意见领袖 | 张瑜
报告摘要
PMI数据：制造业PMI有所回升
6月制造业PMI为49.7%，前值为49.5%。具体分项来看：1）PMI生产指数为51.0%，前值为50.7%，回升0.3个百分点。2）PMI新订单指数为50.2%，前值为49.8%。PMI新出口订单指数为47.7%，前值为47.5%。3） PMI从业人员指数为47.9%，前值为48.1%。4）供货商配送时间指数为50.2%，前值为50.0%。5）PMI原材料库存指数为48.0%，前值为47.4%。
其他值得关注的分项：1）库存：采购回升，库存指数回升。6月，采购指数为50.2%，前值为47.6%。2）外贸：进出口指数均有所回升。新出口订单指数和进口指数分别为47.7%和47.8%，比上月上升0.2和0.7个百分点。3）价格：价格指数回升，但依然低于荣枯线。6月，PMI出厂价格指数为46.2%，前值为44.7%。4）预期：建筑业预期有所回升。6月，制造业生产经营活动预期指数为52.0%，前值为52.5%。6月，建筑业业务活动预期指数为53.9%，前值为52.4%。服务业业务活动预期指数为56.0%。前值为56.5%。
其他行业：1）建筑业：6月，建筑业商务活动指数为52.8%，比上月上升1.8个百分点。2）服务业：6月，服务业商务活动指数为50.1%，比上月略降0.1个百分点。3）综合产出：6月份，综合PMI产出指数为50.7%，比上月上升0.3个百分点。
PMI点评：强在中游
（一）行业视角：中游产需两端较为活跃
首先，PMI四大板块来看，装备制造业PMI指数最高，6月为51.4%，高于消费品制造业、高技术制造业、基础原材料制造业。
其次，从装备制造业供需两端来看，均强于制造业整体。据统计局解读，“装备制造业生产指数和新订单指数均高于53.0%，相关行业产需两端较为活跃。”
再次，制造业PMI指数5-6月连续回升，从4月的49.0%回升至6月的49.7%，回升幅度最大的是装备制造业。6月为51.4%，相比4月的49.6%回升1.8个百分点。
从原因来看，与出口依然有韧性（新出口订单指数5-6月有所回升）、设备更新、以旧换新（5月耐用品消费偏强）等因素有关。
（二）价格视角：建筑链价格走势偏弱
价格层面来看，指数有所回升，但出厂价格指数仍低于荣枯线。6月，PMI出厂价格指数为46.2%，前值为44.7%，连续13个月低于荣枯线。高频数据来看，压力在煤炭与建筑链。据统计局解读，“受近期国际原油价格上涨等因素影响，石油煤炭及其他燃料加工业主要原材料购进价格指数和出厂价格指数明显回升；此外，由于铁矿石等原材料价格继续下行及终端需求不足，黑色金属冶炼及压延加工业两个价格指数双双回落，相关行业市场价格走势偏弱。”
建筑链整体景气度或依然偏低，从建材价格综合指数来看，6月下跌0.8%。从PMI数据来看，6月高耗能行业PMI为47.8%，非金属矿物制品、黑色金属冶炼及压延加工等行业两个指数继续低于临界点，市场活跃度仍显不足。
风险提示：物价偏弱。贸易摩擦加剧。
报告目录
报告正文
一、强在中游
（一）行业视角：中游产需两端较为活跃
6月，制造业PMI为49.7%，相比4月的49.0%，连续两个月有所回升。从行业层面来看，当前偏强的是中游装备制造业，6月为51.4%，相比4月的49.6%回升1.8个百分点。其他板块来看，基础原材料，6月为47.8%，与4月的47.7%较为接近。消费品行业，6月初为50.4%，相比4月的49.4%，回升1个百分点。高技术制造业，6月为50.9%，略低于4月的51.5%。
供需两端来看，据统计局解读，“装备制造业生产指数和新订单指数均高于53.0%，相关行业产需两端较为活跃。”
从原因来看，或与5-6月出口订单回暖（新出口订单指数5-6月有所回升）、国内两新效果持续显现等因素有关（5月社零耐用品消费偏强）。
