文/新浪财经专栏作家 彭文生
当前有两个下行风险尤其值得关注：一是美国量化宽松政策退出可能给新兴市场带来进一步冲击。二是房地产市场泡沫还在扩张。
近期数据再度传达向好信号，3季度GDP增长反弹是大概率事件。内需和外需都有改善，前者源于稳增长政策，后者源于发达经济体的复苏。由于经济活动具有一定的惯性，除非有不可预期的突然冲击，总需求在短期内大幅恶化的可能性小，预计7.5%以上较高的经济增速将持续到明年上半年。
回顾过去十多年经济短周期波动，增长从上升转向下降主要有两种情况：一是经济过热触发政府调控，二是外部冲击拖累中国外需。
比较典型的超预期下滑时段包括：(1)2004年下半年，投资过热而引致中央政府出手调控，以“铁本事件”事发为标志，增长从2季度11.4%下滑到4季度8.9%。(2)2010年1季度，房地产“新国十条”调控使经济增长从1季度录得12.1%后持续3个季度下滑。(3)2011年，高企的油价、通胀、加息周期和高资金利率终结了所谓的“周期复兴”，增长从1季度小幅反弹至9.8%后持续6个季度下滑。
当然，系统外的冲击因素也非常明显，97年后的东南亚危机、07年后的全球金融危机期间，外需迅速恶化使得中国的增长迅速下降，从而改变较长期的周期形态。
但当前经济尚未过热，暂不会触发政府调控的约束机制，近期发达国家经济好转也有利于中国的外需。展望未来，投资惯性使固定资产投资增长稳健，消费相对平稳，出口在发达国家经济恢复和人民币实际有效汇率升值的正反作用下预计也将保持低速增长。从“三驾马车”的角度来看，总需求在短期内温和复苏是大概率事件。
但中长期结构性问题仍然存在，潜在增长率下行趋势难改，经济增长反弹空间有限。当前有两个下行风险尤其值得关注：一是美国量化宽松政策退出可能给新兴市场带来进一步冲击，影响我国的外需和新兴市场总体风险偏好。二是房地产市场泡沫还在扩张，无论是市场本身约束机制的作用，还是新的房地产调控政策出台，房地产投资可能显著放缓，对经济增长构成负面冲击。
(本文作者介绍：英国伯明翰大学经济学博士，中国国际金融有限公司首席经济学家，曾任巴克莱资本中国经济研究主管。)
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