益比没有投资顾问的持有人的平均收益高出13.9%。 推出个性化基金组合 目前,公募基金数量已超过6000只,但产品同质化严重。如何在存量产品基础上优化服务质量、满足千人千面的投资需求,成为基金公司提升竞争力的重要方向。 那么,基金投顾如何运作来提升服务质量?“用通俗的比喻来说,投顾业务的投资人员相当于大厨,基金投顾流程相当于大厨为顾客做一顿菜。” 此外,基金投顾业务的核心在于能够满足千人千面的投资需求。北京某公募资管部相关负责人表示,即便面对千人千面,但万变不离其宗,投资者需求基本上由三方面决定:一是收益预期,二是波动和风险的承受能力,三是投资的持有期限。他表示,在基金投顾试点初期,他们尽可能为客户提供更适合的投资策略,满足不同客户在不同理财场景下的投资需求。[详情]

自己买基金和跟投基金组合、使用基金投顾服务到底有何区别?
自己买基金和跟投基金组合、使用基金投顾服务到底有何区别?

  来源:基民柠檬公募基金21年了,行业发展越来越成熟,跟国际接轨也是越来越能跟上趟了。投资者投资基金,也从单一的只能自己买基金,发展到可以选择FOF、跟投基金组合、使用基金投顾服务等多种方式。方式越来越多,听起来是件好事情,但是落到实处,对于投资者来说,也是越来越迷糊的,因为他们要学习的东西也越来越多,越来越难了……柠檬君也是很努力才能紧跟基金行业发展的最新潮流……如果对于我来说都很难,对于大众投资者来说就更难了……自己买基金和跟投基金组合、使用基金投顾服务到底有何区别?柠檬君觉得主要的差异在于对能力的要求不一样!投资基金赚钱,需要做好三件事:资产配置、大势判断、个基优选。具体来说就是首先要想好都要买什么类别的资产,国内国外的,股票债券货币的,买不买,要买的话买多少;其次在每个资产类别,要有判断,强弱如何,比如股票是买大盘股还是小盘股,债券是买利率债还是信用债;最后一步才是在确定的方向上选择相应的基金,从中优中选优。如果是自己买基金,这三个问题都是要自己来解决的,当然了,实践中大多数投资者是没什么规划的,通常省略到只有最后一步,所以经常会有这样的提问:“某某基金怎么样,现在合适买吗”?如果是跟投基金组合,是组合的性质而定,组合主理人帮你搞定一到三件事,比如柠檬君自己的基金组合远足,其实就是帮大家搞定了两件事,资产配置的任务还是交给大家的,现在定位为打新基金组合的桃李春风则只帮助大家做了个基优选。如果是使用新近开始试点的基金投顾服务,理想状态下,那就是由投顾帮你搞定一切,不过据柠檬君了解,有的基金公司搞出来的投顾产品跟前几年的智能投顾差不多,这就没什么意思了,相信这也是很多人会比较失望的,智能投顾是可以帮助基金公司降低成本,但是现阶段智能投顾的发展水平还是太初级了……做好基金投资,就看自己的能力能不能做好这几件事,如果没能力,完全可以借助外部智慧来帮助自己在某一方面有所提升。不过在借助外部智慧的同时,又给投资者一个新的课题,如何判断外部智慧的实力和德行,这无疑也是一个难题,并不比选择一只好的基金简单![详情]

基金投顾业务初试水 道德风险成隐忧
基金投顾业务初试水 道德风险成隐忧

    基金投顾业务初试水 道德风险成隐忧   ■本报记者 陈锋  见习记者 梁银妍 北京报道   基金投顾业务试点再进一步。11月5日,南方基金发布投顾管理服务费用公告,提供三类组合策略收费标准。  基金投顾业务仍是业内热议话题。某业内资深人士告诉《华夏时报》记者,目前针对基金投顾的讨论多为对行业现状的改善,以及对投资者的投资体验能够改善几何,市场层面更关注的是,未来怎么拿牌照,做业务。  某接近监管层人士告诉《华夏时报》记者,对于监管部门来讲,最核心的要务,不是服务行业,或者监管行业,而是保护投资者的权益。  就基金投顾业务自身来讲,道德风险或存隐忧。  投顾业务试水  台子搭好,各方开唱。  11月5日,南方基金发布投顾管理服务费用公告,这意味着投顾收费业务的落地。南方基金在公告业务中称,对投顾账户中投资南方基金自有产品的部分,其对应规模不重复收取与规模挂钩的投顾费。投资者管理型投顾账户通过本公司电子直销平台交易的本公司自有产品部分不另收取申购费、赎回费,除非另有说明。  就其公告内容来看,与先前开展的FOF业务有一脉相承之处,即不“双重收费”。FOF要求,配置自家产品时,基金公司不可以收取管理费用。大成基金大类首席FOF研究员王群航曾表示,双重收费是一个伪命题。从投资者角度,无论是投资基金,还是投资FOF,目的都是希望享受到专业化的资产管理服务,那么为专业化付费是理所当然。公募基金的特有机制,就是公开、明码标价地收费,如果投资者认为某个管理人不值得获取这些收益,可以赎回,选择另一个合适的管理人。  对于基金投顾业务,某北京基金投资人士告诉《华夏时报》记者,基金投顾业务本质和FOF差别不大,希望给投资者提供更专业化的管理,为投资者带来收益。但基金投顾业务主要想改善的是基金销售环节,把原来的“卖方思维”转变为“买方思维”。  公募基金发展20年以来,行业制度不断完善,与此同时也出现新的问题。公开数据显示,截至2019年三季度,公募基金规模接近13万亿元,但仅不到3万亿的权益产品,12年来不增反降,占比呈下降趋势。  “公募基金曾被认为是A股市场‘压舱石’,但现在产品越发越多,看得是眼花缭乱,但专业性却越来越被质疑。”有普通投资者告诉《华夏时报》记者。  天相投顾投资研究中心负责人贾志告诉《华夏时报》记者,回顾中国基金业务市场发展,银行占据重要地位,过去三四十年,银行端培养的绝大多数客户厌恶风险,需要相对稳健的收益。随着行业发展,代销市场又出现新的问题,比如更愿意发新产品,重视首发规模,相对淡化和忽视老产品的持续销售,目前整个行业有将近6000只产品,但公募行业的整个规模不大,至今未超过13万亿元。  他补充称,一度以来,“看天吃饭”的观点很流行,行情好的时候,大家排队申购新品;行情不好时,又排队赎回,追涨杀跌,这是很不成熟的投资理念,行业也一直在寻找解决办法,认为基金投顾是未来的一个方向。  投顾试点让服务收费“合法”  10月25日,证监会发布《关于做好公开募集证券投资基金投资顾问业务试点工作的通知》之时,行业内外还未对基金投顾是什么、怎么做业务等问题,形成明确定论。  彼时,行业形成的多数看法是,投顾业务是基金业务未来发展方向,但究竟怎么做,尚需充分讨论。某公募市场资深人士告诉《华夏时报》记者,就国外经验来看,基金业务分为财富管理业务和资产管理业务,投资顾问属于财富管理业务中的一种。但在中国,财富管理行业和资产管理行业,相对没有分离。如今相当于把基金销售改成了基金投顾,从资产管理,转向财富管理。  上述接近监管层人士告诉《华夏时报》记者,投资顾问,被称为理财顾问更合适。投资顾问的作用,根据投资者情况,提供相关建议,但并不替投资者做决定。通过和投资者建立深入信任关系,并长期陪伴投资者。  该人士进一步分析称,在陪伴投资者的过程中,投资顾问需要定期帮助投资者回顾整个账户情况,比如投资产品的风格是否和当时需求发生偏差?如果发生偏差,投资顾问需要代表投资者问询基金公司;得到原因后,投资顾问给出是否更换投资组合的建议;如果投资者要换,投资顾问需给出其他解决方案,以供投资者选择。  北京某券商人士告诉《华夏时报》记者,基金投顾实则从投资者出发,目的在于为投资者提供良好的投资体验,这种良好体验不是仅以投资收益为单一标准,而是真正以投资者为核心,提供合适的投资选择。“就像谈恋爱,最好的不一定就是最合适的。”  贾志提道,目前有将近6000只基金产品,单只产品并不能解决客户的理财需求,如果是权益类产品,包括一些明星产品,本身具有波动性和周期性。现在部分机构,还有公募管理人,尝试用基金组合的形式,给客户做资产配置,在组合里面做股债平衡、风险对冲,提供更专业的解决方法。  某基金专业投资人士告诉《华夏时报》记者,就基金投资顾问业务来讲,需要从两方面来理解,一是基金投顾行为,二是基金投顾收费。基金投顾行为和基金投顾收费是两回事,通过判断对方情况,给出建议,投资者是否采纳建议买入该基金,可以被看作为投顾行为,这也是普遍存在的情况。而投顾收费则是为投顾行为付费,原来没有法规依据,此次试点为其正名。  上述投资人士也提道,多年来,对于投资者来讲,并未形成为服务付费的习惯。而机构提供资产配置组合,在管理上花费很大精力,如果不能保证基金投顾收费的正当性,机构并没有动力做复杂资产配置,要把积极性调动起来,让更多有专业能力的机构参与其中。  但也有券商人士提出质疑,发投顾牌照相当于变相刺激机构,名义上开展不同类目的业务,基金公司的核心发展力,仍是其主动管理能力和资产管理能力。投顾牌照重在影响销售环节,如今试点要求有5%收费上限,是否会刺激基金公司舍本逐末,又开始琢磨着如何做多样化的策略。  道德风险成隐忧  目前试点均为基金公司,基金公司既作为“卖方”,提供基金产品,又作为“买方”,为投资者提供基金投资策略,有市场人士担心会出现道德风险。  在投资人士看来,对于基金投顾来讲,最重要的是专业性和合规性。没有专业性,投资者并不认可。没有合规性,极易出现道德风险和利益冲突。目前来看,基金公司在这两块都相对更有保证,所以试点选在基金公司也可以理解。从长远来看,目前收费模式已经发生改变,实际在倒逼销售转变理念。  上述投资人士认为,其一,五家公司的投顾业务试点能够产生的影响十分有限,此次试点相当于开始将理论付诸实践;其二,基金公司需要对基金调研时,可以委托给第三方机构,就像券商委托机构调研股票,得到研究报告;其三,对于单只基金的调研,一般涉及到投资理念风格、行业选择、业绩归因等,并不会特别涉及具体基金中某只股票的调仓情况;其四,目前仅是试点,也就是问题收集阶段,为下一步正式出台相关细则做铺垫。  上述公募人士提道,在国外,财富管理业务和资产管理业务区分十分清楚。对于基金公司来讲,开展财富管理业务时,是以客户为中心,做财务配置和财富管理需求,投资标的可以是股票、不动产、基金等。基金公司可以在自家开户,但不会只推荐自家基金,它要求始终要把客户利益置于最高处,投资顾问帮助他规划和配置财产。如果仅局限在基金行业,又局限在基金公司,很难把客户利益放在最高处。  某北京公募基金人士告诉《华夏时报》记者,之所以首批五家试点,均为基金公司及子公司,风险可控是非常重要的因素之一。随着试点结束,像银行、券商、三方销售机构、三方评价机构,在未来都有可能拿到基金投顾牌照。  该投资人士进一步补充,投顾业务想要开展,第一批人应该是高净值客户,然后下滑到有一定资金的中产阶层,再逐步下滑到普通投资者,这是非常漫长的过程。对高净值客户来讲,是选择私人银行,还是基金投顾,是需要极强管理能力的,只有提供的服务越好,专业性强,收益率稳定可持续,才越有可能争取到这部分客户。  首批试点聚焦在五家龙头基金公司,是否有扶持大机构之嫌?  上述投资人士认为,现在说扶持这些基金公司还为时过早。因为投顾行为,实际在市场中十分常见。现在希冀打破“免费”投顾服务的习惯,让投资者有为服务付费的习惯。一开始各家试点一定会打折,收一点点费用,甚至不收费,等到投资者真正认可你的服务之后,才有收费可能,到时候,服务做得好,收费就高,服务做得不好,收费就低,甚至没有市场。  接近监管层人士提道,在制定相关细则时,监管应考虑鼓励竞争,鼓励多元,发牌照的时候,想想是否有扶持机构之嫌,应该由投资者去选择市场,这样市场的活力才能被充分调动。  “在试点结束之前,基金投顾相关法规的出台将十分重要。”上述人士直言。  北京券商人士提道,目前投顾试点业务已经开展,即意味未来发放投顾业务牌照大概率板上钉钉。否则,试点期间开展的投顾业务将如何过渡?“总不能一年后说不做了。”相关细则出台就显得尤为重要。  接近监管层人士也提道,未来对基金投顾来讲,最重要的是定法规,法规是界定这项业务的唯一通道,制定法律的过程是监管和市场达成一致的过程。如果都依着市场走,没有监管立场,早晚会出现问题。所以要先定法,法理要规定清楚,到底什么是投顾,什么不是投顾?投资顾问能够投资什么,不能够投资什么,在投资顾问的业务范畴里面,所有相关方的责任、权利和义务是什么?做投资业务的人,投资者应该承担什么义务?履行什么责任?如果投资者的权益受到了损害,应该怎么办?需要从法理上把业务明确清楚,对不同的投资人,有什么样不同的制度性安排。  他也提道,对于监管部门来讲,最核心的要务,不是服务行业,或者监管行业,而是保护投资者的权益。在资管行业,用的钱都不是自己的钱,而是投资者的钱。监管的责任在于保护投资者的权益永远优先,任何和投资者权益冲突的事情,都应该明令禁止。 [详情]

巨丰投顾独家解读:A股迎MSCI最大单次扩容
巨丰投顾独家解读:A股迎MSCI最大单次扩容

  原标题:巨丰投顾独家解读:A股迎MSCI最大单次扩容 来源:巨丰财经原标题:?巨丰投顾独家解读:A股迎MSCI最大单次扩容事件:11月8日凌晨,MSCI宣布将把指数中的所有中国大盘A股纳入因子从15%增加至20%,同时将中国中盘A股一次性以20%的纳入因子纳入MSCI指数,11月26日收盘后生效。这也是年初至今最大一次MSCI扩容。巨丰投顾指出,投资者必须看到外资对人民币资产的渴求,在房住不炒的大背景下,持有股票成为了外资最有力的增值渠道之一。随着MSCI的第三次扩容,年内外资净流入A股将达到4000亿,外资在A股的话语权进一步提升,将逐步成为A股最大的投资力量。对于A股来说,也将强化大蓝筹的投资价值。过去,我们面对十年美股牛市,往往觉得A股上不得台面,但是,如果以沪深300和上证50作为主要的指数参照,A股已经成为全球表现最强的市场之一。(作者:丁臻宇执业证书:A0680613040001)[详情]

券商争相发力向财富管理转型 投顾不降反增破5万人
券商争相发力向财富管理转型 投顾不降反增破5万人

  原标题:券商争相发力向财富管理转型 投顾不降反增破5万人 来源:证券日报证券行业是资本密集型行业,也是人才密集型行业。券商各主要业务线人才招聘、流动的背后透露着券业发力或转型发展的方向。数据显示,今年以来证券业流失从业人员2852人,但投顾人数却已超过5万人,较今年年初增加近7000人。可以看出,在一般证券人员和经纪人岗位数量明显下降的趋势下,投顾缺口成为业内共识。在谋求经纪业务向财富管理转型的过程中,券商的投顾能力、投顾人才是重要因素。亟待进一步发展的投顾服务已成为从监管到券业共同实现业务转型升级的主要方向。近日,证监会召开全面深化资本市场改革社保基金和保险机构座谈会强调,下一步要以提升资管机构专业能力为依托,增强权益产品吸引力,发展投资顾问服务,推动短期交易性资金向长期配置力量转变。今年以来券商从业人员整体减少2852人近日,《证券日报》记者通过证券业协会官网发布的数据分析发现,截至11月7日,券商从业人数共计33.28万人(共包含120家券商数据),较今年年初(2019年1月1日)的33.57万人减少了2852人。整体来看,券业减员趋势仍在持续。人员流动变化的背后蕴藏着券业长期转型发展的方向。今年以来,从主要岗位的增减人员情况来看,经纪人岗位减员数量最多,从年初的83771人减少到78422人,减少了5349人。一般证券业务人数也减员明显,从年初的19.72万人下降到19.26万人,减少了4586人。不过,投顾岗位继续呈现增长态势,目前已经从年初的4.51万人突破5万人关口。另外,券商分析师数量也在稳步提升,增员了309人至3245人。从公司方面来看,目前券商从业人员超过“万人关口”的券商共有4家,分别是国泰君安、广发证券、海通证券和方正证券,除了方正证券在今年以来快速增加1195人外,其他3家券商的从业人员均有所减少。值得一提的是,申万宏源和中信建投证券的从业人员年内分别减少了365人和328人,降至万人以内。从业人数减少最多的是中国民族证券,今年以来其从业人数减少了1506人。其次为广州证券、招商证券,从业人数分别减少了10469人、771人。具体来看,中国民族证券减员主要集中在一般证券业务人员(一般证券业务是指除去证券投资咨询业务、证券资信评估业务以外的其他证券业务。在证券公司中是指从事自营、经纪、承销、投资咨询、受托投资管理等业务的专业人员,包括相关业务部门的管理人员)、经纪人和投资顾问,分别减少了731人、412人和365人,经纪人和投资顾问人员已减至零。对此,某中小型券商人士告诉《证券日报》记者:“这主要是方正证券解决中国民族证券与其同业竞争关系的结果。中国民族证券除了保留投行业务之外,其他业务均全部转移到方正证券,另外目前方正证券的新三板推荐业务已经全部转移到中国民族证券了。”据《证券日报》记者跟踪了解,截至2019年6月30日,中国民族证券的51家证券营业部确已全部变更为方正证券的证券营业部,中国民族证券除证券承销与保荐外的各项业务已转移至方正证券或完成业务了结。此外,广州证券的从业人员减少主要集中在一般证券业务人员,减少了700人,占减员人数的66.92%;招商证券的从业人员减少主要集中在经纪人,减少了659人,占减员人数的85.47%。瞄准投顾业务转型升级券业投顾人员已超5万人事实上,近年来证券行业不再是“看天吃饭”的业务模式,各家证券公司开始在财富管理业务和投资顾问业务中逐渐摸索新的“战线改革”。与此同时,随着互联网技术的高速发展,以及财富人群的代际迁移,年轻一代逐渐成为社会财富的主要承载者和理财需求者,这也为券商投资顾问的发展创造了机会。根据证券业协会数据显示,截至11月7日,整体券业投顾人数已经超过5万人,较今年年初增加近7000人,在一般证券人员和经纪人岗位数量明显下降的同时,投顾缺口成为业内共识。超过20家券商的投顾人员扩增数量超过100人。中信证券、方正证券、国泰君安、申万宏源证券、中信建投证券、国信证券、国元证券、中国银河证券、长江证券和广发证券的投顾扩增人数位居前十。其中,中信证券和方正证券的投顾增员均超500人,分别达到585人和530人(中国民族证券的投顾岗位减少365人)。同时,《证券日报》记者注意到,目前扩增投顾岗位数量明显的券商大多数为头部券商,一些中小券商的投顾岗位甚至在减少。对此,某大型券商营业部总经理在接受《证券日报》记者采访时表示:“从传统经纪业务的‘佣金模式’开始,大部分的头部券商占据着主要市场份额,拥有天然的客群实力,另外大型券商在业务建设投入上也有先天优势。近几年,多家头部券商率先向财富管理模式转型,开始与科技类平台‘牵手’,打造线下线上投顾业务和投顾团队。”另外,《证券日报》记者从某大型券商相关人员处了解到:“从线上来看,在线投资顾问服务就是一个提高投资顾问业务建设的重要环节,在线投资顾问服务提供的是贯穿客户投资周期的伴随式服务,例如APP中的贴吧、课堂、短视频等形式都创造了社群化的在线投顾服务平台,极大地方便了投资者和投资顾问之间、以及投资者之间的交流探讨,逐渐强化了投顾的重要性。”(原标题:券商争相发力向财富管理转型 投顾不降反增破5万人)[详情]

基金投顾业务隐现“费率战”
基金投顾业务隐现“费率战”

  格隆汇11月8日丨据中国证券报,随着基金投顾业务正式起航,五家投顾试点机构已经开始积极展开筹备工作。近日,南方基金发布了旗下基金投顾业务投顾管理服务费收费标准及费率优惠公告,从其收费结构来看,基金公司开展投顾服务更鼓励投资者购买自家产品。业内人士认为,投顾服务的推出本质上就是要改变以销售为导向的业务模式,其核心在于与客户沟通的陪伴式服务。 [详情]

券业减员趋势仍在持续 投顾人员不降反增已突破5万人
券业减员趋势仍在持续 投顾人员不降反增已突破5万人

  格隆汇11月8日丨据证券日报,通过证券业协会官网发布的数据分析发现,截至11月7日,券商从业人数共计33.28万人(共包含120家券商数据),较今年年初(2019年1月1日)的33.57万人减少了2852人。整体来看,券业减员趋势仍在持续。根据证券业协会数据显示,截至11月7日,整体券业投顾人数已经超过5万人,较今年年初增加近7000人。 [详情]

