意大利组阁危机再升级 欧元岌岌可危

　　新华社北京6月13日电  新闻分析：意大利新政府对欧展现两面性 新华社 记者 张伟 近日，意大利新政府两大举动引发关注：在移民问题上与欧盟“唱反调”，拒绝接纳一艘载有600多名移民的救援船入港；明确表态无意退出欧元区，承诺降低债务水平。 本月初，由五星运动和联盟党联合组成的意大利新政府宣誓就职，这是西欧首个民粹主义政党占主导地位的政府。欧洲舆论担心，意大利政府如果坚持推行其在财政政策和移民问题上的主张，将会与欧盟发生冲突，进而波及欧元稳定和欧盟改革进程。 但不少分析人士认为，意大利民粹主义政党正逐渐调整此前一些立场，新政府的对欧政策将在国内政治和现实需要之间寻找平衡，展现出两面性。 新政府的政治逻辑 意大利新政府此次在移民问题上挑战欧盟，并不让人意外。此前，五星运动和联盟党达成一份长达58页的组阁协议，提出很多具体政策，其中不少与欧盟的立场相悖，包括移民问题。 在移民问题上，两党主张打击非法移民、加速拘留和驱逐50万非法移民，同时要求其他欧盟成员国分担责任。在经济方面，两党提出增加财政和福利支出，同时削减税收；而欧盟主张意大利实施财政紧缩政策，赤字不得突破国内生产总值3%的上限。在外交方面，两党主张取消对俄罗斯制裁，把俄视为“愈加重要的经贸伙伴”，这也与欧盟对俄强硬立场不符。 这一组阁协议反映出意大利政府当前所遵循的政治逻辑，即摆脱来自欧盟方面的束缚，争取更大政策空间，巩固选民基础。 之前，意大利执政者并没有把欧盟和欧元视为“束缚”，而认为是促进意大利国内改革的“外部压力”。上世纪90年代，普罗迪担任总理时，曾以加入欧元区为目标，推动政府财政、养老金、劳动力市场等各方面的改革。但2009年欧债危机以来，经济低迷和移民涌入让意大利政治风向变化，尤其是疑欧的民粹主义政党抬头。德国《明镜》周刊文章认为，此次民粹势力在意大利的崛起主要源于居高不下的失业率和北富南贫的经济差异，意大利平均失业率为11%，而15至24岁年轻人的失业率超过30%。 民粹主义政党把经济和移民问题归罪于欧盟和欧元：一是认为欧元限制了意大利政府的政策选择，被迫实施欧盟主张的紧缩政策，导致其难以走出危机和发展经济；二是指责欧盟移民政策让地处南欧的意大利独自承担外来移民压力。 新政府的现实需要 基于其政治逻辑，意大利新政府可能将推行一些与欧盟对抗的政策，这让欧盟深感忧虑。 作为欧元区第三大经济体，意大利公共债务为其国内生产总值的130%，远超欧盟规定的60%上限。面对严峻的财政现实，新政府如果增加政府支出、提高政府负债率，可能面临破产，这将对欧元区金融稳定构成威胁。此外，与此前欧债危机中的希腊不同，意大利因为自身经济体量较大，普遍被视为“大而难救”。 除了对欧元区的潜在威胁，意大利民粹主义政党还有可能联合法国国民阵线等其他欧盟国家的极右势力与欧盟对抗，在欧洲范围内助长疑欧情绪。 当前，法国总统马克龙和德国总理默克尔正在制定欧盟改革路线图，定于在本月底欧盟峰会时对外公布，以进一步推动欧洲一体化进程。在这个关键时期，意大利新政府上台，为欧盟改革增加了更多不确定性。 但有分析人士认为，意大利新政府上台后，也不得不面对现实，调整政策立场。当前债台高筑的意大利比以往更加依赖国际市场，如果意大利新政府违反此前一些承诺，会直接导致国际融资成本上升，引发金融市场动荡。 意大利新政府虽然希望获得选民支持，但也不希望看到一场金融危机。意大利经济和财政部长乔瓦尼·特里亚近日表示，新一届内阁无意离开欧元区，政府的财政计划将聚焦降低债务水平。 2015年，希腊激进左翼联盟上台执政时，曾坚决反对欧盟要求实施的财政紧缩政策，但最终不得不做出妥协，接受欧盟提出的条件，以获得救助贷款。 可以预见，意大利新政府与欧盟在移民和经济问题上的争吵和博弈难以避免，但还不会全面闹翻。而对于欧盟来说，如何尽快推动实质性改革，应对成员国国内抬头的疑欧主义，更是关乎未来前途的大事。[详情]

　　新浪财经讯 6月11日，10年期意大利国债跳涨，收益率跌23个基点至2.90%。2年期收益率跌约50个基点。10年期意大利国债、德国国债利差缩窄较上周五收盘缩窄28个基点。周末意大利新任财长表态无意退出欧元区。[详情]

