意见领袖 |民生银行首经团队
中共中央政治局7月30日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。
此次会议继续将稳就业、稳企业、稳市场、稳预期作为下一阶段经济工作的着力点，并要求“宏观政策要持续发力、适时加力”，“努力完成全年经济社会发展目标任务，实现‘十四五’圆满收官”。
一、确定四中全会议程
此次政治局会议确定了二十届四中全会的时间和议程。
时间是今年10月份，主要议程是中共中央政治局向中央委员会报告工作，研究关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议。
会议指出，“十五五”时期是基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期。“十五五”时期既是落实三中全会改革举措，推动改革攻坚克难的关键时期，也是实现2035年远景目标、承上启下的关键五年。
政治局会议为“十五五”确定了两个重要目标，一是“推动事关中国式现代化全局的战略任务取得重大突破”，二是“确保基本实现社会主义现代化取得决定性进展”。随着政策节奏进入四中全会时段，制定“十五五”规划也将成为下半年的重点工作之一。
二、形势研判
会议肯定了今年以来的经济表现，认为“经济运行稳中有进，高质量发展取得新成效。主要经济指标表现良好，新质生产力积极发展，改革开放不断深化，重点领域风险有力有效防范化解，民生兜底保障进一步加强，我国经济展现强大活力和韧性”。
今年上半年，在国际形势急剧变化、外部压力明显加大的情况下，我国政策应对得当，经济呈现向好态势。上半年GDP累计同比增长5.3%，好于市场预期，交出了一份含金量非常高的成绩单。
会议同时指出，“当前我国经济运行依然面临不少风险挑战，要正确把握形势，增强忧患意识，坚持底线思维，用好发展机遇、潜力和优势，巩固拓展经济回升向好势头”。
下半年经济增速或渐进放缓。一方面，由于关税谈判的不确定性和上半年的透支因素，出口增速预计会持续回落；另一方面，“以旧换新”等政策力度下半年将会退坡，而房地产市场仍在震荡寻底，新旧动能转换过程中仍面临内需不足状况。
但由于上半年打下的良好基础，下半年只需增长4.7%即可实现全年目标，稳增长压力相对可控。这种情况下，下半年政策力度相对克制，要求“持续发力、适时加力”、“落实落细”现有政策，同时抓紧这一时间窗口，推出一批调结构政策。
三、政策定调
与4·25会议相比，会议删掉了“统筹国内经济工作和国际经贸斗争”的表述。
5月以来，中美之间摆脱了剑拔弩张局面，关税谈判按部就班进行。从日内瓦经贸会谈形成共识，到伦敦谈判明确框架协议，再到斯德哥尔摩谈判推迟额外关税展期90天，双方在不断增进共识、减少误解、加强合作，进一步深化对话磋商。
在这种情况下，“国际经贸斗争”的提法逐渐淡出。会议着重要求，“保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，有力促进国内国际双循环，努力完成全年经济社会发展目标任务，实现‘十四五’圆满收官”。
“连续性稳定性”意味着政策宽松的方向不会改变，“灵活性预见性”则意味着力度和重点会根据形势变化予以调整。“四稳”目标则与4·25会议保持一致。这四者环环相扣：稳就业有助于提高居民收入、带动消费，进而稳定企业生产；稳企业不仅能有效吸纳就业，还能丰富产品供给，充盈市场活力；稳市场旨在营造可预测的投资和消费环境，本身就是向好预期；稳预期才能调动全社会的积极性，充分发挥政策效能。
为实现相关目标，下半年“宏观政策要持续发力、适时加力。要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分释放政策效应”“支持经济大省发挥挑大梁作用。强化宏观政策取向一致性”。
四、财政政策
财政政策方面，会议提出“加快政府债券发行使用，提高资金使用效率。兜牢基层‘三保’底线”。
鉴于前期政策留有余力，下半年各级财政部门将主抓落实，加快推动存量政策落地见效。下半年，全口径下广义财政空间还有6.07万亿元，比去年同期高0.92万亿元。其中，赤字、专项债、超长期特别国债额度分别剩余3.09万亿元、2.24万亿元、7450亿元，可用资金规模仍然可观。