券业减员趋势仍在持续,投顾人员不降反增已突破5万人
券业减员趋势仍在持续,投顾人员不降反增已突破5万人

  证券日报消息,通过证券业协会官网发布的数据分析发现,截至11月7日,券商从业人数共计33.28万人(共包含120家券商数据),较今年年初(2019年1月1日)的33.57万人减少了2852人。整体来看,券业减员趋势仍在持续。根据证券业协会数据显示,截至11月7日,整体券业投顾人数已经超过5万人,较今年年初增加近7000人。[详情]

券商争相发力向财富管理转型 投顾人员不降反增
券商争相发力向财富管理转型 投顾人员不降反增

  原标题:券商争相发力向财富管理转型 投顾人员不降反增已突破5万人 来源:证券日报 证券行业是资本密集型行业,也是人才密集型行业。券商各主要业务线人才招聘、流动的背后透露着券业发力或转型发展的方向。数据显示,今年以来证券业流失从业人员2852人,但投顾人数却已超过5万人,较今年年初增加近7000人。可以看出,在一般证券人员和经纪人岗位数量明显下降的趋势下,投顾缺口成为业内共识。 在谋求经纪业务向财富管理转型的过程中,券商的投顾能力、投顾人才是重要因素。亟待进一步发展的投顾服务已成为从监管到券业共同实现业务转型升级的主要方向。近日,证监会召开全面深化资本市场改革社保基金和保险机构座谈会强调,下一步要以提升资管机构专业能力为依托,增强权益产品吸引力,发展投资顾问服务,推动短期交易性资金向长期配置力量转变。 今年以来券商从业人员 整体减少2852人 近日,《证券日报》记者通过证券业协会官网发布的数据分析发现,截至11月7日,券商从业人数共计33.28万人(共包含120家券商数据),较今年年初(2019年1月1日)的33.57万人减少了2852人。整体来看,券业减员趋势仍在持续。 人员流动变化的背后蕴藏着券业长期转型发展的方向。今年以来,从主要岗位的增减人员情况来看,经纪人岗位减员数量最多,从年初的83771人减少到78422人,减少了5349人。一般证券业务人数也减员明显,从年初的19.72万人下降到19.26万人,减少了4586人。不过,投顾岗位继续呈现增长态势,目前已经从年初的4.51万人突破5万人关口。另外,券商分析师数量也在稳步提升,增员了309人至3245人。 从公司方面来看,目前券商从业人员超过“万人关口”的券商共有4家,分别是国泰君安、广发证券、海通证券和方正证券,除了方正证券在今年以来快速增加1195人外,其他3家券商的从业人员均有所减少。值得一提的是,申万宏源和中信建投证券的从业人员年内分别减少了365人和328人,降至万人以内。 从业人数减少最多的是中国民族证券,今年以来其从业人数减少了1506人。其次为广州证券、招商证券,从业人数分别减少了10469人、771人。 具体来看,中国民族证券减员主要集中在一般证券业务人员(一般证券业务是指除去证券投资咨询业务、证券资信评估业务以外的其他证券业务。在证券公司中是指从事自营、经纪、承销、投资咨询、受托投资管理等业务的专业人员,包括相关业务部门的管理人员)、经纪人和投资顾问,分别减少了731人、412人和365人,经纪人和投资顾问人员已减至零。 对此,某中小型券商人士告诉《证券日报》记者:“这主要是方正证券解决中国民族证券与其同业竞争关系的结果。中国民族证券除了保留投行业务之外,其他业务均全部转移到方正证券,另外目前方正证券的新三板推荐业务已经全部转移到中国民族证券了。”据《证券日报》记者跟踪了解,截至 2019 年 6 月 30 日,中国民族证券的51家证券营业部确已全部变更为方正证券的证券营业部,中国民族证券除证券承销与保荐外的各项业务已转移至方正证券或完成业务了结。 此外,广州证券的从业人员减少主要集中在一般证券业务人员,减少了700人,占减员人数的66.92%;招商证券的从业人员减少主要集中在经纪人,减少了659人,占减员人数的85.47%。 瞄准投顾业务转型升级 券业投顾人员已超5万人 事实上,近年来证券行业不再是“看天吃饭”的业务模式,各家证券公司开始在财富管理业务和投资顾问业务中逐渐摸索新的“战线改革”。与此同时,随着互联网技术的高速发展,以及财富人群的代际迁移,年轻一代逐渐成为社会财富的主要承载者和理财需求者,这也为券商投资顾问的发展创造了机会。 根据证券业协会数据显示,截至11月7日,整体券业投顾人数已经超过5万人,较今年年初增加近7000人,在一般证券人员和经纪人岗位数量明显下降的同时,投顾缺口成为业内共识。 超过20家券商的投顾人员扩增数量超过100人。中信证券、方正证券、国泰君安、申万宏源证券、中信建投证券、国信证券、国元证券、中国银河证券、长江证券和广发证券的投顾扩增人数位居前十。其中,中信证券和方正证券的投顾增员均超500人,分别达到585人和530人(中国民族证券的投顾岗位减少365人)。 同时,《证券日报》记者注意到,目前扩增投顾岗位数量明显的券商大多数为头部券商,一些中小券商的投顾岗位甚至在减少。对此,某大型券商营业部总经理在接受《证券日报》记者采访时表示:“从传统经纪业务的‘佣金模式’开始,大部分的头部券商占据着主要市场份额,拥有天然的客群实力,另外大型券商在业务建设投入上也有先天优势。近几年,多家头部券商率先向财富管理模式转型,开始与科技类平台‘牵手’,打造线下线上投顾业务和投顾团队。” 另外,《证券日报》记者从某大型券商相关人员处了解到:“从线上来看,在线投资顾问服务就是一个提高投资顾问业务建设的重要环节,在线投资顾问服务提供的是贯穿客户投资周期的伴随式服务,例如APP中的贴吧、课堂、短视频等形式都创造了社群化的在线投顾服务平台,极大地方便了投资者和投资顾问之间、以及投资者之间的交流探讨,逐渐强化了投顾的重要性。”[详情]

券商争相发力向财富管理转型投顾人员不降反增已突破5万人
券商争相发力向财富管理转型投顾人员不降反增已突破5万人

  原标题:券商争相发力向财富管理转型投顾人员不降反增已突破5万人■本报记者 王思文 证券行业是资本密集型行业,也是人才密集型行业。券商各主要业务线人才招聘、流动的背后透露着券业发力或转型发展的方向。数据显示,今年以来证券业流失从业人员2852人,但投顾人数却已超过5万人,较今年年初增加近7000人。可以看出,在一般证券人员和经纪人岗位数量明显下降的趋势下,投顾缺口成为业内共识。在谋求经纪业务向财富管理转型的过程中,券商的投顾能力、投顾人才是重要因素。亟待进一步发展的投顾服务已成为从监管到券业共同实现业务转型升级的主要方向。近日,证监会召开全面深化资本市场改革社保基金和保险机构座谈会强调,下一步要以提升资管机构专业能力为依托,增强权益产品吸引力,发展投资顾问服务,推动短期交易性资金向长期配置力量转变。今年以来券商从业人员整体减少2852人近日,《证券日报》记者通过证券业协会官网发布的数据分析发现,截至11月7日,券商从业人数共计33.28万人(共包含120家券商数据),较今年年初(2019年1月1日)的33.57万人减少了2852人。整体来看,券业减员趋势仍在持续。人员流动变化的背后蕴藏着券业长期转型发展的方向。今年以来,从主要岗位的增减人员情况来看,经纪人岗位减员数量最多,从年初的83771人减少到78422人,减少了5349人。一般证券业务人数也减员明显,从年初的19.72万人下降到19.26万人,减少了4586人。不过,投顾岗位继续呈现增长态势,目前已经从年初的4.51万人突破5万人关口。另外,券商分析师数量也在稳步提升,增员了309人至3245人。从公司方面来看,目前券商从业人员超过“万人关口”的券商共有4家,分别是国泰君安、广发证券、海通证券和方正证券,除了方正证券在今年以来快速增加1195人外,其他3家券商的从业人员均有所减少。值得一提的是,申万宏源和中信建投证券的从业人员年内分别减少了365人和328人,降至万人以内。从业人数减少最多的是中国民族证券,今年以来其从业人数减少了1506人。其次为广州证券、招商证券,从业人数分别减少了10469人、771人。具体来看,中国民族证券减员主要集中在一般证券业务人员(一般证券业务是指除去证券投资咨询业务、证券资信评估业务以外的其他证券业务。在证券公司中是指从事自营、经纪、承销、投资咨询、受托投资管理等业务的专业人员,包括相关业务部门的管理人员)、经纪人和投资顾问,分别减少了731人、412人和365人,经纪人和投资顾问人员已减至零。对此,某中小型券商人士告诉《证券日报》记者:“这主要是方正证券解决中国民族证券与其同业竞争关系的结果。中国民族证券除了保留投行业务之外,其他业务均全部转移到方正证券,另外目前方正证券的新三板推荐业务已经全部转移到中国民族证券了。”据《证券日报》记者跟踪了解,截至 2019 年 6 月 30 日,中国民族证券的51家证券营业部确已全部变更为方正证券的证券营业部,中国民族证券除证券承销与保荐外的各项业务已转移至方正证券或完成业务了结。此外,广州证券的从业人员减少主要集中在一般证券业务人员,减少了700人,占减员人数的66.92%;招商证券的从业人员减少主要集中在经纪人,减少了659人,占减员人数的85.47%。瞄准投顾业务转型升级券业投顾人员已超5万人事实上,近年来证券行业不再是“看天吃饭”的业务模式,各家证券公司开始在财富管理业务和投资顾问业务中逐渐摸索新的“战线改革”。与此同时,随着互联网技术的高速发展,以及财富人群的代际迁移,年轻一代逐渐成为社会财富的主要承载者和理财需求者,这也为券商投资顾问的发展创造了机会。根据证券业协会数据显示,截至11月7日,整体券业投顾人数已经超过5万人,较今年年初增加近7000人,在一般证券人员和经纪人岗位数量明显下降的同时,投顾缺口成为业内共识。超过20家券商的投顾人员扩增数量超过100人。中信证券、方正证券、国泰君安、申万宏源证券、中信建投证券、国信证券、国元证券、中国银河证券、长江证券和广发证券的投顾扩增人数位居前十。其中,中信证券和方正证券的投顾增员均超500人,分别达到585人和530人(中国民族证券的投顾岗位减少365人)。同时,《证券日报》记者注意到,目前扩增投顾岗位数量明显的券商大多数为头部券商,一些中小券商的投顾岗位甚至在减少。对此,某大型券商营业部总经理在接受《证券日报》记者采访时表示:“从传统经纪业务的‘佣金模式’开始,大部分的头部券商占据着主要市场份额,拥有天然的客群实力,另外大型券商在业务建设投入上也有先天优势。近几年,多家头部券商率先向财富管理模式转型,开始与科技类平台‘牵手’,打造线下线上投顾业务和投顾团队。”另外,《证券日报》记者从某大型券商相关人员处了解到:“从线上来看,在线投资顾问服务就是一个提高投资顾问业务建设的重要环节,在线投资顾问服务提供的是贯穿客户投资周期的伴随式服务,例如APP中的贴吧、课堂、短视频等形式都创造了社群化的在线投顾服务平台,极大地方便了投资者和投资顾问之间、以及投资者之间的交流探讨,逐渐强化了投顾的重要性。”[详情]

用“滴水穿石”精神发展基金投顾
用“滴水穿石”精神发展基金投顾

  原标题:用“滴水穿石”精神发展基金投顾 □本报记者 张凌之 对于多数基金投资者来说,基金投顾业务是一个新鲜事物,但在中欧钱滚滚的业务版图中,它却早已熟稔于员工心中。作为中欧旗下的基金销售子公司,中欧钱滚滚执行董事许欣告诉中国证券报记者,为提升客户盈利体验,中欧基金旗下专业的基金销售子公司,在2016年就已推出“水滴智投”服务。目前已上线“水滴智投”和“水滴养老”两大产品线,其自主研发的智能投顾系统获15项著作权和一项专利。许欣表示,基金投顾业务的发展空间很大,但需要经历一个从无到有的艰难过程。市场的培育需要“客户第一”的核心价值观,也需要“滴水穿石”的奋斗精神。“提升客户盈利体验的道路漫长,我们刚刚启航,希望通过长时间的努力,提升普通客户购买基金的盈利体验,探索基金投顾服务的商业模式,并为推动公募基金行业从单一产品的销售走向资产综合配置服务,尽自己一份努力。”有备而战10月25日,包括中欧钱滚滚在内的5家机构首批获准开展基金投顾业务试点。事实上,在此之前,其子公司就做了很多基于“提高客户盈利体验”的探索尝试。许欣向记者展现了一组数据,清晰地揭示了中欧钱滚滚近年来在“为客户赚钱”这件事上所做的努力:公司于2015年设立,2016年便推出“水滴智投”服务;截至2019年6月30日,平台上线4年多来,在钱滚滚平台有过投资行为的所有客户中,盈利客户占比达到87%,定投开通率超过50%,由于良好的客户体验,客户的复购率超过90%;中欧互联网业务从零起步,截至目前,中欧基金互联网个人客户已达1286万人,资产管理规模达到1081亿元。透过这组数据,追寻中欧基金销售子公司这几年的发展历程,投资者会发现,他们已经悄然做了很多事情:搭建了自己的数据仓库,组建了专门的数据分析团队进行梳理和分析,并已经找到了一些影响客户投资体验的关键“节点”,有助于真正做好用户的投资陪伴和投后管理;组建了具备自主研发能力的技术团队,以及对金融产品和客户具有洞察力的专业产品经理团队;中欧基金研究平台、量化团队及资产配置团队长期为子公司提供专业的外部研究支持,从专业机构投资人的角度优选基金产品,提供大类资产配置研究、基金研究。这些研究成果和服务实践,为子公司开展基金投顾业务提供了强大的研究支持。“中欧钱滚滚将探索以互联网的手段,为普通客户提供专业化、标准化和个性化的投顾服务。”许欣表示,“目前,子公司已为投顾业务配置了专业的产品研究及投资管理、算法研究、产品及客户行为分析团队、系统建设及客户服务团队。”“全市场”格局值得注意的是,中欧钱滚滚开展基金投顾业务试点,是站在“全市场”的高度来进行的。许欣表示,钱滚滚基金筛选立足全市场,而非只是中欧基金自己的产品,进入基金备选池均需经过筛选,标准是统一的。“已组建了独立的投资决策委员会,建立基金产品的备选库制度,对每一只进入优选池的产品及相关基金管理人实施标准化、流程化的尽职调查,形成评估报告,对于产品出入备选库及组合策略的产生均经投资决策委员会审议。”许欣说。而对于基金投顾业务的发展,许欣也有自己独到的见解。他认为,基金投顾业务需要具备三个能力:专业投资能力、高质量服务能力和系统建设能力。其中,在专业投资能力中,资产筛选能力和资产配置能力是投顾服务的核心竞争力,为不同风险偏好、投资目标的用户提供符合他们需要的投顾策略,在此基础上提升账户整体绩效,为客户带来更好的投资体验。而对于市场关心的投顾费用问题,许欣表示,长期来看,可以通过客户长期持有的资产规模来收取一定的投顾费用,成为真正的客户代理,保证投顾、客户及销售机构的长期利益一致。此外,投资顾问费可以抵扣客户的交易费用,在法律法规允许的范围内,尽力避免因为组合调仓而产生的额外成本。在市场推广期,或将考虑合理的费率折扣来降低客户体验门槛,让更多的普通客户可以体验并接受这一新的服务方式。[详情]

基金投顾业务隐现“费率战”
基金投顾业务隐现“费率战”

  原标题:基金投顾业务隐现“费率战” □本报记者 张凌之 实习记者 王宇露  随着基金投顾业务正式起航,五家投顾试点机构已经开始积极展开筹备工作。近日,南方基金发布了旗下基金投顾业务投顾管理服务费收费标准及费率优惠公告,从其收费结构来看,基金公司开展投顾服务更鼓励投资者购买自家产品。 业内人士认为,投顾服务的推出本质上就是要改变以销售为导向的业务模式,其核心在于与客户沟通的陪伴式服务。 投顾服务费率0.1折 近日,南方基金发布了旗下基金投顾业务投顾管理服务费收费标准及费率优惠公告,公告显示,南方基金提供了三种投资组合策略,按照投顾账户资产总额的一定比例收取投顾管理服务费。收费标准分别是:绝对收益策略系列,0.8%/年;股债配置策略系列,1.0%/年;多因子策略系列,1.5%/年。同时,南方基金推出了费率优惠活动,自投顾业务上线起至2019年12月31日止,电子直销平台投顾业务投顾管理服务费率实行0.1折优惠。 在业内人士看来,0.1折的费率相当于在投顾推广阶段几乎是免费的。此前,中欧钱滚滚相关业务负责人就表示,收取的投资顾问费将抵扣客户的基金交易费用,在法律法规允许的范围内,尽力避免因为组合调仓所产生的额外成本。在市场推广期,或考虑合理的费率折扣来降低客户体验门槛, 再看一下目前已经在三方销售平台入驻的财经大V的收费模式,据财经大V望京博格介绍,目前他们相当于一个方案提供商,80%的收入来自方案服务费,其余20%则来自销售基金的尾佣。未来,在收费模式上,争取100%来自客户支付的方案服务费,同时慢慢减少平台与推荐组合的绑定,也取消与客户跟投规模的绑定。 应注重陪伴式服务 值得注意的是,南方基金发布的公告显示,对投顾账户中投资本公司自有产品部分,对应的规模不重复收取与规模挂钩的投顾管理服务费。投资者管理型投顾账户通过本公司电子直销平台交易的本公司自有产品部分,不另收取申购费和赎回费。 这意味着,基金开展投顾服务更鼓励投资者购买自家产品,那投顾服务是否真的有效? 在望京博格看来,目前投顾试点是5家大的基金公司,其产品线较为齐全,主推自家产品也没有问题。但投资者长期还是要看业绩,只有一个组合满足了客户的需求,客户满意了才可能会继续投。 某智能投顾平台相关人士李一鸣(化名)表示,在传统的销售模式中,基金公司以销售规模为目标,卖掉产品之后就不会再为客户提供后续服务,但投资顾问服务事实上是从卖掉产品之后才开始的一项工作。投顾服务的推出,本质上是要改变以销售为导向的业务模式,打破客户利益无人管、买方利益最大化的模式。把这件事交给基金公司,从利益上来说是较难摆脱销售导向的,所以必须得让利益不相关或者利益少相关的其他机构来做。 望京博格指出,中国基金业有一个现象就是基金赚钱而基民不赚钱,原因有两点:一是基金费率较高;二是投资者资金进出时机不合理,在高点进入、低点卖出,而后者的影响更大。在他看来,仅提供投资组合、开展费率优惠并不能完全解决问题。投顾跟客户的沟通,不仅要提供投资方案,还要让客户能坚持方案,这是一个长期陪伴的过程。[详情]

天相财富夸大收益 被暂停新增证券投顾业务客户3个月
天相财富夸大收益 被暂停新增证券投顾业务客户3个月

  新浪财经讯 11月1日,北京证监局披露对北京天相财富管理顾问有限公司(以下简称“天相财富”)采取责令暂停新增客户措施的决定。 经查,天相财富管理在开展证券投资顾问业务中,在业务推广和客户招揽环节存在营销人员进行虚假、夸大、误导性宣传和承诺收益的情形。 上述行为违反了《证券投资顾问业务暂行规定》(以下简称《暂行规定》)第二十四条的规定。按照《暂行规定》第三十三条的规定,现责令公司改正,暂停新增证券投资顾问业务客户3个月。[详情]

