步长制药上市以来股价飞流直下,从巅峰时的153.80元到最近的50块左右,市值蒸发超700亿。

　　恒林股份破发 业绩下滑或为主因 养元饮品：六个核桃最大成本竟是易拉罐 与破发仅差4% 国金证券保荐金麒麟上市一年破发：业绩变脸饱受质疑 新浪财经讯 近期，次新股仿佛中了魔咒，破发股票层出不穷，步长制药就是其中一例。曾被称为“最贵新股”的步长制药，在其上市一年后跌破发行价，沦为“绞肉机”。 截止2月27日收盘，步长制药报50.09元/股，相较于其55.88元/股的发行价折价超10.36%。这家公司市值现为342亿元，相较于其高峰时1060亿元的市值已经蒸发了718亿。 走进步长制药的官网，我们可以看到其成立于2001年，是一家以专利中成药为核心，致力于中药现代化的制药企业，2016年11月18日成功上市。上市后曾于7个交易日打开涨停板，冲破150元/股大关，令人艳羡。然而随即而来的竟是持续下跌，最终于2017年12月底破发。 到底是什么原因导致了这一路跌势呢？其背后的真实原因一方面是上市后的业绩变脸，另一方面是其产品高度集中、销售费用过高、质量问题频发等经营问题，还有就是和限售股解禁有关。 业绩变脸 2015年，步长制药因企业合并带来的收益助力公司在上市前一年的及利润达到了顶峰，实现了35.37亿元，然而其后期净利润出现下滑：2016年仅为17.69亿元。2017年第三季度的报告显示，其净利润再次下降至11.30亿元。新股表现欠佳，其基本面是主导因素。 至于其业绩变脸的原因，步长制药在2016年年报中称，“公司2015年年取得通化谷红制药、吉林步长制药两家企业控制权。因此，公司2015年因取得上述两家企业控制权而确认的投资合计为170，，754.67万元，均为2015年度的非经常性损益，而2016年未再发生此类交易，因上述原因导致公司2016年度归属上市公司股东的净利润与上期同期比大幅度减少”。至于2017年利润下降原因，三季报中并未详细说明。 经营问题 查阅资料可知，步长制药的业绩增长大多依赖核心产品——脑心通胶囊、稳心颗粒、丹红注射液及谷红注射液。但在2017年国家医保目录中，丹红注射液被限制用于二级及以上医疗机构有明确的缺血性心脑血管疾病急性发作证据的重症患者，这对该产品的销量及企业利润必定产生影响。 步长制药的另一大问题是其销售费用过高而研发费用相对较少。公司年报中显示，公司2016年销售费用为68.5亿元，占全年营收的55.6%，在同行业可比公司的销售费用中也是位于前列。而其当年研发投入4.59亿元，占营业收入的3.72%，差距甚大。这种营销模式未来是否会随着医药企业的规范逐渐严格而受到影响，造成销售业绩的下滑还未可知。 此外，其产品质量亮红灯也成为阻止其业绩进一步增长的原因。此前，步长药业曾被多家媒体报道质量不过关。去年7月，《华夏时报》曾接到投诉称，有消费者为家人购买的脑心通胶囊里出现了类似毛发的不明物质；也有传闻称丹红注射液从2015年至今也曾在11个省市被26次预警、限制使用，面临停用风险。之后，虽步长制药对此回应称该传闻不属实，但仍使得步长制药声誉受到影响。 限售股解禁 2017年11月20日，占公司总股本37.85%的2.58亿股限售股解禁流通，是解禁前流通股的近3.7倍。这也是导致次新股破发的最后一根稻草。该次解禁股东大多为创投机构，带动股价下跌也是情理之中。 另，据步长制药上市招股书显示，该股份的保荐人为中信证券股份有限公司。由Choice数据可知，中信证券的保荐收入为21，974.80万元。且步长制药的2，160万股份目前也被其控股股东步长（香港）办理了股份质押。 有业内人士曾表示，对高价发行股而言，若公司业绩增长放缓或下滑，就极易让投资者损失惨重。消费者不应盲目打新，打新后是否长期持有也应有自己的价值判断。而同时制药企业也应在提升自己利润的方式方法上做出思考。[详情]

　　新浪财经讯 2月7日消息，2016年初刘士余担任证监会主席以来，新股发行大幅提速。据统计，截止于今日收盘，自2016年IPO新规实施之后上市的近700只A股中，其中破发数量已扩容至12只。 新股频频破发 IPO数量增加与业绩下滑成主因 IPO供求关系发生变化，曾经稀缺的IPO如今每月都保持高速发行。“炒新”传统收到颠覆。 新股表现欠佳，基本面是主导因素。而业绩大幅下滑，刚上市就变脸成为次新股股价大跌的主要原因。 [详情]

　　产品质量亮红灯 步长制药由最贵新股沦为“绞肉机” 2016年11月18日，步长制药股份有限公司（以下简称“步长制药”，603858.SH）顶着“最贵新股”的光环登陆A股，发行价55.88元，随后股价一路狂奔至155.41元的历史最高位，一时间成为A股焦点。 然而仅仅一年之后，曾经令人艳羡的“新贵”跌破发行价，700亿市值灰飞烟灭，沦为股民的“绞肉机”。 这一年间究竟发生了什么？带着这些疑问，《投资者报》记者设法联系到了步长制药证券部的相关负责人并向对方发送了采访提纲，然而截至发稿，对方以“整个公司实在太忙”为由，未对记者的提问做出回复。 学术推广费用过高陷“行贿门” 2017年11月20日是步长制药上市满一年的日子，在这一天，占公司总股本37.85%的2.58亿股限售股解禁流通，公司股价迅速下挫，从10月份的75元左右跌至12月28日的50元附近。一连串的暴跌一度引发了质押股票平仓风险，致使控股股东不得不在12月5日补充质押500万股。 除了股价暴跌，步长制药的业绩同样令人尴尬，2017年三季报显示，前三季度营收同比增长4.92%，净利润11.30亿元，同比下降10.2%；至于业绩下降的原因，步长制药在三季报中未进行详细披露。 其实，这已经不是步长制药第一次出现“增收不增利”的情况。上市前的2015年，其业绩通过企业合并带来的投资收益达到顶点，实现净利润35.37亿元，同比增长1.67倍；上市后首年，步长制药的年度营业收入为123.2亿元，净利润仅为17.69亿元，同比2015年下降近五成。 为何会持续产生增收不增利这样的情况？通过查询步长制药的财务报表，《投资者报》记者发现，这与公司过高的学术推广费有很大关系。 根据步长制药披露的招股书，公司2013~2015年市场及学术推广费用分别约为44.66亿元、51.83亿元以及58.41亿元，占同期销售费用总额的比例高达89.69%、86.79%、88.87%，同时销售费用占营收为57.96%、57.79%、56.39%，同期同行业的上市公司销售费用营收占比的平均水平，分别为47.4%、43.92以及44.64%。 上市后，步长制药2016年的市场及学术推广费更是创下了新高，达到60.13亿元，占营收比高达48.8%。对比之下，步长制药在2016年的开发费用仅为3.98亿元，占营收比例为4.21%。 步长制药2017年最新的三季报显示，2017年前三季度销售费用达55.6亿元，占营收比例为58.9%，远超行业水平，全年销售费用很有可能创造新纪录。而中报披露上半年研发投入仅为1.36亿元，占营收比例为1.67% 对此，步长制药曾表示，公司的市场及学术推广费主要包括在全国各地开展的各类学术推广会等活动产生的会议费、差旅费等。其在2016年年报中提到，公司营销模式的核心竞争优势在于脑心同治论指导下的专业化学术推广。 然而有专家分析认为，医药行业的市场及学术推广费一直都是商业贿赂的高发区，并且步长制药居高不下的市场及学术推广费用存在侵蚀公司业绩的风险。对药品来说，“天价推广”意味着太多灰色利益链条的推想空间。 此前曾有媒体报道，在2016年判决的三起案件中，上杭县溪口镇卫生院药房负责人黄某、上杭县稔田镇卫生院院长温某、上杭县茶地乡卫生院院长陈某因收受步长制药业务员的药品回扣被判受贿罪。 再向前追溯，早在2006年，原国家药监局局长郑筱萸被曝光，牵扯出一系列行贿者，其中就包括步长集团创始人赵步长。经司法机关查实，郑筱萸于2002年下半年收受赵步长给予的钱物，为该公司申报其生产的脑心通胶囊“从地方标准升为国家标准”获批提供帮助。 与高昂的销售费用相比，研发费用却少得可怜。据了解，步长制药虽在心脑血管领域占据龙头位置，但只拥有脑心通胶囊、稳心颗粒、丹红注射液、谷红注射液四个独家专利品种，特别是在2016年丹红注射液被列为副药之后，对营业收入影响不小。 质量问题频发 根据步长制药上市前的招股说明书，在2013年至2015年期间，丹红注射液的年销售金额分别高达41.61亿元、38.31亿元和33.6亿元，合计达113.52亿元。该产品平均收入占比超过30%，利润占比更稳居40%以上。堪称公司的核心级产品。 而据药智网的辅助与重点监控用药数据库在2017年12月7日披露，丹红注射液从2015年至今在11个省（市）26次被预警（严格监控）、限制使用。 12月21日，步长制药对此做出回应称：“公司研发和生产的产品保证质量并时刻接受相关部门的监督，目前尚未出现停用的情况。该传闻并不属实。” 据《投资者报》记者了解，丹红注射液在市场上应用较广，但由于其临床使用中尚存一些不良反应，导致其安全有效性受到质疑。2017年国家版医保目录更新，丹红注射液虽然仍列乙类医保名单，但被严格限制用于二级及以上医疗机构有明确的缺血性心脑血管疾病急性发作证据的重症患者。 2017年12月12日，广东省卫计委发文规定，各医疗机构科学遴选编制重点药品监控目录，中药注射剂、抗肿瘤辅助药等六类药物被纳入重点监控范围。而丹红注射液就属于中药注射剂这个范畴。 除了“限用”危机外，步长制药的另一款主打产品脑心通胶囊也曾一度被爆出存在质量问题。2017年7月24日，有媒体报道称，有病人在服药过程中发现该胶囊中存在疑似毛发的物质。 面对如此多的问题，步长制药股价被打回原点，也就不难理解了。[详情]