同时，考虑到当前国内经济内生动能有待提振，外部各种“灰犀牛”“黑天鹅”事件交织叠加，财政或视经济运行情况适时、适度加码。
增量政策工具箱中，准财政工具已提上日程。4·25政治局会议明确提出“设立新型政策性金融工具”。政策性金融工具是为支持国家重大战略项目而创设的特殊融资工具，一般由政策性银行通过发行金融债募集资金、国家发改委牵头筛选项目清单、由财政部给予贷款贴息，具有“准财政”的属性。新型政策性金融工具预计将延续2022年的政策框架，总体额度约5000亿元，可撬动1.5-2.5万亿元基建投资规模。
此外，盘活地方债结存限额、提前下达明年部分地方债额度也已成为常规动作，随时可以推出。而上调赤字率、增发特别国债需要全国人大常委会审批，流程长且必要性不大。
五、货币政策
货币政策方面，会议指出“要保持流动性充裕，促进社会综合融资成本下行。用好各项结构性货币政策工具，加力支持科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等”。
相较4·25政治局会议，一是将“用好用足”适度宽松的货币政策改为“落实落细”，更侧重于对已有政策的有效执行；二是删去了“适时降准降息”，表明在5月初实施降准降息以来，经济修复已取得一定成效，且在商业银行净息差收窄压力较大的情况下，短期内连续降准降息的必要性不强；三是将“创设新的结构性货币政策工具，设立新型政策性金融工具”改为“用好各项结构性货币政策工具”，主要是5月7日央行已宣布扩容多项结构性工具并创设两项新工具，新型政策性金融工具也已部署，下阶段将以落实用好现有工具为主；四是增加了结构性货币政策工具对小微企业的支持，即要用好5月7日央行宣布的支农支小再贷款扩容和利率调降，加强对小微企业的支持。
下阶段，“适度宽松”和“保持流动性充裕，促进社会综合融资成本下行”的基调仍未改变。一是央行视贸易摩擦下出口压力、消费补贴边际效应、房地产市场支撑等情况发展，仍有可能实施降准降息。但考虑到商业银行净息差收窄的趋势，降息幅度可能有限，届时LPR报价和存款利率或相继下调。二是央行将根据形势用好质押式逆回购、买断式逆回购、MLF等流动性投放工具，营造适宜的货币金融环境，不排除适时开展公开市场国债买卖。三是央行将继续关注企业非息成本，如2025年一季度货币政策执行报告中提到的“明示企业贷款综合融资成本”，可能进一步扩大其试点范围，进而逐步推动社会综合融资成本下降。
六、扩大内需
会议提出“要有效释放内需潜力”。扩内需仍是下半年重点工作之首。
会议主要部署了三项重点工作：一是“深入实施提振消费专项行动，在扩大商品消费的同时，培育服务消费新的增长点”。二季度最终消费对GDP的贡献率达到了52.3%，为去年二季度以来最高水平。但依靠补贴的以旧换新品类仍是主要支撑，而没有补贴的其他类商品增速则偏慢。下半年补贴规模低于上半年，相关商品增速预计会有明显放缓，因此会议要求“培育服务消费新的增长点”，将关注重点转向服务消费。
二是“在保障改善民生中扩大消费需求”，体现了收入能力提升与消费提振之间的政策协同。7月28日，国家育儿补贴制度实施方案公布，覆盖面更广、支持力度更大，对中低收入家庭意义重大。预计后续将继续在医疗、教育、住房等方面发力，进一步推动中低收入群体收入提升与消费能力释放。
三是“高质量推动‘两重’建设，激发民间投资活力，扩大有效投资”，下半年基建投资预计将会发力。近期世纪工程——雅下水电工程项目开工，其1.2万亿的总投资规模将会为当下和未来数年的基建投资提供新增动能。上半年民间投资增速下滑，后续需进一步破除市场壁垒、优化营商环境，让民营企业等社会资本愿投、敢投，引导资金投向实体经济、科技创新、民生短板等能产生实际效益的领域，形成“民间资本活跃-有效投资扩大-经济质效提升”的良性循环。
七、深化改革
会议提出“要坚定不移深化改革”，主要部署了两项重点工作：
一是“坚持科技创新引领新质生产力发展”，并强调“加快培育具有国际竞争力的新兴支柱产业”、“推动科技创新与产业创新深度融合发展”，再次确认科技创新是当前产业政策的核心主轴。预计发展路径将聚焦八大战略性新兴产业和九大未来产业，并贯穿于即将启动的“十五五”规划之中。同时，考虑到“新三样”过剩的教训，未来将更加注重技术含量、附加值和国际竞争力，通过核心技术突破、产业链升级和应用场景拓展来打造具有持续竞争力的新兴产业体系，避免扩张型、低端型产能增长引发新一轮的“内卷式”竞争。
