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经雷谈基金业新特点:零售客户机构化 机构客户专业化
新浪财经 | 2019年03月12日 10:37
经雷:大资管行业进入新时代 2018是国内大资管元年
新浪财经 | 2019年03月12日 10:28
经雷:主动管理和深度研究为核心 4主线展开投研布局
新浪财经 | 2019年03月12日 10:14
嘉实基金总经理经雷:全天候多策略3.0打造可持续业绩
新浪财经 | 2019年03月12日 10:10
嘉实基金二十年:以专业精神 实现资产管理多元发展
嘉实基金二十年:以专业精神 实现资产管理多元发展

  嘉实二十年:以专业精神 实现资产管理多元发展 嘉实基金北京总部陈列着一座名为Alpha的雕塑,从外形观察,它像一只狗、也像一匹狼。Alpha将这两种动物优秀的品质相结合,表现的是嘉实核心价值观:在服务客户角度,做到忠诚、守护与回报,客户利益至上;在创造回报与拓展业务上,时刻保持远见、敏锐、进取、团队协作精神。 成立于1999年3月的嘉实基金是最早成立的十家基金公司之一。成立20周年,嘉实总资产管理规模从最初的21.8亿元增长至逾一万亿元,服务客户超9700万,仅公募产品就累计为投资者实现收益1255.44亿元,拥有“全牌照”综合金融服务体系,服务全球顶尖机构客户超过200家…… 基金公司取得靓丽成绩的原因有很多,最核心要素是拥有一批信奉专业精神的人,以深度思想不断突破资产管理边界。 思想裂变 迭代细分研究 每一家持续成长的成功企业,都离不开对核心竞争力的不断创新,经典案例在科技企业中不胜枚举,比如谷歌、微软、英伟达。 一家基金公司的核心竞争力是什么呢?嘉实的答案是投资与研究能力。 中国基金业发展进程中,基金公司投研架构不尽相同,追求的是顶尖人才,强化的是市场研究。然而,投资的真相是不断认知世界的过程,以持续创新的专业精神打破边界,探寻投资世界中的未知。相信规律,相信远见,相信知识的力量,但更相信根植于实际。嘉实掌舵人赵学军较早就认知到中国资本市场的非有效性特征,基于此重塑嘉实投研体系、加强主动管理与深度研究。 嘉实在2009年创设了“全天候、多策略”投研体系,这被视为对多元投资思想引领性的实践探索,它将对单一投资策略的运用裂变为对多元投资思想的吸纳,包罗在整体投资理念中以应变不同市场变化。经过十年发展,嘉实沉淀、刻画了包括成长、GARP、价值等投资思想在内的逾25个投资策略组,这一独特样本也汇聚了300多名专业投研人员。 但凡经典投资思想多源自西方,自然不可在中国土壤照搬套用。包罗于嘉实体系的投资思想经过演变,均进行了对中国市场的适配。比如成长投资,嘉实笃定中国经济的转型升级,通过选赛道、挑选手、择时机,布局成长性公司分享中国经济增长成果。 嘉实还强化了对细分领域基本面的深度研究,并在研究的价值观与方法论上树立了独特优势。 投资语境中,价值观如同信仰一般会指引整个投资周期。嘉实深度研究的价值观就是一幅清晰的框架图:对于投资标的一定要追寻到最本质、真实的商业模式,其创造的价值必须利他,所求得的回报应是“美好的”。 方法论上,嘉实不断迭代对行业知识的认知,已经完成了28个一级子行业、112个二级子行业知识库的建立。以知识库为基础,嘉实对战略行业和战略标的的研究、投资敢于保持高置信度,于投资组合中采取集中持仓、低换手率的策略。 从嘉实旗下的行业基金便可窥见行业研究的几点思路。第一,考察行业生命周期及成长趋势,优先考虑行业周期处于成长期或者成熟前期的行业,且具有较大成长空间、景气度较高的行业。第二,考察行业市值深度,青睐市值居前且流动性强的行业。第三,创造阿尔法制造能力,包括行业自身的潜质,以及研究员的能力。 不可否认,任何一种思想在资本市场中都会受到局限,投研人员会面临与预期不一致所带来的压力,在高度紧张的资本市场中,投研人员需要团队协作共同抗压。嘉实20年中已经磨砺了高度协作的团队,在嘉实更深的构思中,一支高效投研团队的品质还可细分为人性、品德、标准与价值观,这都是金融人应具备的专业精神。 客户视角构建多元业务 如投资一样,基金公司业务拓展也应秉持专业精神、打破边界,只是打开模式略有不同。 基金公司与客户之间最直接的关系是信托关系,应该对客户的“资金”有彻底理解。嘉实的业务始终围绕客户展开,将个人客户、养老金客户、机构客户的资金来源、属性、需求进行分类与研究,再根据自身投研实力匹配产品服务。 自2002年起,嘉实先后首批获得全国社保、企业年金和基本养老金投资管理资格,养老金客户成为了嘉实最早接触的多元化业务客户。 养老金追求长期性、稳定性,客户诉求不仅强调长期绝对收益,也对相对排名有明确要求,对投资管理人的考核贯穿全流程。这样的基准决定了资产管理机构必须有更高的认知和持久的定力,嘉实以完善的投研体系搭配严密的风控体系投入到养老金管理,注重的是从结果导向转变为过程管理,匹配养老金客户特性。 如果说养老金客户对流程考核有强烈诉求,个人客户则体现了鲜明个性。 嘉实最新的分析是,个人客户属性正呈现机构化趋势,对业绩的可持续追求愈发强烈,对收益产生的逻辑更加关心。基于对全资产的深度认知,嘉实为个人客户搭建了完整金融产品链、涵盖一百多只公募基金,率先推出的智能投顾服务旨在帮助客户进一步了解投资逻辑。 高净值人群是个人客户的另一类代表,他们需要专业财富管理机构在完整的生命周期中提供各种金融服务。嘉实旗下财富管理机构嘉实财富便肩负此使命,以理财顾问的方式,在账户管理、资产配置、财富传承、子女教育等领域提供服务,帮助客户实现全球化资产配置和财富保值增值。 值得注意的是,当个人客户属性呈现机构化趋势时,机构客户属性已向更加专业化的趋势发展。 国内外机构客户对资产管理的需求显著提升,近年来又格外强调对多元化投资策略、专业资产配置能力的审视。自嘉实“全天候、多策略”实践多元投资思想后,资产配置能力也在内部得到整合,而后设立的资产配置委员会则主要负责集中研究、制定资产配置相关业务,以及相关策略的投资决策。 包括主权财富客户、保险机构客户、公司客户在内,嘉实已与全球200余个顶尖机构合作,截至2018年底,嘉实服务的机构客户中有90家为财富全球500强公司。以保险客户为例,嘉实为大型保险机构管理人提供专户、投资顾问、全球资产配置在内的定制化服务。 机构客户中不乏海外客户,随着MSCI提升 A股权重,进一步打开了海外客户对中国市场的想象空间。选择中国基金公司时,海外机构更看重其是否与海外保持相同的投研流程标准。作为最早构建全球资产配置团队的中资机构之一,曾有海外机构客户来嘉实考察时发现嘉实的投研、风险管理流程完全按照国际标准执行,让对方大加赞赏。 20年来,嘉实信奉专业精神、打破业务边界,从单一投资策略裂变为数十个投资思想、上百个细分领域;从客户视角出发,扩展至养老金业务、机构业务、财富管理等业务,形成了产品深度制造与客户精准匹配的有机结合。 嘉实也见证了中国基金业的蓬勃发展,基金业已发展为制度体系完备、产品种类齐全、专业能力突出的现代金融服务行业。如果问基金公司的价值是什么?或许应该是秉持专业精神的信念、以专业能力帮助客户追求一定的成功,达到经济增长与改善生活的个体目标,直至对社会经济做出贡献。 嘉实基金董事长赵学军带领嘉实一路走来,把嘉实定义为一家有理想、强调专业精神的资产管理机构,应以全球专业水准要求自己、始终以最专业的方式开展业务,他也为嘉实人感到自豪,希望嘉实能够继续汇聚拥有深度思想的专业人才。[详情]

