视频回放

视频直播

头条新闻

【视频回放】发现价格:期货和金融衍生品
【视频回放】发现价格:期货和金融衍生品

期货和衍生品市场是促进多层次资本市场健康发展的内在要求,以期货交易所为核心的大宗商品期货交易形成的定价中心和定价权是国家的一种软实力。当前,中国经济需要一个更国际化、更能服务实体经济、更能实现内外联动的期货和金融衍生品市场。[详情]

新浪财经|2019年03月18日  14:41
姜洋:期货和衍生品市场是最不被社会公众理解的市场
姜洋:期货和衍生品市场是最不被社会公众理解的市场

SFI学术顾问、中国证监会原副主席姜洋表示,银行信贷、证券市场和期货及衍生品交易中,期货和衍生品市场是最不被社会公众理解的一个市场。[详情]

新浪财经|2019年03月20日  21:14
姜洋:目前中国期货走向国际化唯一不适就是没期货法
姜洋:目前中国期货走向国际化唯一不适就是没期货法

我们现在有这个条件了,可以扩大开放,我们扩大三个产品,原油、铁矿石、PTA,如果现在有50多个商品其中能开放一半,让全球能够很正常像国内投资者这样来参与交易,我觉得我们现代的能力、监管能力也能适应,唯一不适应就是没有《期货法》,因为民事行为在交易中发生纠纷,国务院的行政法规起的作用是有限的。[详情]

新浪财经|2019年03月21日  11:58
尚福林:四个期货品种故事讲清中国期货市场
尚福林:四个期货品种故事讲清中国期货市场

尚福林用四个故事指出了上市期货品种的四个标准:一是有利于实体经济;二是体量要大,要成为真的大宗商品;三要有利于标准化,标准仓单才可以交割;四是要有利于交割。[详情]

新浪财经|2019年03月20日  20:45
尚福林:不易交割导致我国生猪期货一直在搁置
尚福林:不易交割导致我国生猪期货一直在搁置

为什么我们迟迟没上呢?因为美国是大规模生产猪,大小差不多,大都在180-210磅左右,而我们国家的猪是180-280斤,差距太大。如果是生猪交割的话,会因标准化不足而比较麻烦,如果屠宰了冷冻交割,大家又不接收,因为冻猪肉大家不爱吃。但是如果不做食物交割,纯现金交割,则容易变成赌博市场。因此生猪期货一直在搁置,目前还在探索当中。[详情]

新浪财经|2019年03月20日  20:52
姜洋:沙特阿美石油公司开始用上海价格作为出口价格
姜洋:沙特阿美石油公司开始用上海价格作为出口价格

SFI学术顾问、中国证监会原副主席姜洋表示,沙特阿美石油公司已经开始用上海价格作为出口价格。虽然只有一笔,但也是中国定价的胜利。[详情]

新浪财经|2019年03月20日  20:06
姜洋:中国期货市场参与者与西方不同 主要以散户为主
姜洋:中国期货市场参与者与西方不同 主要以散户为主

SFI学术顾问、中国证监会原副主席姜洋表示,中国期货市场的参与者与西方不同,中国主要以散户为主,而西方主要以机构投资者为主。[详情]

新浪财经|2019年03月20日  19:57
李剑阁:期货不是通胀的发动机 而是市场价格的温度计
李剑阁:期货不是通胀的发动机 而是市场价格的温度计

期货只是反映了市场对未来价格的预期,但期货市场本身并不能制造通货膨胀。无论有没有期货市场,货币发多了,商品供应少了,通货膨胀一样会发生。不能把通货膨胀的发生怪罪期货市场。期货不是通货膨胀的发动机,而是市场价格的温度计。[详情]

新浪财经|2019年03月20日  21:07
屠光绍:期货市场的主旨还是服务实体经济
屠光绍:期货市场的主旨还是服务实体经济

期货市场的主旨还是服务实体经济,发挥好了可以极大的有利于资产配置,从而有力的帮助经济发展,如果没有这个市场,则初级经济市场就缺了一个基础的工具。在期货市场的建设中,要放在一个国家社会的发展的大趋势下考量。[详情]

新浪财经|2019年03月20日  20:13
尚福林:大宗商品量如果不够大 就容易被炒作
尚福林:大宗商品量如果不够大 就容易被炒作

我发现绿豆产量太小只有80万吨,量太小不易做期货,容易被资金爆炒。经过研究,我们就搁置了绿豆期货恢复。这件事儿给了我们启示,我们叫大宗商品,这个量就要足够大,量不够大就容易被炒作,对市场反而是破坏。[详情]

新浪财经|2019年03月20日  20:36
尚福林:股指期货不是大跌的推手
尚福林:股指期货不是大跌的推手

CF40特邀嘉宾、全国政协常委、全国政协经济委员会主任尚福林表示,股指期货推出时间的运气不太好,股指期货刚推出就遇到了金融危机,投资者就说股指期货起了助跌的作用,这个主要是外因。期货主要是通过投机分子的投机来发现真实的价格,完全没有投机的市场,并不完善。[详情]

新浪财经|2019年03月20日  21:29

高清图集

1/24

会议日程

18:30-19:00 签到
19:00-19:40    主题演讲:姜洋 SFI学术顾问、中国证监会原副主席
19:40-20:40  主题交流:
- 尚福林 CF40特邀嘉宾、全国政协常委、全国政协经济委员会主任
- 李剑阁 CF40学术顾问、孙冶方经济科学基金会理事长
- 屠光绍 CF40常务理事、中国投资有限责任公司副董事长、总经理
20:40-21:30  与会嘉宾互动交流

最新新闻

证监前掌门畅谈“价格成因” 献策期、衍市场发展
证监前掌门畅谈“价格成因” 献策期、衍市场发展

  证监前掌门畅谈“价格成因” 献策期、衍市场发展 来源:21世纪经济报道 本报记者 姜诗蔷 北京报道 3月20日,一位证监会前主席和三位副主席济济一堂,一时将市场目光吸引到期货和衍生品市场。 其背景是业内普遍认为,当下中国期货市场和衍生品市场正处于不可多得的发展机遇期。 20日,中国金融四十人论坛(CF40)“CF40·孙冶方悦读会”活动中,尚福林、李剑阁、屠光绍、姜洋等,直陈两大市场发展的难点和痛点,亦与投资人对于国内资本市场改革的期待情绪形成呼应。 “我们现在之所以提倡培育机构投资者,因为机构投资者有抵御风险能力。我们不能让散户把养命钱赔进去。”尚福林一句表态成为媒体传播焦点。 期待与建言共鸣,在特殊改革窗口,会迸发出什么变化? 尚存问题待解 十三届全国政协常委、全国政协经济委员会主任尚福林指出,“期货主要是通过投机分子的投机来发现真实的价格,完全没有投机的市场并不完善。” 作为提出股权分置概念并将其付诸实施的第一人,尚福林推动资本市场历史性变革的事迹一直备受关注。作为第5任中国证监会主席,其2002年上任之时,A股正值熊市,随着他上任开启股改“破冰之旅”,资本市场走出大牛市局面。 之所以备受关注,亦是因为一言恰为股指期货“正名”。 对于当前市场,尚福林认为,始终要保持期货市场的初心,围绕定价基准、套期保值、风险管理来做市场;还要尊重市场规律,逐步和国际接轨。 在任期间分管期货业务的姜洋,更是对期货市场有着很深的体会。“改革的深化需要大力发展期货市场。目前,我国期货市场的法治环境、诚信建设、投资者保护等基础性制度和防范风险能力与30年前期货市场建立之初相比,已经大大完善和提高。期货市场已经为我国实体经济发展壮大发挥了非常积极的作用。” 事实上,在其任职期间,中国期货市场完成量变突破。 但局限性依然存在。“我国商品期货已经连续9年在全球排名第一,国际影响力有所增加。但是由于开放度不够,境外投资者参与我国期货市场的限制很多。因此,我国期货市场形成的定价,国际上不认,对国际市场大宗商品定价影响力和我们经济大国的地位不匹配。”姜洋说。 CF40学术顾问、孙冶方经济科学基金会理事长李剑阁则表示,“对于金融创新,要允许试验,容忍失败。未来要继续以这样的态度去对待今天和未来的金融创新,对待期货和金融衍生产品。” 李剑阁也曾分管证监会期货业务。其认为“当时中国期货市场刚起步,非常混乱。期货监管本来就是最难的。国内外皆如此,期货市场包括金融衍生产品市场,搞得好就是经济增长点,是金融创新,但一有风波和危机就成为替罪羊。” 回忆起当年好不容易“保住”的铜期货和玉米期货,李剑阁至今仍觉得十分不易。 制度完善可期 针对期货和金融衍生品,同样作为证监会前副主席,中国投资有限责任公司总经理屠光绍亦指出,期货市场的主旨是服务实体经济,如果没有这个市场,则初级经济市场就缺了一个基础的工具。 “投机者提供了充足流动性,方便企业套期保值对冲风险。但大部分人仅看到期货市场的高杠杆、投机性,忽略了投机者的正面作用。”姜洋认为。 “资本市场建设一直是备受关注的重要议题。”3月21日,一位券商人士亦对21世纪经济报道记者坦言。 无疑,中国资本市场必须要发展,但是这个市场的发展一定充满挑战。 “改革应该是整体推进的过程,从立法层面、从制度设置等等都要进行,应该说路还比较长,还有潜力。”上述券商人士指出。 据21世纪经济报道记者了解,关于期货市场的发展,监管层也一直在行动。包括近期新修订的针对期货公司管理办法、与教育部联合普及证券期货知识,以及支持各类期货产品创新等等。 “中国期货市场要进一步扩大开放,让全球都来参与我国期货市场交易,形成大宗商品的主场交易,建立和形成国际大宗商品定价中心。而目前中国期货走向国际化唯一不适就是缺少《期货法》。”姜洋指出。 值得一提的是,姜洋连续两年的两会提案都是加快推出《期货法》,加大开放力度,为期货的定价和基准价格的定价中心形成提供有利的法律支持。[详情]

新浪财经综合 | 2019年03月22日 01:24
姜洋:期货市场要进一步深化改革 加快开放
姜洋:期货市场要进一步深化改革 加快开放

  新浪财经讯 3月20日消息,“CF40·孙冶方悦读会”第12期在北京金融街召开。姜洋、尚福林、李剑阁、屠光绍与您一起走近期货与金融衍生品,新浪财经全程视频直播。 SFI学术顾问、中国证监会原副主席姜洋3月20日在第12期.“CF40·孙冶方悦读会”上表示,期货市场要进一步深化改革,加快开放。期货市场的一个重大功能就是定价,要抓住当前时机,掌握定价权、制定规则,建立话语权,让更多境外投资者进来。[详情]

新浪财经 | 2019年03月21日 16:00
尚福林:期货市场应避免过度投机
尚福林:期货市场应避免过度投机

  新浪财经讯 3月20日消息,“CF40·孙冶方悦读会”第12期在北京金融街召开。姜洋、尚福林、李剑阁、屠光绍与您一起走近期货与金融衍生品,新浪财经全程视频直播。 全国政协常委、全国政协经济委员会主任尚福林3月20日在第12期 “CF40·孙冶方悦读会”上表示,期货市场应始终保持其本应该有的特征,围绕定价基准、套期保值和风险管理发展市场,不能过度投机。中国的期货市场是一个年轻的市场,要不断完善制度,要留有控制风险的杀手锏。此外,还要认识规律、遵循规律,并逐步与国际接轨,实事求是地做好充分准备。[详情]

新浪财经 | 2019年03月21日 16:00
尚福林:不断完善期货市场管理 留有控制风险杀手锏
尚福林:不断完善期货市场管理 留有控制风险杀手锏

  新浪财经讯 3月20日消息,“CF40·孙冶方悦读会”第12期在北京金融街召开。姜洋、尚福林、李剑阁、屠光绍与您一起走近期货与金融衍生品,新浪财经全程视频直播。 尚福林表示,推出期货品种有四个标准:有利于实体经济;量足够大;易于标准化;易于交割。 同时,尚福林对期货市场提出以下建议: 一、始终要保持期货市场本应该有的特征,始终围绕着定价标准、套期保值、风险管理开展业务; 二、要不断完善期货市场管理,留有控制风险的杀手锏; 三、充分认识规律,尊重规律; 四、有序的推进市场开放,在国际市场上不断学习、不断进步。 最后,尚福林表示,要加强期货市场、股市的基础建设,加强对投资者的教育,促进中国资本市场更加稳定、健康的发展。[详情]

新浪财经 | 2019年03月21日 15:59
尚福林:不能让散户拿养命钱到市场上赔本
尚福林:不能让散户拿养命钱到市场上赔本

  新浪财经讯 3月20日消息,“CF40·孙冶方悦读会”第12期在北京金融街召开。姜洋、尚福林、李剑阁、屠光绍与您一起走近期货与金融衍生品,新浪财经全程视频直播。 CF40特邀嘉宾、全国政协常委、全国政协经济委员会主任尚福林表示,中国股市才发展了二十多年,股权文化的培育期很短,比国外晚了几百年。   尚福林指出,中国资本市场的发展历程和自然发展的发达资本市场不一样。马克思曾表示,商业信用的发展才促成了股票和债券市场的发展。也就是说,资本市场是建立在信用上的。中国的银行信用是可以的,但商业信用在计划经济时代一直是缺失的。         而国外的股份制已经有了四五百年的历史。比如最早的英国东印度公司,其全称为皇家特许经营股份公司,意思是英国皇室只允许贵族参与经营,平民是没有资格的。现代人可能觉得很不公平,但事实上一旦翻船出了事故,经营者会全部赔本,当时只有英国贵族才能承受的这样的损失。英国皇室不让平民参与是怕他们赔钱了会找英国皇室闹事。我们现在之所以提倡培育机构投资者,因为机构投资者有抵御风险能力。我们不能让散户把养命钱赔进去。         中国股市股权文化的培育期是很短的,比他们少了几百年。我们的企业是最后是改制上市的。目前我们还要继续加强股市的基础建设和股权文化的普及。[详情]

新浪财经 | 2019年03月21日 13:10
姜洋:目前中国期货走向国际化唯一不适就是没期货法
姜洋:目前中国期货走向国际化唯一不适就是没期货法

  新浪财经讯 3月20日消息,“CF40·孙冶方悦读会”第12期在北京金融街召开。姜洋尚福林李剑阁屠光绍与您一起走近期货与金融衍生品,新浪财经全程视频直播。 在会后问答环节中,新浪财经就期货市场海外交割库提出了自己的问题。 新浪财经:姜主席你好,我来自新浪财经,关于期货市场海外交割库的问题。现在经济危机还可以总结出一个总需求跟总供给不匹配,中国走“一带一路”把中国的总需求走出去。作为期货市场,大宗商品在建设海外交割库这一块有没有一个大概的想法,可不可以把成功交割经验推到海外,然后中国期货价格走向国际化? 姜洋:刚才讲到中国期货市场尤其是商品期货市场有50多个品种,有期货有期权,而且基础制度已经比较完备了。运行这么多年,从交易所到监管部门经验也很多。有一大批从海外和本土成长起来的人才。这个市场的基础制度、市场规则和我们的监管能力,已经具备继续扩大开放的条件。如果要形成国际影响,就必须要有海外投资者参与这个市场,才是全世界的认同价。我们国内投资者做多,定价再好只能国内定价,而大宗商品是国际的全球的。比如橡胶80%,大豆90%,铜70%-80%,棕榈油100%,石油80%,中国要支撑工业化的进程的完成,这些大宗商品进来。但是就面临一个美国、英国在这个阶段,利用大量进来制造业需要的过程,就很快形成全球认它这个价格。核心一个原因就是对全世界的投资者开放。我们现在有这个条件了,可以扩大开放,我们扩大三个产品,原油、铁矿石、PTA,如果现在有50多个商品其中能开放一半,让全球能够很正常像国内投资者这样来参与交易,我觉得我们现代的能力、监管能力也能适应,唯一不适应就是没有《期货法》,因为民事行为在交易中发生纠纷,国务院的行政法规起的作用是有限的。他们现在之所以不愿意进来,第一,不规经营对这个审查过不来。第二,我们品种太少。所以你要在国际上形成定价权,我们的交割仓库设出去,我想我们法律制度要完善。我是政协委员,去年跟今年我的提案都是加快推出《期货法》,加大开放力度,为我们的定价和基准价格的定价中心形成提供有利的法律支持。[详情]

