文/新浪财经专栏作家 曹中铭[微博]
新股20倍左右市盈率发行到底能保持多久须打一个大大的问号。事实上，在A股市场的新股发行中，发行人与承销机构为了自己的利益，“创新”地利用规则踩“红线”甚至是跨越“红线”的大有人在。目前股市行情低迷，如果今后行情好转之后，市场对新股求“新”若渴，20倍市盈率还能成为“标准”吗？
新股20倍市盈率发行能保持多久6月17日，有四家新股率先披露了发行价格，其平均发行市盈率低于20倍。其中，雪浪环境发行市盈率22.17倍(14.73元发行价对应2013年摊薄后的市盈率，下同)，龙大肉食发行市盈率19.58倍，联明股份、飞天诚信发行市盈率分别为13.43倍、16.57倍。新股发行市盈率重回20倍的水平，这可是在“窗口指导”时代特有的现象。
自6月9日沪深两市各有5家公司拿到发行批文后，多家公司立即启动了新股发行程序。整体而言，一旦获得发行批文，准上市公司就展开了与时间赛跑，以图早日跻身于资本市场。毕竟，A股市场的新股发行，并不乏“夜长梦多”的事情发生，前有胜景山河、苏州恒久的只差“临门一脚”，后有奥赛康、慈铭体检的至今发没有发行新股，而这些可是活生生的“教材”。众多新股纷纷在第一时间招股，也说明其“圈钱”心切。
本轮IPO开闸，看点其实并不少。一是如上所述平均发行市盈率有所回落。今年1月份IPO重启，尽管市场对IPO制度改革后的低价发行充满期待，但48家公司中，只有4家发行市盈率低于20倍，而30倍以上的居多，像全通教育则超过50倍。
二是老股转让现象减少。9家已披露招股意向书的公司中，减少转让甚至原先准备转让最终0转让的并不少。即使是四家公布发行价格的公司中，也只有飞天诚信欲转让375万股，这与1月份老股转让动辄超过千万股相比简直不可同日而语。
三是新股发行价格都可提前计算出来，这在此前是不可想象的。以龙大肉食为例。招股说明书显示，龙大肉食募投项目有两个，分别为年出栏31 万头生猪养殖(2.85 万吨优质自养猪肉产品)项目以及6000 吨低温加工肉制品新建项目，项目总投资需要6.17亿元，发行人欲用募集资金投入4.98亿元。其新股发行，保荐费用400万元，审计与律师费用分别为200万元，资产评估费用25万元，信披及发行手续费用420万元，其承销费用为募集资金总额的4.50%，由于发行新股不超过5460万股，其按9.79元发行5459万股，既没有“顶格”发行5460万股，又能募集到4.98亿元的资金与支付发行费用，而且其发行市盈率也被锁定在20倍以下。所需资金全部到手不说，又没有“出格”之处，可谓一箭多雕。
新股平均发行市盈率低于20倍，主要得益于监管部门对IPO制度的进一步完善。由于今年1月份IPO重启后，新股发行价格仍然高企，“三高”发行阴魂不散，某些企业的新股发行几乎变成了“发行”老股，进而引起市场的强烈质疑。为此监管部门不得不再次完善相关规则。如去年底监管部门曾明确表态，“发行人首次公开发行新股时，鼓励持股满三年的原有股东将部分老股向投资者转让，增加新上市公司可流通股票的比例”，而《首次公开发行股票时公司股东公开发售股份暂行规定》则随后出台。监管部门今年3月份对该规定进行了修订，其中第九条规定，“新股首次公开发行股票应主要用于筹集企业发展需要的资金”，“新股发行数量应根据企业实际的资金需求合理确定”，有了这个规定，实际上堵死了新股高超募以及大规模转让老股的大门。
四家公司20倍左右发行市盈率虽然为后续新股树立了“榜样”，但新股20倍左右市盈率发行到底能保持多久则还须打一个大大的问号。事实上，在A股市场的新股发行中，发行人与承销机构为了自己的利益，“创新”地利用规则踩“红线”甚至是跨越“红线”的大有人在。目前股市行情低迷，如果今后行情好转之后，市场对新股求“新”若渴，20倍市盈率还能成为“标准”吗？更何况，此次新股开闸，无论是监管部门还是发行人，都抱着非常谨慎的态度，生怕会有什么差错，一旦新股发行进入常态，情况又会怎么样呢？
今年1月份48家新股发行上市，其中超过三成业绩出现“变脸”，这也意味着其当初的发行市盈率偏高。高价、高市盈率发行一直是A股市场的一大缺陷，境外市场中低于10倍市盈率发行新股的比比皆是，而这在A股却是稀罕事。A股市场一直高喊着要走向国际化，与成熟市场“接轨”，什么时候发行市盈率也能接轨呢？
(本文作者介绍：独立财经撰稿人 在三大证券报等多家媒体发表文章数百篇)
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