基金投顾业务初试水 道德风险成隐忧
基金投顾业务初试水 道德风险成隐忧

  原标题:基金投顾业务初试水 道德风险成隐忧 来源:华夏时报网见习记者 梁银妍 华夏时报(chinatimes.net.cn)记者陈锋 北京报道基金投顾业务试点再进一步。11月5日,南方基金发布投顾管理服务费用公告,提供三类组合策略收费标准。基金投顾业务仍是业内热议话题。某业内资深人士告诉《华夏时报》记者,目前针对基金投顾的讨论多为对行业现状的改善,以及对投资者的投资体验能够改善几何,市场层面更关注的是,未来怎么拿牌照,做业务。某接近监管层人士告诉《华夏时报》记者,对于监管部门来讲,最核心的要务,不是服务行业,或者监管行业,而是保护投资者的权益。就基金投顾业务自身来讲,道德风险或存隐忧。投顾业务试水台子搭好,各方开场。11月5日,南方基金发布投顾管理服务费用公告,这意味着投顾收费业务的落地。南方基金在公告业务称,对投顾账户中投资南方基金自有产品的部分,其对应规模不重复收取与规模挂钩的投顾费。投资者管理型投顾账户通过本公司电子直销平台交易的本公司自有产品部分不另收取申购费、赎回费,除非另有说明。就其公告内容来看,与先前开展的FOF业务有一脉相承之处,即不“双重收费”。FOF要求,配置自家产品时,基金公司不可以收取管理费用。大成基金大类首席FOF研究员王群航曾表示,双重收费是一个伪命题。从投资者角度,无论是投资基金,还是投资FOF,目的都是希望享受到专业化的资产管理服务,那么为专业化付费是理所当然。公募基金的特有机制,就是公开、明码标价地收费,如果投资者认为某个管理人不值得获取这些收益,可以赎回,选择另一个合适的管理人。对于基金投顾业务,某北京基金投资人士告诉《华夏时报》记者,基金投顾业务本质,和FOF差别不大,希望给投资者提供更专业化的管理,为投资者带来收益。但基金投顾业务主要想改善的是基金销售环节,把原来的“卖方思维”转变为“买方思维”。销售痼疾待改善公募基金发展20年以来,行业制度不断完善,与此同时也出现新的问题。公开数据显示,截至2019年3季度,公募基金规模接近13万亿元,但仅不到3万亿的权益产品,12年来不增反降,占比呈下降趋势。“公募基金曾被认为是A股市场‘压舱石’,但现在产品越发越多,看的是眼花缭乱,但专业性却越来越被质疑。”有普通投资者告诉《华夏时报》记者。天相投顾投资研究中心负责人贾志告诉《华夏时报》记者,回顾中国基金业务市场发展,银行占据重要地位,过去三四十年,银行端培养的绝大多数客户,厌恶风险,需要相对稳健的收益。随着行业发展,代销市场又出现新的问题,比如更愿意发新产品,重视首发规模,相对淡化和忽视老产品的持续销售,目前整个行业有将近6000只产品,但公募行业的整个规模不大,至今未超过13万亿元。他补充称,一度以来,“看天吃饭”的观点很流行,行情好的时候,大家排队申购新品;行情不好时,又排队赎回,追涨杀跌,这是很不成熟的投资理念,行业也一直在寻找解决办法,认为基金投顾是未来的一个方向。投顾应以投资者为核心十天之前,证监会发布《关于做好公开募集证券投资基金投资顾问业务试点工作的通知》之时,行业内外还未对基金投顾是什么、怎么做业务等问题,形成明确定论。彼时,行业形成的多数看法是,投顾业务是基金业务未来发展方向,但究竟怎么做,尚需充分讨论。某公募市场资深人士告诉《华夏时报》记者,就国外经验来看,基金业务分为财富管理业务和资产管理业务,投资顾问属于财富管理业务中的一种。但在中国,财富管理行业和资产管理行业,相对没有分离。如今相当于把基金销售,改成了基金投顾,从资产管理,转向财富管理。某接近监管层人士告诉《华夏时报》记者,投资顾问,被称为理财顾问更合适。投资顾问的作用,根据投资者情况,提供相关建议,但并不替投资者做决定。通过和投资者建立深入信任关系,并长期陪伴投资者。该人士进一步分析称,在陪伴投资者的过程中,投资顾问需要定期帮助投资者,回顾整个账户情况,比如投资产品的风格是否和当时需求发生偏差?如果发生偏差,投资顾问需要代表投资者问询基金公司;得到原因后,投资顾问给出是否更换投资组合的建议;如果投资者要换,投资顾问需给出其他解决方案,以供投资者选择。北京某券商人士告诉《华夏时报》记者,基金投顾实则从投资者出发,目的在于为投资者提供良好的投资体验,这种良好体验不是仅以投资收益为单一标准,而是真正以投资者为核心,提供合适的投资选择。“就像谈恋爱,最好的不一定就是最合适的。”投顾试点让服务收费“合法”贾志提到,目前有将近6000只基金产品,单只产品并不能解决客户的理财需求,如果是权益类产品,包括一些明星产品,本身具有波动性和周期性。现在部分机构,还有公募管理人,尝试用基金组合的形式,给客户做资产配置,在组合里面做股债平衡、风险对冲,提供更专业的解决方法。某基金专业投资人士告诉《华夏时报》记者,就基金投资顾问业务来讲,需要从两方面来理解,一是基金投顾行为,二是基金投顾收费。基金投顾行为和基金投顾收费是两回事,通过判断对方情况,给出建议,投资者是否采纳建议买入该基金,可以被看作为投顾行为,这也是普遍存在的情况。而投顾收费则是为投顾行为付费,原来没有法规依据,此次试点为其正名。上述投资人士也提到,多年来,对于投资者来讲,并未形成为服务付费的习惯。而机构提供资产配置组合,在管理上花费很大精力,如果不能保证基金投顾收费的正当性,机构并没有动力做复杂资产配置,要把积极性调动起来,让更多有专业能力的机构参与其中。但也有券商人士提出质疑,发投顾牌照相当于变相刺激机构,名义上开展不同类目的业务,基金公司的核心发展力,仍是其主动管理能力和资产管理能力。投顾牌照重在影响销售环节,如今试点要求有5%收费上限,是否会刺激基金公司舍本逐末,又开始琢磨着如何做多样化的策略。道德风险成隐忧目前试点均为基金公司,即基金公司既作为“卖方”,提供基金产品,又是“买方”,为投资者提供基金投资策略,有市场人士担心会出现道德风险。在投资人士看来,对于基金投顾来讲,最重要是专业性和合规性。没有专业性,投资者并不认可。没有合规性,极易出现道德风险和利益冲突。目前来看,基金公司在这两块都相对更有保证,所以试点选在基金公司也可以理解。从长远来看,目前收费模式已经发生改变,实际在倒逼销售转变理念。上述投资人士认为,其一,五家公司的投顾业务试点能够产生的影响十分有限,此次试点相当于开始将理论付诸实践;其二,基金公司需要对基金调研时,可以委托给三方机构,就像券商委托机构调研股票,得到研究报告;其三,对于单只基金的调研,一般涉及到投资理念风格、行业选择、业绩归因等,并不会特别涉及具体基金中某只股票的调仓情况;其四,目前仅是试点,也就是问题收集阶段,为下一步正式出相关细则做铺垫。上述公募人士提到,在国外,财富管理业务和资产管理业务区分十分清楚。对于基金公司来讲,开展财富管理业务时,是以客户为中心,做财务配置和财富管理需求,投资标的可以是股票、不动产、基金等。基金公司可以在自家开户,但不会只推荐自家基金,它要求始终要把客户利益置于最高处,投资顾问帮助他规划和配置财产。如果仅局限在基金行业,又局限在基金公司,很难把客户利益放在最高处。某北京公募基金人士告诉《华夏时报》记者,之所以首批五家试点,均为基金公司及子公司,风险可控是非常重要的因素之一。随着试点结束,像银行、券商、三方销售机构、三方评价机构,在未来都有可能拿到基金投顾牌照。该投资人士进一步补充,投顾业务想要开展,第一批人应该是高净值客户,然后下滑到有一定资金的中产阶层,再逐步下滑到普通投资者,是非常漫长的过程。对高净值客户来讲,是选择私人银行,还是基金投顾,是需要极强管理能力的,只有提供的服务越好,专业性强,收益率稳定可持续,才越有可能争取到这部分客户。基金投顾法理需阐明首批试点聚焦在五家龙头基金公司,是否有扶持大机构之嫌?上述投资人士认为,现在说扶持这些基金公司还为时过早。因为投顾行为,实际在市场中十分常见。现在希冀打破“免费”投顾服务的习惯,让投资者有为服务付费的习惯。一开始各家试点一定会打折,收一点点费用,甚至不收费,等到投资者真正认可你的服务之后,才有收费可能,到时候,服务做的好,收费就高,服务做的不好,收费就低,甚至没有市场。接近监管层人士提到,在制定相关细则时,监管应考虑鼓励竞争,鼓励多元,发牌照的时候,想想是否有扶持机构之嫌,应该由投资者去选择市场,这样市场的活力才能被充分调动。“在试点结束之前,基金投顾相关上位法的出台将十分重要。”上述人士直言。北京券商人士提到,目前投顾试点业务已经开展,即意味未来发放投顾业务牌照大概率板上钉钉。否则,试点期间开展的投顾业务将如何过渡?“总不能一年后说不做了。”相关细则出台就显得尤为重要。接近监管层人士也提到,未来对基金投顾来讲,最重要的是定法规,法规是界定这项业务的唯一通道,制定法律的过程是监管和市场达成一致的过程。如果都依着市场走,没有监管立场,早晚会出现问题。所以要先定法,法理要规定清楚,到底什么是投顾,什么不是投顾?投资顾问能够投资什么,不能够投资什么,在投资顾问的业务范畴里面,所有相关方的责任、权利和义务是什么?做投资业务的人,投资者应该承担什么义务?履行什么责任?如果投资者的权益受到了损害,应该怎么办?需要从法理上把业务明确清楚,对不同的投资人,有什么样不同的制度性安排。他也提到,对于监管部门来讲,最核心的要务,不是服务行业,或者监管行业,而是保护投资者的权益。在资管行业,用的钱都不是自己的钱,而是投资者的钱。监管的责任在于保护投资者的权益永远优先,任何和投资者权益冲突的事情,都应该明令禁止。编辑:高艳云 主编:陈锋[详情]

基金迎销售革命 公募投顾业务全方位推进
基金迎销售革命 公募投顾业务全方位推进

  原标题:基金迎销售革命 公募投顾业务全方位推进投顾业务的推出,有助于基金将“短钱变长钱”。未来基金的长钱将来自两个方面:一是税收递延政策下养老金的汇集,二是专业投资顾问帮助投资者形成正确的投资理念,通过有温度的陪伴帮助投资者度过市场波动,长期持有基金。公募投顾业务试点开闸,一场基金销售革命随之开启。首批获得试点资格的5家基金公司“厉兵秣马”,全方位推进投顾业务尽快开展。业内人士表示,基金投顾业务是财富管理行业具有里程碑意义的大事,意味着公募基金“买方时代”的到来,中国财富管理行业开始从以产品为中心转向以客户为中心。公募全方位备战投顾业务记者了解到,易方达、南方、华夏、嘉实、中欧等5家首批试点基金公司及旗下负责实行投顾业务的机构,已在基金研究及优选、客户洞察、系统建设、制度完善等多个方面做了较充足的准备。易方达基金表示,将针对不同客户群体需求,在资产配置、择时轮动和基金优选三个层面为客户提供针对性投顾服务。“开展基金投顾业务,让专业的投资顾问辅助投资者做出基金产品投资决策并监督执行,有助于提高投资者投资的纪律性、适度抑制追涨杀跌行为,切实增强广大投资者的获得感;也有助于提升公募基金行业服务居民财富管理需求的能力,更好地满足投资者的个性化投资需求。”易方达基金表示。南方基金的投顾业务是与天天基金合作,以公募基金作为底层产品,同时推出投顾子品牌“司南智投”,建立投顾业务基金备选库管理制度,规定相应的基金入库标准和流程,由专业的基金中基金(FOF)投资团队宏观研究与资产配置部来负责执行。具体投顾策略方面,“司南智投”将为客户提供三大场景的投资解决方案:绝对收益场景、目标风险场景和多因子股基精选场景,以匹配不同投资者的风险收益水平。值得一提的是,南方基金对于投顾业务人员的考核,投顾规模不与销售绩效挂钩。华夏基金将通过旗下的华夏财富开展投顾业务。华夏财富为正式上线投顾业务已经做了三年多的准备,服务系统、人选和产品均已就位,一些服务细则在做最后确认,已经接受投资者咨询和预约服务。据介绍,华夏财富和华夏基金为基金投资顾问业务成立了专门的投资决策委员会。中欧基金也是通过旗下销售子公司中欧钱滚滚开展投顾业务。“我们搭建了数据平台系统和数据仓库,提取了大量的客户标签,组建了专门的数据分析团队进行梳理和分析,找出一些影响客户投资体验的关键点,在合适的时间以合适的方式去帮助客户。”中欧基金相关负责人介绍。嘉实基金进行投顾业务的是财富管理子公司嘉实财富,目前已完成了独立系统开发,其中包括自主研发的投资者RPS风险定位系统、全市场资产配置管理系统、海量投资者管理系统、交易流程监控系统以及账户诊断系统。“多年来,我们持续开展定制账户业务、探索与实践‘买方代理’服务,打通了系统搭建、投资决策、风控制度等多个环节。”嘉实财富相关负责人介绍。各大机构积极参与除了首批试点的5家基金公司,行业中有意开展公募基金投资顾问业务的机构非常多,第三方理财机构、基金公司、券商、银行都在积极准备。一家大型基金公司人士表示,该公司也申请了相关资格,未能在第一批入选,但投资顾问业务相关的系统、人员等方面都做了不少准备工作。此外,还有不少基金公司在积极准备,计划尽快上报资格申请。恒生电子财富经纪业务群产品负责人陈飞表示,公募基金投资顾问试点工作的开展,对行业影响较大。近期很多基金公司来交流沟通,寻求合作。不少公司都有计划做投顾业务,申请资格需要报备的方案涉及IT系统等环节,行业需求较大。考验机构专业能力受访人士表示,投资顾问业务具有划时代意义,也要求参与机构具有更高的服务水平。“与传统的基于‘卖方代理’的基金销售模式相比,基金投顾是‘买方代理’模式,更强调为客户提供量身定制的理财规划和全天候的资产配置服务,对专业性的要求更高。”华夏基金表示,通过减免认申购费和收取一定的账户管理费,与客户投资利益进行绑定,帮助客户赚取长期收益,基金投顾的模式将改变长久以来以销售代销机构为主导的基金营销格局,提升客户理财投资的体验。陈飞表示,投顾系统涉及环节较多,针对普通投资者做到千人千面差异非常大,此外还包括投资者教育、适当性管理等环节。这项业务的难点是如何将客户诉求和产品匹配起来。比如客户需要什么样的产品风险等级、预期收益、投资期限,如何做好基金组合构建和配置等,参与者必须具备更高的水平。财富管理行业迎接巨变公募基金投资顾问业务将改变财富管理行业借助销售收费的弊端,实现从“卖方代理”向“买方代理”的转型。盈米基金CEO肖雯表示,投顾试点在财富管理行业是具有里程碑意义的事件。从制度设计上推动了财富管理行业从“卖方代理”向“买方代理”转型。在资管新规对财富管理行业与资产管理行业行为及价值观重构的大背景下,这一试点的出台,标志着中国财富管理行业开始从以产品为中心转向以客户为中心,从粗放生长转向精耕细作。肖雯认为,投顾业务的推出,有助于基金将“短钱变长钱”。站在买方立场上,投顾的使命不再是把产品卖出去,而是要帮助投资者克服“追涨杀跌”的人性弱点,用正确的理念投资基金。未来基金的长钱将来源于两个方面,一是税收递延政策下养老金的汇集;二是专业的投资顾问帮助投资者形成正确的投资理念,通过有温度的陪伴,帮助投资者度过市场波动,长期持有基金。肖雯强调,投顾业务还能够推动权益基金的发展。投顾的作用是提供资产配置,传播正确的投资理念。权益基金是真正能帮助投资者挣钱的工具。长期而言,投顾的使命是帮助和陪伴老百姓度过波动,长期持有权益资产,从而获得资本市场的回报,这也有助于推动全市场权益类基金的发展壮大。“投资顾问业务,可以说是产品销售向财富管理转型的基础,对券商、银行、基金、财富管理公司等机构来说都有重大意义,可以真正实现以客户为中心、坚持价值投资回归本源的转型。”陈飞预计,这个业务将是一个长期过程,会慢慢发展壮大。投资顾问业务的核心是信用体系的建立,机构要真正赢得客户的信任,才能在长期的竞争中胜出。据陈飞介绍,目前恒生电子已经针对公募基金投资顾问试点制定了一整套方案,涉及客户引入和客户画像、开立专属投顾账户、产品研究和引入、投资组合策略生成、投资组合管理、资产配置建议、交易指令分发和执行、组合监测和业绩跟踪、多样收费模式、信息披露、合规报送等各个环节。未来还会继续根据监管要求以及市场和客户需求,不断迭代,提高效率。建立付费习惯并非易事尽管备受期待,但一些问题不可忽视。目前,多数投资者并没有形成为财富管理付费的习惯,推行投资顾问业务还有很多实际的困难。南方基金直言,当前最大的挑战在于投顾业务还处于起步阶段,投资者对于投顾服务的认识、投顾服务的预期还不成熟,要构建成熟完善的投顾市场将是一个长期的过程。南方基金称,作为国内专业的投资机构之一,坚持价值投资,为客户提供优秀的解决方案是南方基金的优势,南方基金将在客户资源领域进行拓展,加强投资顾问团队建设,坚持投资者教育。华夏基金表示,基金投资顾问是公募基金提供投资解决方案的一种形式,是基金销售模式或者说整个行业运营模式的一种变革。根据海外市场的经验,投顾业务和公募基金业务是相辅相成的,投资顾问一方面会将更适合的产品或基金组合推荐给投资者,帮助他们养成理性、长期投资的习惯,得到更好的基金投资体验,形成对整个公募基金行业的信任,从而促进公募行业的发展。另一方面,投资顾问同投资者利益绑定,坚持以投资者利益为中心,也能够从更专业的视角提出需求,促使基金公司拿出更好的产品和投资解决方案,帮助投资者更好地实现财富的保值增值。“只有深度理解客户需求,同时具备丰富的资产管理经验的机构才能够在这场竞赛中取得更好的成绩。”华夏基金表示,目前投资者对基金投顾业务的认知度和接受度都还比较低,投资者教育工作至关重要。华夏财富会继续潜心修炼“内功”,通过多种形式,积极做好投资基金教育工作,为投资者提供更好的产品和服务。[详情]

最高1.5% 首家基金投顾收费标准出炉
最高1.5% 首家基金投顾收费标准出炉

  原标题:最高1.5% 首家基金投顾收费标准出炉 来源:北京商报 距首批公募基金投顾业务试点正式落地尚不足半个月,就有试点机构率先公布相关服务费的收费标准等细则。11月5日,南方基金发布公告表示,布局公司旗下投资组合策略需支付投顾管理费,费率从0.8%/年至1.5%/年不等。北京商报记者了解到,其余试点机构的收费标准设置也在紧锣密鼓地筹备当中,不日将会公布。 11月5日,南方基金发布关于旗下基金投顾业务投顾管理服务费收费标准及费率优惠的公告。公告内容显示,不同投资组合策略的投资者,需按照南方基金提供投顾业务管理服务的指定账户资产总额的一定比例支付投顾管理服务费。 具体来看,当前,南方基金共提供3种投资组合策略,包括绝对收益策略系列、股债配置策略系列和多因子策略系列,收费标准依次为0.8%/年、1%/年和1.5%/年。就管理服务费的计提方式,北京商报记者了解到,与当前公募基金一样,采取“每日计提,按月收取”的模式。 而对于投顾账户中投资公司自有产品部分,南方基金表示,对应的规模不重复收取与规模挂钩的投顾管理服务费。投资者管理型投顾账户通过公司电子直销平台交易的公司自有产品部分不另收取申购费、赎回费(按照相关法规、基金招募说明书约定应当收取,并计入基金财产的赎回费用除外),即资产配置中投资南方基金旗下的规模免收投顾费用。 另外,针对投顾服务管理费率,南方基金推出了优惠方案,公告显示,自投顾业务上线起至2019年12月31日止,公司电子直销平台投顾业务投顾管理服务费率实行0.1折优惠。也就是说,在费率优惠的条件下,上述3种投资组合策略的收费标准为0.008%/年、0.01%/年和0.015%/年。 北京一位市场分析人士指出,从首家公布的收费标准中,并没有出现部分理财机构常见的业绩提成这一部分,也就是说,该试点机构有望把更多的投顾精力放在长期投资上。他表示,就收费标准而言,管理服务费和业绩提成各有特点,但从投资上看,业绩提成也容易造成部分管理人追逐短期机会以提高业绩收入,风格变化较快从而导致投资风险增加等。 而除了南方基金,北京商报记者了解到,部分试点机构的收费标准等也在紧锣密鼓地筹备当中,不过,具体条例还待确认。某相关机构内部人士表示,由于目前部分业务细则尚未确定,收费的标准也仍待落实。另一家试点机构人士坦言,方案还在和监管方面报备,还没有最终确定。 值得一提的是,自首批公募基金投顾业务试点于10月25日落地,易方达基金、南方基金、华夏财富、嘉实财富、中欧钱滚滚5家试点机构获批后,多家试点机构也相继公布了投顾业务试点的最新进展。 如10月28日,华夏财富召开发布会,发布“懂你,更懂投资”的投顾品牌,并强调,将对已推出近两年时间的智能投顾“查理智投”,从投资策略、系统架构、交互体验等方面进行“五大内核升级”,推出教育、养老、增利三大类投顾账户,结合客户的具体理财场景,构建10类组合策略和10个标准化基金投顾组合,并提供包括基金组合构建、自动调仓、资产分析在内的投顾服务。 10月29日,南方基金宣布,正式发布全新投顾品牌“司南智投”,通过与第三方销售机构天天基金开展合作,目的在于实现“全市场公募基金产品配置”。在服务细节方面,南方基金相关负责人表示,通过仅约1分钟的“司南智投”小测试,即可让客户理解自身资产属性和所求回报、风险承受能力等。 另外,嘉实财富已经完成了独立系统开发,其中包括自主研发投资者RPS风险定位系统、全市场资产配置管理系统、海量投资者管理系统、交易流程监控系统和账户诊断系统等。中欧基金旗下的中欧钱滚滚也已经搭建了数据平台系统和数据仓库,提取大量的客户标签,组建了专门的数据分析团队进行梳理和分析,并已经找到了一些影响客户投资体验的关键节点。 北京商报记者 孟凡霞 刘宇阳[详情]

