文/新浪财经波士顿撰稿人 魏欣
由于美国的企业上市制度、监管制度和投资文化的不同，造成了国内和美国股权投资市场的巨大差异。美国资本主义市场经济发展了几百年，勤劳苦干和大规模生产的经营方式早已经走到尽头。新经济必须依靠发明创造、技术革新才能获得高成长，所以股权投资人相应也必须要体现出专业化的特点。
中国投资人赴美投资要注意啥住在波士顿的一大特点就是，经常会遇到来自国内的投资人。来波士顿的目的自然不光是为了逛哈佛、吃龙虾，主要还是想去麻省理工学院找找有没有什么新发明、新项目可以带回国发展的。毕竟这里是美国曼哈顿原子弹计划和阿波罗登月计划的发源地。甚至传说校园研究室下面埋设着一个核反应堆，供物理系学生研究之用。
前几年主要是东部沿海地方政府组团过来招揽人才回国发展。而随着中国内外企业估值差距逐步拉大和政府的大力支持，国内股权投资机构和各大产业基金开始走出国境。同时，国内由于钢铁、化工等行业有淘汰过剩产能的需求。去产能过程中，生产资本逐步转变为金融资本，通过股权投资的方式进入美国市场。但回顾过去几年，却鲜有出现赴美投资的成功案例。
从根本上来说，由于美国的企业上市制度、监管制度和投资文化的不同，造成了国内和美国股权投资市场的巨大差异。国内A股市场上市门槛较高，监管完善还有一个过程。而美国上市采用注册制，相对更加成熟和市场化。
从被投企业来看，国内是商业模式之间的竞争，而美国资本主义市场经济发展了几百年，勤劳苦干和大规模生产的经营方式早已经走到尽头。新经济必须依靠发明创造、技术革新才能获得高成长，所以股权投资人相应也必须要体现出专业化的特点。
很多国内投资人在研究项目时，往往既要求新技术，又要求盈利能力。这是投资者规避风险的本能，无可厚非。但是如果在美国市场上还保持这种投资理念，就有可能面临无项目可投的尴尬局面。因为凡是商业前景不明确的公司，多半处于亏损状态。但凡公司经营明朗，还没有达到盈利的那一天，就已经实现成功上市。
专业投资者如果要先于散户作出判断，就必须体现出其专业性，在其还没有被市场普遍认可的时候就发现公司的核心价值。特别要保持对具体行业和技术的高度敏感性。在医药、化工等行业，如果不是内行而贸然投资，确实风险很大。
中国人自然爱中国，美国人也难免爱美国。如果是真正特别有开创性的技术发明，美国人还是更倾向于美国本土投资者。如：机器人项目或者攻克癌症、艾滋病的药。而且即使在美国投资者当中，企业家也更倾向于那些有公信力，而没有政府背景的基金会或者专业投资机构。因为在他们的观念里，社会进步的强大推动力应当主动接受社会监督，而不是被少数人控制。
作为外国投资机构，我们应当把关注点放在那些比较成熟、偏应用的技术类别。如：互联网金融、减肥药。并且这些技术最好能更中国相关，便于我们理解这些技术，也便于帮助被投企业开拓中国市场。如：辅助治疗肺癌、肝癌的药。因为中国的肺癌、肝癌患病率高于美国，所以市场主要在中国。
国内股权基金在谈判过程中，还特别看重企业家的个人房产、身价，并且倾向于设定非常严格的回购条款，设计类似于债权，甚至是保本的投资结构。另一方面，一些产业基金动不动就提出要控股被投公司，把企业家变成打工仔。这些要求是基于国内对财务投资者的保护还不够的大前提，显然是符合中国国情的。在美国市场上就完全没有必要这么做。
美国的投资文化历史悠久，政府和监管机构对商业欺诈的打击力度很大，可以做到全球追逃。太过严苛的投资结构既无必要，又显然会把一大部分真正有创新能力的企业家挡在门外。
再就是提出过高的收益率期望。过去几年，由于A股上市公司和非上市公司存在巨大的估值鸿沟，使得股权投资基金几乎成了高收益率的代名词。很多投资经理常提出年化50-70%的回报期望。这在美国显然是不太现实的。毕竟，美股市场是采用的注册制，公司是否上市对其估值水平没有显著的差别。而且，美国市场早已成熟，不能指望在任何一个细分行业有爆发性成长的机会。
那么赴美投资的意义何在呢？
首先是过剩资本跨区域配置的需要。必须承认，中国30年的快速发展已经让我们在某些领域不再具备比较竞争优势。把这些领域里的过剩资本配置到其他国家创新企业既是为了逐利，也是推动社会进步的需要。
其次，美国市场的投资“门槛”更低，平台更平。国内投资人经常要被企业家问这样一个问题：除了钱，你们还能给我们带来什么？ 在美国则很少遇到这样的问题，因为他们大多数时候只需要你的钱，差别无非是价钱高低。“背景”在美国的用处不大。最后是分散汇率风险。人民币进入双边波动时代，美元逐步走强，分散汇率风险的必要性越来越大。
逛完了麻省理工学院和周边企业，你会发现纷繁的新发明、新思想还真是让你眼前一亮。在国内同行们还在彻夜讨论和比较商业模式的不同时，新技术将企业竞争格局已完全打破。
也许你能在这里找到机会，也许不能。但无论如何，来到这里一定会成为中国资本向发达国家学习，逐步国际化的第一步。
(本文作者介绍：美国Babson商学院MBA毕业，拥有多年证券投资和研究经验。现在波士顿从事私募股权投资工作。此前曾在美国供职于大型共同基金管理公司。)
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