　　评论丨意大利会不会重蹈希腊的覆辙？ 21世纪经济报道 何帆 朱鹤 何帆（北大汇丰商学院经济学教授，海上丝路研究中心主任） 朱鹤（北京大学汇丰商学院博士后，海上丝路研究中心副秘书长） 徐文松（北大汇丰海上丝路研究中心研究助理） 意大利政局动荡不仅在意大利国内掀起波澜，也牵动着全球金融市场的神经。许多国际投资者担忧意大利政治动荡会增加意大利国债违约风险，甚至危及整个欧元区。受恐慌情绪影响，5月28日-29日，意大利遭遇股债双杀，意大利10年期国债收益率迅速升高，与德国10年期国债的利差迅速扩大至291个基点。意大利2年期国债利率也上涨超180个基点，一度超过2.6%，创近5年来新高。意大利股指在下一交易日暴跌2.71%。随后，意大利市场的崩盘带来的恐慌情绪逐步蔓延到全球市场，世界各国股市当天均有不同程度下滑，希腊、西班牙和爱尔兰的国债也都有不同程度的抛售。6月1日，本轮意大利政局动荡最终以二次组阁成功而告终。消息一出，欧股普涨，意大利富时MIB指数和银行股指数均大幅高开，市场情绪开始缓和，悲观情绪大幅减弱。 意大利的问题是结构性矛盾 事实上，政局动荡只是本轮意大利金融市场下跌的导火索。短期经济增长动能趋弱和长期日益恶化的结构性问题才是导致意大利金融市场愈加脆弱的根本原因。本次意大利政治困局只是一个让人们注意到意大利债务风险的契机。短期的引线已经拆除，但潜在的债务风险依然存在。一旦意大利重蹈希腊的覆辙爆发债务危机，而以德国为主导的三驾马车选择袖手旁观的话，那就意味着2008年美联储放弃雷曼兄弟的剧情重演。反过来，如果德国有足够的决心维护欧元而不得不选择救助意大利，这在无形中强化了现有的道德风险困境，会削弱欧元的长期合法性和稳定性。 短期来看，意大利经济增长动能明显趋弱，短期内下行压力较大。第一，领先指标PMI在2018年年初就已经开始出现下滑迹象。尤其在2018年1季度后，零售PMI和制造业PMI下滑速度加快，其中零售业PMI长期低于50临界点，制造业PMI在2016年突破50后，现又跌回临界点50附近。这反映出意大利经济短期需求疲软，经济下行压力开始增大，增长动能已经开始减弱。第二，短期居民消费和投资前景并不乐观。意大利的居民消费是促使GDP增长的主要力量，固定资产投资对GDP增长的贡献略低于居民消费。近期，意大利消费者信心指数开始转头向下，且经济景气指数均出现逆转，反映出市场的消费意愿开始出现下滑并对未来经济状况不明朗的谨慎态度。第三，政府信用评级下降可能会抬升基准利率，抑制国内需求。近期金融市场波动导致国债利率飙升，加上国际评级机构穆迪开始考虑调整对意大利的评级，政府信用评级可能面临下调，这些因素都会推动基准利率上行，进而提升融资成本，抑制投资，提高意大利基本面下行的风险。 银行和政府坏账是意大利的债务核心问题 长期来看，银行业坏账率居高不下、政府债务规模过高等问题抑制了意大利的增长潜力，同时也是导致意大利债务风险较高的根源。 首先，2008年金融危机以来，意大利银行业坏账率过高的问题始终没有得到有效解决。从2007年开始，意大利的不良贷款率呈现逐年上升趋势，在2015年达到最高值18.06%。2015年以来，意大利的不良贷款率有所下降，到2016年略微下降至17.12%，但仍是欧洲不良贷款率第二高的国家，仅次于希腊（2016年为36.30%）。不良贷款率过高不仅会限制银行的信用扩张规模，同时也会增加银行体系的不稳定性。与此同时，虽然意大利银行的资本充足率达到了巴塞尔协议三要求的水平，但在欧元区中排名靠后，与欧元区第三大经济体的地位极不匹配。如果不能及时有效补充银行资本金，意大利的银行业将持续面临稳健经营的压力。 其次，意大利中央政府债务过高，限制了政府稳定总需求的能力，持续的偿债压力也不利于意大利的国际收支平衡。2008年以来，意大利的中央政府债务占GDP 比重在持续攀升，并在2011年之后开始加速上升，到2016年达到顶峰132%，成为欧元区中央政府债务占GDP比重第二高的国家。在债务风险高筑的背景下，意大利执政联盟还宣布了一系列主张，包括：减税、加强社会福利、保证最低收入、养老金改革等。姑且不论这些计划的可行性如何，是否会受到来自欧元区方面的质疑，如果这些计划得以实施，那就意味着中央财政要承担更大的赤字压力。这会促使国际评级机构和投资者重新评估意大利国债的可持续性，进一步增加意大利借款成本和偿债压力，阻碍经济发展。 最后，日益扩大的贫富差距是滋生民粹主义的温床，这会导致国内政局过度波动，不断引发金融市场的恐慌情绪，加剧市场波动。近年来，意大利贫富差距不断扩大，基尼系数在欧元区内目前仅次于希腊和西班牙。较高的收入差距会不断激化社会矛盾，抑制经济总需求的扩张。同时，意大利的移民问题也会加剧低收入人群对政府的不满，加剧社会不安定。再加上有民粹主义倾向的政党大多主张脱离欧元区，这会直接冲击整个欧元区的稳定性。 意大利债务风险影响被低估 目前，银行坏账率和政府债务占GDP两个指标都表明，意大利已经成为债务风险仅次于希腊的国家。2009年，希腊政府宣布其政府赤字和债务占GDP比重预计分别达到12.7%和113%，而欧盟的《稳定与增长公约》规定了3%和60%的上限。此举引发三大信用评级机构相继下调对希腊主权信用的评级，希腊危机至此正式拉开序幕。当下意大利的政府赤字和债务占GDP比重分别为2.3%和150.39%，前者接近3%的上限，后者已经远远超过60%的界限。鉴于此，市场确实有理由担心意大利会不会成为下一个希腊。与希腊的不同是，意大利的经济体量大约是希腊的10倍，相比于当时希腊公共债务占欧元区整体债务的3%，意大利则占了23%。