深港通比沪港通意义更大

2015年01月07日 09:56  作者:宋清辉  (0)+1

  文/新浪财经专栏作家 宋清辉

  深港通开通之后,南上资金依然会显得火热,北下资金则需要看政策的安排。A股投资者在证券公司开户时往往同时开通沪深两地账户,符合50万元门坎的股民已经可以通过账户来炒港股,如果没有新的港股标的出炉,投资者对港股的投资依然会冷淡

深港通比沪港通意义更大深港通比沪港通意义更大

  在沪港通来临之前,市场一度疯狂的认为每天的额度都不够用,而事实证明这一想法错了,无论是南上还是北下,使用的资金都少的可怜。沪港通的遇冷也随之抛出了一个问题——深港通的开通对市场而言到底有哪些作用?

  深港通初出茅庐的火热,和国务院总理李克强2015年1月5日在深圳视察时提到的“沪港通后应该有深港通”有极大的关系。虽然只是领导人的一句话,但深港通落地必须经过谨慎的深思熟虑,从整体的经济结构来看,深港通无疑能够帮助内地经济在改革的进程中进一步开放资本市场。

  深市作为毗邻香港的经济特区,理论上深港通更应先行。2007年,“港股直通车”受到市场的关注,其实是源于内地资金投资港股存在极大的需求,最终或因抵触中国现行外汇管理政策而被终止。2009年港交所行政总裁李小加走马上任后,通过频繁出差游说国内地监管机构、两大交易所和国务院高层,中央高层才对深港通表态“可以研究”。

  和沪港通一样,深港通的实行将有助吸引外资流入A股市场,改善A股与海外市场之间差异显著的估值体系,进而再度提升A股市场活力。港股市场可以说是较为成熟的海外市场之一,深港通配合沪港通完全打通A股和H股通道后,更有利于引入海外机构投资者,逐渐改变以散户为主导的市场结构、培养长期投资的理念。

  证券市场只是一方面,深港通还需要成为人民币国际化的重要催化剂,让人民币通过香港交易所成为国际资本市场中的投资货币。人民币作为投资货币的规模不断扩大,有利于其成为他国的储备货币,推动人民币国际化的实现。

  设想总是很理想,但现实则不尽人意。根据上交所[微博]公布的数据,截至2014年12月31日,港股通的总额度为2500亿元,总额度余额为2395亿元,即自沪港通启动以来港股通平均每日的额度用量为3.18亿元;沪股通的总额度是3000亿元,其截至2014年12月31日的余额是2254亿元,相当于平均每日的额度用量是22.6亿元,接近港股通的6倍。

  成交的冷清似乎显示内地投资者对港股的兴趣不大,归结原因一是通过沪港通买港股的手续费实在是太贵;二是因为交易规则有所不同,三是50万元的门坎将一部分投资者阻拦在门外,四是交易标的是在有限让投资者选不到满意的股票。相反,香港投资者对A股的兴趣似乎要高出不少。

  可以预见的是,深港通开通之后,南上资金依然会显得火热,北下资金则需要看政策的安排。A股投资者在证券公司开户时往往同时开通沪深两地账户,符合50万元门坎的股民已经可以通过账户来炒港股,如果没有新的港股标的出炉,投资者对港股的投资依然会冷淡——毕竟A股已经很赚钱了,为什么还要交数倍的手续费炒风险更高、收益未必更高的港股?

  对于香港投资者而言,深港通的开通意味将有更多的投资标的出炉,在全球股市区域疲软的情况下,A股的节节走高会令更多的境外投资者涌入,让他们多一份选择,让深圳证券交易市场再添一份火爆。

  沪港通若再做改变难度会非常大,深港通却可以在沪港通的基础上进行优化和完善,因此深港通的核心不在于“通”而在于“融”,如两地在金融、法律等众多方面进行全面融合。从地理位置上来看,深圳与香港的地理位置非常便利,两地包括资金流、信息流、投资理念等都有非常紧密的联系,可以预计深港通推出后对两地的发展都会有非常好的促进作用,前提是如何根据实际形式来制定游戏规则。

  首先,投资者门坎的限制需要进行调整,虽说较高门坎能够保护投资者,但也阻碍了投资者在成熟市场中进行学习,学费多少还是需要交的;其次,港股通的标的需要进一步扩大,让投资者有更多的选择才能促进两市资金的相互流通。不管如何,深港要有新的合作形式,进而创造更多的多赢而非残酷的竞争,通过差异化的发展令市场更加繁荣。

  需要注意的是,深市创业板的市盈率较港股市场而言相差很大,市盈率通常在50倍以上,而香港市场的成长股平均市盈率通常在20倍上下浮动,若创业板股票作为投资标的,在这种估值差距很大的情况下开通深港通,或会对创业板形成巨大的冲击,因此创业板个股作为港股通标的有可能成为危险之举。

  但不管如何,此后深港通的正式启动,将对深圳市场和港股市场产生六个方面的深远影响:其一,深市将会在外来资金的刺激上迎来一波大行情。其二,深市可以借鉴一河之隔的香港股市各项完备的制度机制。其三,前海可以作为连接深港一体化的战略平台,深港通不排除先在前海特事特办,先试先行。其四,在两市资金流动差异的背景下,深市中小板、创业板或会出现一波低潮,但从长期来看,深市中小板、创业板或将迎来突破性的发展,深港一体化的“藩篱”被彻底打破。其五,港股稀缺的资产将会受益,而高估值的品种可能会有负面冲击。其六,香港和深圳创业板估值相差数倍,开通可能造成资金的单向流动,给港股带来影响。

  (本文作者介绍:法治周末、证券日报社论特约评论员,知名经济学家)

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