意见领袖 | 夏磊
9月18日凌晨，美联储公布9月议息声明，FOMC官员投票将联邦基金利率下调至4.00%-4.25%，同时表示将继续缩减资产负债表。
美联储如期重启降息
FOMC官员投票降低联邦基金利率目标区间至4%-4.25%，前值为4.25%-4.5%。自2024年9月美联储开启降息周期以来，当月降息50BP，随后于2024年11月、12月分别降息25BP。此后，降息决策阶段性暂停，从2025年1月至8月、历经5次议息会议维持利率不变，2025年9月再度启动降息，25BP幅度相对稳健。此次降息，意味着前期偏紧的利率立场重新开始进入调整通道，尽管后续具体降息幅度和频次仍需结合经济数据动态观察，但“宽松重启”仍将对市场流动性变化产生重要影响。
点阵图预测中值明显下移，预计2025年还将继续降息两次
今年预计还将降息2次，即10月、12月或将连续下调25BP，2025年联邦基金利率预期中值回落至3.6%（前值3.9%）；2026年、2027年或将分别再降息1次、1次，对应联邦基金利率预期中值回落至3.4%、3.1%（前值3.6%、3.4%），长期联邦基金利率预期中值保持在3%。
美联储内部分歧明显
早在7月的议息会议中，理事米歇尔·鲍曼与克里斯托弗·沃勒曾公开对维持利率不变的决定表示反对，而此次会议前的人事动态进一步加剧了分歧。9月15日，美国参议院通过对斯蒂芬·米兰出任美联储理事会成员的提名，完成美联储内部人事架构的关键补充；9月15日，美国联邦上诉法院进一步维持下级法官裁决，再度阻止特朗普政府解雇美联储理事丽莎·库克。在此背景下，此次会议19位与会者中，支持今年降息0BP、25BP、50BP、75BP和150BP的人数分别为1人、6人、2人、9人、1人。同时斯蒂芬·米兰投出唯一反对票，倾向于此次会议降息50BP。
降息是一种“风险管理类型的降息”
FOMC声明中较7月加强了美联储对就业的支持意愿，提及“就业增长放缓，失业率小幅上升但仍处于低位”，同时判断“就业的下行风险已经上升”。对通胀表述为“通货膨胀有所上升，并且仍然有些偏高”。鲍威尔在新闻发布会上强调此次降息是一种“风险管理类型的降息”，并表示“不知道降息25个基点会带来多大影响，必须审视利率的整体走势和预期”。“风险管理式降息”可以联想到1995年7月降息，当时的降息类似于“边走边看”，经过几次降息操作后，进入一段较长的观察期。美联储试图预防就业放缓压力，鲍威尔提及“就业市场指标表明下行风险是实质性的”。美联储预测“关税对价格上涨的影响将是一次性的”，认为“关税可能对当前2.9%的通胀率贡献了0.3到0.4个百分点左右”，认为“消费者端的价格传导仍然非常有限，远比预期的慢、幅度也小。”
美联储对下半年的经济增长较6月更乐观，通胀风险需持续关注
9月SEP上调2025年GDP预期、小幅下修明年失业率预期，上调明年通胀预期，意味着美联储对下半年的经济增长较6月更乐观，通胀突破预期的风险需持续关注。一是9月经济预测中，上调2025年美国GDP增速预期中值至1.6%，前值1.4%，上调2026年美国GDP增速预期中值至1.8%，前值1.6%。2025年上半年，美国GDP增长率约为1.5%。二是2025年失业率预期中值维持4.5%，与前值持平；2026年失业率预期中值下修至4.4%，前值4.5%。美国2025年8月失业率为4.3%，环比上升0.1个百分点，是近4年来新高。三是维持2025年PCE和核心PCE预期中值3%和3.1%，上调2026年PCE和核心PCE预期中值至2.6%和2.6%，前值均为2.4%。美国2025年7月PCE物价指数同比上涨2.6%、核心PCE物价指数同比上涨2.9%。
风险提示：美国货币政策超预期调整，地缘政治风险，全球宏观经济超预期波动，美国债务风险，全球经贸摩擦等风险。
(本文作者介绍：国海证券首席经济学家)
责任编辑：王馨茹
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