（二）价格视角：建筑链价格走势偏弱
价格层面来看，指数有所回升，但出厂价格指数仍低于荣枯线。据统计局解读，“受近期国际原油价格上涨等因素影响，石油煤炭及其他燃料加工业主要原材料购进价格指数和出厂价格指数明显回升；此外，由于铁矿石等原材料价格继续下行及终端需求不足，黑色金属冶炼及压延加工业两个价格指数双双回落，相关行业市场价格走势偏弱。”
建筑链整体景气度或依然偏低，从建材价格综合指数来看，6月下跌0.8%。从PMI数据来看，6月高耗能行业PMI为47.8%，非金属矿物制品、黑色金属冶炼及压延加工等行业两个指数继续低于临界点，市场活跃度仍显不足。
二、数据：制造业PMI有所回升
6月制造业PMI为49.7%，前值为49.5%。具体分项来看：1）PMI生产指数为51.0%，前值为50.7%，回升0.3个百分点。2）PMI新订单指数为50.2%，前值为49.8%。PMI新出口订单指数为47.7%，前值为47.5%。3）PMI从业人员指数为47.9%，前值为48.1%。4）供货商配送时间指数为50.2%，前值为50.0%。5）PMI原材料库存指数为48.0%，前值为47.4%。
其他重要分项来看：
1）价格：价格指数回升，但依然低于荣枯线。6月，PMI出厂价格指数为46.2%，前值为44.7%，连续13个月低于荣枯线。高频数据来看，压力在煤炭价格与建筑链的价格。根据统计局的流通领域重要生产资料市场价格变动情况，6月中旬相比5月中旬，下跌较多的是水泥、平板玻璃、焦煤、焦炭、螺纹钢、动力煤等。
2）库存：采购回升，库存指数回升。6月，采购指数为50.2%，前值为47.6%。在手订单指数小幅回升，6月为45.2%，前值为44.8%。库存方面，产成品库存指数为48.1%，前值为46.5%。原材料库存指数为48.0%，前值为47.4%。
3）外贸：进出口指数均有所回升。新出口订单指数和进口指数分别为47.7%和47.8%，比上月上升0.2和0.7个百分点。
4）建筑业：6月，建筑业商务活动指数为52.8%，比上月上升1.8个百分点。据统计局解读，“其中，土木工程建筑业商务活动指数为56.7%，连续三个月位于55.0%以上较高景气区间，表明近期基础设施项目建设保持较快施工进度。”从建筑业新订单来看，6月新订单指数为44.9%，略好于前值43.3%。
5）服务业：6月，服务业商务活动指数为50.1%，比上月略降0.1个百分点。据统计局解读，“从行业看，电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、资本市场服务、保险等行业商务活动指数均位于60.0%以上高位景气区间，业务总量增长较快。随着五一、端午节日效应消退，与居民出行消费相关的零售、道路运输、航空运输、住宿、餐饮等行业商务活动指数不同程度回落，市场活跃度有所减弱。”
6）预期：建筑业预期有所回升。6月，制造业生产经营活动预期指数为52.0%，前值为52.5%。6月，建筑业业务活动预期指数为53.9%，前值为52.4%。服务业业务活动预期指数为56.0%。前值为56.5%。
7）综合产出：6月份，综合PMI产出指数为50.7%，比上月上升0.3个百分点。据统计局解读，“表明我国企业生产经营活动总体扩张有所加快。构成综合PMI产出指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为51.0%和50.5%。”
具体内容详见华创证券研究所7月1日发布的报告《【华创宏观】强在中游——6月PMI数据点评》。
(本文作者介绍：中国人民大学国际货币研究所研究员)
责任编辑：秦艺
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