新浪财经综合 | 2019年03月08日 00:09
嘉实基金经雷:简单而牢固的基石是为投资者创造回报
嘉实基金经雷:简单而牢固的基石是为投资者创造回报

  经雷:最简单而牢固的基石 是为投资者创造回报|新春寄语 新春寄语  微信公号:嘉实Harvest 新春伊始,万象更新,祝福大家新年顺利! 2019年依旧充满机遇与挑战,作为专业的资产管理机构必须充分发挥主动力,以专业的学识、理论基础、能力、认知,去解锁和应对客观复杂的世界,不断满足客户需求、探索可持续发展的路径。 嘉实基金成立20年来,最简单而牢固的基石就是始终坚持“为投资者创造回报”的初心,在这一基石之上嘉实又发展出两大核心支柱,即主动管理和深度研究。 嘉实基金总经理 经雷先生 “主动管理”不仅仅需要依赖优秀投研人才,其长期趋势也逐步地在从“人”向“逻辑”发生转变。此趋势的驱动力,首先来自于客户需求的转变;以及嘉实自身对于可持续卓越投资业绩的追求。金融科技的影响和全球数据化的迁移,将为“主动管理”赋能。 深度研究方面,嘉实强调的是“研究驱动投资”,当面对非有效市场时,整体的深度研究也需要进一步延伸。这个延伸从投资到研究、到风险管理,甚至到产品与市场环节,所有业务线的同事只有把研究工作做扎实了,才能有很强的自信做出策略与判断,继而从市场中获得稳健的回报。 以上都是为了服务客户的需求,因为这是资产管理行业开展所有业务的根本和源泉,而为社会创造财富、改善居民生活质量、实现社会价值则是资产管理行业的正念与初心。 今年是嘉实基金成立20周年,衷心感谢广大投资者对嘉实基金一如既往地支持,祝大家在新的一年里诸事顺利,也祝福基金行业在2019年蒸蒸日上、再创佳绩![详情]

新浪财经-自媒体综合 | 2019年02月11日 18:47
经雷谈基金业新特点:零售客户机构化 机构客户专业化
经雷谈基金业新特点:零售客户机构化 机构客户专业化