抢滩基金投顾业务 华夏财富领航公募新发展
抢滩基金投顾业务 华夏财富领航公募新发展

  原标题:抢滩基金投顾业务 华夏财富领航公募新发展 在基金投资顾问业务试点正式启动后,获得证监会首批试点资格的华夏基金全资子公司华夏财富于近日召开新闻发布会,详细介绍其投顾业务准备情况和发展规划,同时正式对外发布“懂你,更懂投资”的投顾品牌。 华夏基金总经理李一梅表示,基金投顾业务的诞生是行业发展到当前阶段所提出的需求。在资管新规打破刚兑的大背景下,面对难以捉摸的市场和6000多只公募基金产品,投资者需要的不再仅仅是理财产品而是一个投资解决方案,一项贯穿投资全程的陪伴和服务。基金投资顾问就是机构提供解决方案的一种形式。她认为,从整个行业的发展进程上看,货币基金引导老百姓完成了从储蓄到现金管理的转变,接下来投资者需要完成从现金管理到投资管理的转变,在这一步中,投资顾问将担当重任。李一梅强调,基金投顾时代的到来,意味着公募基金将从产品销售导向,转向真正以客户利益为中心的服务导向。华夏财富已经做好准备,将以专业性和个性化的基金投顾服务取信于客户,为客户提供更好的投资体验。 据悉,为了基金投顾业务的推出,华夏财富已经进行了三年多的精心准备。作为华夏基金的全资子公司,华夏财富传承了华夏基金21年雄厚的资产管理经验,也充分借鉴吸收华夏基金股东方加拿大鲍尔集团近百年的财富管理经验,目前已经形成了“线下投顾+线上理财机器人”的独特服务模式。在线下,华夏财富拥有基金行业内最早开设的线下理财中心和长达15年的线下基金理财服务经验,目前已经构建了超百人的专业投资顾问团队,并在2018年初推出了在线理财服务平台华夏查理智投APP。 “拥有超1亿客户的华夏基金在基金公司里应该算得上是最懂客户的。因为传承了华夏基金强大的资产管理基因,与母公司共享投研平台,华夏财富在众多财富管理机构中又是最懂投资的。一边是精于深度挖掘理解客户的理财需求,一边是善于把握投资端的资产配置机会,两者的结合构成了我们打造懂你、更懂投资的基金投顾品牌的背后逻辑。”华夏财富总经理张晖在“懂你,更懂投资”基金投顾品牌发布仪式上如此解释华夏财富从事基金投顾业务的核心竞争力。 张晖表示,基金投顾服务将是客户在理财方面的一次消费升级,也是基民的刚需。投资者可以从基金投顾服务中获得三大福利:第一,基金投顾作为买方代理,可以帮助客户制定全面且负责任的投资解决方案,沉下心来从客户的投资目标、财务状况、投资久期等方面入手,深刻理解客户的投资需求,制定资产配置方案,解决时点上选基择时的问题,通过持续的动态再平衡解决如何长期有效持有的问题。第二是,基金投顾能够为客户创造在阿尔法和贝塔收益之外的伽马收益,也就是给客户创造的投资附加值,包括来自于财务规划服务、资产配置方案、组合再平衡、节税安排、跨境投资等在内的多种增值服务,最终体现为客户个人财富健康指数的提升上。第三是,基金投顾在收费模式上的改变,能够在降低客户综合成本的同时与客户资产增值实现更好的绑定。 基金投顾要提供有效的投资解决方案,离不开专业投研力量的支持。华夏财富与母公司共享投研平台,通过专业化的资产配置能力和基金选择能力助力基金投顾业务。华夏基金总经理助理、资产配置部行政负责人孙彬表示:“我们的投顾业务是将客户投资目标和多元资产管理相结合的服务, 一体化的多元资产管理解决方案,以客户需求为基础,以深入研究为驱动力。” 按照监管要求,华夏财富在华夏基金整体资产配置架构下,为基金投资顾问业务成立了专门的投资决策委员会,由华夏基金资产配置部、华夏财富相关人员构成。[详情]

南方基金:免申赎费与业绩报酬,投顾费打0.1折
南方基金:免申赎费与业绩报酬,投顾费打0.1折

  来源:合晶睿智前不久监管机构刚刚公布基金投资顾问试点通知,五家试点基金公司都开始积极备战,南方基金直接发公告了: 简而言之,免申赎费与业绩报酬,投顾费打0.1折; (1)免申购赎回费这里特指直销平台,之前很多直销平台就是免申购费的,现在直接把赎回费也免除了。如果说之前客户在大的基金代销平台为了全市场配置,现在人家南方直接给你提供配置了,你就直接在人家平台买就行了,相比代销平台都免除申购赎回费  (2)投资顾问费投资顾问费从0.8-1.5%每年,但是人家说了现在直接打0.1折,就是0.008-0.015%每年,力度非常大。 另外,如果资产配置中包含南方自己家的基金,免除投资顾问费。如果,人家资产配置中都是南方自己家的基金,投资顾问费也没有了。 (3)没有业绩报酬 望京博格一直说,业绩报酬是投资者的陷阱,而且美国投资顾问也很少、很少收取业绩报酬的。 如果你是投资者,我是投资顾问,有两种收费模式供大家选择(1)每年客户投资规模0.3%的投资顾问费(2)没有固定费用,年底赚钱之后我收取20%的业绩报酬 通常在泛亚社会中,大家都会选择第二种模式,这个也就是收费模式的陷阱。而且这个陷阱的深层逻辑普通人无法察觉的。美国的投资顾问只有固定咨询费,没有业绩报酬…… 也让我疑惑了很长时间。但是搞了绿巨人组合之后我才明白。如果我收取的是每年固定的咨询费,我会非常看重客户资产的长期保值增值,因为你们资产我才能收到每年的咨询费。如果咱们约定第二种模式,业绩提成的模式。其实对于投资顾问利益最大化的模式,让客户承担更多风险,以为有更多风险才会有更多短期收益,有短期收益才能提取业绩报酬。导致投资顾问与客户资产之前长期利益相违背的。当然,也可以将业绩报酬的提取的期限设置为五年、十年…… 这样才能把投资顾问与客户利益绑定,但是如此长期的时间有各种不确定性,双方都不愿意。这些问题太烧脑了…… (4)展望 天天靠申购赎回费打一折获取客户,蚂蚁、腾讯靠流量获取客户,基金公司靠免申购费是没戏了,未来靠投顾模式抢客户了…… 作者:望京博格[详情]

投顾大战如火如荼!多家公募推特色品牌,第三方代销机构或共赢
投顾大战如火如荼!多家公募推特色品牌,第三方代销机构或共赢

  随着公募市场规模逐步扩大,琳琅满目的基金品种令众多投资者面临选择难题,如何穿越市场迷雾,找准适合自己的理财产品,并从中获得预期增值收益?而近期首批公募投顾业务试点机构名单的出炉,也助推公募销售从卖方市场进入买方市场。目前,各家公募及旗下子公司正在积极推进该项业务,与此同时,也有不少机构人士看好该项业务的前景,认为这将是促使国内投资者走向长期和理性投资的重要因素。1投顾市场之争今年10月25日,证监会发布《关于做好公开募集证券投资基金投资顾问业务试点工作的通知》(下称《通知》),其中,易方达、华夏、南方、嘉实和中欧基金这五家公司或旗下子公司成为首批公募投顾业务的试点。距离公募投顾业务试点落地仅过十天,便有公司开始行动。据了解,华夏基金率先推出“懂你,更懂投资”的投顾品牌,目前华夏基金已经形成了“线下投顾+线上理财机器人”的独特服务模式。线下方面,早在2004年,华夏基金就设立了第一个理财中心网点,是行业内最早进行线下理财服务探索的机构。华夏财富总经理张晖表示,基金投顾服务将是客户在理财方面的一次消费升级,也是基民的刚需。面对投资者在投资过程中的种种困惑,以卖方代理为核心的传统基金销售模式只能起到“头痛医头,脚痛医脚”的效果,投资者始终缺少的是能够将专业化、个性化和系统化于一身的整体解决方案。为解决“基金很赚钱,基民不赚钱”的难题,顺势而为的南方基金近期也推出了智能投顾品牌“司南智投”。南方基金宏观研究与资产配置部总经理鱼晋华表示,基金投顾业务的发展,是国内外科技发展和资管行业发展的大势所趋。作为国内老牌公募的代表,南方基金将一如既往地发挥自身专业的资产管理能力,通过“司南智投”作为载体,一键式为每一位客户量体裁衣,提供三大场景式的投资解决方案。在鱼晋华看来,行业存在“基金赚钱,基民不赚钱”的痼疾,主要有两方面原因:一方面,投资者在基金投资中缺少合理的资产配置,导致基金投资往往过度集中在单一资产上。比如全是货基,看起来很安全,但是长期收益过低,无法抵御通胀风险。或者资产配置过于集中于股票型基金,导致收益波动性非常大,降低了投资体验。另一方面,在于投资者在基金投资中没用应用恰当的策略,导致很多基金投资者往往是像交易股票一样,频繁的去申、赎基金。造成的结果往往是高买低卖,从而大幅的影响投资收益。作为业内最早倡导推动“买方代理模式”的基金公司,嘉实基金旗下嘉实财富相关负责人介绍:“多年来,我们持续开展定制账户业务、探索与实践‘买方代理’服务,已经打通了系统搭建、投资决策、风控制度等多个环节。”2代销机构或共赢期待已久的公募投顾业务试点之后,已吸引业内众多人士的目光。“如果有机会,我也想去尝试这项业务。”一位券商营业部投顾人士对《国际金融报》记者表示,在公募开通投顾业务之后,面向大众投资者的产品代销比券商更加丰富。“对于第三方基金代销机构而言,这可能是一个好机会。”北京某券商人士向记者表示,大型互联网公司拥有强大的流量基础,但自身缺乏或者不具备专业证券基金市场投顾服务能力,所以公募试点投顾业务,这将是第三方互联网代销平台借此与专业公募机构合作的大好机会。《通知》中提到,从事基金投资顾问业务的资格条件为:符合前款第1至3项条件且客户数量达到1亿人的机构,可设立子公司开展基金投资顾问业务试点,该子公司应当符合第3至6项的条件。但目前客户数量超过1亿人的机构在市场上并不多,除银行机构之外,能够拥有此等流量的公司或许只有大型互联网公司。上述北京券商人士表示,公募投顾业务的试点,对基金公司和大型第三方互联网代销平台可谓是双赢的局面,不仅替基金公司解决了渠道难,还保证了渠道方的销售业绩。武汉科技大学金融证券研究所所长董登新在接受《国际金融报》记者采访时表示,公募基金试点投顾业务是公募步入买方时代的战略转型。过去公募基金只管卖而不担心买,也就是纯粹的卖方市场,更多可能是追求销售业绩和基金规模等效果。同时,也在重点打入基金第三方机构等销售平台。实际上对基金买方缺少一定的关照。未来,第三方基金销售平台也会将公募基金投顾能力纳入参考标准。那么,未来中小型基金公司是否有机会加入这场基金史上的重大改革?董登新认为,随着公募基金投顾业务的试点,公募基金的竞争将会更加激烈。主要核心竞争力体现在人才和品牌特色等方面,可能不完全取决于公司规模,但专业团队和人才以及优秀的投资绩效能够赢得投资者信任。此外,不排除有些小型基金公司也可以在投顾业务上做出品牌和特色。3引导理性和长期投资一场或将颠覆基金销售市场的模式就要到来。事实上,在海外以美国为代表的成熟资本市场,投顾业务的发展早已如火如荼。1940年,美国《投资顾问法》中,明确投资顾问公司的业务范围,就已经涵盖了财富管理、投资咨询、理财规划和管理委托人资产等。“在西方公募基金市场,投顾业务是非常重要的。以美国为例,投顾业务深受家庭理财的青睐和信任,能够指导一个家庭如何锁定部分长期资金,并获取长期稳定投资收益。”董登新向记者表示。当下,国内市场的投资者正在逐渐走向成熟,如何更好地引导投资者,获得预期投资收益,这也令众多基金公司犯难。董登新表示,由于未来A股市场长期资金中有一部分来自养老金或家庭理财资金,公募基金作为唯一以投资为主业的金融机构投资,其门槛更低,更加接近家庭理财,也更有资格做好家庭理财顾问,引导家庭理财走向理性和长期投资。因此,公募基金投顾业务发展能否顺利,也取决于能否赢得家庭理财信任。同时,公募基金也更应该加强股票基金等产品的研发创新,为家庭理财提供更好的投资标的。记者 夏悦超—— / [详情]

基金投顾费率曝光:低至0.8% 不“双重收费”还打折
基金投顾费率曝光:低至0.8% 不“双重收费”还打折

  江湖“风乍起”影响几何? 11月5日,甚嚣尘上的基金投顾公司试点又有了新消息,南方基金发布的投顾管理服务费用的收费标准和优惠公告显示,部分策略低至0.8%每年,还有0.1折的优惠。 此前,公募基金投资顾问业务试点(以下简称基金投顾业务试点)于10月25日正式落地。中欧基金旗下销售子公司“中欧钱滚滚”、易方达基金、南方基金、华夏财富、嘉实财富等机构首批入围试点机构。 此次南方基金服务管理费的曝光,意味着基金投顾落地又进一步。部分其他此次参与试点的基金公司对记者表示,目前还没有收费标准,就等着收费标准被相关部门批复,便可以开展相关业务了。 目前,基金公司的投顾业务如何“排兵布阵”,各位投顾、基金代销对手,又是如何看待“新玩家”的闯入呢? 南方基金费率曝光,买自家产品不重复收取投顾管理费 所谓基金投顾业务,简单言之就是投资顾问机构,接受客户委托,在客户授权的范围内,为客户做出投资基金的具体品种、数量和买卖时机等选择,助力客户获得更好的投资收益。 11月5日,南方基金发布《关于旗下基金投顾业务投顾管理服务费收费标准及费率优惠的公告》称,投资组合策略投资者按照提供投顾业务管理服务的指定账户资产总额的一定比例,向本公司支付投顾管理服务费,各策略的收费标准分别为:绝对收益策略系列0.8%/年、股债配置策略系列1.0%/年、多因子策略系列1.5%/年。 此外,南方基金给出了不双重收费的答卷。 公告称,对投顾账户中投资本公司自有产品部分对应的规模,不重复收取与规模挂钩的投顾管理服务费。投资者管理型投顾账户通过本公司电子直销平台交易的本公司自有产品部分不另收取申购费、赎回费(按照相关法规、基金招募说明书约定应当收取,并计入基金财产的赎回费用除外)。 “翻译”过来就是,策略中包含的南方基金旗下基金,不收投顾管理费。而投顾账户买南方基金的产品,不另收取申购费,赎回费看情况(要不要计入净值)。 此外,南方基金还针对投顾账户,给出了“自投顾业务上线起至2019年12月31日止,本公司电子直销平台投顾业务投顾管理服务费率实行0.1折优惠”的折扣优惠。 随着服务方式的变化,收费方式也发生转变,基金投顾制度就这样以顾问费来替代交易佣金。根据监管规定,试点机构应当向客户充分揭示收费项目和方式,与客户书面约定基金投资顾问服务费的收取标准和方式。基金投顾服务费年化标准不得高于客户账户资产净值的5%,以年费、会员费等方式收取费用且每年不超过1000元的除外。 华金证券研报观点认为,传统基金销售模式(直销+代销)带有明显的卖方属性,基金投顾的出现改变以往“产品销售(规模)导向”模式,继而以“客户利益” 为导向。基金投顾与客户建立全权委托关系,代为决策买卖品种、数量和时间。 以投资顾问费代替销售费用和尾随佣金,切入原先的客户与基金-渠道构成的利益分配机制中,对传统的基金代销无疑是极大的挑战。 这也就意味着,银行、证券公司等传统的基金代销渠道,将随着基金投顾业务的加大推广而持续承压。 5公司试点投顾业务,投资者可获得三大服务 目前,公募基金数量已经超过6000只,涵盖了股基、债基等多类品种,普通投资者要选择购买哪只基金,在什么时点买入及卖出才能获得较好收益已经非常困难。据基金业协会2017年度调研显示,自投资基金以来,盈利的投资者占比仅为36.5%,但另一项数据显示,近15年股票型基金的年化收益率平均高达14.1%,债券型基金的年化收益率则平均达6.9%。由此看来,“产品赚钱,客户不赚钱”已成为困扰公募基金行业发展的痛点。 华夏基金总经理李一梅认为,基金投顾业务的诞生是行业发展到当前阶段所提出的需求。在资管新规打破刚兑的大背景下,面对难以捉摸的市场和六千多只公募基金产品,投资者需要的不再仅仅是理财产品而是一个投资解决方案,基金投资顾问就是机构提供解决方案的一种形式。 中信建投研报观点认为,非专业投资者的基金投资渠道主要以代销模式为主,由于代销收入主要来源于申赎费用和尾随佣金,因此,代销收入的高低取决于所卖出基金规模的多少,这种卖方代理模式容易引发基金市场需求与供给间的不匹配,降低投资者投资体验。而基金投顾模式的出现,实现了基金产品销售导向的真正转变,从原先的卖方代理模式(规模导向)变成了真正以客户利益为中心的服务导向。 华夏财富总经理张晖认为,投资者可以从基金投顾服务中获得三大服务: 首先,基金投顾作为买方代理,可以帮助客户制定全面且负责任的投资解决方案,沉下心来从客户的投资目标、财务状况等方面入手,深刻理解客户的投资需求,制定资产配置方案,解决时点上选基择时的问题,通过持续的动态再平衡解决如何长期有效持有的问题; 其次,基金投顾能够给客户创造投资附加值,包括来自于财务规划服务、资产配置方案、组合再平衡、节税安排、跨境投资等在内的多种增值服务,最终体现为客户个人财富健康指数的提升上; 此外,基金投顾在收费模式上的改变,能在降低客户综合成本的同时与客户资产增值实现更好的绑定。 新京报记者了解到,首批试水的基金公司为5家,分别是嘉实、华夏、中欧、南方和易方达。 目前,上述获批基金投顾业务的公司均已开始布局。嘉实财富相关负责人介绍称,基于“定制账户”的管理实践,嘉实财富遵循客户利益优先原则,为即将试点的基金投资顾问业务专项设立风控规则,综合评估投资者的风险识别能力、风险承受能力、投资目标,明确基金组合策略风险特征,向客户提供符合自身风险识别能力和承受能力的组合策略。 南方基金方面也表示,开展管理型基金投顾业务,是为更好地实现以客户为中心,立足投资者个性化的投资需求,在匹配“风险-目标”的基础上,提供投资顾问服务,帮助投资者规避追涨杀跌和应对市场风格轮动。 中欧钱滚滚业务负责人表示,已配备专业的投资管理团队、算法研究团队、产品设计、客户服务及系统建设团队,致力于为客户提供专业的投资顾问服务。 实现投资人与中介机构的利益一致化,已有客户签约 分析人士指出,基金投顾业务作为一个全新业态,需要投资和客户服务两类能力融合。投顾机构的专业资产配置能力、客户服务能力以及基于互联网业态的技术能力或都将成为关键点。第一批获准试点的机构都是国内一流公募基金管理公司及其销售子公司,在相关服务领域进行了相当长时间的探索,且具有相当的客户基础和互联网服务经验。 据悉,买方投顾模式在海外已有多年运作经验,许多大型共同基金公司都有较为成熟的体系与较为专业的团队为投资者制定投资方案,Statista数据显示,2017年全球智能投顾管理资产已达2264亿美元。 新京报记者了解到,基金投顾业务试点刚落地,就已有客户签约了。例如华夏财富的基金投顾业务近期就迎来第001号客户车先生,10月28日,车先生在华夏财富基金投顾业务试点资格获批的新闻发布会上坦言:“有时候工作比较忙,容易错过最佳的买入和卖出时点,而一些投资组合,我也搞不清楚该买进还是卖出,这时,如果有专业人士能给我提供建议是最好的了。” 中信建投证券研报观点认为,基金投顾业务的出台对于证券公司传统的基金代销业务将产生较大影响。相比于传统意义上的“卖方代理”模式,新的基金投顾业务实现了投资人与中介机构的利益一致化,它将分流相当部分基金代销客户群体;另一方面,基金投顾业务实质是通过增值化服务来换取客户报酬,这将势必对证券公司在基金研究的专业度方面提出更高的要求。 华金证券也发表研报观点表示,基金投顾的出现显然也会影响到证券公司的基金代销业务, 由于基金投顾收入和客户长期资产组合收益挂钩,这将使得部分券商基金代销的客户分流至基金投顾下,也对证券公司基金研究能力以及财富管理业务提出了新的挑战。“同时,若投顾模式进展超预期,也会分流银行零售和私行条线客户,实际上最终对金融机构的财富管理能力有了更高的要求。” 招商证券研报观点认为,从基金公司角度出发,买方投顾模式也有利于受托资金的稳定性,减轻投资者频繁申赎对产品运作带来的压力。当然另一方面,买方投顾的试水对于基金公司来说既是机遇也是挑战。相较于银行券商等机构,当前的基金直销渠道的理论依然较为薄弱,从长远来看,从专业团队的储备、客户信赖的获取以及落地产品的储备等多个方面,基金公司都还有较长的路需要去探索。 泰石投资董事总经理韩玮也对新京报记者表示,基金投顾业务在落地过程之中应当特别注意人才的培养。原因在于一方面能够对基金运营、基金投资完全明白了人才本身就十分稀少;另一方面,现行基金评价理论在策略周期、风险定义等诸多方面与实践脱节严重等问题都会制约基金投顾业务的发展。 值得关注的是,虽然业界普遍看好基金投顾业务的落地,但也有一些不同的声音出现。例如华金证券研报指出,该项业务的局限性大,试点机构设置高门槛,投顾账户组合受公司投委会集中统一决策,自主性降低,效率低而且可能过于中规中矩;此外,基金投顾从业务模式上来看和FOF(基金中的基金)相似,未来基金投顾和FOF的关系如何定位、两者是否存在客户资源争抢还需进一步观察。 对此,“同行”持有投顾牌照的投顾公司怎么看呢? 据记者了解,投顾“同行”更多业务集中于证券方向。巨丰投顾对记者表示,随着公募投顾试点的推进等,行业的竞争会越来越激烈,但是只要以专业视角挖掘上市公司的成长潜力和投资价值,利用智能数据驱动研究,提供深度、有前瞻性的研究和服务,最终将赢得市场的尊重和认可。[详情]

基金投顾,能不能帮我们多赚钱?
基金投顾,能不能帮我们多赚钱?