希腊的债务危机已经让欧元区国家印象深刻，如果意大利再发生同样的危机，其影响可能会比希腊危机要深远的多。 从意大利国内情况来看，即使不爆发大规模的债务危机，只要意大利国债持续走弱，就会直接影响国内影响力的稳定性，引发一连串的金融动荡。目前，意大利发行的国债中大约有30%被本国银行所持有，并且有10家意大利银行持有的国债规模超过其一级资本金规模（一个衡量银行偿付能力的指标）。 其中，意大利最大的两家银行意大利联合信贷银行（UniCredit）和意大利联合圣保罗银行（Intesa Sanpaolo）持有的国债规模达到一级资本金的145%，另外意大利第三大银行Banco BPM持有国债甚至达到一级资本金的327%。可以说，现在意大利国内银行业笼罩在困扰欧元区多年的厄运循环（Doom Loop）的阴影之中。如果意大利国债持续走弱，对于大量持有国债的银行来说，只能选择抛售国债，这会进一步导致国债价格下跌，国债收益率持续走高。与此同时，政府信用评级会面临下调，这时政府即使想去拯救银行业，但由于信用风险升高导致融资成本上升，甚至很难找到投资者募集资金。国债收益率上升也会提高国内企业融资成本，抑制国内投资需求，企业现金流进一步恶化。 从国际的情况来看，目前持有意大利国债最多的国外银行和相关国家将受到直接冲击，其中西班牙面临的风险尤其值得重视。这些银行分别是：法国巴黎银行（BNP Paribas），这是法国最大的银行，它持有价值160亿欧元意大利国债，大约相当于其一级资本金的19%；比利时德克夏银行（Dexia），持有150亿欧元意大利国债，相当于一级资本金的23%；西班牙萨瓦德尔银行，其子公司TSB已陷入IT危机，并且它持有105亿欧元意大利国债，相当于其整个投资组合的40%，其一级资本金的110%。 此外，西班牙的中央政府债务占GDP比重已经高达104.4%，债务风险过高会导致它对金融风险的抵抗力十分微弱。如果意大利债务出现违约，那么各个国家的金融风险就会像多米诺骨牌一样接连暴露出来，首先会给西班牙、法国、比利时等直接持有大量意大利资产的国家带来最直接的冲击。再加上西班牙本身债务风险就已若隐若现，来自意大利方面的冲击可能会使西班牙也陷入债务危机，并同时传递到整个欧元区。[详情]

　　周二（6月5日），据报道称，欧元区官员透露，政策制定者预计将举行一场关键的讨论，届时可能会宣布他们打算停止购买债券的时间。 市场普遍预计，欧元区将等到6月14日会议之后再发出该计划将结束的信号。目前，QE计划预计将持续到9月份，预计欧洲央行在年底前将继续购买。 欧元区经济数据不及预期 尽管欧元区PMI及零售销售公布值均不及预期，但由于美元指数日内疲软，提振欧元走强，欧元兑美元企稳1.17关口上方，现报1.1720，日内涨幅0.18%。 具体数据显示，欧元区5月Markit服务业PMI终值跌至53.8，预期和前值均为53.9。欧元区4月零售销售月率上涨0.1%，预期上涨0.5%，前值上涨0.1%；欧元区4月零售销售年率上涨1.7%，预期上涨1.7%，前值上涨0.8%。 欧元前景不容乐观 但值得注意的是，从中期来看，美国经济增长仍具韧性，且美联储料于今明两年持续收紧市场上的资金供应，欧元兑美元前景不容乐观，本周可能向下测试上周低点1.1510。 巴克莱银行仍对欧元走势持策略性和结构性的看跌观点，但同时也辩驳称欧元很可能仍为投资者眼中吸引人的融资货币。 该行分析人士指出，伴随美国的利率水平在发达国家中最高的形势，携带美元现金变得日趋重要。如果要维持欧元多单，则每年需要投入逾3%的成本。 再考虑到明年美联储及欧洲央行的加息情况，因此即便持有欧元净多头的仓位，也不太可能改变欧元进一步挫伤的走势。 瑞典北欧斯安银行（SEB）维持中期看跌欧元兑美元立场，三个月目标下看1.10，考虑到美联储将于今明两年持续收紧货币政策，预计未来几个季度美元将持续收复此前失地。 意大利新总理措辞致欧洲市场暴动 今日，意大利新任总理孔特在上任后的首次演讲中承诺推行民粹主义日程。上周五，意大利成功组阁，也形成了西欧首个“反建制”民粹主义政府。 孔特在演讲中承诺，意大利政府将推行为穷困人口提供“公民收入”、减税、限制移民等各项民粹主义的措施；他还呼吁构建一个更加强大、更加公平的欧洲，“防止其衰落”。 孔特首次试图在两党领导人的不同要求之间进行周旋，意大利参议院于周二晚间进行信任投票，众议院的投票预计将于周三进行。 在孔特讲话之后，欧洲市场出现暴动，意大利股债遭遇重击，10年期国债价格大幅下挫，一度导致欧元下挫。 意大利国债此前一直忽高忽低，因市场担心联合政府将试图带领意大利离开欧元区。受到市场动荡的影响，意大利收益率溢价飙升至欧元区金融危机以来最高水平。 随着意大利危局的负面影响开始在整个欧洲传导，这也将对美国产生不利的影响。这是因为全球金融体系内在联结性正在进一步的加强，这也使得全球的经济较之2008年也更加的脆弱。  全球贸易危机愈演愈烈 全球贸易危机愈演愈烈，近期在G7会议上各国财政部长也批评了特朗普加征关税的行为，并指出将在6月8-9两日的年会上再次重申态度。同时，市场当前预期下周的美联储会议将再次升息25个基点。 技术面来看，欧元似乎在未来数周将进一步走低。若跌穿1.1617，下方近期支撑目标看向1.1553。失守后，本周极有可能向下测试上周低点1.1510，甚至1.1487。[详情]