　　 来源：市值风云 作者 | 蓑笠翁 编辑 | 汤包子 细心的投资者或许已经觉察到，近来A股市场正在悄悄然的发生一些变化：一方面，少部分股票开始出现流动性危机，如风云君前几天写的宁波精达（“织布机”行情：业绩乏力，成交量极度低迷，宁波精达大股东欲减持离去）；另一方面，少数次新股开始跌破发行价。 虽然目前来看发生的案例还只是个位数，但风云君觉得投资者还是应该警惕起来，关灯吃面的时候可以去想一想这些现象背后的更深层次的意义： 喜欢炒概念、热衷听故事的投资风格还能延续多久？如果去掉“壳溢价”，有多少公司的估值要跌到尘埃里，跌回娘胎里？ 在监管部门的锐意改革的决心之下，在中国实体经济对健康资本市场的日思夜盼终于见到一丝曙光的前提之下，壳，这个扭曲了中国股市多少年的历史产物，还能存在多久？会最终退出历史舞台吗？ 欢迎各位被割得头破血流的老铁在评论区各抒己见。 风云君今天要跟大家掰扯的是医药类次新股之王——步长制药（603858.SH）。 一、挥一挥衣袖，700亿市值灰飞烟灭 话说，2016年11月18日，步长制药顶着当时两市最贵新股的光环登陆上交所。 那会的新股赚钱效应比现在要热乎得多，步长制药自然不负众望，上市仅八个交易日，股价翻了快3倍，新股中签1个号在最高价卖出时可获益约10万。 就冲这收益，风云君（ID：mvlegend）也觉得挺心动的。一年能中几个，就可以一脚把我们老板给蹬了，还码个劳什子破字啊。 然而快乐的时光总是短暂的，酸爽至骨髓的天人合一也就几秒钟，接下来就是无尽的事后烟时间段了：看下面的股价图（复权后），自打创了新高之后，步长制药的股价就犹如庐山瀑布，飞流直下三千尺。 那这是肿么回事呢？从当时的情况来看，其实好理解。 步长制药股价最高时对应的市值突破了1000亿，虽然这里面涵盖了新股效应，但放眼两市，市值上千亿的医药公司凤毛麟角，无论是当时还是现在，五个手指头都能数得过来。 而步长制药想要长期在第一梯队呆着，必须得有点过人的本事才行。 显然，这位步子迈得有点长扯着蛋蛋的新股交出的第一份成绩单，就把自己的底裤给脱到脚后跟了：2016年实现营业收入123.21亿元，同比增长5.71%；归属于上市公司母公司净利润17.69亿元，同比下降49.97%。 这前脚刚刚上市，后脚净利润就腰斩了，你说这个游戏还怎么玩？资本市场的鸡怎么看，鸭怎么看？想帮你吹捧的研究员们怎么看？ 想吹你但是找不到地方下嘴啊你这满身都是大脓疮的…… 那这究竟是怎么回事呢？我们先按下不表，下文自有详解。 再来看，步长制药还存在一个重要问题：上市前其销售费用中的市场及学术推广费占到了营收的一半以上——注意这里是营收哦。 也就是说，卖产品每赚到一块钱，其中至少有五毛花到了推广这里。 医药这块也没见多少广告，所以这个“市场及学术推广费”大家可以自行意会。 到2016年，占营收比例虽有下降，但是绝对值仍在增长： 而这四年累计的费用已经达到了215亿，瞬间PK掉了多少上市公司啊！这要是往研发费用那里挪一挪该多好啊！ 风云君一直朴素得认为，对于未来的医药行业，不认真下功夫搞研发的公司都是耍流氓！因为除了高仿还是高仿。 所以，综合考虑了以上因素，步长制药下跌风云君觉得是必然。 但是营收与盈利并没有变很差的情况下，像现在这样跌跌不休又是为何呢？ 跌破发行价之后一再下探，估值上也看不到对医药股的行业溢价，尤其后者是大问题。投资者如此这般决绝地对上市公司失去希望，那就意味着上市公司一定是遇到大问题了：如果不是触碰到了法律法规，就大概率是产品要出问题了。 果不其然。 二、17亿投资收益 VS 50亿商誉 回看第一个疑问：上市第一年为何净利润下降近5成？ 这里我们通过图形看下数据对比会发现：净利润下降五成，但扣非后净利润在此前后波动不大。也就是说，上市前夕非经常性损益占到了净利润的一半。 从数额来看，这是个大手笔，不引起关注很难，而且这也是个关键时间点。 查了招股说明书发现，2015年高达18.8亿的非经常损益主要来源于上市前两起收购带来的投资收益： 2015年7月公司取得通化谷红制药、吉林步长制药的控制权，是通过多次交易分步实现的非同一控制下的企业合并，因此，公司2015年因取得上述两家企业控制权而确认的投资收益合计为170，754.67万元，均为2015年度的非经常性损益。 投资收益如何而来，看一下两起收购案的过程就清楚了： 吉林步长制药成立于2011年5月，由万生联合制药有限公司以存续分立方式设立，注册资本为2，900万元。2011年7月获得药品生产许可证，于2012年3月获得GMP证书，并于2013年1月开始生产、销售。 步长制药第一次发起收购是在2012年7月，与西马四环制药集团有限公司签署了股权收购协议，约定分两阶段收购吉林步长制药19%和31%股权，收购价款分别为3.04亿元和4.96亿。整体估值为16亿。 2015年6月，步长制药发起第二次收购，主要是针对剩余50%中的45%，收购价为17.4亿。整体估值达到了38亿（以2014年12月31日为基准）。 同理，收购通化谷红制药亦是首次分阶段、共分两次收购完成。 通化谷红制药成立于2012年2月。2012年4月发起第一次收购，约定分两阶段收购19%和31%股权，收购价格分别为2.85亿元和4.65亿元，整体估值15亿。2015年3月第二次收购剩余50%股权，收购价约为13.7亿。整体估值27.7亿（以2014年12月31日为基准）。 纵观两件收购案，收购步骤、方式有点像复制黏贴，估值也基本是在原有基础上翻了一倍。而投资收益也正是从这估值的差异中产生的。 通俗点说，就是第一次收购价便宜呢，第二次估值更合理。 而这也正是风云君产生疑惑的地方。 从步长制药给出的估值合理性分析来看，没有找到有力的点，至少没有说服风云君。最主要的原因是，在估值翻倍仅间隔一年多的时间里，两家公司并无重大研发成果发布或者说即将发布，从而可以给予公司更好的预期。 两家公司的主打产品没有发生变化，市场上同质性药品也有。目前只是成立时间短，产品市场在逐步打开。 对于这些，以收益法来评估，两次收购的估值应该差不了多远才是。 再者，从收益上来看，两公司在两次估值期间亦未发生大的变动： 大家看到步长的惊艳数据了没？ 11年至14年持续亏损，15年刚刚实现盈利，全年净利润区区1105.3万元，净资产区区2164.13万，就连总资产也不过是区区4834.51万元，估值能达到38亿？ 你们丫的想象力这么丰富啊，怎么不去拍电影呢？奥斯卡的评委都会被你吓到的。 但上市前人家要收，小韭们也管不着不是？反正17个亿的投资收益是有了，同时资产负债表也来了49.97亿的商誉，占报告期末总资产的比例达到了32.57%。 这么一看，这上市前夕的收购俨然已经有了上市公司老司机们玩收购的无耻神韵——而且，上市前收购还TM不需要业绩承诺。 那些自诩为上市公司圈子里的庄家、老鸟们，后生可畏啊，你们不服不行啊！ 那这近50亿的商誉趴在账上安全不？ 看吉林步长制药，最新经营数据没看到，暂时未见大趋势改变。再看通化谷红制药，2016年经营状况似乎有进步，但是看今年年中的净利润情况，这下半年还得好好努力啊！ 且对于通化谷红制药还有一个问题，其核心产品谷红注射液与步长制药的主要盈利产品丹红注射液是同类产品。 这样对于收购风云君又多了一层疑惑：既然在这个领域有了自己的领头产品，且前期营收不错，犯得着高溢价再收购一个一般般的同质品？ 把这“帮手”拉拢过来，也就是分分市场份额，可这份额指不定还是从自己口袋分出去的呢。 你们到底图个啥？ 三、岌岌可危的拳头产品 到第二个疑问了：股价破发之后，为何仍跌跌不休？ 前文提到，这种一泄千里、永不回头的下跌有可能是与产品有关的，那我们就先来了解下步长制药的主要产品。 步长制药的产品主要集中在心脑血管用药领域，拥有脑心通胶囊、稳心颗粒和丹红注射液三个独家专利产品。而在这三个产品中间，丹红注射液对业绩的贡献又是最大。 从招股说明书中查到的数据可以看到，丹红注射液的毛利贡献基本在40%以上。 后期年报中虽没有再公布这部分明显数据，但结合该产品的销售量以及集中招标采购价初步计算的收入来看，主打地位没变。 如果按照这个势头继续保持下去，即使搭上高昂的推广费，步长制药的盈利仍还是不错的。 但我们看近期的一个公告：12月12日，广东省卫计委发文规定，各医疗机构科学遴选编制重点药品监控目录，中药注射剂、抗肿瘤辅助药等六类药物被纳入重点监控范围。 丹红注射液就属于中药注射剂这个范畴内。 事实上，步长制药独家专利的丹红注射液早就已经被多个省市纳入了辅助与重点监控用药目录：根据药智网发布的数据，2015年至今丹红注射液在11个省（市）26次被预警（严格监控）、限制使用，且随时面临停用风险。被监控频次排在了监管名单首位。 而在2017年的监控信息中（数据来源：药智网），监管级别已经到了暂停购用： 再到2017年版的国家版医保目录，虽然医保级别未变，但是备注栏可以看到，丹红注射液被更严格的限制使用了：只能是二级及以上医疗机构并有明确的缺血性心脑血管疾病急性发作证据的重症患者。 这么一来，风云君又得预测一下了：按照这个趋势下去，即使花上再多的天价推广费，这丹红注射液的销量也难保呢。 而这对步长制药无异于失去了左膀右臂。 至于丹红注射液安全性与有效性如何，这么专业的问题就交给学医的同志们来补充吧。 风云君大概了解的是各省市出的重点监控清单一般针对的是临床用量大，但疗效不明确的辅助用药。且随着医保控费等改革的深入，这些辅助用药的前途非常堪忧！ 前几天莎普爱思的案例应该给投资者们打了预防针！而对于丹红注射液，现阶段持续的跟踪也是有必要的，尤其是对步长制药感兴趣的投资者。 因为，如若丹红注射液要是倒下了，步长制药短时间内还真的找不出第二个可以像它一样撑大局的。 至于步长未来在药品研发与创新力度如何，从研发费用来看，在中成药上市公司中应该算中等（考虑营收规模）。 我们再补充看一下目前主要研发项目。看来看去，一句话就可以概括：接近成功的，一堆竞争对手已经在那等着呢；剩余的项目呢，也别急，急也急不来，支张床慢慢等吧。 而且，一般来说，新药开发需经过临床前研究、临床批文申报、临床研究和新药证书、生产批文申报等四个阶段，周期长、环节多，不到最后一步最终结果无法预测。 那这个监控对步长制药的影响是否已经悄然发生呢？目前暂无明显迹象。不过看步长制药今年三季报，营收同期增长4.92%，净利润却下降了10.20%。 丹红注射液的后续命运如何，咱们可以慢慢看！ 四、车轮并购序幕拉开 对于步长制药，投资者是可以不着急的；等时态明朗化之后再做投资决策也是不迟的，且确定性更高。 但步长制药本身就不得不急了，毕竟撑大梁的产品有可能要倒，这接班的还没影儿呢。 那怎么办？得先多找些兄弟一起来搞事，啊不对，是重组啊！ 于是，一位还顶着次新股的帽子没摘掉的新上市公司，玩起车轮并购来那叫一个溜啊。 其中九州通为上市公司，风云君暂不做评判。看看其余四个标的。 当里个当当里个当，闲言碎语不必讲，风云君主要是给各位老铁播放一下数据吧！ 第一个收购方案中的三个标的数据如下。这数据应该引起了大部分投资者的关注，自然也逃不过交易所的火眼金睛。问询函中有更详细的问题，感兴趣的投资者可以自己去看看。 近期收购案中福建新武夷的数据如下。看这数据，问询函是不是也快到了？ 对于并购，风云君本身是不排斥的。并购可以帮助一家公司快速成长，但前提条件是，得先把并购标的选好啊，无论是现有业务的延伸，或是想要开展新的业务。而且理想的路径是，并购一家就先管理好一家，等成效出来之后再接着往下走。 但A股市场上，好多公司都觉得自己上市了就是被神眷顾了，有了一双金手指，什么样的烂资产都敢往里收，什么样的价格都敢往外花，囫囵吞枣，一抓抓一把；而且在新的领域扩展时，还喜欢横冲直撞，留下商誉一个定时炸弹。最终，1+1>2的效应没达到，倒是导致了公司经营状况恶化。 当然，为什么这种事只有上市公司才敢干、才会干，原因你们都懂的，风云君就不多言了。 所以，对于步长制药而言，这并购能不能救场，风云君本着谨慎原则，不见财报不松口，就不妄加评论了，在此也只能提醒投资者： 上市公司可以试错，而且即便上市公司因为试错亏成了狗子，也未必就能亏到实控人和管理层，人家可以赚钱的路数比你多得多，你就兜里的三瓜两枣，你只能靠股价上涨盈利，你经不起试错——所以，还是找点腿长腰细胸大肤白的好公司去看看吧。 A股3000多家上市公司呢，法律也没规定你必须吊死在一棵树上：你们还可以选择多吊几棵嘛，把你们的爱撒向每一棵树。 反而横竖也是被割，何不雨露均沾？ 结束语 关于步长制药的分析就到此结束，愿意打赏的土豪们，你们可以热烈的开始了。 风云君开始思考两个问题，第一个是：步长制药破发用了1年左右的时间，其余几只破发次新股时间也差不多。 那未来呢？这个时间会不会更短？会不会短到像可转债那样，上市就破发呢？ 第二个问题是：如果雇佣一个新财富金牌分析师来烧700亿现金，一年时间能烧完吗？ 测算下来，大概每天要烧2个亿，2个亿是多少呢？一天能烧完吗？ 农村来的风云君，也没见过这么多钱，还是请土豪们随意评论吧。 [详情]