  来源:基民柠檬10月25日晚间,证监会发布了《关于做好公开募集证券投资基金投资顾问业务试点工作的通知》,基金投资顾问业务试点正式落地。嘉实、华夏、易方达、中欧等5家基金公司或其子公司获准开展首批投顾试点,其中,嘉实、华夏和中欧均由子公司获准开展业务,分别是嘉实财富、华夏财富和中欧钱滚滚;易方达等由基金公司获准。到今天,这已经是一则旧闻了,但是对于一个新事物的认知,毫无疑问是需要时间,太着急赶热点,难免会有不成熟的想法。沉淀了一周多,柠檬君再来说一说对于基金投顾的看法。基金投顾是什么?公募基金的投资顾问业务,主要是指拥有相关资质的投资顾问机构,接受客户委托,在客户授权的范围内,按照协议约定为客户做出投资基金的具体品种、数量和买卖时机的选择,并代替客户进行基金产品申购、赎回、转换等交易申请。简单理解,就是在客户授权下负责基金投资买卖的一切事务,更通俗的说法就是“代你操作”。直接帮投资者解决“买什么,买多少,什么时候买卖”的问题,也就是说买卖基金这些事儿,都可以委托给基金投资顾问,帮你打理,不用投资者来操心了。基金投顾的意义?基金投顾的消息出来后,市场的声音还挺复杂。有的人为重大变革而激动,有的人则认为是换汤不换药,依旧白玩。柠檬君认为基金投顾还是非常有意义的一次尝试,这个模式本身没有问题,能不能做好关键在人,不在于模式。推出基金投顾的初衷是解决“基金赚钱,基民不赚钱”的旷世难题,这也是监管和基金业协会特别关注的重点问题。关于问题的成因,讨论有很多,归拢起来就是:1.投资者投资能力不行,总是犯错。这固然是个原因,但是这个原因根本是无解的,毕竟不是专业的。2.销售机构推波助澜,卖基金只管卖,不管业绩。销售机构作为专业的金融机构,本来是可以帮助投资者理性投资的,然而由于利益分配不当,销售机构的利益并不与投资者一致,并不在意投资者的盈亏。基金投顾的出现,可以帮助消除这两个原因:1.基金投顾是相对专业的,无论是基金公司自己做,还是未来可能有独立基金销售机构参与进来,都是汇集了一批专业人才做事情的,从能力上、精力上看都是碾压普通个人投资者的,而且有丰富的资源可以利用,借助投顾的力量,确实能够帮助投资者提升投资能力。2.基金投顾模式,调整了利益分配模式,努力尝试打造一种与客户利益一致的利益分配机制,不再是靠“销量”赚钱,而是靠“保有量”赚钱。让基金投顾真正上心投资者的收益。基金投顾在解决赚钱问题的同时,还可以做到:1.帮助投资者学习投资理财知识,投顾的专业分析和建议都是很好的学习资料,也是投资者经验积累的机会;2.陪伴,投中和投后依旧有人跟踪关心,不会像以前卖完产品就结束了服务;3.参考交流,即便是柠檬君这种比较成熟的投资者,也会有力所不逮的情况,毕竟现在市场上的产品实在太多了,能够有更多的人来分担这项工作,也是很大的帮助。基金投顾的探索谁更有戏?首批有5家基金公司获得试点资格,这里我更看好的是中欧基金旗下的中欧钱滚滚。模式没问题,关键在于人,想做好投顾业务,需要德才兼备。所谓德,简化来说就是一种态度,做好业务的决心!这个东西没法去量化,也没有深度的接触去评判,只能用逻辑来考证:中欧基金作为一家中型基金公司,没有强大的股东背景,想要发展唯有靠业绩,这容不得半点差错,没得别处可以弥补。所谓才,就是能力和经验积累。我们自己投资基金,也是投资能力和经验对于收益的提升最有帮助。选择投顾,也就是选择自己想要成为的高手模样:1.资产配置及选基能力资产配置和基金选择,是投顾能力的核心底层。方向对了,后面的努力才不会白费。中欧钱滚滚2016年就推出水滴智投等服务,他们的组合覆盖了权益、固收、养老等多条产品线,实战经验很长,是市场上少有的拥有三年实盘经验的组合,在这样的实践基础上升级做投顾服务,相对具有优势。中欧基金的权益投资管理能力在业内更是有目共睹的,旗下有很多大牛基金经理,周应波、周蔚文、曹名长、葛兰、王培等,柠檬君也给大家推荐不少他们的基金。中欧基金的资产配置团队所管理的FOF产品业绩在业内较为突出,成立已满一年的中欧预见养老2035(006321)在首批成立的养老目标基金里,业绩是最好的。 2.数据积累分析能力和客户了解程度做基金投顾毕竟做的不是自己的投资,服务好客户必须要先了解客户。中欧钱滚滚成立于2015年,时间上在业内并不是最早的,但是钱滚滚是最重视互联网销售的,积累了大量的用户行为数据,中欧说自己搭建了数据仓库,组建了专门的团队分析用户行为以及影响客户投资胜率及收益率的关键因素。这些数据是非常宝贵的经验,此前在中欧钱滚滚APP和他们官网上见到不少成果数据分析推送,相信不少朋友也看过。更了解客户的行为,投顾就更有指导性,这是毫无疑问的。3.专业自主的系统建设能力好的想法需要好的执行力来完成。一个投顾高手除了投资能力高超,还要有IT能力作为后勤保障,保证自己的想法尽可能快速且不打折扣地落实。钱滚滚是中欧旗下的销售子公司,当初设立就主攻互联网销售,有具备自主研发能力的技术团队,自研的系统能够迅速响应产品经理的需求,不受制于外包机构的档期,系统上有足够的保障。未来投顾服务大概率还是依靠互联网技术的,高效、低成本,可以做到服务更广的普通客户。中欧基金旗下产品本身业绩就很好,且钱滚滚同时拥有独立基金销售机构牌照,本身就有代销其他基金公司的产品,全市场筛选购买其他基金公司的产品也并不困难,有很多担心的问题并不需要担心。对于基金投顾的尝试,我还是很看好的,但是对于最后的试点结果,万事脱离不了尽心尽力,也唯有尽心尽力才能突围。[详情]

基金迎销售革命 公募投顾业务全方位推进
基金迎销售革命 公募投顾业务全方位推进

  原标题:基金迎销售革命 公募投顾业务全方位推进 来源:中国基金报 投顾业务的推出,有助于基金将“短钱变长钱”。未来基金的长钱将来自两个方面:一是税收递延政策下养老金的汇集,二是专业投资顾问帮助投资者形成正确的投资理念,通过有温度的陪伴帮助投资者度过市场波动,长期持有基金。 公募投顾业务试点开闸,一场基金销售革命随之开启。首批获得试点资格的5家基金公司“厉兵秣马”,全方位推进投顾业务尽快开展。 业内人士表示,基金投顾业务是财富管理行业具有里程碑意义的大事,意味着公募基金“买方时代”的到来,中国财富管理行业开始从以产品为中心转向以客户为中心。 公募全方位备战投顾业务 中国基金报记者了解到,易方达、南方、华夏、嘉实、中欧等5家首批试点基金公司及旗下负责实行投顾业务的机构,已在基金研究及优选、客户洞察、系统建设、制度完善等多个方面做了较充足的准备。 易方达基金表示,将针对不同客户群体需求,在资产配置、择时轮动和基金优选三个层面为客户提供针对性投顾服务。“开展基金投顾业务,让专业的投资顾问辅助投资者做出基金产品投资决策并监督执行,有助于提高投资者投资的纪律性、适度抑制追涨杀跌行为,切实增强广大投资者的获得感;也有助于提升公募基金行业服务居民财富管理需求的能力,更好地满足投资者的个性化投资需求。”易方达基金表示。 南方基金的投顾业务是与天天基金合作,以公募基金作为底层产品,同时推出投顾子品牌“司南智投”,建立投顾业务基金备选库管理制度,规定相应的基金入库标准和流程,由专业的基金中基金(FOF)投资团队宏观研究与资产配置部来负责执行。具体投顾策略方面,“司南智投”将为客户提供三大场景的投资解决方案:绝对收益场景、目标风险场景和多因子股基精选场景,以匹配不同投资者的风险收益水平。值得一提的是,南方基金对于投顾业务人员的考核,投顾规模不与销售绩效挂钩。 华夏基金将通过旗下的华夏财富开展投顾业务。华夏财富为正式上线投顾业务已经做了三年多的准备,服务系统、人选和产品均已就位,一些服务细则在做最后确认,已经接受投资者咨询和预约服务。据介绍,华夏财富和华夏基金为基金投资顾问业务成立了专门的投资决策委员会。 中欧基金也是通过旗下销售子公司中欧钱滚滚开展投顾业务。“我们搭建了数据平台系统和数据仓库,提取了大量的客户标签,组建了专门的数据分析团队进行梳理和分析,找出一些影响客户投资体验的关键点,在合适的时间以合适的方式去帮助客户。”中欧基金相关负责人介绍。 嘉实基金进行投顾业务的是财富管理子公司嘉实财富,目前已完成了独立系统开发,其中包括自主研发的投资者RPS风险定位系统、全市场资产配置管理系统、海量投资者管理系统、交易流程监控系统以及账户诊断系统。“多年来,我们持续开展定制账户业务、探索与实践‘买方代理’服务,打通了系统搭建、投资决策、风控制度等多个环节。”嘉实财富相关负责人介绍。 各大机构积极参与 除了首批试点的5家基金公司,行业中有意开展公募基金投资顾问业务的机构非常多,第三方理财机构、基金公司、券商、银行都在积极准备。 一家大型基金公司人士表示,该公司也申请了相关资格,未能在第一批入选,但投资顾问业务相关的系统、人员等方面都做了不少准备工作。 此外,还有不少基金公司在积极准备,计划尽快上报资格申请。 恒生电子财富经纪业务群产品负责人陈飞表示,公募基金投资顾问试点工作的开展,对行业影响较大。近期很多基金公司来交流沟通,寻求合作。不少公司都有计划做投顾业务,申请资格需要报备的方案涉及IT系统等环节,行业需求较大。 考验机构专业能力 受访人士表示,投资顾问业务具有划时代意义,也要求参与机构具有更高的服务水平。 “与传统的基于‘卖方代理’的基金销售模式相比,基金投顾是‘买方代理’模式,更强调为客户提供量身定制的理财规划和全天候的资产配置服务,对专业性的要求更高。”华夏基金表示,通过减免认申购费和收取一定的账户管理费,与客户投资利益进行绑定,帮助客户赚取长期收益,基金投顾的模式将改变长久以来以销售代销机构为主导的基金营销格局,提升客户理财投资的体验。 陈飞表示,投顾系统涉及环节较多,针对普通投资者做到千人千面差异非常大,此外还包括投资者教育、适当性管理等环节。这项业务的难点是如何将客户诉求和产品匹配起来。比如客户需要什么样的产品风险等级、预期收益、投资期限,如何做好基金组合构建和配置等,参与者必须具备更高的水平。 财富管理行业迎接巨变 公募基金投资顾问业务将改变财富管理行业借助销售收费的弊端,实现从“卖方代理”向“买方代理”的转型。 盈米基金CEO肖雯表示,投顾试点在财富管理行业是具有里程碑意义的事件。从制度设计上推动了财富管理行业从“卖方代理”向“买方代理”转型。在资管新规对财富管理行业与资产管理行业行为及价值观重构的大背景下,这一试点的出台,标志着中国财富管理行业开始从以产品为中心转向以客户为中心,从粗放生长转向精耕细作。肖雯认为,投顾业务的推出,有助于基金将“短钱变长钱”。站在买方立场上,投顾的使命不再是把产品卖出去,而是要帮助投资者克服“追涨杀跌”的人性弱点,用正确的理念投资基金。未来基金的长钱将来源于两个方面,一是税收递延政策下养老金的汇集;二是专业的投资顾问帮助投资者形成正确的投资理念,通过有温度的陪伴,帮助投资者度过市场波动,长期持有基金。 肖雯强调,投顾业务还能够推动权益基金的发展。投顾的作用是提供资产配置,传播正确的投资理念。权益基金是真正能帮助投资者挣钱的工具。长期而言,投顾的使命是帮助和陪伴老百姓度过波动,长期持有权益资产,从而获得资本市场的回报,这也有助于推动全市场权益类基金的发展壮大。 “投资顾问业务,可以说是产品销售向财富管理转型的基础,对券商、银行、基金、财富管理公司等机构来说都有重大意义,可以真正实现以客户为中心、坚持价值投资回归本源的转型。”陈飞预计,这个业务将是一个长期过程,会慢慢发展壮大。投资顾问业务的核心是信用体系的建立,机构要真正赢得客户的信任,才能在长期的竞争中胜出。 据陈飞介绍,目前恒生电子已经针对公募基金投资顾问试点制定了一整套方案,涉及客户引入和客户画像、开立专属投顾账户、产品研究和引入、投资组合策略生成、投资组合管理、资产配置建议、交易指令分发和执行、组合监测和业绩跟踪、多样收费模式、信息披露、合规报送等各个环节。未来还会继续根据监管要求以及市场和客户需求,不断迭代,提高效率。 建立付费习惯并非易事 尽管备受期待,但一些问题不可忽视。目前,多数投资者并没有形成为财富管理付费的习惯,推行投资顾问业务还有很多实际的困难。 南方基金直言,当前最大的挑战在于投顾业务还处于起步阶段,投资者对于投顾服务的认识、投顾服务的预期还不成熟,要构建成熟完善的投顾市场将是一个长期的过程。南方基金称,作为国内专业的投资机构之一,坚持价值投资,为客户提供优秀的解决方案是南方基金的优势,南方基金将在客户资源领域进行拓展,加强投资顾问团队建设,坚持投资者教育。 华夏基金表示,基金投资顾问是公募基金提供投资解决方案的一种形式,是基金销售模式或者说整个行业运营模式的一种变革。根据海外市场的经验,投顾业务和公募基金业务是相辅相成的,投资顾问一方面会将更适合的产品或基金组合推荐给投资者,帮助他们养成理性、长期投资的习惯,得到更好的基金投资体验,形成对整个公募基金行业的信任,从而促进公募行业的发展。另一方面,投资顾问同投资者利益绑定,坚持以投资者利益为中心,也能够从更专业的视角提出需求,促使基金公司拿出更好的产品和投资解决方案,帮助投资者更好地实现财富的保值增值。 “只有深度理解客户需求,同时具备丰富的资产管理经验的机构才能够在这场竞赛中取得更好的成绩。”华夏基金表示,目前投资者对基金投顾业务的认知度和接受度都还比较低,投资者教育工作至关重要。华夏财富会继续潜心修炼“内功”,通过多种形式,积极做好投资基金教育工作,为投资者提供更好的产品和服务。[详情]

各路机构瞄准公募投顾资格 新模式将改变行业格局
各路机构瞄准公募投顾资格 新模式将改变行业格局

  原标题:各路机构瞄准公募投顾资格 新模式将改变行业格局 中国基金报记者 吴君 赵婷 除了公募,券商、第三方财富管理机构等都对公募投顾牌照兴趣十足,正积极申报相关资质。 券商、三方机构 积极申报公募投顾牌照 记者了解到,公募投顾牌照门槛较高,要求机构具有资产管理、基金销售等业务资格。比如申请基金销售牌照的机构,非货币基金保有规模不低于100亿元。目前有意向及准备申报材料的主要是一些头部券商、第三方销售机构。 “公募投顾牌照出来的速度超出预期。首批5家试点公布当天,公司领导就召集开会商量报批材料。监管不排斥券商参与,让我们先报材料,要求提交投顾模式、差异、探索方向等内容。”华南一家大型券商市场人士说。 华东一家大型券商机构业务人士表示,投顾是财富管理行业的大趋势,他们公司在准备相关材料,准备提交申请。 “我们的子公司有相关资格,这一步我们肯定会推进。”另外一家大型券商人士说。 除了大型券商,一些第三方财富管理机构对公募投顾牌照也相当积极,如蚂蚁、天天等,拥有较大规模的基金销售量和客户源,未来希望通过构建组合,为客户做更好的资产配置。 “我们已经提交了材料,并参与了答辩,在等通知。”一家第三方财富管理机构人士表示,在财富管理领域,以往往往是基金赚钱、基民不赚钱,在基金公司和客户之间缺少一个投顾的纽带。“以前更多的是从销售的角度来卖产品,现在客户需要的是财富管理的解决方案。作为第三方机构,我们代销全市场的产品,可以整合上游基金公司的资源,做出相对中立的方案提供给客户。”他还表示,从海外经验看,美国绝大多数投资者的财富管理主要来自独立投顾的服务,由个人的理财顾问,提供整体的资产配置解决方案。“公募行业现在有130家基金公司,产品6000只,中国财富管理行业已经发展到了需要专业投顾帮客户选产品、做组合的阶段。未来投顾业务可能主要面向中产阶级,他们有一定的财富,需要委托专业人士打理,并且愿意为这个服务买单。” 华东一家财富机构人士表示,目前正在推进投顾资质的申请事项,“以往我们倾向于导购模式、推荐产品,以后做投顾服务会有所改变。” 此外,今年6月,蚂蚁金服与Van-guard集团共同发起成立了先锋领航投顾(上海)投资咨询有限公司,意在进军中国投顾市场。此前有报道称,先锋领航投顾已提交了公募基金投顾业务申请。“目前还在等消息,我们希望在中国市场能够做得更多。”先锋领航投顾相关人士说。 投顾新模式实现多方共赢 将改变行业生态 投顾模式将带来资管行业格局的变化已成行业共识。在众多申请牌照的机构中,拥有大量直接客户的券商、第三方销售机构的影响更为明显。 上海证券基金评价中心刘亦千表示,公募投顾根据客户的真实需要和可承担的风险水平,设定具有清晰的风险收益特征的基金组合策略,在征求客户许可并获得相应授权的条件下,可以代为操作管理。 刘亦千认为,公募投顾的模式可以实现多方共赢。很多投资者缺乏投资能力,往往选择了错误的品种。此外,公募基金非常依赖销售,而销售和投资的立场多有偏倚,导致公募基金的专业价值没有有效地传递给投资者。现在通过投顾,建立起新的业务模式,投顾通过帮助投资者选择合适的基金产品,建立信任和价值传递的桥梁,让更多投资者相信基金专业的力量,通过基金间接投资资本市场,从而获得中国经济发展的回报。第二,通过投顾的力量扶优汰劣,凸显公募基金的专业性。此外,让专业的公募基金参与其实可以推动整个市场的专业性,这也意味着市场定价的效率提升。 具体到行业影响,前述中型三方财富管理机构人士认为,未来行业格局会发生变化,因为投顾要站在客户角度去选产品,跟传统的销售利益出发点不同。同时,投顾要配置组合资产,对于基金公司而言,更要提供工具化的产品,提供风格鲜明的产品,做好各种品类,明晰产品风格。 好买基金研究中心总监曾令华表示,希望依靠专业的投顾机构,改变过去基金产品赚钱而客户不赚钱的现象。基金行业以后分工越来越细化,效率和专业性都在提高。对于未来的行业格局,曾令华表示,低费用化是大方向,要能够做费用低、运作好的基金;第二是主动管理能力非常关键。资管机构的工作是管理好产品,其他的事情交给渠道去做。 在机构竞争格局方面,刘亦千认为,在申请牌照的机构中,公募投顾牌照对券商和银行机构影响最大。经过多年的发展,券商和银行积累了大量的直接客户,理财人员已经和客户建立了相当程度的信任关系。基金公司的直接客户偏少,很难做出太多东西。未来会有越来越多的机构获得相应的投顾资格,但并非有了资格就有了优势。在未来的竞争中,关键是看如何做到专业,如何把这种专业有效地传递给投资者,赢得他们的信任。[详情]

