渤海聚焦：券商整合并购带来机会_专家_财经纵横

渤海聚焦：券商整合并购带来机会

http://finance.sina.com.cn 2004年09月06日 17:45 渤海投资

　　渤海投资研究所周延

　　三年多的“长寿老熊”使券商的生存条件日益恶化，市场极度低迷的时候，众多券商因违规操作倒了下去，即使活下来的券商也面临着生存危机。严峻的环境下，更多的券商选择了并购、重组与整合。

　　9月以来，一则则震撼性的券商新闻正扑面而来：9月1日，中信证券(资讯行情论坛)董事会会议通过了《关于收购广发证券股份有限公司部分股权的议案》。9月5日证监会发布公告，德恒证券、恒信证券、中富证券、汉唐证券被行政托管。我们相信，证券业结构重整的帷幕已经拉开，在行业重组的大戏中二级市场上的机会也是不小的。

　　严酷的市场环境中，众多券商倒下

　　有关统计数据显示，03年券商全行业佣金业务收入24.75亿元，平均每家证券公司只有1860万元。经纪业务股票佣金收入64.23亿元，平均每家营业部只有214万元。今年以来，更是降到150万元以下，而现在每家营业部每年的平均成本就在550万元左右。

　　由于监管不严，一些券商为了扩大收入铤而走险违规操作，多数的最终结果是资金链断裂、所持股票跳水，造成更大的损失而被关闭或行政托管。去年，大连证券、珠海证券、佳木斯证券、新华证券被相继吊销营业资格，富友证券、海南证券被托管。今年，闽发证券、南方证券、山西证券和上诉四家券商由于违规操作陆续落马。

　　创新试点必将加速“洗牌”

　　鉴于大部分券商都处于生死边缘的现状，今年8月监管部门一反前期的强硬策略，给了券商一个大大的甜枣—创新业务试点。但据初步测算，符合券商创新试点硬性要求的综合类券商只有中信证券、海通证券等12家，占综合类券商的一成左右。26家经纪类券商中，符合试点要求的只有金牛证券1家。由于申报创新试点的门槛太高，大多数券商根本乐不出来，只能望而却步。我们认为，此次创新试点必将引发大规模“洗牌”，为了能够拥有创新资格，加速规范清理自身业务的同时，增资扩股、重组联合的浪潮也会更加汹涌。

　　为生存，走市场化并购之路

　　优胜劣汰，适者生存是这个世界的法则，为了提高抗击风险的能力、进入试点范围，必然会催生整个行业的整合。但值得注意的是，并购虽然能壮大券商规模，但“大”并不等于“强”。南方证券在券商中也算够“大”的了，但仍然难以逃脱行政托管的命运。最关键的问题是，在并购时必须尊重市场规律，在新的重组浪潮中，更应以规范经营、努力创新为主，提高核心竞争力为主。只有经过真正的市场化重组，才能产生一批有市场竞争力的超超级券商。值得欣喜的是，市场化的手段正在券商并购中发挥着前所未有的作用，中信证券收购广发证券股权的进展值得我们进一步关注。

　　大规模并购带来二级市场机遇

　　随着券商并购的大规模展开，券商股在二级市场上也已经掀起了激动人心的冲击波。宏源证券(资讯行情论坛)率先启动，涨停板的原因尽可归结为托管汉唐证券。收购广发股权不但激发了中信证券的做多热情，广发证券各大股东大成股份(资讯行情论坛)、吉林敖东(资讯行情论坛)、梅雁股份(资讯行情论坛)等纷纷上攻。虽然近两日有所回落，但我们认为，一旦大势转暖，整个券商板块仍有不小的投资机会。