新浪财经 | 2019年03月21日 11:58
尚福林:期货设置投资门槛 初衷是为了保护中小投资者
尚福林:期货设置投资门槛 初衷是为了保护中小投资者

  新浪财经讯 3月20日消息,“CF40·孙冶方悦读会”第12期在北京金融街召开。姜洋、尚福林、李剑阁、屠光绍与您一起走近期货与金融衍生品,新浪财经全程视频直播。 CF40特邀嘉宾、全国政协常委、全国政协经济委员会主任尚福林表示,绿豆因为混乱停止交易了,我们提高了交易保证金,大家就不做了。这个时候提出开恢复绿豆,机关里面的同志一层层写报告,说这个事儿已经报给了国务院基本同意恢复,我就签了同意的文书,姜洋给我打电话说,这个事儿还要放一放,不要着急上,我就决定先不回复在了解了解。 我发现绿豆产量太小只有80万吨,量太小不易做期货,容易被资金爆炒。经过研究,我们就搁置了绿豆期货恢复。这件事儿给了我们启示,我们叫大宗商品,这个量就要足够大,量不够大就容易被炒作,对市场反而是破坏。 第二讲一下黄豆的故事,美国一开始利用质量标准把我们挤出了美国市场,后来又用转基因大豆提高了产量。并且美国人收购了我们大量的榨油企业,大量进口美国大豆。那么我们的大豆期货怎么给农民服务呢?就是公布大豆价格,公开出来。我们的大豆收购体制,不是豆农直接卖给交易所,而是有中间商。在没有期货价格的时候,豆农卖豆子价格很不利。但是我们公布了大豆的期货价格给豆农拿到相对公平的价格提供了帮助,豆农可以根据价格的变化决定自己做什么,这说明定价基础和套期保值只要跟实体经济结合起来就是很好的事儿。 第三个故事讲一讲小麦,我们推出过强筋小麦,但是我们发现,强筋小麦的种植要求比较严格,老百姓种出来成本很高。但是收的时候跟冬小麦,春小麦的价格差不多。只有在储存一段时间之后,强筋小麦的价格才能好起来。收的时候价格类似,但卖的时候价格高,农民无法受益,而存储方受益了。第二,工业化的进步导致强筋小麦优势比明显,从而品种逐渐萎缩。这就表明,期货品种要求比较容易靠准化,否则就比较难。 第四个讲一讲生猪的故事,现在美国是第一大猪肉生产国。为什么我们没上呢?因为美国是大规模生产猪,大小差不多180-210磅左右,我们的猪是180-280斤,差距太大了,标准化不足。如果是生猪交割比较麻烦,屠宰了冷冻交割,大家不接收,因为冻猪肉大家不爱吃。但是如果不做实物交割,纯现金交割,则容易变成赌博市场。因此生猪期货一直在搁置。这可以说是我们的三个标准:1、有利于实体经济;2、量要大,要成为真的大宗商品;3、要有利于标准化,标准仓单才可以交割;4、要有利于交割。我到证监会的时候期货品种7个,我离开的时候是27个,整体比较稳定。 中国要做金融期货,必须要向证监会讲清楚327国债,说不清这个事儿,股指期货推不动。投资者教育进行了4年。股指期货刚推出就遇到了金融危机,大家就说他起了助跌的作用,这个主要是外因。期货主要是通过投机分子的投机来发现真是的价格,完全没有投机的市场,并不完善。我想对市场提一点儿自己的看法,第一个是要始终保持期货市场的初心。围绕着定价基准,套期保值,风险管理来做市场。不能过度投机,我们的市场要不断完善制度,要留有最后的杀手锏。监管层发现实在是要出风险的时候,是可以出手的。我始终认为这个是必要的,因为市场太容易投机。 第三个要尊重市场的规律,要逐步的和国际接轨,做好充分的准备。目前我们的市场还是有序的开放,在国际市场上还是一个生手,经常被欧美给坑了,该要不断的学习进步。最后,我们的资本市场,发展了20年,速度非常的块。 我2002年底到证监会的时候,是全球新兴市场第四。今天我们是全球第二,这个进步不能说小。但是我们的市场还有很多的问题。我国资本市场发展历程和其他自然发展的市场不一样。马克思讲商业信用的发展才促成了股票债务的发展。我们国家的国家信用没问题,银行信用也可以的。商业信用在计划经济下是缺失的,国外的股份制有了400-500年历史了,从东印度公司就开始了。皇家特许经营股份公司,参与者只有贵族没有平民,这现在说是不平等的,不让平民参与。但是反过来想,只有能承担风险的贵族才能承担这个风险。说回来,我们的市场比人家少了400年的股市文化、股权文化的培育期。所以我们一直在强调加强股市的基础建设。[详情]

新浪财经 | 2019年03月20日 22:08
尚福林:股指期货不是大跌的推手
尚福林:股指期货不是大跌的推手

  新浪财经讯 3月20日消息,“CF40·孙冶方悦读会”第12期在北京金融街召开。姜洋尚福林李剑阁屠光绍与您一起走近期货与金融衍生品,新浪财经全程视频直播。 CF40特邀嘉宾、全国政协常委、全国政协经济委员会主任 尚福林 CF40特邀嘉宾、全国政协常委、全国政协经济委员会主任尚福林表示,股指期货推出时间的运气不太好,股指期货刚推出就遇到了金融危机,投资者就说股指期货起了助跌的作用,这个主要是外因。期货主要是通过投机分子的投机来发现真实的价格,完全没有投机的市场,并不完善。 尚福林提出了自己对市场的看法: 第一个是要始终保持期货市场的初心。围绕着定价基准,套期保值,风险管理来做市场。不能过度投机,我们的市场要不断完善制度,要留有最后的杀手锏。监管层发现实在是要出风险的时候,是可以出手的。我始终认为这个是必要的,因为市场太容易投机。 其次,要尊重市场的规律,要逐步的和国际接轨,做好充分的准备。目前我们的市场还是有序的开放,在国际市场上还是一个生手,经常被欧美给坑了,还要不断的学习进步。最后,我们的资本市场,发展了20年,速度非常的块。 尚福林回忆,自己2002年底到证监会的时候,是全球新兴市场第四。今天我们是全球第二,这个进步不能说小。但是我们的市场还有很多的问题。马克思讲商业信用的发展才促成了股票债务的发展。我们国家的国家信用没问题,银行信用也可以的。商业信用在计划经济下是缺失的,国外的股份制有了400-500年历史了,从东印度公司就开始了。皇家特许经营股份公司,参与者只有贵族没有平民,这现在说是不平等的,不让平民参与。但是反过来想,只有能承担风险的贵族才能承担这个风险。说回来,我们的市场比人家少了400年的股市文化、股权文化的培育期。所以我们一直在强调加强股市的基础建设。[详情]

新浪财经 | 2019年03月20日 21:29
姜洋:期货和衍生品市场是最不被社会公众理解的市场
姜洋:期货和衍生品市场是最不被社会公众理解的市场

  新浪财经讯 3月20日消息,“CF40·孙冶方悦读会”第12期在北京金融街召开。姜洋尚福林李剑阁屠光绍与您一起走近期货与金融衍生品,新浪财经全程视频直播。 SFI学术顾问、中国证监会原副主席 姜洋 SFI学术顾问、中国证监会原副主席姜洋表示,银行信贷、证券市场和期货及衍生品交易中,期货和衍生品市场是最不被社会公众理解的一个市场。 以下为文字实录: 尊敬的尚福林主任、屠光绍总经理、李剑阁理事长,各位朋友晚上好! 感谢金融四十人论坛读书会及海明秘书长提供了介绍《发现价格》的机会。现在我向大家报告一下本书产生的内幕信息。 一、一个机缘:到期货市场而引发介绍期货知识 由一个PPT惹出的书:2004年开始浦东干部学院讲课。10多年来一直都在讲这门课,课程名称叫“衍生品的影响与作用”。前些年清华大学五道口金融学院EMBA班也让我开了这门课。讲了10多年,课件不断升级完善,于是有人鼓动我把这个课件扩展成一本书。于是,我把近20年来,对金融和期货市场的实践与思考总结出来。向大家提供一个认识期货市场的参考资料。 二、两个差异:实践与思考的结果 金融市场的工作和监管经历,我对银行、证券、期货市场的近距离观察发现:期货市场与其他金融市场存在差异、我国期货市场与美国等境外期货市场存在差别。两个差异的对比是本书的重要内容。 第一个差异,是期货市场与银行信贷、证券市场的差异。银行信贷、证券市场和期货及衍生品交易中,期货和衍生品市场是最不被社会公众理解的一个市场。 1、银行信贷间接融资功能对社会的积极作用直观,看得比较清楚。如:贷款—存款,银行向企业和个人提供生产经营、个人消费者提供贷款,储蓄者存款取得利息收入等。 2、证券市场的直接融资功能,社会也看得比较明白。融资者发行股票、债券在证券市场融资,投资人买卖证券可获得权益或固定收益。企业从证券市场筹集的资金可视可见。通过这个市场融了多少资人人都可以算出来。投资者买卖股票、债券等,赢钱亏钱也是豆腐菠菜,一清二白。 3、期货市场的功能是发现价格、套期保值,具有隐蔽性,社会看得不清不楚、不直观不好说。这里讲三个特点: 1)向社会无偿提供商业活动的定价基准具有公益性,而人们不易看到。 期货市场服务实体经济许多是体现在第三方的使用上,因此具有公益性。比如并不参与期货交易的农民、商人或企业家,他们依靠这个价格来指导生产经营活动。但期货价格是市场交易形成的。交易者大部分是投机客,其目的是获取价差收入,但趋利而形成的价格有利于企业的生产经营者。 许多企业或个人或许没有参与期货市场交易,他们并不关心多空双方每天交易头寸的多少,是赚了还是亏了。他们关心的是对自己经济活动的有用性。比如,黑龙江的豆农利用大商所大豆价格、企业利用上期所铜价格。他们也许并没有进行期货交易。 有了期货价格作定价基准,企业的商业谈判就顺畅多了,从而润滑了实体经济运行。但它们不一定参与了期货交易。 2)投机者提供了充足流动性,方便企业套期保值对冲风险。但大部分人仅看到期货市场的高杠杆、投机性,忽略了投机者的正面作用。 投机交易活动创造了市场的活跃度和流动性,为企业进入期货市场套期保值管理风险提供了可能性。但社会往往看到的是投机者高杠杆的频繁交易,没看到它们创造的流动性是套期保值不可或缺的,“皮之不存毛将焉附”!没有投机者的贡献,在“零和游戏”的期货市场上,套期保值者哪能自如进出市场,实现风险管理! 3)期货市场的保证金交易,为企业管理原材料库存提供了低成本工具,但许多人习惯了实货库存而弃之不用期货方式。 直接参与期货市场套期保值的企业,在进行原材料库存的成本管理时,可以按照生产需要,用很少的保证金(5%)分期分批在市场逐步建仓购买商品,减少不必要的库存资金和仓储费用,同时还能保证能够在期货市场按照自己的计划持续不断地获得生产所需的原材料。只要进行了套期保值,到商品交割的时候,就能够获得交易时锁定的价格,从而稳定生产经营活动。 因此,期货市场的这些作用有点儿像城市里的基础设施,但城市基础设施一般主要是国家投资建设的。但这个公益性“设施”的贡献则来自于投机者前赴后继的“赌博”热情。 当然,投机者主观上没有这么高尚的道德去为社会提供公益性的服务。他们交易目的是投机赚钱,以小博大,但他们投机活动客观上为社会提供了一个大家不用付费就能使用的功能。 期货市场对经济社会有用性这些隐性特点,决定了它有利于国民经济的功能难以言说,从而不为社会所理解。 第二个差异,是中国和美国期货市场的差异: 一开始,我们是学习美国期货市场模式。中美期货市场在一般性规律方面是相同的,但我国期货市场在试点和后来的建设发展实践中逐步形成了自己的一些特色。 我国30年期货市场建设发展壮大的实践经验看,是在学习借鉴美国等市场经验和中国国情基础上建立了自己的期货市场。一开始,中国的市场开拓者、建设者就发现照抄照搬美国不行,需要在借鉴基础上结合国情来建设和发展。 三、根据实践与思考,书里总结我国有别美国的五个特点:美国市场经济有300多年、期货市场有160多年历史。新中国建设市场经济历史几乎与期货市场一样长都是30年。 1、从市场建设的初期环境看:美国产生于自由市场经济,市场主体自发推动。我们的期货市场是改革开放目标下的政府推动。因此,在法治制度、信用机制、契约精神等市场最重要的基础环境尚未建立之时建设和发展期货市场。在政府试点、逐步发展精神的推动下,边建设发展市场,边完善环境制度,形成了一些自己的特点。 2、从期货交易所合约标的的选择上看:美国是对市场上商品进行标的物自由选择,比如大豆、小麦、铜、外汇等。我国则不然,建立市场之初没有这样的商品。我国商品价格不是市场价而是计划价,改革推进到商品价格“双轨制”后,国家同意在进行市场化定价的商品中选择一些小品种进行期货试点。标的选择的是“双轨制”下计划价格外商品如铜。 3、从期货投资者群体的参与能力看:我国期货市场具有合约小、散户多的特点。美国则存在机构投资者多(主要是金融机构)、合约大的情况。我国自然人散户是市场的主要参与者,限制金融机构参加。我国自然人的资金能力有限的特点。因此,市场建设之初设计合约时,考虑了自然人的这个特点。从而形成合约小、散户多的特点。目前,这个情况已在逐步改变。 4、从市场交易结算机制和监管设计看:为适应我国法治、信用环境、投资者状况等实际,期货市场采取与美国一样的“中央对手方”制度,不同的是美国先交易、后交钱,我国是“先交钱、后交易”。这是我国交易结算制度的又一个特点。同时监管部门实行穿透式监管。存在交易所和监管部门对市场主体约束较多的特色。美国的市场环境,法治环境、诚信记录对期货市场参与者有极大的外在制约力量,因此监管部门和交易所在市场的约束方面着力少。中国外部环境对市场主体的约束比较薄弱。从保护投资者和防范风险角度考虑,只好通过交易所和监管部门内部来对市场主体进行制约。随着改革开放深入,这种状况会逐步改变。 5、从遵循共同的一般性规律看:中美期货市场没有太多区别。我国期货市场遵循的一般规律性的原则和美国、英国是一样的,但我国期货市场在具体的建设发展与实践中存在自己的特色。“南橘北枳”。南北玉兰树“累土挖坑”的故事。 四、改革的深化:需要大力发展期货市场 目前,我国期货市场的法治环境、诚信建设、投资者保护等基础性制度和防范风险能力与30年前期货市场建立之初相比,已经大大完善和提高。期货市场已经为我国实体经济发展壮大发挥了非常积极的作用。 我国商品期货已经连续9年在全球排名第一。国际影响力有所增加。但是由于开放度不够,境外投资者参与我国期货市场的限制很多。因此,我国期货市场形成的定价,国际上不认,对国际市场大宗商品定价影响力和我们经济大国的地位不匹配。通过进一步扩大开放,让全球都来参与我国期货市场交易,形成大宗商品的主场交易,建立和形成国际大宗商品定价中心才有希望。2018年,原油等大宗商品期货对境外投资者开放以来已经1年,开了一个很好的头。反映好,评价正面,已经对国际原油的定价体系产生了一些影响。如果我们正在上市交易的50多个大宗商品有一半的合约能够让国际投资者参与,那么中国期货市场形成的大宗商品定价就可能成为全球大宗商品贸易的定价基准,我们的规则就能融入世界,参与国际治理。 五、本书的目的:通俗地解读期货市场经济功能 1、期货和衍生品市场是改革开放后我国金融市场上的新生事物,是舶来品,利用好期货市场的功能,无论对实体经济,还是国家经济安全都极其重要。 衍生品市场萌芽很早,上溯可到古希腊。但现代意义上的期货市场最早出现在美国和英国。100多年前美国、英国出现期货市场交易后,期货交易所对促进西方实体经济发展,促使英、美崛起为经济强国,并顺势而为建立起大宗商品定价中心的地位,立下了汗马功劳。 美英的经验:工业化过程中,利用大宗商品大进大出的机会,建立了影响全球的大宗商品定价中心。期货交易所是建立这个中心的平台。大宗商品期货交易所可以在规则制定权、商品定价权上发挥影响力。这是国家的一种软实力,中国作为经济大国是需要的。工业化过程为大国经济提供了这样一次历史性机遇,被英美等国抓住了,虽然制造业已经转移到其他国家,但当时建立起的期货市场,至今仍然影响着全球的大宗商品定价,成为英美国家竞争力的一种软实力。而日本这个经济大国则失去了机遇,商品期货市场已是陈根委翳,落叶飘摇,失去了建立定价中心的最佳时期。 2、应该借鉴美国等国家发展期货和衍生品市场的经验,兴利除弊,加快我国期货和衍生品市场的发展及法治化、国际化建设。抓住有利时机,利用我国改革开放形成的综合经济国力,建立以本土期货交易所为主的国际化大宗商品定价中心,形成大宗商品国际贸易的定价基准,参与国际市场相关规则制度的制定,尽快形成自己的软实力。 3、期货和衍生品市场是一个高效率、高风险的市场,既可以管理风险,也可能酿造风险。其“双刃剑”的特征,要求我们必须做好市场监管和风险管理工作。国际经验和我国多年来监管实践提供的经验与规律性的东西,使我们提前发现风险、化解风险的能力不断提高。这种能力的前提是,必须做到监管制度落到实处,监管责任落到人头。牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。 4、本书秉承创作大众读物,写得好还要读得懂的原则。孔子在《易经·系辞传》里说:易则易知,简则易从。这话对此书启发很大。努力想通过通俗的语言,让枯燥乏味、艰涩难懂的期货和衍生品概念、理论及相关行为、事件变得有趣,让读者能够看下去,留住阅读兴趣,更好地理解期货和衍生品市场。 以上就是我对《发现价格》的一点解读。 谢谢大家! [详情]

