陈文：失去募资能力的P2P凭什么上市？

　　文/新浪财经意见领袖专栏作家 陈文

　　这场互联网金融整顿浪潮终将褪去，P2P的备案落地终将到来，只是拿到上市身份的平台是否一定能够获得监管青睐、顺利备案呢？

　　上周五晚，上海P2P平台你我贷的母公司嘉银科技在纳斯达克上市，成为2019年第一家登陆海外市场的金融科技企业。圈内一片看好，一时间正能量满满。然而我们在祝福金融科技企业家们纳斯达克敲钟的同时，更需要多一些有助于行业长远发展的理性思考。

　　金融科技企业上市的目的在哪？在我来看，上市主要包括以下动机：一是获得融资，如果能够成功募集来资金，这些钱可以进行投放，提升获客推广能力，也可以完善系统建设，提升风控能力；二是改善公司治理，优化股权结构，通过资本市场约束P2P实际控制人的道德风险；三是提升品牌，上市公司相比较非上市公司无疑市场品牌影响力更强，在提升散户对其信任度的同时，也能够成功打入地方政府上市公司名录，诸如P2P备案时有望获得政府青睐。

　　本着务实主义的精神，募资永远应当是金融科技企业上市的主要目的。在2017年之前成功上市的金融科技企业还是真正获得了些融资的，但此后由于政策风险的突出，金融科技企业在美股市场IPO事实上已基本失去募资能力，导致拟上市金融科技企业不断压降募资预期。2018年9月上市的小赢科技最初计划募资额为2.5亿，最后调整为1.045亿美元；2018年10月份上市的品钛募资额由6000万美元压缩为4423.5万美元；2018年11月上市的微贷网募资额由1亿美元压缩为为4500万美元；2018年12月底上市的360金融募资额由2亿美元压缩为为5115万美元；本次上市的你我贷的母公司嘉银金科募资额从5750万美元压缩成3675万美元。

　　在中国资本市场，股份有限公司申请股票上市，按照《证券法》应当符合下列条件：公开发行的股份达到公司股份总数的百分之二十五以上；公司股本总额超过人民币四亿元的，公开发行股份的比例为百分之十以上。我们看看这些在境外上市的互金机构，本次嘉银金科发行股票占总股本的比例为6.5%，而先前微贷网发行股票占总股本的比例为6.4%。

　　金融科技企业的境外发行股份为何如此之低？没有其他原因，现在这个政策环境下很难募来钱。即使这么可怜的募资额，也有相当比例也是友军提供的弹药，在行业内也并非什么秘密。我们很难想象一个专业的美国机构投资人会在如此政策不明的环境下接盘中国P2P股权。大家上市最重要的原因就是“上市”本身，例如全靠消费贷“走路”的合众e贷更新招股书，计划募资额仅575万美元，募资额甚至不足以支付上市成本。最近风波不断的先锋系旗下的网信控股采取借壳上市，应当也是支付了不菲的壳费用。

　　资本市场募不来真金白银，但是P2P的上市努力无疑通过对接资本市场提升了自身的声誉，一是稳定出借人，二是为备案加分。上了市，做一票宣传，然后稳住出借人，看，我是个美国上市公司，还能跑了？自己给地方政府亮亮美国上市公司的身份，地方政府要清退，是不是要顾忌影响？在全力争取牌照的浪潮中，上市费用对于部分平台而言成为一笔“必须”要支付的买命钱。

　　然而金融科技企业的上市带来的并不一定都是好东西。

　　其一，上市牵扯到的精力非常之大，我们的P2P高管们现在更多精力应该放在如何更好维护自身经营以及确保备案上，过多精力投放到境外上市这样的繁琐事宜，无疑有点本末倒置。

　　其二，上市是件很烧钱的事情，许多平台的现金流已经非常紧张，一个上市大几千万甚至上亿的成本支出，每年挂牌维护的合规成本也不菲，却很难换来有效融资，万一以后清盘，给出借人的赔付能力也有所下降。

　　其三，平台IPO需要满足严格的信息披露制度，后续一旦出现一些未经披露提示的风险，很容易引起美国投资人的诉讼以及美国司法部门的惩戒，而真正违规的平台也不会因为美国上市公司的身份而获得境内法律的豁免。

　　当下P2P的密集上市，凸显出了行业的整体迷茫和困顿。然而正如我比较欣赏的一位业内企业家所认为的，一个盈利能力强的金融科技企业上市展现自己华丽的利润报表，无疑很容易给自己戴上“高利贷”的帽子，就如趣店一样给行业带来无妄之灾；一个一直亏损的金融科技企业上市，这可怜巴巴的财务报表传递的可能就是经营能力不行的信号，信而富式的尴尬也不可避免；上市这个决策不难，真正难的是上市之后该把什么样的自己展现给公众。看看转板登陆纳斯达克绿能宝，看看境内借壳的团贷网，上市并非上岸，低调踏实、好好经营才是目前大环境下的明智之举。这场互联网金融整顿浪潮终将褪去，P2P的备案落地终将到来，只是拿到上市身份的平台是否一定能够获得监管青睐、顺利备案呢？

　　(本文作者介绍：西南财经大学金融学院助理教授，百舸新金融智库创始人，兼任中国社会科学院产业金融研究基地副秘书长。微信公共号：大文点金（ID: mybigwen）。)