   新浪财经讯近日,嘉实基金总经理经雷做客新浪财经《基金高管面对面》,就基金行业发展和嘉实基金20周年相关话题进行了访谈。 回顾2018年,指数基金、ETF的规模爆发式的增长,主动权益基金的业绩却表现的不尽人意,面对公募基金未来发展方向是主动投资还是被动管理,经雷表示,“不管是主动还是被动,它更多的是一个表面现象,实质是回归到客户的需求。”他认为,从客户的需求看,需要把资金来源进行分类,只有明确资金属性与不同类型客户需求,才能更好地提供服务。 经雷将资金的来源分成三个大类:第一类来自养老金,包括社保、企业年金、职业年金以及后续的养老金第三支柱。这类资金追求的是长期稳健的绝对收益。 第二类来自零售客户,零售客户通过基金公司直销渠道、银行渠道和第三方代销等网络渠道等购买基金公司的产品,这些渠道提供的基金产品池背后都有一套筛选标准,这就意味着“零售客户机构化”。因此要求我们去理解零售客户渠道筛选的标准,将更加长期的回报,通过渠道反馈给客户。 第三类来自机构客户,包括银行、保险、QFII和企业客户等,他们的特点是越来越专业化。机构客户对于整个投资流程透明度和业绩可持续性的需求越发强烈,同时他们对于资产负债匹配的认知决定了到底应该是选择主动投资还是被动管理。 面对不同的三大类资金的属性和客户需求的转变,嘉实按照主动股票、固定收益、Smart Beta和量化投资、海外投资四条主线进行投研的布局,并在内部集中整合资产配置能力。每条主线都有它的特点以及核心的驱动力,从而去满足不同客户的需求。 以下是实录: 新浪财经:2018年指数基金、ETF出现规模爆发式的增长,主动权益基金的业绩却表现的不尽人意,结合近十年股票型基金规模增长的局面,您认为公募基金未来它的发展方向到底是被动投资还是主动管理呢? 经雷:不管是主动还是被动,它更多的是一个表面现象,但这个实质是回归到客户对投资回报的需求。在现在的资管格局下,资金的来源分成三个大类。 首先是与养老相关,包括全国社保、基本养老、企业年金、职业年金以及后续的第三支柱。跟养老相关的资金属性与零售客户、机构客户是不一样的,在嘉实看来是单独的一类资金。养老金这类客户更加关注绝对收益,在此之上是相对排名的要求。 第二、传统的零售客户。在过往20年,零售客户是在发生变化的。零售客户买基金可以通过基金公司直销渠道(如网站、APP等)、银行渠道和第三方代销的网络渠道。我们可以看到,这些渠道在向机构化转变。谁在影响投资者买哪只基金?银行或者银行的智能投顾给投资者推荐的基金,以及蚂蚁、腾讯、天天基金网给投资者提供的基金池背后都体现了他们的筛选标准。这个筛选越来越智能化,零售客户的需求通过渠道的机构化展现给我们的资产管理机构,如何去给我们的产品贴好标签,满足投资者的需求,这就是渠道的作用。因此对于零售类客户,更需要我们去理解渠道筛选的标准,将更加长期的回报通过渠道反馈给客户, 第三、从2013年开始,国内的机构客户兴起,包括银行、保险、QFII、企业客户等,这些机构客户有不同的诉求,比如像保险,更加关心资产负债匹配,对资产负债匹配决定了到底应该是主动管理还是被动。 因此,养老、个人和机构,这三块因为属性不一样,它对于投资的要求也会不一样。所以把客户资金的来源属性做好分类,充分的理解以后,嘉实就可以把自身的能力和客户的需求进行匹配。我们也要把自身做好,即嘉实投研能力建设围绕四条主线展开。 第一条主线是主动股票,嘉实的主动股票向来是业内领先的,而且在持续夯实这方面能力。主动股票驱动力来源是深度研究,深度研究是针对行业研究、个股的研究,以及将多年沉淀的思想、逻辑展示出来,比如说我们形成了针对28个一级子行业的知识图谱,我们把知识图谱逐渐落地,让研究员不停迭代,让这个知识图谱做得更加完善 主动股票在嘉实意味着深度研究,因为我们相信,深度研究代表的是高置信度,高置信度代表着是代表着是换手率低,这样的逻辑代表的是业绩的来源。 第二条线是主动固收。嘉实的主动固收跟其他公司有点不一样,核心驱动力是投资、研究和交易的一体化。为什么这么做?债券市场发行主体包括存量的发行主体和新增量,存量的发行主体应该将近差不多五六千家,一个主体发短融,发债券,债券包括了银行间的债券,包括交易所的,包括MPN、包括了PPN,所以到债层面就会成倍的增长。没有一个人在固收层面对于所有的主体都有认知,没有一个人对于所有的行业会有认知,这必须是团队作战。所以在嘉实固收,投资、研究和交易必须是三位一体,在此基础之上,针对固收贝塔策略是做深度研究。因为固收不同于股票,股票追求的是阿尔法,固收讲究的是利率策略、高信用策略、转债策略、衍生品策略,其实是贝塔策略。对于贝塔策略的深度研究,对这些贝塔策略的掌握让你能够掌握绝大部分投资机会。 第三条线就是传统的宽基、指数增强和Smart beta形成的量化与Smart beta。海外市场是一个有效性的市场,所以海外的资本市场以贝塔收益为目标,因此海外的ETF、被动指数的规模相比主动股票而言是逐步上升的,而主动股票的规模是逐步下滑的。而嘉实认识到,不同于海外有效的资本市场,国内资本市场是非有效市场,而在非有效市场中有机会通过主动管理获得超额收益(阿尔法)。嘉实将深度研究形成的投资逻辑不断的地沉淀、刻画,利用这个逻辑延伸到Beta类管理模式上,从而产生阿尔法。 第四条线就是资产配置。随着2013年机构客户的兴起,作为资产管理机构,若没有资产配置的能力,将是投研能力短板。这也是为什么嘉实从2014年年开始布局资产配置,在2018年又把所有资产配置能力整合,资产配置能力变成另一条主线。 因此,面对不同的三大类资金属性,对于这三大类资金属性、性质和需求的转变,嘉实是按照主动股票、主动固收、Smart beta和资产配置等主线展开整个投研布局,每条主线都有它的特点,每条主线都有核心的驱动力,让所有投研人员围绕不同主线把工作做得更加地扎实,从而去满足不同客户的需求。[详情]