新浪财经 | 2019年03月20日 21:14
李剑阁:期货不是通胀的发动机 而是市场价格的温度计
李剑阁:期货不是通胀的发动机 而是市场价格的温度计

  新浪财经讯 3月20日消息,“CF40·孙冶方悦读会”第12期在北京金融街召开。姜洋、尚福林、李剑阁、屠光绍与您一起走近期货与金融衍生品,新浪财经全程视频直播。 CF40学术顾问、孙冶方经济科学基金会理事长 李剑阁 CF40学术顾问、孙冶方经济科学基金会理事长李剑阁表示,中国期货市场刚刚起步的时候,非常混乱。期货监管本来就是最难的。国内外皆如此,期货市场包括金融衍生产品市场,搞得好就是经济增长点,是金融创新,但一有风波和危机就成为替罪羊。 包括股指期货,国外也是一样,搞得好就是业绩,搞不好就是风险点。有一次领导去上海出差看到参考消息说上海的铜炒的很猛,领导就要求关掉上海期货交易所,我心想这哪儿行啊,赶紧找上期所的领导,准备材料给领导汇报,领导想了想觉得还是留下来吧,这样上期所才留了下来。后来郑商所的玉米也是很乱,我给领导写报告,期货只是反映了市场对未来价格的预期,但期货市场本身并不能制造通货膨胀。无论有没有期货市场,货币发多了,商品供应少了,通货膨胀一样会发生。不能把通货膨胀的发生怪罪期货市场。期货不是通货膨胀的发动机,而是市场价格的温度计。这个报告递上去以后,玉米期货交易也被保下来。 以下为文字实录: 非常高兴参加姜洋的新书发布会。今天参加“孙冶方悦读会”有两个原因,一我是会议合作方的代表,二是我与姜洋也是多年的朋友。姜洋这本书写的很好。他从事期货工作十多年,有丰富的理论和经验的积累。他是最有资格和能力写出这本专业性和可读性均佳的书。我初步浏览了全书,感触良多。我今天和各位分享几个故事。 正如书中所讲,327国债期货事件发生时,期货市场到底谁管还不清楚,证监会的职能还不是很清晰。在由哪个部门监管期货这个问题上有一个插曲。当时有个国务院部门的一些同志已经准备好成立中国期货监管委员会的框架方案。如果这个插曲成为事实,后来可能就不是一行三会,而是一行四会。 此时我已经是证监会分管期货的副主席。我主持给国务院写了一份报告,说证券和期货有分开监管也有合在一起监管的模式。美国是分开的。在考察美国时,他们并没有说出分开监管的好处。他们自己也说不清当初为什么分,反而觉得其实可能合起来更好,但分了再合就很困难。香港则是合在一起的。而我们许多监管经验都是从香港学来的。此后确定证监会负责监管期货。 当时中国期货市场刚刚起步,非常混乱。期货监管本来就是最难的。国内外皆如此,期货市场包括金融衍生产品市场,搞得好就是经济增长点,是金融创新,但一有风波和危机就成为替罪羊。 刚才尚主席说他执掌证监会的时候,期货市场从七个品种增加到近50个品种。而当初仅有的七个品种中,至少有两个是我奋力保下来的。 一个是铜期货。当时上海期货交易所的铜炒得很火热,国内外媒体均有一定的负面评论。正好我随领导出差上海。领导要我给证监会打电话,立即发文关停上海期货交易所的铜期货。我觉得事情非同小可,赶紧让当时上海期货交易所的理事长准备材料,论证铜期货对中国实体经济好处、存在问题和整改方案。最终,铜期货保了下来。这也是姜洋后来担任理事长的上海期货交易所的核心交易品种。 另一个大连期货交易所的玉米期货。一度价格炒得较高。领导担心影响粮食收购和现货价格,引起通货膨胀。有强烈的意见要关掉玉米的期货交易。我当时主持给领导写的报告记得里面有两句话。一句是姜洋的书里提到的“期货是价格的温度计”,其实后面还有一句话“期货不是通货膨胀的发动机”。期货只是反映了市场对未来价格的预期,但期货市场本身并不能制造通货膨胀。无论有没有期货市场,货币发多了,商品供应少了,通货膨胀一样会发生。不能把通货膨胀的发生怪罪期货市场。这个报告递上去以后,玉米期货交易也被保下来。 后来出现过的几次股灾,比如2008年以后国内股市下跌,正好是股指期货推出。正如刚才尚主席说的,很多人建议停掉。证监会出台了包括提高保证金等手段,也是为了尽量把它管住。特别是2015年股市大跌,又有人归罪于股指期货。 美国也有同样的情况。2008年全球金融危机爆发,正好也是那一年,我到中金公司当董事长。当时华尔街哀鸿遍野,所有人情绪都非常低落。华尔街大量裁员时,中金去纽约招聘。当时我在纽约的留美金融学会做了一个讲演,介绍国内经济形势,同时呼吁华尔街的华人精英回国,国家需要金融人才。 用餐的时候,有人问我,你知道2008年由美国金融危机导致的全球金融危机,华尔街认为的罪魁祸首是谁吗?我说不知道。他说是你们中金公司的一位员工。我一听,大吃一惊,有这样的事吗?他说是,这个人中文名字叫李祥林,华尔街认为是他导致了美国的金融危机。 究竟怎么回事?我当时觉得很奇怪。后来得知李祥林从南开大学数学系毕业以后,到加拿大深造数理统计获得博士学位。他和另外一位学者合作写了一篇论文发表在学术杂志上,提出了一个简明好用的衍生产品价格的定价公式。而美国大多数金融公司都是按这个公式来确定CDO和CBS产品的价格,CDO和CBS产品得以大量流行就是采用了这样的工具。而CDO、CBS正是导致美国金融危机的触发点。其实这和李祥林一点关系都没有,他只是做学术研究。他在2008年金融危机爆发之前就来到中金公司当首席风险官,是一位很专业的人士。他后来又回到美国,在AIG做首席风险官。去年他辞职,现在在上海交大高金学院做教授。我经常跟他说,你要多多的在国内发挥你的专业能力。 我想说的是,即使在美国一旦遇到金融风险,也会有人寻找替罪羊,而不是从监管和体制上寻找原因。这不利于总结经验教训。 2008年是中国改革开放30年。当时国务院发展研究中心搞了一个新书发布会,出版了改革开放 30年来有影响的十几位作者的文集。当时金融危机正在全球不断恶化。新书发布会上,我说了对危机的看法。主要是三点,一是金融危机中怎么看中国,二是金融危机中怎么看美国,三是金融危机中怎么看金融创新。讲完以后,有个《人民日报》的记者说这些观点比较独特新颖,就整理出来发表在2008年某一天的《人民日报》。 金融危机中怎样看金融创新?或者说在金融危机发生以后,怎么看金融衍生产品?我的观点是,我们对待社会科学的创新也要像对待自然科学的创新一样,要宽容一点,要允许试验,允许失败,这样金融创新才能向前发展。这其实也符合我们现代金融创新的总基调。 自然科学方面的创新失败是经常发生的,包括最近波音737MAX8出了问题,全世界都停飞,美国政府进行调查。但人们不会因为飞机出事就再也不乘坐飞机了。产品出了问题,我们可以就问题解决问题,但不要从整体上对它加以否定。 金融也许属于社会科学,或与自然科学某些方面相交融的边缘学科。对于金融创新,也要允许试验,容忍失败。正是因为我们的领导、监管部门、资本市场的各个参与方有这种宽容的精神,使得近30年的金融创新没有止步,许多创新成果至今还得以存在,还在发展向前走。 我们还是要继续以这样的态度去对待今天和未来的金融创新,对待期货和金融衍生产品。在姜洋这本书中,他两面都讲到了,讲了问题,也讲了作用,是比较平衡的一本书,非常值得大家去认真的读一读,从而对期货市场、金融衍生产品市场以及各项金融创新有一个比较平衡和正确的认识。[详情]

新浪财经 | 2019年03月20日 21:07
证监前掌门畅谈“价格成因” 献策期、衍市场发展
证监前掌门畅谈“价格成因” 献策期、衍市场发展

  证监前掌门畅谈“价格成因” 献策期、衍市场发展 来源:21世纪经济报道 本报记者 姜诗蔷 北京报道 3月20日,一位证监会前主席和三位副主席济济一堂,一时将市场目光吸引到期货和衍生品市场。 其背景是业内普遍认为,当下中国期货市场和衍生品市场正处于不可多得的发展机遇期。 20日,中国金融四十人论坛(CF40)“CF40·孙冶方悦读会”活动中,尚福林、李剑阁、屠光绍、姜洋等,直陈两大市场发展的难点和痛点,亦与投资人对于国内资本市场改革的期待情绪形成呼应。 “我们现在之所以提倡培育机构投资者,因为机构投资者有抵御风险能力。我们不能让散户把养命钱赔进去。”尚福林一句表态成为媒体传播焦点。 期待与建言共鸣,在特殊改革窗口,会迸发出什么变化? 尚存问题待解 十三届全国政协常委、全国政协经济委员会主任尚福林指出,“期货主要是通过投机分子的投机来发现真实的价格,完全没有投机的市场并不完善。” 作为提出股权分置概念并将其付诸实施的第一人,尚福林推动资本市场历史性变革的事迹一直备受关注。作为第5任中国证监会主席,其2002年上任之时,A股正值熊市,随着他上任开启股改“破冰之旅”,资本市场走出大牛市局面。 之所以备受关注,亦是因为一言恰为股指期货“正名”。 对于当前市场,尚福林认为,始终要保持期货市场的初心,围绕定价基准、套期保值、风险管理来做市场;还要尊重市场规律,逐步和国际接轨。 在任期间分管期货业务的姜洋,更是对期货市场有着很深的体会。“改革的深化需要大力发展期货市场。目前,我国期货市场的法治环境、诚信建设、投资者保护等基础性制度和防范风险能力与30年前期货市场建立之初相比,已经大大完善和提高。期货市场已经为我国实体经济发展壮大发挥了非常积极的作用。” 事实上,在其任职期间,中国期货市场完成量变突破。 但局限性依然存在。“我国商品期货已经连续9年在全球排名第一,国际影响力有所增加。但是由于开放度不够,境外投资者参与我国期货市场的限制很多。因此,我国期货市场形成的定价,国际上不认,对国际市场大宗商品定价影响力和我们经济大国的地位不匹配。”姜洋说。 CF40学术顾问、孙冶方经济科学基金会理事长李剑阁则表示,“对于金融创新,要允许试验,容忍失败。未来要继续以这样的态度去对待今天和未来的金融创新,对待期货和金融衍生产品。” 李剑阁也曾分管证监会期货业务。其认为“当时中国期货市场刚起步,非常混乱。期货监管本来就是最难的。国内外皆如此,期货市场包括金融衍生产品市场,搞得好就是经济增长点,是金融创新,但一有风波和危机就成为替罪羊。” 回忆起当年好不容易“保住”的铜期货和玉米期货,李剑阁至今仍觉得十分不易。 制度完善可期 针对期货和金融衍生品,同样作为证监会前副主席,中国投资有限责任公司总经理屠光绍亦指出,期货市场的主旨是服务实体经济,如果没有这个市场,则初级经济市场就缺了一个基础的工具。 “投机者提供了充足流动性,方便企业套期保值对冲风险。但大部分人仅看到期货市场的高杠杆、投机性,忽略了投机者的正面作用。”姜洋认为。 “资本市场建设一直是备受关注的重要议题。”3月21日,一位券商人士亦对21世纪经济报道记者坦言。 无疑,中国资本市场必须要发展,但是这个市场的发展一定充满挑战。 “改革应该是整体推进的过程,从立法层面、从制度设置等等都要进行,应该说路还比较长,还有潜力。”上述券商人士指出。 据21世纪经济报道记者了解,关于期货市场的发展,监管层也一直在行动。包括近期新修订的针对期货公司管理办法、与教育部联合普及证券期货知识,以及支持各类期货产品创新等等。 “中国期货市场要进一步扩大开放,让全球都来参与我国期货市场交易,形成大宗商品的主场交易,建立和形成国际大宗商品定价中心。而目前中国期货走向国际化唯一不适就是缺少《期货法》。”姜洋指出。 值得一提的是,姜洋连续两年的两会提案都是加快推出《期货法》,加大开放力度,为期货的定价和基准价格的定价中心形成提供有利的法律支持。[详情]

姜洋:期货市场要进一步深化改革 加快开放
姜洋:期货市场要进一步深化改革 加快开放

  新浪财经讯 3月20日消息,“CF40·孙冶方悦读会”第12期在北京金融街召开。姜洋、尚福林、李剑阁、屠光绍与您一起走近期货与金融衍生品,新浪财经全程视频直播。 SFI学术顾问、中国证监会原副主席姜洋3月20日在第12期.“CF40·孙冶方悦读会”上表示,期货市场要进一步深化改革,加快开放。期货市场的一个重大功能就是定价,要抓住当前时机,掌握定价权、制定规则,建立话语权,让更多境外投资者进来。[详情]

尚福林:期货市场应避免过度投机
尚福林:期货市场应避免过度投机

  新浪财经讯 3月20日消息,“CF40·孙冶方悦读会”第12期在北京金融街召开。姜洋、尚福林、李剑阁、屠光绍与您一起走近期货与金融衍生品,新浪财经全程视频直播。 全国政协常委、全国政协经济委员会主任尚福林3月20日在第12期 “CF40·孙冶方悦读会”上表示,期货市场应始终保持其本应该有的特征,围绕定价基准、套期保值和风险管理发展市场,不能过度投机。中国的期货市场是一个年轻的市场,要不断完善制度,要留有控制风险的杀手锏。此外,还要认识规律、遵循规律,并逐步与国际接轨,实事求是地做好充分准备。[详情]

尚福林:不断完善期货市场管理 留有控制风险杀手锏
尚福林:不断完善期货市场管理 留有控制风险杀手锏

  新浪财经讯 3月20日消息,“CF40·孙冶方悦读会”第12期在北京金融街召开。姜洋、尚福林、李剑阁、屠光绍与您一起走近期货与金融衍生品,新浪财经全程视频直播。 尚福林表示,推出期货品种有四个标准:有利于实体经济;量足够大;易于标准化;易于交割。 同时,尚福林对期货市场提出以下建议: 一、始终要保持期货市场本应该有的特征,始终围绕着定价标准、套期保值、风险管理开展业务; 二、要不断完善期货市场管理,留有控制风险的杀手锏; 三、充分认识规律,尊重规律; 四、有序的推进市场开放,在国际市场上不断学习、不断进步。 最后,尚福林表示,要加强期货市场、股市的基础建设,加强对投资者的教育,促进中国资本市场更加稳定、健康的发展。[详情]

尚福林:不能让散户拿养命钱到市场上赔本
尚福林:不能让散户拿养命钱到市场上赔本

  新浪财经讯 3月20日消息,“CF40·孙冶方悦读会”第12期在北京金融街召开。姜洋、尚福林、李剑阁、屠光绍与您一起走近期货与金融衍生品,新浪财经全程视频直播。 CF40特邀嘉宾、全国政协常委、全国政协经济委员会主任尚福林表示,中国股市才发展了二十多年,股权文化的培育期很短,比国外晚了几百年。   尚福林指出,中国资本市场的发展历程和自然发展的发达资本市场不一样。马克思曾表示,商业信用的发展才促成了股票和债券市场的发展。也就是说,资本市场是建立在信用上的。中国的银行信用是可以的,但商业信用在计划经济时代一直是缺失的。         而国外的股份制已经有了四五百年的历史。比如最早的英国东印度公司,其全称为皇家特许经营股份公司,意思是英国皇室只允许贵族参与经营,平民是没有资格的。现代人可能觉得很不公平,但事实上一旦翻船出了事故,经营者会全部赔本,当时只有英国贵族才能承受的这样的损失。英国皇室不让平民参与是怕他们赔钱了会找英国皇室闹事。我们现在之所以提倡培育机构投资者,因为机构投资者有抵御风险能力。我们不能让散户把养命钱赔进去。         中国股市股权文化的培育期是很短的,比他们少了几百年。我们的企业是最后是改制上市的。目前我们还要继续加强股市的基础建设和股权文化的普及。[详情]

