在消费股中寻找强者

　　文/新浪港股（微信公众号xlgg-sina） 专栏作家 陈锦兴

　　在港上市的内地消费股种类广泛，目前不少股份已累计一定升幅，应该如何从中寻宝呢？

　　今年一季度，在年初系列减税降费、基建投资等政策拉动下，内地GDP增速达6.4%，胜预期。社会消费品零售总额增长亦较预期好，反映市场信心正在恢复，而中央刺激内需的政策亦起到不错效果。近期，发改委再传已下发关于汽车、家电等的刺激消费措施意见稿，预计新一轮的稳消费、扩消费政策很快将落地，我们预计消费板块仍将是今年的强势板块，值得重点关注。不过，在港上市的内地消费股种类广泛，目前不少股份已累计一定升幅，应该如何从中寻宝呢？

　　消费领域涉及广泛，可简单分为必须消费品和非必须消费品，前者如啤酒、猪肉、奶制品、居家用品等，后者如餐饮、旅游、汽车、家电、体育用品、电子设备等。必须消费品相对而言防守性更强，非必须消费品则更受经济周期的影响。在一季度的复苏中，必须消费品中的酒类、猪肉受资金追捧，而非必须消费品则有较大分化，更强调品牌自身的运营能力。

　　从基本面来说，中国经济企稳，贸易谈判进展理想，消费信心有所复苏。必须消费品本身需求较稳定，即便市况还未明朗，亦是资金的避险选择。日常用品股如恒安（1044.HK）、维达（3331.HK）防守性强；猪肉股受惠非洲猪瘟带来的加价周期，万洲（288.HK）、中粮肉食（1610.HK）一季度涨势迅猛，后市仍然看俏；啤酒作为大众消费品，抗跌能力亦强，而去年全行业加价带动产品结构升级，另外降税对企业利润带来明显改善。

　　非必须消费品受经济周期影响，同时品牌差异性大。比如说体育用品企业，经历过往数年去库存调整后，基本面好转，不过行业两极分化也更加明显。强势股份如安踏（2020.HK）、李宁（2331.HK）业绩喜人，获资金青睐。安踏去年多赚32%至41亿元人民币，派末期息每股28仙；李宁全年录得纯利7.15亿元人民币，按年增长38.8%，并派每股末期息8.78分。两者目前的估值均处高位，甚至高于Nike等外国龙头品牌，但其他一些中小型同业，就仍在低谷，反映强者愈强的品牌龙头效应。此外，安踏通过海外收购达成的多品牌策略获得成功，令市场更看好海外并购案带来的盈利增长潜力和价值提升，安踏的估值也在完成了Amer Sports收购后进一步调升，预计短期内股价仍可看高一线，亦是行业首选。

　　而诸如汽车、家电板块，虽受政策支持，但自身的增长能力较弱。中美贸易谈判的重点之一便是减少中国政府对汽车行业的补贴，放宽外资进入汽车行业准入门坎，以推动行业改革，这势必对国产汽车制造商带来压力。同时，经济增速放缓对汽车的销售也有明显的影响，1-3月份中国汽车销量较上年同期下降11.3%，此前两个季度汽车销量分别下滑12%和9.6%。1季度汽车股的反弹，更多的去年估值大幅调低后的回稳，也受惠于政府近期对新能源车补贴政策的出台，不过整体来说，毛利受压和销售增长放缓，仍会持续困扰传统汽车行业。家电板块也是如此，1月8日发改委透露将制定出台刺激家电消费新政策令整个板块大幅走升，海信（921.HK）、创维（751.HK）、TCL（1070.HK）等龙头大幅跑赢恒指，已提前反映政策利好，但家电行业本身竞争激烈，毛利率难以提升，缺乏进一步提升估值的催化剂，未必适合高追。

　　(本文作者介绍：毕业于香港大学经济系，具20年股市分析经验，深明股市中的风险与机遇。此外，曾担任一家本地精品投行的首席分析师，专门研究本地的中小型股。现任英皇证券(香港)有限公司研究总监，不时在香港的电台、电视及报章杂志评论港股。)