经雷:大资管行业进入新时代 2018是国内大资管元年
经雷:大资管行业进入新时代 2018是国内大资管元年

   新浪财经讯近日,嘉实基金总经理经雷做客新浪财经《基金高管面对面》,就基金行业发展和嘉实基金20周年相关话题进行了访谈。 回顾公募基金行业过去20年的发展,经雷表示,公募基金秉承的是长期投资、价值投资的理念,公募基金行业是资产管理行业最规范的机构之一。从行业维度看,资管行业从2018年开始进入了一个新时代。 “2018年是国内大资管元年,形成了公募、私募、信托、券商资管、保险资管和银行理财子公司的格局,国家将进一步推进金融行业的对外开放。在未来,每一类资产管理机构都要通过自身的实力和能力以及特点去获得客户的信任。” 站在嘉实20周年的节点,经雷认为,在行业的发展和嘉实基金成长过程中,理解客户的需求,提升自身的能力,显得尤为重要。基金管理人需要对客户画像进行精细化的管理,将投研的布局和产品的规划,与客户资金的来源和渠道机构的属性做匹配,这对资管机构提出了挑战。 “如何理解客户的需求,如何提升我们自身的能力,在非常激烈的竞争中胜出,这是在后续的五年、十年甚至二十年作为资管行业和公司都需要花更大的力量去不断探索的事情。” 经雷表示。 以下是实录精编: 看基金行业二十年发展 新浪财经:2018年是国内公募基金成立20周年,到了2019年是嘉实成立的20周年,您觉得行业和公司哪些方面可以做得更好? 经雷:公募基金行业从无到有,从小到大,到了2018年年底,整体规模13万亿元,在这个发展过程中,公募基金行业秉承的是长期投资,价值投资的理念,不断提升专业性,为客户创造回报。在此基础之上,公募基金行业是资产管理行业最规范的机构之一,公募基金在为客户创造收益,创造回报的过程中,根据严格的标准和规范进行操作。从行业维度来看,2018年是国内资管格局元年,形成了公募、私募、信托、券商资管、保险资管、银行理财子公司的格局,国家将进一步推进金融行业的对外开放。在未来,每一类资产管理机构都要通过自身的实力和能力以及特点去获得客户的信任。改革开放40年,整个国内的财富管理在100到110万亿左右的规模。这对于所有的机构,所有的从业人员,是一个不断自我挑战,不断地去满足客户需求的变化以及满足客户对于投资回报、风险管理、过程透明以及整个操作规范性的要求的过程。 第二,嘉实刚开始起步的时候,只有一个基金产品,20亿元规模,到2018年年底,,管理的规模近万亿。未来20年,竞争在加剧,客户的需求变得日趋复杂,客户最简单的需求是保值增值,但这四个字隐含了非常多的选项,在不同的年龄阶段对保值增值的理解和诉求又会不一样。如何对客户画像进行精细化的管理,如何通过投研的布局和产品的规划,将解决与客户资金的来源和渠道机构的属性做匹配,这对行业提出了挑战。这也是为什么资管行业的新鲜感永远存在,因为你不知道后续会有什么新的科技手段,新的产品、新的策略、新的需求会涌现出来,所以它是一个在不断迭代、日新月异的行业。 嘉实的愿景是为服务财富增长,助力产业腾飞。这是我们的初心,但是在这初心下面如何理解客户、如何理解客户需求、如何提升自身能力,从而在非常激烈的竞争中胜出,这是在后续的五年、十年甚至二十年作为资管行业和公司都需要花更大的力量去研究和去不断探索的事情。[详情]

经雷:主动管理和深度研究为核心 4主线展开投研布局
经雷:主动管理和深度研究为核心 4主线展开投研布局

   新浪财经讯近日,嘉实基金总经理经雷做客新浪财经《基金高管面对面》,在访谈中他表示,面对养老资金、零售客户、机构客户三大类资金的不同属性和客户需求的转变,嘉实按照主动股票,主动固收,Smart Beta和资产配置四条主线展开投研布局,而“主动管理”和“深度研究”是贯穿四条主线的核心支柱。经雷对四大主线逐一进行了介绍。 首先是主动股票。20年来,嘉实持续打造和夯实主动股票方面的优势。主动股票驱动力来源是深度研究,深度研究是针对行业研究、个股的研究,以及将多年沉淀的思想、逻辑展示,比如,嘉实形成了针对28个一级子行业的知识图谱,并且让研究员不停迭代,让这个知识图谱做得更加完善。 主动股票在嘉实意味着深度研究,因为嘉实相信,深度研究代表着高置信度,高置信度代表着换手率低,这样的逻辑代表的是业绩的来源。 第二条主线是主动固收。嘉实的主动固收跟其他公司有点不一样,核心驱动力是投资、研究和交易的一体化。为什么这么做?债券市场发行主体包括存量的发行主体和新增量,存量的发行主体应该将近差不多五六千家,一个主体发短融,发债券,债券包括了银行间的债券,包括交易所的,包括MPN等,所以到债层面就会成倍的增长。没有一个人在固收层面对于所有的主体都有认知,没有一个人对于所有的行业会有认知,这必须是团队作战。所以在嘉实,固收,投资、研究和交易必须是三位一体,在此基础之上,针对固收贝塔策略是做深度研究。因为固收不同于股票,股票追求的是阿尔法,固收讲究的是利率策略、高信用策略、转债策略、衍生品策略,其实是贝塔策略。对于贝塔策略的深度研究,对这些贝塔策略的掌握让你能够掌握绝大部分投资机会。 第三条线就是传统的宽基、指数增强和Smart beta形成的量化与Smart beta。海外市场是一个有效性的市场,所以海外的资本市场以贝塔收益为目标,因此海外的ETF、被动指数的规模相比主动股票而言是逐步上升的,而主动股票的规模是逐步下滑的。而嘉实认识到,不同于海外有效的资本市场,国内资本市场是非有效市场,而在非有效市场中有机会通过主动管理获得超额收益(阿尔法)。嘉实将深度研究形成的投资逻辑不断的地沉淀、刻画,利用这个逻辑延伸到Beta类管理模式上,从而产生阿尔法。 第四条线就是资产配置。随着2013年机构客户的兴起,作为资产管理机构,若没有资产配置的能力,将是投研能力短板。这也是为什么嘉实从2014年年开始布局资产配置,在2018年又把所有资产配置能力整合,资产配置能力变成另一条主线。 因此,面对不同的三大类资金属性,对于这三大类资金属性、性质和需求的转变,嘉实是按照主动股票、主动固收、Smart beta和资产配置等主线展开整个投研布局,每条主线都有它的特点,每条主线都有核心的驱动力,让所有投研人员围绕不同主线把工作做得更加地扎实,从而去满足不同客户的需求。[详情]