　　700亿市值蒸发，步长制药深陷暴跌泥潭难自拔[详情]

　　最贵新股遭遇滑铁卢，步长制药病急乱投医 富凯财经 高管保持沉默，起码是不支持，步长制药这样找出路前景不妙。 彼时头顶最贵新股称号上市、曾成为A股市场千亿俱乐部中最年轻的股票，没承想在上市刚刚“满周岁”的步长制药，股价却已跌破发行价，与最高时市值达1060亿相比，已有超过700亿市值成为过眼云烟。 核心产品销售或陷大幅萎缩 近日有传闻称，步长制药的独家专利产品——丹红注射液被梳理出至少在11个省（市）26次被预警（严格监控）、限制使用，甚至随时面临停用风险。监控频次列全国““辅助用药/监控品种”TOP30榜单榜首。同时在新版医保目录中，丹红注射液被严格限制为缺血性心脑血管疾病急性发作期的重症患者使用。 此外，在药智网“辅助与重点监控用药数据库”中，步长制药另一款独家专利产品谷红注射液也在北京、内蒙古、安徽、云南等地医院被限用、监控甚至停用。 步长制药对此回应，公司研发和生产的产品保证质量并时刻接受相关部门的监督，目前尚未出现停用的情况。该传闻不属实。 虽然步长制药口头上予以了否认，也许从公司的财务数据变动中可以发现一些端倪。富凯财经查阅公司去年年报及今年三季报发现，在去年其归属于上市公司股东的净利润从2015年的36.36亿元大幅下降至17.69亿元，同比下滑49.97%。而在今年前三季度，公司净利润同样出现下降，降幅为10.2%。而其今年半年报显示，上述涉及的两款产品正是对公司业绩贡献较大。 值得一提的是，2016年公司净利润暴跌是因为在2015年采取一定的财务手段导致净利剧增（2015年公司取得通化谷红制药、吉林步长制药两家企业控制权，实现非同一控制下的企业合并，取得了投资收益17.08亿元）。但在扣非后公司净利仍然是下降7.16%。 实际上，早在去年4月份，国务院办公厅公布《深化医药卫生体制改革2016年重点工作任务》时，就明确规定对辅助性、营养性等高价药品不合理使用情况实施重点监控，丹红注射液也在同年被多省列入辅助用药目录。也正是从当年开始，该款产品的营业收入出现了显著下滑。 部分药品质量堪忧 药品不合格可谓医药企业的大忌，不过步长制药却在这上面屡屡“现身”。 早在2003年、2004年，保定步长生产的参芍胶囊因“装量差异”不合格，两次登上江苏省药品质量不合格黑榜。湖南药监部门2009年首期药品质量公告显示，保定步长生产的批号为071202的消石利胆胶囊被查出“药品成分含量不符合国家药品标准规定”。 2010年在四川第一期药品质量抽检中，山东步长的复方丹参片被检出不合格，不合格项目为“异性有机物和三七茎叶皂苷”。2011年底浙江药监局的抽检中，山东步长神州制药批号为101208的康妇炎胶囊被检测出不合格，不合格项目为“细菌数”。 今年4月，步长制药的脑心通胶囊中丹参酮ⅡA含量检测不合格被食药监部门曝光；7月，主力产品脑心通胶囊被消费者投诉发现类似毛发的不明物质。 收购“亏损资产”遭独董质疑 在业绩出现下滑的背景下，步长制药开始了对外投资。4月18日，步长制药披露了《对外投资公告》，通过增资、受让股权等方式，投资快方科技、北京普恩、新博医疗。不过上述三公司2016年度均为亏损状态，亏损额度分别为4707万元、2142万元、1441万元。然而步长制药却对其评估增值率分别高达804.42%、259.38%、2116.41%。 对于公司以高溢价投资三家业绩亏损的公司，独立董事在该事项中因决策信息不够充分投了弃权票。随后，上交所下发问询函质疑要求，公司及相关董事核实并披露相关独立董事决策具体缺乏哪些信息，相关独立董事履职是否存在障碍。 不过也有分析称，通过收购进入自己并不具有优势的诊断试剂领域和医药电商领域，这说明步长制药已经意识到了必须要绕过的障碍，其经营方针、营销策略正在发生变化。 实际上，市场对于当前步长制药的销售模式早有质疑。有业内专家表示，其销售费用占营业收入约6成的比例是极不正常的现象，也成为未来的重要隐患。 总之，作为一家有很多前科（涉及医疗腐败、广告违规、药品质量不合格）的上市制药企业，在股价经历了一周年过山车式的起伏后，只有踏踏实实做好产品才是未来挽救股价的唯一正确方式。[详情]

　　中国证券网讯（记者 孔子元）步长制药20日晚间公告，公司拟以不超过人民币11,800万元，收购福建新武夷制药股份有限公司70%股份。截至2016年12月31日，福建新武夷总资产为121,436,810.80元，净资产为58,805,989.25元；2016年度净利润2,054,734.07元，营业收入为65,688,409.41元。[详情]

　　步长制药明星光环褪色 作为曾经的“明星股”，步长制药（603858）曾头顶“最贵新股”光环。然而，步长制药上市后的表现却让投资者大跌眼镜。从上市后的业绩变脸，再到近期公司股价跌破发行价，步长制药的明星光环正在褪色。对于那些曾把步长制药当做价值投资标的选择长期坚守的投资者而言，现如今等来的只是惨遭被套。 股价惨遭破发 曾经的“最贵新股”在上市一年之后却惨遭破发，步长制药上市后的股价表现出乎了太多人的预料。 12月7日，步长制药连发两则控股股东补充质押公告。在公司控股股东无奈补充质押的背后，是步长制药“跌跌不休”的股价。其中，首发限售股解禁无疑起到了助推作用，11月20日步长制药约有2.58亿股的限售股上市流通，占公司股本总数的37.846%。 继去年在11月29日盘中创出155.41元/股的最高价之后，步长制药股价就踏上了漫漫熊途。尤其自今年11月以来步长制药的股价更是连连走低，在股价持续承压的情形下，以后复权形式统计，步长制药最终在今年11月29日以55.8元/股的收盘价跌破了55.88元/股的发行价。而公司股票破发则意味着，当初有幸中签而未选择卖出公司股票的投资者现如今已经被套。 在跌破发行价之后，步长制药股价仍在承压，12月6日盘中以51.3元/股（不复权）创下上市以来最低价，相较于发行价折价近8.2%。以步长制药总股本6.82亿股计算，51.3元/股的最低价格对应的市值约为350亿元，而在上市后步长制药的最高市值曾高达约1060亿元，也就是说，在一年的时间里步长制药的市值便蒸发了约710亿元。 上市后业绩变脸 令投资者不解的是，上市前步长制药业绩曾稳定增长，但在上市后却突然变脸。 步长制药于2016年11月18日在上交所上市，从事中成药研发、生产和销售，其主营业务收入主要集中在心脑血管治疗领域的脑心通胶囊、稳心颗粒、丹红注射液三个产品。 财务数据显示，2013-2015年步长制药实现营业收入分别约为85.9亿元、103亿元以及117亿元；当期对应实现归属净利润分别约为11.7亿元、13.2亿元以及35.4亿元。不难看出，无论营业收入还是归属净利润均处于逐年增长态势，但步长制药在上市后披露的首份年报就出现了营收增速放缓、归属净利润同比暴跌近五成的尴尬情形。 对于业绩变脸的原因，步长制药曾在2016年业绩预减公告中披露称，由于2015年获得投资收益约17亿元，而2016年未再发生此类交易。不过，即便是以扣非后归属净利润指标来看，步长制药在上市后经营业绩同样出现承压迹象。在2016年，步长制药实现扣非后归属净利润约15.4亿元，同比下滑7.16%。 此外，步长制药今年以来的业绩表现也不尽如人意。其中，在今年前三季度步长制药实现营业收入约为94.46亿元，同比上涨4.92%；当期对应实现归属净利润约为11.3亿元，同比下降10.2%。 市场及学术推广费居高不下 无论在上市前还是上市后，步长制药居高不下的市场及学术推广费一直备受争议。 根据步长制药披露的招股书显示，公司2013-2015年市场及学术推广费用分别约为44.66亿元、51.83亿元以及58.41亿元，占同期销售费用总额的比例达89.69%、86.79%、88.87%；销售费用分别占同期营业收入的57.96%、57.79%、56.39%。 在招股说明书中，步长制药披露了2013-2015年同行业上市公司销售费用率的平均水平，分别为47.4%、43.92以及44.64%。不难看出，步长制药的销售费用率水平在报告期内均大幅高于同行业水平。 而在上市后，步长制药2016年的市场及学术推广费仍居高不下，占同期销售费用总额的87.78%。相比之下，所属同行业的红日药业2016年的学术推广费在销售费用中的占比为22.07%。 步长制药表示，公司的市场及学术推广费主要包括在全国各地开展的各类学术推广会等活动产生的会议费、差旅费等。步长制药在2016年年报中提到，公司营销模式的核心竞争优势在于脑心同治论指导下的专业化学术推广。但著名经济学家宋清辉指出，医药行业公司的市场及学术推广费一直都是商业贿赂的高发区，并且步长制药居高不下的市场及学术推广费用存在侵蚀公司业绩的风险。 针对公司的相关问题，北京商报记者向步长制药董秘办公室发去采访函，但截至发稿并未收到回复。 北京商报记者 董亮 实习记者 马换换[详情]