二是“纵深推进全国统一大市场建设，推动市场竞争秩序持续优化”，延续7月1日中央财经委员会第六次会议的反内卷政策基调，要求企业、行业、政府三大主体齐发力，针对性地提出了依法依规治理企业无序竞争、推进重点行业产能治理、规范地方招商引资行为三大举措。将反内卷纳入全国统一大市场建设，彰显了中央政府在优化产业结构、提升资源配置效率、推动合理物价回升方面的战略定力与政策信心，预计该举措不是一项短期应对策略，而是着眼于中长期发展的系统性政策安排。
八、扩大开放
会议提出，“要扩大高水平对外开放，稳住外贸外资基本盘”。相比于4·25政治局会议着眼“加大服务业开放试点政策力度”“加强对企业‘走出去’的服务”等长期性工作，本次会议则更加强调在短期内“稳住外贸外资基本盘”，对国际关税形势变化持谨慎态度。
会议部署了两项重点工作：一是“帮助受冲击较大的外贸企业”。近期，美国陆续与主要贸易伙伴达成初步的贸易协议框架，整体来看，东盟等新兴市场关税被提高至20%-40%，欧盟、日本等发达国家关税被提高至15%，对华关税暂时维持在30%水平。关税上调一方面会导致上半年“抢出口”、“抢转口”的透支效应加速显现，另一方面，随着关税向终端价格传导，美国消费需求大概率下滑，我国下半年出口面临挑战。在此背景下，会议要求从加大金融支持、出口转内销、优化出口退税政策三个维度支持外贸企业渡过难关。
二是“高水平建设自贸试验区等开放平台”。今年12月18日，海南自贸港全岛封关将正式启动，标志着我国进一步扩大开放的重要举措落地，届时，进口免税商品税目将由21%扩大至74%，加工增值30%的货物可免关税销往内地，企业享惠主体范围扩大至全岛各类单位。封关后海南将成为连接国际与内地的“超级枢纽”，与上海自贸区形成在制度定位、开放领域与功能导向上形成优势互补。
九、防范化解重点领域风险
会议指出，“要持续防范化解重点领域风险”。
一是会议简化了房地产工作的表述，仅要求“落实好中央城市工作会议精神，高质量开展城市更新”。预计未来相关工作将围绕中央城市工作会议的重点任务展开，即优化现代化城市体系、建设创新城市、宜居城市、美丽城市、韧性城市、文明城市、智慧城市等。
二是“积极稳妥化解地方政府债务风险，严禁新增隐性债务，有力有序有效推进地方融资平台出清”。较4·25会议“继续实施地方政府一揽子化债政策，加快解决地方政府拖欠企业账款问题”的表述，本次会议对相关工作的部署节奏更加有序，路径更加明晰。
三是“增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好势头”。4月以来，上证指数上涨超16%，并突破3600点，此时政治局会议表态“巩固资本市场回稳向好势头”释放持续托市信号。对比4·25会议“持续稳定和活跃资本市场”的表述，此次更加强调“吸引力”与“包容性”。具体措施可能包括推动上市公司兼并重组、加强信息披露、放宽外资准入、简化跨境投资流程，以及提升上市公司质量，鼓励现金分红等。
十、着力保民生
会议提出，要“突出就业优先政策导向，促进高校毕业生、退役军人、农民工等重点群体就业”。
当前我国就业情况整体平稳，但也面临一些现实问题，包括青年人口失业率较高、PMI中的从业人员指标偏低，以及消费者信心指数中的就业指标连续下降等。在此背景下，7月9日国务院办公厅印发《关于进一步加大稳就业政策支持力度的通知》，围绕“稳企业、扩岗位、提技能、优服务”展开部署。本次会议再次强调要重点做好应届高校毕业生、退役军人、农民工等重点人群就业工作，为进一步实现稳就业目标提供支撑。
此外，会议再次强调“健全分层分类社会救助体系”、“推动粮食和重要农产品价格保持在合理水平”、“巩固拓展脱贫攻坚成果”、“加强安全生产和食品安全监管，全力做好防汛应急抢险救灾，保障迎峰度夏期间能源电力供应”等。
(本文作者介绍：中国民生银行总行一级部门。研究领域涵盖宏观经济、区域经济、金融发展、产业发展、民营企业等。)
责任编辑：王馨茹
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