香港股票分析师协会主席邓声兴博士
港股市场近期迎来一波规模罕见的限售股解禁潮，对市场流动性构成实质考验。预计未来12个月香港市场将有约2，740亿美元（约2.14万亿港元）的锁定股份解禁，规模创历史新高。其中，二级市场的抛售压力将主要集中在7月和9月，即使企业基本面保持稳健，解禁事件本身带来的股份供应大增，仍可能对市场流动性构成阻力，故短期对港股维持审慎态度。历史数据显示，股票在限售股解禁后的3至6个月内，股价通常下跌4%至7%。
本周正是解禁潮的首个高峰期。据统计，7月单月解禁市值预计达2，553亿港元，且高度集中于AI大模型、GPU、高端半导体等年初IPO热潮的核心赛道。其中，智谱（2513）于7月8日迎来11家基石投资者持有的约2，568万股解禁，占总股本约5.76%，解禁市值逾400亿港元。MiniMax（100）紧随其后，于7月9日有约1.46亿股解禁，占总股本高达46.44%，解禁市值接近490亿港元。此外，天数智芯（9903）约4.3%流通股本周亦同步解锁。值得留意的是，智谱自上市以来股价已累计上涨逾1，200%，安永数据显示2026年上半年香港IPO首日平均回报率达61%，在帐面利润可观的背景下，早期投资者锁定收益的诱因不容忽视。
从更广泛的视角看，港股上半年IPO市场异常活跃，共完成54宗交易，按年大增148.6%，为2021年以来上半年最高纪录。随著这些新股的禁售期陆续届满，未来数月市场将持续面临新增股份供给的压力。2026年港股解禁潮的全年高峰在9月，核心板块（信息技术、可选消费和医疗健康）的解禁高峰则在3至4月。这意味著7月只是序幕，后续仍有更集中的解禁窗口。对于投资者而言，短期内需重点关注解禁个股的沽压情况，尤其是那些股价累计涨幅巨大、流通盘偏小的AI及半导体股份。不过，市场亦存在对沖力量——今年上半年港股回购总额已超过900亿元，腾讯、小米等科网股是回购主力。在解禁洪峰与企业回购的角力中，市场将迎来一场真实的流动性压力测试，投资者宜保持审慎，密切留意个股层面的筹码变化。
（笔者为香港证监会持牌人士及笔者未持有上述股份）
(本文作者介绍：香港股票分析师协会(HKIFAPC )主席)
责任编辑：郝欣煜
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