　　中国经济网北京12月13日讯（记者 关婧）上市刚一年的步长制药（603858）近日跌破了55.88元发行价，截至12月12日收盘报51.80元，市值比去年11月29日最高创下的1048.9亿元，蒸发了695.6亿元。  自步长制药2.58亿股限售股解禁以来，公司股价迅速下挫，从10月份的75元左右跌至52元附近。解禁前夕的11月14日到17日，步长制药连续四个交易日下跌，累计跌幅达14%。解禁当日（11月20日）更是以破发价开盘，换手率达6.55%。  不断有投资者在上交所互动易平台上询问步长制药（603858）对股票重挫的应对措施。该公司相关负责人回复称公司高度重视投资者的利益，影响股价走势的因素有很多，公司及管理层时刻关心股价的走势及股民的利益。  除了股价低迷，今年前三季度步长制药营收同比增长4.92%，净利润11.30亿元，同比下降10.2%，面临增收不增利的尴尬。  不过作为保荐机构的中信证券则是赚得“盆满钵满”。因为在步长制药这一单IPO项目上，中信证券早已收获2.20亿元的承销及保荐费用。  上市一年市值蒸发近700亿  步长制药在2016年11月18日登陆上交所，发行价为55.88元，最高时股价曾高达155.41元。但随后一路走低，11月20日步长制药开盘报54.52元，股价即告破发。  股价迅速下跌或与步长制药的巨额限售股解禁有密切关联。11月20日是步长制药上市满一年后的首个交易日，上市时的2.58亿股限售股解禁流通，涉及43名股东，其中绝大多数为创投机构。 此次解禁的2.58亿股占公司总股本的37.85%，是解禁前流通股的近3.7倍。而创投机构又是抛售动力最强的一类股东，因此股价下跌难以避免。  事实上在解禁前夕，步长制药的股价已经提前波动。11月14日到17日，步长制药连续四个交易日下跌，累计跌幅达14%。解禁当日（11月20日）更是以破发价开盘，换手率达6.55%。  时至今日步长制药依旧处于下行趋势。截至12月12日收盘，步长制药报51.80元，市值比最高时蒸发了695.6亿元。  而投资者在上交所互动易平台上询问步长制药（603858）对股票跌破发行价的应对措施时，该公司相关负责人回复称公司高度重视投资者的利益，影响股价走势的因素有很多，公司及管理层时刻关心股价的走势及股民的利益。  主打产品“亮红灯” 业绩现颓势  步长制药在上市前的2015年，通过企业合并带来的投资收益带来业绩的顶点，2015年实现净利润35.37亿元，同比增长1.67倍，但上市后，公司却持续出现增收不增利的尴尬状况。  年报显示，2016年步长制药的营业收入123.2亿，净利润仅为17.69亿，比2015年下降近5成。而公司上市前就备受诟病的高额推广费有增无减，2016年公司这一数据为68.5亿元，比2015年增长了4.22%，占营业收入比例达55.6%。  2017年前三季度，步长制药实现净利润11.30亿元，同比下降10.2%，营收同比增长4.92%。至于业绩下降的原因，步长制药在三季度报中未进行详细披露。  不过公司主打产品正在面临监管风险，根据药智网的辅助与重点监控用药数据库在12月7日披露，步长制药的独家专利产品——丹红注射液，2015年至今在11个省（市）26次被预警（严格监控）、限制使用，甚至随时面临停用风险。 根据步长制药上市前的招股说明书，在2013年至2015年期间，丹红注射液的年销售金额分别高达41.61亿、38.31亿和33.6亿，合计113.52亿。该产品平均收入占比超过30%，利润占比更稳居40%以上。  丹红注射液在市场上应用较广，但由于其临床使用中的不良反应，导致其安全有效性得到质疑。2017年国家版医保目录更新，丹红注射液虽然仍列乙类医保名单，但被严格限制用于二级及以上医疗机构病有明确的缺血性心脑血管疾病急性发作证据的重症患者。  同时，随着国家医改对公立医院的控费要求不断升级，各地对临床使用量大、但疗效不明确的辅助用药，纷纷列出重点监控清单，并用行政和医保支付、财政补偿等手段，倒逼医疗机构对以中药注射剂、营养性注射剂为代表的辅助用药，慎用、限用，甚至随时停用。  中信证券保荐狂赚2.2亿  根据步长制药的上市公告书，公司募资资金净额为36.71亿元，给中信证券支付的承销及保荐费用为2.20亿元，占2.29亿元的总发行费用比例超过95%。 除了获得超过2亿元的承销费用，中信证券还在步长制药的申购阶段“坐收渔利”。  根据步长制药2016年11月13日披露的首次公开发行股票发行结果，网上投资者放弃认购15.95万股，弃购金额约891.55万元，网下投资者放弃认购8834股，弃购金额49.36万元。  而根据规定，网上、网下投资者放弃认购步长制药股数全部由保荐机构（主承销商）包销。作为保荐机构的中信证券“坐收渔利”，其包销股份的数量为16.84万股，包销金额为940.91万元，包销比例为0.24%。  另外，今年2月28日步长制药发布公告称，因工作变动原因，原保荐代表人中信证券高莹莹不在担任公司持续督导保荐代表人，由洪立斌接替。  洪立斌现任中信证券股份有限公司投资银行委员会医疗健康行业组高级副总裁。此前曾参与了金域检验IPO、现代制药（600420）的重大资产重组、金城医药（300233）的重大资产重组等医药类项目。[详情]

　　步长制药的这个冬天，似乎有点冷而长。 在“双十二”这个电商为之狂欢的日子，医药界的步长制药却在“受苦受难”：股价下跌2.67%，以51.8元收盘，较55.88元的发行价折价超7%，较于155.41元的最高价，折价超过66%。 ▲ 步长制药上市以来周股价走势图 图片来源 choice 曾经风光无限的“最贵新股” 步长制药于2016年11月18日登陆沪市主板，在7个交易日后打开涨停板，股价最高达到155.41元，猛涨1.78倍。然而好景不长，步长制药股价在登顶后迅速开启了下跌模式，一路下行，深陷“暴跌” 泥潭，而今天跌破发行价。 变脸“刺心股”，原因何在？ 步长制药是国内知名中成药企业，在医药细分行业下的心血管领域处于龙头地位。根据南方所米内网中国城市公立医院中成药终端数据库显示，公司在心脑血管中成药领域去年的市场占有率排名第一。这么好的背景，是什么导致它变成“刺心股”呢？ 从表面上来看，2.58亿股限售股解禁可能是致使股票下跌的最主要原因。11月20日，即步长制药上市满一年后的首个交易日，占公司总股本的37.85%的2.58亿股限售股解禁流通，是解禁前流通股的近3.7倍。 第三方医药服务体系麦斯康莱创始人史立臣对《国际金融报》记者表示，限售股抛售本就容易让资本市场对企业失去信心。 而业内人士表示，追究深层次的原因，步长制药的销售费用相对较多，研发费用不足导致产品单一后劲不足。 步长制药2017年3季度财务报显示，其2017年前三季度销售费用达55.6亿元，占营业收入比例约为58.9%。步长医药虽在心脑血管领域占据龙头位置，但只拥有脑心通胶囊、稳心颗粒、丹红注射液、谷红注射液四个独家专利品种，特别是2016年丹红注射液被列为副药之后，营业收入大幅下降。 有业内专家表示，步长制药出现这种销售费用占营业收入约6成的比例，是极不正常的现象，也表明了步长制药在管理层面出了问题。 雪上加霜的是，药品质量不过关，使得步长制药品牌声誉受损。 2017年4月，步长制药的脑心通胶囊中丹参酮ⅡA含量检测不合格被食药监部门曝光；2017年7月，主力产品脑心通胶囊被消费者投诉发现类似毛发的不明物质。 “亡羊补牢”效果成疑 深陷股价“暴跌”泥潭的步长制药并非守株待兔，药房托管就是其自救办法之一。 12月1日，步长制药和国内最大的民营医药流通企业九州通签订了《战略协议》，成立合资公司开展药房托管业务。 据记者了解，药房托管缘起于取消药品加成，即药品要按照医院的购进价格销售，不允许加价。 主要是指医疗机构通过契约形式，在药房的所有权不发生变化的情况下，将其药房交由具有较强经营管理能力，并能够承担相应风险的医药企业进行有偿的经营和管理，明晰医院药房所有者、经营者之间的权利义务关系，保证医院药房财产保值增值并创造可观的社会效益和经济效益的一种经营活动。 对此，史立臣表示：“如果实施药房托管，医药公司支付给医院的托管的费用高达40%多。” 如此一来，医疗企业所追求的利润只能通过提升药价来实现，那么步长制药和九州通这两个产业链上游企业抱团切入销售端，是否可以扭转步长制药现在的颓势局面？ 史立臣认为，就算是采取药房托管的举措，也难以扭转步长制药目前的颓势。他表示：“就个人经验来看，药房托管大多只会赔钱，不会赢利。新成立的公司与传统医药商业公司没有明显区别，很难指望一家新成立的普通商业公司挽救目前的局面。现在是医疗行业大变革的时期，不仅仅是步长，国内传统的医药企业都面临经营方式转变的问题，如果步长还坚持用药房托管这样的传统方法变革，那它今后的路会越来越窄。” 对于上述问题，记者数次致电步长制药董秘办相关人士，但电话皆无人接听。 记者 马云飞 [详情]

　　 创意图片/新京报记者 王远征 曾经顶着“最贵新股”光环的步长制药在上市1年多以后，成为去年IPO新规实施以来首个跌破发行价的个股。12月11日收盘价为53.22元/股，市值362.58亿元，相对于高峰时的1060亿元，蒸发近700亿元。 步长制药的“颓势”更早的时候已经显现。2016年，步长制药净利润同比下降近五成；今年前三季净利润11.30亿元，同比下降10.2%。同时，旗下产品还因质量问题被频频曝光。今年12月初，步长制药与九州通医药集团股份有限公司签署协议，开展药房托管业务。 有专家表示，步长制药营销费用占比过高、产品结构单一，都是股价持续下跌的重要因素。而药房托管业务的开展，也难以挽救步长制药的颓势。 相对高峰时市值蒸发近700亿元 作为国内知名中成药企业，步长制药在心脑血管领域处于龙头地位，拥有脑心通胶囊、稳心颗粒、丹红注射液、谷红注射液4个独家专利品种。其中，前3个品种去年在心脑血管中成药市场份额的排名均在前20位，心脑血管用药对公司收入的贡献达到七成以上。 2016年11月18日登陆沪市主板后，步长制药更是风光一时，在7个交易日后即打开涨停板，股价最高时达到155.41元/股，相当于发行价55.88元/股的2.78倍。好景不长，步长制药股价此后便出现下跌，直至跌破发行价，相对于高峰时的1060亿元，市值蒸发约700亿。 对于股价迅速下跌的原因，有分析指出，这与巨额限售股解禁有密切关联。今年11月20日，即步长制药上市满一年后的首个交易日，公司首次公开发行的约2.58亿股限售股解禁流通，占公司总股本的37.85%，是解禁前流通股的近3.7倍。此次解禁涉及43名股东，大多数为创投机构。市场观点认为，其属于抛售动力最强的一类股东，带动股价下跌难以避免。 从资本市场的表现来看，此次解禁前夕，步长制药股价已经闻风而动，连续四个交易日下跌，累计跌幅达14%；解禁当日，该股即以54.52元/股的开盘价首次跌破发行价。此次解禁前后创下了累计跌幅超20%的八连跌，时至今日该股依旧处于下行趋势。 对于股价持续下跌的原因及解禁的限售股带来的影响，新京报记者12月7日向步长制药方面发去采访提纲，但截至发稿时，尚未得到回应。 第三方医药服务体系麦斯康莱创始人史立臣表示，限售股抛售本就容易让资本市场对企业失去信心，但步长制药经营层面的问题更加重要。营销费用过高，产品结构较为单一，新品研发乏力，再加之步长制药疏于市值管理，这些都成为股价持续下跌的重要因素。 牵手九州通 开展托管药房业务 股价大跌的同时，步长制药旗下产品也多次因质量问题被有关部门“亮红灯”，再次引发市场对公司产品质量的担忧，公司产品品牌和形象受到一定影响。今年7月，主力产品脑心通胶囊被消费者投诉发现类似毛发的不明物质；今年4月，脑心通胶囊中丹参酮ⅡA含量检测不合格被食药监部门曝光。 在业绩层面，步长制药的“颓势”也已显现。2016年，步长制药实现净利润约17.69亿元，同比下降近五成；今年前三季归属于上市公司股东的净利润11.30亿元，同比下降10.2%。至于业绩下降的原因，步长制药在三季度报中未进行详细披露，新京报记者向步长制药求证，亦未获得回应。 面对持续下降的业绩，步长制药也在谋求突围。今年4月份公司合计以1.85亿元投资三家公司，意图加强终端销售，横向扩展业务。12月初，步长制药发布公告称，将以不超过1亿元投资九州通医药集团湖北医药有限公司，在增资的基础上设立“湖北步长九州通医药有限公司”（暂定名），作为双方合作开发医疗机构药房托管（药品、耗材、中药等集中配送）业务的平台公司。 其中，合资总公司注册资金暂定为9800万元，步长制药占股比例为51%，九州通占股49%。 史立臣分析，此举恐难挽救步长制药目前的颓势，托管药房市场几年前就已经在资本层面受到关注，“新成立的公司与传统医药商业公司没有明显区别，很难指望一家新成立的普通商业公司挽救目前的局面。” 值得注意的是，包括脑心通胶囊、稳心颗粒、丹红注射液等在内的心脑血管用药对步长制药的营收贡献超过七成，在产品高度集中的情况下，药房托管业务能否带来新的业绩增长点值得关注。 新京报记者 张秀兰[详情]