嘉实基金总经理经雷:全天候多策略3.0打造可持续业绩
嘉实基金总经理经雷:全天候多策略3.0打造可持续业绩

   新浪财经讯近日,嘉实基金总经理经雷做客新浪财经《基金高管面对面》,就基金行业发展和嘉实基金20周年相关话题进行了访谈。经雷指出,面对未来资管行业多元格局和不同类型客户需求的变化,只有不断地提升投研实力、匹配客户需求的变化,才能在未来激烈的竞争中胜出。 基于对此的认知,嘉实将围绕“全天候多策略”3.0投研体系打造核心投研能力,并且强调通过投资的工业化实现从“人”向“逻辑”的转变,努力为客户带来稳定、可持续的业绩。 深刻理解客户需求 回顾公募基金行业过去20年的发展,经雷表示,公募基金秉承的是长期投资、价值投资的理念,公募基金行业是资产管理行业最规范的机构之一。从行业维度看,资管行业从2018年开始进入了一个新时代。 “2018年是国内大资管元年,形成了公募、私募、信托、券商资管、保险资管和银行理财子公司的格局,国家将进一步推进金融行业的对外开放。在未来,每一类资产管理机构都要通过自身的实力和能力以及特点去获得客户的信任。” 站在嘉实20周年的节点,经雷认为,在行业的发展和嘉实基金成长过程中,理解客户的需求,提升自身的能力,显得尤为重要。基金管理人需要对客户画像进行精细化的管理,将投研的布局和产品的规划,与客户资金的来源和渠道机构的属性做匹配,这对资管机构提出了挑战。 “如何理解客户的需求,如何提升我们自身的能力,在非常激烈的竞争中胜出,这是在后续的五年、十年甚至二十年作为资管行业和公司都需要花更大的力量去不断探索的事情。” 经雷表示。 零售客户机构化 机构客户专业化 2018年,指数基金、ETF的规模爆发式的增长,主动权益基金的业绩却表现的不尽人意,面对公募基金未来发展方向是主动投资还是被动管理,经雷表示,“不管是主动还是被动,它更多的是一个表面现象,实质是回归到客户的需求。”他认为,从客户的需求看,需要把资金来源进行分类,只有明确资金属性与不同类型客户需求,才能更好地提供服务。 经雷将资金的来源分成三个大类:第一类来自养老金,包括社保、企业年金、职业年金以及后续的养老金第三支柱。这类资金追求的是长期稳健的绝对收益。 第二类来自零售客户,零售客户通过基金公司直销渠道、银行渠道和第三方代销等网络渠道等购买基金公司的产品,这些渠道提供的基金产品池背后都有一套筛选标准,这就意味着“零售客户机构化”。因此要求我们去理解零售客户渠道筛选的标准,将更加长期的回报,通过渠道反馈给客户。 第三类来自机构客户,包括银行、保险、QFII和企业客户等,他们的特点是越来越专业化。机构客户对于整个投资流程透明度和业绩可持续性的需求越发强烈,同时他们对于资产负债匹配的认知决定了到底应该是选择主动投资还是被动管理。 面对不同的三大类资金的属性和客户需求的转变,嘉实按照主动股票、固定收益、Smart Beta和量化投资、海外投资四条主线进行投研的布局,并在内部集中整合资产配置能力。每条主线都有它的特点以及核心的驱动力,从而去满足不同客户的需求。 从“人”向“逻辑”转变 面对不同类型资金的属性和客户需求,长期可持续的业绩是核心,而业绩的源泉是投资思想,人是投资思想的载体。 经雷指出,面对中国这样一个非有效市场,主动管理和深度研究是应对非有效市场最有效的两个手段,而深度的基本面研究驱动投资从“人”向“逻辑”转变,通过投研流程的工业化打造可持续、稳健的业绩。 20年来,基于对于市场发展和客户需求的深度认知,嘉实董事长赵学军前瞻布局投研体系并且不断升级,嘉实“全天候、多策略”投研体系始终处于行业前沿。 第一个阶段是嘉实投研1.0版本,强调通过专业的投研人员对于市场进行理解和研究。第二个阶段,嘉实在2008年底2009年初提出了“全天候、多策略”的投研业务新模式,这更加符合当时客户对于多元策略的需求。因此,当2012年、2013年机构客户对资管的细分投资需求增多的时候,嘉实能非常从容地满足机构客户的需求。 目前,嘉实投研体系升级到“全天候、多策略”3.0版本,强调的是从“人”向“逻辑”转变。资产管理的本质是投资思想的输出,投资回报是人的投资思想的结果。随着个人能力半径的限制和市场复杂程度的增加,个体的有效性在减弱,即使是最优秀的投研人员也很难保证业绩长期持续性和稳定性,因此需要进一步把个体的投资经验向集体“逻辑”进行沉淀和转化。 “通过一个团队的作战、系统的作战打造长期稳定持续的业绩。”经雷说。 伴随机构客户的专业化和零售客户的机构化,业绩可持续性越发地重要。“整个投资流程其实也可以理解成一个流水线,大家有各自的分工,并且对每一个环节还有相应的测试,从而使得在这个流水线上所产生的投资的策略,投资的产品以及投资业绩出现次品的概率越来越低。再通过人才的吸引,不断地把思想和逻辑迭代,让它能够跟随现在的市场,跟随现在的宏观环境不断升级及深入。”