文/新浪财经专栏作家 陈恩挚
上市本身成为一门生意，一门买卖，被称为“造富运动”。众所周知，上市这个环节本身，对经济并无助推作用，也不能给投资者带来什么。这种赢利模式横行的结果是，证券市场成为圈钱工具，企业上市最终成为对投资者的掠夺。
A股牛熊检验此轮经济改革成败五一前夕，大盘再次跌到2000点附近。股民们的热情再一次降到了低点。
知名投资大师沃伦·巴菲特说：“要在别人恐慌时贪婪，在别人贪婪时恐慌”。那么，此时会不会是投资A股好的时点呢？说实话，我不好回答。
从管理层的公开表态来看，与以往不同，资本市场改革，在此轮经济改革中扮演很重要的地位。同时，牛市往往还需要经济的支撑。
为此，我只能说，A股大牛市可以有。至于会不会有，是小牛还是大牛，将取决于正在进行的经济改革能否取得成功，取得多少成功。
换句话说，A股未来的走向，一定程度上可以说是检验此轮经济改革成败的试金石之一。说句不好听的，两三年，或三五年后，若A股这是这个熊样，或者比现在还差。那么只能说，这轮经济改革是失败的。
A股大牛市可以有
前阵子，A股市场出了不少所谓的重大“利好”，比如港股直通车、优先股等等。还有很多人说，T+0才是重大利好。
我实在不懂，这些政策是如何被包装成“重大利好”的。这些政策，可能有助于市场更加向国际接轨，促使A股风格转换，但肯定不是此轮证券市场，仍至资本市场改革的核心。
在我看来，A股会否反转，会否大牛，取决于两个方面：一、是证券市场改革；二是经济走向。
这些年，中国经济高速增长。A股市场的表现，却与经济严重背离。这是因为，A股证券市场存在严重的制度缺陷。因此，证券市场改革的核心，应该是改变“股市与经济严重背离”的现状，建立“利己需要先利人”的赢利机制和市场制度，使证券市场发挥“配置资金”的功能。
另一方面，经历了前期经济高增长之后，当前国内经济正处在转型期和调整期，存在一些经济下行的风险。比如房价下跌、人民币汇率贬值预期、存款利率市场化等等。
A股近段时间的表现，与上述经济下行的风险也不无关系。显而易见，若经济持续降温或出现大的风险，肯定没有牛市可言。而这些问题的缓解或解决，还取决于正在进行的经济改革。
值得一提的是，资本市场改革，在此轮经济改革中扮演很重要的地位。事实上，一个健康的证券市场，作为企业和投资者投融资的桥梁，可以成为经济增长的强劲动力。
同时，A股牛市可以增加民众资产收入。民众有了钱，就更舍得消费、敢于消费，从而提振内需，带动一系列产业，形成良性循环。这对于当前经济和改革无疑是注入了一剂“强心针”。
从历史上看，A股的每一轮大牛市都因政策，或因改革而引发。比如2005年—2007年11月，沪指涨到6000多点，是起于当时A股的股权分置改革。
目前，经济改革正在推进。可以说，A股正在牛市路上。不过，小牛、中牛、大牛，还是熊市，一切还取决于改革最终的成效，取决于当前的经济改革能否克服既得利益的阻力，顶住保守势力，并取得成功。
改变A股当前的赢利模式
近日，国务院总理李克强在《求是》杂志发表文章称，“采取短期刺激政策，不仅去年的结果可能会大不一样，而且今后几年的日子也许会更难过。”
当前，作为经济改革的重要一环，证券市场改革已经不是证监会[微博]层面的事情。据该文章表达的逻辑，针对A股，管理层将继续推进制度改革以实现救市。相对应的，近期将不太可能采取违反市场规律的措施救市，比如暂停IPO等等。
事实上，也只有证券市场根本性的改革，把现有的制度缺陷去除，才是真正的救市。而对于A股制度缺陷的分析，可以从其当前主要的赢利模式入手。
从市场经济学的角度分析，任何好的制度都有一个共同的特点，即在此制度设计下，“利己需要先利人”。当个体为自己需求或利益努力的同时，他也为他人，为社会创业价值。