　　“最贵新股”破发市值蒸发709亿 步长制药上市一年发生了什么？ 大额限售股的解禁加速了步长制药破发速度。 梁昌均 曾顶着“最贵新股”光环的步长制药（603858.SH）在上市一年后跌破发行价，成为自去年实行IPO新规以来首只破发的个股。 12月5日，步长制药盘中以51.35元/股创下该股上市以来最低交易价格，相较于55.88元/股的发行价折价近8.11%；当日收盘报51.54元/股，下跌1.11%。这家公司市值为351亿元，相对于高峰时的1060亿元蒸发了709亿元。 步长制药于2016年11月18日登陆沪市主板，在7个交易日后打开涨停板，股价最高达到155.41元/股，相对于发行价增长1.78倍。然而好景不长，步长制药在登顶后迅速开启了下跌通道，此后一发不可收拾，时至今日几乎没有出现较大的翻身机会。 步长制药股价持续下跌的逻辑是其上市后变脸的业绩。2015年公司通过企业合并带来的投资收益助力公司在上市前一年创造出业绩顶峰，当年实现净利润35.37亿元，同比增长1.67倍，但上市后公司却持续出现增收不增利的尴尬状况。 步长制药最近两年一期业绩情况 资料来源：WIND资讯 界面新闻研究部 财务数据显示，去年步长制药实现净利润约17.69亿元，同比下降接近五成；实现营收123.21亿元，虽保持增长，但同比增幅仅有近6%。今年前三季度，公司实现净利润11.30亿元，同比下降超10%，而营收也只有不到5%的增长。 步长制药是国内知名中成药企业，在医药细分行业下的心血管领域处于龙头地位。根据南方所米内网中国城市公立医院中成药终端数据库显示，公司在心脑血管中成药领域去年的市场占有率排名第一。 步长医药在心脑血管领域拥有脑心通胶囊、稳心颗粒、丹红注射液、谷红注射液四个独家专利品种，其中前三个品种去年在心脑血管中成药市场份额的排名均在前20位。心脑血管用药对公司收入的贡献达到七成以上，这也使得其面临着产品高度集中的风险。 尽管在心脑血管领域市场地位突出，步长制药上市以来的业绩表现却差强人意，除了高基数的因素外，公司业务层面也表现出乏力状态，以去年为例，公司的心脑血管和妇科用药增幅不及5%，泌尿产品收入下降8%。另外，公司对心脑血管产品采用的学术推广销售模式使得其成本居高不下，对公司利润造成拖累。同时，两票制、营改增、医保控费等政策落地对公司营销模式和药品价格带来一定冲击。 值得注意的是，步长制药旗下产品曾多次因质量问题被有关部门“亮红灯”。今年7月，作为国家基本药物和医保目录产品的脑心通胶囊被消费者投诉发现类似毛发的不明物质，再次引发市场对公司产品质量的担忧，公司产品品牌和形象受到一定影响。 面对持续下降的业绩，步长制药也试图谋求突围。今年4月份公司合计以1.85亿元投资三家公司，意图加强终端销售，横向扩展业务，但高溢价投资能否实现业绩乐观预期，还存着较大不确定性。12月初公司还称，与国内最大的民营医药流通企业九州通（600998.SH）签订了战略合作协议，拟成立合资总公司开展医疗机构药房托管业务。但目前药房托管业务存在诸多争议，未来前景并不明朗。 目前来看，步长制药所采取的一系列措施能否见效还不确定，未给投资者带来可观预期。而如果说业绩下降对公司股价的负面影响是“温水煮青蛙”，那么大额限售股的解禁则是“压死骆驼的最后一根稻草”，加速了步长制药破发速度。 步长制药限售股解禁明细 资料来源：WIND资讯 11月20日，即步长制药上市满一年后的首个交易日，公司首次公开发行的约2.58亿股限售股解禁流通，占公司总股本的37.85%，是解禁前流通股的近3.7倍。此次解禁涉及43名股东，其中大多数为创投机构。市场观点认为，其属于抛售动力最强的一类股东，带动股价下跌难以避免。 从资本市场的表现来看，此次解禁前夕，步长制药股价已经闻风而动，连续四个交易日下跌，累计跌幅达14%；解禁当日，该股即以54.52元/股的开盘价首次跌破发行价。此次解禁前后创下了累计跌幅超20%的八连跌，时至今日该股依旧处于下行行情。 实际上，除了步长制药，去年以来上市的多只次新股均遭遇破发。据Wind资讯数据统计，截至12月5日，去年以来共有647只股票上市，按照最新收盘价计，目前已有20只股票破发，其中天能重工（300569.SZ）、道道全（002852.SZ）、得邦照明（603303.SH）、陇神戎发（300534.SZ）、路通视信（300555.SZ）5只个股最新收盘价相对于发行价折价率均超20%以上；道道全、得邦照明、赛托生物（300583.SZ）是今年上市新股中率先破发的三只个股。此外，皮阿诺（002853.SZ）、雄帝科技（300546.SZ）、三维股份（603033.SH）、博迈科（603727.SH）等多只个股濒临破发边缘。 去年以来破发的20只个股 资料来源：WIND资讯 界面新闻研究部 Wind资讯数据显示，今年以来次新股指数累计跌幅已达45%。对于投资者而言，包括步长制药在内的破发个股，也意味着抄底入局的机会。但如果是基本面出现变化，投资价值将会大打折扣，需谨慎选择。[详情]

　　⊙记者 张良 ○编辑 全泽源 步长制药以高溢价投资三家业绩亏损的公司，且有公司独立董事就该投资事项投了弃权票，上交所对此表示关注，并于5日晚间向公司下发问询函。 回查公告，2017年4月18日，步长制药披露了《对外投资公告》，称公司将通过增资、受让股权等方式，投资北京快方科技有限公司（下称“快方科技”）、北京普恩光德生物科技开发有限公司（下称“北京普恩”）、新博医疗技术有限公司（下称“新博医疗”），独立董事王立华对相关董事会议案投弃权票。 公告显示，本次投资标的快方科技、北京普恩、新博医疗2016年末净资产分别为5851万元、-5459万元、1169万元，2016年度净亏损分别为4707万元、2142万元、1441万元，评估增值率却分别高达804.42%、259.38%、2116.41%。为此，上交所要求公司补充披露上述投资标的近三年经营及业务开展情况；结合上述投资标的的经营情况以及评估增值率，说明上述交易中公司高溢价投资亏损企业的主要考虑及合理性。 据披露，快方科技、北京普恩、新博医疗分别成立于2014年、2013年、2011年。上交所要求公司结合近三年来上述投资标的历次增资及股权转让的价格，并与本次交易价格进行对比，说明上述标的资产增值及公司高溢价投资的合理性；结合近三年同行业类似交易的作价，说明本次交易的作价合理性和公允性。 另据公告，独立董事王立华投弃权票的原因是决策信息不够充分。上交所要求公司及相关董事核实并披露相关独立董事决策具体缺乏哪些信息，相关独立董事履职是否存在障碍。上交所还要求公司补充报备上述交易的协议，并披露相关审计、评估报告。[详情]