　　意大利：等待下一场公债危机？   特派记者 师琰 伦敦报道 希腊4日宣布放松资本管制，这是其准备退出救助计划的重要一步，也显示出政府对本国金融动荡已结束的信心。眼看当年同陷“欧债危机”的患难兄弟扬眉吐气，刚刚结束三个月混乱、拥有了新政府的意大利人似乎也看到希望。 金融市场已用全球普涨的方式对意大利政局重归稳定点赞，不过在一些人看来，最坏的情况并未过去。那些投票支持五星运动和联盟党的选民是因为他们厌倦了紧缩政策，厌倦了多年经济增长停滞，厌倦了政坛油条似的政治官僚体系，现在代表他们意志的党派已被送上历史舞台中央，结果可以想见：意大利新政府为了刺激经济笼络民心，会让公共债务再度攀升，从而导致意大利评级被下调，引发连锁市场反应。 上周首轮内阁提名流产一度引发金融市场剧烈波动，意大利央行行长Ignazio Visco当时就警告，该国距离失去不可替代的信任资产的严重风险只有几步之遥。眼下尽管新政府班子已走马上任，但在法国兴业银行欧洲利率策略主管欧海根（Ciaran O’Hagan）看来，意大利仍面临公债被迫抛售、投资评级下调和资本外流等风险，甚至不排除资本管制，新政府稳定性也令人怀疑，不建议现在买入2至5年期意大利公债。 意大利公债如“休眠火山” 希腊财长Euclid Tsakalotos在宣布放松资本管制时说，罗马的事情证实了雅典的论点，即减免债务至关重要。意大利拥有全球第三高的公共债务水平，占国内生产总值的132%。 二战以来，意大利政府如走马灯般换了60多届，但还没有哪一届政府组阁如此重创债券市场，并引发对新一轮欧元危机的担忧。 高盛驻伦敦的宏观策略分析师Silvia Ardagna认为，意大利新的联合政府能坚持多久还很难说，尤其是民调显示联盟党的支持率节节攀升，与五星运动已几无差距。在两个反建制政党把持下的意大利政府，在遵守财政规则与移民政策方面，也会挑战欧盟权威；新政府为了刺激经济增加开支，导致公共债务再度攀升的后果也是难料。 意大利是七国集团中经济总量唯一低于2008年金融危机前水平的国家，高达2.3万亿欧元的公共债务也对该国银行构成直接威胁，意大利主权债券在去年年底占该国银行资产的近10%，这一比例高于欧洲大多数国家。 这些银行合计持有3520亿欧元该国政府债券。其中有10家银行持有的意大利公债超过其一级资本金的100%。整体风险敞口最高的是Intesa Sanpaolo银行，拥有770亿欧元政府债券，UniCredit银行拥有545亿欧元政府债券。 西班牙、比利时、德国和法国的商业银行也各自持有几十亿至上百亿欧元的意大利公债。欧洲银行管理局数据显示，去年，法国银行共持有440亿欧元的意大利债券，西班牙银行也持有290亿欧元。意大利金融市场动荡也导致这些银行承压。 穆迪警告称，由于意大利执政联盟缺乏对财政限制的规划，以及结构性改革努力停滞甚至逆转的风险，导致财政实力严重削弱，因此将意大利列入降级观察名单。 穆迪表示，将在意大利政策方向更加明晰的时候完成评估，评估时间可能超过通常的3个月，如果下一届政府推行的财政政策不足以使公共债务比率维持在可持续发展的水平，就可能从目前Baa2评级降级至Baa3，甚至不排除降至垃圾级。 意大利央行上周预估今年该国将出售650亿欧元不良贷款，呼吁银行业者继续努力削减呆帐。不良贷款仍然约占整体银行贷款的14%。这个占比是西班牙的两倍。 哈佛大学肯尼迪政府学院国际金融系教授Carmen M． Reinhart认为，经济停滞和银行业的高成本弱点推高了意大利的债务负担。从表面看，2013年以来广义政府债务似乎稳定在GDP的约130%，但这种稳定是误导性的，如果把中央银行债务加到广义政府债务中，公共部门债务占GDP的比例会再提高26个百分点。意大利长期经济增长缓慢和目前占GDP的160%左右的主权债务水平，加上民粹主义带来的政治不确定性，已经足以引发债务危机。 欧洲银行业面临整合 意大利政局动荡让整个欧洲银行业都受到冲击。银行业整合或是一种解决方案，能帮助欧洲银行扩大规模，以渡过危机。有消息称，意大利最大银行裕信银行（UniCredit）与法国兴业银行正计划合并。 爱尔兰银行CEO麦当纳（Francesca McDonagh）表示，未来银行业可能出现更多整合，尤其是中型银行，需要降低成本、增加效能，创造更多收益。 据德国金融服务咨询公司ZEB研究，在持续低利率和监管措施趋严下，欧洲银行盈利面临更大压力，预计五十大银行的平均净资产收益率将由2016年的4.1%降至2021年的1.5%。 ZEB报告也显示，欧盟银行数量已在减少，从2010年的8237家减少至2015年的7110家。ZEB指出，就像任何产能过剩、成本过高、获利过少的产业一样，在银行业，实力最弱的会被整合吞并，直到达成行业平衡。  [详情]