经雷介绍。 嘉宾简介: 经雷,金融和会计双专业,在2002年获得特许金融分析师(CFA) 资格,至今已有二十年的投资管理经验,并拥有国际和国内知名大型跨国投资公司专业投资及企业管理工作经验。 1998年至2008年,经雷先生任职于美国国际集团(AIG)国际投资公司美国纽约总部,历任直接投资部和境外债券投资部投资分析助理;投资级债券部投资分析师;固定收益部高级分析师及助理投资经理。 2008年至2013年,经雷先生在上海加入友邦中国区资产管理中心,历任投资副总监,首席投资总监及资产管理中心负责人。 2013年10月加盟嘉实基金,担任机构投资与固定收益业务首席投资官(CIO)、董事总经理。 2018年3月起至今,担任嘉实基金总经理。 以下为对话精编: 看基金行业二十年发展 新浪财经:2018年是国内公募基金成立20周年,到了2019年是嘉实成立的20周年,您觉得行业和公司哪些方面可以做得更好? 经雷:公募基金行业从无到有,从小到大,到了2018年年底,整体规模13万亿元,在这个发展过程中,公募基金行业秉承的是长期投资,价值投资的理念,不断提升专业性,为客户创造回报。在此基础之上,公募基金行业是资产管理行业最规范的机构之一,公募基金在为客户创造收益,创造回报的过程中,根据严格的标准和规范进行操作。从行业维度来看,2018年是国内资管格局元年,形成了公募、私募、信托、券商资管、保险资管、银行理财子公司的格局,国家将进一步推进金融行业的对外开放。在未来,每一类资产管理机构都要通过自身的实力和能力以及特点去获得客户的信任。改革开放40年,整个国内的财富管理在100到110万亿左右的规模。这对于所有的机构,所有的从业人员,是一个不断自我挑战,不断地去满足客户需求的变化以及满足客户对于投资回报、风险管理、过程透明以及整个操作规范性的要求的过程。 第二,嘉实刚开始起步的时候,只有一个基金产品,20亿元规模,到2018年年底,,管理的规模近万亿。未来20年,竞争在加剧,客户的需求变得日趋复杂,客户最简单的需求是保值增值,但这四个字隐含了非常多的选项,在不同的年龄阶段对保值增值的理解和诉求又会不一样。如何对客户画像进行精细化的管理,如何通过投研的布局和产品的规划,将解决与客户资金的来源和渠道机构的属性做匹配,这对行业提出了挑战。这也是为什么资管行业的新鲜感永远存在,因为你不知道后续会有什么新的科技手段,新的产品、新的策略、新的需求会涌现出来,所以它是一个在不断迭代、日新月异的行业。 嘉实的愿景是为服务财富增长,助力产业腾飞。这是我们的初心,但是在这初心下面如何理解客户、如何理解客户需求、如何提升自身能力,从而在非常激烈的竞争中胜出,这是在后续的五年、十年甚至二十年作为资管行业和公司都需要花更大的力量去研究和去不断探索的事情。 嘉实的核心能力 新浪财经:您觉得嘉实凭借着哪些核心优势走到行业前列? 经雷:20年来,基于对于市场发展和客户需求的深度认知,嘉实董事长赵学军前瞻布局嘉实投研体系并且不断将该体系升级,引领行业,这是嘉实最核心的优势。在2008年底2009年初嘉实已经提出了“全天候、多策略”的投研业务新模式,这在行业是属于引领和开创性的探索,更加符合客户对于多元策略的需求。 目前嘉实投研体系升级到“全天候、多策略”3.0版本,强调的是从“人” 向“逻辑” 的转变。资产管理的本质是投资思想的输出,业绩的源泉是投资思想,而人是投资思想的载体。当一个投研从业人员从研究员开始做起的时候,他所训练的是框架、逻辑和思维,把多角度的思想组装到一起的时候,就形成一个组合。我们作为资产管理机构,是一家轻资本的公司,最强的资源就是人力,人的思想。我们希望能够把优秀的人才聚拢到这个平台上,大家不断地进行思想碰撞,最终落实到投资业绩上,追求投资业绩的可持续性。 随着资本市场复杂程度日益增加,投研人员从原先只要考虑国内的经济、政策、行业和上市公司,到现在需要将全球的地缘政治、货币政策、全球经济、产业链和行业全部纳入思考范围,这将是更大的信息量和更丰富的层次。当一个人面临如此复杂的环境,个人的能力想保持业绩长期的稳定性是非常困难的事情。 现在我们认识到这是一个团队作战、平台系统作战的事情,与志同道合的人一起把投资思想和逻辑进行沉淀,并进行迭代。如果把投资比喻成一幅图,每一个人只能看到其中一角,只有把多个人的视角组合在一起,才能把那幅图看得更加全面。投资就是把这幅图在全面观察的前提下,做出最有效的投资决策。 从“人”向“逻辑”的转变,是一个不可阻挡的趋势,如何实现这一转变,我们更多强调的是投研工业化。 打个比方,以前的汽车全都是手工作坊式的生产,直到福特把汽车做成流水线,每个人有分工,在流水线上面越做越精。