　　“最贵新股”步长制药净利拦腰斩 一次性财技终不长久 68.5亿的市场推广费约占该公司全年营收的55.6%，随着药品流通领域连串改革，这种相对畸形的营销模式也将难以为继 来源：《投资时报》 文 | 《投资时报》记者 罗艺 去年上市的“最贵新股”步长制药日前发布首份年报，白天鹅变回丑小鸭的戏码再度上演。 根据该公司2016年年报显示，其归属于上市公司股东的净利润从上市当年的36.36亿元大幅下降至17.69亿元，同比下滑49.97%。同期，公司营业收入实现123.2亿元，与上一年相比则微幅提振5.71%。 对于净利润出现大幅下滑的事由，该公司在年报中解释称，“公司2015年取得通化谷红制药、吉林步长制药两家企业控制权，实现非同一控制下的企业合并，取得了投资收益17.08亿元，均为2015年度的非经常性损益。而2016年未再发生此类交易，导致公司2016年度归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比大幅度减少”。 很显然，通过一次性投资收益步长制药极大“修饰”了其当年的财务报表，但这种好事却不可能接二连三。不过，对比2015年、2016年归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润，2016年也较2015年下滑7.16个百分点，即从16.57亿元下降至15.38亿元。 有业内人士分析称，2016年多个省份公布辅助用药目录，对步长制药业绩贡献巨大的丹红注射液也被列入“辅助用药”名单，该公司的业绩增速短期内已很难快速提升。 此外，上市之初即引起外界关注的“天价推广费”，在2016年又同比增加4.22%至68.5亿元，占营业收入比例高达55.6%。与同属中成药行业的绝大多数上市公司相比，步长制药在销售费用上的投入无论从绝对金额还是占比上均靠前。一旦政府出台相关举措，随着中国医疗改革进程的加快，国家对于医药企业的销售行为进一步规范和严格，公司现有投入金额巨大的“市场及学术推广”营销方式很可能面临冲击，并进一步导致公司业绩波动。 净利下降近半的始作俑者 根据步长制药招股说明书，该公司在2013年至2015年期间，分别实现营业收入约为85.92亿元、103.3亿元和116.5亿元，实现归属于母公司股东的净利润则约为11.68亿元、13.2亿元和35.37亿元。值得关注的是，其中第三年公司在营收只增长12.7%的情况下净利却剧增2.67倍。 因2015年步长制药净利润率达到30.36%，其也一度被认为是中国医药制药企业中最赚钱的企业之一，顶着4年来“最贵新股”头衔，该公司以55.88元每股挂牌上市，此后股价曾一度攀升至155.41元每股。 然而，上市一年后的业绩报告公布的净利润与2015年相比却下降49.97%至17.69亿元。对此，步长制药在首份年报中承认此前骄人的利润缘于一次性财技使然。 但根据年报显示，归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润，2016年为15.38亿元，2015年为16.57亿元，仍同比下滑7.16%，显示该公司盈利能力的实质性下降。 公司对扣非后净利润同比下滑未作出解释。 根据年报显示，步长制药的产品主要围绕心脑血管、妇科、泌尿等。其中，在心脑血管用药领域，公司开发、培育了脑心通胶囊、稳心颗粒和丹红注射液三个独家专利品种，其2016年合计销售收入达到90.06亿元。 公司在报告中表示，目前公司产品主要集中在心脑血管用药领域，其中脑心通胶囊、稳心颗粒和丹红注射液对公司的业绩贡献较大，上述任一产品的生产、销售如出现较大变化，都有可能对公司经营业绩造成较大影响。 而根据年报数据显示，脑心通胶囊（36粒/盒）销量比上年减少2.31%，稳心颗粒（9袋/盒）销量同比减少11.68%。而脑心通胶囊、稳心颗粒和丹红注射液各个规格的产品库存量都出现了成倍增长。其中，无糖稳心（9袋/盒）库存增长855.94%，丹红注射液（20ml/支）库存增长605.81%，脑心通胶囊（36粒/盒）库存量增长431.66%。 公司方面解释称，其主要产品库存量增长较大的原因是2015年年末上述产品销售情况好于2016年年末。同时，由于春节提前，且2016年末需要备货，因此上述产品 2016 年年末实际库存量已趋于合理。 主要产品出现销售下滑，这一趋势在今年或将更加明显。根据已公布的消息显示，步长制药心脑血管用药领域的核心产品丹红注射液，在2016年已被多省列入辅助用药目录，这或将影响公司未来的业绩增长。 2016年4月，国务院办公厅公布《深化医药卫生体制改革2016年重点工作任务》，其中明确提出，公立医院改革试点城市要列出具体清单，对辅助性、营养性等高价药品不合理使用情况实施重点监控，初步遏制医疗费用不合理增长的势头。 在这一背景下，多个省份推出了严控辅助用药的实质措施，云南、安徽、内蒙古更先后公布了重点监控名单，而步长制药的丹红注射液均被列入其中。 在2016年年报中该公司公布三大心脑血管用药产品总销量为90.06亿元，不过对于丹红注射液的销量及占比却并未披露。根据步长制药上市时披露的信息，在2013年至2015年期间，步长制药的脑心通胶囊、稳心颗粒、丹红注射液合计收入分别达67.52亿、78.63亿和88.17亿元。从这一数据看，丹红注射液是对公司业绩贡献最大的单品类。如丹红注射液的销售发生变化，将对公司未来业绩产生较大影响。 68.5亿推广费还能坚持多久 在步长制药上市之初，其超过65亿元的销售费用便成为外界关注的焦点。根据年报显示，公司2016年销售费用达68.5亿元，占营业收入比例约为55.6%。其中，市场及学术推广费高达60.13亿元，同比增长4.22%，其营业收入占比为48.8%。 《投资时报》记者查阅步长制药上市前披露的销售费用列表后发现，在2013年至2015年期间，其市场及学术推广费用分别为44.66亿元、51.83亿元和58.41亿元，分别占同期营业收入51.98%、50.15%和50.11%。 此前公司对外披露，“公司脑心通胶囊、稳心颗粒、丹红注射液，采用学术推广为主的销售模式，这使得其出厂价接近中标价格，部分同行业公司有相当比例产品通过经销商进行销售，使得其产品出厂价较中标价有较大幅度折扣”。 正是缘于学术推广为主的销售模式，使步长制药的上述核心产品毛利率一直维持在80%以上，与同行业上市公司的同类产品相比，前者毛利率最多高出10个百分点以上。 《投资时报》记者注意到，除益佰制药销售费用占营业收入比高达61.91%外，其它同业公司营销占比均在40%以下。根据对已披露年报的6家医药上市公司相关销售费用统计，2015年同行业平均销售费用仅为15.32亿元。 而根据中国医药企业管理协会最近发布的一项报告显示，中国医药行业销售支出费用在收入的平均占比已经超过40%，部分医药企业甚至已经超过了50%且接近60%，这与国外创新型医药企业不足30%的销售费用占比形成鲜明对比。 与此同时，国外创新型医药企业的研发费用通常能占企业销售收入的10%以上，但中国大多数医药企业这一数字往往在5%以下。 随着我国医疗改革进程的加快，国家对于医药企业的销售行为进一步规范和严格，针对遏制药品回扣的政策相继出台，从更长远来看，“医药分开”的改革方向将从本质上让医院、医生的收入和处方内容脱钩，这势必将使步长制药目前业绩增长严重依赖的 “市场及学术推广”营销方式难以为继。 2017年，国务院办公厅发布的《关于进一步改革完善药品生产流通使用政策的若干意见》（国办发〔2017〕13号）中再次明确地提出，在药品流通领域内“严厉打击租借证照、虚假交易、伪造记录、非法渠道购销药品、商业贿赂、价格欺诈、价格垄断以及伪造、虚开发票等违法违规行为”。可见，将反商业贿赂常态化已不只是一个信号了。[详情]

　　原标题：上市后业绩下滑步长制药年报被问询 ⊙记者 黄群 ○编辑 邱江 步长制药2016年11月登陆上交所，公司2017年3月28日披露了上市后首份年报。在净利润下滑近50%的情况下，监管部门对其主营业务销售、产品库存、客户及供应商等情况进行了详细问询，并关注其并购两家子公司后的商誉计提减值风险。 一般而言，新股上市后业绩大幅下滑，势必引发监管层关注，步长制药亦然。年报披露，步长制药2016年实现净利润17.7亿元，同比下滑49.97%。上交所发现，步长制药第二、三、四季度的营业收入分别为31.49亿元、38.51亿元和33.19亿元，归属于股东净利润分别为4.12亿元、6.53亿元和5.11亿元，营业收入和净利润环比基本保持稳定，但公司第二、三、四季度的经营性现金流净额分别为9.92亿元、4.15亿元和1.73亿元，环比大幅下降。这一财务数据变动情况显然与公司营收、净利润变动情况不一致。对此，上交所要求步长制药结合所属行业特点、生产经营情况、主要采购及销售政策等分析说明上述财务数据变动趋势不一致的原因及合理性。 年报显示，在主营业务毛利率方面，步长制药在华东区为88.34%，同比增加3.06%，而国内其他大区均下降。上交所据此要求公司结合具体区域的业务经营情况，补充披露华东区与其他区域不一致的原因。 据了解，步长制药主要产品为脑心通胶囊、稳心颗粒、丹红注射液，2016年上述产品库存量增长较大。对此，步长制药解释称，是由于2015年年末上述产品销售情况好于2016年年末，加之2016年春节提前，需要备货，所以实际库存量趋于合理。上交所在问询函中要求公司补充披露上述产品2016年末销售情况不及2015年末的原因，以及春节提前与年末库存需求增加的具体关系。 客户和供应商集中度较高的风险一直是监管重点。上交所在问询函中指出：“步长制药2016年前五名客户销售额为55.5亿元，占年度销售总额的45.05%；前五名供应商采购额为6.75亿元，占年度采购总额的36.7%。”对此，上交所要求公司分别列示前五大客户和供应商的情况，说明对它们是否存在较强依赖，并充分提示相关风险。 除经营情况外，步长制药2016年预计的担保金额远大于实际发生额，也引起了上交所注意。 一个细节是，步长制药2016年初召开董事会和股东大会的时候曾预计新增贷款总额为58亿元，但实际上期内公司子公司担保发生额仅为5000万元，远小于年初58亿元的预计数额。对此，上交所问询步长制药董事会及董事是否合理预计了担保金额，董事会审议相关议案时是否审慎，董事会成员是否尽到了勤勉义务。上交所还发现，2017年步长制药预计担保金额为88亿元，进一步大幅上升，对此要求步长制药说明上述担保额度预计的必要性、合理性及具体依据。 另外，商誉计提减值风险也受到上交所关注。据悉，步长制药收购吉林步长制药95%股权和通化谷红制药100%股权后，确认的商誉金额约为50亿元，占公司报告期末总资产的比例为26.76%，但公司2016年年末未对两家子公司商誉计提减值。对此，上交所要求步长制药补充披露两家子公司原股东是否作出业绩承诺，如有，其承诺履行进展如何以及履行能力如何；同时，分析说明公司未计提商誉减值的主要考虑，相关减值测试是否合理，是否存在商誉大额减值的风险，并请年审会计师发表意见。THE_END[详情]

　　在过去的一年，次新股无疑是最受关注的板块之一。这些公司上市后首份成绩单也备受关注。 Wind数据显示，截至3月7日收盘，已经有133家次新股公司公布业绩预告，77家公司公布业绩快报，7家公司公布了年报。除去重合的部分，若以净利润增长下限计，135家公司中，107家公司2016年实现了净利润同比增长，预喜比例接近八成。 总体来看，次新股首份成绩单整体业绩较为平稳。不过其中也不乏上市后继续大幅增长和上市即业绩变脸的个股。中国证券报（公众号：xhszzb）记者梳理了部分业绩大幅增长和业绩变脸的公司。 至少5家公司净利润实现翻倍 一般来说，一些拟上市公司在上市前有提前“透支”部分业绩的行为，加之上市当年财务费用集中体现，因此相当部分上市公司上市首年业绩增速往往不及此前。 不过，从目前的数据看，仍有部分公司上市首年保持了业绩高速增长。若以净利润增长下限计，至少有32家公司净利同比增速超过30%，至少18家公司净利同比增速超过50%，至少5家公司净利润实现翻倍。 目前净利增速居首的吉比特，公司预计2016年净利同比增加195%到235%，以公司2015年净利润1.75亿元计算，公司2016年净利润有望在5.16亿元-5.86亿元。公司表示，2016年净利大幅增长主要原因为《问道手游》自2016年4月上线运营后市场表现良好。《问道手游》由经典客户端游戏《问道》改编而来，依托客户端游戏十年来积累的庞大用户群体和IP价值，《问道手游》上线运营以来用户规模及充值金额增长较快。 至纯科技增速居于第二，公司预计2016年净利将同比增加140%-170%，以公司2015年净利润1770万元计，公司2016年净利润有望达到4248万元-4779万元。公司表示，业绩增长主要是由于订单增加，同时往期形成的光伏行业应收账款坏账准备逐步消化、账龄结构明显改善，2016年预计坏账损失金额减少。此外，2016年当地政府回购了公司两处土地，公司当年度确认营业外收入，对净利润的影响为1018.6万元。 兴齐眼药、 华正新材和视源股份业绩快报均显示，公司2016年净利润同比增幅均超过100%，相关主营业务高成长性是公司业绩继续大幅增长的主要原因。 部分业绩增速居前的次新股 两大原因致业绩变脸 几家欢喜几家忧。目前有23家次新股2016年净利同比出现下滑。行业整体低迷和部分资产会计处理方式是这些公司业绩变脸的主要原因。 上市券商则整体表现不佳。目前公布业绩信息的中国银河、中原证券和华安证券净利同比均下滑明显，分别下滑50%-52%、46.51%和60%-70%。目前来看，中国银河2016年仅为母公司统计口径，由于下属子公司预计贡献一定的营业收入和利润，公司预计2016年合并口径的营业收入和净利润同比下滑幅度低于50%。 而考虑到华安证券在2013年、2014年、2015年的净利润同比增速分别为14.25%、266.53%和171.83%，2016年公司的业绩显然非常不理想。 对于变脸原因，华安证券解释称，主要是由于2015年市场交投活跃，而2016年相对2015年市场逐步恢复至平稳水平所致。根据证券业协会《证券公司经营数据统计表》，2016年1-9月证券行业经营业绩同比下滑，公司预计全年业绩变动趋势与行业一致。 从主营业务构成来看，2016年上半年，华安证券的证券经纪业务实现主营收入5.99亿元，收入占比达到72.84%。类似华安证券和中原证券这类区域性券商，相较大型券商，营收更加依赖于经纪业务，同时网点数量又居于劣势，因此业绩更易受到证券行业周期性影响。 中旗股份是2015年11月重启IPO以来首个从新三板退市后历经IPO上市的公司。不过公司上市首年同样业绩不佳，2016年公司实现营收和净利分别为8.98亿元和7729万元，同比分别变化11.31%和-18.47%。公司表示，净利润较上年同期下降，主要受受宏观经济增长放缓，全球农化市场总体需求疲软，毛利率有所下降所致。 而药业明星股步长制药上市首年也遭遇业绩滑铁卢。公司预计2016年净利同比降低55%左右；扣非后净利润同比减少0%—10%。业绩大幅下滑的主要原因是公司此前并购的通化谷红制药有限公司、吉林步长制药有限公司，是通过多次交易分步实现的非同一控制下的企业合并。公司2016年未再发生此类交易，导致该年无此类并表收益，因此业绩同比大幅下滑。 部分业绩降幅居前的次新股  [详情]