　　FX168财经报社（香港）讯 意大利“政治火药桶”近期引爆市场，但随着意大利新政府宣誓就职，投资者对该国局势的担忧日前有所缓解。但这并不意味着该国麻烦已经结束。意大利的民粹主义政府本周将迎来国会信任投票，这是短期内的一个重大考验。此外，“末日博士”鲁比尼和“金融大鳄”索罗斯日前均就意大利局势发出警告。 当地时间6月1日下午，由意大利五星运动党和联盟党组成的新一届联合政府在意大利总统府宣誓就职。朱塞佩·孔特（Giuseppe Conte）任新政府内阁总理，意大利五星运动党党首路易吉·迪·马约和联盟党领袖马泰奥 萨尔维尼分别出任政府副总理。 现年53岁的孔特是一位法学教授，毫无政治经验。本周，总理孔特由18位成员组成的内阁将寻求国会批准。 彭博周一撰文称，在宣誓就职三天后，意大利新的民粹主义政府正在准备迎接着手彻底改革欧盟规则和既定秩序之前的最后一道障碍：国会两院的信任投票。 反建制的五星运动党和反移民的联盟党目前在两院中占多数，不过在320个参议院席位中，这两个党派只比反对党多14票。 由于双方已经就部长和政府计划的清单达成一致，这个首次投票可能会顺利进行，但一些分析师预测，未来国会投票不会轻松，因为双方对于最先兑现哪些代价昂贵的选举承诺仍存在分歧。 分析人士指出，新政府成立后，内阁总理孔特首先面临的问题是，如何处理好与迪马约、萨尔维尼两位副总理的关系，协调好意大利参众两院多党派的合作问题。争取在本周议会举行的对政府信任投票中，得到多数议员的支持，从而获得更加充分的议会对政府授权。 有“末日博士”之称的纽约大学教授鲁比尼（Nouriel Roubini）上周五在Project Syndicate网站撰文称，意大利最近的金融动荡不太可能很快结束。在他看来，意大利就像是一列已经出轨的火车。 意大利最近的政治危机引发了金融市场动荡，意大利债券收益率升至自2012年危机肆虐以来的最高水平，投资者对欧元区能否保持长期稳定感到忧心忡忡。 （图片来源：Business Insider、FX168财经网） 投资者还对欧洲央行（ECB）收紧货币政策的预期也有所降温。 鲁比尼与文章另一名作者Brunello Rosa写道：“金融市场终于意识到，意大利可能很快就会被民粹主义政府所统治，他们计划将把意大利脱离欧元区。考虑到意大利自采用欧元以来的不温不火的经济表现，几乎没有理由认为当前的危机是一次性事件。 文章称：“我们担心，随着时间推移，意大利退出欧元区将变得更加有可能。” （图片来源：Zerohedge、FX168财经网） 随着新一届民粹主义联合政府宣誓就职，投资者正密切关注意大利国内对欧元的支持进一步恶化的迹象。 文章显示：“我们猜测，意大利将做出妥协，并在短期内继续留在欧元区。然而，从长期来看，这个国家可能会越来越倾向于放弃单一货币。” 金融大鳄索罗斯（George Soros）在周日于Corriere della Sera报纸上发表的一篇专栏文章中写道：“联盟党派有不同的选民和不同的预算要求，这可能导致中短期再次爆发政治危机。政府很可能无疾而终，所以我们可能会在今年晚些时候，更可能在明年初面临大选。” 索罗斯警告称，欧盟任何试图“利用这一机会教训意大利”的举动，都将适得其反。 索罗斯写道：“如果欧盟遵循这条路线，它将激起意大利选民的负面反应，自掘坟墓。” 知名财经网站forexlive分析师Justin Low指出，意大利新的民粹主义政府并不意味着欧元和意大利资产的最糟糕时期已经过去。现在的重点将转向财政责任/可持续性。当下的问题是，新政府将如何接受欧盟的财政规则，因为他们还承诺增加支出，实施一揽子减税计划。 Justin Low称，意大利的问题还没有结束。它才刚刚开始。 在投行的眼中，意大利的危机也远远没有解决。高盛分析师Silvia Ardagna在研报中警告称，如果认为持欧元怀疑论的前财长提名人Paolo Savona出局代表“最坏的情况已经过去”，就是大错特错，意大利股债双涨的格局坚持不了太久。  [详情]