伴随机构客户的专业化和零售客户的机构化,大家对于业绩的可持续性的追求会更加地强烈,我们可以将投资流程做成流水线,分工明确,并且还有针对每一个环节、每一个模块的测试,因此从这个流水线上所产生的投资策略,投资产品以及投资业绩出现次品的概率将越来越低,这就是从人在向逻辑的转变。 现在客户对于一个季度,半年,一年的相对短期业绩的追求,不能说没有,但确实是在降低,客户现在更看重业绩能否持续。如果一个资产管理机构想要做成百年老店,百年老店四个字就意味着业绩的可持续性,对于这点的追求是在嘉实投研3.0时代整个公司上上下下不断推进的工作。 围绕客户需求升级投研能力 新浪财经:2018年以,指数基金、ETF出现规模爆发式的增长,主动权益基金的业绩却表现的不尽人意,结合近十年股票型基金规模增长的局面,您认为公募基金未来它的发展方向到底是被动投资还是主动管理呢? 经雷:不管是主动还是被动,它更多的是一个表面现象,但这个实质是回归到客户对投资回报的需求。在现在的资管格局下,资金的来源分成三个大类。 首先是与养老相关,包括全国社保、基本养老、企业年金、职业年金以及后续的第三支柱。跟养老相关的资金属性与零售客户、机构客户是不一样的,在嘉实看来是单独的一类资金。养老金这类客户更加关注绝对收益,在此之上是相对排名的要求。 第二、传统的零售客户。在过往20年,零售客户是在发生变化的。零售客户买基金可以通过基金公司直销渠道(如网站、APP等)、银行渠道和第三方代销的网络渠道。我们可以看到,这些渠道在向机构化转变。谁在影响投资者买哪只基金?银行或者银行的智能投顾给投资者推荐的基金,以及蚂蚁、腾讯、天天基金网给投资者提供的基金池背后都体现了他们的筛选标准。这个筛选越来越智能化,零售客户的需求通过渠道的机构化展现给我们的资产管理机构,如何去给我们的产品贴好标签,满足投资者的需求,这就是渠道的作用。因此对于零售类客户,更需要我们去理解渠道筛选的标准,将更加长期的回报通过渠道反馈给客户, 第三、从2013年开始,国内的机构客户兴起,包括银行、保险、QFII、企业客户等,这些机构客户有不同的诉求,比如像保险,更加关心资产负债匹配,对资产负债匹配决定了到底应该是主动管理还是被动。 因此,养老、个人和机构,这三块因为属性不一样,它对于投资的要求也会不一样。所以把客户资金的来源属性做好分类,充分的理解以后,嘉实就可以把自身的能力和客户的需求进行匹配。我们也要把自身做好,即嘉实投研能力建设围绕四条主线展开。 第一条主线是主动股票,嘉实的主动股票向来是业内领先的,而且在持续夯实这方面能力。主动股票驱动力来源是深度研究,深度研究是针对行业研究、个股的研究,以及将多年沉淀的思想、逻辑展示出来,比如说我们形成了针对28个一级子行业的知识图谱,我们把知识图谱逐渐落地,让研究员不停迭代,让这个知识图谱做得更加完善 主动股票在嘉实意味着深度研究,因为我们相信,深度研究代表的是高置信度,高置信度代表着是代表着是换手率低,这样的逻辑代表的是业绩的来源。 第二条线是主动固收。嘉实的主动固收跟其他公司有点不一样,核心驱动力是投资、研究和交易的一体化。为什么这么做?债券市场发行主体包括存量的发行主体和新增量,存量的发行主体应该将近差不多五六千家,一个主体发短融,发债券,债券包括了银行间的债券,包括交易所的,包括MPN、包括了PPN,所以到债层面就会成倍的增长。没有一个人在固收层面对于所有的主体都有认知,没有一个人对于所有的行业会有认知,这必须是团队作战。所以在嘉实固收,投资、研究和交易必须是三位一体,在此基础之上,针对固收贝塔策略是做深度研究。因为固收不同于股票,股票追求的是阿尔法,固收讲究的是利率策略、高信用策略、转债策略、衍生品策略,其实是贝塔策略。对于贝塔策略的深度研究,对这些贝塔策略的掌握让你能够掌握绝大部分投资机会。 第三条线就是传统的宽基、指数增强和Smart beta形成的量化与Smart beta。海外市场是一个有效性的市场,所以海外的资本市场以贝塔收益为目标,因此海外的ETF、被动指数的规模相比主动股票而言是逐步上升的,而主动股票的规模是逐步下滑的。而嘉实认识到,不同于海外有效的资本市场,国内资本市场是非有效市场,而在非有效市场中有机会通过主动管理获得超额收益(阿尔法)。嘉实将深度研究形成的投资逻辑不断的地沉淀、刻画,利用这个逻辑延伸到Beta类管理模式上,从而产生阿尔法。 第四条线就是资产配置。随着2013年机构客户的兴起,作为资产管理机构,若没有资产配置的能力,将是投研能力短板。这也是为什么嘉实从2014年年开始布局资产配置,在2018年又把所有资产配置能力整合,资产配置能力变成另一条主线。 因此,面对不同的三大类资金属性,对于这三大类资金属性、性质和需求的转变,嘉实是按照主动股票、主动固收、Smart beta和资产配置等主线展开整个投研布局,每条主线都有它的特点,每条主线都有核心的驱动力,让所有投研人员围绕不同主线把工作做得更加地扎实,从而去满足不同客户的需求。[详情]