　　来源：界面新闻 上市才2个月的步长制药（603858.SH）近期发布的相关公告，让投资者难免产生其到底缺不缺钱的疑惑。 2016年11月18日，步长制药IPO时的发行价高达55.88元，募资36.71亿元，当时被称为2012年7月以来IPO最贵新股。发行后股价一度冲上100元，最高报155.41元，目前已经回落到100元以下，在80元附近。 事实上，此次上市是步长制药向A股发起的第二次进攻。此前，步长制药也向证监会提交过IPO申报稿，但2015年1月，步长制药因为提交的财务资料已经过了有效期，被证监会中止审查。 步长制药主要从事心脑血管疾病和妇科用药等领域的中成药的研发、生产和销售的企业。根据步长制药的IPO招股书，步长制药在报告期共有2家分公司、2家参股公司、23家控股子公司。 2017年1月16日，步长制药公告称预计在2017年，步长制药及其旗下的控股子公司（7家全资子公司和1家持股80%、1家持股69.05%的控股子公司）将合计产生新增贷款88亿元。截至去年三季度，步长制药营收才90.02亿元，88亿元的贷款规模已经与这个数字接近。 步长制药在当天发布的公告中称：“初步预计，公司新增贷款额度为38亿元，山东丹红制药有限公司新增贷款额度为12亿元，山东步长神州制药有限公司新增贷款额度为4亿元，山东步长医药销售有限公司新增贷款额度为4亿元，保定天浩制药有限公司新增贷款额度为3亿元，陕西步长制药有限公司新增贷款额度为10亿元，四川泸州步长生物制药有限公司新增贷款额度为5亿元，邛崃天银制药有限公司新增贷款额度为4亿元，通化谷红制药有限公司新增贷款额度为5亿元，辽宁奥达制药有限公司新增贷款额度为3亿元。上述借款额度可在公司及控股子公司之间按照实际情况调剂使用。” 目前该项贷款议案已获步长制药董事会审议通过，但仍需提交步长制药将于2月份召开的股东大会进行审议。 至于这笔新增的88亿元贷款用途，步长制药在公告中提到是为了满足“生产经营等资金需求”，但更详细的资金用途并未提及。 值得注意的是，当天步长制药也发布公告称上市公司和相关子公司将用不超过15亿元的闲置募集资金购买理财产品。步长制药一天之内同时发布将借贷88亿元资金和将购买理财产品不超过15亿元的公告。 根据步长制药的公开资料，截至2016年上半年，在总计10项IPO募资项目中，有6个项目还在工程建设阶段，其余4个还未动工。 步长制药称未动工项目中的营销网络扩建和ERP系统建设项目的批文有效期，分别截至2016年11月24日和2016年12月31日。目前从公开资料中并不能得知这两个项目是否获得批准。 步长制药2016年IPO募得的资金净额约为37亿元，其计划向上述营销网络扩建和ERP系统建设项目，分别投入约1.42亿元、2.95亿元。 值得注意的是，除去这两个项目后剩余的两个在去年上半年还没有动工的项目，分别是补充流动资金和偿还银行借款，它们预计将投入的募集资金，分别为2亿元、8亿元。截至去年上半年，上述已经动工的6个项目的实际投入资金额度，与步长制药在IPO时计划投入的资金额度，还有很大差距。 16日，步长制药还公告其将向部分募投项目实施主体，无息借贷募集资金进行募投项目的建设。 其将向全资子公司山东康爱制药有限公司出借不超过约1.61亿元，用于冻干粉生产线、水针生产线改造建设项目；向全资子公司山东步长神州制药有限公司借不超过约1.04亿元，用于“山东步长神州制药有限公司妇科用药生产基地二期项目”建设；向全资子公司山东丹红制药有限公司借不超过约2.3亿元，用于“山东丹红制药有限公司丹红生产基地（注射液GMP车间改扩建）项目”建设；向全资子公司陕西步长制药有限公司借不超过约1.59亿元，用于“陕西步长制药有限公司心脑血管用药生产基地新建、扩建项目”建设；向全资子公司杨凌步长制药有限公司借不超过约5.12亿元，用于“杨凌步长制药有限公司一期工程建设项目”建设。 至于那笔用于购买理财产品的15亿元募集资金，最终是将继续躺着用于理财，还是要用于步长制药的其他生产经营活动，或者用于IPO募投项目建设？界面新闻就此询问上市公司，但并未获得回应。[详情]

　　⊙记者 严政 ○编辑 剑鸣 曾被市场期待有望刷新新股单签绝对收益的步长制药昨日结束“一字板”涨停，虽然其自上市首日起连续涨停天数仅为7个交易日，但却为网上申购中签的投资者带来了最高近10万元的收益，这一数字也远大于今年以来上市新股开板时的平均绝对收益。 昨日，步长制药股价巨幅震荡。公司股价早盘集合竞价报155.41元/股，涨幅为9.01%，结束了上市以来连续涨停的状态，而这一价格也成为该股全天的最高价。此后，公司股价迅速回落并全天持续走低，收盘报131.92元/股，跌幅为7.46%，全天振幅达17.47%，成交金额40.6亿元，换手率高达41.85%。 资料显示，步长制药于11月18日登陆上交所，发行价格为55.88元/股，创下今年以来新股发行价格新高。招股说明书显示，公司主要从事中成药的研发、生产和销售，主要产品集中在心脑血管和妇科用药领域。 由于身披今年“最贵”新股的光环，同时公司在上交所上市（即网上申购单个中签号认购数量为1000股），公司一度被市场认为有望刷新今年新股单签最高绝对收益约15万元的纪录，而这一期望最终未能实现。 从二级市场表现来看，公司上市后连续7个交易日涨停，股价也随之一路攀升。以29日最高价155.41元/股计算，网上申购中签该股的投资者最高单签收益为99530元，接近10万元整数关；而以当日成交均价139.13元/股计算，单签收益为83250元，仍远大于今年以来上市新股开板首日的绝对收益。 东方财富Choice数据显示，截至11月29日，两市今年共有181只新股上市，以上市以来开板首日的成交均价计算，仅有3只新股单签绝对收益超过10万元，分别为兆易创新（603986）的15.37万元、汇顶科技（603160）的14.34万元和塞力斯（603716）的10.66万元。而剔除目前未开板的23只新股，其余158只新股开板首日的单签平均绝对收益约为3.70万元。[详情]

　　原标题：年内“最贵”新股步长制药早盘打开涨停板 中国证券网讯（记者 严政）今年以来发行价格最高的新股步长制药29日早盘打开涨停，结束了此前连续7个交易日的“一字板”涨停之旅。虽然该股连续涨停天数并不突出，但从绝对收益来看，以公司今日早盘最高价155.41元/股计算，网上申购中签该股的投资者单签收益最高接近10万元。 步长制药于11月18日登陆上交所，公司发行价格为55.88元/股，创下2016年以来新股发行价格新高，发行市盈率为22.99倍，发行市净率为3.33倍。招股说明书显示，公司主要从事中成药的研发、生产和销售，主要产品集中在心脑血管和妇科用药领域。公司此次首次非公开发行6980万股，全部为新股发行，预计募集资金总额为39亿元。 发行结果显示，步长制药网下最终发行数量为698万股，占此次发行数量的10%；网上最终发行数量为6282万股，占发行数量的90%。不过，面对中签后的确定性收益，却仍有网上、网下投资者出现弃购行为，合计放弃认购数量约为16.84万股，全部由保荐机构及主承销商中信证券包销，包销金额约940.91万元。 二级市场上，公司自11月18日上市以来，连续7个交易日一字涨停，股价也由发行价55.88元/股一路攀升。以29日早盘最高价155.41元/股计算，网上申购中签的投资者最高单签收益接近10万元。 记者同时注意到，29日早盘两只新股快克股份、国检集团也同样“开板”。与此同时，多只新股仍继续涨停之旅，如丝路视觉、海天精工在上市以来已分别连续18和17个交易日实现涨停。[详情]

　　原标题：步长制药遭“无心者”弃购16.8万股 中信证券“捡漏”940万元偷着乐 步长制药遭“无心者”弃购16.8万股 中信证券“捡漏”940万元偷着乐此次步长制药上市的承销及保荐费接近2.2亿元，加上余额包销收益，中信证券有望创造今年以来保荐单只股票收益的最高纪录 中信证券“捡漏”940万元偷着乐 此次步长制药上市的承销及保荐费接近2.2亿元，加上余额包销收益，中信证券有望创造今年以来保荐单只股票收益的最高纪录 ■本报记者 吕江涛 头顶年内最贵新股的称号，步长制药发行前后的一举一动颇受市场关注。只要中一签，10个交易日就可以大赚超过10万元是大概率事件。然而，令人意外的是，根据步长制药11月13日晚间发布的发行结果显示，依然有部分投资者放弃大奖。而弃购的结果就是被包销的券商捡了大便宜。 值得注意的是，步长制药创下了今年以来的最高发行价纪录——55.88元/股。作为步长制药的主承销商，中信证券的包销金额为941万元，加上21974.8万元的承销及保荐收入，有望创造今年以来保荐单只股票收益的最高纪录。 中信证券包销16.8万股 近日，步长制药公告称，公司网下初始发行数量为4900万股，占发行数量的70.20%；网上初始发行数量为2080万股，占发行数量的29.80%。回拨机制启动后，网下最终发行数量为698万股，占发行数量的10%；网上最终发行数量为6282万股，占发行数量的90%。 不过，网上投资者缴款认购的股份数量只有6266.05万股，放弃认购数量达15.95万股，弃购金额约891.55万元；网下投资者缴款认购股份数量为697.12万股，放弃认购数量8834股，弃购金额49.36万元。网上、网下投资者放弃认购股数全部由保荐机构（主承销商）中信证券包销，包销金额为941万元。 值得注意的是，步长制药创下了今年以来的最高发行价纪录。早在步长制药发行之时，就有细心的投资者计算过，由于步长制药的发行价高达55.88元/股，中一签可以获配1000股股票。因此，步长制药上市后第一个涨停板就可盈利24587.2元。如果步长制药连续8个交易日涨停，中一签的盈利将超过10万元；如果第13个交易日涨停板还没打开，盈利将接近20万元；如果第19个交易日还没打开一字板，盈利将接近40万元。在新股市场“一股难求”的今天，如此任性的弃购，不禁让未中签的投资者扼腕叹息。 按照相关规定，主承销商将包销弃购部分，因此大批的弃购股份最终都落到了券商口袋里。以昨日刚刚打开涨停板的新华网为例，新华网的主承销商中金公司共包销17.41万股，包销金额为482万元。昨日新华网打开涨停板后又封死涨停，上市后连续拉出13个涨停板，股价从27.69元/股涨至125.16元/股。如果中金公司昨日将包销的股票卖出，可获利近1700万元。 记者注意到，此次弃购步长制药的投资者中，网下投资者获得配售但未缴款或未足额缴款的合计有17位。其中包括齐鲁证券（上海）资管和宏信证券，分别放弃认购723股。 承销保荐费超2亿元 据记者统计，今年以来，新股中签的收益率在不断攀升，券商的余额包销收益也随之水涨船高。今年以来在新股包销这一块最赚钱的当属中信建投。今年中信建投共完成了7家公司的IPO，新股包销可盈利1.23亿元。 让中信建投盈利最多的新股是中国电影，新股包销获利4565万元，与承销保荐费的比值达到0.73。中国电影首次公开发行4.67亿股，募资41.66亿元，承销及保荐费为6248.46万元。最终，网上投资者弃购中国电影120万股，弃购金额1071.32万元，网下投资者弃购32.53万股，弃购金额290.21万元，中信建投包销比例为0.33%。 此外，中信建投在中国核建上的新股包销收益同样不菲，接近3000万元，而承销及保荐费为3749.43万元。新股包销收益与承销保荐费的比值达到0.79，是今年以来所有新股中最高的。 资料显示，今年登陆A股市场已开板的新股中，平均斩获一字板涨停数为13个。如果以此计算，中信证券包销步长制药的收益也将超过3300万元。不过，中信证券对步长制药的承销及保荐费为21974.8万元，远超中信建投保荐中国电影和中国核建的收益，甚至还略微超过国泰君安证券和申万宏源证券对上海银行的承销保荐收入，有望创造今年以来保荐单只股票收益的最高纪录。[详情]