　　来源：证券时报 记者 吴家明 随着意大利、西班牙等国的政治动荡影响不断发酵，欧元区经济和金融市场再度成为全球焦点。尽管意大利、西班牙的危机信号暂时消除，但对于欧元区的问题，市场依旧争论不断。 近日，意大利新政府宣誓就职，孔特任新政府总理。五星运动领导人迪马约和联盟党领导人萨尔维尼在新政府中任副总理并分别兼任经济发展与劳工部长和内政部长，备受关注的经济和财政部长为持亲欧立场的政治经济学教授特里亚出任，两党在首轮组阁中拟定的经济和财政部长人选萨沃纳在新政府中任欧洲事务部长。至此，意大利近3个月的组阁拉锯战结束。 由于意大利“反建制”政党组阁成功，上周五意大利股市和债市齐齐上涨。在5月30日意大利政局担忧缓解带动意大利股市开启反弹之前，意大利富时MIB指数自5月7日以来至5月29日已累计下跌超过13%，并在29日创2017年7月份以来的收盘新低。意大利综合股价银行指数自5月15日以来也下跌超过22.5%。目前，10年期意大利国债收益率一度跌至2.613%，远低于此前3%以上的水平。 另外一边，曾被认为是欧洲传统政治“幸存者”之一的西班牙首相拉霍伊，在议会的不信任投票中被罢免，原执政党人民党政权垮台，反对党社会党党魁桑切斯接替其任首相。首相因不信任投票遭罢免，在西班牙历史上尚属首次。不过，西班牙的情况与意大利不甚相同。西班牙经济增长强劲，主要政党也未对其欧元区成员国的身份提出质疑。只是，Quim Torra在近日宣誓就职加泰罗尼亚自治政府主席，结束了马德里当局长达7个月的直接管制。他表示将会致力于推进加泰罗尼亚地区的独立，并与西班牙新首相桑切斯进行对话。由此可见，西班牙或再临分裂危机。 在市场重新被乐观情绪裹挟时，高盛也站出来“唱反调”，分析师Silvia Ardagna在研报中警告，意大利联合政府能坚持多久不得而知，在意大利新任政府的工作计划中，虽然没有包括为意大利退出欧元区铺路的条款，但意大利毕竟拥有了西欧第一个“反建制”政府，与欧盟机构的关系呈对抗性，特别是在财政规则与移民政策方面。此外，新任政府为了刺激经济会令公共债务再度攀升，令意大利评级面临再次下调的风险。 意大利、西班牙等曾经的“欧猪国家”时不时“爆发”，而更让欧元区头疼的是，近期的各项经济数据也开始放缓。 近日，法国财长勒梅尔在G7财长峰会上向欧盟“老大哥”德国发出了欧元区改革迫在眉睫的呼声。勒梅尔曾表示，“我们不能仅仅依赖于货币政策和量化宽松来处理欧元区潜在的危机，如果要强化欧元区的稳定，我们必须要采取一些新的行动，比如整体的财政措施。我们需要一起制定一项清晰而远大的解决办法。” 去年9月，法国总统马克龙曾提议建立共同预算、共同防务，加强德法关系，将欧元区建设为能与美国等大国抗衡的经济力量。德国总理默克尔最近也“隔空”回应马克龙。她阐述了改革和加固欧盟架构的方案，其中包括整合欧元区各国的国防力量并成立共同的投资基金。默克尔还支持将拥有5000亿欧元放贷额度的救援基金——欧洲稳定机制（ESM）转变成欧盟版国际货币基金组织EMF，在有条件的情况下为成员国提供5年的短期贷款。 “事情在好转之前还可能进一步恶化。”风险咨询公司Teneo Intelligence欧洲董事总经理尼克如是说。[详情]

　　FX168财经报社（香港）讯 汇市上周从两大爆点中寻找方向——意大利和西班牙的政治动乱以及新一轮贸易战的担忧。 上周社会党对西班牙首相拉霍伊提出不信任投票、意大利总统拒绝疑欧派人士任经济部长而组阁失败，欧元受上述消息影响一度跌至年内低位1.1509水平。 在稳步大跌近1000点后，意大利党派开始进行重新谈判，最终在上周四稍晚达成一项新的联合协议，欧元反弹收复近200点，不过当日美国决定宣布对对欧盟、加拿大与墨西哥的钢铝分别征收25%及10%的进口关税，这令欧元/美元的反弹受抑。 在政治混乱期间，两大经济体都公布新的通胀数据，欧盟公布的数据乐观，支持欧元的反弹。数据显示，通胀年率从1.2%跃升至1.9%，此外核心通胀年率从0.7%升至1.1%。美国方面，尽管4月消费者支出录得5个月来的最大涨幅，但核心PCE已经连续三个月上涨0.2%。 上周五的非农报告表现稳固，美国劳工部（DOL）周五（6月1日）公布的数据显示，美国5月非农就业人数增加22.3万人，5月失业率降至3.8%，创下1969年以来的低位。最瞩目的薪资：美国4月平均每小时薪资月率增长0.3%，预期增长0.2%，前值增长0.1%；美国4月平均每小时薪资年率增长2.7%，预期增长2.6%，前值增长2.6%。 尽管美元从中获得一些买需，不过该数据并没有改变美联储逐步升息的路径。 本周将会公布系列宏观数据，尽管与通胀和就业均无关。主要关注欧元区5月PMI以及一季度GDP修正值。尽管如此，与市场情绪相关的新闻将很可能会主导该汇价走势。 欧元/美元上周小幅收阴，最终收低与1.1700关口，已经连续7周创出新低。 FXStreet首席分析师Valeria Bednarik指出，欧元上周周中的反弹在上述跌势的23.6%回撤位1.1735附近找到卖压，只要仍保持在该位下方，欧元风险仍倾向于下行，如果该汇价重拾该位，那么反弹则是有望的。 Bednarik表示，周图来看，该汇价已经在看空的20期均线下方进一步远离，而100期均线和200期均线交汇在1.1380附近。