意见领袖丨沈建光
感谢清华大学五道口金融学院,感谢晓慧院长和鞠教授,京东科技非常有幸联合主办这么高端的会议。
刚才肖钢主席和朱民行长从国际和国内形势出发,非常精辟地展望了经济前景。我们这一节主要关注当前全球经济形势,发言嘉宾来自美国顶尖投行、世界最大的资产管理公司、美国先锋领航集团和渣打银行,可以从非常全球化的角度探讨整个世界经济的发展。本节的讨论议题也很多,涉及全球经济展望、美国财政刺激计划、美联储大放水、新货币理论的运用、全球通胀的前景、资本市场大类资产的表现和配置。我们可能还会讨论到全球产业链的重构,因为它对中国经济的影响非常深远,
我想先讲讲全球经济的最新发展态势,简单分析一下新货币理论。目前来看,全球经济资产大膨胀,新货币理论悄然实践。美国、日本和欧洲央行的资产负债表大幅膨胀,而且各国纷纷采取财政刺激计划,其规模在GDP中的比重史无前例。美国的财政刺激规模跟二战时旗鼓相当,占到GDP的16%.可以说货币政策极端宽松。刚才朱民老师也提到,这种情况导致了全球分化。
美国政局也发生了巨大变化。民主党夺回参政两院,拜登成为新总统,并推出大规模刺激计划。在已经落实的1.9万亿美元刺激方案中,给老百姓的现金就有4000多亿美元。美国储蓄率迅速攀升,导致美国居民储蓄的总额超过中国,非常不可思议。美国老百姓拥有不少储蓄存款,用很多钱投资股票,消费也大幅上扬。效果还是立竿见影的。继推出1.9万亿刺激计划后,美国拜登政府又提议至少2万亿美元的财政刺激计划,其实会有一系列风险,如通胀会不会上升?对消费和投资的拉动作用是否具备长期持续性?有没有过度刺激的风险和债务风险?
拜登称他提出的2万亿美元财政刺激计划是美国这一代人唯一的一次机会,要把这些财政刺激用到基建上,也是所谓的美国供给侧改革。过去的财政刺激都是刺激需求,刺激消费,现在的财政刺激转到了供给侧,要提振制造业,改善美国交通基础设施和学校,还要用于工人培训等一系列方案,以提升美国长期的经济增长率。在这种背景下,纳斯达克的股票表现创下过去十年里最好的表现,房地产也是如此。当然,最近债券和黄金表现很一般。
我觉得以上这些变化对通胀的影响是一个非常核心的问题。如果通胀上行,那么意味着美国接下来的刺激计划会受到很大制约。我们的分析表明,美国从其他国家的进口价格上扬幅度很大,而从中国进口的商品通胀幅度最小,说明中国对美国遏制通胀起到了贡献。今年1-2月份,美国从中国的进口额超过50%,使中国再次成为美国第一大进口来源国。这跟疫情后中国成为全球商品供应国有一定关系。
以上这些情况在2021年会不会有所改变?2020年中国经济一枝独秀,在全球大经济体都衰退的情况下实现正增长,同时人民币大幅升值。最近美元又开始走强,美国国债收益率显著上扬,美国经济反弹,所以,美元走势会是什么样?我觉得可能更多是中期反转。人民币兑美元汇率已经创下四个月新低,近期一系列变化的方向与去年相反。我认为今年美国经济的复苏势头在全球范围内会是比较强劲的。
在这种情况下,资产价值会不会反转?我们看到美国零售已经大幅高于疫情前的水平,但美国的生产还没有恢复,增长率仍然为负值,导致供需缺口不断拉大。这种情况下半年会不会改善?美国的复苏会不会真正转到供给侧来?这些都是我们将要讨论的议题。
欧洲经济复苏动力不足,在疫情防控上也不如美国。刚才肖主席和朱民行长都提到,全球复苏在后疫情时代出现分化。美国可能领先复苏,其他欧洲国家紧随其后。发展中国家因为疫苗普及率不高,可能面临比较严峻的局面。
本文为作者在2021清华五道口首席经济学家论坛“2021年全球经济与政策展望”上的演讲。
(本文作者介绍:经济学博士,现任京东数科副总裁、首席经济学家。)
责任编辑:张文
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