公募投顾业务备战:资源禀赋左右路径 业务困惑难解
公募投顾业务备战:资源禀赋左右路径 业务困惑难解

  原标题:头部公募投顾业务备战实录:资源禀赋左右路径 业务部门困惑难解 随着中国证监会下发《关于做好公开募集证券投资基金投资顾问业务试点工作的通知》(下称(《通知》),基金投资顾问业务正式落地,华夏、易方达、嘉实、南方、中欧五家基金公司获准首批试点。 有业内人士评点说,这一业务的落地意味着公募基金业态正式进入2.0时代,即从产品销售导向,转向真正以客户利益为中心的服务导向;也有业内人士认为,该项业务推广后或引发资管市场一场大变局。 然而目前来看,基金投顾业务让投资者还是有些“雾里看花”。 不仅如此,相关细则尚未配套出炉,据21世纪经济报道记者了解,饶是基金公司大多也很困惑。 事实上,基金投顾业务牌照呼声已久,包括上述五家基金公司在内,提交申请也已有段时日,但缘何此时突然获批,21世纪经济报道记者私下了解,并没有发现明显“合拍”的契机。 部分基金人士称,这是监管层正在推动的基金行业趋势所在。今年8月,中国基金业协会发布2019年下半年工作计划时表示,尽管行业的发展与自律取得了较大成绩,但是,在服务实体经济、服务百姓理财、发挥资本市场买方功能方面仍有明显不足,行业专业性有待提高,行业生态还不健全,市场化、法治化、国际化道路仍很漫长。其中指出的首个问题就是公募基金无法摆脱“基金赚钱、投资者亏钱”的怪圈,专业价值得不到充分发挥,投资工具属性弱化,缺少从投资者需求到大类资产配置再到最终资产组合管理的完整生态。 同时协会还在工作计划中表示,矢志推动行业费率机制改革,推动基金销售机制向更加符合投资者利益的方向转型。让基金销售行为遵循投资者利益优先原则而不是自身利益最大化,推动基金募集与投资管理专业分工,由募集管理人和投资管理人在市场竞争机制下自发形成不同水平的管理分成,形成相互支撑的行业生态。不难看出,基金投顾业务是基金业协会下半年工作计划的落实。 21世纪经济报道记者还从基金公司方面了解到,对这块投顾牌照如何“运用”,目前暂未出台配套细则,试点公司现都是按照自己原有模式在运作。 “有了牌照就可以名正言顺开展投顾业务,这对基金行业以及基金公司的发展都具有重要意义”,上海一家基金公司市场部负责人表示。 何为基金投顾业务,虽然业内普遍认同是从客户需求出发提供投资顾问服务,但具体的解释尚存一些差异。譬如有的解释是,拥有资质的基金公司,可以接受客户委托,在客户授权的范围内,按照协议约定为客户做出投资基金的具体品种、数量和买卖时机的选择,代替客户进行基金产品申购、赎回、转换等交易申请。还有的认为,是从客户专属需求出发,结合客户财务状况和真实需求,为客户定制专属的投顾账户,为客户制定专门的资产配置方案、构建基金组合,并对基金组合进行持续跟踪,不停优化,帮助客户实现长期财富增值。 表面来看,即能够发现上述两种说法所阐述的业务模式与现有的基金FOF和基金专户在某种程度上有重合。为此,有市场人士提出质疑,基金FOF都没做好,基金投顾能很好地发展下去?关于投顾费的出处也是市场中较有争议的一点,会否增加投资者的投资成本。 此外,此前尽管基金投顾业务资质没有下发,但包括华夏、中欧等已获批试点在内,不少基金公司、银行保险资管,以及第三方机构如蚂蚁金服、好买财富等都早已着手孕育。 如华夏基金子公司华夏财富,已成立三年多时间,现形成了“线下投顾+线上理财机器人”的服务模式。日前,在基金投顾牌照拿到以后,便立即发布“懂你,更懂投资”的投顾品牌,并签订了首单基金投顾授权委托协议。 中欧基金旗下的中欧钱滚滚也是蓄势多年,其于2016年推出了“水滴智投”服务,尝试改善客户盈利体验,目前已上线“水滴智投”和“水滴养老”两大产品线,在行业内积聚了一定的影响力。 从服务模式上,华夏、中欧两家基金投顾似乎更多地体现在“顾问”上。华夏财富总经理张晖表示,投资者可以从基金投顾服务中获得三大福利:第一,基金投顾作为买方代理,可以帮助客户制定全面且负责任的投资解决方案,沉下心来从客户的投资目标、财务状况、投资久期等方面入手,深刻理解客户的投资需求,制定资产配置方案,解决时点上选基择时的问题,通过持续的动态再平衡解决如何长期有效持有的问题;第二,基金投顾能够为客户创造投资附加值,包括来自于财务规划服务、资产配置方案、组合再平衡、节税安排、跨境投资等在内的多种增值服务,最终体现为客户个人财富健康指数的提升上;第三,基金投顾在收费模式上的改变,能在降低客户综合成本的同时与客户资产增值实现更好的绑定。 而中欧钱滚滚业务负责人则表示,希望通过长时间的努力,提升普通客户购买基金的盈利体验,探索基金投顾服务的商业模式,并为推动公募基金行业从单一产品的销售走向资产综合配置服务,尽自己的一份努力。 易方达、嘉实、南方三家投顾相对偏向于指导投资。易方达认为,基金投资顾问业务需要为每一位客户开立专属投顾账户、量身定制投顾策略,从全市场数千只产品选出匹配该策略的产品并持续跟踪调整。 此外,嘉实财富为客户设计了授权账户管理服务,率先倡导推动“买方代理”模式,即依据投资者的委托,在授权范围向投资者提供建议或以投资者名义管理其账户内的资产配置和实施投资决策等,投资顾问只向投资者收取一定的服务费用,不再向产品方收取任何销售佣金。 南方基金的“司南智投”是通过与第三方销售机构天天基金合作,实现“全市场公募基金产品配置”。就此,有基金市场人士向21世纪经济报道记者表示,这种做法应该会得到更快推广。 关于构建基金投资组合,目前一些第三方机构都有此类服务,但截至目前,几乎没有见到公开信息有宣扬因采取了投顾手段进行组合投资而收益可观。 “投顾业务的预期前景毋庸置疑是美好的,但最终能否达到目标,还是会在运行中走样,有待于实践检验。”有基金公司负责营销业务的副总告诉21世纪经济报道记者。 其认为,要看该业务的激励机制是否能够合理设定,如果还是以销售为导向的投顾业务则与现行营销没什么区别,而若真以理财和让顾客安全稳健增值为导向,那么可以期待一下效果。他还有一个“猜想”是,基金投顾机构会否还是银行理财等大资金的“投顾”。[详情]

基金投顾业务启航 客户个性化体验成突破口
基金投顾业务启航 客户个性化体验成突破口

  10月28日,在华夏财富基金投顾品牌发布现场,一位投资者与华夏财富网站签约,成为公募投顾试点启动之后华夏财富的首位基金投顾客户。 基金投顾客户的登场也标志着基金投顾试点业务正式启航。易方达基金、南方基金、华夏财富、嘉实财富和中欧钱滚滚已经申请试点并完成备案,将正式开展基金投资顾问业务试点工作。 记者了解到,专业化、标准化及个性化成为各家投顾试点机构的努力方向。在费率模式方面,各家都希望可以通过客户长期持有的资产规模来收取一定的投顾费用,而不是通过申购赎回等交易型费用盈利。 研究+数据+系统 “为客户赚钱,不仅仅取决于产品收益率,更在于在合适的时间为合适的客户推荐合适的产品。”中欧钱滚滚业务负责人表示,为了给客户提供有价值的投顾服务,中欧基金做了如下准备:首先,中欧基金通过中欧基金研究平台、量化团队及资产配置团队,为钱滚滚提供大类资产配置研究、基金研究,为开展基金投顾业务提供强大的研究支持;其次,搭建了自己的数据平台系统和数据仓库,提取了大量的客户标签,组建了专门的数据分析团队进行梳理和分析;再次,自主研发了智能投顾相关系统,组建了具备自主研发能力的技术团队和对金融产品与客户具有洞察力的专业的产品经理团队。 此外,钱滚滚为投顾业务配置了专业的产品研究及投资管理、算法研究、产品及客户行为分析团队,以及系统建设和客户服务团队。 嘉实财富相关业务负责人也表示,嘉实财富基于“定制账户”的管理实践,为即将试点的基金投资顾问业务专项设立风控规则,综合评估投资者的风险识别能力、风险承受能力、投资目标,明确基金组合策略风险特征,向客户提供符合自身风险识别能力和承受能力的组合策略。 此外,嘉实财富已经完成了独立的系统开发,包括自主研发的投资者RPS风险定位系统、全市场资产配置管理系统、海量投资者管理系统、交易流程监控系统,以及账户诊断系统等。 或取消申赎费用 在费率结构的设计方面,中欧钱滚滚相关业务负责人表示,收取的投资顾问费将抵扣客户的基金交易费用,在法律法规允许的范围内,尽力避免因为组合调仓所产生的额外成本。长期来看,希望可以通过客户长期持有的资产规模来收取一定的投顾费用,而不是通过申购赎回等交易型费用盈利,计入基金资产以外部分将予以抵扣。按客户持有一年以上测算,客户需要承担的费用大大低于传统的基金销售模式。在市场推广期,或将考虑合理的费率折扣来降低客户体验门槛,让更多的普通客户可以体验并接受这一新的服务方式。 嘉实财富相关业务负责人表示,投资顾问只向投资者收取一定的服务费用,不再向产品方收取任何销售佣金。 华夏基金相关业务负责人表示,在试点阶段,华夏财富对账户管理费开展优惠活动,账户管理费基于客户组合里的基金资产而定。为了降低客户的交易成本,目前华夏财富投资顾问组合里的成本基金申购费低至零。 南方基金相关业务负责人表示,“司南智投”通过减免认申购费和收取与投顾账户规模挂钩的投顾管理服务费的方式,使南方基金与投资者利益更好地绑定。 关注客户个性化体验 随着基金投顾时代的到来,专业化、标准化及个性化成为各家投顾试点机构的努力方向。 中欧钱滚滚相关业务负责人表示,在专业化方面,公司设立了服务投顾业务的投资决策委员会,评审投顾基金池的调入和调出,对每一类投顾组合策略的产生和调整以及账户设计提供指导,并为每一类投顾策略设置专门的组合经理,进行持续追踪管理。在标准化方面,中欧的投顾策略系统将实现系统化建模,避免过多的人工干预,确保组合策略准确执行。在个性化方面,则会根据客户需求及标签,基于统一的策略和算法,调整参数,实现个性化定制。 南方基金也十分关注客户的个性化体验:通过南方基金“司南智投”的小测试,仅仅需要1分钟,即可为客户提供量体裁衣式的核心三问指引,帮助客户理解自身资产的属性、所追求的回报,以及能承受的风险。此外,提供“一系列全天候管家式专业投顾服务”也是南方基金投顾服务的定位,“司南智投”将帮助客户代为进行基金产品筛选和配置,持续跟踪市场与策略执行情况,管理客户投顾账户,提供包括理财需求评估、资产分析诊断、自动调仓及投后服务等。 南方基金相关业务负责人表示:“‘司南智投’通过与第三方销售机构天天基金开展合作,以实现‘全市场公募基金产品配置’的目的。此举在业内还没有先例,或为首家创举。”(本报记者联合报道) [详情]

给基金投顾泼几盆冷水:FOF都搞不起来 凭什么是投顾
给基金投顾泼几盆冷水:FOF都搞不起来 凭什么是投顾

  给基金投顾泼几盆冷水 北落de师门 韭菜说投资社区 这几天大家对基金投顾热情很高,认为改变行业业态,在此一举。 好吧,我们来问几个灵魂拷问。 一、中国的老百姓会不会为服务买单? 投顾服务说到底还是服务,中国人真的会为服务买单吗? 举几个栗子: 律师提供的是服务,他的产品就是服务本身,所以人们毫无疑问会为这种服务买单。 4S店卖车小妹提供的也是服务,但她的服务依附于他所出售的产品,准确说她卖的还是产品。她服务的目标是促成交易,所以没人会为这种服务买单。她不会站在你的角度和你说“我们的车不适合你,建议你去隔壁4S店看看”。 但是医生就不一样了,医生提供的服务是真正要站在病人角度考虑的,以病人的身体健康为目标,他的目的绝对不能是促成药品和医疗项目的交易。然而现实情况大家都心知肚明,医生所提供的服务养活不了他们(挂号费极低),最后演变成医生要从医药厂商的提成中取得收入,每天还有乌央乌央的医药代表们在各大医院游走。 说实在的,老百姓也习惯了这种商业模式。你让他买5000块的钱药他不心疼,你让他交5000块钱的挂号费看看有几个人愿意,毕竟大多数医生看病可能10分钟就结束了。还记得那个把北京专家请来做手术,又偷录视频举报医生收费的病人家属吗,让我想起小时候看过的一部小说名字《人啊!人》 投资顾问服务和哪种最像?当然是医生。 理财师们要站在投资者的角度考虑,他的目的应该是投资者的财务健康,而绝不能是促成交易,但是以往的模式是零顾问费,全部靠产品销售取得收入,无论银行、券商、三方概莫如此,促成产品销售是写进KPI的东西,是养活一家老小的手段。你觉得他们能怎么办? 不排除有优秀的理财师靠金刚钻赢得客户信任从而带来产品销售,但大部分人都还处在“营销导向”阶段,金融机构们请来的培训师也大多是讲“如何促进营销?”而不是“如何为客户进行资产配置?” 准确说,投资顾问收费是要颠覆原来的商业模式,毕竟原来的模式下容易促成非理性投资,助涨助跌,投资者大多不赚钱,就和病人常常用药过渡、治疗过渡一样,特别是医保覆盖的项目。 现在问题来了,你愿不愿意为基金投资咨询这个服务交“挂号费”? 专家们不要总说美国都这样,所以我们将来一定这样,所以空间很大。道路自信去哪里了?美国怎样怎样的东西,在中国还真不一定合适。 在这个问题上,我打一个巨大巨大,超级超级的问号! 二、FOF都搞不起来,凭什么是投顾? 现在普遍认为投顾服务是为客户做资产配置,从而达到长期投资、稳健增值的目的。这个目的没错,但如果照着这个去做,投顾绝逼搞不起来。 试想一下,如果你用你聪敏的脑袋给客户搞了一个配置策略,那FOF是不是也可以复制一个,我直接去买FOF就行了;同理,FOF可以搞一个,混合基金是不是也可以搞一个?我直接去买基金就行了好伐! 这也是FOF搞不起来的逻辑。 投顾要走和FOF差异化的路线,那就是细致入微的顾问服务。举个栗子,FOF的持仓要季度才能公布,但是投顾组合应该是可以天天和客户沟通的,每一次持仓调整、每一次市场重大变化,理财师都可以和客户交流,通过不断的沟通提升信任,增加粘性。 从这个角度讲,如果不能给冷冰冰的智能投顾(包括互联网平台)注入温度,那智能投顾也是死路一条。 就先不说大多数销售机构根本没有完整的用户画像数据(答几道题是绝对不够的),就算有,也不能简单的匹配一下了之。你知道客户他什么时候婚丧嫁娶、什么时候要用钱、买没买过保险? 三、投资顾问的窘境有哪些? 想象一下,如果有一个医生为你看完病之后和你说:“这个药我们医院卖的贵,你去外面买;这个检查我们医院做的不好,你去别地儿做!” 你听完之后会不会觉得他有毛病?一种可能是他真是个大善人,另一种可能是你觉得他和外面有勾兑。 然而,不过要是只为服务本身收费了,那投资顾问就必须在产品推荐上保持100%客观公正。 那么问题又来了。 目前拿到投顾牌照的公司都是基金公司的销售子公司,将来拿牌照的也肯定都是基金销售机构。 如果你是基金子公司,同样配置沪深300指数,你是配置你家的,还是给客户配置各方面费率更低的别家的,甚至场内的ETF? 不仅如此,当你知道自己家产品有问题的时候(比如债券踩雷),你是让你的客户赎回还是不操作?这对于在其他渠道购买母公司产品的客户是否又公平呢? 如果你是销售机构的理财师,同样的配置需求,可是你家没有代销最便宜的那款产品,你是让客户在你管理的账户里面买,还是让他去别人那里买? 反过来讲,这又要求做投顾服务的销售机构,都要尽量接入更多的产品才行,否则你怎么敢拍着胸脯说自己已经帮客户找到市场最优解。 包括销售机构,原本就后端拿着基金公司的尾随佣金,现在又在前端收取客户投顾费,两头吃,怎么协调怎么平衡,监管点出来了但是没说透。 这些问题,都很难通过“道德”去解决,制度上怎么保障,还得继续观察。 四、业态的几种可能变化 泼完了冷水,我们还是说说正面的,比如业态会如何变化? (1) 大V们要被收编。目前的基金投顾做的最好的是大V们,只要自带流量,所有的平台都欢迎他们去建组合,然后从销售费用中分佣给他们。但是这种组合还不是现在说的投顾,因为不能代客理财直接调仓,还需要用户确认“跟不跟”。大V们的服务是极好的,先不说业绩如何,心理按摩和家长里短是少不了的。现在摆在他们面前的是:原来的模式还是否会被监管允许?新模式下必须入职一家机构而失去了自由,粉丝的资金量如何迁移? 最好的情况是,目前的组合平台也顺利拿到投顾牌照,这样大V就不用挪窝了,这还要看监管的态度。 (2) 理财师要开始走专业路线。从营销路线转向专业路线。这是个老生常谈的问题,其实当非标固收的数量开始减少,理财师就需要转型了,而投顾这个事儿又会加速这个过程。随之伴生的培训服务、辅助工具服务需求量也会大升。 (3) 销售机构要接入更多的产品,价格战蔓延。这个因素前面说过了。目前大机构都基本覆盖了,一些以往不重视基金业务的机构目前正在加紧做这个工作。而且基金申购费的打折也很有可能从互联网蔓延到线下机构。 (4) 除了接入产品,销售机构也得建设资产配置能力和投顾辅助系统,为旗下的理财师们提供更好的服务,让他们更好的服务客户。目前的销售机构总部的主要精力都花在产品引入方面,而对后续服务管理投入还不大。 (5) 对于投顾费如何收取,是按照资产规模的比例,还是按照固定年费,个人更倾向于后者。按照比例收费,除非可以设置歧视性阶梯模式,否则理性人不会把大量资金交给你打理(除非你有本事拿到稀缺资产,概率很低),我完全可以一小部分钱接受你的建议,而大部分钱从不收费的渠道复制购买。 还有什么,请大家补充,说的不对,请多多批评。[详情]

南方基金发布司南智投投顾子品牌 引领财富增值方向
南方基金发布司南智投投顾子品牌  引领财富增值方向

  随着经济发展,老百姓“仓禀实,衣食足”早已不成问题。 而对于每一个人而言,最关心的话题莫过于,运用好自身点滴积累的财富,面对浩如烟海的资管市场,如何穿越迷雾,获得预期中的合理增值收益,最好还能省心省力? 近日,基金投顾业务试点工作的开展,国内财富管理行业深刻变革已在途中。顺势而为,南方基金正式发布全新投顾品牌“司南智投”。作为首批获准开展基金投顾业务试点的基金公司之一,南方基金即将推出管理型基金投顾业务。 万众期待的升级版“财富指南针”,已经来到了我们身边。 然而,所谓“智能投顾”在国内资管行业发轫已久,南方基金的“司南智投”有哪些新亮点呢? “司南智投” 资产配置升级版指南针 “司南”,是中国古代四大发明之一。用于辨别方向,同时也寓意行事的准则、正确的指导。 南方基金以“司南智投”作为投顾品牌的命名,一方面表明将竭力为客户的资产配置指引方向,一方面也代表着将牢记“为客户持续创造价值”的根本使命,坚守“受人之托,代客理财”资产管理本源,勤勉尽责地提供优质投顾服务。 “司南智投”将通过金融科技手段,实现将南方基金专业的资产配置能力、风险管理能力及客户服务能力的全面融合。 实际上,发布全新投顾品牌的背后,实质上更是南方基金投顾模式的全新升级,全新开启了“买方投顾新业态”。 南方基金表示,开展管理型基金投顾业务,是为更好地实现以客户为中心,立足投资者个性化的投资需求,在匹配“风险-目标”的基础上,提供投资顾问服务,帮助投资者规避追涨杀跌和应对市场风格轮动。 一分钟量体裁衣 多场景多策略管家式服务 回归到理财话题本身,尽管当前市场信息庞大,但仍有不少投资者面对难辨真伪,迷失方向,甚至造成损失。 “谋定而后动,知止而有得。” 理财老手都明白,投资的第一步不是挑选产品,而是先明确自身投资的目的。投资核心三问在于:这笔钱自己能投资多长时间?希望达到什么样的收益?是否能够承受多少损失? 但如何问答这三个问题,不少理财小白往往犯难。 如今,通过南方基金“司南智投”的小测试,仅仅需要1分钟,即可为客户提供量体裁衣式的核心三问指引,帮助客户理解自身资产的属性,所追求的回报,以及能承受的风险。 南方基金“司南智投”将帮助客户代为进行基金产品筛选和配置,持续跟踪市场与策略执行情况,管理客户投顾账户。提供包括理财需求评估、资产分析诊断、自动调仓及投后服务等,一系列全天候管家式专业投顾服务。 值得一提的是,“司南智投”将从客户的角度出发,为客户开立专属的投顾账户,精选基金,为客户提供定制化服务,通过减免认申购费,和收取与投顾账户规模挂钩的投顾管理服务费的方式,这使得南方基金与投资者利益更好地绑定了在一起。 “唯有持续创造价值,才能共享价值。”这是南方基金一以贯之的理念。 全市场公募产品配置 老牌公募实力护航 懂得需求,明确策略之后,更要匹配上合适优质的产品,方能相得益彰,升华共赢。 据悉,南方基金“司南智投”通过与第三方销售机构天天基金开展合作,目的在于实现“全市场公募基金产品配置”。相关人士指出,此举在业内还没有先例,或为首家创举。 “海纳百川,有容乃大。” 各家基金公司都有其擅长投资领域和投资风格。南方基金通过全市场产品筛选,帮助投资者网罗各家基金公司优秀的基金经理和产品,博采众长、优中选优。 敢于放眼星辰大海,布局全市场投资的“司南智投”缘何有这样的底气?溯源而言,依然是南方基金的强大投研实力。 作为国内首批规范的基金管理公司,南方基金自成立以来,在社保基金、企业年金、特定客户资产管理、基本养老保险基金等领域率先获得投资管理资格,在业务创新、产品创新方面持续为行业发展贡献力量。 目前,南方基金已形成了研究驱动投资、合规风控与运营支撑一体化、制度化的投研体系,并在大类资产配置产品上已积淀了多年的研究经验,是业内较早布局资产配置业务的公募基金管理公司之一。 2017年,南方基金建立了独立的宏观研究与资产配置部门。此次首批获准开展基金投顾试点,再次向市场证明了南方基金优秀的资产管理能力和综合实力。 业内智能投顾的发力领域,养老需求投资往往是中重中之重。 而作为国内首批公募基金公司,南方基金深耕养老金投资服务十七年,是国内少有的拥有“社保基金+企业年金+基本养老保险基金 ”三张养老金投资管理业务全牌照的基金公司。 “托付南方,成就梦想。”是南方基金的口号。 而如今,司南智投,助力启航。或将会使投资者离实现梦想,更进一步。 [详情]