嘉实基金二十年:以专业精神 实现资产管理多元发展
嘉实基金二十年:以专业精神 实现资产管理多元发展

  嘉实二十年:以专业精神 实现资产管理多元发展 嘉实基金北京总部陈列着一座名为Alpha的雕塑,从外形观察,它像一只狗、也像一匹狼。Alpha将这两种动物优秀的品质相结合,表现的是嘉实核心价值观:在服务客户角度,做到忠诚、守护与回报,客户利益至上;在创造回报与拓展业务上,时刻保持远见、敏锐、进取、团队协作精神。 成立于1999年3月的嘉实基金是最早成立的十家基金公司之一。成立20周年,嘉实总资产管理规模从最初的21.8亿元增长至逾一万亿元,服务客户超9700万,仅公募产品就累计为投资者实现收益1255.44亿元,拥有“全牌照”综合金融服务体系,服务全球顶尖机构客户超过200家…… 基金公司取得靓丽成绩的原因有很多,最核心要素是拥有一批信奉专业精神的人,以深度思想不断突破资产管理边界。 思想裂变 迭代细分研究 每一家持续成长的成功企业,都离不开对核心竞争力的不断创新,经典案例在科技企业中不胜枚举,比如谷歌、微软、英伟达。 一家基金公司的核心竞争力是什么呢?嘉实的答案是投资与研究能力。 中国基金业发展进程中,基金公司投研架构不尽相同,追求的是顶尖人才,强化的是市场研究。然而,投资的真相是不断认知世界的过程,以持续创新的专业精神打破边界,探寻投资世界中的未知。相信规律,相信远见,相信知识的力量,但更相信根植于实际。嘉实掌舵人赵学军较早就认知到中国资本市场的非有效性特征,基于此重塑嘉实投研体系、加强主动管理与深度研究。 嘉实在2009年创设了“全天候、多策略”投研体系,这被视为对多元投资思想引领性的实践探索,它将对单一投资策略的运用裂变为对多元投资思想的吸纳,包罗在整体投资理念中以应变不同市场变化。经过十年发展,嘉实沉淀、刻画了包括成长、GARP、价值等投资思想在内的逾25个投资策略组,这一独特样本也汇聚了300多名专业投研人员。 但凡经典投资思想多源自西方,自然不可在中国土壤照搬套用。包罗于嘉实体系的投资思想经过演变,均进行了对中国市场的适配。比如成长投资,嘉实笃定中国经济的转型升级,通过选赛道、挑选手、择时机,布局成长性公司分享中国经济增长成果。 嘉实还强化了对细分领域基本面的深度研究,并在研究的价值观与方法论上树立了独特优势。 投资语境中,价值观如同信仰一般会指引整个投资周期。嘉实深度研究的价值观就是一幅清晰的框架图:对于投资标的一定要追寻到最本质、真实的商业模式,其创造的价值必须利他,所求得的回报应是“美好的”。 方法论上,嘉实不断迭代对行业知识的认知,已经完成了28个一级子行业、112个二级子行业知识库的建立。以知识库为基础,嘉实对战略行业和战略标的的研究、投资敢于保持高置信度,于投资组合中采取集中持仓、低换手率的策略。 从嘉实旗下的行业基金便可窥见行业研究的几点思路。第一,考察行业生命周期及成长趋势,优先考虑行业周期处于成长期或者成熟前期的行业,且具有较大成长空间、景气度较高的行业。第二,考察行业市值深度,青睐市值居前且流动性强的行业。第三,创造阿尔法制造能力,包括行业自身的潜质,以及研究员的能力。 不可否认,任何一种思想在资本市场中都会受到局限,投研人员会面临与预期不一致所带来的压力,在高度紧张的资本市场中,投研人员需要团队协作共同抗压。嘉实20年中已经磨砺了高度协作的团队,在嘉实更深的构思中,一支高效投研团队的品质还可细分为人性、品德、标准与价值观,这都是金融人应具备的专业精神。 客户视角构建多元业务 如投资一样,基金公司业务拓展也应秉持专业精神、打破边界,只是打开模式略有不同。 基金公司与客户之间最直接的关系是信托关系,应该对客户的“资金”有彻底理解。嘉实的业务始终围绕客户展开,将个人客户、养老金客户、机构客户的资金来源、属性、需求进行分类与研究,再根据自身投研实力匹配产品服务。 自2002年起,嘉实先后首批获得全国社保、企业年金和基本养老金投资管理资格,养老金客户成为了嘉实最早接触的多元化业务客户。 养老金追求长期性、稳定性,客户诉求不仅强调长期绝对收益,也对相对排名有明确要求,对投资管理人的考核贯穿全流程。这样的基准决定了资产管理机构必须有更高的认知和持久的定力,嘉实以完善的投研体系搭配严密的风控体系投入到养老金管理,注重的是从结果导向转变为过程管理,匹配养老金客户特性。 如果说养老金客户对流程考核有强烈诉求,个人客户则体现了鲜明个性。 嘉实最新的分析是,个人客户属性正呈现机构化趋势,对业绩的可持续追求愈发强烈,对收益产生的逻辑更加关心。基于对全资产的深度认知,嘉实为个人客户搭建了完整金融产品链、涵盖一百多只公募基金,率先推出的智能投顾服务旨在帮助客户进一步了解投资逻辑。 高净值人群是个人客户的另一类代表,他们需要专业财富管理机构在完整的生命周期中提供各种金融服务。嘉实旗下财富管理机构嘉实财富便肩负此使命,以理财顾问的方式,在账户管理、资产配置、财富传承、子女教育等领域提供服务,帮助客户实现全球化资产配置和财富保值增值。 值得注意的是,当个人客户属性呈现机构化趋势时,机构客户属性已向更加专业化的趋势发展。 国内外机构客户对资产管理的需求显著提升,近年来又格外强调对多元化投资策略、专业资产配置能力的审视。自嘉实“全天候、多策略”实践多元投资思想后,资产配置能力也在内部得到整合,而后设立的资产配置委员会则主要负责集中研究、制定资产配置相关业务,以及相关策略的投资决策。 包括主权财富客户、保险机构客户、公司客户在内,嘉实已与全球200余个顶尖机构合作,截至2018年底,嘉实服务的机构客户中有90家为财富全球500强公司。以保险客户为例,嘉实为大型保险机构管理人提供专户、投资顾问、全球资产配置在内的定制化服务。 机构客户中不乏海外客户,随着MSCI提升 A股权重,进一步打开了海外客户对中国市场的想象空间。选择中国基金公司时,海外机构更看重其是否与海外保持相同的投研流程标准。作为最早构建全球资产配置团队的中资机构之一,曾有海外机构客户来嘉实考察时发现嘉实的投研、风险管理流程完全按照国际标准执行,让对方大加赞赏。 20年来,嘉实信奉专业精神、打破业务边界,从单一投资策略裂变为数十个投资思想、上百个细分领域;从客户视角出发,扩展至养老金业务、机构业务、财富管理等业务,形成了产品深度制造与客户精准匹配的有机结合。 嘉实也见证了中国基金业的蓬勃发展,基金业已发展为制度体系完备、产品种类齐全、专业能力突出的现代金融服务行业。如果问基金公司的价值是什么?或许应该是秉持专业精神的信念、以专业能力帮助客户追求一定的成功,达到经济增长与改善生活的个体目标,直至对社会经济做出贡献。 嘉实基金董事长赵学军带领嘉实一路走来,把嘉实定义为一家有理想、强调专业精神的资产管理机构,应以全球专业水准要求自己、始终以最专业的方式开展业务,他也为嘉实人感到自豪,希望嘉实能够继续汇聚拥有深度思想的专业人才。[详情]

嘉实基金经雷:简单而牢固的基石是为投资者创造回报
嘉实基金经雷:简单而牢固的基石是为投资者创造回报

  经雷:最简单而牢固的基石 是为投资者创造回报|新春寄语 新春寄语  微信公号:嘉实Harvest 新春伊始,万象更新,祝福大家新年顺利! 2019年依旧充满机遇与挑战,作为专业的资产管理机构必须充分发挥主动力,以专业的学识、理论基础、能力、认知,去解锁和应对客观复杂的世界,不断满足客户需求、探索可持续发展的路径。 嘉实基金成立20年来,最简单而牢固的基石就是始终坚持“为投资者创造回报”的初心,在这一基石之上嘉实又发展出两大核心支柱,即主动管理和深度研究。 嘉实基金总经理 经雷先生 “主动管理”不仅仅需要依赖优秀投研人才,其长期趋势也逐步地在从“人”向“逻辑”发生转变。此趋势的驱动力,首先来自于客户需求的转变;以及嘉实自身对于可持续卓越投资业绩的追求。金融科技的影响和全球数据化的迁移,将为“主动管理”赋能。 深度研究方面,嘉实强调的是“研究驱动投资”,当面对非有效市场时,整体的深度研究也需要进一步延伸。这个延伸从投资到研究、到风险管理,甚至到产品与市场环节,所有业务线的同事只有把研究工作做扎实了,才能有很强的自信做出策略与判断,继而从市场中获得稳健的回报。 以上都是为了服务客户的需求,因为这是资产管理行业开展所有业务的根本和源泉,而为社会创造财富、改善居民生活质量、实现社会价值则是资产管理行业的正念与初心。 今年是嘉实基金成立20周年,衷心感谢广大投资者对嘉实基金一如既往地支持,祝大家在新的一年里诸事顺利,也祝福基金行业在2019年蒸蒸日上、再创佳绩![详情]

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