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方正证券 高宇
中国股市有句俗话，半百以上难见底，其意思是市场的重要中期大底往往是在半百以下产生的。统计结果显示，历史上年度中级行情的启动点位极大多数都在半百的下方，如2002年的1339点，2003年的1311点，以及最终产生2004年中级行情的1307点。近期市场的下跌速度开始加快，我们认为这将有利于作空动能的宣泄，因为在前期的抵抗型的下跌过程中
，空头力量并没有得到充分的宣泄，这也将延缓大反弹行情的到来。即使短线市场可能会有反弹，但也是属于小级别的反抽行情，高度依然不容乐观。
首先，目前市场一个较大的共识是1300点是铁底，经历了三次大跌的考验，本次调整将最终止步于1300点附近。但是我们认为这几年随着新股的不断发行，尤其是几家超级大盘股的上市，股指已经进入失真状态，实际股指仅1100点左右。因此未来的市场通过发行超级蓝筹股，整体上市等措施，加上基金的护盘，随着时间的推移，有可能在1300点附近最终出现中期底部，但是对于实际个股的参照意义不大。鉴于大多数品种价格依然处于高估状态的事实，不少投资者将继续面对股指运行和个股走势背离的情况。
其次，根据近期的一个统计，目前两市股价跌破每股净资产的A股已达近20家。虽然在以往的中国股市上，大量股票价格跌破净资产是一件非常罕见的事情，但是我们认为随着中国股市国际化进程的加快，这种现象在未来会成为一个极为正常的现象。并且不少上市公司净资产都含有很大水分，从目前跌破净资产的个股的净资产收益分析，也可以得出这批个股普遍盈利能力极差，因此跌破净资产是市场一个非常理性的选择，不代表市场见底。
最后，盘面的冷清也显示了目前大多数场外机构仍然坚决选择观望，其中主要原因在于宏观调控下的行业前景不明朗，以及国际原油价格上涨给世界经济带来的潜在威胁，而后者的重要性目前已经被市场的主要机构所认识。虽然在银行股和少数汽车股上再度看到了机构入驻的痕迹，但是预计其难以成为扭转乾坤的先兆。
上周五长江电力(资讯 行情 论坛)、中国联通(资讯 行情 论坛)等品种的放量下跌更有望触发市场的恐慌性抛售，泥沙俱下的场面更是给场外资金提供了难得的抄底机会。建议前期一直处于空仓状态的投资者应该密切关注盘面的变化，随着准备迎接报复性反弹行情的到来。
综上所述，我们认为目前的市场基本面并没有出现本质改观的迹象，而目前的这种抵抗型下跌是对于多头能量的消耗，而作空动能也始终得不到彻底释放，这将限制了未来反弹行情的空间和力度。虽然目前技术形态上的喇叭口和2003年底几乎相同，但是我们认为历史不会简单的重演。即使短线随时可能出现单日的大反抽行情，依然建议投资者在10月之前保持谨慎。
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