博时基金李权胜:责任投资是价值投资的延伸

　　文/新浪财经 常福强

　　18年证券从业之路，李权胜表示，做投资，不仅要上市公司基本面优质，而且要股价被明显低估，并且还笃信责任投资，要求所投资企业的价值取向积极正面。李权胜坚信，基于责任投资原则所做的投资决策，在实际投资上也体现为对风险的较好规避。

　　对于今年的A股市场持续调整，李权胜认为，主要是因为宏观经济、货币环境以及中美贸易等多重因素导致。在此大背景下。一方面要注意控制风险，另一方面要把握其中的布局良机。后市看好部分新兴行业及细分行业优势公司。李权胜称，投资和生活一样，也要有常识。例如，今年A股不少上市公司发生“爆雷”，投资者若有常识，其实可以避免。

　　李权胜，2001-2003年任招商证券研究员，2003-2006年任银华基金基金经理助理兼研究员；2006年加入博时基金，历任研究部研究员、基金经理助理、特定资产投资经理、特定资产管理部副总经理等。现任博时基金股票投资部总经理兼价值组投资总监、博时精选混合基金、博时新趋势混合基金的基金经理。

投资选股篇：看重基本面与估值 责任投资原则规避风险

　　如何选股——李权胜是坚定的价值投资者。李权胜表示，自己眼中的价值投资，包括三部分，基本面，估值，责任投资。

　　首先，对公司基本面的要求是第一位的，既重视公司收入利润等表观的增长，也对企业经营性现金流、资产负债率等内在经营指标也有很高的要求。　

　　其次，选择公司价值处于相对明显低估的阶段，需要有相对较高的安全边际；同时考虑到国内股市趋势投资者的力量较强，所以逆向投资也是实际投资中很重要的部分。　

　　最后，责任投资也是价值投资理念的延伸，李权胜投资股票，会重点考虑所投资企业的价值取向，将环境、社会责任和公司治理等因素纳入投资决策中；李权胜认为，基于责任投资原则所做的投资决策，在实际投资上也体现为对风险的较好规避。　

　　难忘的投资经历——谈及投资路上最难忘的事，李权胜吐露了心声，印象最深的投资经历是对某白酒股的投资卖早了。

　　2015年下半年及2016年上半年，李权胜团队经过长期跟踪研究发现，某白酒股出现了明显的买入良机：该股股价在25元甚至更低的水平，市值不足1000亿元，账面货币资产达到260亿元，经营性现金流超60亿元，相比上一年出现大幅改善；同时营收逐步提速。李权胜决定逐步买入该股。

　　随着公司基本面的好转，该公司股价也逐步上涨，2016年底股价上涨到35元以上。考虑到当时股市相对低迷，李权胜减持了少部分持仓兑现了收益。

　　到2017年，更是该公司股价的爆发年，二季度末其股价上涨到50元以上，李权胜大规模减持了股票。而2018年初，该公司股价更是冲破90元。

　　李权胜反思，“在50元左右卖掉了大部分该股票是投资中的一个教训，主要源于对股市相对保守的预期。”李权胜表示，“90元的股价对于该公司也是阶段性高估产生了一定的股价泡沫，当然这是当时市场过度趋势投资的结果。从这次的投资经历获得很多经验教训，既包括提前市场预期的买入，也包括未顺应市场趋势过早的卖出。”

市场解读篇：多重因素的叠加导致A股下跌 后市看好两大主线

　　今年A股为什么跌——今年以来A股各大指数跌近20%，A股估值已经接近股灾时期，对此，李权胜认为，今年A股下跌是多重因素的叠加。

　　首先，宏观经济层面来看，国内经济增长开始有所减速，以房地产等为过去经济增长的驱动力在减弱，国内产业面临深度的转型；

　　其次，货币环境来看，国内进入金融去杠杆的关键阶段，货币政策的调整及资管新规的实施给股市流动性带来较为突出的压力；

　　再次，国际政经环境对国内股市的扰动比较突出，既包括中美贸易摩擦加剧等长期影响因素，也有美联储持续加息及美元强势对新兴经济体造成的中短期干扰；

　　最后，2017年股市结构性大幅上涨，也使得大部分绩优蓝筹股估值过高，股市内部确实也存在一定调整的需求。

　　后市怎么办——李权胜指出，在目前大背景情况下，做投资重点需要考虑两方面的因素：第一，控制风险。一方面体现为行业层面的选择，因为国内很多过去高速成长的行业在未来国内经济增长放缓及结构转型中投资机会会大幅下降或者会存在一定的风险；另一方面要重视企业的经营质量，很多企业过去的发展相对粗放，金融杠杆比较高，在目前情况下会存在较大的风险，需要仔细甄别。

