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北京证券 吴琪
我们认为由于市场预期不佳和信心不足，证券市场的弱势格局短期内难以有效改观。
首先，投资者信心不足，参与热情下降。整个市场股东人数的变化情况可以较客观
地反映投资者的参与热情，因为股东人数的增加，说明筹码处于分散之中，当股东人数增加到一定程度就很难形成有效的做多合力。而股东人数的缩减，则恰恰相反，筹码的相对集中，对股价的影响力就会相应增加。从已公布半年报的1080家(截至8月24日)上市公司中剔除新股后，剩下的1004家公司的股东人数与一季度相比，从4462.35万户增加到了4522.32万户，增长比例为1.34%，如果考虑到自然增长的开户人数，这个比例还会有所增加。而今年一季度与去年末的股东人数相比却急剧减少了4.15%；2003年年末与同年的三季度相比呈现微幅减少态势，减少比例为0.46%。这样，从去年末到今年中期，股东人数就经历了小幅减少到较大幅度减少再到有所增加这样一个过程。从去年三季度开始的股东人数缩减应该是可以理解的，一来股市已经低迷了两年半，从沪指4年一周期的角度看，2004年应该有行情，而历年年末行情都比较低迷，因而也就不难理解部分机构在该时段进场布局，造成股东人数缩减。2004年半年报股东人数的增加，表明活跃资金对中期形势并不看好，纷纷在反弹过程中减持仓位。而年初介入资金若没有及时出局，则又陷入套牢泥潭，屡买屡赔的境况，是导致中期股东人数增加的另一重要原因。股东人数增加，从根本上反映出投资者信心不足，参与热情下降的现实。以这种心态为主导的市场，弱势格局难以轻易扭转。
其次，宏观面不确定性依然存在，制约股指中线走势。国家统计局统计数据显示，1至7月我国投资同比增长31.3%，城镇固定资产扩张压力仍然很大，宏观调控不可松懈。从夏粮收购情况看，形势也同样不容乐观。今年夏粮丰收，市场普遍预期粮价因此会有所回落，但从主要粮食产区的收购情况看，粮价除6月份有小幅回落外，7月份又趋于坚挺，且涨势不减。粮价坚挺，势必影响到食品、油料、饲料等相关行业，因此，8、9月份CPI 很难降下来，这样加息可能性进一步增大，市场对加息预期的抬头以及国家宏观调控不确定性的存在，使得大部分资金采取了观望态势。
第三，有关证券市场结构性缺陷的讨论不断，很难吸引长线资金进场。从7月以来，有关全流通等问题的讨论不绝于耳。本周四，在首届中国(长沙)投资银行国际论坛上，国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松又再一次把矛头指向了股权分置这一敏感话题上，巴曙松指出 “股权分置是中国证券市场最大的国情，也是最大的不公平。只要存在股权分置，我们就很难期待在中国的证券市场上会出现一个真正持续的牛市。” 确实，在股权分置的前提下，由于非流通股东占有绝对的控股地位，上市公司老总永远不必为二级市场股价的波动操心，市场沦为融资平台。从而形成了“流通股东只负责埋单，非流通股东只负责圈钱”的特有现象。但是解决这一问题谈何容易！前段时间有关中小板全流通试点的传闻，就使该板块市值大幅缩水。
第四，蓝筹股扩容预期的存在，成为制约大盘最现实的因素。近阶段，新股发行有所停滞，但扩容预期并没有因此消失，近至宝钢的整体上市计划远至中行的股份制改制成功等无不给市场以扩容暗示，这在当前市道低迷、新股首日上市即跌破发行价的背景下，其所造成的压力不容小觑。
综上所述，市场中线走势并不乐观。具体到9月份，我们认为月线小幅收阳的可能性较大。第一，1300点区域依然有效，技术上的反弹要求随时会在盘中加以体现；第二，传统资金会在该区域积极自救，盘口有望产生局部热点，周二纺织股的表现就是一例。第三，从月K线看，由于本月开盘1382点，所以8月月K线收阴基本已定，从而形成5连阴。历史上从来没有出现过6连阴，即使是5连阴，也只分别出现在1994年的3～7月和2003年的6～10月。因此，从技术上看，9月收阳概率较大，但难以从根本上扭转市场的弱势格局。
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