基金重仓股跳水是市场最后一跌？

　　中关村证券 丁洋

　　随着上证综指1300点的失守，多年无人谈及的千二关口再次进入投资者的视野。在市场屡创地量的情况下，中国联通(资讯 行情 论坛)、中国石化(资讯 行情 论坛)等基金重仓股的补跌，成为了市场新的做空动力。那么，中国联通(600050)、中国石化(600028)等基金重仓股为什么会成为了市场新的做空动力？

　　新股询价方案促使基金增持现金

　　随着以中国联通为代表的指标股继续探底，市场顺势跌破1300点整数关，并引发了一轮恐慌放量下跌。值得注意的是，随着中国石化和中国联通的双双破位下跌，指标股体系筹码松动迹象明显。

　　引发这些基金重仓股补跌的消息面因素与“新股询价”方案有关。由于“新股询价”方式可能从“定金方式”改为“全额支付”，据了解不少基金公司在进行仓位调整，剔除部分核心资产股票，增加现金头寸。

　　关于中国联通的基本面，另外还有两点我们颇为担心：

　　一是该股今年高点恰逢“九条意见”出台之时，主力机构已经出局，目前大多数筹码已集中在中小投资者手中，其盘口性质类似于TCL集团(资讯 行情 论坛)4—7月形成的6.5元平台形态，后面应至少会有一次强势洗盘。

　　二是在联通增发之时，大量研究报告为其进行评级，使该股未来业绩显化，几乎所有的持仓者都明白该股今年业绩为每股0.20元，明年业绩为每股0.21元左右，使得该股基本面透明，一旦有关于调低该股业绩预期的报告，就会引发市场的抛售行为。

　　由此以来，中国联通目前15倍动态市盈率对于中国最大的流通盘而言，似乎仍有下降的空间。

　　QFII持仓变化影响基金减持

　　由于QFII作为在海外经历过“完整经济周期”的机构，有丰富的行业周期估值经验，国内基金业内往往评价QFII具有“老师”意义，其动作吸引着市场的目光。其仓位策略的战略转移，也吸引着不少机构的跟风。

　　与国内基金目前的窘境相比，QFII应对核心资产的调整，其持仓显得较为从容。根据QFII半年报策略显示，其持股方向已由资源型转向消费型。

　　从QFII十大重仓股的变化看，是完全切合行业发展周期的，从资源类向消费类推进的思路。2004年，基于宏观紧缩政策的减速经济背景，QFII开始关注与中国内地消费增长直接相关的行业。其中港口、交通运输、金融、零售业是2004年主要关注的行业。今年上半年QFII对长江电力(资讯 行情 论坛)(600900)、中兴通讯(资讯 行情 论坛)(000063)以及福耀玻璃(资讯 行情 论坛)(600660)等进行大幅增仓。

　　去年瑞银对宝钢(600019)持仓战绩斐然，但在今年上半年进行了减持，筹码已经转移到不少A股基金的仓位中，对于不少基金面临的困境而言，核心资产的股票仍有进一步的补跌压力。

　　利空彻底释放才能见底

　　除了蓝筹股外，最近其他的股票呈现出涨幅不大、跌幅不深的胶着走势特征。显然经过前面的下跌，大部分的股票已经是超跌。目前市场对超跌股的机会大多抱有期待，这部分的股票出现惜售心理，短期内不会成为新的下跌动力。因此短期大盘能否在1280点附近稳定住，主要看蓝筹股和个别庄股是否能够止跌。

　　但大盘真正形成大底的条件却并非由蓝筹股的走势决定。历史上，中国股市的重要底部往往是伴随着利空消息的彻底释放，而并非出台一些救市政策能够扭转趋势。历史上著名的1994年777点保卫战，还有这几年1500点、1400点市场所理解的“政策底”，都不能中长期托市。而1996年和1999年两次大行情，都是伴随着所谓利空释放后才诞生的。

　　跌到现在，投资者看得很清楚，影响证券市场的核心问题早已不再是宏观调控、加息等政策性变动，而又回到“股权分置”的问题上。中国股市的问题不在资金不足，也跟交易费用高低无关。问题的根源，在于股市的非流通股和流通股的问题始终没有一套妥善解决方案，造成股价扭曲、非流通股股东和流通股股东地位不平等。因此，底部真正能够形成的时候，是当“股权分置”问题得到明确解决之时。

TCL集团