姜洋:目前中国期货走向国际化唯一不适就是没期货法
姜洋:目前中国期货走向国际化唯一不适就是没期货法

  新浪财经讯 3月20日消息,“CF40·孙冶方悦读会”第12期在北京金融街召开。姜洋尚福林李剑阁屠光绍与您一起走近期货与金融衍生品,新浪财经全程视频直播。 在会后问答环节中,新浪财经就期货市场海外交割库提出了自己的问题。 新浪财经:姜主席你好,我来自新浪财经,关于期货市场海外交割库的问题。现在经济危机还可以总结出一个总需求跟总供给不匹配,中国走“一带一路”把中国的总需求走出去。作为期货市场,大宗商品在建设海外交割库这一块有没有一个大概的想法,可不可以把成功交割经验推到海外,然后中国期货价格走向国际化? 姜洋:刚才讲到中国期货市场尤其是商品期货市场有50多个品种,有期货有期权,而且基础制度已经比较完备了。运行这么多年,从交易所到监管部门经验也很多。有一大批从海外和本土成长起来的人才。这个市场的基础制度、市场规则和我们的监管能力,已经具备继续扩大开放的条件。如果要形成国际影响,就必须要有海外投资者参与这个市场,才是全世界的认同价。我们国内投资者做多,定价再好只能国内定价,而大宗商品是国际的全球的。比如橡胶80%,大豆90%,铜70%-80%,棕榈油100%,石油80%,中国要支撑工业化的进程的完成,这些大宗商品进来。但是就面临一个美国、英国在这个阶段,利用大量进来制造业需要的过程,就很快形成全球认它这个价格。核心一个原因就是对全世界的投资者开放。我们现在有这个条件了,可以扩大开放,我们扩大三个产品,原油、铁矿石、PTA,如果现在有50多个商品其中能开放一半,让全球能够很正常像国内投资者这样来参与交易,我觉得我们现代的能力、监管能力也能适应,唯一不适应就是没有《期货法》,因为民事行为在交易中发生纠纷,国务院的行政法规起的作用是有限的。他们现在之所以不愿意进来,第一,不规经营对这个审查过不来。第二,我们品种太少。所以你要在国际上形成定价权,我们的交割仓库设出去,我想我们法律制度要完善。我是政协委员,去年跟今年我的提案都是加快推出《期货法》,加大开放力度,为我们的定价和基准价格的定价中心形成提供有利的法律支持。[详情]

尚福林:期货设置投资门槛 初衷是为了保护中小投资者
尚福林:期货设置投资门槛 初衷是为了保护中小投资者

  新浪财经讯 3月20日消息,“CF40·孙冶方悦读会”第12期在北京金融街召开。姜洋、尚福林、李剑阁、屠光绍与您一起走近期货与金融衍生品,新浪财经全程视频直播。 CF40特邀嘉宾、全国政协常委、全国政协经济委员会主任尚福林表示,绿豆因为混乱停止交易了,我们提高了交易保证金,大家就不做了。这个时候提出开恢复绿豆,机关里面的同志一层层写报告,说这个事儿已经报给了国务院基本同意恢复,我就签了同意的文书,姜洋给我打电话说,这个事儿还要放一放,不要着急上,我就决定先不回复在了解了解。 我发现绿豆产量太小只有80万吨,量太小不易做期货,容易被资金爆炒。经过研究,我们就搁置了绿豆期货恢复。这件事儿给了我们启示,我们叫大宗商品,这个量就要足够大,量不够大就容易被炒作,对市场反而是破坏。 第二讲一下黄豆的故事,美国一开始利用质量标准把我们挤出了美国市场,后来又用转基因大豆提高了产量。并且美国人收购了我们大量的榨油企业,大量进口美国大豆。那么我们的大豆期货怎么给农民服务呢?就是公布大豆价格,公开出来。我们的大豆收购体制,不是豆农直接卖给交易所,而是有中间商。在没有期货价格的时候,豆农卖豆子价格很不利。但是我们公布了大豆的期货价格给豆农拿到相对公平的价格提供了帮助,豆农可以根据价格的变化决定自己做什么,这说明定价基础和套期保值只要跟实体经济结合起来就是很好的事儿。 第三个故事讲一讲小麦,我们推出过强筋小麦,但是我们发现,强筋小麦的种植要求比较严格,老百姓种出来成本很高。但是收的时候跟冬小麦,春小麦的价格差不多。只有在储存一段时间之后,强筋小麦的价格才能好起来。收的时候价格类似,但卖的时候价格高,农民无法受益,而存储方受益了。第二,工业化的进步导致强筋小麦优势比明显,从而品种逐渐萎缩。这就表明,期货品种要求比较容易靠准化,否则就比较难。 第四个讲一讲生猪的故事,现在美国是第一大猪肉生产国。为什么我们没上呢?因为美国是大规模生产猪,大小差不多180-210磅左右,我们的猪是180-280斤,差距太大了,标准化不足。如果是生猪交割比较麻烦,屠宰了冷冻交割,大家不接收,因为冻猪肉大家不爱吃。但是如果不做实物交割,纯现金交割,则容易变成赌博市场。因此生猪期货一直在搁置。这可以说是我们的三个标准:1、有利于实体经济;2、量要大,要成为真的大宗商品;3、要有利于标准化,标准仓单才可以交割;4、要有利于交割。我到证监会的时候期货品种7个,我离开的时候是27个,整体比较稳定。 中国要做金融期货,必须要向证监会讲清楚327国债,说不清这个事儿,股指期货推不动。投资者教育进行了4年。股指期货刚推出就遇到了金融危机,大家就说他起了助跌的作用,这个主要是外因。期货主要是通过投机分子的投机来发现真是的价格,完全没有投机的市场,并不完善。我想对市场提一点儿自己的看法,第一个是要始终保持期货市场的初心。围绕着定价基准,套期保值,风险管理来做市场。不能过度投机,我们的市场要不断完善制度,要留有最后的杀手锏。监管层发现实在是要出风险的时候,是可以出手的。我始终认为这个是必要的,因为市场太容易投机。 第三个要尊重市场的规律,要逐步的和国际接轨,做好充分的准备。目前我们的市场还是有序的开放,在国际市场上还是一个生手,经常被欧美给坑了,该要不断的学习进步。最后,我们的资本市场,发展了20年,速度非常的块。 我2002年底到证监会的时候,是全球新兴市场第四。今天我们是全球第二,这个进步不能说小。但是我们的市场还有很多的问题。我国资本市场发展历程和其他自然发展的市场不一样。马克思讲商业信用的发展才促成了股票债务的发展。我们国家的国家信用没问题,银行信用也可以的。商业信用在计划经济下是缺失的,国外的股份制有了400-500年历史了,从东印度公司就开始了。皇家特许经营股份公司,参与者只有贵族没有平民,这现在说是不平等的,不让平民参与。但是反过来想,只有能承担风险的贵族才能承担这个风险。说回来,我们的市场比人家少了400年的股市文化、股权文化的培育期。所以我们一直在强调加强股市的基础建设。[详情]

尚福林:股指期货不是大跌的推手
尚福林:股指期货不是大跌的推手

  新浪财经讯 3月20日消息,“CF40·孙冶方悦读会”第12期在北京金融街召开。姜洋尚福林李剑阁屠光绍与您一起走近期货与金融衍生品,新浪财经全程视频直播。 CF40特邀嘉宾、全国政协常委、全国政协经济委员会主任 尚福林 CF40特邀嘉宾、全国政协常委、全国政协经济委员会主任尚福林表示,股指期货推出时间的运气不太好,股指期货刚推出就遇到了金融危机,投资者就说股指期货起了助跌的作用,这个主要是外因。期货主要是通过投机分子的投机来发现真实的价格,完全没有投机的市场,并不完善。 尚福林提出了自己对市场的看法: 第一个是要始终保持期货市场的初心。围绕着定价基准,套期保值,风险管理来做市场。不能过度投机,我们的市场要不断完善制度,要留有最后的杀手锏。监管层发现实在是要出风险的时候,是可以出手的。我始终认为这个是必要的,因为市场太容易投机。 其次,要尊重市场的规律,要逐步的和国际接轨,做好充分的准备。目前我们的市场还是有序的开放,在国际市场上还是一个生手,经常被欧美给坑了,还要不断的学习进步。最后,我们的资本市场,发展了20年,速度非常的块。 尚福林回忆,自己2002年底到证监会的时候,是全球新兴市场第四。今天我们是全球第二,这个进步不能说小。但是我们的市场还有很多的问题。马克思讲商业信用的发展才促成了股票债务的发展。我们国家的国家信用没问题,银行信用也可以的。商业信用在计划经济下是缺失的,国外的股份制有了400-500年历史了,从东印度公司就开始了。皇家特许经营股份公司,参与者只有贵族没有平民,这现在说是不平等的,不让平民参与。但是反过来想,只有能承担风险的贵族才能承担这个风险。说回来,我们的市场比人家少了400年的股市文化、股权文化的培育期。所以我们一直在强调加强股市的基础建设。[详情]

姜洋:期货和衍生品市场是最不被社会公众理解的市场
姜洋:期货和衍生品市场是最不被社会公众理解的市场

  新浪财经讯 3月20日消息,“CF40·孙冶方悦读会”第12期在北京金融街召开。姜洋尚福林李剑阁屠光绍与您一起走近期货与金融衍生品,新浪财经全程视频直播。 SFI学术顾问、中国证监会原副主席 姜洋 SFI学术顾问、中国证监会原副主席姜洋表示,银行信贷、证券市场和期货及衍生品交易中,期货和衍生品市场是最不被社会公众理解的一个市场。 以下为文字实录: 尊敬的尚福林主任、屠光绍总经理、李剑阁理事长,各位朋友晚上好! 感谢金融四十人论坛读书会及海明秘书长提供了介绍《发现价格》的机会。现在我向大家报告一下本书产生的内幕信息。 一、一个机缘:到期货市场而引发介绍期货知识 由一个PPT惹出的书:2004年开始浦东干部学院讲课。10多年来一直都在讲这门课,课程名称叫“衍生品的影响与作用”。前些年清华大学五道口金融学院EMBA班也让我开了这门课。讲了10多年,课件不断升级完善,于是有人鼓动我把这个课件扩展成一本书。于是,我把近20年来,对金融和期货市场的实践与思考总结出来。向大家提供一个认识期货市场的参考资料。 二、两个差异:实践与思考的结果 金融市场的工作和监管经历,我对银行、证券、期货市场的近距离观察发现:期货市场与其他金融市场存在差异、我国期货市场与美国等境外期货市场存在差别。两个差异的对比是本书的重要内容。 第一个差异,是期货市场与银行信贷、证券市场的差异。银行信贷、证券市场和期货及衍生品交易中,期货和衍生品市场是最不被社会公众理解的一个市场。 1、银行信贷间接融资功能对社会的积极作用直观,看得比较清楚。如:贷款—存款,银行向企业和个人提供生产经营、个人消费者提供贷款,储蓄者存款取得利息收入等。 2、证券市场的直接融资功能,社会也看得比较明白。融资者发行股票、债券在证券市场融资,投资人买卖证券可获得权益或固定收益。企业从证券市场筹集的资金可视可见。通过这个市场融了多少资人人都可以算出来。投资者买卖股票、债券等,赢钱亏钱也是豆腐菠菜,一清二白。 3、期货市场的功能是发现价格、套期保值,具有隐蔽性,社会看得不清不楚、不直观不好说。这里讲三个特点: 1)向社会无偿提供商业活动的定价基准具有公益性,而人们不易看到。 期货市场服务实体经济许多是体现在第三方的使用上,因此具有公益性。比如并不参与期货交易的农民、商人或企业家,他们依靠这个价格来指导生产经营活动。但期货价格是市场交易形成的。交易者大部分是投机客,其目的是获取价差收入,但趋利而形成的价格有利于企业的生产经营者。 许多企业或个人或许没有参与期货市场交易,他们并不关心多空双方每天交易头寸的多少,是赚了还是亏了。他们关心的是对自己经济活动的有用性。比如,黑龙江的豆农利用大商所大豆价格、企业利用上期所铜价格。他们也许并没有进行期货交易。 有了期货价格作定价基准,企业的商业谈判就顺畅多了,从而润滑了实体经济运行。但它们不一定参与了期货交易。 2)投机者提供了充足流动性,方便企业套期保值对冲风险。但大部分人仅看到期货市场的高杠杆、投机性,忽略了投机者的正面作用。 投机交易活动创造了市场的活跃度和流动性,为企业进入期货市场套期保值管理风险提供了可能性。但社会往往看到的是投机者高杠杆的频繁交易,没看到它们创造的流动性是套期保值不可或缺的,“皮之不存毛将焉附”!没有投机者的贡献,在“零和游戏”的期货市场上,套期保值者哪能自如进出市场,实现风险管理! 3)期货市场的保证金交易,为企业管理原材料库存提供了低成本工具,但许多人习惯了实货库存而弃之不用期货方式。 直接参与期货市场套期保值的企业,在进行原材料库存的成本管理时,可以按照生产需要,用很少的保证金(5%)分期分批在市场逐步建仓购买商品,减少不必要的库存资金和仓储费用,同时还能保证能够在期货市场按照自己的计划持续不断地获得生产所需的原材料。只要进行了套期保值,到商品交割的时候,就能够获得交易时锁定的价格,从而稳定生产经营活动。 因此,期货市场的这些作用有点儿像城市里的基础设施,但城市基础设施一般主要是国家投资建设的。但这个公益性“设施”的贡献则来自于投机者前赴后继的“赌博”热情。 当然,投机者主观上没有这么高尚的道德去为社会提供公益性的服务。他们交易目的是投机赚钱,以小博大,但他们投机活动客观上为社会提供了一个大家不用付费就能使用的功能。 期货市场对经济社会有用性这些隐性特点,决定了它有利于国民经济的功能难以言说,从而不为社会所理解。 第二个差异,是中国和美国期货市场的差异: 一开始,我们是学习美国期货市场模式。中美期货市场在一般性规律方面是相同的,但我国期货市场在试点和后来的建设发展实践中逐步形成了自己的一些特色。 我国30年期货市场建设发展壮大的实践经验看,是在学习借鉴美国等市场经验和中国国情基础上建立了自己的期货市场。一开始,中国的市场开拓者、建设者就发现照抄照搬美国不行,需要在借鉴基础上结合国情来建设和发展。 三、根据实践与思考,书里总结我国有别美国的五个特点:美国市场经济有300多年、期货市场有160多年历史。新中国建设市场经济历史几乎与期货市场一样长都是30年。 1、从市场建设的初期环境看:美国产生于自由市场经济,市场主体自发推动。我们的期货市场是改革开放目标下的政府推动。因此,在法治制度、信用机制、契约精神等市场最重要的基础环境尚未建立之时建设和发展期货市场。在政府试点、逐步发展精神的推动下,边建设发展市场,边完善环境制度,形成了一些自己的特点。 2、从期货交易所合约标的的选择上看:美国是对市场上商品进行标的物自由选择,比如大豆、小麦、铜、外汇等。我国则不然,建立市场之初没有这样的商品。我国商品价格不是市场价而是计划价,改革推进到商品价格“双轨制”后,国家同意在进行市场化定价的商品中选择一些小品种进行期货试点。标的选择的是“双轨制”下计划价格外商品如铜。 3、从期货投资者群体的参与能力看:我国期货市场具有合约小、散户多的特点。美国则存在机构投资者多(主要是金融机构)、合约大的情况。我国自然人散户是市场的主要参与者,限制金融机构参加。我国自然人的资金能力有限的特点。因此,市场建设之初设计合约时,考虑了自然人的这个特点。从而形成合约小、散户多的特点。目前,这个情况已在逐步改变。 4、从市场交易结算机制和监管设计看:为适应我国法治、信用环境、投资者状况等实际,期货市场采取与美国一样的“中央对手方”制度,不同的是美国先交易、后交钱,我国是“先交钱、后交易”。这是我国交易结算制度的又一个特点。同时监管部门实行穿透式监管。存在交易所和监管部门对市场主体约束较多的特色。美国的市场环境,法治环境、诚信记录对期货市场参与者有极大的外在制约力量,因此监管部门和交易所在市场的约束方面着力少。中国外部环境对市场主体的约束比较薄弱。从保护投资者和防范风险角度考虑,只好通过交易所和监管部门内部来对市场主体进行制约。随着改革开放深入,这种状况会逐步改变。 5、从遵循共同的一般性规律看:中美期货市场没有太多区别。我国期货市场遵循的一般规律性的原则和美国、英国是一样的,但我国期货市场在具体的建设发展与实践中存在自己的特色。“南橘北枳”。南北玉兰树“累土挖坑”的故事。 四、改革的深化:需要大力发展期货市场 目前,我国期货市场的法治环境、诚信建设、投资者保护等基础性制度和防范风险能力与30年前期货市场建立之初相比,已经大大完善和提高。期货市场已经为我国实体经济发展壮大发挥了非常积极的作用。 我国商品期货已经连续9年在全球排名第一。国际影响力有所增加。但是由于开放度不够,境外投资者参与我国期货市场的限制很多。因此,我国期货市场形成的定价,国际上不认,对国际市场大宗商品定价影响力和我们经济大国的地位不匹配。通过进一步扩大开放,让全球都来参与我国期货市场交易,形成大宗商品的主场交易,建立和形成国际大宗商品定价中心才有希望。2018年,原油等大宗商品期货对境外投资者开放以来已经1年,开了一个很好的头。反映好,评价正面,已经对国际原油的定价体系产生了一些影响。如果我们正在上市交易的50多个大宗商品有一半的合约能够让国际投资者参与,那么中国期货市场形成的大宗商品定价就可能成为全球大宗商品贸易的定价基准,我们的规则就能融入世界,参与国际治理。 五、本书的目的:通俗地解读期货市场经济功能 1、期货和衍生品市场是改革开放后我国金融市场上的新生事物,是舶来品,利用好期货市场的功能,无论对实体经济,还是国家经济安全都极其重要。 衍生品市场萌芽很早,上溯可到古希腊。但现代意义上的期货市场最早出现在美国和英国。100多年前美国、英国出现期货市场交易后,期货交易所对促进西方实体经济发展,促使英、美崛起为经济强国,并顺势而为建立起大宗商品定价中心的地位,立下了汗马功劳。 美英的经验:工业化过程中,利用大宗商品大进大出的机会,建立了影响全球的大宗商品定价中心。期货交易所是建立这个中心的平台。大宗商品期货交易所可以在规则制定权、商品定价权上发挥影响力。这是国家的一种软实力,中国作为经济大国是需要的。工业化过程为大国经济提供了这样一次历史性机遇,被英美等国抓住了,虽然制造业已经转移到其他国家,但当时建立起的期货市场,至今仍然影响着全球的大宗商品定价,成为英美国家竞争力的一种软实力。而日本这个经济大国则失去了机遇,商品期货市场已是陈根委翳,落叶飘摇,失去了建立定价中心的最佳时期。 2、应该借鉴美国等国家发展期货和衍生品市场的经验,兴利除弊,加快我国期货和衍生品市场的发展及法治化、国际化建设。抓住有利时机,利用我国改革开放形成的综合经济国力,建立以本土期货交易所为主的国际化大宗商品定价中心,形成大宗商品国际贸易的定价基准,参与国际市场相关规则制度的制定,尽快形成自己的软实力。 3、期货和衍生品市场是一个高效率、高风险的市场,既可以管理风险,也可能酿造风险。其“双刃剑”的特征,要求我们必须做好市场监管和风险管理工作。国际经验和我国多年来监管实践提供的经验与规律性的东西,使我们提前发现风险、化解风险的能力不断提高。这种能力的前提是,必须做到监管制度落到实处,监管责任落到人头。牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。 4、本书秉承创作大众读物,写得好还要读得懂的原则。孔子在《易经·系辞传》里说:易则易知,简则易从。这话对此书启发很大。努力想通过通俗的语言,让枯燥乏味、艰涩难懂的期货和衍生品概念、理论及相关行为、事件变得有趣,让读者能够看下去,留住阅读兴趣,更好地理解期货和衍生品市场。 以上就是我对《发现价格》的一点解读。 谢谢大家! [详情]

