意见领袖 | 马天平
中央政治局2024年12月9日召开会议，分析研究2025年经济工作。会议想对居民帮忙，帮什么忙？怎么帮？
01
会议的目标与居民何干？
2025年经济工作怎么做？会议稿里面突出了非常多的内容，但总结一下：主要就是四个稳。
稳什么呢？稳外资、稳外贸、稳楼市、稳股市。
这些稳的目标，对一个居民来讲，是帮什么呢？
一个居民，拥有什么东西？第一是有点财产，第二是有一份工资。
因此，如果第一能把居民的财产稳住，让居民的财产不再大幅损失了。第二能让居民的工资不降的话，那当然就是帮大忙了。
从目前这4个稳的目标来讲，跟居民的财产和工资这两个方面是有关系的。
首先，从财产来讲，居民有什么财产呢？不外乎两个：第一就是居民的房子，第二就是股票和股权。政治局会议提到了要稳房市也要稳股市。所以这相当于就是说，政治局会议目标就是要稳居民的财产。
其次，就是稳工资，稳工资怎么稳呢？中国居民的工资主要靠什么？靠制造业。
中国是全球第一大制造业大国。制造完了卖给谁呢？当然是卖给全球的人。那么稳居民的工资就体现在稳外贸。
如果国内制造完了东西，堆在仓库里面不卖出去给全球，那也没用，所以要稳居民工资就要稳外贸，当然稳外贸对应的几乎就是稳外资了。
可以说，这4个稳，跟居民的财产和工资有较强关系。
2024年9月之前，几乎没有提稳房子和稳股市这样的说法，本次会议延续了9月会议以来的说法，算是关注居民财产和工资这样的一个持续态势。
02
会议帮助居民的目标如何实现？
有了这4个稳的目标以后，怎么来实现这个目标呢？
从政府层面能做的措施来讲，除了改善营商环境、鼓励科技创新等这些政策，主要就是两个方面：财政政策和货币政策。
财政政策，尤其是发行更多的中央债、地方债。即中央政府和地方政府来借更多的钱，借完钱以后，用这个钱拿来支持其他各种需要还债、发工资、保民生的地方。政府偿还工程款，做一些营商改善，会对全社会产生缓和效应。
货币政策，主要是让各个金融机构、各个银行，有更多的闲钱，更低成本的钱，拿来给居民贷款。
具体表述来看：
财政政策不仅延续了2024年9月的说法，而且说“要更加积极”。
这也就是说，2025年有可能允许发行更多的债券，以及让地方政府对发债募到的钱，运用的更灵活一点。
从2024年初到年末，地方政府的债务增加了5万亿多，年初的时候约有40多万亿，年末余额已经有45万亿了。中央政府的债务也增加了1万亿以上，从2024年年初约30万亿到了31万亿多。
从货币政策的表述看，是“适度宽松”。细分成量和价两方面：
2024年从量上来看，银行放贷量及买券量持续增加，2024年初的时候，全国银行业金融机构的资产大概是415万亿，到年末来看，已经涨到430多万亿了，也就是说涨了约15万多亿，即通过货币政策这条路增加了15万亿多。
从价上看，利率在持续走低，央行的基准利率在2024年年初的时候为1.8%，年中时降低到1.7%，年末降低到1.5%。2024年全年差不多是降低了0.3%，降幅16%。
按照会议表述，2025年大概率会继续降低，且降幅应可能是≥0.3%。如果是0.5的话，则基准利率2025年就会到1%了。这个利率低于央行指导的1.5%这个一年期定期存款利率，也就是说，基准利率2025年要低于一年期定期存款利率。
与此同时，与居民房贷相关的LPR，2024年全年，已经从年初3.45%到年中的3.35%，到2024年末降，到了3.1%，2024全年降了0.35%的房贷利息，降幅10%。
2025年，如果是幅度比这个略大一点，那可能居民的房贷利率，就会从3.1%降到类似2.85%左右的利率。
03
政策面临的挑战是什么？
政策的效果预计会怎么样？可能面临的挑战不小。
最难啃的硬骨头，就是帮居民稳住几辈人积累的最大财产，即稳住房价。
2024年新房，相对于2023年，从年初跌1%点多，年中变成跌5%点多，年末跌到6%点多。至于房子的新开工、竣工、销售面积这些情况，全部是跌20%左右。
由于这是一个全国的平均数，那么，有的个别楼盘，应该比这个狠，有可能在20%上的基础上，再翻一倍。也极少数，跌幅不足20%。
2024年居民的二手房，表现比一手新房更不好。尽管2023年相对于2022年与2021年，已经跌了2年，但居民2024年相对于2023年，仍然又剧烈持续跌了一年。
具体过程看，居民的房屋财产，在2024年初相对于2023年时，跌了4%点多，到了2024年中的时候，就跌了差不多8%点多，翻了一倍。到2024年9月份的时候，已经跌到9%了。
但9月份的积极政策一出台，让跌幅减缓了一点，回到只跌8.9%，跌幅开始减缓了。
就房价这一财产而言，居民相对于2024年来讲，算没稳住。
当然，这是因为提出稳房价的目标时，已经是2024年9月，2024年已经过了大半年了。
现在还没有到2025年，就开始提出目标是要稳住居民的房价财产，不让居民2025年房产财产有损失，这是一个不错的务实性目标。
帮居民稳房价这件事儿，挑战比稳股价大。
从2024年看，居民的股票财产，基本上已经稳住。
2024年股市的指数已经相比2023年上涨了15%左右。而且这个涨幅，是高于2024年GDP增速。2024年GDP增速从年初的5%以上，年中变成5%以下，到了9月末，继续从4.7%降到4.6%。
由于居民的财产持续损失，居民消费就受到很大的挑战。
消费在2024年初的时候，增速仍在5%以上，年中已经下降到4%以下，年末已经又降到3.5%了。这也导致物价变化不大，甚至临近通缩，在0.1%左右，远没有回到理想中温和的2%左右，还差10倍。
2024年很多居民的工资能稳住，主要是2024年出口还不错。年初的时候，增速高达7.8%，尽管年中有点危机，到了1%点多，但很快又回到5%以上。
如果2025年外贸外资能稳住，那制造业的态势容易稳住，则居民的工资就能大部分稳住，至少不至于严重下降。
中国居民的财产构成里面，绝大部分是房屋财产，股市并不多。
当前股市的财产已经稳住了，现在关键的是房屋这个财产能不能稳住。
因此，会议提出防范系统性危机这一说法，就中国居民的真实生活来看，如果非要选一个，房屋财产的损失才是真正潜在的系统性危机，而不是股市财产。
2025年，最大的挑战，或者说政策是否有效的最终落脚点，最核心的指标，是居民房屋财产能不能稳住、保住。
04
先立后破和守正创新对居民的含义？
房价稳住了，居民的主要财产就守住了。
守住了财产就守住了消费的信心。居民工作时候也就不慌不忙，对科技创新的支撑，也才能投入进来。
一个居民，作为正常人，很难一边是自己的财产在急剧消失，一边仍全神贯注在进行科技创新的工作。
对普通居民而言，需要的是财产稳定，不能大损失的同时，来做新质生产力的创新，这也是居民端先立后破和守正创新的含义。
居民的财产守正了，才能创新。居民的存量成果立住了，才能破题前行。
守正，就是让居民先把存量的资产、存量的财产先守住。如果没守住，就没有守正，此时去做创新，未必顺畅。
(本文作者介绍：全球宏观投资交易热爱者，大学老师，央行博士后，清华五道口金融学院兼职研究员。)
责任编辑：张文
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