美联储不加息美股就无恙

　　文/新浪财经北美撰稿人 陈思进

　　这次美联储发布的声明，其温和的基调暗示：收紧货币导致美元走向强势的状况，将抵抗全球经济增长放缓和抵御通货紧缩的冲击。很显然，在美联储内部鹰派占了上风。

美国退出QE后的市场前景

　　就在上周，美联储宣布削减150亿美元的最后购债计划，并从11月起彻底结束QE3，即第三轮量化宽松刺激政策。市场首先的普遍反应是，随着美联储停止购买债券，政策制定者可能将面临通胀回落和价格下降预期所带来的困扰。而对于美股投资人来说，联储不加息美股就无恙。

　　过去两年来，美国通胀率大多时间里都低于2%，今年9月仅录得1.7%，油价、黄金等大宗商品连连下跌，金价但早已陷入漫漫熊市，跌回到了2010年以来的最低点，而其他大宗商品趋势也几乎都和黄金类似，如石油铂金白银钢铁铜玉米大豆等等，等于09年以来绕了一圈又回到了原点。

　　而这一切很大程度上归结于美联储量化宽松刺激政策的逐渐结束，成也萧何、败也萧何，通胀之后必然通缩……

　　唯有股市不断创下历史新高。虽然前几个星期股市振动很大，有几个交易日连续了三位数下跌，但现在看来这只是美国股市的正常调整，并不影响股市的上升趋势，道琼斯和S&P500指数随即开始反弹，再一次朝着历史最高点逼近。

　　为此，高盛的市场战略专家预测，到今年底S&P500指数将达到2050点，明年将继续上涨10%达到2150点。一般来说，对华尔街股市的预测不必太当真。不过，高盛的这次预测也不无道理。

　　随着美国通胀疲弱，欧洲经济又步履蹒跚，而美元不断呈上升趋势，现在最大的问题是美联储如何调整他们的风险预期，使美国经济复苏的步伐更强劲，并允许他们在明年年中提高利率。而且这次美联储发布的声明，其温和的基调暗示：收紧货币导致美元走向强势的状况，将抵抗全球经济增长放缓和抵御通货紧缩的冲击。很显然，在美联储内部鹰派占了上风。

　　因为在上一次美联储的“议息会议”声明中，美联储曾向投资者暗示：预期低利率政策还将维持“相当长的一段时间”(fora considerable time)。当时，美联储向市场投放的这一信息，就被许多投资者解释为：首次加息要到明年的年中才会来临。

　　其原因之一，是经过6年的宽松政策，美国经济似乎已经走出金融危机的阴霾。最新的数据显示，美国实际国内生产总值(GDP)稳步增长，消费者信心处于7年来的最高水平。不过，并不是所有数据都是正面的，比如耐用品订单和个人消费双双下滑。

　　不过，强劲的企业收益和日本央行[微博]的意外决定(在10月最后一天宣布)——将提高经济刺激措施，引发了投资者对欧洲也可能步其后尘的遐想，因而推动了股市的进一步上涨。截至10月31日，标准普尔500指数一周上涨2.7%，至2018.05；道琼斯指数收盘报17387.387点，上涨191.95点，涨幅为3.4%，创2013年1月以来最大单周涨幅，再次双双创下历史新高；而纳斯达克指数报4630.74点，上涨64.60点，涨幅也高达3.0%；美国10年期国债收益率上涨了4个基点，至2.33%。

　　因此，无论从基本面还是技术面来分析，只要是美联储保持低利率，美股就暂时无恙！

　　而即使利率开始上升，也会因为对经济前景看好的憧憬，使股市维持在高位，直到利率由高走低时，股市才有可能陷入熊市，这也恰恰是历史告诉我们的。

　　尤其是目前美国失业率已下降到5.9%，为明年上半年经济增长有望上升到体面的3%，勾勒了一幅美好的画卷。但随着欧洲和日本经济持续衰退，中国经济增长放缓以及强势美元，现在市场普遍关注，美国通胀率将低于美联储2%的目标，即面临通缩的风险。在鸽派的眼里，是全球经济放缓威胁了美国的经济增长。此外，失业率迅速下降引发美联储担忧，对劳动力资源利用“显著”不足的问题。

　　至于美国房市，其真正的回春则依然有待时日。因为由于货币收紧，特别需要流动性的房市显然后继乏力。据Case-Shiller-Thompson有关购房者期望值的调查显示，潜在的购房者希望未来10年房屋每年的升值率应达到3%，这一数值比目前的平均按揭贷款利率低了近1.5个百分点。这意味着投资房产的回报率，从根本上来说为负值。

　　至于美联储退出QE3，对中国经济是否会产生影响？

　　由于人民币还尚未自由兑换，人民币兑美元的汇率不会下跌(这在之前也反复分析过了)，人民币兑美元破6是大概率事件。而且，更由于人民币汇率在国际上的强势，热钱一时半会儿也不会大规模撤出中国，最多是有进有出，因此对中国房市影响不大。也就是说QE的退出，对中国楼市的影响甚微。其次，因中国对QE3的退出早有预期(早已消化了)，对中国股市的影响也不大。

　　最后，用一句话来总结，市场已经早已消化了QE逐渐退出的影响，一切都将随着它们之前的走向而继续走着，除非有黑天鹅事件的出现……

　　(本文作者介绍：某国际金融财团风险管理部资深顾问。)

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