李剑阁:期货不是通胀的发动机 而是市场价格的温度计
李剑阁:期货不是通胀的发动机 而是市场价格的温度计

  新浪财经讯 3月20日消息,“CF40·孙冶方悦读会”第12期在北京金融街召开。姜洋、尚福林、李剑阁、屠光绍与您一起走近期货与金融衍生品,新浪财经全程视频直播。 CF40学术顾问、孙冶方经济科学基金会理事长 李剑阁 CF40学术顾问、孙冶方经济科学基金会理事长李剑阁表示,中国期货市场刚刚起步的时候,非常混乱。期货监管本来就是最难的。国内外皆如此,期货市场包括金融衍生产品市场,搞得好就是经济增长点,是金融创新,但一有风波和危机就成为替罪羊。 包括股指期货,国外也是一样,搞得好就是业绩,搞不好就是风险点。有一次领导去上海出差看到参考消息说上海的铜炒的很猛,领导就要求关掉上海期货交易所,我心想这哪儿行啊,赶紧找上期所的领导,准备材料给领导汇报,领导想了想觉得还是留下来吧,这样上期所才留了下来。后来郑商所的玉米也是很乱,我给领导写报告,期货只是反映了市场对未来价格的预期,但期货市场本身并不能制造通货膨胀。无论有没有期货市场,货币发多了,商品供应少了,通货膨胀一样会发生。不能把通货膨胀的发生怪罪期货市场。期货不是通货膨胀的发动机,而是市场价格的温度计。这个报告递上去以后,玉米期货交易也被保下来。 以下为文字实录: 非常高兴参加姜洋的新书发布会。今天参加“孙冶方悦读会”有两个原因,一我是会议合作方的代表,二是我与姜洋也是多年的朋友。姜洋这本书写的很好。他从事期货工作十多年,有丰富的理论和经验的积累。他是最有资格和能力写出这本专业性和可读性均佳的书。我初步浏览了全书,感触良多。我今天和各位分享几个故事。 正如书中所讲,327国债期货事件发生时,期货市场到底谁管还不清楚,证监会的职能还不是很清晰。在由哪个部门监管期货这个问题上有一个插曲。当时有个国务院部门的一些同志已经准备好成立中国期货监管委员会的框架方案。如果这个插曲成为事实,后来可能就不是一行三会,而是一行四会。 此时我已经是证监会分管期货的副主席。我主持给国务院写了一份报告,说证券和期货有分开监管也有合在一起监管的模式。美国是分开的。在考察美国时,他们并没有说出分开监管的好处。他们自己也说不清当初为什么分,反而觉得其实可能合起来更好,但分了再合就很困难。香港则是合在一起的。而我们许多监管经验都是从香港学来的。此后确定证监会负责监管期货。 当时中国期货市场刚刚起步,非常混乱。期货监管本来就是最难的。国内外皆如此,期货市场包括金融衍生产品市场,搞得好就是经济增长点,是金融创新,但一有风波和危机就成为替罪羊。 刚才尚主席说他执掌证监会的时候,期货市场从七个品种增加到近50个品种。而当初仅有的七个品种中,至少有两个是我奋力保下来的。 一个是铜期货。当时上海期货交易所的铜炒得很火热,国内外媒体均有一定的负面评论。正好我随领导出差上海。领导要我给证监会打电话,立即发文关停上海期货交易所的铜期货。我觉得事情非同小可,赶紧让当时上海期货交易所的理事长准备材料,论证铜期货对中国实体经济好处、存在问题和整改方案。最终,铜期货保了下来。这也是姜洋后来担任理事长的上海期货交易所的核心交易品种。 另一个大连期货交易所的玉米期货。一度价格炒得较高。领导担心影响粮食收购和现货价格,引起通货膨胀。有强烈的意见要关掉玉米的期货交易。我当时主持给领导写的报告记得里面有两句话。一句是姜洋的书里提到的“期货是价格的温度计”,其实后面还有一句话“期货不是通货膨胀的发动机”。期货只是反映了市场对未来价格的预期,但期货市场本身并不能制造通货膨胀。无论有没有期货市场,货币发多了,商品供应少了,通货膨胀一样会发生。不能把通货膨胀的发生怪罪期货市场。这个报告递上去以后,玉米期货交易也被保下来。 后来出现过的几次股灾,比如2008年以后国内股市下跌,正好是股指期货推出。正如刚才尚主席说的,很多人建议停掉。证监会出台了包括提高保证金等手段,也是为了尽量把它管住。特别是2015年股市大跌,又有人归罪于股指期货。 美国也有同样的情况。2008年全球金融危机爆发,正好也是那一年,我到中金公司当董事长。当时华尔街哀鸿遍野,所有人情绪都非常低落。华尔街大量裁员时,中金去纽约招聘。当时我在纽约的留美金融学会做了一个讲演,介绍国内经济形势,同时呼吁华尔街的华人精英回国,国家需要金融人才。 用餐的时候,有人问我,你知道2008年由美国金融危机导致的全球金融危机,华尔街认为的罪魁祸首是谁吗?我说不知道。他说是你们中金公司的一位员工。我一听,大吃一惊,有这样的事吗?他说是,这个人中文名字叫李祥林,华尔街认为是他导致了美国的金融危机。 究竟怎么回事?我当时觉得很奇怪。后来得知李祥林从南开大学数学系毕业以后,到加拿大深造数理统计获得博士学位。他和另外一位学者合作写了一篇论文发表在学术杂志上,提出了一个简明好用的衍生产品价格的定价公式。而美国大多数金融公司都是按这个公式来确定CDO和CBS产品的价格,CDO和CBS产品得以大量流行就是采用了这样的工具。而CDO、CBS正是导致美国金融危机的触发点。其实这和李祥林一点关系都没有,他只是做学术研究。他在2008年金融危机爆发之前就来到中金公司当首席风险官,是一位很专业的人士。他后来又回到美国,在AIG做首席风险官。去年他辞职,现在在上海交大高金学院做教授。我经常跟他说,你要多多的在国内发挥你的专业能力。 我想说的是,即使在美国一旦遇到金融风险,也会有人寻找替罪羊,而不是从监管和体制上寻找原因。这不利于总结经验教训。 2008年是中国改革开放30年。当时国务院发展研究中心搞了一个新书发布会,出版了改革开放 30年来有影响的十几位作者的文集。当时金融危机正在全球不断恶化。新书发布会上,我说了对危机的看法。主要是三点,一是金融危机中怎么看中国,二是金融危机中怎么看美国,三是金融危机中怎么看金融创新。讲完以后,有个《人民日报》的记者说这些观点比较独特新颖,就整理出来发表在2008年某一天的《人民日报》。 金融危机中怎样看金融创新?或者说在金融危机发生以后,怎么看金融衍生产品?我的观点是,我们对待社会科学的创新也要像对待自然科学的创新一样,要宽容一点,要允许试验,允许失败,这样金融创新才能向前发展。这其实也符合我们现代金融创新的总基调。 自然科学方面的创新失败是经常发生的,包括最近波音737MAX8出了问题,全世界都停飞,美国政府进行调查。但人们不会因为飞机出事就再也不乘坐飞机了。产品出了问题,我们可以就问题解决问题,但不要从整体上对它加以否定。 金融也许属于社会科学,或与自然科学某些方面相交融的边缘学科。对于金融创新,也要允许试验,容忍失败。正是因为我们的领导、监管部门、资本市场的各个参与方有这种宽容的精神,使得近30年的金融创新没有止步,许多创新成果至今还得以存在,还在发展向前走。 我们还是要继续以这样的态度去对待今天和未来的金融创新,对待期货和金融衍生产品。在姜洋这本书中,他两面都讲到了,讲了问题,也讲了作用,是比较平衡的一本书,非常值得大家去认真的读一读,从而对期货市场、金融衍生产品市场以及各项金融创新有一个比较平衡和正确的认识。[详情]

尚福林:不易交割导致我国生猪期货一直在搁置
尚福林:不易交割导致我国生猪期货一直在搁置

  新浪财经讯 3月20日消息,“CF40·孙冶方悦读会”第12期在北京金融街召开。姜洋尚福林李剑阁屠光绍与您一起走近期货与金融衍生品,新浪财经全程视频直播。 CF40特邀嘉宾、全国政协常委、全国政协经济委员会主任 尚福林 CF40特邀嘉宾、全国政协常委、全国政协经济委员会主任尚福林谈论了自己对大宗商品标准化的看法,他以还未上市的生猪期货品种为例。他指出,现在美国是第一大猪肉生产国,为什么我们迟迟没上呢?因为美国是大规模生产猪,大小差不多,大都在180-210磅左右,而我们国家的猪是180-280斤,差距太大。如果是生猪交割的话,会因标准化不足而比较麻烦,如果屠宰了冷冻交割,大家又不接收,因为冻猪肉大家不爱吃。但是如果不做食物交割,纯现金交割,则容易变成赌博市场。因此生猪期货一直在搁置,目前还在探索当中。[详情]

尚福林:四个期货品种故事讲清中国期货市场
尚福林:四个期货品种故事讲清中国期货市场

  新浪财经讯 3月20日消息,“CF40·孙冶方悦读会”第12期在北京金融街召开。姜洋、尚福林、李剑阁、屠光绍与您一起走近期货与金融衍生品,新浪财经全程视频直播。 CF40特邀嘉宾、全国政协常委、全国政协经济委员会主任 尚福林 CF40特邀嘉宾、全国政协常委、全国政协经济委员会主任尚福林用四个故事为我们讲清了中国期货市场三十年来的发展。 第一个品种是绿豆。尚福林表示,当时绿豆因为混乱停止交易了,我们提高了交易保证金,大家就不做了。这个时候提出恢复绿豆交易,机关里面的同志一层层写报告,说这个事儿已经报给了国务院基本同意恢复,我就签了同意的文书,姜洋给我打电话说,这个事儿还要放一放,不要着急上,我就决定先不回复再了解了解。 我发现绿豆产量太小只有80万吨,量太小不易做期货,容易被资金爆炒。经过研究,我们就搁置了绿豆期货恢复。这件事儿给了我们启示,我们叫大宗商品,这个量就要足够大,量不够大就容易被炒作,对市场反而是破坏。 第二讲一下黄豆的故事。美国一开始利用质量标准把我们挤出了美国市场,后来又用转基因大豆提高了产量。并且美国人收购了我们大量的榨油企业,大量进口美国大豆。那么我们的大豆期货怎么给农民服务呢?就是公布大豆价格,公开出来。我们的大豆收购体制,不是豆农直接卖给交易所,而是有中间商。在没有期货价格的时候,豆农卖豆子价格很不利。但是我们公布了大豆的期货价格给豆农拿到相对公平的价格提供了帮助,豆农可以根据价格的变化决定自己做什么,这说明定价基础和套期保值只要跟实体经济结合起来就是很好的事儿。 第三个故事讲一讲小麦,我们推出过强筋小麦,但是我们发现,强筋小麦的种植要求比较严格,老百姓种出来成本很高。但是收的时候跟冬小麦,春小麦的价格差不多。只有在储存一段时间之后,强筋小麦的价格才能好起来。收的时候价格类似,但卖的时候价格高,农民无法受益,而存储方受益了。再一个,工业化的进步导致强筋小麦优势不明显,从而品种逐渐萎缩。这就表明,期货品种要求比较容易标准化,否则就比较难。 第四个讲一讲生猪的故事。为什么我们没有上而美国有生猪期货呢?因为美国是大规模生产猪,大小差不多180-210磅左右。而我们的猪是180-280斤,上下浮动100斤差距太大了,标准化不足。如果是生猪交割比较麻烦,屠宰了冷冻交割,大家不接收,因为冻猪肉大家不爱吃。但是如果不做实物交割,纯现金交割,则容易变成赌博市场。因此生猪期货一直在搁置。这就表明,期货品种要求有利于交割。 这可以说是我们的四个标准:1、有利于实体经济;2、体量要大,要成为真的大宗商品;3、要有利于标准化,标准仓单才可以交割;4、要有利于交割。 尚福林还指出,他到证监会的时候期货品种7个,离开的时候是27个,现在达到了60多个,且整体运行比较稳定。[详情]

