两年多来，A股公司分红回购规模达到同期股权融资的3倍多。
近年来，随着管理层强化上市公司现金分红监管，A股是“投资市”还是“融资市”就成了市场非常敏感的一个话题。毕竟近年来，上市公司现金分红加回购金额明显超过了股权融资金额，所以市场上就有了A股市场已从“融资市”转变为“投资市”的说法。
在不久前举办的2026陆家嘴论坛上，证监会主席吴清也引用了现金分红与股权融资相对比的提法。在介绍新“国九条”以来资本市场改革所取得的成果时，吴清主席提到了“大力培育优质上市公司群体”这一成果，其中特别提到：两年多来，A股公司分红回购规模达到同期股权融资的3倍多。
从上市公司的角度来看，上市公司的现金分红及回购金额超过股权融资，这确实是值得肯定的，它意味着相关的上市公司不再是索取型公司。这样的公司当然是符合吴清主席提到的“优质上市公司群体”，是A股市场需要大力培育的公司范畴。
不过，如果将此作为衡量A股市场是“投资市”还是“融资市”的标准，显然就不够精准了。毕竟A股市场不只有上市公司，还有广大的投资者等诸多群体。所以衡量A股市场是“投资市”还是“融资市”，并不能只立足于上市公司的角度，更需要从投资者的角度，从全市场的范围来进行考量。因此，衡量A股市场是“投资市”还是“融资市”的标准还需要做进一步的完善。
首先，在衡量A股市场是“投资市”还是“融资市”的时候，上市公司现金分红金额只能是上市公司给予公众投资者的分红金额。毕竟在上市公司的现金分红当中，最大多数的现金分红金额是被控股股东等大股东、限售股股东拿走了，属于公众投资者的现金分红大约只占全部分红的四分之一。实际上，也只有属于公众投资者的现金分红才是流向股市的新增资金，属于控股股东等大股东的分红基本上流向了市场之外。
其次，上市公司的回购也需要做精准的细分。能够成为投资者回报的，只有上市公司的注销式回购。而用于股权激励与员工持股计划的股份回购，以及用于库存的股份回购，都不是对公众投资者的回购。因此，在衡量A股市场是“投资市”还是“融资市”的时候，能够列入回报计算的回购金额只能是注销式回购，而非注销式回购金额应排除在外。
其三，在计算上市公司的股权融资时，不能只计算IPO金额与上市公司配股、定向增发的融资金额，还应计算上市公司发行的可转债。虽然可转债在发行时是一种债权，然而，随着时间的推移，可转债的到期，绝大多数公司的可转债，或上市公司发行可转债的绝大部分，最终都进行了转股，变成了一种股权。这部分转股的可转债最终也是由公众投资者来买单的。
其四，在计算投资者付出、计算A股市场付出的时候，除了股权融资之外，还有一个非常重要的付出，就是上市公司控股股东等原始股东的减持套现。实际上，上市公司控股股东等原始股东的减持套现金额远远超过了IPO金额。通常的情况是，上市公司IPO融资几个亿，而股东减持套现却高达几十亿甚至上百亿、数百亿。因此，投资者的这个付出市场绝对不能视而不见。
此外，在计算投资者付出的时候，还必须考虑到投资者交易成本及税费付出，包括印花税、红利税以及交易费用等各种税费的付出。毕竟这笔税费的付出，累计起来计算，对于投资者来说也不是一个小数目。
只有全面考虑了上述因素，在此基础上来衡量投资者的得到与付出，当表现为投资者“净得到”时，则股市可定性为“投资市”，否则股市还是“融资市”，或还是投资者的“付出市”。而市场是否具有投资价值，就看投资者能不能有所得了。
(本文作者介绍：财经评论员，二十年的股市磨练，练就了对股市独到的眼光与见解，著有《轻轻松松炒股票》一书。)
责任编辑：石秀珍 SF183
新浪财经意见领袖专栏文章均为作者个人观点，不代表新浪财经的立场和观点。
欢迎关注官方微信“意见领袖”，阅读更多精彩文章。点击微信界面右上角的+号，选择“添加朋友”，输入意见领袖的微信号“kopleader”即可，也可以扫描下方二维码添加关注。意见领袖将为您提供财经专业领域的专业分析。
