IPO新政不利散户是个伪命题

　　文/新浪财经意见领袖(微信公众号kopleader)专栏作家 皮海洲

　　指责IPO新政“于散户最不利”，这是难以令人苟同的。这种说法是一个“伪命题”。当然，资本市场是一个凭资金实力说话的市场，散户投资者由于资金实力的不济，很难改变其在股市里的弱势地位。

IPO新政不利散户是个伪命题

　　最近，IPO的重启受到市场的极大关注。根据安排，证监会[微博]决定先按现行制度恢复前期暂缓发行的28家公司中已经进入缴款程序的10家公司新股发行，剩余18家公司将在年底前分批发行。而与此同时，证监会还开启了IPO新政公开征求意见的工作，待征求意见结束，IPO新政正式出台，其他IPO公司将按IPO新政进行新股发行。   

　　应该说，证监会的这个安排为IPO的平稳重启起到了积极的作用。本周股指在IPO消息出台后的平稳走势也证明了这一点。这个安排的巧妙之处在于，用IPO新政的利好对冲了IPO重启的利空，IPO重启因此得以平稳着陆。  

　　从IPO新政征求意见稿的内容来看，IPO新政的最大亮点，就是取消了资金申购新股的做法，改为市值申购。这一做法可以改变数万亿资金蜂涌打新的局面，不仅有利于维护股市的稳定，而且也有利于维护货币市场的稳定。而与此同时，IPO新政还叫停了公开发行2000万股以下小盘股的询价发行，改为由发行人和主承销商协商定价，直接向网上投资者定价发行。此外，根据IPO新政，IPO公司还将建立摊薄即期回报补偿机制，建立保荐机构先行赔付制度。

　　因此，从IPO新政的内容来看，是有利于保护投资者尤其是中小投资者合法权益的。    不过，市场上也有指责IPO新政的言论，认为IPO新政推出的市值配售对证金、中金、券商、基金、大股东最有利，对于散户最不利，因为无论如何配售，中签比例都会大幅度下降，最后跟中彩票的几率是一样的，散户只有在二级市场上炒新的机会。 

　　对于IPO新政的指责是并不令人意外的。毕竟新股发行制度的改革涉及到太多人的利益关系。象IPO新政推出的市值配售，对于中国股市来说其实并不陌生。这种市值配售的做法之前在A股市场是曾经实行过的，但市值配售之所以被叫停，就是基于一些利益集团反对的缘故，因为这种做法让拥有大资金的机构失去了用武之地，难以获得无风险收益。所以，这次IPO新政再次恢复市值配售，再次在市场上被指责，这其实是意料之中的事情。   

　　但指责IPO新政“于散户最不利”，这是难以令人苟同的。这种说法是一个“伪命题”。当然，资本市场是一个凭资金实力说话的市场，散户投资者由于资金实力的不济，很难改变其在股市里的弱势地位。哪怕就是市值配售，由于作为个体的散户投资者，资金实力有限，持股市值不多，因此获得新股中签的机会同样是很渺茫的，散户中签跟中彩一样仍然是市值配售下的一种现实。  

　　但这并不意味着IPO新政就失去了对中小投资者权益的保护，“对于散户最不利”。我们首先需要看到的一个事实是，在此番IPO新政之前，在新股发行实行资金打新的背景下，新股发行制度是真正对散户不利的。由于资金实力的雄厚，原有的发行制度对资金实力雄厚的机构投资者，包括中金、券商、基金、大股东等，同样是最有利的。散户同样处于最不利的地位。  

　　而在IPO新政的背景下，虽然散户的弱势地位依然不变，但散户权益受到保护是明显的。比如，在原有的发行制度面前，面对一天多只新股发行、或新股接连数天发行的事实，中小投资者通常只能参与一只新股的申购，由于资金实力不济，甚至就连一只新股都不能按上限申购，同期发行的其他新股，散户只有观望的份了，眼睁睁地看着其他投资者申购。而在市值配售的情况下，投资者在新股中签后再缴款，这样中小投资者就可以参加任何一只新股的申购了。因此，在市值配售的情况下，至少散户投资者的申购权利得到了保证。

　　不仅如此，IPO新政还取消了2000万股以下小盘股发行向网下询价配售，这就意味着剥夺了网下询价机构“吃独食”的机会，不向网下询价机构进行利益输送。而将这部分新股份额全部拿到网上来进行申购，这在一定程度上提高了网上申购的中签率。可见，IPO新政在一定程度上削弱了机构投资者的利益，维护了散户的利益，又怎么能说是“对于散户最不利”呢？ 

　　当然，基于散户的弱势地位，IPO新政有必要进一步做好保护中小投资者利益的工作。比如，对市值配售进行上限限制，规定个人投资者有效申购市值不超过100万元，机构投资者不超过1亿元。又如，将不向网下询价发行的小盘股规模从2000万股以下提高到5000万股以下。这样就可以更好地保护中小投资者的利益。

　　(本文作者介绍：财经评论员，二十年的股市磨练，练就了对股市独到的眼光与见解，著有《轻轻松松炒股票》一书。)

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