板块拆局：国策撑军工概念 航天控股可追落后

　　文/新浪财经港股专栏作者 岑智勇

　　军事科技已成为国策的新方向，受上述消息带动，军工板块成为周内的亮点，亦成为支持A股造好的动力之一，香港的相关概念股亦能受惠。策略上，估值较低的中国航空工业国际是可予考虑之选，惟该公司的中期业绩转差，只宜短线操作。另方面，ROE较高，而且走势较落后的航天控股较值得留意。

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　　中国国家主席习近平于8月29日主持的政治局会议，强调了当前世界新军事革命对中国军事创新的影响，中国需要与时俱进大力推进军事创新，有针对性推进国防和军队建设改革。习近平指出这场军事领域发展变化，以资讯化为核心，以军事战略、军事技术、作战思想、作战力量、组织体制和军事管理创新为基本内容，以重塑军事体系为主要目标。

　　有统计资料指出，全球前100大军工企业80%以上是上市公司。虽然近年中国军工行业发展较快，但军工产业证券化率还比较低，军工集团整体资产证券化率仅30%左右，明显落后于外国。另有分析指出，军工创新的四大理由包括：第一，习总要求与时俱进大力推进军事创新，有针对性推进国防和军队建设改革；第二，军民融合，把军事创新体系纳入国家创新体系之中；第三，周边动荡和中国参加环太平洋军演的力量展示；第四，军工科研院所的资产注入可期。

　　“航字派”具军工概念

　　由此可见，军事科技已成为国策的新方向，受上述消息带动，军工板块成为周内的亮点，亦成为支持A股造好的动力之一，香港的相关概念股亦能受惠。要数香港上市公司之中的军工概念股，相信不少投资者马上会想起中航科工(2357)，以及一系列“航字派”的股份，例如中国航空工业国际(0232)、中航国际(0161)、中国航天万源(1185)、航天控股(0031)及中国民航信息网络(0696)等。

　　然而，从业务去看，其实并非每一只股份都跟军工有关的。业务跟军工有关的，有业务包括直升机和无人驾驶飞行器的中航科工；开发、制造及分销直升机的中国航空工业国际；以及空间技术和产品(航天器、运载火箭、卫星等)的开发、研究、生产和商用的航天控股。在这3家公司中，以最新年度的股东回报率(ROE)去衡量，以中国航空工业国际的19%最高，航天控股的14%之次，最后才是中航科工的7.028%。值得留意的是，中国航空工业国际和航天控股的边际利润 (Net Profit Margin)分别为 827.953%和23.63%，表现不俗。可是，中国航空工业国际于最新中期业绩由盈转亏，质素有转差之嫌。

　　中国航空工业国际估值低 航天控股值搏

　　至于估值方面，以中国航空工业国际的6.1倍市盈率和0.8倍市帐率最为吸引，其次为航天控股的7.9倍市盈率和0.55倍市帐率；至于中航科工的29.49倍市盈率和2.1倍市帐率，则明显高。

　　策略上，估值较低的中国航空工业国际是可予考虑之选，惟该公司的中期业绩转差，只宜短线操作。另方面，ROE较高，而且走势较落后的航天控股较值得留意。根据PowerTicker的资金盘路数据，股份在过去3个月出现收集形态，相信只要消息配合，不难追落后，值得继继续跟进。

　　岑智勇

　　汇业证券策略师 (APR850)

　　权益披露

　　分析员岑智勇及其关连人士并没有持有报告内所推介证券的任何及相关权益。

　　(本文作者介绍：香港证监会持牌人士，现职证券行策略师。曾任职于财经媒体，基金管理公司及银行，拥有接近10年市场评论及分析之经验。 岑先生持有工商管理(应用经济系)荣誉学士学位及财务学硕士(投资管理)学位。)

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