尚福林:大宗商品量如果不够大 就容易被炒作
尚福林:大宗商品量如果不够大 就容易被炒作

  新浪财经讯 3月20日消息,“CF40·孙冶方悦读会”第12期在北京金融街召开。姜洋、尚福林、李剑阁、屠光绍与您一起走近期货与金融衍生品,新浪财经全程视频直播。 CF40特邀嘉宾、全国政协常委、全国政协经济委员会主任 尚福林 CF40特邀嘉宾、全国政协常委、全国政协经济委员会主任尚福林表示,绿豆因为混乱停止交易了,我们提高了交易保证金,大家就不做了。这个时候提出开恢复绿豆,机关里面的同志一层层写报告,说这个事儿已经报给了国务院基本同意恢复,我就签了同意的文书,姜洋给我打电话说,这个事儿还要放一放,不要着急上,我就决定先不回复在了解了解。 我发现绿豆产量太小只有80万吨,量太小不易做期货,容易被资金爆炒。经过研究,我们就搁置了绿豆期货恢复。这件事儿给了我们启示,我们叫大宗商品,这个量就要足够大,量不够大就容易被炒作,对市场反而是破坏。 第二讲一下黄豆的故事,美国一开始利用质量标准把我们挤出了美国市场,后来又用转基因大豆提高了产量。并且美国人收购了我们大量的榨油企业,大量进口美国大豆。那么我们的大豆期货怎么给农民服务呢?就是公布大豆价格,公开出来。我们的大豆收购体制,不是豆农直接卖给交易所,而是有中间商。在没有期货价格的时候,豆农卖豆子价格很不利。但是我们公布了大豆的期货价格给豆农拿到相对公平的价格提供了帮助,豆农可以根据价格的变化决定自己做什么,这说明定价基础和套期保值只要跟实体经济结合起来就是很好的事儿。 第三个故事讲一讲小麦,我们推出过强筋小麦,但是我们发现,强筋小麦的种植要求比较严格,老百姓种出来成本很高。但是收的时候跟冬小麦,春小麦的价格差不多。只有在储存一段时间之后,强筋小麦的价格才能好起来。收的时候价格类似,但卖的时候价格高,农民无法受益,而存储方受益了。第二,工业化的进步导致强筋小麦优势比明显,从而品种逐渐萎缩。这就表明,期货品种要求比较容易靠准化,否则就比较难。 第四个讲一讲生猪的故事,现在美国是第一大猪肉生产国。为什么我们没上呢?因为美国是大规模生产猪,大小差不多180-210磅左右,我们的猪是180-280斤,差距太大了,标准化不足。如果是生猪交割比较麻烦,屠宰了冷冻交割,大家不接收,因为冻猪肉大家不爱吃。但是如果不做实物交割,纯现金交割,则容易变成赌博市场。因此生猪期货一直在搁置。这可以说是我们的三个标准:1、有利于实体经济;2、量要大,要成为真的大宗商品;3、要有利于标准化,标准仓单才可以交割;4、要有利于交割。我到证监会的时候期货品种7个,我离开的时候是27个,整体比较稳定。 中国要做金融期货,必须要向证监会讲清楚327国债,说不清这个事儿,股指期货推不动。投资者教育进行了4年。股指期货刚推出就遇到了金融危机,大家就说他起了助跌的作用,这个主要是外因。期货主要是通过投机分子的投机来发现真是的价格,完全没有投机的市场,并不完善。我想对市场提一点儿自己的看法,第一个是要始终保持期货市场的初心。围绕着定价基准,套期保值,风险管理来做市场。不能过度投机,我们的市场要不断完善制度,要留有最后的杀手锏。监管层发现实在是要出风险的时候,是可以出手的。我始终认为这个是必要的,因为市场太容易投机。 第三个要尊重市场的规律,要逐步的和国际接轨,做好充分的准备。目前我们的市场还是有序的开放,在国际市场上还是一个生手,经常被欧美给坑了,该要不断的学习进步。最后,我们的资本市场,发展了20年,速度非常的块。 我2002年底到证监会的时候,是全球新兴市场第四。今天我们是全球第二,这个进步不能说小。但是我们的市场还有很多的问题。马克思讲商业信用的发展才促成了股票债务的发展。我们国家的国家信用没问题,银行信用也可以的。商业信用在计划经济下是缺失的,国外的股份制有了400-500年历史了,从东印度公司就开始了。皇家特许经营股份公司,参与者只有贵族没有平民,这现在说是不平等的,不让平民参与。但是反过来想,只有能承担风险的贵族才能承担这个风险。说回来,我们的市场比人家少了400年的股市文化、股权文化的培育期。所以我们一直在强调加强股市的基础建设。[详情]

屠光绍:期货市场的主旨还是服务实体经济
屠光绍:期货市场的主旨还是服务实体经济

  新浪财经讯 3月20日消息,“CF40·孙冶方悦读会”第12期在北京金融街召开。姜洋、尚福林、李剑阁、屠光绍与您一起走近期货与金融衍生品,新浪财经全程视频直播。 CF40常务理事、中国投资有限责任公司副董事长 屠光绍 CF40常务理事、中国投资有限责任公司副董事长屠光绍表示,期货市场的主旨还是服务实体经济,发挥好了可以极大的有利于资产配置,从而有力的帮助经济发展,如果没有这个市场,则初级经济市场就缺了一个基础的工具。在期货市场的建设中,要放在一个国家社会的发展的大趋势下考量。 姜主席这本书(《发现价格:期货和金融衍生品》)有五大特点。一是理论性和实践性兼具。有关期货理论汗牛充栋,讲实践的书也是很多,能二者结合很少,而这本书做到了。 二是国际观和中国观的融汇。只有具备期货市场的全球观和中国观,才能逐步探索出中国期货市场的正确道路,要把国际发展趋势和和规律和中国的发展阶段和发展环境结合起来。 第三个亮点是历史感和未来感的交织。这本书记录了中国期货历史的进程,包括期货市场的正面事件和负面教训。历史学家曾说,一切历史都是当代史。所有历史都是为了照亮将来。 第四个亮点。期货面和经济面的互动。期货市场的功能发挥好了能够很好的扶持实体经济。 第五个亮点,专业化和通俗化的渗透。 以下为演讲全文: 我曾经和姜洋是合作者,他在证监会、我在上海市的时候,从不同角度推动过股指期货和原油交易平台。 今天晚上,我以一个读者的身份来谈一谈我读这本书的感受,主要有五大亮点。 第一大亮点,是理论性和实践性的结合。期货市场领域的理论著作汗牛充栋,期货市场、衍生品市场中的故事也很多。但姜洋这本书最大的一个特色,也是最大的一个亮点,就是真正把理论和实践很好地结合了起来,书中有很多期货市场理论介绍,但是书里面又有期货市场国外国内案例介绍。之所以能把这两个结合在一起,第一,作者非常了解期货市场,同时,对期货市场的发展改革进程和实践有非常好的洞察,这与姜洋的经历有关系,和他的这种视野和对于期货市场理论和实践的总体把握也是很有关系的。姜洋在中国期货市场20年,从商品到现货到商品期货再到金融期货,整个过程在理论的把握和实践把握两个方面,特别能把理论和实践很好的结合这是这本书最大的一个亮点。 第二,视角方面,国际观和中国观的融汇。其实他刚才前面讲的时候,我觉得他今天前面讲的,也应该整理出来放在书的前面,如果有第二版的话。为什么?他高度概括了,专门谈到了中国期货市场和国外期货市场有哪些方面不同,体制不同,阶段不同,经济发展阶段的不同,具体条件的不同,社会和文化的不同,包括市场参与者有很多的不同。那么是不是有了这些不同,就不考虑大期货市场发展共同规律或者期货市场发展根本原则,这就需要全球观。全球的期货市场发展过程中怎么把握规律性的东西?但就靠全球观,只看全球,把全球简单拿过来也不行,所以需要全球观和中国观的融汇。这样才能够使得中国的期货市场从开始起步到逐步发展,才能逐步探索出中国期货市场发展的道路。刚才姜洋也说到了,我们李主席最早在证监会的时候,实际上在期货市场,特别是起步发展初期,这里面也有成功的经验,也有一些教训。最关键就是说怎么样在视角上,怎么样能够很好把国际发展趋势和规律与中国发展的具体的环境和发展的阶段能够很好把它融汇起来,这样才能更好从视角方面更好把握好这样的一个期货市场发展的大局,我觉得这个书,大家看通篇把全球的一些情况和中国的一些情况把它很好的结合起来,这个就不多讲,大家要知道这里面就具体去看。 第三个亮点,就是历史感和未来感的交织。为什么要历史感?姜洋在书里面谈了很多期货发展过程当中,特别是历史的进程过程当中很多……的期货市场,当然在介绍理论的同时谈到很多历史进程过程当中发生的一些情况。有的是正面的,就是我们觉得这次它起到了很好的作用,但是有的呢有很多教训。虽然中国期货市场很短,但是也有经验也有教训。把握好这个历史进程,用历史照亮未来。很有名的历史学家说过,一切的历史都是当代史。什么意思?这个意思就是说所有的历史是为了更好的指引我们今后,总结历史是为了更好总结今后的发展方向。所以呢,姜洋在这个书里面除了总结了我们中国和国外历史进程过程当中这样的一种,所以这个世界做了深刻的分析,让我们感觉到历史沉重感,这是沉甸甸的历史,但是姜洋这个书里面打开了或者帮助我们更好放眼未来。比如第八章,第九章,都是谈中国这样一个大国将来期货市场它应该怎么样发展,期货市场对中国有什么样的作用。总结  历史更好的把握未来,把握未来,反过来必须要有历史来作为支撑,我们总结历史来作为支撑,所以我觉得这是第三大亮点。 第四大亮点,我觉得叫期货面与经济面的互动。我用互动这两个字。其实姜洋在这个书里面,我在反复看他书时候,通篇都是谈期货,但是大家也注意,他谈期货的时候更多谈到期货市场它有哪些功能,期货市场功能发现,它的一系列的功能。价值发现、套期保值、风险防范,其实这些东西做好了,更多是要服务实体经济。期货市场它的功能发挥好了,会极大的有利于资源配置。资源配置好了,当然对这个国家的产业、企业包括整个经济都会产生非常重要的作用。这个姜洋在书里做了很多的分析,包括国外成功的经验。但是姜洋在书里说到了,期货市场没有把这个市场发展好,没有这个市场,那你促进经济发展缺了一个很重要的支撑。比如说叫三大支撑。信贷资本、资本市场与期货市场。但是你即使有了期货市场,期货市场发展不规范发展不健康,反过来也会对经济产生负面的作用。所以,姜洋在谈期货市场的时候,实际上更多的是谈期货市场,但是是把期货市场放在一个社会一个国家的经济发展的大局里面来考量,从而真正形成期货市场,经济期货面和经济面的互动。我觉得这是第四个亮点。 第五个亮点,我自己作为读者,那就是在表达方式上,实际上是专业化与通俗化的渗透。我用了渗透这个词。就是专业化和通俗化的渗透。为什么?大家知道,期货的理论,我也坦率讲,我也一直搞金融,对期货的理论特别是有些深奥的理论,我读了一会就要睡觉,为什么?专业性很强,有的期货理论专业性很强。所以大家也知道所谓的专家学者,有时候把简单的问题复杂化。把这个事情弄得悬而又悬,但是期货市场又是特别专业的,特别特别专业,但是姜洋的书里边既有很多专业性,但是他又把通俗化,专业化、通俗化来进行很好的一个渗透。也就是在专业领域里面他用了很多的通俗化的一些语言来表达。所以这就使得  我们更可以接受,更好的来领会。所以他做到了把复杂问题简单化,而且大家知道,在美学里头有一个接受美学,什么叫接受美学?不是你讲得怎么样,而是听得怎么样,姜洋这本书不是写得怎么样,而是大家看了以后怎么样,大家看了以后,我相信大家都会认同我这个观点就是专业化和通俗化的渗透,我作为读者对姜洋这本书的五大亮点。 我最后再说一句话,中国的资本市场,也就是中国改革开放以后才有的。这个市场必须要发展,但是这个市场发展一定是充满了挑战,充满了问题。所以对那些市场上那些开拓者那些积极的探索者,尽管可能他们总结出了也不是成功的经验,也许在探索和推动的过程当中,可能也会留下一些遗憾。但是我要说一句,在中国的资本市场进行探索是很不容易的。所以我想利用这样一个机会,也借姜洋这本书发布,今天在这儿举办这样的活动机会,我希望我们大家对中国资本市场充满了艰辛的探索做出不懈努力的人应该给予更多的肯定、更多的支持,他们应该得到更多的尊重,谢谢![详情]

姜洋:沙特阿美石油公司开始用上海价格作为出口价格
姜洋:沙特阿美石油公司开始用上海价格作为出口价格

  新浪财经讯 3月20日消息,“CF40·孙冶方悦读会”第12期在北京金融街召开。姜洋、尚福林、李剑阁、屠光绍与您一起走近期货与金融衍生品,新浪财经全程视频直播。 SFI学术顾问、中国证监会原副主席姜洋表示,沙特阿美石油公司已经开始用上海价格作为出口价格。虽然只有一笔,但也是中国定价的胜利。 以下为文字实录: 尊敬的尚福林主任、屠光绍总经理、李剑阁理事长,各位朋友晚上好! 感谢金融四十人论坛读书会及海明秘书长提供了介绍《发现价格》的机会。现在我向大家报告一下本书产生的内幕信息。 一、一个机缘:到期货市场而引发介绍期货知识 由一个PPT惹出的书:2004年开始浦东干部学院讲课。10多年来一直都在讲这门课,课程名称叫“衍生品的影响与作用”。前些年清华大学五道口金融学院EMBA班也让我开了这门课。讲了10多年,课件不断升级完善,于是有人鼓动我把这个课件扩展成一本书。于是,我把近20年来,对金融和期货市场的实践与思考总结出来。向大家提供一个认识期货市场的参考资料。 二、两个差异:实践与思考的结果 金融市场的工作和监管经历,我对银行、证券、期货市场的近距离观察发现:期货市场与其他金融市场存在差异、我国期货市场与美国等境外期货市场存在差别。两个差异的对比是本书的重要内容。 第一个差异,是期货市场与银行信贷、证券市场的差异。银行信贷、证券市场和期货及衍生品交易中,期货和衍生品市场是最不被社会公众理解的一个市场。 1、银行信贷间接融资功能对社会的积极作用直观,看得比较清楚。如:贷款—存款,银行向企业和个人提供生产经营、个人消费者提供贷款,储蓄者存款取得利息收入等。 2、证券市场的直接融资功能,社会也看得比较明白。融资者发行股票、债券在证券市场融资,投资人买卖证券可获得权益或固定收益。企业从证券市场筹集的资金可视可见。通过这个市场融了多少资人人都可以算出来。投资者买卖股票、债券等,赢钱亏钱也是豆腐菠菜,一清二白。 3、期货市场的功能是发现价格、套期保值,具有隐蔽性,社会看得不清不楚、不直观不好说。这里讲三个特点: 1)向社会无偿提供商业活动的定价基准具有公益性,而人们不易看到。 期货市场服务实体经济许多是体现在第三方的使用上,因此具有公益性。比如并不参与期货交易的农民、商人或企业家,他们依靠这个价格来指导生产经营活动。但期货价格是市场交易形成的。交易者大部分是投机客,其目的是获取价差收入,但趋利而形成的价格有利于企业的生产经营者。 许多企业或个人或许没有参与期货市场交易,他们并不关心多空双方每天交易头寸的多少,是赚了还是亏了。他们关心的是对自己经济活动的有用性。比如,黑龙江的豆农利用大商所大豆价格、企业利用上期所铜价格。他们也许并没有进行期货交易。 有了期货价格作定价基准,企业的商业谈判就顺畅多了,从而润滑了实体经济运行。但它们不一定参与了期货交易。 2)投机者提供了充足流动性,方便企业套期保值对冲风险。但大部分人仅看到期货市场的高杠杆、投机性,忽略了投机者的正面作用。 投机交易活动创造了市场的活跃度和流动性,为企业进入期货市场套期保值管理风险提供了可能性。但社会往往看到的是投机者高杠杆的频繁交易,没看到它们创造的流动性是套期保值不可或缺的,“皮之不存毛将焉附”!没有投机者的贡献,在“零和游戏”的期货市场上,套期保值者哪能自如进出市场,实现风险管理! 3)期货市场的保证金交易,为企业管理原材料库存提供了低成本工具,但许多人习惯了实货库存而弃之不用期货方式。 直接参与期货市场套期保值的企业,在进行原材料库存的成本管理时,可以按照生产需要,用很少的保证金(5%)分期分批在市场逐步建仓购买商品,减少不必要的库存资金和仓储费用,同时还能保证能够在期货市场按照自己的计划持续不断地获得生产所需的原材料。只要进行了套期保值,到商品交割的时候,就能够获得交易时锁定的价格,从而稳定生产经营活动。 因此,期货市场的这些作用有点儿像城市里的基础设施,但城市基础设施一般主要是国家投资建设的。但这个公益性“设施”的贡献则来自于投机者前赴后继的“赌博”热情。 当然,投机者主观上没有这么高尚的道德去为社会提供公益性的服务。他们交易目的是投机赚钱,以小博大,但他们投机活动客观上为社会提供了一个大家不用付费就能使用的功能。 期货市场对经济社会有用性这些隐性特点,决定了它有利于国民经济的功能难以言说,从而不为社会所理解。 第二个差异,是中国和美国期货市场的差异: 一开始,我们是学习美国期货市场模式。中美期货市场在一般性规律方面是相同的,但我国期货市场在试点和后来的建设发展实践中逐步形成了自己的一些特色。 我国30年期货市场建设发展壮大的实践经验看,是在学习借鉴美国等市场经验和中国国情基础上建立了自己的期货市场。一开始,中国的市场开拓者、建设者就发现照抄照搬美国不行,需要在借鉴基础上结合国情来建设和发展。 三、根据实践与思考,书里总结我国有别美国的五个特点:美国市场经济有300多年、期货市场有160多年历史。新中国建设市场经济历史几乎与期货市场一样长都是30年。 1、从市场建设的初期环境看:美国产生于自由市场经济,市场主体自发推动。我们的期货市场是改革开放目标下的政府推动。因此,在法治制度、信用机制、契约精神等市场最重要的基础环境尚未建立之时建设和发展期货市场。在政府试点、逐步发展精神的推动下,边建设发展市场,边完善环境制度,形成了一些自己的特点。 2、从期货交易所合约标的的选择上看:美国是对市场上商品进行标的物自由选择,比如大豆、小麦、铜、外汇等。我国则不然,建立市场之初没有这样的商品。我国商品价格不是市场价而是计划价,改革推进到商品价格“双轨制”后,国家同意在进行市场化定价的商品中选择一些小品种进行期货试点。标的选择的是“双轨制”下计划价格外商品如铜。 3、从期货投资者群体的参与能力看:我国期货市场具有合约小、散户多的特点。美国则存在机构投资者多(主要是金融机构)、合约大的情况。我国自然人散户是市场的主要参与者,限制金融机构参加。我国自然人的资金能力有限的特点。因此,市场建设之初设计合约时,考虑了自然人的这个特点。从而形成合约小、散户多的特点。目前,这个情况已在逐步改变。 4、从市场交易结算机制和监管设计看:为适应我国法治、信用环境、投资者状况等实际,期货市场采取与美国一样的“中央对手方”制度,不同的是美国先交易、后交钱,我国是“先交钱、后交易”。这是我国交易结算制度的又一个特点。同时监管部门实行穿透式监管。存在交易所和监管部门对市场主体约束较多的特色。美国的市场环境,法治环境、诚信记录对期货市场参与者有极大的外在制约力量,因此监管部门和交易所在市场的约束方面着力少。中国外部环境对市场主体的约束比较薄弱。从保护投资者和防范风险角度考虑,只好通过交易所和监管部门内部来对市场主体进行制约。随着改革开放深入,这种状况会逐步改变。 5、从遵循共同的一般性规律看:中美期货市场没有太多区别。我国期货市场遵循的一般规律性的原则和美国、英国是一样的,但我国期货市场在具体的建设发展与实践中存在自己的特色。“南橘北枳”。南北玉兰树“累土挖坑”的故事。 四、改革的深化:需要大力发展期货市场 目前,我国期货市场的法治环境、诚信建设、投资者保护等基础性制度和防范风险能力与30年前期货市场建立之初相比,已经大大完善和提高。期货市场已经为我国实体经济发展壮大发挥了非常积极的作用。 我国商品期货已经连续9年在全球排名第一。国际影响力有所增加。但是由于开放度不够,境外投资者参与我国期货市场的限制很多。因此,我国期货市场形成的定价,国际上不认,对国际市场大宗商品定价影响力和我们经济大国的地位不匹配。通过进一步扩大开放,让全球都来参与我国期货市场交易,形成大宗商品的主场交易,建立和形成国际大宗商品定价中心才有希望。2018年,原油等大宗商品期货对境外投资者开放以来已经1年,开了一个很好的头。反映好,评价正面,已经对国际原油的定价体系产生了一些影响。如果我们正在上市交易的50多个大宗商品有一半的合约能够让国际投资者参与,那么中国期货市场形成的大宗商品定价就可能成为全球大宗商品贸易的定价基准,我们的规则就能融入世界,参与国际治理。 五、本书的目的:通俗地解读期货市场经济功能 1、期货和衍生品市场是改革开放后我国金融市场上的新生事物,是舶来品,利用好期货市场的功能,无论对实体经济,还是国家经济安全都极其重要。 衍生品市场萌芽很早,上溯可到古希腊。但现代意义上的期货市场最早出现在美国和英国。100多年前美国、英国出现期货市场交易后,期货交易所对促进西方实体经济发展,促使英、美崛起为经济强国,并顺势而为建立起大宗商品定价中心的地位,立下了汗马功劳。 美英的经验:工业化过程中,利用大宗商品大进大出的机会,建立了影响全球的大宗商品定价中心。期货交易所是建立这个中心的平台。大宗商品期货交易所可以在规则制定权、商品定价权上发挥影响力。这是国家的一种软实力,中国作为经济大国是需要的。工业化过程为大国经济提供了这样一次历史性机遇,被英美等国抓住了,虽然制造业已经转移到其他国家,但当时建立起的期货市场,至今仍然影响着全球的大宗商品定价,成为英美国家竞争力的一种软实力。而日本这个经济大国则失去了机遇,商品期货市场已是陈根委翳,落叶飘摇,失去了建立定价中心的最佳时期。 2、应该借鉴美国等国家发展期货和衍生品市场的经验,兴利除弊,加快我国期货和衍生品市场的发展及法治化、国际化建设。抓住有利时机,利用我国改革开放形成的综合经济国力,建立以本土期货交易所为主的国际化大宗商品定价中心,形成大宗商品国际贸易的定价基准,参与国际市场相关规则制度的制定,尽快形成自己的软实力。 3、期货和衍生品市场是一个高效率、高风险的市场,既可以管理风险,也可能酿造风险。其“双刃剑”的特征,要求我们必须做好市场监管和风险管理工作。国际经验和我国多年来监管实践提供的经验与规律性的东西,使我们提前发现风险、化解风险的能力不断提高。这种能力的前提是,必须做到监管制度落到实处,监管责任落到人头。牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。 4、本书秉承创作大众读物,写得好还要读得懂的原则。孔子在《易经·系辞传》里说:易则易知,简则易从。这话对此书启发很大。努力想通过通俗的语言,让枯燥乏味、艰涩难懂的期货和衍生品概念、理论及相关行为、事件变得有趣,让读者能够看下去,留住阅读兴趣,更好地理解期货和衍生品市场。 以上就是我对《发现价格》的一点解读。 谢谢大家![详情]