五家试点机构准备就绪 公募进入“买方时代”
五家试点机构准备就绪 公募进入“买方时代”

  原标题:五家投顾试点来了,公募进入“买方时代” 国际金融报记者 夏悦超 投顾业务开闸,公募基金买方时代即将到来。 近日,《国际金融报》记者从多家公募基金公司获悉,证监会正式下发《关于做好公开募集证券投资基金投资顾问业务试点工作的通知》(下称《通知》),公募投顾业务试点工作将在南方基金、易方达基金、华夏财富、嘉实财富以及中欧基金旗下销售子公司“中欧钱滚滚”正式开展。 买方中介亟待发展壮大 基金投顾服务是指财富管理机构从客户的财务状况和真实理财需求出发,为客户量身定制专属投顾账户,拟定资产配置方案,构建基金组合,并由投资经理根据市场变化,对投顾账户内的底层基金资产进行持续的动态跟踪和调整,通过优化组合不断贴近客户的投资目标,帮助客户获得良好的长期收益。 根据《通知》,试点机构从事基金投资顾问业务,应当按规定履行适当性义务,全面了解客户情况,深入评估客户的风险识别能力、风险承受能力、投资目标,准确界定基金投资组合策略的风险特征,向客户提供符合其风险识别能力和承受能力的基金投资组合策略。 中国证券投资基金业协会数据显示,截至今年8月底,市场上存续的基金数量超过6000只,总规模达到13.84万亿元,投资者很难从众多基金中挑选出适合自己的产品。 业内人士认为,受追涨杀跌等非理性行为的影响,基金好发但客户不赚钱的“魔咒”普遍存在,与国外普遍盛行的投顾模式相比,国内理财生态圈缺乏代表投资人利益的买方中介力量,去引导客户进行理性投资和长期投资,买方中介亟待发展壮大。基金投顾试点的推出将极大地改变现有的基金销售困局,财富管理行业将迎来难得的发展机遇。 根据《通知》,先行试点机构需要满足以下六大条件,即可从事基金投资顾问业务: 1、具有资产管理、基金销售等业务资格; 2、有一定的市场竞争力和客户基础。证券公司、基金管理公司或其销售子公司申请的,应具有较强的合规风控及投资者服务能力;基金销售机构申请的,非货币基金保有量不低于100亿元; 3、合规记录良好; 4、具有高质量的基金产品研究团队,与业务开展相匹配的投资顾问人员,以及与其拟从事业务相适应的信息技术能力; 5、业务方案完备,业务制度健全,能够确保客户利益优先原则,有效防范利益冲突和防控各类风险; 6、支持业务开展的其他必要条件。 根据要求,符合第1至3项条件且客户数量达到1亿人的机构,可设立子公司开展基金投资顾问业务试点,该子公司应当符合第3至6项的条件。 五家试点机构准备就绪 基金投资顾问业务需要为每一位客户开立专属投顾账户、量身定制投顾策略,从全市场数千只产品选出匹配该策略的产品并持续跟踪调整,这是一个涉及海量数据的动态过程,对基金公司的投资管理能力、风险控制体系以及系统支撑能力都有着极高的要求。 从首批试点的5家公司来看,华夏财富、嘉实财富、“中欧钱滚滚”大股东分别来自华夏基金、嘉实基金和中欧基金,再加上易方达基金和南方基金,这些公司无论是规模还是发展历史均有一定基础。 据悉,南方基金将推出管理型基金投顾业务,并通过与第三方销售机构天天基金开展合作,实现配置全市场公募基金产品,此举在业内还没有先例。南方基金将为客户开立专属投顾账户并定制投顾策略,根据该选定策略代为进行全市场基金产品筛选和配置,并持续跟踪市场以及策略执行情况管理客户投顾账户。南方基金表示,开展管理型基金投顾业务,是为更好地实现以客户为中心,立足投资者个性化的投资需求,在匹配“风险-目标”的基础上,提供投资顾问服务,帮助投资者规避追涨杀跌和应对市场风格轮动。 中欧钱滚滚业务负责人表示,非常珍视首批业务试点机会,已配备专业的投资管理团队、算法研究团队、产品设计、客户服务及系统建设团队,致力于为客户提供专业的投资顾问服务。 易方达基金表示,开展基金投资顾问业务,让专业的投资顾问辅助投资者做出基金产品投资决策并监督执行,有助于提高投资者投资的纪律性、适度抑制追涨杀跌行为,切实增强广大投资者的获得感;也有助于提升公募基金行业服务居民财富管理需求的能力,更好地满足投资者的个性化投资需求。 华夏财富总经理张晖表示,为了基金投顾业务的推出,华夏财富已经进行了三年的准备,基金投顾业务正式推出后,每一个签约客户都将会获得一个专属的投顾账户,由公司的资产配置团队为客户提供7×24小时的专业投资决策,跟踪市场风格变化,对基金组合的成分基金进行及时调整和把关。[详情]

基金投顾靠谱吗?公募FOF都没做好的事 就别指望了
基金投顾靠谱吗?公募FOF都没做好的事 就别指望了

  导读:上周末,证监会机构部终于下发了筹备已久的基金投顾试点。但投顾业务究竟能否有效的化解公募行业的痛点,仍然要画上一个问号。 来源 | 21资本作者 | 李维  上周末,证监会机构部终于下发了筹备已久的基金投顾试点通知(《做好公开募集证券投资基金投资顾问业务试点工作的通知》(下称《通知>))。 所谓基金投顾,是指可接受客户委托,按照委托协议约定提供基金投资组合的策略建议,并从中获得投资顾问费等收入的一类业务。 根据《通知》要求,符合条件的基金或销售机构,可以通过备案试点这个业务。最关键的是,管理型投顾业务也被放开,即可代理客户全权受托进行基金品种、数量和买卖时机的选择,并代替客户执行基金产品申购、赎回、转换的一系列交易操作。 作为化解公募行业“申赎+销售返佣”收费模式和投资者利益保护间不平衡的一次尝试,投顾业务究竟会在资产管理行业扮演何种角色,其落地又能否有效的化解公募行业的以上痛点,仍然要画上一个问号。 1 “投顾”的悖论 基金投顾开闸的政策背景并不难理解。 投顾机构在基金销售端发挥作用,可以培育、发挥自身专业能力,变过去的销售募集为主动的顾问管理,进而帮助投资者提供投资建议,乃至全权受托开展基金投资,从中赚取服务费。 这些能力不是白给的,能力越大,责任也就越大。 给销售环节以更多投管能力,显然是为了让销售机构承抗起一定的受托管理责任,解决销售机构只管销售募集、不问产品质量的短期化现象。 过去销售环节赚取销售佣金,销售机构自然不遗余力不加选择的大力安利各种基金产品,尤其是当市场行情较佳的时机。 这样一个利益链条,刚好解释了市场火热时产品大卖基民高位被套的冷酷现实。如今的投顾业务,则是对如此商业模式的一种改良。 可一项业务资格的下发,首先要解决的,是谁有资格进入这个市场。 根据通知,资管机构,以及基金销售机构都有资格申请备案这项业务,而试点的首批却给了五家公募管理人——易方达、南方、华夏、嘉实与中欧,却唯独没有一家销售机构。 作为一项创新业务,基金投顾优先释放给机构部的5位“亲儿子”尝鲜,这本无可厚非,但如此结果一定程度却可能与基金投顾政策的初衷相矛盾。 这是因为,基金投顾发挥核心作用的环节是基金销售端,而基金销售端和基金管理人又存在着天然的利益冲突。 一旦启动试点,投顾费将成为销售端的主要收入,可公募机构收入的两大块却由申赎费和管理费构成,后两者又严重依赖于管理规模。 这就造成了一个悖论——当参与投顾资格试点的公募机构需要做大规模以确保收入的时候,还能否保证旗下的基金投顾业务的公平正义和独立性,而不是服务于母公司做大管理规模的大局? 反过来说,当公募机构的投顾业务认为需要对基金产品进行赎回时,是否又会和管理人的规模诉求发生冲突,这远非是公募机构单独成立一家销售子公司就能解决的问题。 可以预想的是,大部分公募机构获准开展投顾业务后,都会打起自己的规模小算盘。 类似的状况已经开始出现了,试点刚刚启动的10月28日,某头部公募机构就迫不及待的表示要开展全平台外部的基金投顾业务,虽说投资范围包含外部产品,但其发言人还是在会上向与会者暗示“我们旗下的产品已经足够多了”。 2 FOF的继任者 历史的韵脚依旧相同。 这并非监管者首次试图通过业务改革来强化销售方的责任。两年前启动的FOF试点,曾经就被赋予厚望。 2017年FOF业务刚启动时,也不乏有公募机构跃跃欲试尝试外部化的公募FOF,即管理人A发起的一只FOF产品,可以投资于其他管理人旗下的产品。 但彼时同样存在类似的利益冲突,且抛开双重管理费不谈,试问哪家公募机构愿意募集一款产品,并且本着为投资者负责的态度为其他竞争对手做嫁衣? 最终,还是内部FOF成为了主流,但基本上也成了公募体系的重复建设。 可想而知,后来的FOF产品除了被养老金当做载体外,基本是一地鸡毛。Wind数据统计显示,目前全市场中非养老金的FOF产品也仅有15只,合计规模还不到50亿元,平均的成立以来收益率仅为5.09%,其中还有多达6产品已经成立了近两年。 回到如今出现的管理型投顾业务,无非是又一次的重走FOF的老路,《通知》甚至还提出一项“单一组合的所有客户的单只基金份额占比不得超过20%”的仓位要求,因此也难免有从业者点评,“所谓的基金投顾不过是一个非标准化的小FOF”。 FOF历史已经证明,既担任管理人,又担任全权受托人的“通吃模式”注定是失败的,公募机构既当不了FOF机构,也大概率成不了好的基金投顾。 这是由公募机构投管和投顾在业务环节上的天然对立所决定的,投管注定会追求规模,而投顾却不得不考虑业绩结果。 3 分裂的监管 公募机构不适合做FOF和投顾,并不代表这些业务不会发展壮大。 国内真正的FOF机构一直以来就长期存在——那就是银行、保险为代表的配置盘机构。 手中掌握着客户、资金、资产的银行,本身就是公募基金最重要的代销方,兴全的一个爆款获得几百亿超额认购,靠的是招行的渠道;而2016年资产荒的蔓延下,银行又逐渐通过委外业务成为公募基金的持有人。 因此,更加适合做FOF和基金投顾的机构,必然是那些独立于公募管理人的渠道型机构,包括银行、券商、理财通、支付宝等一系列拥有强大募集能力销售机构。 从《通知》来看,基金销售机构被允许参与投顾资格申请,可预期的是,未来基金投顾的试点红利也必然被销售机构所分食。 可早在《通知》发布的3年多来,“以销代管”的模式已在销售机构中大面积铺开——无论是雪球的蛋卷基金,还是招商银行的摩羯智投,亦或是一些互金平台的一篮子基金销售,早已从实质性的干起了基金投顾的生意,并引起了监管部门的注意。 或许可以认为,《通知》的落地是对这些变相基金投顾活动的合法化和规范。然而,事实上近年来,面对这些“以销代管”的活动,证监会总是治后复乱,而一些银行所打的擦边球,受限于监管归口的尴尬,态度只能是暧昧了事。 可见,底层的矛盾仍旧出现在资管产品的监管分裂上。 首先,证监会没有动力轻易认可银行、保险在资本市场作为FOF机构的正当性,甚至还将公募的机构定制产品视为低附加值的通道业务,并在备案程序上实施制度歧视;同时又寄希望于将公墓管理人培养成FOF机构、基金投顾机构,但显然后者始终难当重任。 因此,除了希望主动拥抱监管的互联网平台,银行等传统渠道型机构有多大的积极性来拥抱此次投顾业务的试点,似乎也有待观察。毕竟摆在这些机构客户面前的,并非只有公募基金,投顾人员可能会向用户推荐了其他类型的产品,而这是否会与将基金投顾的标的资产限定为公募基金的《通知》相悖?而可如果只能在公募基金中做财富管理,FOF或基金投顾对渠道机构的意义又会十分有限。 可见,即便银行、保险、信托和券商的公募产品早已箭在弦上,但各部门间对同类产品的投资者适当性、投资范围、投顾标的准入远未能实现打通,而公募机构投管与销售的失衡顽疾,也远非一个投顾业务的转型方向所能全盘承载。 [详情]

导火索:基金投顾试点将毁灭并解放“客户经理”
导火索:基金投顾试点将毁灭并解放“客户经理”

  来源:合晶睿智 之前的一篇文章《基金投顾起航及其深远影响》,仅说明基金投资试点是行业具有里程碑的意义,未来基金投顾如何落地才是关键。 一、让收钱了,但是能收上来钱吗? 如果好几个渠道,一批客户经理都在卖一个产品的话,投资顾问费一定是收不上来的,因为同质化服务比拼的就是价格战。 在欧美的基金投顾的需求是有法律制度支持的,因为投资就设计涉及税务筹划,这个税务筹划不筹划的结果是区别很大的,而且万一没有合法合规交税,还有坐牢的风险,所以基金投顾的需求还是非常大的,同时,我们看到国内的个人税收也在向欧美模式靠拢。 在中国目前所谓的基金投顾收费,都是基金大V们通过知识星球实现的,在数量众多的基金大V中,能真正从客户那里收到知识星球门票的比例非常低,而且基本是头部基金大V。 现在法规让收费了,但是能让(个人)客户付费需要很强的个人能力方可收的上来钱。 二、基金投顾与管理层的博弈 我们以招商银行为例,提供投资顾问服务有两种模式: 人工投顾模式: 假设招商银行有十万客户经理,传统的客户经理基本按统一的话术营销基金,现在招商的优势就他们主代销的产品认购费不打折,如果以后再收投资顾问费的话,同样的产品客户会选择没有投资顾问费的互联网渠道购买。 如果采用人工投顾模式,十万客户经理里面能收到投资顾问费的估计不到一千人,同时由于投资投顾与客户之间关系相比简单的卖基金要粘性更高,优秀的投资顾问会获取更多的优质客户。 简而言之,基金投顾将毁灭并解放“客户经理”,因为优质的投资顾问将获得更多的高净值铁杆客户,之前十万客户经理的服务的客户会发生“富集”效应集中于少数优质的投资顾问手中。 优势投资顾问有了铁杆客户的支持,就会与管理层就基金采集与收益分配发生矛盾,这个对于客户是好事,因为只要投资顾问摆脱了管理层的囚笼之后才能真正的以“客户利益至上”。 中国的金融机构的高管讲话是:“今年我们为客户做了什么服务。” 海外的金融机构的高管讲话时:“今年我为我们投资顾问做了什么服务。”大家好好体会这两句话的差别! 智能投顾模式: 管理层要保持自己的权威与利益,以及对客户经理的管理,势必会推出智能投顾,例如,现在很多券商、银行推出的各种投资顾问服务,通常都是将生产投顾方案的与营销投顾方案的职能分离,这样的分离可以有效保证管理层的权威,当然这个时候他们却忘记了客户利益。 其实一个客户投资基金是否赚钱有两个因素: (1)资产配置方案,就是投资标的; (2)投资行为,客户是否会坚持这个方案; 因素(2)的重要性比因素(1)重要很多,但是如果将生产投顾方案的与营销投顾方案的职能分离的话,只能达到因素(1)的效果,无法达到因素(2)的效果,因为营销的人专业能力不足无法说服客户坚持,此外如果生产方案的不接触客户,搞出了的都是所谓的“闭门造车”方案。 久而久之,智能投顾模式无法跟人工投顾模式相竞争的,海外市场目前是人工投顾主导,智能投顾为人工投顾提供辅助支持,但是传统的管理层已经变的全心全意为投资顾问服务了。 三、头部基金公司将更加强大 海外指数基金的发展,就是因为指数基金极大满足基金投顾对低成本工具的需求,因为基金投顾靠咨询费生存,不靠基金管理费分成生产,所以唯有费率低的基金才能让自己的客户获得最大实惠,同时基于指数基金的资产配置才能最大化体现投资顾问的专业价值,所以海外投资顾问基本向客户推荐指数基金构建组合,结果就是过去几十年美股市场指数基金飞速发展。 主动基金经理不仅负责投资组合的构建还要决定基金资产配置(仓位高低),指数基金经理仅负责投资组合构建,资产配置权力让渡给投资顾问,如果投资顾问不掌握核心权力,如何有资本向客户收费呢? 指数基金又是一个规模效应的行业,规模越大成本越低,所以如果基金行业销售从赚取销售提成模型转向以投资顾问为核心的买方模式,估计基金行业的头部公司市场占有率将进一步提升。 作者:望京博格  [详情]