　　来源：e公司 作者：张骞爻 打新股的造富神话让投资者们垂涎已久，中签新股更是可遇不可求。但即便如此，依然有部分投资者放弃大奖。而弃购的结果就是被包销的券商们捡了大便宜。 步长制药11月13日晚披露首次公开发行股票发行结果，网上投资者放弃认购15.95万股，放弃认购金额高达892万元；网下投资者放弃认购8834股，弃购金额为49万元。网上、网下投资者放弃认购股数全部由保荐机构（主承销商）中信证券包销，包销金额为941万元。 值得注意的是，步长制药创下了今年以来的最高发行价纪录——55.88元。也就是说，如果中一签步长制药，那就需要缴款55880元。上市后第一日就可盈利24587.2元。假如上市后的第19个交易日还没打开一字板的话，那步长制药中一签将大赚40万。这在新股市场“一股难求”的今天，如此任性的弃购，不禁让未中签的投资者扼腕叹息。 为什么“白捡”的中签都要放弃呢？ 如果说步长制药的每股55.88元的价格对应了让某些投资者账户资金不足，那么海天精工11万股遭弃购就有些解释不通。首先，海天精工申购价格超低。据公司公告，该公司发行价格仅为1.5元。这个发行价已创下A股2002年以来IPO最低值。这样的发行价中签相当于“捡钱”。 “中签非常难，2016年新股采取‘先认购后缴款’的规则后，新股申购的几率从千分之几下降到了万分之几。新股中签相当于中大奖，一般中签了都不会弃购的，弃购的大概率是忘记了。”申万宏源深圳某营业部的工作人员告诉证券时报．e公司记者。 “现在的新规，中签以后才能缴款，缴款成功才算申购成功，有一次我中签后第二天忙忘记了，就错过了这个天上掉馅饼的机会。”陕西的投资者王先生说。 “我的手机操作界面打开有两个账户，一个普通账户，一个信用账户，有一次我以为用了信用账户，中签后第二天券商营业部打电话提醒我我打新用的是普通账户，账户的余额不足。如果是营业部没有致电有些余额不足的投资者，也许会在不知情的情况下错失新股。”深圳的投资者万先生对记者说。 总结起来，这种网上弃购的违规行为主要分为三类：一种是忘记或有事耽搁缴款，配售成功后在该缴款时没有去缴款；一种则是以为账户里资金足够，事实却是资金不足形成弃购；另一种就太冤了，券商营业部提醒不到位，发了邮件被拦截到垃圾邮箱，发了短信被淹没在垃圾信息，打了电话投资者没有接上。 统计显示，今年以来，公布发行结果的100多只新股，均有不同程度的弃购现象。如果按照平均18个涨停估算，损失超过十亿元。而这些都统统落到了承销商的口袋里。 按照相关规定，主承销商将包销弃购部分，因此大批的弃购股份最终都落到了券商口袋里。其中，新华网公告显示，新华网的主承销商——中金公司共包销17.41万股，包销金额为482万元。业内人士按照开盘后连续7个涨停板计算，中金公司“捡漏”748万元。而新华网一旦股价翻倍后，中金“捡”来的弃购红包就达近千万元。 为了让错失新股的悲剧不再重演，e公司温馨提示 打新之后，要时刻关心自己的账户，特别是查看是否中签。如果中签，证券账户一定要保证申购款扣款日下午4点之前准备足够的现金，如果是卖股票筹集申购款的，则需要在当天收盘前操作。另外，更新通讯方式，保持与券商营业部的通信顺畅。除了电话、电子邮件之外，不少券商都有微信服务号，只要绑定证券账户，可以及时了解账户变化情况，特别是新股申购的中签和缴款情况。[详情]

　　 陈时俊 山东步长制药六年前就埋下的IPO伏线，终于在今年夏天获得了实质性进展。 6月20日，证监会公布了第44批14家企业预披露和预披露更新信息，其中国内中成药领军企业步长制药赫然在列。如今以独立模式上市募资的步长制药，是在经历了2010年与中恒集团合作“分家”的阵痛后，带着众多PE的海量持股敲响了资本市场大门。在持股多时、股权复杂的PE军团注视下，步长制药背负的融资压力显而易见。 据山东步长制药股份有限公司IPO招股说明书显示，公司计划发行股数不超过6980万股，拟登陆上海证券交易所。IPO的保荐机构(主承销商)为中信证券。 而在六年IPO之路上，步长制药所受的质疑一直集中在家族管理层交接、产品质量风险以及“步长销售模式”的红利将尽等问题上。“一手开创步长制药的资深药人赵步长已经年过七旬，与四名子女的权力交接看似平顺，但企业管理理念的传承一直都困扰着诸多国内企业。步长制药对于上述问题的应对，似乎依然没有拿出实质的成果。”一位本土医药企业负责人向21世纪经济报道记者表示。 “大块头”的尴尬 根据2013年度中国制药工业百强榜显示：步长制药力压老对手天士力(600535.SH)控股集团有限公司，位列本土制药工业第八名。2013年营业收入85.92亿元，其中归属于母公司股东的净利润为11.77亿元，占整体收入约13.7%。 从步长制药在其早前的环保核查报告中得知，公司募资投向主要是将21亿元资金放到7个项目中(含5.57亿元用于心脑血管用药生产基地新建、扩建项目在内)。 上市融资达成之前，步长待解的几大难题又再一次被各方拷问，其中尤以主业产品过分集中所受质疑最多。 相比其他大型综合医药集团而言，在步长的业务构成中，医药工业占到了公司业务的绝大部分。从步长制药工业板块来看，又几乎被三大核心产品占据了绝大部分的收入，这也让步长多年来的发展都被视为“鸡蛋都放在一个篮子中”，风险未能被有效分摊。 尽管步长制药旗下共有 60 余种药品列入《国家医保目录》，但核心产品集中在心脑血管用药领域，且脑心通胶囊、稳心颗粒、丹红注射液三大独家产品共占2013年企业总收入的比例高达78.64%，旗下其他妇科用药、肿瘤用药则相对弱势得多。 公司招股说明书中显示：“2012 年度在心脑血管中成药市场合计的占有率为8.07%，排名第一。(这三款产品)2011~2013年的合计收入分别达41.70亿元、57.59亿元和67.52亿元。其中，丹红注射液的毛利水平更是占到2013年企业总毛利的45.75%，比重连续三年产生增长。” 而在与天士力的复方丹参滴丸、以岭药业(002603.SZ)的通心络胶囊、金陵药业(000919.SZ)的脉络宁注射液等产品竞争中，步长制药的竞争优势似乎也走到了瓶颈。 破与立的抉择一直盘旋在管理层上方。赵步长在此前接受21世纪经济报道采访时曾表示，步长制药在肿瘤、消化、呼吸科方面的团队都很大。虽然公司目前在脑血管疾病比较突出，但公司一直希望在妇科、泌尿、肿瘤等领域深化步长的优势。 与此同时，非核心产品一再被爆出的质量风波也让外界对步长制药的产品风控打了大问号。2003年、2004年，保定步长生产的参芍胶囊因“装量差异”不合格，两次登上江苏省药品质量不合格黑榜；2011年浙江省药监局抽检中，山东步长神州制药生产的批号为101208的康妇炎胶囊被检测出不合格，该药属公司主打的成熟产品之一。 资本推手的红与黑 从步长集团的上市主体来看，山东步长制药IPO后仍由步长(香港)控股有限公司控股。上市公司的法定代表人为创始人赵步长的长子、现任步长集团董事长赵涛担任。 赵步长本人陕西籍，1993年创立咸阳步长制药有限公司，后发展为山东步长制药集团，并将早前陕西境内步长业务收购，2011年被证实为陕西省首富。 赵步长一步步将公司做成本土深具影响力的“药企巨人”，自己也积累了大量社会名誉与经济财富。多年来蝉联陕西首富的赵步长和他的企业，在接班人问题面临了抉择。 而从过去数年的股权变更历程来看，子女分权与资本深度介入成为了步长交接的“主旋律”。 在步长制药的管理层中，赵步长的长子赵涛与次子赵超分别担任董事长和总裁，长女赵骅与次女赵菁则分别担任供应总监与副董事长职务。 权力的交接伴随着家族外部势力的进入。随着公司逐步引入外部投资人，优化股权结构，IPO发行前赵涛间接持有公司股权已经降为55.47%左右，预计IPO后持股比例将进一步降至 49.8%左右(仍为公司实际控制人)。 早在2012年3月步长制药完成股改之前，步长已经经历了十次股权转让。其中，尤以2010年12月步长集团就曾获得总额在2~3亿美元的私募融资最为人所知。据传出让的股份比例在6%~8%左右，其中摩根士丹利对山东步长的投资为8000万美元。 而在上个月，步长原股东江苏瑞华与大中宏宇将其持有的步长制药全部股权分别转让给蓝色基金和西藏丹红后，步长内部的资本脉络首次公之于众。包括鄞州新华、MS TCM、鸿宝国际、富利佳投资在内的多家私募基金分享了近20%的股份。 快速引入外部投资者，令外界对于公司管理滑向逐利极端不无担忧。事实上，早前的资本合作就已让步长尝到了苦果。2010年度与中恒集团的合作不仅使双方合作上市的计划泡汤，中恒集团大爆步长弊端的内容也引发了投资界对步长的警惕。 中恒方面曾对外直言：步长公司内部管理相当不到位，忽视了血栓通与丹红同类竞品内耗的风险，在销售的过程中相互排斥，无法达成共赢。同时，山东步长没有按照协议约定，投入必要的费用，开展学术推广活动，未能有效提高血栓通等产品的知名度。[详情]