中关村证券：市盈率重心继续下沉

　　中关村证券.丁洋

　　周四中小板走势进一步分化，业绩增长的科华生物(资讯 行情 论坛)逆市上涨8%，而业绩大幅下滑的德豪润达(资讯 行情 论坛)却一直在跌停板上挣扎。中报业绩作为检验中小板成长性关键指标，业绩和市盈率成为股价定位的依据。

　　成长性低于市场预期

　　最近一个很明显的现象是，中报公布期间市盈率以30倍作为标准，低于30倍的股票公布业绩后尚可活跃，而远高于这个标准的股票价格立刻回落。

　　德豪润达、传化股份(资讯 行情 论坛)、大族激光(资讯 行情 论坛)、精工科技(资讯 行情 论坛)是其中的典型，上市后已经经历了一轮惨痛下跌。中业绩不如预期，股价再跌一轮，且在跌停当日都有将近20%的换手率。在此期间，申银万国等机构席位的持仓消失，表明有人短线进一步减持。我们认为这类股票仍会有新一轮的调整。

　　除了流通盘稍小以外，其他特征都于主板股票没有差别。比如第一个公布报表的精工科技，业绩增长速度还赶不上国内GDP的增长速度，上市公司特有的“强、优、成长”竞争优势并不明显。

　　中小板股票2003年的平均收益0.35元左右，高于主板0.18元的2倍，只是不含ST类公司，所以起点较高。但是中小板股票同样会存在经营风险，同样有可能出现ST公司，股票业绩增长带来的超额收益和业绩变脸的可能性同时存在。就市盈率定位而言，高起点必然要经受一轮深刻的“挤泡沫运动”的洗礼。

　　目前中小板的市盈率(2003年)为32倍，中报公布结束后，总体市盈率有可能进一步提升。这也意味着未来中小板的市盈率，仍有下调的空间。

　　看重业绩，更看重分配

　　看好中小板，实际上是看重其“成长性”。但是“成长性”在这里还有另一层含义，就是除了业绩的数字增长以外，高比例送股也是被市场理解为“成长”的标志之一。

　　中小企业板能否推出高送转的分配方案是影响短期走势的因素。如第一个推出半年报的精工科技没有进行分红，短期大幅下跌20%；而华邦制药(资讯 行情 论坛)虽然其各项经营和财务指标均有不同程度下降，但由于推出高送转方案，其走势也强于其他不分配的股票。

　　本周公布报表的7家公司全部不进行分配，分配方案不令人满意。这与市场高送转的预期相去甚远，也导致投资者的无情抛售。如德豪润达的跌停板，同时影响到其他兄弟股的回落。成长性低于预期、且一毛不拔的股票紧跟下跌，昨天公布中报的传化股份跌8%，而第一只公布中报的精工科技昨天继续破位下跌7%。

　　尤其过分的是伟星股份(资讯 行情 论坛)。2004年3月8日股票上市前夕，公司召开股东大会，向全体股东每股派发0.56元现金红俐，一口气将本就不多的以前年度滚存利润分掉3012万，仅留下可怜的260万元由新老股东共享。

　　上市公司未来的分配潜力还得靠以后慢慢地积累才能实现，中小板的“业绩浪”只寄希望于远期了。

　　继续回避无成长性支持的股票

　　随着巨轮模具3800万股的发行，投资者看得很清楚，目前与主板新股并没有多大区别的中小板股票，不少公司的成长性和净资产收益率还赶不上GDP的增长速度，其市盈率结构只能进一步向主板市场靠拢。

　　综合分析，我们认为中小板在形成指数之前，不会形成独立行情，短线被套的主力将围绕个股品种展开自救行情。操作上应采取杀涨买跌的反向策略，个股应挑选行业和自身基本面一般的“冷门”股票。

　　基于中小板股票高“成长性”的预期，市场属性较活，股本扩张能力强，中期有送股题材的公司有可能会展开阶段行情，投资者可以短线角度介入。而缺乏成长性(业绩增长和高分配)题材的股票，投资者要进一步回避。