文/新浪港股专栏作家 陈治中 微信公众号（xlgg-sina）
【2月市场回顾】：投资者乐观情绪持续，香港市场月末出现回调
过去两周内，尽管特朗普在就职后抛出多项激进政策并引发政治风波（如“穆斯林禁令”），且投资者继续押注VIX指数在2月大幅反弹；
但在强劲经济数据和企业财报的支持下，美股上行格局不改且振幅未显著放大，而VIX一度跌至9.7，为07H2以来的纪录低点。在经济表现强劲的支持下，投资者开始重拾特朗普交易。
同时，FOMC在议息会后的中性表态也降低了投资者对于美元可能很快再次加息的疑虑。在3月下旬美联储召开下一次议息会议前，美元显著反转的概率有限，弱势美元将继续支持国际资本回流包括港股在内的新兴市场。
节后港股通运行首日，南向净流入金额达到近30亿。由于公募基金沪港深产品规模的迅速增长，其在南下资金中的占比将较去年有较大幅度的增长，从而有望使得南向投资更为分散、均衡（而非像去年一样过度集中于少数权重股）。总体而言，未来1个月内，内外资流入的有利格局将支持港股大盘继续上行。板块层面，大盘蓝筹将继续受益于资金流入而小幅上涨，支撑指数。其中，中资保险、本港地产和公用事业将继续受到关注。然而，中小型成长股则面临业绩考验从而走向分化，尤其是业绩低于预期或增速放缓趋势明显的个股可能面临较大的调整风险。
【3月市场展望】3月加息为大概率事件，超出市场预期
1）FOMC 1/2月会议维持基准利率不变，符合市场预期。公告强调未来加息的节奏取决于就业市场、通胀以及国际经济形势，与12月公告内容基本一致。周二日本央行公布议息决议，维持基准利率以及“收益率曲线控制”目标不变，符合市场预期。
2）特朗普周五签署行政令，要求财政部在120天内提交对银行业监管改变建议的报告。外界普遍认为该命令是针对弗兰克金融改革法案。特朗普随后又签署了一份总统备忘录，要求劳工部推迟对“Fiduciary Rule（受托人诚信义务规则）”的执行。由于这两项政策均为金融危机后推出的金融监管政策，因此特朗普的此番举动被市场普遍理解为开始如期放松金融监管。
重点推荐标的及更新情况
在过去的一个月中，我们投资组合中新加入了保利文化、宝信汽车、华电福新三支标的，并对IMAXChina、华能新能源、东阳光药等标的做了更新。
其中，看好保利文化的重要原因在于公司作为国内拍卖行业龙头，能较充分享受行业复苏带来的利润增长；看好宝信汽车的主要原因在于看好宝马强产品周期的前景，叠加商务补贴力度的加大，公司有望成为最受益的标的之一；看好华电福新的理由在于看好公司风电、核电双轮驱动，同时估值拥有较高安全边际。
上月总结及下月展望
回顾2月的全球市场：
1）投资者乐观情绪依旧，2月全球股市整体向好。2月全球投资者risk on 的乐观情绪持续，全球主要股指普遍收涨，整体来看新兴市场小幅跑赢发达市场。虽然3月美元指数小幅走高、加息预期不断升温，但新兴市场表现出较好的“抗压性”。恒生国企指数领涨全球主要股指，美国三大股市在强劲经济数据以及特朗普政策预期（放松金融监管）等利好消息的刺激下亦录得不错涨幅。
2）本月香港市场延续1月时的上涨态势，但在月末出现回调。2月的香港市场在外资流入的支撑下继续上行，尤其是相对恒指估值折让的国企指数表现亮眼。资金的持续流入推动成交量放大，过半时间恒指日均成交量超过了800亿元。内资亦参与到此轮行情中，每日净流入金额较1月有较大增加（1月日均净流入金额为14.25亿，2月增长到23.41亿）。本轮反弹行情的中枢板块为中资金融，行情持续到2月呈现出“追落后”格局。在资金的持续推动下，AH价差尤其是中资银行股的价差持续收敛。然而行情行至月末，美元走强使资金流入香港市场的速度大幅放缓，获利了结情绪渐浓。权重板块中资金融的净买入下降也使大盘压力渐增，港股在2月末出现回调。
展望本月市场：
1）联储官员频频鹰派发声，3月大概率加息超预期。3月全球市场聚焦于14-15日即将召开的FOMC议息会议。近期发表言论的联储官员态度大多偏向鹰派，而耶伦在3月4日凌晨的讲话亦释放出“鹰派”信号，指出过慢加息可能对经济带来负面影响，如没有出现未曾预料的因素，联储重回利率正常化的速度不会像前几年一样低。市场普遍认为联储forward guidance 释放出3月加息的信号，期货隐含加息预期显著升高。然而从主要资产价格的变化来看，市场尚未完全计入加息风险，因此3月加息靴子若落地，仍可能会对包括香港市场在内的新兴市场以一定冲击。
美、欧、日、英在过去2周内先后发布最新一批宏观数据，显示全球经济复苏势头仍在上升当中。尽管分析人士对于经济复苏的“后劲”存在分歧，但宏观高频数据继续向上，及企业2016年年度业绩同比修复，都支持投资者继续看好权益资产的前景。此外，美元对主要非美货币的利差扩张速度要低于去年四季度加息前的水平。因而，尽管3月加息超出此前市场预期，新兴市场汇率未有较大压力。但我们需要注意的是，在美元重回利率正常化轨道时，唯有经济复苏（企业盈利改善）和汇率稳定的市场才能继续吸引国际资本的流入。新兴市场内部可能出现分化，其中未达标的市场可能出现资金流出和泡沫萎缩的的双重困境。
对于香港市场而言，港元和人民币汇率有望在加息前后维持稳定；港股市场企业的盈利整体修复并不随流动性格局的短期变化而改变，我们仍然推荐周期板块盈利能力修复后的估值修复机会。市场如发生超预期调整，将是值得重视的低位建仓良机。
(本文作者介绍：光大证券海外策略首席分析师，2016年新财富最佳分析师评选第一名。)
责任编辑：马天元 SF180
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