姜洋:中国期货市场参与者与西方不同 主要以散户为主
姜洋:中国期货市场参与者与西方不同 主要以散户为主

  新浪财经讯 3月20日消息,“CF40·孙冶方悦读会”第12期在北京金融街召开。姜洋、尚福林、李剑阁、屠光绍与您一起走近期货与金融衍生品,新浪财经全程视频直播。  SFI学术顾问、中国证监会原副主席 姜洋 SFI学术顾问、中国证监会原副主席姜洋表示,中国期货市场的参与者与西方不同,中国主要以散户为主,而西方主要以机构投资者为主。 以下为文字实录: 尊敬的尚福林主任、屠光绍总经理、李剑阁理事长,各位朋友晚上好! 感谢金融四十人论坛读书会及海明秘书长提供了介绍《发现价格》的机会。现在我向大家报告一下本书产生的内幕信息。 一、一个机缘:到期货市场而引发介绍期货知识 由一个PPT惹出的书:2004年开始浦东干部学院讲课。10多年来一直都在讲这门课,课程名称叫“衍生品的影响与作用”。前些年清华大学五道口金融学院EMBA班也让我开了这门课。讲了10多年,课件不断升级完善,于是有人鼓动我把这个课件扩展成一本书。于是,我把近20年来,对金融和期货市场的实践与思考总结出来。向大家提供一个认识期货市场的参考资料。 二、两个差异:实践与思考的结果 金融市场的工作和监管经历,我对银行、证券、期货市场的近距离观察发现:期货市场与其他金融市场存在差异、我国期货市场与美国等境外期货市场存在差别。两个差异的对比是本书的重要内容。 第一个差异,是期货市场与银行信贷、证券市场的差异。银行信贷、证券市场和期货及衍生品交易中,期货和衍生品市场是最不被社会公众理解的一个市场。 1、银行信贷间接融资功能对社会的积极作用直观,看得比较清楚。如:贷款—存款,银行向企业和个人提供生产经营、个人消费者提供贷款,储蓄者存款取得利息收入等。 2、证券市场的直接融资功能,社会也看得比较明白。融资者发行股票、债券在证券市场融资,投资人买卖证券可获得权益或固定收益。企业从证券市场筹集的资金可视可见。通过这个市场融了多少资人人都可以算出来。投资者买卖股票、债券等,赢钱亏钱也是豆腐菠菜,一清二白。 3、期货市场的功能是发现价格、套期保值,具有隐蔽性,社会看得不清不楚、不直观不好说。这里讲三个特点: 1)向社会无偿提供商业活动的定价基准具有公益性,而人们不易看到。 期货市场服务实体经济许多是体现在第三方的使用上,因此具有公益性。比如并不参与期货交易的农民、商人或企业家,他们依靠这个价格来指导生产经营活动。但期货价格是市场交易形成的。交易者大部分是投机客,其目的是获取价差收入,但趋利而形成的价格有利于企业的生产经营者。 许多企业或个人或许没有参与期货市场交易,他们并不关心多空双方每天交易头寸的多少,是赚了还是亏了。他们关心的是对自己经济活动的有用性。比如,黑龙江的豆农利用大商所大豆价格、企业利用上期所铜价格。他们也许并没有进行期货交易。 有了期货价格作定价基准,企业的商业谈判就顺畅多了,从而润滑了实体经济运行。但它们不一定参与了期货交易。 2)投机者提供了充足流动性,方便企业套期保值对冲风险。但大部分人仅看到期货市场的高杠杆、投机性,忽略了投机者的正面作用。 投机交易活动创造了市场的活跃度和流动性,为企业进入期货市场套期保值管理风险提供了可能性。但社会往往看到的是投机者高杠杆的频繁交易,没看到它们创造的流动性是套期保值不可或缺的,“皮之不存毛将焉附”!没有投机者的贡献,在“零和游戏”的期货市场上,套期保值者哪能自如进出市场,实现风险管理! 3)期货市场的保证金交易,为企业管理原材料库存提供了低成本工具,但许多人习惯了实货库存而弃之不用期货方式。 直接参与期货市场套期保值的企业,在进行原材料库存的成本管理时,可以按照生产需要,用很少的保证金(5%)分期分批在市场逐步建仓购买商品,减少不必要的库存资金和仓储费用,同时还能保证能够在期货市场按照自己的计划持续不断地获得生产所需的原材料。只要进行了套期保值,到商品交割的时候,就能够获得交易时锁定的价格,从而稳定生产经营活动。 因此,期货市场的这些作用有点儿像城市里的基础设施,但城市基础设施一般主要是国家投资建设的。但这个公益性“设施”的贡献则来自于投机者前赴后继的“赌博”热情。 当然,投机者主观上没有这么高尚的道德去为社会提供公益性的服务。他们交易目的是投机赚钱,以小博大,但他们投机活动客观上为社会提供了一个大家不用付费就能使用的功能。 期货市场对经济社会有用性这些隐性特点,决定了它有利于国民经济的功能难以言说,从而不为社会所理解。 第二个差异,是中国和美国期货市场的差异: 一开始,我们是学习美国期货市场模式。中美期货市场在一般性规律方面是相同的,但我国期货市场在试点和后来的建设发展实践中逐步形成了自己的一些特色。 我国30年期货市场建设发展壮大的实践经验看,是在学习借鉴美国等市场经验和中国国情基础上建立了自己的期货市场。一开始,中国的市场开拓者、建设者就发现照抄照搬美国不行,需要在借鉴基础上结合国情来建设和发展。 三、根据实践与思考,书里总结我国有别美国的五个特点:美国市场经济有300多年、期货市场有160多年历史。新中国建设市场经济历史几乎与期货市场一样长都是30年。 1、从市场建设的初期环境看:美国产生于自由市场经济,市场主体自发推动。我们的期货市场是改革开放目标下的政府推动。因此,在法治制度、信用机制、契约精神等市场最重要的基础环境尚未建立之时建设和发展期货市场。在政府试点、逐步发展精神的推动下,边建设发展市场,边完善环境制度,形成了一些自己的特点。 2、从期货交易所合约标的的选择上看:美国是对市场上商品进行标的物自由选择,比如大豆、小麦、铜、外汇等。我国则不然,建立市场之初没有这样的商品。我国商品价格不是市场价而是计划价,改革推进到商品价格“双轨制”后,国家同意在进行市场化定价的商品中选择一些小品种进行期货试点。标的选择的是“双轨制”下计划价格外商品如铜。 3、从期货投资者群体的参与能力看:我国期货市场具有合约小、散户多的特点。美国则存在机构投资者多(主要是金融机构)、合约大的情况。我国自然人散户是市场的主要参与者,限制金融机构参加。我国自然人的资金能力有限的特点。因此,市场建设之初设计合约时,考虑了自然人的这个特点。从而形成合约小、散户多的特点。目前,这个情况已在逐步改变。 4、从市场交易结算机制和监管设计看:为适应我国法治、信用环境、投资者状况等实际,期货市场采取与美国一样的“中央对手方”制度,不同的是美国先交易、后交钱,我国是“先交钱、后交易”。这是我国交易结算制度的又一个特点。同时监管部门实行穿透式监管。存在交易所和监管部门对市场主体约束较多的特色。美国的市场环境,法治环境、诚信记录对期货市场参与者有极大的外在制约力量,因此监管部门和交易所在市场的约束方面着力少。中国外部环境对市场主体的约束比较薄弱。从保护投资者和防范风险角度考虑,只好通过交易所和监管部门内部来对市场主体进行制约。随着改革开放深入,这种状况会逐步改变。 5、从遵循共同的一般性规律看:中美期货市场没有太多区别。我国期货市场遵循的一般规律性的原则和美国、英国是一样的,但我国期货市场在具体的建设发展与实践中存在自己的特色。“南橘北枳”。南北玉兰树“累土挖坑”的故事。 四、改革的深化:需要大力发展期货市场 目前,我国期货市场的法治环境、诚信建设、投资者保护等基础性制度和防范风险能力与30年前期货市场建立之初相比,已经大大完善和提高。期货市场已经为我国实体经济发展壮大发挥了非常积极的作用。 我国商品期货已经连续9年在全球排名第一。国际影响力有所增加。但是由于开放度不够,境外投资者参与我国期货市场的限制很多。因此,我国期货市场形成的定价,国际上不认,对国际市场大宗商品定价影响力和我们经济大国的地位不匹配。通过进一步扩大开放,让全球都来参与我国期货市场交易,形成大宗商品的主场交易,建立和形成国际大宗商品定价中心才有希望。2018年,原油等大宗商品期货对境外投资者开放以来已经1年,开了一个很好的头。反映好,评价正面,已经对国际原油的定价体系产生了一些影响。如果我们正在上市交易的50多个大宗商品有一半的合约能够让国际投资者参与,那么中国期货市场形成的大宗商品定价就可能成为全球大宗商品贸易的定价基准,我们的规则就能融入世界,参与国际治理。 五、本书的目的:通俗地解读期货市场经济功能 1、期货和衍生品市场是改革开放后我国金融市场上的新生事物,是舶来品,利用好期货市场的功能,无论对实体经济,还是国家经济安全都极其重要。 衍生品市场萌芽很早,上溯可到古希腊。但现代意义上的期货市场最早出现在美国和英国。100多年前美国、英国出现期货市场交易后,期货交易所对促进西方实体经济发展,促使英、美崛起为经济强国,并顺势而为建立起大宗商品定价中心的地位,立下了汗马功劳。 美英的经验:工业化过程中,利用大宗商品大进大出的机会,建立了影响全球的大宗商品定价中心。期货交易所是建立这个中心的平台。大宗商品期货交易所可以在规则制定权、商品定价权上发挥影响力。这是国家的一种软实力,中国作为经济大国是需要的。工业化过程为大国经济提供了这样一次历史性机遇,被英美等国抓住了,虽然制造业已经转移到其他国家,但当时建立起的期货市场,至今仍然影响着全球的大宗商品定价,成为英美国家竞争力的一种软实力。而日本这个经济大国则失去了机遇,商品期货市场已是陈根委翳,落叶飘摇,失去了建立定价中心的最佳时期。 2、应该借鉴美国等国家发展期货和衍生品市场的经验,兴利除弊,加快我国期货和衍生品市场的发展及法治化、国际化建设。抓住有利时机,利用我国改革开放形成的综合经济国力,建立以本土期货交易所为主的国际化大宗商品定价中心,形成大宗商品国际贸易的定价基准,参与国际市场相关规则制度的制定,尽快形成自己的软实力。 3、期货和衍生品市场是一个高效率、高风险的市场,既可以管理风险,也可能酿造风险。其“双刃剑”的特征,要求我们必须做好市场监管和风险管理工作。国际经验和我国多年来监管实践提供的经验与规律性的东西,使我们提前发现风险、化解风险的能力不断提高。这种能力的前提是,必须做到监管制度落到实处,监管责任落到人头。牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。 4、本书秉承创作大众读物,写得好还要读得懂的原则。孔子在《易经·系辞传》里说:易则易知,简则易从。这话对此书启发很大。努力想通过通俗的语言,让枯燥乏味、艰涩难懂的期货和衍生品概念、理论及相关行为、事件变得有趣,让读者能够看下去,留住阅读兴趣,更好地理解期货和衍生品市场。 以上就是我对《发现价格》的一点解读。 谢谢大家![详情]