基金投顾解析:组合有限制 结构复杂的基金不得参与
基金投顾解析:组合有限制 结构复杂的基金不得参与

  原标题:关于公募基金投资顾问业务的一点看法 来源:高小宇宙的金融进阶 证监会机构部2019年10月24日下发《关于做好公开募集证券投资基金投资顾问业务试点工作的通知》,整个公募基金行业好久没出现如此热烈盛况。抓紧学习了一下,谈谈心得。 01 通知讲了啥 试点机构 1、试点机构可以接受客户委托,向公募基金投资组合提供策略建议,机构要出具“基金投资组合策略说明书”,可以直接或间接收钱。 2、证券公司、基金公司或销售子公司、基金销售机构(非货100亿以上)可以申请试点,必须要有高质量基金研究团队和信息科技实力,客户数量超过1亿人可以设立投顾子公司。 3、试点机构要履行适当性义务,不能保本,不能预测业绩。要加强投资者教育,做好评测、信息披露和回访。 4、易方达、南方、华夏、嘉实、中欧旗下销售子公司“中欧钱滚滚”等机构是首批试点,试点一年。 投资组合限制 分散投资。单个客户持有单只基金不得高于客户资产净值的20%(货币基金、指数基金不受限)。单一基金组合策略所有客户持有单只基金的总和不得超过该基金的20%(指数基金不得超过30%)。结构复杂的基金不得参与。投资于封闭基金、定开基金应当向客户特别提示风险,事先取得客户同意,与客户的目标投资期限不存在冲突。 收费模式 机构投资顾问服务费不得高于客户账户资产净值的5%。不得向公募基金和客户重复收取投资顾问服务费和客户维护费。投顾费可以预收,但在确认收入前不得用于员工激励。 02 必然结果 1、未来谁的投资实力或资金实力或股东背景更强,谁的积淀越深,谁的影响幅度就能越大,谁就能获得更多优质投顾,从而获得更多客户。在未来一定会出现影响数百亿资产的头部个人或机构投资顾问,网络化走向垄断(可参考李佳琪的带货能力)。 投资顾问将增加基金公司与客户之间的粘性,让基金公司获取更多的直销客户。因为在整个基金投资过程中,投资顾问是最稀缺的……谁能服务好客户,谁一定能获取更多的客户。 2、以收取申购赎回费等交易型费率演变为按照客户投资账户的保有或收益收费。基金公司之间的差距将会进一步拉大,没有良好的投资业绩或绩优产品,将很有可能被专业的带量同行所摒弃。 3、基金价格战一定更加激烈,申购、赎回、管理费将进一步拉低。没有特点的公司举步维艰。 4、指数基金将在投顾机构的清单中占据较大比例。在国内指数基金的价格战刚刚起步,管理费已经低至0.15%,传统渠道不会是该类产品的主要销售渠道。但投顾机构愿意帮助客户配置,指数基金是长期配置的最佳工具,长期业绩稳定,安全边际较高,投顾敢于大量配置。未来投顾赚投顾费,指数管理人赚管理费,各得其所,还可能出现专门为投顾业务服务的产品设计。 03 一些观点 市场各种解读,摘主要观点,试商榷之。 1、解决“产品赚钱,客户不赚钱”的问题,提升普通客户购买基金的盈利体验。 前端收费与尾随佣金的基金销售模式是与投资者利益相违背的,逆周期销售是投资者长期亏损,投资体验极差的主要原因。但投顾模式能够改变基金销售的主战场吗?基金公司不直接掌握客户,有什么话语权来降低银行、证券公司的收费呢?谁来约束代销机构的盈利动机、员工的销售动机和内部的考核机制呢?谁来约束基金公司领导任期带来的投资短期化动机呢? 2、以客户利益为中心制定投资方案,优化投资行为,提升盈利体验。 在市场高点投资者往往最愿意买基金,这是投资者心理认知造成的。投顾服务客户可随时终止,如何保证客户能扛住经济寒冬和净值低迷时刻,和基金经理同甘苦呢?如何配套提升客户的认知和观念转型呢?中国是否也要有401K养老计划呢? 3、促进基金代销机构提高服务质量,减少对交易费的依赖。 客户盈利体验不高,与投资者持有期过短、频繁申购有很大关系。 但证监体系孤掌难鸣,最应该改变的部分无法触碰,你懂的。在现阶段的代销机构考核体系下还真是困难呢。 4、基金投顾起航是里程碑事件,开启真正“以投资者利益至上”的新模式。并将加速国内投资顾问队伍的崛起。 对于普通投资人而言,独立决策在什么时间购买什么样的产品,几乎是无法完成的任务。机构就有此能力吗?人才是如此欠缺,什么人能做评级和投顾呢?没有一个平稳健康发展的股市,机构能够培养出合格的投顾能力和投顾人才吗?又有几家公司敢放手让投资顾问各显神通不加干预呢?几家机构和投顾敢在6000点劝基民赎回呢? 5、促进更多有价值的资产配置方案落地。 市场历来不缺好的资产配置方案,缺的是好的资产。 6、增加基金公司客户之间的粘性。 海外的基金投顾业务,将收取申购赎回费等交易型费率演变为按照客户投资账户的保有收费,保证了投资者和销售方、投资顾问的利益高度一致,逐渐成为发达市场的主流业务模式。 但国内券商投顾搞了多少年?FOF也开始很长时间了。音乐、电影收费用了多少年才为大众接受?没法一蹴而就。 投顾模式潜在客户是什么世代?现在各类型理财观念、知识、社区、服务已不断下沉,新的客户群体是否能够接受这一观念?国内理财生态圈缺乏代表投资人利益的买方中介力量,去引导客户进行理性投资和长期投资,也缺乏敬畏市场的投资者们。 7、投顾业务是普惠政策。 是促进谁的发展?去年以来,各行业都在加速头部化聚合的过程,公募基金行业也十分明显。监管机构正在从舆论、政策等多角度有计划地全面推动资本市场的**。对啊,经济要恢复,央企要减持,民营要支持,地方债务要化解,房住不炒,只能动这样的脑筋,更何况还要全面开放引入外资进场。可是从政策角度支持头部公司的发展是否有违公平呢?君不见去年的各种试点、各种新产品,是你方唱罢我登场,风水轮流不出赵家。 专业的投资管理团队、算法研究团队、产品设计、客户服务及系统建设团队都需要大量的成本,本来也就是有闲钱闲人才能做的事。头部公司(绝少数)肯定高收费,绝大多数公司的投顾费是否又会在客户比价中走向另外一种价格竞争?另外,打破了现有平衡,基金管理费一定大幅降低,头部以下公司的ROE将大幅降低。 再者,客户招揽从何处来?最终互联网巨头是否得利?头部公司有养老产品储备和经验,有FOF业务的储备和经验,已经有公司层面的相关委员会和基金产品的尽调和出入库流程,他们最有能力做大,由此政策效果出现异化。 8、将促进公募行业的发展。 基金投顾业务作为一个全新业态,投顾机构的专业资产配置能力、客户服务能力、以及基于互联网业态的技术能力,都将成为关键点。目前是在资管行业但范围有所限定,试点扩展之后,要看新批投顾单位的涵盖范围。第一批获准试点的机构都是国内一流公募基金管理公司及其销售子公司,在相关服务领域进行了相当长时间的探索,且具有相当的客户基础和互联网服务经验。如果银行、证券资管甚至保险资管、第三方销售平台介入会产生什么化学反应呢?客户数达到1亿人和非货保有量大于100亿元的银行、三方巨头进入赛道公募行业还占优吗?近期的一系列政策都是放眼资本市场的大发展,稳定军心为主,多口齐发,大声吆喝,仿佛一条条彩色的手绢迎风飞舞,灯笼也点上了,客官怎么还没动静呢。领导的格局大,咱们也不能小了,未来受益的未必会是公募基金行业。 [详情]

投顾制度已落地 以后不光要拼基金还要拼组合拼投顾
投顾制度已落地 以后不光要拼基金还要拼组合拼投顾

  原标题:投顾制度已落地,以后不光要拼基金,还要拼组合、拼投顾 来源:二鸟说 题图 / 一路向西 作者 / 一石二鸟 上周五晚上,证监会机构部发布了《关于做好公开募集证券投资基金投资顾问业务试点工作的通知》,行业期待已久的投顾业务试点正式落地。华夏、嘉实、易方达、南方、中欧首批五家基金公司已申请并完成备案。 其中华夏、嘉实是通过旗下子公司华夏财富、嘉实财富开展投顾业务,南方是通过和天天基金合作开展业务,中欧是依托旗下“中欧钱滚滚”进行投顾服务。从具体实施平台来看,华夏和嘉实是线上与线下并重,南方和中欧则侧重于线上。行业巨头易方达具体通过哪个平台开展业务,尚无公开信息。 投顾制度落地是公募基金行业的一件大事,对于改善基民投资体验、引导长期资金平稳有序入市、促进行业持续健康发展具有重要意义。特别是对于基金销售的行业格局将产生深远影响。 投顾制度是自下而上发起,进行顶层设计之后付诸实施的。业内先有投顾行为,后有投顾制度。我写公号、开组合已有三年时间,是较早接受投顾理念并付诸实践的主理人之一。像价值五剑已积累了一定数量的跟投人,除了没收费之外,具备投顾的一切要素。对如何理解投顾制度、如何做好投顾,我来谈一下自己的看法。 一、投顾制度的本质是公募基金领域去散户化的过程 公募基金的基石是信托制度,将散户的资金汇集后委托专业投资人进行管理。因此,公募基金也可以理解为一个“大散户”。基金经理虽具有专业性,但其投资行为受持有人申购、赎回的影响较大,并非完全由自己决定。 从公募基金二十年的实践来看,投资者的投资行为趋于短期化和高频化,使得公募基金“散户化”的特征比较明显。在高点时由于基民大量申购,不得不被动大量配置股票;低点时本该买入,却因持有人的赎回而被动割肉。由此造成投资者体验较差,公募基金也远远没发挥其应有作用。 投顾制度在基金公司和持有人之间增加了投资顾问这个环节。投资顾问通过和投资者深度接触和互动,影响投资者的行为,进而引导持有人长期投资、逆向投资、稳健投资。投顾制度的目的,是减少公募基金“散户化”的特征,增加其机构投资者的属性,本质是公募基金领域去散户化的过程。通过引导散户资金长期投资,有序入市,为建立“规范透明开放有活力有韧性”的资本市场提供战略支撑。 二、投顾制度要点是收费,投顾机构的核心竞争力是专业性 前面说过,业内是先有投顾行为,后有投顾制度。之前投顾收费合规上没有依据,机构缺乏动力,难以持续推进。整个投顾制度的要点其实就是如何收费,而要收费就必须先要规范投顾行为。 从近三年的实践来看,虽然现在制度上有了依据,但要真正形成商业模式,可能还有很长一段路要走。一些高净值客户,特别是受到良好教育的中产阶层可能会先接受“为咨询而付费”的模式。但大部分普通用户,从我了解的情况来看,目前恐怕还难以接受这种付费模式。因为公募用户虽然人数众多,但很多人其实就是买个余额宝而已。 你要人家付费,对方能得到什么?那就是专业化的投顾方案。投资者对于投顾机构的信任,不仅仅是制度上的信任,更是对其专业性的信任。投顾机构的核心竞争力就是专业性。 从积累信任到收费肯定是需要一个过程的。从这三年的实践来看,组合投顾收费大致经历这样一个过程:开组合—公开组合—做业绩—免费跟投—持续做业绩积累信任—自愿付费—有限度公开组合—收费。一些优秀的组合目前已到了自愿付费这个阶段。 要收费,你首先要帮人家赚到钱。业绩不好还想收费,这是不可能的事。其中积累信任这个环节最重要,积累信任还是要靠公开过往业绩进行背书。而过往业绩是需要用时间来积累的。短期业绩不具有说服力,最起码得两年以上,最好经历过包括熊市在内的各种行情。现在有三年以上业绩背书且业绩优秀的组合就是非常稀缺的资源。 三、公募基金或将呈现“二八”现象,发行新基金或许不再重要 投顾制度的持续推进会对公募基金带来哪些变化?有几点是可以想象得到的。 一是主动基金或呈现“二八现象”,20%的基金经理可能会管理80%的份额规模。一个基金如果业绩不好,无法给持有人带来收益,这样的基金投顾机构是不会推荐和使用的。而目前优秀的基金经理还比较稀缺,所以资金会越来越向优秀的基金经理管理的产品上聚集。 即使没有投顾制度,这也是必然的趋势,只是速度较慢而已。像中欧基金的周应波,这是我亲眼所见的,就非常明显。2016年我刚开始推荐时,他管理中欧时代先锋一只基金,规模只有2000多万。随着这几年业绩优异,波波现在管理的总规模已达205亿,增长1000倍,这也就是三年多的时间。投顾制度显然会加快这一进程。投顾机构的研究方法虽然各有不同,但研究结果会高度一致,你看一下现在FOF披露的持仓就知道了。因为好基金来回就是那么些。 二是发行新基金或将不再那么重要。过去基金公司扩张规模很大程度上是靠发行新基金。在投顾制度的背景下,用业绩来促进老基金的持续营销,或许更为重要。新基金如果赚不到钱,你发行再多也没用。归根到底还是要赚到钱,不论是新基金还是老基金。投顾背景下,业绩优秀的基金经理会受到热捧,而业绩不佳的基金经理则可能会被边缘化。 再一个就是被动管理的指数基金或迎来发展空间,限于篇幅,这个我不展开说了。 四、慎用全权委托模式 除了收费之外,是否允许全权委托模式也是一个焦点,这也是之前讨论较多的话题。从《通知》的内容来看,是允许全权委托模式的。 对于全权委托模式,我的观点是:慎用。这涉及到对投顾的定位的问题,是相对收益,还是绝对收益?我的理解:投顾仍然是相对收益,而不是绝对收益。而按中国人的思维习惯,全权委托和绝对收益是挂等号的。我全权委托给你操作,交了费,这还亏钱,我有毛病啊? 所以全权委托责任很大,一旦发生亏损之后,会是一个比较麻烦的事情。经过近20年的投资者教育,投资者才逐步理解和接受了公募基金相对收益的属性,亏钱了也就是到基金吧去骂一下而已。全权委托、交费之后仍然亏钱,这可能就不是骂一下的事情了。 全权委托的适用场景比较有限,是像“二八轮动”这种调仓规则明确、纪律性执行的组合,而且先要把规则讲清楚。 五、投顾组合三个方向:资产配置、择时轮动、基金选择 从近几年的实践来看,投顾组合的具体方向大致有三个:资产配置、择时轮动、基金选择。相比而言,资产配置难度相对较低,做出正收益的概率较大,但预期收益也相对较低。择时轮动的难度最大,预期收益也最高。基金选择介于两者之间。像价值五剑属于基金选择类,绝对收益目标组合则属于资产配置类。 在主被动基金的选择上,基金选择选用的是主动基金,择时轮动选用的是指数基金,而资产配置主被动基金都可以选择。至于是选主动基金还是选被动基金,这个要看管理人的思路。 至于投顾制度的突破口,我认为可以从“固收+”开始。固收+属于资产配置类,风险相对较小,而且难度不是很大。收益虽然不是很高,但做出正收益对积累信任太重要了。 以上是我的几点思考,不一定正确,恳请大家批评指正。[详情]

化解行业痛点 公募投顾业务开闸“买方代理”
化解行业痛点 公募投顾业务开闸“买方代理”

  原标题:公募投顾业务开闸“买方代理”化解行业痛点 来源:上海证券报 ⊙记者 陈玥 ○编辑 吴晓婧 行业期许已久的公募基金投资顾问业务试点终于落地。 据悉,易方达基金、南方基金、华夏基金全资子公司华夏财富、嘉实基金子公司嘉实财富及中欧基金旗下销售子公司“中欧钱滚滚”等5家机构获得首批基金投资顾问业务试点资格。 从证监会机构部最新下发的《关于做好公开募集证券投资基金投资顾问业务试点工作的通知》(下称《通知》)来看,试点机构从事基金投顾业务,可在客户授权的范围内,按照协议约定为客户作出投资基金的具体品种、数量和买卖时机的选择,并代替客户进行基金产品申购、赎回、转换等交易申请。 这意味着,与传统的基于“卖方代理”的基金销售模式相比,基金投顾采用“买方代理”模式,强调为客户提供量身定制的理财规划和全天候的资产配置服务,对专业性提出更高的要求,也能够提升基金投资的盈利体验。 试点先行 稳步推开 据悉,基金投资顾问业务按照“试点先行、稳步推开”的步骤实施,监管部门将根据市场情况和试点效果,审慎稳妥扩大试点范围,有序推开。 《通知》对从事基金投资顾问业务的机构提出了包括资质、风控、基金保有量、客户数量、团队人员等多项细化要求。此次获批的5家机构包括2家公募和3家公募旗下子公司。 业内人士指出,上述5家机构是国内一流公募基金管理公司或其销售子公司,在基金理财和投资者服务领域进行了长时间探索,具有深厚的客户基础和互联网服务经验。 比如,华夏财富目前在北上广深等一线城市拥有多个财富中心和超百位投资顾问,服务逾8万名客户。 据悉,《通知》就试点机构的基金投资组合策略提出了“分散投资”的要求,具体包括:管理型基金投资顾问服务的单个客户持有单只基金的市值,不得高于客户账户资产净值的20%,货币基金、指数基金不受此限;单一基金投资组合策略下所有客户持有单只基金的份额总和不得超过该基金总份额的20%,持有指数基金的份额总和不得超过该基金总份额的30%;不得向客户建议结构复杂的基金,包括分级基金场内份额和监管部门认定的其他基金;建议客户投资于封闭运作基金、定期开放基金等流通受限基金的,应制定专门的风险管理制度,向客户特别提示风险。 此外,向普通投资者建议投资流通受限基金的,应当事先取得客户同意,且确认流通受限基金的投资期限与客户的目标投资不存在冲突。因证券市场波动、基金规模变动等基金投资组合策略之外的因素导致不符合上述要求,应当在3个月内调整,经监管部门认可的情形除外。 就投顾服务的收费而言,基金投资顾问服务费年化标准不得高于客户账户资产净值的5%,以年费、会员费等方式收取费用且每年不超过1000元的除外,管理型基金投资顾问服务费可以按约定从客户的授权账户收取。 步入“买方代理”时代 业内人士表示,与传统的基于“卖方代理”的基金销售模式相比,基金投顾采用“买方代理”模式,强调为客户提供量身定制的理财规划和全天候的资产配置服务,对专业性提出更高的要求,最终可以提升基金投资的盈利体验。 长期以来,“产品赚钱、客户不赚钱”成为困扰公募行业发展的痛点。基金业协会2017年度调研显示,自投资基金以来,盈利的投资者占比仅为36.5%。但是,截至2018年底,近15年来,股票型基金年化收益率平均高达14.1%,债券型基金年化收益率平均达6.9%。 观察人士指出,客户盈利体验不高,与投资者持有期过短、频繁申购有很大关系,对基金行业的发展亦形成制约。基金投顾试点的推出,有望显著改变现有基金销售困局,财富管理行业也有望迎来难得的发展机遇。 基金投顾采用“买方代理”模式,通过减免认购费、申购费和收取一定的账户管理费,与客户投资利益更好地进行绑定,帮助客户赚取长期收益,将逐渐改变长久以来以销售代理机构为主导的基金营销格局。 业内人士认为,公募基金投资顾问业务试点的落地,有利于促进那些有能力的公募基金做大做强。 10月21日,证监会主席易会满在主持召开社保基金和部分保险机构负责人座谈会时就提出,要以提升资管机构专业能力为依托,增强权益产品吸引力,发展投资顾问服务,推动短期交易性资金向长期配置力量转变。 一位资深投顾人士指出,长期以来,公募基金其实也付出了很多努力,虽然从市场的实际效果来看与投资者的期望值还存在差距,但随着政策落地、投顾业务在更多的基金公司中推广和普及,投资者的盈利体验和行业发展都有望更上一层楼。 金融科技助力投顾升级 公募基金开启新业态的同时,也开辟了一片新战场。 记者获悉,公募基金与子公司的业务侧重明显不同。 易方达基金表示,将针对不同客户群体需求,针对性地提供投顾服务,在资产配置、择时轮动和基金优选三个层面为客户提供投顾服务。南方基金也表示,将为客户开立专属投顾账户并定制投顾策略,根据选定策略代为进行全市场基金产品筛选和配置,并持续跟踪市场以及策略执行情况,管理客户投顾账户。 基金公司旗下子公司在金融科技方面则先行一步。 据悉,华夏财富在2018年1月就与母公司华夏基金携手推出华夏查理智投。借助人工智能技术,华夏查理智投能够通过客户画像和场景定位精准挖掘客户实际需求,借助算法和模型为其匹配合适的配置方案。在数据分析方面,华夏财富今年在策略、功能、交互体验等方面完成了2.0版升级,让客户智能理财的全流程真正嫁接于移动端。 中欧钱滚滚于2016年推出“水滴智”服务,尝试改善客户盈利体验,目前已上线“水滴智投”和“水滴养老”两大产品线。中欧钱滚滚业务负责人表示,已配备专业的投资管理团队、算法研究团队、产品设计、客户服务及系统建设团队,致力于为客户提供专业的投资顾问服务。 分析人士指出,基金投顾业务作为全新的业态,需要将投资和客户服务两类能力融合。投顾机构的专业资产配置能力、客户服务能力以及基于互联网业态的技术能力,都将成为在竞争中胜出的关键要素。 究竟什么样的模式和服务能够最终胜出?选择权交给了投资者,市场将拭目以待。[详情]

基金“颠覆性变革”来临 公募行业发展望进入2.0时代
基金“颠覆性变革”来临 公募行业发展望进入2.0时代

  公募基金投资顾问“试水”,意味着基金行业从产品销售转向真正以投资者利益导向的“颠覆性变革”取得实质性进展。由此,买方投顾时代大步走来,饱受困扰的权益产品投资体验可望改善,基金销售困局或将出现改观,公募行业发展有望进入2.0时代。 日前,证监会下发《关于做好公开募集证券投资基金投资顾问业务试点工作的通知》,公募基金投顾业务试点工作正式开展。《通知》不仅明确了机构的准入标准,而且对基金投资组合策略分散投资提出要求,确定5家基金公司首批开展基金投顾业务试点,同时明确基金投资顾问业务按照“试点先行、稳步推进”的步骤实施,监管部门将根据市场情况和试点效果,审慎稳妥地扩大试点范围,并有序推开。 二十多年来,基金传统销售实行的是赚取提成的模式。在产业链中,这一模式的利益分配偏向了强势的渠道:一方面,渠道从销售提成中衍生出一系列的费用,“前端收费+尾随佣金”为代表的销售费率机制饱受争议,一些弱势的基金公司支付的尾随佣金比例不断提高,管理人的利润边际被大幅挤压。另一方面,中间收入为主的商业模式让渠道与投资者之间始终存在利益冲突,过于追求销售收入导致冲规模、信息不对称、偏好首发基金销售等现象时有发生,投资者往往追涨杀跌,利益频频受损,权益基金一直难以发展壮大…… 基金投顾业务须在底层商业模式上进行变革。投资者付费给投资顾问,投资顾问赚取基于提供客户资管建议的费用。如果投资者的资产规模缩水则会导致未来收费减少,其本质是从利益机制上保证真正实现“投资者利益至上”,从而解决销售渠道利益与客户利益相悖的矛盾。 其中,投顾的专业价值将无可替代:一方面,提供有竞争力的资产配置方案,为投资者提高收益;另一方面,从产品费率与性价比上降低交易成本和持有成本。因此,中长期持续优良的权益基金和交易成本低的指数基金会更加受到青睐,面临大发展的机会窗口;基金费率战可能持续,主动管理基金可能主动降费或者采用浮动费率,基金行业格局也有望加速重塑。 当然,目前公募基金的直销客户有限,第三方销售力量有待加强,银行与券商等渠道话语权仍然强大,基金投顾业务的发展和行业格局的变化仍需时间。[详情]

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