技术指标已经减缓跌势，但仍接近近期的低位。动能指标试图收复部分失地，但不足以确认新的涨势将到来，但这可能成为上行修正的首个迹象。 （欧元/美元周图 来源：FXStreet、FX168财经网） 该分析师补充称，日图来看，动能指标在接近超卖后大幅回撤，不过仍高于中线上方，而该汇价接近温和看涨的20日均线，但仍远低于强劲看空的100期均线和200期均线水平，这也暗示只要上述的斐波那契阻力位1.1735维持完好，那么欧元上行有限。欧元下一阻力看向1.1775区域，突破该位则看向周图跌势的38.2%回撤位1.1850。 下行方面，本周来看欧元初步支撑位于1.1600，进一步看向年内低位1.1509，跌破该位则可能延续跌势至1.1440/60。 FXStreet人气预测调查证实上周的预期，即市场正转向看涨欧元/美元，不是因为预见欧元更强劲，而是因为下行动能耗尽，该调查的三次平均目标水平仍低于1.2000水平。随着时间的推移，多头的数量增加，从每周的46%上升到62%，从三个月来看，多头的数量也在增加，不过增幅较小，这对那些持中立立场的人来说是不利的。 总览表显示，自3月以来强劲的看空趋势在每周和月度的观察中失去下行势头，但从长远来看，这种趋势依然强劲。不过，可能的目标范围进一步扩大，分散程度相当高，表明不确定性依然很高。 （FXStreet人气预测调查 来源：FXStreet、FX168财经网） 针对欧元/美元后市表现，丹斯克银行分析师也指出，随着资本外流上升及相对利率可能有利于美国，欧元/美元更多的短期下行风险浮现。 该行表示，最近由于政治风险上升和美国数据持续向好，欧元受到沉重打击。上周美国地区性商业调查上升至非常强劲的水平。在短期内，我们预见欧元/美元存在持续下行风险。我们关于欧元/美元12个月目标指向1.28的预期也遭到考验。 与此同时，forexlive分析师Justin Low更是“泼了一盆冷水”，指出意大利新的民粹主义政府并不意味着欧元和意大利资产的最糟糕时期已经过去。 他指出，现在的重点将转向财政责任/可持续性。当下的问题是，新政府将如何接受欧盟的财政规则，因为他们还承诺增加支出，实施一揽子减税计划。 尽管欧盟并不反对具体的政策，但它确实对成员国征税或支出的程度实施限制——而意大利新政府迄今为止公开无视这些“规则”。 欧盟高级官员和新政府之间的公开战争，可能会对意大利债券和欧元产生负面的风险影响。 目前意大利不存在退出欧元区的风险。但是，如果这个想法开始获得势头，新政府可能会为2019年做出“开创性举动”做准备，届时他们将重新审视议程，并推进退出欧元区的想法。这将在该地区造成更多的混乱，因为这增加了民粹主义可能进一步上升的可能性。 Justin Low总结称，意大利的问题还没有结束。它才刚刚开始。 北京时间6月4日13：47，欧元/美元报1.1693/95。[详情]

　　意大利政局危机依旧吸引着全球投资者的目光，随着局势的酝酿，意大利政局对欧洲央行货币政策的影响也越来越大。而上周五美国靓丽非农数据的出炉，市场已经基本敲定美联储6月加息，不过美元指数似乎放慢了上涨的步伐，那么美元指数是否已经无力续涨了呢？ 意大利政局机阴云压城！ 在经历了欧洲债券市场动荡的一周后，意大利国债收益率和其他外围国家的债券收益率已经从高点回落，金融市场也似乎开始恢复平静。但关于欧洲债务市场的强劲程度、欧洲央行将如何应对以及这一事件对其他资产类别的影响，仍存在挥之不去的疑问。 在希腊债务危机消退之际，意大利债券市场的抛售让欧燕去政治风险重新回到投资者视线。作为欧元区的第三大经济体，民粹主义的五星运动执政，对那些认为欧元区和欧元的未来存在着生死存亡的问题的人来说，是一个挑战。 事实上，在上周市场波动爆发后，意大利债券收益率仍居高不下，投资者仍保持谨慎，尤其是在新政府似乎将提振支出和债务之际。这意味着意大利国债收益率将交投于高于德国债券的收益率的区间内，反映出投资者更高的风险溢价需求。 安盛投资管理公司的克里斯·伊戈表示，意大利退出欧元区的风险目前处于低位，因此意大利债务仍应受益于欧洲央行的投资。他补充说，最近意大利风险的重新定价反映了政治上的不确定性，这可能会在意大利内部和意大利政府与欧洲机构之间产生一段紧张时期。 （意大利以及德国10年期国债收益率利差，来源：FT、FX168财经网） 在政治引发的市场波动之际，投资者正热烈讨论欧元区近期的经济疲软是否只是一种暂时的趋势，是否主要因今年头几个月的恶劣天气造成的。 欧元区经济与政治前景之间的紧张关系让市场和欧洲央行陷入了两难境地。最大的问题是，欧洲央行是否会按计划逐步结束量化宽松计划，还是会为缓解意大利债券市场对的压力而推迟。 加拿大皇家银行资本市场的欧洲经济学家Cathal Kennedy表示，欧洲央行面临着两个难题包括经济增长放缓以及意大利政局动荡。