周三晚北京cf40专场 姜洋李剑阁屠光绍带你读懂期货
周三晚北京cf40专场 姜洋李剑阁屠光绍带你读懂期货

  【视频直播】发现价格:期货和金融衍生品 点击查看视频直播 期货和衍生品市场是促进多层次资本市场健康发展的内在要求,以期货交易所为核心的大宗商品期货交易形成的定价中心和定价权是国家的一种软实力。当前,中国经济需要一个更国际化、更能服务实体经济、更能实现内外联动的期货和金融衍生品市场。需要注意的是,期货和衍生品市场不仅具有高效率,也存在高风险。 那么,期货和金融衍生品市场为何被引进中国?功能和作用是什么?在构建现代金融体系中具有何种地位?如何做好市场监管和风险管理工作,引导期货和衍生品市场健康发展? 3月20日(周三),“CF40·孙冶方悦读会”第12期召开。上海新金融研究院(SFI)学术顾问、中国证监会原副主席姜洋就上述问题结合《发现价格:期货和金融衍生品》一书进行演讲。 在从事中国期货市场发展和监管的近20年里,姜洋大力推动期货市场的规范化、法治化和国际化,积极推进市场创新发展,有效促进期货市场经济功能发挥,提升了中国期货市场的国际影响力。作为经验丰富的监管者、市场一线的开拓者,姜洋在《发现价格:期货和金融衍生品》一书中用通俗简洁的语言,拉近了读者与金融衍生品这一让人“望而生畏”的市场的距离。 “CF40·孙冶方悦读会”第12期 发现价格:期货和金融衍生品 时间 2019年3月20日(周三),19:00 地点 北京市西城区金融街 主持人 王海明 中国金融四十人论坛(CF40)秘书长 主讲嘉宾 姜洋 SFI学术顾问、中国证监会原副主席 主题交流嘉宾 尚福林 CF40特邀嘉宾、全国政协常委、全国政协经济委员会主任 - 李剑阁 CF40学术顾问、孙冶方经济科学基金会理事长 - 屠光绍 CF40常务理事、中国投资有限责任公司副董事长、总经理 主办单位 中国金融四十人论坛 - 孙冶方经济科学基金会 承办单位 交通银行、金融城 会议议程: 18:30-19:00 签到 19:00-19:40    主题演讲:姜洋 SFI学术顾问、中国证监会原副主席 19:40-20:40  主题交流: - 尚福林 CF40特邀嘉宾、全国政协常委、全国政协经济委员会主任 - 李剑阁 CF40学术顾问、孙冶方经济科学基金会理事长 - 屠光绍 CF40常务理事、中国投资有限责任公司副董事长、总经理 20:40-21:30  与会嘉宾互动交流 [详情]

姜洋:推动更好实现行刑衔接有力 打击市场违法违规
姜洋:推动更好实现行刑衔接有力 打击市场违法违规

  姜洋:推动更好实现行刑衔接有力打击资本市场违法违规 ⊙上证报两会报道组 全国政协委员、原证监会副主席姜洋昨日在全国政协经济界别小组讨论上表示,建议加快推动更好实现行刑衔接,加强证监会行政执法和公安部门刑事司法的衔接协作,更有力地打击资本市场违法违规。 “证券市场出现一个违法违规案件,证监会的调查时间通常需要半年到一年,调查之后若要移交公安部门,公安部门又要再调查一两年。”姜洋说,为加快处罚落地,就要让证监会能够先进行行政处罚,如果刑事调查过程中还发现了更严重的违法行为,就针对这一部分再进行处罚。他表示,近两年证监会和公安部门、人民法院等都在推动更好实现行刑衔接、不断加大处罚力度,这样才能更有力地打击资本市场违法违规。 姜洋还表示,去年证监会新增立案200余件,其中也有一些不服处罚而对证监会提起诉讼的案件。“有几个案子证监会告输了也很正常”,他说,这促使监管部门在行政执法过程中更加谨慎,对法律条款要把握得更好。[详情]

政协委员姜洋:加快推动资本市场“行刑衔接”
政协委员姜洋:加快推动资本市场“行刑衔接”

  姜洋:加快推动资本市场“行刑衔接” 全国政协委员、证监会原副主席姜洋12日参加全国政协经济界别小组讨论时,对证监会和最高法、最高检在促进行政执法合作等方面的工作提出三点建议。 一是建议最高法、最高检和证监会加强互动,加强对办案人员的业务培训,加深办案人员对证券等业务的了解。 二是建议加快推动证监会和公安部门的行刑衔接,更好、更有力地打击市场违法违规行为。他指出,在证监会的行政处罚实践中,调查取证过程往往比较长,有时可能需要半年到一年,如果发现触犯刑法,便要移交公安部门,公安部门可能又要调查一两年。为加快办理进度,建议推动证监会先进行行政处罚,如果刑事调查发现还有更严重的违法行为,再进一步作出处罚。 三是建议将公益诉讼明确化。姜洋说,证监会成立了中证中小投资者服务中心有限责任公司,它可以公益性地持有股票,以投资者身份,代表中小投资者进行起诉,维护中小投资者合法权益。中证中小投资者服务中心有限责任公司这些年做了很多工作,效果很好。[详情]

证监会原副主席姜洋:加快推动资本市场“行刑衔接”
证监会原副主席姜洋:加快推动资本市场“行刑衔接”

  姜洋:加快推动资本市场“行刑衔接” □本报记者 叶斯琦  全国政协委员、证监会原副主席姜洋12日参加全国政协经济界别小组讨论时,对证监会和最高法、最高检在促进行政执法合作等方面的工作提出三点建议。 一是建议最高法、最高检和证监会加强互动,加强对办案人员的业务培训,加深办案人员对证券等业务的了解。 二是建议加快推动证监会和公安部门的行刑衔接,更好、更有力地打击市场违法违规行为。他指出,在证监会的行政处罚实践中,调查取证过程往往比较长,有时可能需要半年到一年,如果发现触犯刑法,便要移交公安部门,公安部门可能又要调查一两年。为加快办理进度,建议推动证监会先进行行政处罚,如果刑事调查发现还有更严重的违法行为,再进一步作出处罚。 三是建议将公益诉讼明确化。姜洋说,证监会成立了中证中小投资者服务中心有限责任公司,它可以公益性地持有股票,以投资者身份,代表中小投资者进行起诉,维护中小投资者合法权益。中证中小投资者服务中心有限责任公司这些年做了很多工作,效果很好。[详情]

姜洋:补齐期货市场立法短板 争取更大的资本定价权
姜洋:补齐期货市场立法短板 争取更大的资本定价权

  每经专访全国政协委员、证监会原副主席姜洋:补齐期货市场立法短板 争取更大的资本定价权 每经记者 李彪 每经编辑 陈旭 再有不到20天,上海原油期货会迎来“周岁”华诞。 不过略有些遗憾的是,在这样一个全球第三大原油期货品种的交易中,外资的交投并不活跃。究其原因,与我国当前还没有一部正式的期货法不无关系。而国际货币基金组织和世界银行也曾评估认为,中国期货市场法律层级太低,成为市场的风险源之一。 正是基于这一现状,今年全国两会期间,全国政协委员、证监会原副主席姜洋提交了一份备受关注的提案《关于加快推进期货法立法工作的提案》。 那么,我国期货、期权市场当前面临着什么样的情况?制定期货法的条件是否成熟?出台期货法会带来哪些利好?针对这一系列问题,《每日经济新闻》(以下简称NBD)记者对姜洋进行了专访。 期货市场亟须加快立法进程 NBD:您今年关注哪些内容,有什么提案呢? 姜洋:今年一共提了4个提案,第一个提案是关于期货法,第二个提案是促进商品期货市场的开放,推进商品期货市场的开放,服务“一带一路”建设。 其中,推进期货法立法对于期货市场的对外开放尤为重要。经过20多年的发展,期货市场已经成为我国金融体系的重要组成部分。然而,迄今为止,期货市场的主要规则仍是《期货交易管理条例》,缺乏专门法律。 随着我国期货交易国际化的不断发展,现有基础性法律制度不能完全满足资本市场改革开放及防范风险的有关要求,期货市场迫切需要加快期货法立法进程。 NBD:相关法律体系的不完备,是不是已经给我国期货市场的发展带来了阻碍呢? 姜洋:目前,上海原油期货已运行接近一年,大连商品交易所铁矿石期货引入境外交易者也有大半年,郑州商品交易所PTA(精对苯二甲酸、重要的大宗有机原料)期货引入境外交易者也有一段时间。从这些进展来看,中国期货市场对外开放的条件已经具备。 当前外国投资者参与中国期货市场的速度和节奏还比较缓慢,主要原因在于中国的期货法仍未出台。 同时,由于我国目前期货市场的法律建设还不够健全,导致外国投资者担心在期货市场中,有很多民事权利得不到保护。此外,外国投资者的合规经理在投资前的合规性审查中,也会指出中国期货市场法律建设还不够完备。这些因素的存在,削弱了外国投资者的参与速度。 NBD:那么,现行管理条例的局限性主要表现在哪些方面呢? 姜洋:现行行政法规确实存在局限性。现行《期货交易管理条例》囿于效力层级,主要从行政规范的角度对市场进行规制,对于关系期货市场长远发展的期货交易基础民事法律关系、相关法律责任,以及场外衍生品市场、期货交易者保护、期货市场对外开放等重要问题都缺乏具体的规定,需要期货立法作出相应的制度安排。 期货法立法条件已趋于成熟 NBD:您觉得制定期货法的条件是不是已经成熟了呢? 姜洋:制定期货市场管理立法,实际上在立法法里面已有相关的立法要求。立法法第八条第(九)项规定,“基本经济制度以及财政、海关、金融和外贸的基本制度”只能制定法律;第六十五条也规定,“应当由全国人民代表大会及其常务委员会制定法律的事项,国务院根据全国人民代表大会及其常务委员会的授权决定先制定的行政法规,经过实践检验,制定法律的条件成熟时,国务院应当及时提请全国人民代表大会及其常务委员会制定法律“。 作为金融体系的重要组成部分,期货市场理应由法律进行规制。目前,我国上市期货期权品种达到64个,市场发展兼顾期货与期权、场内与场外、国内与国外、商品期货与金融期货,市场功能日益明显,为期货法的制定提供了丰富的市场规范经验、明确的制度设计内容和重要的制度完善方向,制定法律的条件已经成熟。 NBD:近年来,您一直在呼吁推进期货法立法,立法的意义是什么呢? 姜洋:主要是出于国家战略的需要。从境外发达期货市场相关立法看,针对市场开放、跨境监管的问题,多从法律层面作出明确规定,有的甚至对其他国家的对外开放提出了要求,这也给我国期货市场的对外开放带来相当大的困扰,亟须通过制定期货法对长臂管辖问题进行制度安排,明确法律境外适用的效力,为我国争夺全球商品和资本的定价权提供依据。 此外,国际货币基金组织和世界银行两次对中国金融体系进行评估,都指出期货市场法律层级太低,没有期货法,是风险源之一。  [详情]

政协委员姜洋:建议允许社保基金投资股指期货、期权
政协委员姜洋:建议允许社保基金投资股指期货、期权

  两会|全国政协委员姜洋:建议允许社保基金投资股指期货、期权 华夏时报(chinatimes.net.cn)记者叶青 北京报道 3月7日,证监会副主席方星海在政协经济界别驻地接受采访时表示,放开股指期货的相关措施正在研究,“今年应该能出来。”目前正在制定期货法,下一步要把这项工作抓好。 此前,3月5日,全国政协委员、证监会原副主席、中国证券博物馆理事长姜洋,在政协经济组讨论时表示,应给予全国社保基金更多的投资灵活性,建议将社保基金现有的投资权益类资产的上限从40%提高到60%,允许投资股指期货、期权等风险管理工具。 姜洋表示,资本市场基础制度建设中一个非常关键的内容是,建设一个让长期资金能够持续稳定进入市场的机制。与此同时,资本市场基础性制度建设,包括法律制度、技术系统、资金供应系统等,对当前我国深化资本市场改革非常重要。 机构投资者是资本市场的稳定器 据姜洋介绍,从成熟资本市场的经验看,长期稳定资金有几块:一是养老基金,二是商业保险,三是公募基金。从基础性资金的供应角度看,西方股市的稳定和长期资金的稳定是有关系的,而且是良性互动的关系。股市的长期稳定,就是要引入长期资金入市。 同时,他进一步表示,机构投资者是资本市场的稳定器。不过,目前,境内公募基金很多是由个人投资者投资的,由于个人投资者多有频繁短线申购赎回的情况,造成公募基金稳定市场的作用实际上并不大。因此,姜洋建议,社保基金应提高权益类的投资比重。因为从长期看,其回报率还是很高的。 姜洋对此提了四条具体建议:一是给予全国社保基金更多的投资灵活性,将投资权益类资产的比例上限由40%提高至60%,允许投资股指期货、期权等风险管理工具。二是推动个人税收递延型商业养老保险试点转常规,按照商业保险运行模式,将公募基金纳入个税递延商业养老保险账户的默认投资产品。三是启动企业年金、职业年金中个人投资选择权的试点。四是继续吸引外资入市。 近日,全球影响力最大的指数提供商之一MSCI宣布,增加中国A股在MSCI指数中的权重,拟通过三步将中国A股的纳入因子从5%提升至20%。姜洋表示,这种长期资金供应系统的基础性制度建成后,对我国资本市场的稳定健康发展,是很有作用的。 事实上,中国股市近期出现一轮明显涨势,外资机构目前仍对中国股市保持热情。花旗环球金融亚洲董事总经理蒋国荣表示,花旗对于2019年的股票市场比较乐观,预计中国股市将有所改善,A股将获得多项利好因素的正面支撑。从估值上来讲,A股会得到比较有力的支撑。整个宏观经济环境进一步好转以后,对企业盈利能力提高也会提供很好的支撑。 “股指期货一直是投资机构非常关注的品种,国内资本市场正在由散户市场向机构市场过渡,需要一种流动性好的风险对冲工具来对股票头寸进行保护,而股指期货的高流动性和高市场认可度,使其成为非常理想的风险管理工具。”银河期货分析师仲文庆接受《华夏时报》记者采访时表示。 仲文庆指出,股指期货交易规则经历过三次松绑,不仅为个人投资者和套利者交易提供了便利,对于修复市场的贴水结构和提高市场流动性提供很大帮助,而且也让投资机构利用期货工具管理风险成为了可选项,进而促进股票市场的健康发展。 股指期货是避险工具 据了解,在今年的政府工作报告中有六个地方提到了资本市场,其中提到要改善和完善资本市场基础性制度,促进多层次资本市场健康稳定发展,提高直接融资,特别是股权融资比重。多层次资本市场健康稳定发展有方方面面因素,基础性制度非常重要,这对深化资本市场改革非常重要。这里面包含法律制度、技术系统,还有资金供应系统。 对此,姜洋指出,资本市场基础性制度一个非常重要的内容,就是长期资金能够持续稳定的进入市场,要建立这样一个机制。姜洋说,“我在这一次政协提案里提出,股市的长期稳定,就是要引进长期资金入市。建议给予全国社保基金更多的投资灵活性,将现行投资权益类资产的比例上限由40%提高到60%,允许投资股票指数、期货、期权等风险管理工具。 “对于社保基金在内的长期资金入市,不仅可以有效改善投资者结构,而且能促进资本市场稳定,特别是能提供稳定的券源,扩大券种的范围,有利于融券业务的发展。因此,提高这些长期资金投资权益类资产的比例,对于资本市场基础制度改革具有十分积极的意义。”中金量化私募经理高健接受《华夏时报》记者采访时表示。 此外,高健指出,社保基金等长期资金入市,需要有股指期货、股指期权等风险管理工具,否则对于社保这类大资金所面临的风险敞口会很大。因此,迫切需要进一步发展我国的金融衍生品市场,包括适时恢复股指期货常态化交易及推出更丰富的股指期权品种等。 以股指期货为例,宝城期货研究所所长程小勇表示,期货市场合约成交和持仓比稳定在一定范围,表示投资者运用期货工具对冲风险或者捕捉投资机会的兴趣上升,尤其是持仓量稳步增长代表沉淀资金不断增加。回顾2015年股指期货交易受限以来,股票市场在2017-2018年一旦出现剧烈波动,就缺乏有效的对冲工具来实现风险敞口管理。对于机构投资者而言,缺乏股指期货,其产品策略受到限制,尤其是阿尔法策略,没有其他工具能够在较低的成本下构建阿尔法投资组合。[详情]

会议信息

论坛时间:2019年03月20日 19:00-21:00
论坛地点:北京市西城区金融街
主办单位:中国金融四十人论坛、孙冶方经济科学基金会
承办单位:交通银行、金融城

微博推荐

更多

新浪意见反馈留言板 欢迎批评指正

新浪简介 | About Sina | 广告服务 | 联系我们 | 招聘信息 | 网站律师 | SINA English | 通行证注册 | 产品答疑

Copyright © 1996-2019 SINA Corporation, All Rights Reserved

新浪公司 版权所有