相对应的，在一个健康的证券市场中，投资者和融资者应该是共赢的。作为融资者，企业及其大股东们若想赚到很多钱，其前提是让投资者赚到钱。
但A股不是这样。在目前的A股市场中，也有很多人赚大钱，甚至一夜暴富。但问题是，A股最赚钱的赢利模式，无需“先利人”。不是投资，也不需要讨好投资者，而是上市本身，不管是IPO，还是借壳上市，只要成功上市，就能暴富。
企业上市，通俗一点讲就是“出售股权”。因为制度设计，上市资格被人为“稀缺”，获得资格的企业不愁卖不出股权。不管企业经营的怎样，大小非套现时，也不愁没人要。
如此一来，上市本身成为一门生意，一门买卖，被称为“造富运动”。为此，企业普遍“重”上市资格的获取，“轻”上市后的经营。甚至在上市环节可以不择手段行贿和财务造假。
众所周知，上市这个环节本身，对经济并无助推作用，也不能给投资者带来什么。这种赢利模式横行的结果是，证券市场成为圈钱工具，企业上市最终成为对投资者的掠夺。
A股另一种比较赚钱的赢利模式是，内幕交易。由于信息披露制度还有待规范，相关索赔和处罚机制不够完善和严厉，一些人以此手段在A股中捞钱。相反，A股的长期投资者却很难赚到钱，这显然不合理，有失公平原则。市场的公信力及投资者的信心，因此也一点点降低。
为此，证券市场改革的核心应该是，减弱、甚至消灭上述的被扭曲的赢利模式，建立“利己需要先利人”的赢利机制。
通过改革使市场在资源配置中起决定性作用，实行发行注册制，把上市的权力还给市场。不能让“上市环节就能赚大钱”继续下去，并严惩财务造假，严格规范信息披露和退市制度，使市场更加公平、开放，从而回归价值投资。
这样一来，垃圾企业即使获得上市资格，发行也不一定成功。即使最终上市了，一样被视做“垃圾”。没等到上市圈钱套现，企业已经很快要到退市的边缘，还白白损失了上市过程所花的费用。
A股生态体系将会重构
需要指出的是，即使再成功的改革，也不可能一一蹴而就，立竿见影。我个人感觉，以目前的经济现状，近期很难出现趋势性的投资机会。
电影《十月围城》中，孙中山解读“革命”时说，“欲求文明之幸福，不得不经文明之痛苦。这痛苦，就是革命。”其实，改革何偿不是如此。
在这轮经济改革过程中，中国经济也正在遭遇和经历“化蛹成蝶的阵痛”。而证券领域的改革，也同样需要一个过程，可能出现阵痛期。在此过程中，一些投资者还会遭受损失。
为此，我个人的建议和观点是：
1、 在改革推进的过程中，除非有重大政策出台，近期很难出现趋势性的投资机会。因此，A股投资，战略上要乐观，战术上却要谨慎。即使在“A股大牛市可以有”的逻辑下，选股、持股也要慎之又慎。
2、即使未来有大牛市，也很可能是强者恒强，也理应是蓝筹股的机会。因此，赶紧抛掉手中的垃圾股。
因为制度缺陷，此前的证券市场优胜劣汰功能“失灵”，“不死”神话扭曲了市场的定价功能。但随着证券市场改革正在推进，A股的定价功能正在重塑，A股的生态体系、赢利模式也将发生重大变化，壳资源肯定会越来越不值钱。所以，要赶紧抛掉手中的垃圾股。比如，那些没有实质重组进展的ST股，那些市盈率高得离谱的所谓“成长股”。
3、短线高手只是少数，普通股民应尽量减少换股的频率。去年，创业板累计涨幅达82.73%，但很多股民都没赚到钱。我们发现，很多亏钱的人都有一个共同点——换股太频繁，付出的交易成本太高。
所以，我的建议是，如果认为有优质的个股，坚定持有。如果不会选股，建议远离。证券市场不是赌场，没必要为这种进进出出的快感，花那么多钱。
(本文作者介绍：青年经济学者、财经专栏作家。)
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