因此，我们预计将在7月宣布新的量化宽松政策，而不是在6月会议上宣布，这将使欧洲央行有时间来评估欧元区经济增长放缓、以及意大利的事态发展后，欧元区经济增长的真实状况。 美元的涨势是否已经到头？ 部分投资者目前对美元的后续走势感到迷茫，在第一季度美元兑欧元下跌4%的情况下，美元兑欧元自4月份开始大涨约7%。 （美元指数走势，来源：FT、FX168财经网） 上周，随着对意大利政治风险的担忧搅乱了欧洲债券市场，并使美元进一步走高，只有当市场自我修正时，美元才会下跌，这使得这种两难局面变得清晰起来。上周五公布的5月美国就业报告强劲，推动债券收益率走高，并引发美元反弹。 德意志银行的Alan Ruskin指出，最新的就业数据将支持美元，因为这将加剧人们对未来12至18个月劳动力市场过热的担忧，尤其是因为财政刺激有足够的空间继续发挥作用。 但一些美元长期投资者坚信，包括美国赤字规模和欧元区增长趋势在内的一系列因素，迟早会让美元再次贬值。瑞信全球首席投资官Michael Strobaek表示，最近与意大利有关的压力并没有改变我们对全球经济的基本面积极看法，也没有改变其对欧元兑美元走强的预期。 尽管随着意大利政局风波的逐渐落幕，投资者很可能会重新关注美国和欧元区的经济增长差异，这有助于推动美元的复苏。尽管欧元区5月份通胀大幅上升。但三菱东京日联银行经济学家Derek Halpenny表示，数据显示，美国企业投资增加，这为未来可能出现更好的潜在增长前景打开了大门，这可能有助于延长当前的经济扩张。这将意味着美元的反弹还大有可为。[详情]

　　意大利组阁风波还未平息，西班牙总理拉霍伊可能下台加剧了欧元区的政治动荡。 西班牙工人社会党领袖桑切斯有望成为西班牙新总理 有报道称，西班牙反对党工人社会党领袖桑切斯（Pedro Sanchez）有望成为西班牙新总理。5月31日，桑切斯领导的工人社会党已获得足够票数，在现任总理拉霍伊的不信任投票中推翻他。 因拉霍伊手下官员的腐败案发酵，反对党工人社会党28日表示，在该党的动议下，议会定于北京时间本周五15：00后举行对拉霍伊政府的不信任投票。 目前，桑切斯已得到西班牙国会总计180票的支持，有望成为西班牙总理。若不信任投票如期在周五举行，需获得176票的绝对多数票才能上台，而桑切斯的得票已超过这一票数。 拉霍伊的下台可能会引发南欧的第二波政治危机。此前，意大利因大选后组阁失败，引发金融市场动荡。 然而，因多数西班牙党派倾向于支持欧盟的财政法规，投资者认为，与意大利相比，西班牙政策突然转变的风险较低。意大利新当选的政党对欧元持怀疑态度。 5月31日，西班牙股指Ibex收盘下跌1%，但现任总理拉霍伊可能下台的消息并没有引发股市大量抛售。西班牙股市也受到美国与欧洲其它盟友贸易战的打击。 虽然不信任投票濒临失利，但拉霍伊排除了辞职的可能性，此举将延缓西班牙政府的过渡。 若拉霍伊辞职，西班牙可能产生一个看守政府 西班牙巴斯克民族主义党 （PNV）直到上周还支持拉霍伊的预算，但该党决定撤回对拉霍伊的支持。此前，与西班牙执政党人民党有关联的一些官员因贪污案被判数十年监禁。 桑切斯表示，如果他掌权，他将坚持拉霍伊通过的预算，同时将寻求与加泰罗尼亚地区开启新的对话。 Mercados y Gestion de Valores研究部主管Nicolas Lopez表示：“未来可能会有更多不确定性和担忧因素，但无论如何西班牙不会出现民粹主义政府。” 《金融时报》分析称，如果拉霍伊辞职，西班牙将产生一个看守政府，可能很久才能组建新政府，这将加剧欧洲的政治不稳定。如果拉霍伊在今天的投票中落败，桑切斯将自动成为西班牙总理，但西班牙也可能陷入政治僵局，因为社会党控制的议会席位不到四分之一，重要立法恐难过关。 看守政府，又称“看守内阁”、“过渡政府”或者“过渡内阁”。这是指在内阁制国家中，议会通过对政府的不信任案后，在新政府组成前这一期间内维持日常工作的政府。 欧元短期前景仍不容乐观 欧元兑美元目前处于守势。因意大利缺乏进一步的好消息，以及西班牙总理拉霍伊在不信任投票后可能被迫下台，欧元前景仍不容乐观，短期内存继续走软可能。 由于意大利及西班牙的政治危机对欧元短期前景不利，高盛近日下调了对欧元的预期，将12个月欧元兑美元从此前的1.30下调至1.25，同时预计未来三个月维持在1.15的平稳轨迹上。尽管仍然对欧元持有结构性看多的立场，高盛称很难预见欧元短期内将大幅升值。 新加坡大华银行表示，短期内仍看空欧元，预计欧元兑美元将在1.1580-1.1800区间波动。该行认为，尽管欧元进一步下跌的可能性降低，但只有突破1.1730才能表明，欧元已触及短期低位。展望未来，欧元兑美元突破1.1730将意味着未来数日欧元将稍微上涨，但任何上涨都被认为是1.1580-1.1800这一中性盘整相位的一部分，而不是持续上涨的开始。 从技术角度看，欧元回调看上去疲弱，暴露下行风险。下图为欧元兑美元1小时图： [详情]