　　第二，积极寻找投资机会。市场大幅下跌，很多行业及个股估值下降到历史相对较低水平，其中有些行业的龙头公司相比同行未来有更好成长机会，其估值会有提升的空间；国内经济未来的转型，部分新兴行业及细分行业优势公司未来会面临着较大的成长空间，需要提前做好相应的投资布局。

职业生涯篇：基金经理的正确决策 可能改变一个行业

　　为什么进入投资领域——虽然李权胜本科和研究生的专业都是生命科学方向，但是他一直是对人文学科的兴趣相对更高。同时，李权胜的母校北京大学作为一所综合性大学，也使得他在求学过程中受到一定的人文环境熏陶。

　　李权胜透露，在学校的专业是生物化学是非常严格的实验科学，需要在理解原有理论的基础上通过实验进一步去拓展相关理论；而他的性格相对比较外向，对金融经济方面的兴趣也一直比较浓厚，平时也有意识去接触和学习相关领域的知识。

　　在硕士研究生毕业前夕，国内股市已经大幅上涨持续1年多，国内券商研究所也第一次主动地进行行业研究队伍的重点建设。2001年7月份李权胜来到了招商证券（原国通证券）研究发展中心工作。之后按照国内非常典型的基金经理成长路径：经历2年多的卖方研究（招商证券）之后进入买方研究（银华基金），2年后又来到博时基金，经历1年左右的行业研究后，2007年通过公司内部公开竞聘，开始从事年金的投资，成为国内基金行业的一名投资人员。

　　最欣赏基金经理这个职业的哪方面——虽然李权胜本科和研究生的专业都是生命科学方向，但是他一直是对人文学科的兴趣相对更高。同时，李权胜的母校北京大学作为一所综合性大学，也使得他在求学过程中受到一定的人文环境熏陶。

　　做一名基金经理需要具备的条件有哪些——从基金经理应该具备的素质来看，，首先这个职业代表着很大的责任，核心是对投资者的责任；所以优秀的基金经理应该具备很强的责任心和正直的价值观。

　　其次，基金经理在投资过程中面对瞬息万变的市场需要有很强适应能力，这就需要他在性格上相对比较坚韧和有毅力，在有定力的同时需要及时作出有效的应对。

　　最后，基金经理在实际决策过程中需要考虑很多因素，这要求基金经理必须具备足够的综合知识及资源整合的能力，这也就意味着这个职业是需要持续不断进行学习的。

个人生活篇：做股票常识很重要 最欣赏巴菲特

　　最欣赏的投资人物是谁？——作为一个价值投资者，最欣赏的投资人物还是巴菲特；欣赏的原因除了众所周知的其在投资事业上的巨大成功以外，更重要的是欣赏其个人对工作、生活的态度和原则。工作上，巴菲特收获了芒格这样才华横溢的一辈子合作伙伴；生活上，巴菲特崇尚简单的生活方式，同时又收获了类似芒格、比尔盖茨等人深厚的友谊；此外巴菲特在婚姻、家庭等方面也做到了非常和谐的程度。

　　生活中哪些体验或感悟，对投资的影响较大？——生活本身更多体现的是常识（common sense），是平淡的真实；这一点在实际投资中影响比较大。

　　A股市场之前由于是个人投资者相对较多的市场，所以经常会有层出不穷的“造神运动”，包括阶段性对很多伪成长的过度追逐，也包括对部分上市公司的狂热追捧。今年A股不少上市公司发生“爆雷”事件，这和很多投资者对相关上市公司的投资考量上没有把common sense放在重要的位置；行业或者公司过于极端的暴利如果不能建立在技术、模式等优势上面，其终究是不现实和不可能持续的。

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